案例四川長(zhǎng)虹案例

1、四川長(zhǎng)虹、深圳康佳財(cái)務(wù)狀況分析一、案例分析思路本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市 公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、 現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。二、公司介紹<-)行業(yè)背景1、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)電視市場(chǎng)經(jīng)過(guò)兒年的高速發(fā)展，逐漸形成了國(guó)產(chǎn)品牌兒 分天下的局面，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，山于技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。2、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)日趨減緩。對(duì)彩電的需求已從原來(lái)“有的滿足”上升到“質(zhì) 的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢(shì)。3、行業(yè)利潤(rùn)率下降。隨著市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額利 潤(rùn)階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面

2、臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。4、WTO的影響。隨著我國(guó)加入町0的進(jìn)程加快，將對(duì)我國(guó)電視生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái) 一定影響，總的來(lái)說(shuō)是利大于弊，有利于國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。5、長(zhǎng)虹公司和康佳公司是國(guó)內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長(zhǎng)虹的市場(chǎng)占有 率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但UfT兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來(lái)居上之勢(shì)。(-)四川長(zhǎng)虹概況四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司是一家集彩電、背投、空調(diào)、視聽(tīng)、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、 電源、器件、平板顯示、數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的多元化、綜合 型跨國(guó)企業(yè)。其下轄吉林長(zhǎng)虹、江蘇長(zhǎng)虹、廣東反虹等多家參股、控股公司。公 司總部位于“中國(guó)科技城” -一四川省綿陽(yáng)市。公司始終堅(jiān)持技術(shù)是企業(yè)生命的原動(dòng)力，時(shí)刻保持對(duì)

3、高新技術(shù)的充分接觸和 跟蹤，不斷加大技術(shù)開(kāi)發(fā)的力度和投入，壯大雄療的科研開(kāi)發(fā)實(shí)力。公司擁有國(guó) 家級(jí)的技術(shù)中心和博士后科研流動(dòng)站，與中科院、清華大學(xué)等國(guó)內(nèi)著名的科研院 所建立了密切的技術(shù)合作關(guān)系，并先后與東芝、飛利浦、ST等多家國(guó)外著名企業(yè) 建立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，與國(guó)際家電同行站在了同一起跑線。公司投巨資興建了CAD、 CAE、CAM.匸作站系統(tǒng)和全消聲實(shí)驗(yàn)室、EHC電磁兼容實(shí)驗(yàn)室等一大批先進(jìn)開(kāi)發(fā)、 檢測(cè)設(shè)施。在上海萬(wàn)國(guó)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，四川長(zhǎng)虹在1994年3月11日成功 在上海證券交易所上市發(fā)行證券。（備注:CAD;計(jì)算機(jī)輔助設(shè)U （CAD-Ccmputer Aided Design）抬利用計(jì)

4、算機(jī)及其圖形設(shè)備幫助設(shè)計(jì)人員進(jìn)行 設(shè)計(jì)工作。在設(shè)il中通常要用il算機(jī)對(duì)不同方案進(jìn)行大a的計(jì)算、分析和比校，以決定最優(yōu)方案：符種設(shè) il信息，不論是數(shù)字的.文字的或圖形的都能存放在il算機(jī)的內(nèi)存或外存里，并能快速地檢索：設(shè)汁人 員通常用草圖開(kāi)始設(shè)計(jì).將草圖變?yōu)楣ぷ鲌D的繁重工作可以交給計(jì)算機(jī)完成：由計(jì)算機(jī)自動(dòng)產(chǎn)生的設(shè)il結(jié) 果，可以快速作出圖形，使設(shè)計(jì)人員及時(shí)對(duì)設(shè)il作出判斷和修改.CAP:是國(guó)際海運(yùn)中船公司征收的一種附加費(fèi)。是一種費(fèi)率，一股以百分比的形式出現(xiàn)CAM:有狹義和廣義的兩個(gè)概念，狹義概念指的是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到加工制造之間的一切生產(chǎn)準(zhǔn) 備活動(dòng)，廣義概念包括的內(nèi)容則多得多，除了上述CAM狹義

