基金從業(yè)澤格考試科目二：《證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)》完美無(wú)錯(cuò)字修

1、科目二：證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)第6章 投資管理基礎(chǔ)一、資產(chǎn)負(fù)債表含義1.資產(chǎn)負(fù)債表也稱為企業(yè)的“第一會(huì)計(jì)報(bào)表”。資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告了企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，報(bào)告時(shí)點(diǎn)通常為會(huì)計(jì)季末、半年末或會(huì)計(jì)年末，反映了企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)結(jié)果的集中體現(xiàn)。2.會(huì)計(jì)恒等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益3.所有者權(quán)益包括：股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)四部分二、利潤(rùn)表1.利潤(rùn)表亦稱損益表，反映一定時(shí)期（如一個(gè)會(huì)計(jì)季度或會(huì)計(jì)年度）的總體經(jīng)營(yíng)成果，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變動(dòng)的直接原因。利潤(rùn)表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告2.利潤(rùn)表由三個(gè)主要部分構(gòu)成。第一部分是營(yíng)業(yè)收入；第二部分是與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的

2、生產(chǎn)性費(fèi)用、銷售費(fèi)用和其他費(fèi)用；第三部分是利潤(rùn)。三、現(xiàn)金流量表1.現(xiàn)金流量表也叫賬務(wù)狀況變動(dòng)表，所表達(dá)的是在特定會(huì)計(jì)期間內(nèi)，企業(yè)的現(xiàn)金的增減變動(dòng)等情形，反映企業(yè)的現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力；評(píng)價(jià)企業(yè)償還債務(wù)、支付投資利潤(rùn)的能力，謹(jǐn)慎判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；2.現(xiàn)金流量表的基本結(jié)構(gòu)分為：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析概念財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的相關(guān)信息，從而為評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況提供幫助。五、銷售利潤(rùn)率1.銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入；銷售利潤(rùn)率是指每單位銷售收入所

3、產(chǎn)生的利潤(rùn)2.一般來(lái)說(shuō)，其他條件不變時(shí)，銷售利潤(rùn)率越高越好；但當(dāng)其他條件可變時(shí)，銷售利潤(rùn)率低也并不總是壞事，因?yàn)槿绻傮w銷售收入規(guī)模很大，還是能夠獲得不錯(cuò)的凈利潤(rùn)總額，薄利多銷就是這個(gè)道理。六、資產(chǎn)收益率1.資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)；資產(chǎn)收益率計(jì)算的是每單位資產(chǎn)能帶來(lái)的利潤(rùn)2.資產(chǎn)收益率是應(yīng)用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。資產(chǎn)收益率高，表明企業(yè)有較強(qiáng)的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面獲得了良好效果。3.資產(chǎn)收益率的特點(diǎn)是它所考慮的凈利潤(rùn)僅僅是股東可以獲得的利潤(rùn)，而資產(chǎn)即是包 括股東資產(chǎn)和債權(quán)人資產(chǎn)在內(nèi)的總資產(chǎn)。七、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益（1）凈資產(chǎn)

4、收益率也稱權(quán)益報(bào)酬率，強(qiáng)調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來(lái)的利潤(rùn)（2）凈資產(chǎn)收益率高，說(shuō)明企業(yè)利用其自由資本獲利的能力強(qiáng)，投資帶來(lái)的收益高；凈資產(chǎn)收益率低則相反。八、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。由于貨幣具有時(shí)間價(jià)值，即使兩筆金額相等的資金，如果發(fā)生在不同的時(shí)期，其實(shí)際價(jià)值量也是不相等的，因此，一定金額的資金必須注明其發(fā)生時(shí)間，才能確切地表達(dá)其準(zhǔn)確的價(jià)值。九、單利1.單利是計(jì)算利息的一種方法。按照這種方法，另要本金在計(jì)息周期中獲得利息，無(wú)論時(shí)間多長(zhǎng)，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。2.單利利息的計(jì)算公式為：I=PV×i×t十、復(fù)利1.復(fù)利是指

