高速公路融資方式探討

1、高速公路融資方式探討【關鍵詞】：高速公路 融資 BOT資產證券化 高速公路的建設和發(fā)展是國家經濟發(fā)展水平的風向標。高速公路因其對經濟發(fā)展的巨大作用，正在以網絡的形式向全國覆蓋。但是現(xiàn)有融資方式難以適應加快高速公路建設的要求，資金已成為高速公路發(fā)展面臨的首要問題。要使高速公路建設實現(xiàn)突破性進展，必須在國家和各級政府加大投入的基礎上，利用市場機制，加大建設投資的市場化程度，積極探索多元化融資體制，開拓思路、豐富和發(fā)展高速公路融資渠道和方式。 1設立高速公路專項基金，加快國家高速公路網規(guī)劃的建設。 通過設立高速公路專項基金來支持高速公路產業(yè)的發(fā)展，是西方市場經濟發(fā)達國家的通行做法，也是高速公路建設資

2、金籌措的一條主要渠道。世界上高速公路最發(fā)達的美國，早在1941年羅斯福執(zhí)政時就提出建設高速公路的設想，但是直到1956年頒布了聯(lián)邦資助公路法，以汽油柴油稅、車輛購置稅、重車道路使用稅、輪胎稅、配件稅為基礎設立的國家“公路信托基金”后，高速公路建設經費有了充分保障，美國的高速公路才得以飛速發(fā)展，并最終建成了世界上最發(fā)達的高速公路網。 我國目前也設有高速公路(或高等級公路)建設資金，但資金的來源多為政府財政撥款，且數(shù)量較少，受財政收支狀況影響較大，可以考慮完善高速公路建設專項基金的設立，堅持以市場機制為導向，借鑒國外先進做法，通過開征車輛購置稅、*以及維修稅、輪胎稅等予以保證，使其真正發(fā)揮應有的作

3、用。需要說明的是，由于汽車的飛速增加，石油進口越來越多，要想緩解這種局面，可以借鑒國外的經驗做法，通過設立*，利用稅收手段進行調節(jié)。當然，考慮我國國情及社會承受能力，可設計分兩步走的具體操作方式；第一步，采取混合融資方式，國家財政資金繼續(xù)投入，資金來源仍為財政年度預算，同時，特許經營的高速公路公司繼續(xù)實行收費制度，第二步，設立與完善專項基金制度。國家通過征收汽車、燃料稅并輔以其他稅收，全部納入高速公路建設基金，按照高速公路規(guī)劃分年度固定用于國家高速公路網的建設。即通常所說的硬預算投資，實行?？顚Ｓ谩Ｅc此同時，高速公路也不再收取通行費。如此，高速公路作為國家的基礎設施，由政府免費提供使用，可以解

4、決在公路上設卡收費成本太高，會給行車帶來諸多不便的弊端。另方面，因收費不是用于還貸，且費用低廉，還可大大提高高速公路的利用率。 2嘗試BOT方式融資，為高速公路發(fā)展籌集更多資金 BOT(Build-Operation-Transfer)指政府授權給項目投資者(包括外國企業(yè)和本國企業(yè))以一定期限的特許專營權允許其融資建設和經營特定的公用基礎設施項目，向用戶收取費用以清償貸款、收回投資并賺取利潤，特許期限屆滿時，該基礎設施項目無償移交給政府。 BOT項目融資的產生源于政府希望避免為高速公路基礎設施建設而可能出現(xiàn)的風險，對于那些建設資金短缺而又想盡快實施工程項目、通過引人私人投資來提高服務效率和降低

5、服務成本、鼓勵外國資本投資本國基礎設施、改善本國外資利用結構的政府，這種方式具有很大的吸引力。由于BOT項目融資的運作難度、涉及關系的復雜程度遠遠超過一般的融資方式，需要我們精心設計。(1)營造良好穩(wěn)定的政治經濟環(huán)境。采用BOT模式建設的項目，投資巨大且利潤回報周期漫長，其間存在著匯率變更、市場變化、經濟衰榮、不可抗拒的外力風險等諸多變數(shù)。如果沒有穩(wěn)定的政治經濟環(huán)境，投資者絕對不會在BOT項目上花費大量時間和資金，在風險中度過如此長的時間。因此，保持穩(wěn)定的政治環(huán)境和經濟的可持續(xù)發(fā)展，是高速公路BOT項目成功運作的先決條件。(2)建立專門高效的項目管理公司。運用BOT項目融資時，項目公司是BOT

6、項目融資模式的主體，項目公司的好壞不僅關系到高速公路質量的好壞，而且是高速公路能否經營好、管理好的關鍵因素。(3)設計好融資的整體結構。它涉及如何協(xié)調項目發(fā)起人相互之間的投資關系，如何為項目安排合適的融資模式，如何選擇合理的資金來源，如何提供各種切實可行的擔保問題，它是個比較復雜的系統(tǒng)工程，需要根據高速公路行業(yè)的具體情況加以設計和運用。(4)建立完善的法律制度。從各國的實際經驗來看，在BOT項目運作過程中，投資者要求的是合法權益得到明確的法律保障，而不是口頭的承這就要求國家有關部門從高速公路BOT項目特點出發(fā)，制定出符合國民經濟發(fā)展的法律法規(guī)和有利于項目具體操作的流程。這樣，既能保證國家利益不