5、泄義所包含的所有內(nèi)容外，它還 包括制造活動(dòng)中與物流有關(guān)的所有過(guò)程（加工、裝配、檢臉、存貯、輸送）的監(jiān)視、控制和 管理 電磁兼容性EMC （Electro Magnetic Compatibility）.是指設(shè)備或系統(tǒng)在英電磁環(huán)境中符 合要求運(yùn)行并不對(duì)其環(huán)境中的任何設(shè)備產(chǎn)生無(wú)法忍受的電磁干擾的能力）（三）深康佳概況深圳康佳公司是1979年成立的全國(guó)首家中外合資電子企業(yè)，山深圳特區(qū)華僑 城經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司與香港港華集團(tuán)有限公司合資經(jīng)營(yíng)。91年8月改組為中外公眾 股份制集團(tuán)公司，1992年3月27日，康佳A、B股股票同時(shí)在深圳證券交易所上市。集團(tuán)主要生產(chǎn)“彩霸”電視、“勁力”音響、“好運(yùn)通”通訊系列等

6、共14 大類450多種型號(hào)的電子產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力達(dá)200萬(wàn)臺(tái)，為全國(guó)彩電定點(diǎn)生產(chǎn)骨干 企業(yè)和電子產(chǎn)品出口大戶，每年僅彩電出口占全國(guó)的1/5。為全國(guó)十大出口創(chuàng)匯 最高、十大銷售額最高“雙優(yōu)”企業(yè)。公司在1992年3月27日在深圳證券交易所 上市。三、四川長(zhǎng)虹與深圳康佳財(cái)務(wù)分析比較<-）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較分析1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入200150100ifdhJ JdEV1995 年1996 年1997 年1998 年1999 年長(zhǎng)虹67. 6410S.88156 73116.03100.95康佳36. 1050, 0663. 4385. 74101,2750收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。

7、長(zhǎng)虹前3年高速增 長(zhǎng),98、99年下降幅度不小，顯示其市場(chǎng)占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長(zhǎng)， 1999年首次超過(guò)長(zhǎng)虹。2、凈利潤(rùn)302001995 年1996 年1997 年1998 年1999 年長(zhǎng)虹11 5116. 7526. 1220. 04S252. 6S346S. 474. 294. 98長(zhǎng)虹1995-1997年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，98年首次下降，均保持較高的利潤(rùn)，但 99年凈利潤(rùn)大幅下降，相對(duì)而言，康佳凈利潤(rùn)水平一直保持較低水平，但平緩增 長(zhǎng)，比較穩(wěn)定。3、總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長(zhǎng)虹5年來(lái)總資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，年均增長(zhǎng)39. 3%, 康佳也處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，年均增長(zhǎng)71. 8%,但

8、總的來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康 佳。4、凈資產(chǎn)U1995 年1996 年1997 年1998 年1999 年長(zhǎng)虹30, 5244 4489. 74109.65129. 257. 7214. 5015. 9421. 4834, 75由于長(zhǎng)虹連年高額的凈利潤(rùn)，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng), 年均增長(zhǎng)80.9%,康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長(zhǎng)87.5%。<-)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容1、核心指標(biāo)分析(1) 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自95年以來(lái)都呈下 降態(tài)，但長(zhǎng)虹的下降幅度更大，并且98年開(kāi)始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。0%1995 年1996 年19

9、97 年1998 年1999 年*-長(zhǎng)虹5090驚44.63%38.93%20. 10%4 40*康隹34.58M31.15%22 79*22.94*17.70*18(2)銷售凈利率銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長(zhǎng)虹95-98年基本保持不變，但 99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，兩家公司1999年銷售凈利 率基本持平。(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2. 01, 51. 00. 50. 0199S 年19,6 年1997 年1998 年1999 年長(zhǎng)虹421. 161. 11065057631, SO1. 331. 361. 19總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

10、均逐年遞減, 長(zhǎng)虹一直低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。核心指標(biāo)分析結(jié)論(1) 長(zhǎng)虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說(shuō)明公司盈利能力逐年 減弱，顯示電視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在眾多競(jìng)爭(zhēng)者參與的悄況下，減少盈利空 間以保持市場(chǎng)份額已是必然，但98、99年長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān) 注。(2) 從銷售凈利率指標(biāo)看，山于長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳，利用其規(guī)模效益, 一直保持了較高的水平，高于康佳10個(gè)百分點(diǎn)，但99年跌到和康佳同等水平，顯 示其競(jìng)爭(zhēng)力趨弱。(3) 長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例小于康佳，且呈下降 趨勢(shì),康佳基本保持不變。(4) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司

