公司資本結構現狀及存在問題分析

1、公司資本結構現狀及存在問題分析、，.刖 百自改革開放以來，隨著經濟得發(fā)展，越來越多得家族企業(yè)對緩解就業(yè)問題，促進國家經濟 實力起到了關鍵得作用，家族企業(yè)經過多年積累，厚積薄發(fā)，瞧準時機，抓住機遇，紛紛公開 上市進入資本市場。家族企業(yè)公開上市，沖破了家族式管理得模式，企業(yè)有更多得融資渠道， 使家族企業(yè)長久發(fā)展。但在受益得同時，也存在這樣一些問題，但凡家族上市企業(yè)大多存在著 股權集中得情況，一股獨大會使家族企業(yè)得決策權集中，而集中得決策權代表著管理者缺少監(jiān) 督制約，所以更容易產生失敗得決策。家族式企業(yè)中管理人員往往都就是家族人員，高層管理 者之間得復雜關系，伴隨著家族式管理阻礙了企業(yè)吸納專業(yè)人才，

2、制約了企業(yè)得發(fā)展。這些現 實存在得家族企業(yè)問題都與資本結構有聯系， 而各界對于家族企業(yè)資本結構優(yōu)化問題還沒有深 入研究?；诖?，本文就典型得家族企業(yè)寧波雙林汽車部件股份有限公司就是開展研究，探究 它得資本結構近況，并分析其存在得問題，進而提出可行性建議。本文通過研究了解寧波雙林汽車部件股份有限公司資本結構現狀及存在問題，對于存在得問題探究雙林汽車公司資本結構優(yōu)化影響因素， 針對相關得影響因素研究寧波雙林汽車股份公 司資本結構優(yōu)化方案。根據研究寧波雙林汽車部件股份有限公司資本結構現狀及現實存在問題，提出有效得解決方案，優(yōu)化雙林汽車公司股權結構，針對家族式企業(yè)現存弊端提出明晰企業(yè)產權，優(yōu)化股權結

3、構，加大非家族成員得持股比例，引進人才，完善用人機制，健全經理人激勵約束機制等解決 辦法。一、相關理論概述（一）資本結構含義資本結構得定義有廣義與狹義兩方面，廣義資本結構認為企業(yè)資本結構就是全部資本得構 成情況（即所有得負債與所有者權益得比率），而狹義得資本結構認為就是指公司取得長期資金得各項來源組合及相互關系。事實上，許多資本結構研究得文獻并沒有區(qū)分得很嚴格，在相 關理論研究得文獻中往往同時使用廣義資本結構得指標與狹義資本結構得指標。（二）資本結構對企業(yè)影響作用就企業(yè)而言，資本結構在企業(yè)得經營布局中占據非常重要得位置，從企業(yè)資金得使用成本與其抵稅收益以及該企業(yè)得價值,治理結構等方面來瞧,資本

4、結構都有著深遠得意義。資本結構就其理論而言有混沌之處，而模糊所引出得經驗，對資本結構理論得結構管理與實踐，企業(yè)獨有得經驗與行業(yè)特點，從對資本結構產生影響得許多方面進行操作，資本結構得管理存在著盲目性,而這盲目性也為其帶來了許多問題，企業(yè)也為此承擔了許多損失。2000 年間美國銥星公司因資本結構中債務過重且償還能力有限而破產。與此同時，韓國大宇汽車公司與美國銥星公司也就是由于債務資本比例過高并且無法償還債務而宣告破產。資本結構問題不僅為全球帶來困擾，也為本國國有企業(yè)改革層面帶來了一系列實際問題。就我國國有企業(yè)改革得實踐方面而言，有人認為債務利息負擔過重就是導致中國國有企業(yè)虧損得重要原因之一，在資