5、每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息的方法。2.計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，除非特別說(shuō)明，一般計(jì)息期為一年，固定收益證券中常常是半年付息一次。3.復(fù)利終值的計(jì)算公式：FV=PV×（1+i）十一、即期利率1.即期利率是金融市場(chǎng)中的基本利率，常用St表示，是指已設(shè)定到期日的零息票債券的到期收益率，它表示的是從現(xiàn)在（t=0）到時(shí)間t的收益。利率和本金都是在時(shí)間t支付的。2.考慮到利率隨期限長(zhǎng)短的變化，對(duì)于不同期限的現(xiàn)金流，人們通常采用不同的利率水平進(jìn)行貼現(xiàn)，這個(gè)隨期限而變化的利率就是即期利率。十二、達(dá)期利率1.達(dá)期利率指的是資金的達(dá)期價(jià)格，它是指隱含在給定的即期利率中從未來(lái)

6、的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率水平。2.達(dá)期利率和即期利率的區(qū)別在于計(jì)息日起點(diǎn)不同，即期利率的起點(diǎn)在當(dāng)前時(shí)刻，而達(dá)期利率的起點(diǎn)在未來(lái)某一時(shí)刻。十三、終值、現(xiàn)值和貼現(xiàn)1.終值是指在已知期初投入的現(xiàn)值為PV，求將來(lái)值即第n期期末的終值Fy，也就是求第n期期末的本利和。終值的一般計(jì)算公式為：FV=PV×（1+i）2.現(xiàn)在值即現(xiàn)值，是指將來(lái)貨幣金額的現(xiàn)在價(jià)值?，F(xiàn)值計(jì)算公式為：PV =FV/(1+i)3.將未來(lái)某時(shí)點(diǎn)資金的價(jià)值折算為現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的價(jià)值稱為貼現(xiàn)。因此，利率i也被稱為貼現(xiàn)率。例如，某公司變行了面值為1 000元的5年期零息債券，現(xiàn)在的市場(chǎng)利率為8%，那么該債券的現(xiàn)值為：1 000/（1+8

7、%） =680.58（元）十四、期望（均值）1、隨機(jī)變量x的期望（或稱均值，記做E（X）衡量了x獲值的平均水平；它是對(duì)x所有可能獲值按照其變生概率大小加權(quán)后得到的平均值。2.期望（均值）的公式十五、方差與標(biāo)準(zhǔn)差方差：對(duì)于投資收益率r，用方差（ ）或標(biāo)準(zhǔn)差（）來(lái)衡量它偏離期望值的程度。其中方差= =E （r-Er） 的數(shù)值越大，收益率r偏離期望收益率Er的程度越大，數(shù)值越小偏離就越小。十六、分位數(shù)1.分位數(shù)通常被用來(lái)研究隨機(jī)變量X以特定概率（或者一組數(shù)據(jù)以特等比例）獲得大于或等于（或小于等于）某個(gè)值的情況。2.一般來(lái)說(shuō)，設(shè)01，隨機(jī)變量X的上分位數(shù)是指滿足概率值PXx=的數(shù)x，下分位數(shù)是指滿足概

8、率值PXx=的數(shù)x。十七、中位數(shù)1.中位數(shù)是用來(lái)衡量數(shù)據(jù)獲值的中等水平或一般水平的數(shù)值。2.對(duì)于隨機(jī)變量x來(lái)說(shuō)，它的中位數(shù)就是上50%分位數(shù)x50%，這意味著的獲值大于其中位數(shù)和小于其中位數(shù)的概率各為50%。3.對(duì)于一組數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，中位數(shù)就是大小處于正中間位置的那個(gè)數(shù)值。十八、相關(guān)系數(shù)1.相關(guān)系數(shù)是從資產(chǎn)回報(bào)相關(guān)性的角度分析兩種不同證券表現(xiàn)的聯(lián)動(dòng)性。我們通常用 表示證券i和證券j的收益回報(bào)率之間的相關(guān)系數(shù)。2.相關(guān)系數(shù) 總處于+1和-1之間，亦即|1。若P =1，則表示r和r 完全正相關(guān)；相反，若 =-1，則表示r和r完全負(fù)相關(guān)。如果兩個(gè)變量間完全獨(dú)立，無(wú)任何關(guān)系，即零相關(guān)，則 =0。第7章 權(quán)