7、受侵犯，使得BOT項目健康有序地發(fā)展，又能保障投資者的合法權益，吸引更多的國內外投資者授資于高速公路。 但由于這一新型融資方式登陸我國為時不久，在實際運行中遇到一些普遍性的問題。集中表現(xiàn)有三：一是不易為投資者確定一個科學合理的利潤回報期限。采用BOT模式建設的項目，投資巨大且利潤回報周期漫長動輒十多年甚至是幾十年，其間存在著匯率變更、市場變化、經濟衰菜、不可抗拒的外力風險等諸多變數(shù)。政府與投資者商定經營權出事宜時，必須充分考慮這些因素，如有估計不足，就難免會使其中方蒙受巨大損失。二是改政府直接投資為吸引外來資本投資后，對政府如何加強監(jiān)管，以確保工程的建設質量和管理水平提出了新的要求。投資方以利

8、潤最大化為目的，會千方百計地將成本降到最低點，這是好事，但前提是絕不能使質量降下來。特別要防止企業(yè)在經營期限將至時進行掠奪性經營，重收費輕管護，甚至是只收費不管護，給政府接管后留下后遺癥。三是BOT項目常常遭遇身份跛視。在個別地方政府官員心目中，BOT項目系“民間所為”而非政府的事，因此對項目的支持力度不大，甚至處處掣肘，有的還總想從中揩油，從而影響了項目的順利實施。3嘗試資產證券化融資方式，最大限度收回投資。 資產證券化(Asset-Backed-SecuritizatAon)即ABS，是指原始權益人將其特定資產產生的未來一段時期內穩(wěn)定的可預期收入轉讓給專業(yè)公司，專業(yè)公司將這部分可預期收入證

9、券化后，在國際或國內資本市場上進行融資。資產證券化融資出售的是資產預期收人，并不是負債；它既可獲得所需資金，又不增加負債率，企業(yè)僅僅是增加了應付款等項目，因而它是一種經營性負債。它與BOT項目融資方式不同的是，不用等待漫長的項目移交運作期，通過發(fā)行使資產收益商品化的投資產品快速籌資，是企業(yè)以較低成本進人資本市場的融資方式。 對高速公路建設而言，探索資產證券化融資至少可以帶來以下三方面好處：一是可有效地改善財務管理。提高資金利用率。通過資產證券化能夠將高速公路未來資產提前套現(xiàn)，有利于大幅度改善現(xiàn)行財務指標， 如降低資產負債率、提高自有資金的充足率等，從而使高速公路獲得更大的融資空間。二是能取得較

10、高資信評級，降低企業(yè)融資成本。因為用以證券化的資產在信用評級時往往能夠達到優(yōu)于高速公路本身的資信評級，從而基于這種高素質資產上變現(xiàn)的融資成本常?？梢缘玫捷^大幅度的降低，同時資產證券化具有規(guī)模效益，同類企業(yè)及同類發(fā)行次數(shù)越多及金額越大，其成本則相應越低。由于資產證券化有效地實現(xiàn)了破產隔離，將債券現(xiàn)金流的風險與高速公路自身的經營風險分離開來，也不會形成追索權，從而在獲取巨額資金的同時能夠有效地把風險控制在一定的范圍內，同時還會帶來不分散股權和控制權的好處。 高速公路屬于國家基礎運輸設施產業(yè)，具有高成長性，同時，由于收費高速公路的收入即期收取，不存在商品積壓和與商品賒銷，現(xiàn)金流量較好，與其他行業(yè)相比

11、，高速公路行業(yè)風險程度相對較低。因此我國已初步具備了實行資產證券化融資的一些必要條件，而收費公路所具有的穩(wěn)定收益，對民間資本也具有一定的吸引力。另方面，我國現(xiàn)在存在著大量的個人和社會閑散資金，這些資金希望找到新的投資工具，獲得較高的收益。高速公路證券市場風險小，具有持續(xù)安全的收益，這對投資者具有很強的吸引力。通過以上分析，我們可以看出，利用民間資本的資金供給，緩解公路建設龐大的資金需求，資產證券化這種融資方式是切實可行的。但資產證券化融資方式在我國還是新生事物，在高速公路領域運用資產證券化方式融資時，要從幾個方面做好準備。(1)加快引進和培養(yǎng)專業(yè)化人才的步伐。高速公路實施資產證券化融資時，涉及到經濟、貿易、法律，金融、技術轉讓、工程招投標項目管理、工程技術等諸方面的問題，需要涉及熟知資本市場、了解交通運輸技術、掌握相關法律法規(guī)政策的各方面專家和復合型的人才，盡快培訓國內相應專門人才讓其參與資產證券化融資的過程也是我國目前應解決的問題。(2)完善現(xiàn)有的法律、法規(guī)，使之與國際慣例接軌。資產證券化融資要順利開展必須以完善的法律體系為前提。自90年代以來，我國法制建設速度加快，銀行法，擔保法、證券法等經濟立法相繼出臺，為資產證券化在我國的運作創(chuàng)造了一定的法律條件。但這些法律并不能滿足實施資產證券化的要求，我國應盡快出臺更細致的法律、法規(guī)，如基礎設施的收費定價、對外債權融資的限度、