海濱集團股份公司投資價值分析報告

1、第一部分 公司簡介××股份原名“××華僑” ，是海濱老牌零售企業(yè)， 94 年上市， 2000 年大規(guī)模受讓母 公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)××超市、好美家建材超市，使公司一躍成為倍受市場關(guān)注的成長型上市公 司?，F(xiàn)公司主營業(yè)務(wù)主要由連鎖超市、連鎖建材超市、百貨業(yè)務(wù)構(gòu)成。表 1： 2001 年末公司股本結(jié)構(gòu)類別股份（萬股）比例（%）總股本國家股法人股（募集法人股）流通股B股24429.309034.741330.313356.4110707.84100.0036.985.4513.7443.83數(shù)據(jù)來源： 2001 年年度報告表 2 ：近三年主要會計數(shù)據(jù)

2、及財務(wù)指標財務(wù)指標金額主營業(yè)務(wù)收入（萬元）577310凈利潤（萬元）7005總資產(chǎn)（萬元）345744股東權(quán)益（不含少數(shù)股東權(quán)益）（萬元）56477全面攤薄每股收益（元）0.287每股凈資產(chǎn)（元）2.312每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元）0.40全面攤薄凈資產(chǎn)收益率（ %）12.4%第二部分 行業(yè)背景分析一、零售行業(yè)分析零售業(yè)總體呈穩(wěn)步增長趨勢零售業(yè)屬于商業(yè)流通領(lǐng)域，整體上受宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、消費需求狀況的制約，商業(yè) 利潤的增長在很大程度上有賴于人們生活水平的提高和購買力的增強。我國國內(nèi)生產(chǎn)總值 連年穩(wěn)步增長，人均年可支配收入呈增長趨勢，人民生活水平顯著提高。國民經(jīng)濟穩(wěn)定的 增長是我國零售

3、業(yè)保持持續(xù)增長的最重要保證，我國社會商品零售總額保持不斷增長，基 本與 GDP增長同步，零售業(yè)整體發(fā)展趨勢向好。 （參見圖 1、圖 2）圖 1 ：圖 2 ：零售企業(yè)經(jīng)濟效益有所改觀，但毛利率低零售批發(fā)業(yè)本身無論在國內(nèi)外都是毛利率低的行業(yè)，我國的零售企業(yè)也具有同樣的特 征，而且，由于我國零售市場結(jié)構(gòu)不合理，無序競爭嚴重，零售企業(yè)進入 90 年代以來出現(xiàn) 了銷售收入增長而經(jīng)濟效益下滑的局面。 98年全國 500 家重點批發(fā)零售貿(mào)易企業(yè)全年實現(xiàn)利潤總額比上年下降 16.9，毛利率只有 10.3%；99 年全國 1300 家重點批發(fā)零售貿(mào)易企業(yè) 全年實現(xiàn)利潤總額同比下降 40%。2000 年該種情況有

4、所改觀， 批發(fā)業(yè)平均利潤總額增長 1.3 倍，零售業(yè)增長 25.6%，但由于企業(yè)銷售成本上升，毛利率僅 7.93%，比上年下降 0.4 個百 分點。 2001 年限額以上批發(fā)零售貿(mào)易企業(yè)經(jīng)濟效益依然出現(xiàn)下降，比上年同期下降9.1%，其中批發(fā)業(yè)下降 12.0%，但是零售業(yè)增長 11.6%，毛利率達到 12.8%。連鎖零售企業(yè)發(fā)展迅猛從零售業(yè)態(tài)的國際發(fā)展趨勢看，傳統(tǒng)單店百貨業(yè)已渡過成熟發(fā)展期，其地位正不斷下 降，與之相適應(yīng)的是連鎖零售企業(yè)的迅速崛起。近年來，我國各地連鎖超市正如火如荼地 發(fā)展起來，銷售業(yè)績出現(xiàn)迅猛的增長勢頭。 2000 年“中國連鎖業(yè)會議”的一份排名顯示， 我國國內(nèi)零售企業(yè)前十名中

5、連鎖超市公司占據(jù)了五席。 2000 年百強連鎖企業(yè)的總銷售額占 全社會商品零售總額的比例達 2.9%，比 99 年提高了 45%。?國家經(jīng)貿(mào)委市場貿(mào)易局的最新 調(diào)查顯示， 2001 年上半年，全國前 20 家最大連鎖企業(yè)銷售額同比增長 48.8，相當(dāng)于全 社會消費品零售總額的增長率的 5 倍。目前我國連鎖企業(yè)已達 1800 多家，擁有店鋪 26000 多個，年銷售額達到 1500 億元。大中城市連鎖店的銷售額已占社會消費品零售總額的 15% 以上，而且銷售增長度明顯超過了傳統(tǒng)的零售商店，成為開拓市場、擴大銷售新的增長點。 多種跡象表明，連鎖經(jīng)營方式在未來幾年內(nèi)將逐步確立其在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)地位。 （

6、參見表 3） 具體業(yè)態(tài)中，連鎖大賣場、連鎖便利店、連鎖折扣店和連鎖專業(yè)店都取得長足的進步，其 中，連鎖大賣場、連鎖便利店發(fā)展勢頭正猛，連鎖折扣店正逐漸顯現(xiàn)其發(fā)展空間。表 3 ：近五年全國連鎖經(jīng)營業(yè)發(fā)展情況銷售額（億元）8030042010001500增長率-375%140%238%50%占社會消費品 零售總額的 %0.71.21.53.44.8企業(yè)數(shù)（個）400700100011001800門店數(shù)（個）600010000150002100026000資料來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會而對于傳統(tǒng)百貨業(yè)，其出路在于從傳統(tǒng)百貨向現(xiàn)代百貨的轉(zhuǎn)變，即發(fā)展處于成長期的 新型業(yè)態(tài)，從綜合百貨向主題百貨轉(zhuǎn)變，從單體經(jīng)