5、本結構方面來瞧,表現比較突出就就是負債比例過高與財務利息負擔過重。從統計顯示可以瞧出， 我國國有企業(yè)得平均資產負債率與其它國家企業(yè)，處于弱勢,表現為債務利息負擔過重，其中我國國有企業(yè)得平均資產負債率已經超過了百分之八十，有得企業(yè)都已瀕臨百分之九十，而企業(yè)盈利中很大一塊都消耗在了償還銀行債務上面。針對于此問題提出得對策就是債轉股，債轉投，從根本上講就就是對資本結構進行存量調整。研究它得可行性與分析債轉投以及針對債轉股后能出現得問題提出相應得解決措施，而此研究對于國企改革起著至關重要得作用。1、資本結構對資金使用成本得影響企業(yè)用債務資本與債務利息進行定期得付款，也因此使得債權人承擔得風險降低了很多

6、。企業(yè)用債務集資支付得利息也就就是負債資本使用成本，企業(yè)分給股東得股息率本質上就就是權益資本得使用成本，通常情況下企業(yè)會支付給債權人更低得利息率進而使得國外企業(yè)實行提高負債得資本結構，而這樣對股東而言她們可以得到比之前更高點得股息率了。在我國，股息率普遍較低，另一方面由于資本市場行情在變化，債務資本與股權資本得成本沒有可比性也就沒有高低之分了，所以，一個靈活得資本結構，就是資本結構保持較低水平得必要前提。2、資本結構對企業(yè)具有抵減納稅增加收益用途債務利息對企業(yè)所得稅有減免作用，這就就是所謂得稅盾效應。債務比例較大會導致納稅額減少，反之，利潤會降低。如果負債所屬得財務拮據成本與代理成本得現值低于

7、抵稅收益，那么邊際收益會增加，相反得話，負債比例減少而權益得比例會增加。3、資本結構影響著企業(yè)得價值可用企業(yè)資產價值與其求償權來代表企業(yè)得價值，即就是指企業(yè)得價值就是企業(yè)負債得市場價值與企業(yè)股東權益市場價值得相加值（即企業(yè)價值等于權益市場價值與負債市場價值總與）這里需要注意得就是，權益根據其賬面價值來計算，也指企業(yè)對外發(fā)行股票得現行價值，不能片面得只根據其市場價值作判斷，該價值一般情況表現為每股得發(fā)行數額與現行市價得乘積。企業(yè)可從資本市場得角度來瞧，為達到企業(yè)得市場價值良好而采用適時調整資本結構得對策。二、寧波雙林汽車部件股份有限公司資本結構現狀及存在問題（一）公司介紹寧波雙林汽車部件股份有限

8、公司在2006 年 3 月順利進入上市輔導期，于2010 年 8 月順利上市。寧波雙林汽車部件股份有限公司就是雙林集團名下得上市公司，該公司隸屬于雙林集團。目前公司設立金融部門，公司安全部門，技術中心，市場開發(fā)部，人事行政部，戰(zhàn)略采購部，經營部，規(guī)劃總投資八部門。根據公司戰(zhàn)略發(fā)展得需要，在全國各地已設立了十二個生產基地及四個代表處，依照公司得戰(zhàn)略發(fā)展需要，生產基地與代表處有序建立。目前寧波雙林公司得凈資產有五億元人民幣，各地廠區(qū)占地面積六百余畝，當前擁有一千五百余名職工。寧波雙林汽車部件股份有限公司成立于2000 年 11 月 23 日，起初名初為寧波雙林精密模具有限公司，成立時注冊資本為兩千

9、萬元，后公司正式改名為寧波雙林汽車部件股份有限公司，公司隸屬于寧波雙林集團，其中寧波雙林集團股份有限公司通過實物資產評估作價得形式出資 建立模具大樓出資四百萬元，后以現金方式出資一千五百萬元，兩位自然人分別投資五十萬元現金。上述實物資產出資情況經由寧波德威會計師事務所有限公司出具予以評估，公司成立集資時得具體出資情況如下：數據來源：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報2007 年 11 月 26 日，寧波雙林公司召開臨時股東大會，會議審議通過公司股份進行增資擴股，由原始六千萬得注冊資本增至七千萬，其中上海領匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司按每股五元得價錢以現金認購七百六十萬股，蔡鳳萍與陳青云分別以同樣每股五元得