11、銷售收入的增長(zhǎng)小于總 資產(chǎn)的增長(zhǎng)，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。以上兒個(gè)指標(biāo)顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們 將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。2、盈利能力分析(1) 主營(yíng)毛利率主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長(zhǎng)虹99年毛利率大幅下降，并首 次低于康佳，其多年的規(guī)模效應(yīng)沒(méi)有得到發(fā)揮，顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降，康佳 基本保持穩(wěn)定。(2) 1999年產(chǎn)品收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù) 收入比1998年増長(zhǎng)率占總收入 比例主營(yíng)業(yè)務(wù) 利潤(rùn)占總利潤(rùn) 比例毛利率電視機(jī)945, 35752%93 64%154,13095.01%16. 30%空調(diào)51,0165. 05%7, 82

12、14. 82%15. 33%光盤機(jī)12, 6951.26%1370.08%L08%電池4480. 0觸1370,08%30 58%合訃1, 009, 516-12. 99%100%162, 225100%16 07%此表為長(zhǎng)虹公司數(shù)據(jù)康佳公司：電視機(jī)的銷售額和利潤(rùn)均占總銷售額和總利潤(rùn)的90%以上從K虹公司1999年收入與利潤(rùn)分產(chǎn)品看，電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品，收入 占全部收入的93.63%,利潤(rùn)占總利潤(rùn)的96.01%,空調(diào)有一定的銷量，但與專業(yè)生 產(chǎn)空調(diào)企業(yè)相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，光盤機(jī)利潤(rùn)率太低，電池毛 利率相當(dāng)高，但其收入利潤(rùn)所占比重太小。公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、 通

13、訊、激光讀寫產(chǎn)品，能否在2000年找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司的發(fā)展將是極 為重要的?？导压灸壳耙彩请娨暈樽钪匾?，也需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)保 持企業(yè)的發(fā)展。(3)長(zhǎng)虹、康佳公司新項(xiàng)U投資分析長(zhǎng)虹公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品161497/ 元273萬(wàn)元數(shù)字通訊項(xiàng)目9226萬(wàn)元激光讀寫系列產(chǎn)品21328萬(wàn)元技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室54708萬(wàn)元44萬(wàn)元綠色環(huán)保電池58292萬(wàn)元27283萬(wàn)元帀場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)387177J元7043萬(wàn)元康佳公司項(xiàng)目汁劃投入99年已投入高淸晰數(shù)字彩電50000/j 元9080萬(wàn)元數(shù)字移動(dòng)電話20750萬(wàn)元8752萬(wàn)元重慶康佳電子公司6600萬(wàn)元4992萬(wàn)元印度康

14、佳電子公司3800/j 元671/1 元補(bǔ)充流動(dòng)資金30000萬(wàn)元長(zhǎng)虹公司于1999年實(shí)施配般，募集資金17億元人民幣，資金的投向主要是數(shù) 字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開(kāi)電池項(xiàng)U99年投入較大以外，其他項(xiàng) U投入很少或未投入，不知道是什么原因，總之，2000年長(zhǎng)虹公司募集資金在這 些項(xiàng)U上的投入，將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。康佳公司于1999年增發(fā)A股8000萬(wàn)股，募集資金12億元人民幣，資金的投向 是大家所關(guān)注的。從公司的投資項(xiàng)U看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是U前電視 的替代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)的數(shù)字移動(dòng)電話市場(chǎng)U前高速發(fā)展， 若能進(jìn)入也將有&好回報(bào)，同時(shí)公司加大

15、對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的投入，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)也是 U前國(guó)產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長(zhǎng)因素。(4)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重105%100*95%90%85%80%75%節(jié)t-1今9S年1今今6年計(jì)97年1998199今年100.22%100.05%99.63K98. 13%102.34%康佳86. 71%96 51%90.88%94.29%96.45%(5) 、康佳和長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重 長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重0%1995 年1996 年1997 年1998 年11999 年管業(yè)費(fèi)用2 36%3 38%3- 30%6 68%9. 63%管理費(fèi)用2. 25%3 10%1 26%1. $1%1, 85%-財(cái)務(wù)用1 79%

16、1, 76Xr 85%0. 18%0, 20%長(zhǎng)虹營(yíng)業(yè)費(fèi)用98、99兩年大幅增長(zhǎng)，與其銷售策略有關(guān)9管理費(fèi)用控制較好, 所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降。康佳營(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)地位有關(guān)，管 理費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。(6) 期間費(fèi)用占銷售收入比墜比較期間費(fèi)用是利潤(rùn)的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳，98、99 年大幅上升，康佳比較穩(wěn)定，對(duì)利潤(rùn)不構(gòu)成很大的影響。盈利能力分析結(jié)論(1) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于97年達(dá)到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收 入穩(wěn)步增長(zhǎng)，99年與長(zhǎng)虹持平，充分顯示了