7、營向?qū)I(yè)連鎖經(jīng)營轉(zhuǎn)變，具體來說就是 建立專賣連鎖或?qū)I(yè)連鎖，如表 4 中所示的美國的類型專業(yè)店就是很好的借鑒。表 4：?美國前 100 位零售商中不同業(yè)態(tài)零售額占其銷售總額的比例 （%）?年 份業(yè)態(tài)1988198919951996百貨店9.810.18.07.8折扣店15.915.816.717.1倉儲超市3.03.65.95.7服裝專業(yè)店4.44.33.43.1類型專業(yè)店4.14.29.310.2超市34.733.327.226.0購物中心-4.7競爭激烈但蘊含機會我國零售業(yè)是典型零散性產(chǎn)業(yè)，市場集中度低，具有進入壁壘低、退出壁壘高、區(qū)域 與部門分割嚴重的特征。這些特點決定了我國國內(nèi)零售企業(yè)

8、間的競爭是眾多規(guī)模相近的中 小零售商間激烈的、白熱化的競爭，且競爭無序。行業(yè)內(nèi)缺乏占據(jù)大比例市場份額的大型 零售企業(yè)，沒有任何一個企業(yè)能對整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大的影響， 2000 年我國銷售總額 排名第一的××超市的銷售額為 111.4 億元人民幣，僅為美國同期排名第十的 Costco Wholesale 銷售額的二十分之一左右， 前十強零售企業(yè)的總銷售額僅為美國十強的約七十分 之一，國際競爭能力差。我國零售業(yè)市場開放程度高，早在 90 年代初已邁出對外開放的步伐，因此，零售企業(yè) 也面臨來自外資零售商的競爭。國際零售巨頭家樂福、沃爾瑪、麥德龍已在中國展開他們 的國際擴張戰(zhàn)略

9、。 隨著我國加入 WTO 后零售業(yè)的進一步開放， 面對中國市場巨大的發(fā)展?jié)?力，必將會有更多的大型外資零售企業(yè)進入中國市場。這些外資企業(yè)大都具備經(jīng)營技術(shù)、 管理技術(shù)以及資金方面的優(yōu)勢，這無疑將加大我國國內(nèi)零售商業(yè)企業(yè)的經(jīng)營壓力。因此， 國內(nèi)一批缺乏競爭力的零售企業(yè)勢必會遭到淘汰，現(xiàn)有的市場份額將進一步發(fā)生變化。特 別值得提出的是，由于采購環(huán)節(jié)、文化障礙等因素，這些國際零售商首先會在大型倉儲超市（大賣場）、連鎖便利店等新型業(yè)態(tài)中展開業(yè)務(wù)，因此，我國正在如火如荼發(fā)展的這些新 型業(yè)態(tài)零售企業(yè)正在充當(dāng)國際競爭的先鋒。國內(nèi)零售商不僅承擔(dān)著壓力，也面臨著機遇。首先，與國際零售商相比國內(nèi)零售商具 有地理位置

10、、客源貨源、文化等本土優(yōu)勢，因此具備一定的競爭力。其次，激烈的競爭本 身也激勵和促進了競爭者本身的覺醒，國內(nèi)零售商正加緊通過業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型和聯(lián)合創(chuàng)新，不斷 擴大自己的市場份額，通過引進先進信息管理技術(shù)、商品管理技術(shù)，制定以細分市場調(diào)研 為基礎(chǔ)的零售策略，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營效率。目前國內(nèi)已形成了象××、國美、萬佳等 一批具有競爭力的成功零售商，可以說，當(dāng)前的零售業(yè)競爭狀況對零售商來講是挑戰(zhàn)與機 遇并存，相信在零售業(yè)大洗牌的過程中，會出現(xiàn)具有國際競爭力的大型零售商。二、建材流通行業(yè)分析近年來，隨著城鎮(zhèn)居民收入的提高和房地產(chǎn)市場的增長，裝飾建材零售市場的規(guī)模迅 速擴大，九十年代其增長率

11、達 25%以上，目前市場年銷售收入估計在 1300 億左右。該市場 主要的業(yè)態(tài)形式有：攤位制建材市場、專賣店、建材商店、廠商直銷點以及建材超市等， 其中攤位制建材市場是主流業(yè)態(tài)，目前占整個市場銷售份額的近90%。而建材超市是國內(nèi)近年來才出現(xiàn)的新型業(yè)態(tài)， 從 1996 年底我國第一家建材超市創(chuàng)辦至今， 建材超市數(shù)目呈幾 何級數(shù)增長，特別是英國百安居、德國歐培德等國外著名建材零售業(yè)巨頭在此領(lǐng)域表現(xiàn)出 咄咄逼人的態(tài)勢，而國內(nèi)一些實力企業(yè)也聞風(fēng)而動，大有取代攤位市場之趨勢?，F(xiàn)北京、 海濱、天津等 16 個大中城市里， 較大規(guī)模的建材超市已經(jīng)達到三十家， 其中外資的有五家； 上市公司中，東方集團下屬的控

12、股子公司東方家園建材超市有限公司擁有 4 家，××股份 控股子公司海濱好美家擁有 7 家。在歐美，建材超市自 70 年代興起，目前已成為這些國家主要的建材零售業(yè)態(tài)，如在英 國，已占 70%的市場份額。從國外經(jīng)驗來看，人均年可支配收入達到 800 美元，人口在 60萬以上，年住宅竣工面積在 200 萬平米以上的城市和地區(qū)，就具備了建材超市生存發(fā)展的土壤。據(jù)此來看，我國北京、海濱、廣州、深圳等發(fā)達城市為建材超市提供了很好的發(fā)展三、區(qū)位經(jīng)濟分析海濱一直是我國商業(yè)最為發(fā)達的城市， 商業(yè)是其主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)， 被海濱市政府列為 “十五” 重點發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一。海濱的商業(yè)企業(yè)在全國名列前茅，

13、 2000 年度由中國商業(yè)聯(lián)合會公布的中國商業(yè)零售業(yè) 百強企業(yè)銷售額排名中，前十名中海濱企業(yè)占到六席，××超市和××商廈分居第一、第 二位，在這百強企業(yè)中，海濱商業(yè)企業(yè)入圍 12 家，雖然數(shù)量不是最多，但銷售額占到整個 百強企業(yè)總銷售額的四分之一強。 國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的 2001 年零售、餐飲連鎖企業(yè)銷售額排 序前 20 強名單中，前十位中海濱商業(yè)企業(yè)占了半壁江山，××超市、××超市、農(nóng)工商分 獲第一、二、四名。 ?海濱在全國商業(yè)中的龍頭地位不可動搖。海濱商業(yè)業(yè)態(tài)創(chuàng)新速度快，且多元化特征明顯，百貨店、標準型超市、大賣