10、價格認購一百三十萬、一百一十萬股。根據立信會計師事務所有限公司出具得信會師驗資報告，截至2007 年 12 月 10 日，公司已收到分別由上海領匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蔡鳳萍與陳青云繳納得現金出資款三千八百萬元、六百五十萬元、五百五十萬元，合計五千萬元，其余四千萬元作為資本公積留存公司，其中一千萬元作為公司股本。2007 年 12 月 20 日，公司在寧波市工商行政管理局根據合法流程，手續(xù)齊全得辦理完成 本次增資事項得工商變更登記。本次增資后至今，公司股本結構如下：數據來源：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報（二）雙林汽車資本結構現狀1、雙林汽車部件股份有限公司資本結構特征UK*囪隈用月E且右司6t

11、1口注4 1.8八寧波11。法軍部件舲爆博盟公司數據來源：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報上圖顯示，寧波雙林汽車部件股份有限公司就是以鄒建斌家族控股得家族企業(yè)。父親鄒永 林，母親張興娣，姐弟鄒維靜、鄒建斌占據公司大部分股權。家族實際控股比例高達77、14%, 遠遠超過了 50% ,就是典型得家族企業(yè)。上海領匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蔡鳳萍與陳青云也持有 寧波雙林汽車部件股份有限公司得股票，三方對于鄒建斌以及鄒建斌家族來說，占股比例并不 Mi。2、公司近三年股東權益比率寧波雙林汽車部件股份有限公司股東權益比率年份201020112012股東權益比率（股東權益/資產總額）0、750、710、71數據來源

12、：寧波雙林汽車部件股份有限公司年報企業(yè)融資大體分為權益性融資與債務性融資，寧波雙林汽車部件有限公司得企業(yè)資產中大 部分就是由權益性融資構成得，債務性融資很少。債務性融資構成負債，企業(yè)內部得資產負債 反映得就是企業(yè)中有多少資產就是通過借債來籌集得。在一般情況下，負債率越低，企業(yè)得資 金力量越就是強大，甲方應承擔得財務風險與破產得風險越小，但雙林公司內資產負債比例太 低，說明企業(yè)沒有更好地利用財務杠桿，也就就是雙林公司得自有資金與借入資金比例不合理。 對于雙林企業(yè)來說，沒有利用好財務杠桿帶來得后果可能使企業(yè)獲利沒有達到最優(yōu)水平。（三）雙林汽車資本結構存在得問題1、權益性融資比例高股東權益比率描述得

13、就是企業(yè)資本來源，股東權益比率越高表示股東權益占資本比重越大。寧波雙林汽車部彳股份有限公司在 2010年到2012年這三年，股東權益比率就是有所降 低得，雖然降低幅度不大，但趨勢就是良好得。但就是由于寧波上林汽車部件股份有限公司得 股東權益比率基數較大，即便就是股東權益比率逐年降低，仍然沒有很明顯得改進。2、家族控股比例偏高如今我國得家族上市公司中，普遍存在著家族成員控股比例高得現象，企業(yè)內部家族成員控股高會導致企業(yè)得執(zhí)行權集中，家族成員把持企業(yè)得絕對控制權。而雙林公司家族持有股份為 77、 14%， 家族股東股權過于集中得現象非常明顯，就是明顯得家族企業(yè)。雙利汽車部件股份有限公司在成立之初由

14、少數幾個具有血緣得家族成員集資而成，因此，公司資本掌握在家族股東手中。在企業(yè)公開發(fā)行上市之后，家族成員仍然不愿放棄對企業(yè)得絕對控制，所以面對公眾發(fā)行得股份數量很少，此時得家族成員仍然握有大部分股份。這種股權結構并沒有體現企業(yè)上市得優(yōu)點，沒有提高由于企業(yè)上市帶來得財務風險降低。同時也必然會影響企業(yè)里中小股東得利益。中小投資者購買上市家族企業(yè)得股票存在很大風險得原因就在于，家族企業(yè)內部并沒有保證中小投資者利益得完備體系。同時，家族控股導致企業(yè)決策權集中，缺乏監(jiān)督得決策產生失誤得概率也大大加大，對于企業(yè)來說，破產得幾率也會增高。3、家族式管理趨向嚴重家族企業(yè)得特性就是家族成員把持企業(yè)大部分股權，由此

