國際投資學(xué)——整理

1、國際投資學(xué)一一整理作者:日期:值得投資的行業(yè)國際投資基金往往把對風(fēng)險的控制放在投資決策的第一位，更傾向于中長期的投資策略，因此往往以戰(zhàn)略投資者身份出現(xiàn)，而較少投機(jī)行為。因此會傾向于選擇基本面較好，盈利率較穩(wěn)定，屬于國家政策支持的行業(yè)作為投資對象。,主要形式有“風(fēng)險國際投資基金最早以“外商投資”的形式通過各種渠道進(jìn)入我國市場投資”、“股權(quán)融資”和“外資并購”等方式。2005年，國家外匯管理局開放了境內(nèi)居民境 外融資渠道，允許境內(nèi)居民通過設(shè)立境外特殊目的公司進(jìn)行IPO等方式的投融資活動。據(jù)不 完全統(tǒng)計，截至2006年9月末，我國共有32個項目在國際投資基金的運作下實現(xiàn)了境外上市 69個項目構(gòu)建了境

2、外融資平臺。具體來說，有以下幾種行業(yè):1、體育經(jīng)營管理體育不再只是一種拼搏向上的人類精神體現(xiàn),已成為一個蘊藏著巨大商機(jī)的新興行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)，打造立體30% 45%之間。而作為現(xiàn)代第三產(chǎn)業(yè)核心的以文化產(chǎn)業(yè)為主的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)卻仍然發(fā)展緩慢。因此我國文化市場供需缺口特別是當(dāng)體育形成一定規(guī)模時，體育與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系就變得更加密不可分。雖然體育服飾與 用具已經(jīng)造就了李寧，丁世 宗，丁水波與徐景南等富豪， 但中國體育產(chǎn)業(yè)與體育產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國相比, 還有一定發(fā)展空間。2、傳媒 中國提升自身軟實力和爭取國際輿論話語權(quán)的需要日益緊迫，伴著越來越多的民間資本介入這 個行業(yè)，必然有傳媒巨頭脫穎而出。他們會整合電視、廣播、報紙

3、、出版、 化的傳媒集團(tuán)，目前一些地方電臺的橫向并購已顯露出這種趨勢。3、卡通產(chǎn)業(yè) 我國目前人均GDP已經(jīng)超過3000美元，但第三產(chǎn)業(yè)比重長期徘徊在巨大，特別是卡通產(chǎn)業(yè)，即以卡通形象及品牌為核心，由動漫，動畫，影視，圖書，音像制品以及衍生產(chǎn)品和特許經(jīng)營產(chǎn)品等所形成的產(chǎn)業(yè)鏈。4、金融投資中國資本市場的制度建設(shè)正逐步完善，股市逐漸實現(xiàn)全流通，融資融券和股指期貨引入了做空機(jī)制和先進(jìn)的衍生金融工具，人民幣國際化步伐正在加快。5、“低碳經(jīng)濟(jì)”下的新能源隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展,城市進(jìn)程和工業(yè)化進(jìn)程的不斷增加，環(huán)境污染日益嚴(yán)重，國家對環(huán)保的重視程度也越來越高。“十五”期間，由于國家加大了環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)

4、投資，有力拉動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場需求,環(huán)保產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模迅速擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不斷拓展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，產(chǎn)業(yè)水平明顯提升。6、云計算云計算(Cloud Computing)是一種新興的商業(yè)計算模型。它將計算任務(wù)分布在大量計算機(jī)構(gòu)成的資源池上，使各種應(yīng)用系統(tǒng)能夠根據(jù)需要獲取計算力、存儲空間和各種軟 件服務(wù)。企業(yè)可以通過使用云計算以極低的成本投入獲得極高的計算能力，不用再投資購買昂貴的硬件設(shè)備，負(fù)擔(dān) 頻繁的保養(yǎng)與升級。第一，云計算已成為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重要方向之一。第二，應(yīng)用沿縱深兩個維度快速拓展，市場潛力巨大。有利影響(1) 吸引大量境外資金,可以為我國或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供大量投融資機(jī)會;(2) 壯大