14、場、會員 店、專賣店、便利店等百花齊放，其中，連鎖超市業(yè)在全國發(fā)展速度最快，發(fā)展形勢最好， 以上提到的入圍 2000 年零售業(yè)百強的 12 家海濱企業(yè)中，有 8 家以經(jīng)營連鎖商業(yè)為主，這 充分說明了海濱發(fā)展連鎖商業(yè)在全國的明顯優(yōu)勢，其優(yōu)勢還表現(xiàn)在這些連鎖商業(yè)企業(yè)具有 強烈的市場開發(fā)意識，放眼全國，戰(zhàn)略宏大。××股份所處的區(qū)位環(huán)境為它的發(fā)展提供了良好的發(fā)展氛圍和市場機會，同時，也意 味著它處在一個激烈的競爭環(huán)境之中，不進則退。第三部分 公司基本面分析一、歷史情況五十年經(jīng)營歷史的老牌零售企業(yè)原公司于 1952年創(chuàng)立,主要經(jīng)營日用百貨、文化用品等 ,經(jīng)營品種達 4 萬多種。最早以

15、 國際友人服務(wù)部名義經(jīng)營 ,當(dāng)時主要向原蘇聯(lián)及其他東歐國家派駐中國之外交人員及技術(shù) 人員提供基本必需品及其他貨品 ,后易名為對外供應(yīng)公司 ,1958 年改為××商店。 1960 年由于 當(dāng)時物資緊張 ,為確保外國之外交人員及國際游客的購物需要 ,在多家酒店開設(shè)供應(yīng)中心。 1978 年在改革開放的政策下 ,經(jīng)濟不斷增長、旅游業(yè)日趨蓬勃 ,為此開設(shè)了首家向外國游客 出售工藝品的 “×商×店古玩分店 ”另,設(shè)四家 ××商店分店及兩家 ××商店古玩分店之分部 ,此外 , 位于南京東路 “華僑商店 ”亦重新營業(yè)。 1992

16、年 7 月原公司在海濱市浦東新區(qū)重新登記注冊 為“海濱××華僑股份有限公司” ,注冊資本 2477萬元。 1993年12月 31日經(jīng)海濱市外國 投資工作委員會、海濱市人民政府、海濱市證券管理辦公室批準 ,采用公開募集方式設(shè)立股 份有限公司,公司A、B股分別于 1994年2月4日和 1994年1月5日在海濱證券交易所上 市交易。2000年公司斥資 3.85 億元人民幣大規(guī)模受讓母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， 公司名稱也于年底 正式變更為“海濱 ××集團股份有限公司”，A股股票簡稱自 2000年12月 8日起變更為“× 股份”。持續(xù)經(jīng)營情況穩(wěn)定原公司自成立至上市

17、之前， 銷售收入逐年上升， 盈利情況比較穩(wěn)定 ,年凈利潤穩(wěn)定在 2000 萬元以上。 94年公司上市之后，營業(yè)收入和凈利潤除 1995年和 2000年增長較快之外，基 本呈小幅增長形勢，這與國民經(jīng)濟的增長和人們購買力的增強有關(guān)，公司凈利潤率經(jīng)小幅 下降后又回升， 說明公司的盈利能力一般， 在上市融資之后并未得到顯著提高 （參見表 5）。 總體來講，公司的經(jīng)營情況是持續(xù)穩(wěn)定的，這一點從公司頻繁而穩(wěn)定的股息分配政策上也 可表現(xiàn)出來（參見表 6）。××股份十年持續(xù)穩(wěn)定的公司經(jīng)營背景顯現(xiàn)出：一方面，公司在經(jīng)營上十年來無重大失誤和問題，基礎(chǔ)穩(wěn)固；另一方面，公司股東和管理層在 2000

18、 年之前無主動謀求股份公司 大發(fā)展的意圖。表 5：1990-2001 年主要財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）年份/項目主營業(yè)務(wù)收入凈利潤凈利潤率（%）絕對值增長率（%）絕對值增長率（%）上市前199019,390.9-2,320.9-11.97199126,195.935.092,134.9-8.018.15199230,543.416.602,317.48.557.5919931-824,392.3-1,818.7-7.46上市后199435,319.6-2,607.0-7.38199553,897.952.603,582.637.426.65199658,177.47.943,419.8-4.545

19、.88199762,129.56.793,626.16.035.84199844,245.0-28.794,076.212.419.21199957,580.230.144,073.4-0.077.072000246,824.5328.665,417.032.982.192001577,309.5133.897,005.329.321.21表 6：××股份歷年分紅派息一覽 （單位 :元/ 股）年份1994199519961997199819992000派息0.12-0.150.12-A:0.931B:0.112B:0.121重大資本運作改變公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2000年 10 月，

20、公司大規(guī)模受讓母公司資產(chǎn)， 這次股權(quán)的受讓完全改變了公司整個經(jīng)營 構(gòu)架和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開辟了新型連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)，拓展了強有力的新的利潤來源。受讓的股權(quán) 和資產(chǎn)主要包括：1××超市 51%股權(quán)。出資 31062.93 萬元受讓海濱××（集團）有限公司持有的×× 超市有限公司 42.38%股權(quán)，海濱內(nèi)外聯(lián)合貿(mào)易公司持有的××超市有限公司5.22%股權(quán)，××超市有限公司職工持股會持有的××超市有限公司 3.4%股權(quán)。2海濱好美家裝潢建材有限公司 90%股權(quán)。出資 1055.73 萬元受讓

21、海濱×× （集團）有限 公司持有的好美家 57.27%股權(quán)和海濱裝潢總匯持有的好美家 32.73%股權(quán)。受讓的這兩部分資產(chǎn)成為公司的主要盈利資產(chǎn)， 2000 年當(dāng)年即合并入公司財務(wù)報表， 為公司營業(yè)收入和利潤做出貢獻。公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中百貨業(yè)務(wù)已屈居第二，連鎖超市 業(yè)務(wù)成為公司最主要的盈利資產(chǎn)（參見圖 3）。值得一提的是，××超市在本行業(yè)中的龍頭 地位和良好發(fā)展趨勢更使××股份在投資者心中從一個平淡經(jīng)營的上市公司轉(zhuǎn)變?yōu)楦挥袧?力的成長型上市公司。圖 3：二、資產(chǎn)狀況（一）主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)按照行業(yè)劃分主要包括百貨、進出口、