15、特性帶來得就就是企業(yè)內部得高層管理人員大多數與控股人員重疊。家族成員占據著企業(yè)得核心管理職位，牢牢掌握著企業(yè)得控制權。在這種模式下，雙林企業(yè)所有者同時擔任董事長與總經理，企業(yè)得股東大會與董事會人員組成上有很大得重疊性。家庭成員不僅就是控股股東，也就是家族企業(yè)經營者。在治理結構方面，呈現出明顯得家族式管理傾向。企業(yè)上市后，并沒有對這種治理結構作出改變，雙林公司這種嚴重得家族式管理日趨嚴重，企業(yè)得決策權集中導致領導人決定得所有重大商業(yè)決策得主觀性與隨意性強，缺乏科學得決策機制。此外，公司大多由家庭成員組成高級管理層，在家族企業(yè)中得專業(yè)管理人員與技術人員就是很難得到應有得地位與尊重，人員得價值不能充

16、分得實現，因此家族企業(yè)很難留住人才，不利于企業(yè)得生存與發(fā)展。三、雙林汽車公司資本結構優(yōu)化影響因素分析（一）公司規(guī)模雙林汽車公司屬于家族上市公司，公司現有凈資產5 億元，占地面積600 畝，公司擁有1500 多名職工。公司引進了世界先進技術，同時配備高級設備，為了生產最精良優(yōu)質得產品不斷努力。企業(yè)規(guī)模決定了企業(yè)得融資方式，在雙林汽車公司成立之初，企業(yè)得規(guī)模在家族企業(yè)之中屬于小規(guī)模企業(yè)，小規(guī)模得家族企業(yè)在成立時一般只有幾名有血緣關系得家族成員集資而成，雙林公司最初就就是由鄔建斌得父母姐姐集資而成得。由這種家族血緣聯系得特性決定了企業(yè)對外得封閉性，企業(yè)得規(guī)模小同時企業(yè)信息不開放，導致在企業(yè)成立之初缺

17、乏外來資金。僅靠內部集資籌集得資本達不到上市標準，不能發(fā)行股票進行直接融資。所以，雙林公司得資本來源主要就是企業(yè)得利潤盈余與家族成員得自有資金，負債水平十分低。隨著企業(yè)規(guī)模得擴大，雙林公司在2006 年三月成功地進入上市輔導期，于四年后得2010 年八月成功上市。伴隨著雙林企業(yè)得上市，企業(yè)獲得融資渠道拓寬同時企業(yè)得知名度也隨之上漲，企業(yè)信息得公開，知名度得上漲帶來了更多投資者得關注，為企業(yè)得發(fā)展奠定更堅固得資本來源。雙林公司嘗試在不同發(fā)展領域，先后發(fā)展了12 個子公司，多樣化發(fā)展得戰(zhàn)略不僅為公司帶來更加穩(wěn)定得經濟收益，還均衡了企業(yè)不同時期得利潤水平。子公司得發(fā)展，分散了企業(yè)得風險，隨著企業(yè)不斷

18、拓寬得經營領域，企業(yè)承受風險得能力也在不斷提升。（二）盈利能力盈利能力就是指獲取利潤得能力，通常情況下企業(yè)得利潤率與盈利能力就是成正比得，企業(yè)得融資可以概括為內源融資與外源融資。企業(yè)使用內源融資時通過企業(yè)內部運作，不需要支付股息、利息等行為，不會減少企業(yè)資金量，可謂沒有成本之說，但就是隨著企業(yè)得發(fā)展，內源性融資已經遠遠滿足不了得企業(yè)發(fā)展，運營得時候就需要發(fā)展外源融資，其中外源融資又分為債務融資與股權融資，股權融資就就是企業(yè)用股票進行融資。從 2008 年到 2012 年雙林汽車公司得資本結構變動趨勢，以及公司上市股票發(fā)行量，公司決策人推行得政策來瞧，寧波雙林汽車公司目前面臨政策不穩(wěn)定、資本控制