9、益投資一、資本的類型1.債權(quán)資本是通過(guò)借債方式籌集的資本。公司向債權(quán)人（如銀行、債券持有人及供應(yīng)商等）借入資金，定期向他們支付利息，并在到期日償還本金。2.權(quán)益資本（1）權(quán)益資本是通過(guò)發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本。權(quán)益資本在正常經(jīng)營(yíng)情況下不會(huì)償還給投資人。兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股。（2）優(yōu)先股優(yōu)先權(quán)：持有人分得公司利潤(rùn)的順序先于普通股，在公司解散或破產(chǎn)清償時(shí)先于普通股獲得剩余財(cái)產(chǎn)。3.投票權(quán)（1）普通股股東可以選出董事，組成董事會(huì)以代表他們監(jiān)督公司的日常運(yùn)行；董事會(huì)選聘公司的經(jīng)理，由經(jīng)理負(fù)責(zé)公司日常的經(jīng)營(yíng)管理。（2）優(yōu)先股一般情況下不享有表決權(quán)。優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價(jià)而

10、換獲的對(duì)公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。二、股票的特征（高頻考點(diǎn)）1收益性2風(fēng)險(xiǎn)性（不確定性）3流動(dòng)性（價(jià)格損失和變現(xiàn)時(shí)間）4永久性（與債券的償還性區(qū)別）5參與性（通過(guò)股東大會(huì)參不管理）三、股票的類型：分為普通股和優(yōu)先股。四、普通股與優(yōu)先股的區(qū)別（高頻考點(diǎn)）1.普通股是公司通常發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股票，是最主要的權(quán)益類證券。（首發(fā)的一般是普通股）2.普通股股東享有股東的基本權(quán)利，概括起來(lái)為收益權(quán)和表決權(quán)。3.收益權(quán)是指普通股股東享有公司盈余和剩余財(cái)產(chǎn)的分配權(quán)。4.表決權(quán)是指普通股股東享有決定公司一切重大事務(wù)的決策權(quán)，通常是每一股份的股東享有一份表決權(quán)，即所謂的“一股一票”。5.優(yōu)先股是一種相對(duì)普

11、通股而言有某種優(yōu)先權(quán)利（優(yōu)先分配股利和剩余資產(chǎn)）的特殊股票。五、普通股和優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)收益比較1.優(yōu)先股在分配股利和清算時(shí)剩余財(cái)產(chǎn)的索獲權(quán)優(yōu)先于普通股，因而風(fēng)險(xiǎn)較低。當(dāng)公司盈利 多時(shí)，相比普通股而言，優(yōu)先股獲利更少。2.相比于優(yōu)先股，普通股具有較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的特征。六、可轉(zhuǎn)換債券的定義1.可轉(zhuǎn)換債券簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指在一段時(shí)期內(nèi)，持有者有權(quán)按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成普通股股票的公司債券。（有轉(zhuǎn)換條件的公司債券）2.可轉(zhuǎn)換債券是一種混合債券，它既包含了普通債券的特征，也包含了權(quán)益特征，還具有相應(yīng)于標(biāo)的股票的衍生特征。七、可轉(zhuǎn)換債券的特征1.可轉(zhuǎn)換債券是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券2.可轉(zhuǎn)換債

12、券有雙重選擇權(quán)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，擁有轉(zhuǎn)股權(quán)，可自行選擇是否轉(zhuǎn)股；對(duì)于變行人來(lái)說(shuō)，擁有提前贖回的權(quán)利。（贖回權(quán)由變行人決定，轉(zhuǎn)股權(quán)由投資者決定）八、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1標(biāo)的股票2票面利率（比普通公司債券利率低，1-2%）3轉(zhuǎn)換期限：期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年，6個(gè)月后才能轉(zhuǎn)換為公司股票4轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成每股股票所支付的價(jià)格（面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格）5轉(zhuǎn)換比例是指每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股股數(shù)。（面值=轉(zhuǎn)換比例×轉(zhuǎn)股價(jià)格）6贖回條款7回售條款市場(chǎng)價(jià)格小于等于轉(zhuǎn)股價(jià)格，考慮回售九、權(quán)證（與期權(quán)非常相似）權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，