22、餐飲、房屋出租、建材、連 鎖超市業(yè)務(wù)。在公司 2000 年進行與母公司的大規(guī)模資產(chǎn)重組之前， 公司以前四項業(yè)務(wù)為主， 建材和連鎖超市業(yè)務(wù)均為 2000 年下半年公司資產(chǎn)重組后新增加的業(yè)務(wù)。從公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成的發(fā)展來看 （參見表 7），百貨業(yè)務(wù)在 2000 年之前一直是公司的頂 梁柱，在各項業(yè)務(wù)中占 80%以上的比例 ,是公司重要的利潤來源，但到 2001 年其銷售收入 大幅減少，比重只有 8.2%。房屋出租業(yè)務(wù)和餐飲業(yè)務(wù)呈逐年縮減趨勢，其業(yè)務(wù)收入的比重 三年來逐年下降，至 2001 年，餐飲業(yè)務(wù)已不產(chǎn)生收入。表 7：近三年公司主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（單位：萬元）行業(yè)199920002001絕對值比例

23、%絕對值比例%絕對值比例%百貨業(yè)務(wù)50577.687.872872.329.547349.08.2進出口業(yè)務(wù)3919.86.86715.72.76103.31.1餐飲業(yè)務(wù)902.41.61198.80.500房屋出租2210.03.84470.51.81963.00.3建材業(yè)務(wù)0027178.611.063969.111.1連鎖超市業(yè)務(wù)00134388.454.4457925.079.3合計57609.8100.0246824.3100.0577309.4100.0數(shù)據(jù)來源 : 1999、2000、2001年度報告2000 年下半年，公司受讓 ××超市有限公司 51股權(quán)和海

24、濱好美家裝潢建材有限公司 90股權(quán)，使公司的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化（參見圖 4）。新增的這兩部分業(yè)務(wù)當(dāng)年 就為公司增加了營業(yè)收入 16 個億，幾乎是其他四項業(yè)務(wù)收入總和的兩倍， 其中連鎖超市業(yè) 務(wù)以 13.4 億的銷售收入遠遠超過百貨業(yè)務(wù) 7.3 億的銷售收入，位居主營業(yè)務(wù)老大，建材業(yè) 務(wù)也產(chǎn)生了約 2.7 億的收入位居第三。這兩項新增業(yè)務(wù)，特別是連鎖超市業(yè)務(wù)不僅成為公 司新的重要利潤來源，更成為公司的利潤增長點。 2001 年公司主營業(yè)務(wù)收入 90%都來自以 上兩項業(yè)務(wù)。圖 4 ：（二）核心盈利資產(chǎn)評析××股份核心盈利資產(chǎn)為連鎖超市業(yè)務(wù)、百貨業(yè)務(wù)和建材超市業(yè)務(wù)，相對應(yīng)

25、的子公司主要是××超市有限公司、海濱××百貨有限公司、好美家裝潢建材有限公司。 2001 年三家子公司實現(xiàn)營業(yè)收入合計為 55.8 億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的 96.7%,凈利潤分別為 8059 萬元、1999萬元、1501萬元，為公司貢獻利潤合計約 7260萬元，而 2001年公司總體實現(xiàn) 凈利潤 7005 萬元，可見，這三塊資產(chǎn)是公司的核心盈利資產(chǎn)（參見圖5）。圖 5：1連鎖超市業(yè)務(wù)××超市（1）經(jīng)營與發(fā)展：××超市是××股份目前最主要的利潤來源，而且是公司最具成長潛力的資產(chǎn)，公司 今后的良

26、好發(fā)展趨勢主要依賴于這部分資產(chǎn)的不斷增值，且××股份的投資價值在很大程 度上也取決于此，現(xiàn)公司持有××超市 51%股權(quán)。2001 年實現(xiàn)銷售收入 140.63億元，凈利 潤 8059 萬元。2000 年中國商業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計的中國零售企業(yè)百強銷售額 1646.1億元，××超市名列第 一，銷售額 111.4 億元，占百強企業(yè)的 6.77%，市場占有率相對較高，市場份額遠遠高于第 二名××商廈的 3.96%。2001 年國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的零售、 餐飲連鎖企業(yè)銷售額排序前 20 強 名單揭示，××超市以年銷

27、售額 140.6 億元的業(yè)績，連續(xù)第 5 年位于榜首，其銷售額在前 五名零售企業(yè)中占 31%，是零售行業(yè)當(dāng)之無愧的領(lǐng)頭羊 （參見表 8）。××超市現(xiàn)已擁有 1225 家連鎖門店， 主要集中在海濱、 江浙等東部沿海地區(qū)， 2001 年又成功地拓展了華北、 東北、 華中等地的市場。除銷售總額居全國零售業(yè)第一以外，××超市還囊括了國內(nèi)零售業(yè)的五 個第一：中國第一家大型連鎖超市；全國超市行業(yè)第一家通過ISO9002 國際質(zhì)量體系認證的企業(yè)；全國超市門店數(shù)量第一；連鎖超市行業(yè)第一家成立智能型計算機系統(tǒng)管理的大型 物流配送中心的企業(yè)；第一家拓展電子商務(wù)系統(tǒng)的連鎖超市

28、。××超市成立于 1991 年，為海濱××（集團）的完全控股子公司， 1997 年××集團以 吸引外資的方式對××超市進行了資本擴張，吸納了海濱實業(yè)（集團）有限公司、日本三 菱商事株式會社等國內(nèi)外企業(yè)的資本， 改制為××超市有限公司， 其中外資占 49%的股份90 年代初，海濱成為全國零售業(yè)對外開放的試點城市之一，一批世界連鎖業(yè)巨頭開始 陸續(xù)進駐海濱，其時，已經(jīng)成立五年的××超市正徘徊于“盈虧平衡點”以下，累計虧損 達到 500 多萬元。 1996 年領(lǐng)導(dǎo)班子更替之后，