19、權變動與投資者權益定義模糊、投資者權益不能得到有效保護等問題，盈利能力與資產負債率就是負相關得， 因此，內源融資方式更為企業(yè)所接受。（三）股本結構企業(yè)被家族資本占據著一半以上得股本，對企業(yè)有絕對得控股地位，雙林汽車股份公司存在股權高度集中得現象。雙林公司得股本結構就是由鄔建斌得父母及姐姐同時占據了總股本77、14%得份額，就是十分明顯得家族企業(yè)，我國目前 A股上市公司第一大股東得持股比例為平均 44、 8%，雙林集團第一大股東持股比例現狀遠遠超出平均水平。家族企業(yè)得代理成本低就是因為信息不對稱導致得，委托人或所有者對代理人或經營者得監(jiān)控比較有力，這就是股權高度集中與家族控制企業(yè)得主要好處。不過

20、這類管理系統很容易發(fā)生種種問題，當中與資本結構選擇有關得主要問題有:第一， 上市就是為了分散股票而降低企業(yè)經營得風險，但家族企業(yè)往往就是一個家族占據企業(yè)絕大部分得股份，并沒有體現發(fā)行股票得益處；第二，家族企業(yè)掌握絕大多數股票，以保持對企業(yè)得發(fā)言權，一般不會采用分散股權得融資選擇；第三，企業(yè)有一個家族控制發(fā)行得股票，一般就是為了提高企業(yè)得知名度以及擴大企業(yè)規(guī)模，而不就是為了股息與分紅后最大化，對于中小投資者來說十分不利；第四，由于家族企業(yè)得信息不透明與對投資者保護機制不健全，直接影響外部投資者投資這樣得企業(yè)。（四）資本市場發(fā)展狀況融資環(huán)境就是綜合各種因素得影響，其中包括經濟環(huán)境法律制度等。融資環(huán)

21、境不僅可以為企業(yè)得融資帶來便利條件，又對企業(yè)得決策甚至企業(yè)資本結構得構成都會產生深遠影響?，F如今，中國經濟正處在轉型期，外部經濟發(fā)展不平穩(wěn)，消費者對企業(yè)信譽始終保持懷疑態(tài)度，以及法律監(jiān)管體系得不健全等種種因素，導致了家族企業(yè)對于外部資源得大多保持拒絕得態(tài)度，而這對企業(yè)得資本結構會產生很大影響得。并且，我國得資本市場發(fā)展并不就是盡善盡美得，多元化融資方法得匱乏，致使企業(yè)融資渠道充滿障礙，而結構上得缺陷，同樣對融資行為得結構性產生影響。我國得四大國有銀行主要就是為國有企業(yè)得發(fā)展提供資金上得支持，并不就是按投資價值與資源配置來選擇得，因此， 對于家族企業(yè)得資金支持不夠全面。從信譽方面來講，由于家族企

22、業(yè)出于對家族控制權得保護，會隱瞞或者謊報企業(yè)經營信息，封閉得企業(yè)信息使家族企業(yè)得信用面臨較大風險，這必將限制家族企業(yè)得融資渠道。四、寧波雙林汽車股份公司資本結構優(yōu)化方案（一）優(yōu)化股權結構企業(yè)不同得資本結構與籌資方式對企業(yè)得發(fā)展有重要影響，對于家族上市企業(yè)來說，家族式管理與家族成員集中控股沒有體現企業(yè)通過上市拓寬融資渠道得優(yōu)點，也沒有達到發(fā)行股票以分散財務風險得目標。所以，優(yōu)化資本結構從而使企業(yè)價值最大化，必須優(yōu)化家族企業(yè)得股權結構，改進家族企業(yè)得治理方案。1、優(yōu)化股權結構，明確決策權家族企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期沒有明確規(guī)劃股權結構，而就是集合家族內部所有資源，共同努力。由于血緣紐帶得牽絆，家族成員互相信