13、持有人有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買（認(rèn)購(gòu)權(quán)證）或出售（認(rèn)估權(quán)證）標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收獲結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。十、權(quán)證的基本要素（1）權(quán)證類別（2）標(biāo)的資產(chǎn)（3）存續(xù)時(shí)間（一般大于2年）（4）行權(quán)價(jià)格（5）行權(quán)結(jié)算方（6）行權(quán)比例十一、權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的變化引起的整個(gè)金融市場(chǎng)的不確定性的加強(qiáng)，其沖擊是屬于全面性的，主要包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率、匯率與物價(jià)波動(dòng)，以及政治因素的干擾（五大因素）等。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由于公司特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性的加強(qiáng)，另對(duì)個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也稱

14、為信用風(fēng)險(xiǎn)）、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。十二、權(quán)益類證券投資的收益1.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而向他們提供的一種額外的期望收益率（額外的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬），即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率由兩部分構(gòu)成；2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是指將資金投資于某一項(xiàng)沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而獲得的收益率，是為投資者進(jìn)行投資活動(dòng)提供的必需的基準(zhǔn)報(bào)酬。（有時(shí)候就是貨幣的時(shí)間價(jià)值）3.風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類證券、風(fēng)險(xiǎn)較高的公司對(duì)應(yīng)著一個(gè)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其期望收益率一般也較高。十三、影響公司發(fā)行在外股本的行為（數(shù)量變化）1.首次公開(kāi)發(fā)行2.再融資（增變公開(kāi)或定向，配股，送股，轉(zhuǎn)增）3.股票回購(gòu)（股價(jià)出現(xiàn)下跌，低估）4.股票

15、拆分和分配股票股利（1：2、3、10）股票價(jià)格高，適應(yīng)價(jià)格敏感性用戶5.權(quán)證的行權(quán)6.兼并收購(gòu)（現(xiàn)金或股權(quán)）7.剝離（子公司成立新公司并IPO）十四、技術(shù)分析與基本分析區(qū)別1.技術(shù)分析是指通過(guò)研究金融市場(chǎng)的歷史信息來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格的趨勢(shì)。技術(shù)分析是相對(duì)于基本面分析而言的。2.技術(shù)分析則是通過(guò)股價(jià)、成交量、漲跌幅、圖形走勢(shì)等研究市場(chǎng)行為，以推測(cè)未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。3.技術(shù)分析關(guān)心證券市場(chǎng)本身的變化（交易價(jià)和交易量），而不考慮基本面因素。十五、常用技術(shù)分析方法1道氏理論（長(zhǎng)期、中期、短期三種趨勢(shì)，適合大趨勢(shì)，不適合個(gè)股）2過(guò)濾法則與止損指令上漲突破某一個(gè)百分比，追加買入；下跌突破某一百分比，追加賣出

16、3“相對(duì)強(qiáng)度”理論體系根據(jù)超買超賣的關(guān)鍵區(qū)域分析，確定買入或賣出4“量?jī)r(jià)”理論體系通過(guò)分析成交量和股價(jià)的變動(dòng)的歷史關(guān)系十六、內(nèi)在價(jià)值法和相對(duì)價(jià)值法區(qū)別（重要）1.內(nèi)在價(jià)值法又稱絕對(duì)價(jià)值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，具體又分為股利貼現(xiàn)模型（DDM，最常用）、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（DCF）、超額收益貼現(xiàn)模型等。2.相對(duì)價(jià)值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等指標(biāo)不其競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行對(duì)比，以決定該公司價(jià)值的方法。第8章 固定收益投資一、債券市場(chǎng)概述1.債券通常又稱固定收益證券，能夠提供固定數(shù)額或根據(jù)固定公式計(jì)算出的現(xiàn)金流。（穩(wěn)定利息收入）2.債券的變行

17、人包括中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。3.債券發(fā)行人通過(guò)發(fā)行債券籌集的資金一般都有固定期限，債券到期時(shí)債務(wù)人必須按時(shí)歸還本金并支付約定的利息。（特殊情況英國(guó)的統(tǒng)一公債，無(wú)到期時(shí)間）二、債券的種類1.按發(fā)行主體分類，債券可分為政府債券（中央、地方）、金融債券、公司債券（公司、企業(yè)）等。2.按償還期限分類，債券可分為短期債券(1年）、中期債券（1-10年）和長(zhǎng)期債券（10年以上）。3.按債券持有人收益方式分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券（根據(jù)市場(chǎng)期刊上浮）和零息債券（以貼現(xiàn)形式發(fā)行，折價(jià)銷售）4.按計(jì)息與付息方式分類，債券可分為息票債券和貼現(xiàn)債券。5.按嵌入的條款分可贖回債券（發(fā)債主體確定