29、15;×主動出擊，大步擴張，之后的六年中， 其連鎖網(wǎng)點以平均每年 56.7%的速度遞增，有人形象地稱， 96 年以后，××以平均每兩天 新開一家門店的速度擴張。同時，公司的銷售額以平均85.4%的速度高速增長，利潤總額也快速提升（參見表 9、圖 6）。 ××超市目前已初步框定了 5 年內(nèi)在全國拓展的重點發(fā)展區(qū) 域,到 2005年，××超市在全國的網(wǎng)點將達到 6000 家。由此可見，對于××股份來說，×× 超市的確是一塊具有超速發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。表 8：2001 年全國連鎖企業(yè)前五名經(jīng)

30、營情況一覽企業(yè)名稱銷售額（億元）門店總數(shù)（個）××超市有限公司140.631225××超市股份有限公司85.04818北京××綜合超市有限公司80.0042海濱農(nóng)工商超市有限公司74.75315三聯(lián)商社70.26177數(shù)據(jù)來源 :全景網(wǎng)絡(luò)表 9:××超市 1996-2001 年經(jīng)營情況年份銷售額利潤總 額（萬 元）門店數(shù)絕對值（億元）增長率%絕對值（個）增長 率%19968-516103-199724200.003534230123.3019984275.00300035855.6519997373.8153346

31、0669.27200011152.05-75023.76200114026.13-122563.33注：“-”為尚未取得或未公開公布數(shù)據(jù)圖 6:（2）主要經(jīng)營業(yè)態(tài)：××超市有限公司業(yè)務(wù)可分為標準型超市、便利店和倉儲式超市（大賣場）三種業(yè)態(tài)。標準型超市：××下屬門店現(xiàn)有 1225 家，標準型超市約占 60%，××的標準型超市屬 于中型超市，面積基本上都在 1000 平米以上，經(jīng)營品種比較豐富，但目前海濱地區(qū)標準型 超市已經(jīng)基本處于飽和狀態(tài)，同時存在的還有××超市、農(nóng)工商超市等，他們各自在海濱 擁有十幾家標準超市門店，

32、而且經(jīng)營規(guī)模、品種、方式與××雷同，構(gòu)成同業(yè)競爭。另一方面，大賣場和便利店的快速發(fā)展又擠占了不少市場份額，因此標準型超市繼續(xù)拓展利潤 的空間不是很大。便利店：海濱××便利公司是××超市的全資子公司，目前公司擁有便利店600 多家，是當(dāng)前國內(nèi)最大的便利公司， 2000 年上半年開始進入盈利期。便利店開店數(shù)量直接決定了 成本的高低，一般而言，便利店總體數(shù)量開到 300 家以上才有可能盈利，這是××便利店 總體上保持盈利的重要原因。該業(yè)態(tài)目前是商業(yè)業(yè)態(tài)中最具發(fā)展后勁的新型業(yè)態(tài)，特別是 在商業(yè)發(fā)達地區(qū)，便利店頗受歡迎。大賣

33、場：××超市 96 年與家樂福合資成立以大賣場為主的連鎖經(jīng)營企業(yè)海濱聯(lián)家 超市有限公司，占 45%股權(quán)，聯(lián)家超市（即海濱家樂福）目前在海濱已擁有6 家大賣場。家樂福是全球第二大零售商，在中國的業(yè)務(wù)開展的相當(dāng)成功， 2000 年銷售額估計為 80 億 元人民幣，在 2000年全國商業(yè)企業(yè)銷售排名中僅次于××超市和第一百貨。 ××超市與家 樂福的合作也為自己開設(shè)大賣場積累了技術(shù)和管理上的經(jīng)驗，公司投資并參與增資擴股的 “海濱世紀××超市發(fā)展有限公司”的主要業(yè)務(wù)就是發(fā)展大賣場，現(xiàn)已在海濱、江蘇、濟 南、安徽開設(shè)了 8 家

34、大賣場。在新型業(yè)態(tài)中，目前的發(fā)展趨勢是連鎖大賣場、便利店勢頭正猛，與中國人當(dāng)前的消 費層次、生活節(jié)奏相適合。根據(jù)以上三種業(yè)態(tài)的不同特點和適應(yīng)人群，××布置了今后的 發(fā)展重點：根據(jù)海濱國際大都市的發(fā)展要求，著重發(fā)展便利點；在中小城鎮(zhèn)，重點發(fā)展標 準型和食品加強型超市；在省會城市、大城市或與家樂福合作，或獨立發(fā)展大賣場。2百貨業(yè)務(wù)百貨業(yè)務(wù)屬于公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)， 在 2000 年之前一直是公司大部分利潤來源， 比例在 80% 以上，即使在 2000 年主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化之后，百貨業(yè)務(wù)依然是公司的核心業(yè)務(wù)之一， 2001 年百貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入 36497 萬元，凈利潤 1999

35、萬元。該部分業(yè)務(wù)的經(jīng)營相對穩(wěn)定，但盈利潛力不強，且傳統(tǒng)百貨業(yè)正處在衰落期。公司擁有多家百貨商店，例如坐落在 南京路的華僑百貨等，這些百貨店雖在公司制定 2000 年戰(zhàn)略中冠以“連鎖百貨”稱謂，但 實際上仍是傳統(tǒng)單店經(jīng)營，在當(dāng)前傳統(tǒng)單店百貨業(yè)不景氣的狀況下，該部分資產(chǎn)若想獲得 較好增值，則需要經(jīng)過結(jié)構(gòu)調(diào)整和機制創(chuàng)新，非一日之功。 2001 年，公司對這部分傳統(tǒng)業(yè) 務(wù)進行了經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售收入同比減少 28.72%。在百貨業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展上，公司將開 拓專賣店、專業(yè)店等新型業(yè)態(tài)。3建材業(yè)務(wù)好美家裝潢建材超市好美家是經(jīng)營裝潢建材商品的連鎖性超市，股份公司現(xiàn)持有其90%的股份。它是國內(nèi)第二家開設(shè)的建材

36、超市，目前已在海濱開了 5家門店，武漢 1 家門店，廣州 1家門店，仍 在繼續(xù)擴張，目前是國內(nèi)運營最好、擁有門店數(shù)最多的建材超市。好美家建材超市屬于建 材大賣場，購物環(huán)境整潔寬敞， 商品種類繁多，歐式風(fēng)格，價格適中，很受市民歡迎， 2001 年好美家實現(xiàn)銷售收入 8.05億元，同比增長 54.13%，實現(xiàn)凈利潤 1501 萬元。好美家的競爭對手一是國內(nèi)的攤位市場、專賣店，二是外資的同業(yè)態(tài)建材大賣場。雖 然建材超市前景看好，但目前國內(nèi)絕大多數(shù)建材超市的連鎖店在 5 家左右，尚無法體現(xiàn)建 材超市規(guī)模經(jīng)濟這一最本質(zhì)的優(yōu)越性，因此在我國當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)下，攤位市場、專賣店 等零售業(yè)態(tài)還有相當(dāng)?shù)纳婵臻g，