5、機(jī)構(gòu)投資者隊伍，改善市場投資者結(jié)構(gòu);(3) 改變投資理念與投資策略;(4) 促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu);(5) 推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新;(6) 促進(jìn)市場監(jiān)管水平提高。不利影響（一）國際投資基金并購境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)可能對重點產(chǎn)業(yè)造成沖擊不論是IPO運作還是并購基金的境內(nèi)收購 ，都涉及當(dāng)前較為敏感的外資并購問題。焦點主,就可要有兩方面：一是產(chǎn)業(yè)壟斷。國際投資基金一旦并購境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)成為企業(yè)最大的股東能壟斷企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，如果我國部分重點產(chǎn)業(yè)被海外投資基金壟斷，就可能對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 造成沖擊；二是資產(chǎn)流失。出于種種原因，并購交易中折價轉(zhuǎn)讓問題時有發(fā)生 ，按賬面價值或低于賬面價值收購仍然存在，其直接后果就是境內(nèi)

6、資產(chǎn)的流失或轉(zhuǎn)移。（二）民營企業(yè)“外資化”可能導(dǎo)致收入轉(zhuǎn)移和稅收流失在IPO運作中，“私募股權(quán)投資基金”為規(guī)避監(jiān)管般要求境內(nèi)民營企業(yè)負(fù)責(zé)人通過境外設(shè)立的特殊目的公司收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)民營企業(yè)的“外資化”。由于特殊目的公司往往在英屬維爾京群島、開曼群島、巴哈馬群島等“避稅天堂”注冊,可以通過關(guān)聯(lián)公司交易進(jìn)行價格、利潤轉(zhuǎn)移，更有甚者將境內(nèi)原本產(chǎn)權(quán)模糊企業(yè)的財產(chǎn)收益以利潤等形式匯至境外匯入個人賬戶，以逃避稅收監(jiān)管，由此對我國經(jīng)濟(jì)健康運行產(chǎn)生的負(fù)面影響不容小覷。（三）國際投資基金運作對國際收支平衡的影響在當(dāng)前我國國際收支持續(xù)大額不平衡、人民幣面臨持續(xù)升值壓力的背景下，海外投資基金的大量流入勢

7、必加劇國際收支失衡格局，進(jìn)而強(qiáng)化市場對人民幣升值的預(yù)期。其對國際收支平衡的影響主要體現(xiàn)在以下三個層面：短期來看，前期并購資本流出境外及境外上市后募集資金流入境內(nèi)結(jié)匯將對國際收支平衡造成壓力；中期來看，跨境關(guān)聯(lián)交易將使借道經(jīng)常項目跨境資本的流動增加，從而弱化資本項目管制的效率 ；長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時不排除境內(nèi)企業(yè)借道境外特殊目的公司實施資本外逃的可能性。由此可見，國際投資基金來華運作在短期內(nèi)可能加劇國際收支失衡格局，在中長期內(nèi)可能引發(fā)跨境資本流動的脆弱性問題，應(yīng)引起監(jiān)管部門的咼度關(guān)注。（四）國際投資基金運作可能對宏觀調(diào)控政策效應(yīng)造成沖擊海外投資基金具有很強(qiáng)的流動性和趨利性，據(jù)分析我國房地

8、產(chǎn)投資的回報率高達(dá)3040%，上海、北京、杭州等城市回報率還高于這個數(shù)字，在誘人投資收益的吸引下，國際投資基金通過各種渠道進(jìn)入我國房地產(chǎn)市場，推動重點城市房地產(chǎn)價格不斷向上攀升。此外，國際投資基金流入在加劇國際收支不平衡和外匯儲備急劇增加的同時，給中央銀行實施貨幣政策，穩(wěn)定幣值造成巨大壓力。我國針對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控出臺的信貸緊縮政策、新土地稅費政策等系列調(diào)控措施導(dǎo)致國內(nèi)眾多房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金緊缺，儲備土地成本上漲等問題，因此引發(fā)了部分房地產(chǎn)企業(yè)出售股權(quán)或“拋地”套現(xiàn)，從而創(chuàng)造了境外投資基金進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域的機(jī)會。關(guān)于已經(jīng)進(jìn)入或即將進(jìn)入中國的國際投資基金，我們需要認(rèn)真考慮幾個問題。首先，為什么一

