2019中級(jí)財(cái)管69講第27講資本成本含義、影響因素及債務(wù)資本成本確定

1、第二節(jié)資本成本竇車成本的含文與作用平均資本成本的計(jì)算邊師黃本哄十算、資本成本的含義與作用（一）含義：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。)o (2018【例題 ？單選題資本成本一般由籌資費(fèi)和占用費(fèi)兩部分構(gòu)成。下列各項(xiàng)中，屬于占用費(fèi)的是（卷n）A. 向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)B. 向股東支付的股利C發(fā)行股票支付的宣傳費(fèi)D.發(fā)行債券支付的發(fā)行費(fèi)【答案】B【解析】占用費(fèi)是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。【例題 ？單選題】下列各種籌資方式中，企業(yè)無(wú)需支付資金占用費(fèi)的是（）。（2015年）A. 發(fā)行債券B. 發(fā)行

2、優(yōu)先股C. 發(fā)行短期票據(jù)D. 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證【答案】D【解析】發(fā)行債券、發(fā)行短期票據(jù)需要支付利息費(fèi)用，發(fā)行優(yōu)先股需要支付優(yōu)先股的股利，這些都會(huì)產(chǎn)生資金的占用費(fèi)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證不需要資金的占用費(fèi)。所以選項(xiàng)D是正確的。（二）資本成本的作用1. 資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；2. 平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；3. 資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)；4. 資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。二、影響資本成本的因素資本成本的體現(xiàn)對(duì)于籌資者：表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。對(duì)于出資者：表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來(lái)的投資報(bào)酬。因素具體體現(xiàn)指標(biāo)影響總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率如果國(guó)

3、民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，整 個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨 膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之， 則資本成本高資本市場(chǎng)條件資本市場(chǎng)的效率，證券的市場(chǎng)的流動(dòng)性如果資本市場(chǎng)缺乏效率， 證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本就比較咼企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求籌資規(guī)模，使用資金時(shí)間長(zhǎng)度企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高【例題 ？多選題】下列因素中，一般會(huì)導(dǎo)致企業(yè)借款資本成本上升的有（）。A. 資本市場(chǎng)流

4、動(dòng)性增強(qiáng)B. 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大C通貨膨脹水平提高D.企業(yè)盈利能力上升【答案】BC【解析】資本市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)小，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本下降，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，債權(quán)人投資面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)就比較大，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本上升，選項(xiàng)B正確；通貨膨脹水平提高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，利息率會(huì)上升，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本上升，選項(xiàng)C正確；企業(yè)盈利能力上升，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)小，所以會(huì)導(dǎo)致借款資本成本下降，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。三、個(gè)別資本成本計(jì)算1. 資本成本率=2. 債券及借款的資本成本計(jì)算項(xiàng)目A公司B公司企業(yè)資金規(guī)模20002000負(fù)債資金（利息率：10%）01000權(quán)益資金20

5、001000資金獲利率20%20%息稅前利潤(rùn)400400利息0100稅前利潤(rùn)400300所得稅（稅率25%）10075稅后凈利潤(rùn)300225真正由企業(yè)自己負(fù)擔(dān)的利息=利息-利息X T=利息X( 1-T )(1 )一般模式債務(wù)資本成本率【手寫板】年電歌工m 利査紅“7：ti_此ti-f：K借=年鬥惠x iinK債券=【教材例5-5】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率 20%。要求：利用一般模式，計(jì)算借款的資本成本率。其 1-311 歸【答案】借款的資本成本 Kb=8.02% ?！窘滩睦?-6】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，

6、溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率20%。補(bǔ)充要求：要求利用一般模式，計(jì)算該債券的資本成本率?！敬鸢浮吭撆鷤馁Y本成本率Kb=1000 X7% X(1-20% ) /1100 X(1-3% ) =5.25% ?！纠} ？單選題:計(jì)算下列籌資方式的資本成本時(shí)需要考慮企業(yè)所得稅因素影響的是()。(2018卷I)A.留存收益資本成本紙質(zhì)教材嘴習(xí)題畑買脈系威信號(hào)B. 債務(wù)資本成本C. 普通股資本成本D. 優(yōu)先股資本成本【答案】B【解析】利息費(fèi)用在稅前支付，可以起抵稅作用，所以需要考慮所得稅稅率，計(jì)算稅后債務(wù)資本成本

7、。而普通股股利和優(yōu)先股股利都是用稅后凈利潤(rùn)支付的，所以選項(xiàng)A、C、D不考慮企業(yè)所得稅因素?！纠} ？單選題】某企業(yè)發(fā)行了期限5年的長(zhǎng)期債券10000萬(wàn)元，年利率為8%，每年年末付息一次，到期 一次還本，債券發(fā)行費(fèi)率為1.5%，企業(yè)所得稅稅率為 25%，該債券的資本成本率為()。(2014年)A. 6%B. 6.09%C. 8%D. 8.12%【答案】B【解析】該債券的資本成本率=8% X(1-25% ) / (1-1.5% ) =6.09%，選項(xiàng)B正確。(2 )貼現(xiàn)模式現(xiàn)金現(xiàn)金利息x (X_T利良 (1-T 利層(1-T 利息x ( L-T本金逐步測(cè)試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率，即找到使得未來(lái)現(xiàn)金流出

8、的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一個(gè)貼現(xiàn)率?！窘滩睦?-5改編】某企業(yè)取得 5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本, 借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率 20%。要求：采用貼現(xiàn)模式，計(jì)算借款的資本成本率?！臼謱懓濉縊 I d 也-7【答案】200 X(1-0.2% ) =200 X10% X(1-20% )X(P/A , Kb, 5) +200 X(P/F , Kb, 5)用8%進(jìn)行第一次測(cè)試:16 X(P/A , 8% , 5) +200 X(P/F , 8% , 5) =16 X3.9927+200 X0.6806=200 199.6用9%進(jìn)行第二次測(cè)試：16 X(P

9、/A , 9% , 5) +200 X(P/F , 9% , 5)=16 X3.8897+200 X0.6499=192.22 v 199.6按插值法計(jì)算，得:【教材例5-6改編】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為 7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率20%。要求：采用貼現(xiàn)模式，計(jì)算該債券的資本成本率。【手寫板】如“丿0A* D阿叫上皿*卩畀考慮時(shí)間價(jià)值，該項(xiàng)公司債券的資本成本計(jì)算如下：1100 X(1-3% ) =1000 X7% X(1-20% )X(P/A , Kb, 5) +1000 X(P/F , Kb, 5)1067=56 X(P/A , Kb, 5) +1000 X(P/F , Kb , 5)