37、建材超市短期內(nèi)還很難超越它們。外資建材超市目前雖 只有百安居、歐培德兩家，對好美家還未構(gòu)成威脅，但隨著市場的深入開放，更多的外商 會加入競爭。三、公司管理（一）股本結(jié)構(gòu)及股東分析：公司最新股本結(jié)構(gòu)如表 1 所示××華僑 94 年上市之初總股本 8500 萬股，其中 A 股 3500 萬股，流通部分 803.05 萬 股，B股 4000萬股，募集總資金約 2.2億元人民幣。從 94 年至 98 年五年時間內(nèi)，公司連年進行了送、轉(zhuǎn)股， 99 年又進行了 A 股配股，使 股本擴張至現(xiàn)在的規(guī)模， 總股本達 24429.30萬股，流通 A股增長了約 4.2 倍，達到 3356.41

38、萬股。與同行業(yè)公司相比較， 2001 年中期商業(yè)類上市公司平均總股本為 21581 萬股， A 股平均流通股本為 9203 萬股，××股份的 2001 年中期的股本結(jié)構(gòu)與年末相同，其總股本 已與行業(yè)平均水平持平，而流通 A 股卻遠遠低于平均水平，在 A 股二級市場上屬于不折不 扣的小盤股。由此可見，公司在 A股市場上具有很強的股本擴張潛力。 2001年 5 月，公司 計劃增發(fā) 5000 萬股 A股，但年內(nèi)未能實施。表 10：前十名股東持股情況股東名稱持股數(shù)（萬股）所占比例（%）海濱××（集團）有限公司 （國有股 ）HKSBCBS A/C STATE BA

39、NK AND TRUST S/ACHINA FUND 海濱國際信托投資公司（法人股）CBNY S/A PNC/SKANDIAS ELECTF UND/CHINAEQUITY AC外（ 資股 ） 海濱×× （集團）有限公司 （法人股）9034.74THE353.00334.62279.21255.0736.981.441.371.141.04海濱九百 （集團）有限公司 （法人股）225.610.92NAITO SECURITIES CO.L外TD資.（股 ）198.580.81SCBHKA /C CR AGR IND LUX S/Z COMGESTASIA124.910.51

40、海濱財政113.970.47TOYO SECURITIESA SIA LTD. A/C CLINET外（ 資股）94.280.39數(shù)據(jù)來源： 2001 年年度報告在A 股股份中，第一大股東海濱××（集團）有限公司相對于其他法人股東占有絕對 大比例的股份，是唯一對上市公司產(chǎn)生重大影響的股東。集團公司自××股份上市以來一 直是公司的第一大股東 ,現(xiàn)持有公司 36.98%的國有股，是海濱市政府重點確定的 54 家大型 企業(yè)集團之一，下屬的主要企業(yè)有海濱××集團股份有限公司、××百貨有限公司、×× 超市

41、有限公司、好美家裝潢建材有限公司等。2000年 10 月，××集團與海濱復(fù)星高科技（集團）有限公司合資組建了“海濱××復(fù) 星（控股）有限公司” ，公司注冊資本為 4 億元人民幣，其中××集團出資 2.08億元，占 52%。11 月份××集團與新成立的××復(fù)星（控股）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的×× 股份的國家股中的 29.98%（7323.9 萬股）轉(zhuǎn)讓給后者，每股 2.22 元。××集團的此次轉(zhuǎn)讓 現(xiàn)尚未獲得財政部批準，一旦批準后，公司第一大股東將產(chǎn)生變

42、更，由于××集團控股× ×復(fù)星，所以，實際上，××集團經(jīng)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍然間接控股××股份，只是在合并利 潤報表時，要與復(fù)星集團共同分享××股份的利潤了。那么，在此次股權(quán)變更當(dāng)中，×× 集團和復(fù)星集團各自的利益何在呢？復(fù)星集團的目的無須多言，它看重的是投資收益，特別是看好××股份的成長潛力；××集團則主要是為了獲得現(xiàn)金流，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得約1.6 億元的現(xiàn)金，支持××股份的高速擴張性發(fā)展，另外，公司稱，希望通過與復(fù)星集

43、團的 合作來引進民營企業(yè)的活力和管理技術(shù)。（二）高層管理人員現(xiàn)任公司高層管理人員都較為年輕，富有活力，且行業(yè)經(jīng)驗豐富，在集團公司和下屬 子公司中都兼任重要職位，是公司發(fā)展的直接決策人。他們具有先進的經(jīng)營管理理念，并 具備戰(zhàn)略意識和實干能力，在中國零售企業(yè)中屬于先知先覺者。董事長王宗南，兼任×× 超市董事長，曾任黃埔區(qū)區(qū)長， 他是××超市的主要創(chuàng)始人， 從 96 年開始帶領(lǐng)著領(lǐng)導(dǎo)班子， 將××超市從一個虧損企業(yè)發(fā)展成為中國零售業(yè)老大，在業(yè)內(nèi)享有較高聲譽，被稱為“戰(zhàn) 略家”。表 11 ：公司高層管理人員情況姓名年齡××

44、股份任職關(guān)聯(lián)公司任職王××46董事長××集團董事、總經(jīng)理××超市董事長黃×誠48董事、總經(jīng)理××集團副董事長××百貨董事長林×勇48董事××集團副總經(jīng)理好美家董事長四、競爭優(yōu)勢（一） 成本控制零售業(yè)毛利率低，成本控制是零售企業(yè)盈利的關(guān)鍵。××股份在這方面雖然尚未體現(xiàn) 出絕對優(yōu)勢，但憑借其當(dāng)前已經(jīng)投入實施的降低成本措施，在成本控制方面公司具有潛在 優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在物流成本、信息成本和規(guī)模成本的控制上。1.物流與信息成本對物流成本的控制主要