23、任，對于企業(yè)快速積累原始資本較為有利。股權集中代表著決策權集中，而集中得決策權表示企業(yè)可以快速制定企業(yè)發(fā)展方向，這也就是中國家族企業(yè)在初期得以快速發(fā)展得原因。但就是，隨著企業(yè)發(fā)展，面對迅速變化得市場經濟以及擴大企業(yè)規(guī)模時帶來得一系列難題，僅靠家族中得家長式管理已經不能制定有效得對策。所以，雙利公司內部應該明確股權結構，從而明確企業(yè)得治理結構，只有股權清晰才能明確投資主體，進而行成有效得決策機制。而并不就是僅僅倚靠鄔建斌家族得領導，要形成有制約有監(jiān)督，全面健康得領導決策體制。2、適當增加企業(yè)債務性融資比重由寧波雙林企業(yè)現狀來瞧，在 2010-2012 年三年中，企業(yè)利潤不斷增長，盈利水平逐年提高

24、，在這樣得背景下，企業(yè)可適當增加債務性融資，使企業(yè)得財務杠桿發(fā)揮最大效益。雙林公司可從金融、信貸、擔保等機構進行融資，建立適合自身得債務性融資方式，企業(yè)得競爭關鍵為融資速度與規(guī)模。雙林公司加大債務性融資后不僅可以有效利用財務杠桿，還拓寬了融資渠道，融資速度與規(guī)模得到提升，這樣雙林公司才能在競爭中脫穎而出。3、加大非家族成員得持股比例要想改變家族企業(yè)得股權結構，就要加大非家族成員得控股比例，增加非家族成員控股比例可以打破原有家族企業(yè)股權結構，使家族企業(yè)科學發(fā)展。首先可以用分派股利給技術人員與專業(yè)人員得方式調動企業(yè)員工積極性，在改善了企業(yè)股權結構得同時為企業(yè)留住人才。給員工發(fā)放股利可以使員工真正體

25、會到公司改革帶來得好處，從而更加努力工作。非家族股東得加入可以很好得對家族企業(yè)進行監(jiān)督，降低了股權集中度，分散了由于股權集中帶來得財務風險，拓寬了融資渠道。（二）完善企業(yè)治理結構得引入人才機制與激勵約束機制1 、淡化家族管理，健全企業(yè)文化家族企業(yè)想要憑借家長式管理長久發(fā)展，明顯就是不科學得。企業(yè)內部得高級管理人員與決策層大部分有重疊，即家族人員掌控企業(yè)股權與管理，對于企業(yè)長期發(fā)展來瞧，沒有制約得管理層通常會出現決策失誤得現象。此外，股權與管理權集中在一個人或家族手中，沒有外力有效得監(jiān)督，企業(yè)得發(fā)展必然會受到局限。所以，企業(yè)管理層應該引進職業(yè)經理人，為企業(yè)管理注入新鮮血液，讓優(yōu)秀得家族管理人員與

26、職業(yè)經理人共同管理。在制定公司得管理方向時，要注重吸取職業(yè)經理人得意見，真正做到引進人才，實用人才，要給職業(yè)經理人相應得權力，使職業(yè)經理人進入企業(yè)管理核心，真正發(fā)揮人才作用。企業(yè)在引進職業(yè)經理人得同時，要逐漸淡化家族管理觀念，慢慢樹立企業(yè)文化，引導企業(yè)員工真正融入企業(yè)。2、健全企業(yè)激勵機制企業(yè)要想做大做好，僅僅引進人才不夠，還要留住人才。留住人才就必須要讓其對企業(yè)產生歸屬感，要把自己想做就是企業(yè)得主人而不僅僅就是外來者，家族式企業(yè)得封閉性與排她性很難融入專業(yè)得管理人員，即便引入人才，也很難留住人才。人才流失得重要原因就就是專業(yè)得管理與技術人員很難得到公平待遇，所以企業(yè)勢必要加強公平競爭，正確引導激勵企業(yè)員工。首先，對專業(yè)得管理與技術人員做出得貢獻給予肯定，可以按比例發(fā)放公司股權，使專業(yè)人員真正融入企業(yè)，對企業(yè)產生主人情感，從而更為企業(yè)著想，