17、兩家公司市場(chǎng)地位的變化。(2) 主營(yíng)毛利率長(zhǎng)虹一直高于康佳，顯示其&好的規(guī)模效益，但99年卻大 幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場(chǎng)的變化而起不同的作用，也說(shuō)明長(zhǎng)虹產(chǎn)品的 競(jìng)爭(zhēng)力下降，而康佳在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了穩(wěn)定的毛利率，說(shuō)明公司崇尚的 技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。(3) 期間費(fèi)用長(zhǎng)虹近兩年大幅增長(zhǎng)，主要是銷售費(fèi)用的增加，作為龍頭老大, 在產(chǎn)品旺銷的同時(shí)，沒(méi)有建設(shè)自己的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在銷售比較被動(dòng)，康佳的期 間費(fèi)用一直較為穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起較好的作用。(4) 長(zhǎng)虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費(fèi)用在增長(zhǎng)，其盈利能力自然大打折 扣，何時(shí)能夠走出低谷，將取決于

18、公司的經(jīng)營(yíng)，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的策 略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。3、資產(chǎn)效率分析(1)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)虹前兩年周轉(zhuǎn)率高，與其 產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加，康佳 也呈逐步下降的趨勢(shì)。 1年以內(nèi) 12年 2-3 年長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析 1年以內(nèi)0. 9%4. 12年 27年 3年以上康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析長(zhǎng)虹公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到99. 9%,顯示其應(yīng)收帳款非常健康，應(yīng) 收帳款的流動(dòng)性極強(qiáng)?？导压?年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高，顯示其應(yīng)收帳款比較健康(3)存貨周轉(zhuǎn)率4. 003. 002

19、. 00存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電視 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長(zhǎng)虹。0. 001995 年1996年1997 年1998 年1999年+長(zhǎng)虹3. 83. 663. 691. 491. 22康佳3022. 992. 512. 342. 051. 00<4)存貨分析隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長(zhǎng)，存貨呈增長(zhǎng)狀態(tài)是屬于正常的，但98、99 兩年長(zhǎng)虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長(zhǎng)，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能30.00% -25. 00%20. 00%15.00%10.00%5.00%0, 00%1995 年1996 年1997 年19

20、98 年1999 年Y-長(zhǎng)虹24.16%18 66%18. 44%11.25%2. 97%-*隹11.96%10.36%7,27%6. 83%S.87*(5) 總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效 率。兩家公司也都是逐年下降，表明其資產(chǎn)的利用效率下降，長(zhǎng)虹的下降幅度比 康佳更大。小結(jié)：隨著電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈和市場(chǎng)需求的減緩，兩家公司的應(yīng)收帳款和 存貨都大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長(zhǎng)虹的降幅更大一些。4、償債能力分析(1)流動(dòng)比率流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能 力。長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率有較大增長(zhǎng)，與其減少負(fù)債有關(guān)，康

21、佳稍有增長(zhǎng)。速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能 力。長(zhǎng)虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其a好的短期償債能力(3)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供 的資金所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。(4)利息保障倍數(shù)度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長(zhǎng)，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。償債能力分析結(jié)論(1) 兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹公司均高于康佳公司， 這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。(2) 由于長(zhǎng)虹前3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，而其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開(kāi)始下降，所以長(zhǎng)虹 開(kāi)始降低負(fù)債水平，所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)，9

22、9年已處于較低水平，康佳 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。(3) 兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。5、獲現(xiàn)能力分析(1)長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng) 有現(xiàn)金凈收入。長(zhǎng)虹公司雖利潤(rùn)下降較大，但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，特別是99 年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大超過(guò)凈收益。<2)康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。康佳公司98年每股凈現(xiàn)金很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益,99年每股經(jīng)現(xiàn)金 流略低于凈收益，但也保

23、持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。(3)長(zhǎng)虹1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng) 產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)U投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?999 年配股增資所致。(4)康佳1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤(rùn)還有一定差距，應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn) 能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量?jī)?現(xiàn)金流是因?yàn)?999年增發(fā)新股籌資所致。小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)公司，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。6、股利政策分析(1)長(zhǎng)虹股利政策分析派現(xiàn)送股配股1995年010股送6股10股配2. 5股7. 35元/股1996年010股送6股01997年10股派5. 8元10股送3股10股配1.875股9. 8元/股1998年0001999年0010股