45、是控制庫存成本和與運輸成本，主要措施有：與供應(yīng)商結(jié)成戰(zhàn) 略聯(lián)盟，強調(diào)與供應(yīng)商共同發(fā)展、共享信息，實施供應(yīng)鏈管理；另外，建立配送中心，集 中供貨，不僅可以降低進價，而且可以確定合理的庫存結(jié)構(gòu)與水平、減少流通環(huán)節(jié)、加速 資金周轉(zhuǎn)、合理組織運輸、提高運輸效率，從而降低物流成本。××超市現(xiàn)擁有海濱第一個大型智能化物流配送中心和第一個現(xiàn)代化生鮮加工配送中 心，總面積達 56713 平方米，條形碼、掃描儀、鏟車、計算機房、門店的電腦等組成了現(xiàn) 代化信息物流系統(tǒng)。 物流配送信息化大大提高了配貨速度， 如百貨類配送效率提高了六倍。 供應(yīng)鏈管理信息化實現(xiàn)了與供應(yīng)商共同發(fā)展、共享信息，供應(yīng)商可

46、以通過××網(wǎng)絡(luò)了解自 己商品的銷售、 庫存與周轉(zhuǎn)。 通過實施信息化供應(yīng)鏈管理使××超市的總成本下降了10%。2.規(guī)模成本主要表現(xiàn)在三方面：一是銷售成本下降，零售商隨著規(guī)模逐步擴大，可以通過擴大采 購份額從供應(yīng)商那里獲得優(yōu)勢進價，進而對單個供應(yīng)商買斷經(jīng)營，形成規(guī)模優(yōu)勢，降低其 風(fēng)險和加快其資金周轉(zhuǎn)，降低銷售成本；二是經(jīng)營成本下降，經(jīng)營規(guī)模越大，固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、管理、營銷費用等的分攤基數(shù)更大，從降低單位費用成本；三是規(guī)模 越大，物流配送系統(tǒng)的運作效率更高。（二） 品牌××股份持續(xù)經(jīng)營穩(wěn)定，歷史悠久，在顧客心中已經(jīng)確立了相當(dāng)?shù)闹?/p>

47、誠度。××是目 前行業(yè)龍頭，享有很高知名度，在向全國的擴張中其品牌產(chǎn)生良好效應(yīng)。好美家是國內(nèi)第 二家建材連鎖超市，目前在北京等地已頗有知名度。（三）經(jīng)營業(yè)態(tài)××股份在業(yè)態(tài)經(jīng)營上采取全業(yè)態(tài)發(fā)展，涉及百貨、大賣場、標準超市、便利店、連 鎖建材超市、購物中心。在我國零售業(yè)態(tài)的發(fā)展趨勢是：傳統(tǒng)百貨走過成熟期，進入衰退 期；標準超市、便利店、大賣場、專賣店正處于成長期，其中標準超市由于起步較早會率 先進入成熟期，大賣場在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)趨于飽和，在非發(fā)達地區(qū)需求較大，便利店在經(jīng)濟 發(fā)達城市如海濱正完成導(dǎo)入，進入盈利。公司現(xiàn)業(yè)態(tài)發(fā)展重點完全符合我國零售業(yè)態(tài)的發(fā) 展趨勢，

48、而且公司在處于成長期的業(yè)態(tài)經(jīng)營中已初具規(guī)模，在同行業(yè)中占有領(lǐng)先地位。同 時，公司也注重業(yè)態(tài)的更新，積極拓展其他新業(yè)態(tài)，目前已進入操作的有折扣店和購物中 心。折扣店在美國的市場份額僅次于連鎖超市， 96 年約占 17%，在中國目前雖剛起步，但 未來發(fā)展空間很大，購物中心在美國也是近幾年發(fā)展起來的業(yè)態(tài)，在我國也處于剛起步階 段，××股份發(fā)展的是社區(qū)購物中心，在每個購物中心里設(shè)置三個主力店：××大賣場、 好美家建材超市、××特色百貨，使三種業(yè)態(tài)相互推動發(fā)展。五、公司發(fā)展戰(zhàn)略及評價××股份 2000 年實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“向以連

49、鎖超市、連鎖大賣場、連鎖便利店、連鎖 百貨、連鎖裝潢建材超市為核心，以現(xiàn)代物流和電子商務(wù)為支撐的新型商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。2001 年中期報告中公司披露“已成功實現(xiàn)傳統(tǒng)零售業(yè)向現(xiàn)代零售連鎖業(yè)的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型” ，基 本達到了上述戰(zhàn)略規(guī)劃。但是，將百貨業(yè)務(wù)冠以“連鎖百貨” ，的確有些牽強，實際上，在 受讓××超市股權(quán)之后，公司對百貨業(yè)務(wù)并沒有大力發(fā)展“連鎖百貨”的跡象，向?qū)Ｙu連 鎖和專業(yè)連鎖的轉(zhuǎn)變也只在積極探索階段。 總體來講，公司從 2000 年開始的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型適應(yīng) 了當(dāng)前零售業(yè)的發(fā)展趨勢，使其在未來的競爭中具有競爭能力和發(fā)展空間。超市本身就是個微利行業(yè)，只有規(guī)模大的超市才能夠?qū)崿F(xiàn)薄利多銷

50、，因此，在當(dāng)前外 資超市具有明顯采購優(yōu)勢的情況下，本土超市沒有低速發(fā)展的空間，只有擴張才能發(fā)展。 2001 年公司開始全面啟動全國發(fā)展擴張戰(zhàn)略，這主要體現(xiàn)在××超市和好美家的未來發(fā)展 戰(zhàn)略上。公司將開拓重點從海濱市內(nèi)轉(zhuǎn)向市郊和市外，采用梯度和跳躍式推進相結(jié)合的方 式，以直營、加盟等各種連鎖形式，有計劃地完成在全國的市場開拓。××超市 1000 多家 門店主要集中在海濱、江浙等東部沿海地區(qū)，目前公司已經(jīng)拓展了華北、東北、華中等地 的市場。據(jù)××超市董事長王宗南透露，公司近幾年的經(jīng)營戰(zhàn)略為：實施低毛利爭份額的 營銷策略，通過發(fā)展合資公司、