9、方面是國際投資基金不斷跨越政策界限、甚至不惜逃避管制而投資于各個行業(yè)，另一方面商業(yè)銀行的貸款發(fā)放卻越來越難，在部分發(fā)達(dá)地區(qū)，商業(yè)銀行貸款絕對額甚至在下降？國際投資基金投資的中國企業(yè)有兩類，一類本身是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，但外資基金能夠為其發(fā)展提供更高更廣的平臺，因此選擇與國際基金合作；另一類則是新興行業(yè)或新興企業(yè),銀行對這類中小企業(yè)缺乏定價與風(fēng)險識別能力，只能求助于國際投資基金。在我國這樣一個間接融資占據(jù)絕對地位的金融市場中，銀行貸款占比一直高于90%，這兩種情況都充分表明，我國金融市場的效率還有待提高。其次，如何看待國際投資基金對中國的影響？其實，這是一個很難回答或者說是很難權(quán)衡的問題。中國資本項

10、目一直受到嚴(yán)格管制，因此能夠在中國成功的國際投資基金一般都是幫助國內(nèi)企業(yè)以離岸操作形式在境外上市而最終退出。如此安排之下， 國際投資基金對中國的投資和退出，都將發(fā)生在管制寬松的離岸，無須遵守中國法律。一方面，2004年以來已經(jīng)有120余家中國企業(yè)在國際投資基金如此安排之下在境外上市募集了大量資金,推動了中國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;但另一方面，設(shè)立于英屬維京群島、開曼群島等避稅天堂的離岸公司，通過收購、注資、換股等方式獲得國內(nèi)企業(yè)股權(quán)，不僅成為法律意義上的外商投資企業(yè)而享受優(yōu)惠；更有可能通過貌似合法的經(jīng)營活動，將境內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤導(dǎo)入境外控股公司，達(dá)到逃稅避稅的目的，損害了國家的整體利益。如何合理評估與權(quán)衡

11、國際投資資金帶來的利與弊，一定程度上決定著未來國際投資基金在中國的發(fā)展空間。第三，如何引導(dǎo)鼓勵國際投資基金理性發(fā)展？今年,國家外匯管理局下發(fā)11號文、29號。而此前國文，規(guī)定未經(jīng)審批，境內(nèi)居民不得以其境內(nèi)資產(chǎn)作為交易對價而取得境外企業(yè)股權(quán) 家發(fā)改委亦曾下發(fā)，要求境內(nèi)投資主體及其通過在境外控股的企業(yè)或機(jī)構(gòu)，在境外投資及與外 資并購境內(nèi)企業(yè)等投資項目均需報發(fā)改委批準(zhǔn)。這些規(guī)定，對國際投資基金投資中國的打擊是致命的，沒有明確的退出機(jī)制，也就沒有明確的贏利前景,會大大降低基金對中國的投資熱情。客觀地說，中國的金融市場需要國際投資基金的參與，監(jiān)管當(dāng)局最好不要堵上所有的口子。對于監(jiān)管當(dāng)局而言，需要科學(xué)地把

12、握一個度，繼續(xù)努力尋找監(jiān)管漏洞。第四，國際投資基金能成為中國金融業(yè)的戰(zhàn)略伙伴嗎？以建行、中行、工行等三大行股改引資為標(biāo)志，中國金融市場中地位最重要的銀行業(yè)成為國際投資基金追逐的對象。從國際基金之前投資中石油、中石化、中國人壽等藍(lán)籌股的經(jīng)歷看，基金是不愿意承擔(dān)戰(zhàn)略投資者這個角色的。三家大行的外資股東中都有投資基金，這些基金能夠成為戰(zhàn)略伙伴嗎？無論從哪個角度看，答案都是否定的。國際基金通過投資獲得了收益，那么，我們中國的金融業(yè)得到了什么呢?第五，中國的創(chuàng)投基金怎么辦？日前，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)改委等 10部委聯(lián)合下發(fā)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法，扶持中國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展,以推動中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。受制于諸多因素，內(nèi)資創(chuàng)投基金發(fā)展一直不算成功，為什么?外資基金熟悉國際市場運作規(guī)律，有國際客戶資源和更強(qiáng)的專業(yè)能力，能夠為國內(nèi)企業(yè)提供進(jìn)入國際發(fā)行市場的渠道，但外資創(chuàng)投基金成功最重要的原因是它們能夠通過國際市場尋找退出機(jī)制，而有效的退出機(jī)制是創(chuàng)投基金發(fā)展的根本。近年來國內(nèi)資本市場不景氣，上市公司融資與再融資幾乎完全停止，內(nèi)資創(chuàng)投企業(yè)退出大大受限，發(fā)展不成功也就可想而知了。國際投資基金能夠推進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升中國金融業(yè)的整體效率?，F(xiàn)在的問題是，如何合理把握其發(fā)展軌跡。利