51、加盟連鎖、收購兼并部分中小型連鎖企業(yè)等運作，以特許 經(jīng)營、直營、加盟等連鎖形式，擴大市場份額，獲得充分的規(guī)模效應(yīng)，并降低成本。好美 家的全國擴張戰(zhàn)略也在實施當(dāng)中，其武漢好美家開業(yè)后經(jīng)營態(tài)勢良好， 2001 年底公司又和 廣州××合作開設(shè)了廣州好美家，且現(xiàn)已成立了華北、華南、華中分部。梯度和跳躍式相結(jié)合的擴張方式，說明公司在國內(nèi)外零售企業(yè)的競爭壓力之下，力求 迅速壯大。在當(dāng)前激烈的競爭環(huán)境中，迅速的擴張可以使公司搶先占領(lǐng)有利地盤，這對于 一個零售商來講無疑是至關(guān)重要的。××超市大力推行特許連鎖符合目前中國缺乏一個統(tǒng) 一市場，各地方市場割據(jù)，地方保護主義嚴重

52、的現(xiàn)狀，由于該種方式下，既可以保持對加 盟店的產(chǎn)權(quán)控制，又可把稅收留在當(dāng)?shù)卣?，所以可以使公司較為順利地打入其他地方市 場，搶占市場份額。但是，擴張戰(zhàn)略還是有風(fēng)險的。一方面，公司的擴張是以市場份額為主要目標，利潤 第二，這使公司有可能僅僅忙于擴張而忽視了盈利能力，結(jié)果將是銷售收入的正增長和利 潤的負增長。特別是公司走出海濱地區(qū)走向全國市場，對其他地方市場不夠熟悉，又沒有 足夠的時間和精力對加盟或收購的企業(yè)進行深度整合，發(fā)展基礎(chǔ)未能夯實，留下隱患，這 種情況不僅僅××會遭遇，每個走出地方走向全國的零售商都會遇到同樣的問題，剛剛開 拓珠江三角洲周邊市場的萬佳超市便是個例子。另一

53、方面，商業(yè)企業(yè)在進行全國擴張時會 面臨各種障礙，地方政府為了保護本地商業(yè)企業(yè)，往往在稅收、管理體制等多方面采取對 本地企業(yè)傾斜的做法，使外地企業(yè)處于不公平的競爭地位上，外地商業(yè)企業(yè)得不到當(dāng)?shù)卣?府的支持，生存下去十分艱難，這也是為什么中國至今為止沒有一家跨地區(qū)全國性零售商 的原因之一，這些不確定因素?zé)o形中構(gòu)成了公司擴張歷程中的潛在風(fēng)險。第四部分 公司財務(wù)分析一、利潤表與資產(chǎn)負債表表 12：××股份近三年主要財務(wù)數(shù)據(jù)列示（單位：萬元）項目/年份199920002001利潤表數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)收入57609.8246824.5577309.5主營業(yè)務(wù)成本47142.2206893.5

54、497382.6其他業(yè)務(wù)利潤911.42528.711322.9期間費用11103.941128.285718.7投資收益3593.24468.37975.4補貼收入400.093.7247.7凈利潤4073.44158.97005.3每股收益 （攤薄 ）0.180.170.287資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)總資產(chǎn)130918.2325923.6345744.3貨幣資金22411.037208.251250.2應(yīng)收賬款3297.22659.810099.2其他應(yīng)收款16221.011786.819393.5存貨8669.353795.446912.8流動資產(chǎn)合計46300.3117641.7134963.3

55、長期股權(quán)投資-8062.828237.939488.7固定資產(chǎn)80003.8134557.5123588.1無形資產(chǎn)6939.021499.220639.9長期待攤費用5109.923280.527016.2流動負債34422.8183140.8202762.5長期負債35789.540276.638578.2股東權(quán)益40716.454108.756477.1數(shù)據(jù)來源： 1999、2000、2001 年度年報1. 增長率分析 :以下幾點值得注意：總資產(chǎn)大規(guī)模增長；主營業(yè)務(wù)收入大幅度增長；凈利潤、流動資產(chǎn)、股東權(quán)益呈增長趨勢；其他業(yè)務(wù)利潤連年增長；應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款2001 年增長較快；存貨

56、2001 年出現(xiàn)減少；流動負債、期間費用在 2000年出現(xiàn)大幅增長。（參見表 13）主營業(yè)務(wù)成本與主營業(yè)務(wù)收入同時增長，且增長率高于收入增長率，加之期間費用的 不斷增加，使成本與費用之和超過了主營業(yè)務(wù)收入。表 13：××股份近三年各項財務(wù)數(shù)據(jù)增長率（單位： %）項目 /年份199920002001利潤表數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)收入+30.21+328.44+133.89主營業(yè)務(wù)成本+35.93其他業(yè)務(wù)利潤+24.5期間費用+13.77投資收益+290.18凈利潤-0.07每股收益 （攤薄 ）-14.29資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)總資產(chǎn)+12.16貨幣資金+94.32應(yīng)收賬款+5.33其他應(yīng)收款+1

57、1.45存貨+22.45流動資產(chǎn)合計+11.52流動負債-1.29長期負債+65.98+338.87+140.41+177.5+347.8+270.39+114.25+24.35+78.49+2.10+29.32+22.22+30.45+148.95+6.08+66.03+37.74-19.33+279.70-27.34+64.54+520.53-12.79+154.08+14.72+432.03+10.71+12.54-4.22股東權(quán)益+4.38+32.89+4.382. 結(jié)構(gòu)百分比分析：以下幾點值得注意：凈利潤率（凈利潤 / 主營業(yè)務(wù)收入）逐年下降；應(yīng)收帳款、其他應(yīng) 收款 2001年比例大幅增加；存貨比例 2000 年上升， 2001年有所控制；流動資產(chǎn)比例逐年 上升，但與同類公司相比較低；股東權(quán)益下降，且與同類公司相比較低；主營業(yè)務(wù)成本比 例逐年升高，且與同類公司相比較高，顯示公司的成本控制優(yōu)勢未能發(fā)揮出來；其他業(yè)務(wù) 利潤 2001年比例提高 92%。（參見表 14、表 15）表 14：××股份近三年財務(wù)結(jié)構(gòu)比例（單位： %）項目/年份199920002001利潤表數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)收入100.00100.00100.00主營業(yè)務(wù)成本81.8383.8286.16其他業(yè)務(wù)利潤1.