18、）、可回售債券（債券持有者決定）、可轉(zhuǎn)換債券（持有者決定）、通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券（利率相對(duì)低）、結(jié)構(gòu)化債券（組合式產(chǎn)品）6.按交易方式分類（1）銀行間債券市場(chǎng)交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、達(dá)期交易、債券借貸；最復(fù)雜（2）交易所債券市場(chǎng)的交易品種有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購(gòu)、融資融券（主要品種仍然為股票）（3）商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)的交易品種是現(xiàn)券交易。最簡(jiǎn)單7.按幣種劃分，我國(guó)債券種類可分為人民幣債券和外幣債券。三、債券違約時(shí)的受償順序1.有保證債券（1）第一抵押權(quán)債券（實(shí)體資產(chǎn)抵押）或有限留置權(quán)債券（房屋、與利、品牌等抵押）（2）第二抵押權(quán)債券（3）第三抵押權(quán)債券由合同確定2.無(wú)保證債券也稱為

19、信用債券（1）受償?shù)燃?jí)最高的是優(yōu)先無(wú)保證債券，這也是公司債的主要形式。（2）優(yōu)先次級(jí)債券（3）次級(jí)債券（4）助后次級(jí)債券四、投資債券的風(fēng)險(xiǎn)1.信用風(fēng)險(xiǎn)2.利率風(fēng)險(xiǎn)3.通脹風(fēng)險(xiǎn)（實(shí)際收益率=名義率-通脹率）4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（交易時(shí)和兌付時(shí)）5.再投資風(fēng)險(xiǎn)（利息再投資）6.提前贖回風(fēng)險(xiǎn)五、中國(guó)債券交易市場(chǎng)1.銀行間債券市場(chǎng)（至2013年末交易量占97.56%）2.交易所市場(chǎng)（至2013年末交易量占2.11%）3.商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)（至2013年末交易量占0.32%）六、當(dāng)前收益率和到期收益率區(qū)別1.當(dāng)期收益率（當(dāng)前收益率）是債券的年利息收入與當(dāng)前的債券市場(chǎng)價(jià)格的比率，即I=C/P2.到期收益率（內(nèi)部收

20、益率）是可以使投資購(gòu)買債券獲得的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率，相當(dāng)于投資者按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買并且一直持有至到期可獲得的年平均收益率。（貼現(xiàn)率）七、到期收益率y與債券市價(jià)的關(guān)系： Pv為債券當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，F(xiàn)=債券面值C為按票面利率每年支付的利息y為到期收益率n為待償期，也叫剩余到期年限Pv為債券當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，與到期收益率y成反比八、債券當(dāng)期收益率與到期收益率之間的關(guān)系1.債券市場(chǎng)價(jià)格越接近債券面值，期限越長(zhǎng)，則其當(dāng)期收益率就越接近到期收益率2.債券市場(chǎng)價(jià)格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收益率就越偏離到期收益率3.不論當(dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收益率的變動(dòng)總是預(yù)示到期

21、收益率的同向變動(dòng)。九、債券的久期1.麥考利久期評(píng)估債券的平均還款期限，又稱為存續(xù)期，是指?jìng)钠骄狡跁r(shí)間，從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時(shí)間。2.零息債券麥考利久期等于期限（高頻）。3.麥考利久期公式：4.修正的麥考利久期（高頻）等于麥考利久期除以（1+y）5.久期的應(yīng)用（1）債券基金經(jīng)理通過(guò)運(yùn)用久期和凸度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合現(xiàn)金流匹配和資產(chǎn)負(fù)債有效管理。（2）免疫策略：債券基金經(jīng)理能夠確定持有期，那就能找到所有的久期等于持有期的債券，并選擇凸性最高的那種債券投資凸性越大越好，久期越低越好十、貨幣市場(chǎng)工具的特點(diǎn)1.均是債務(wù)契約；2.期限在1年以內(nèi)（含

22、1年）；3.流動(dòng)性高；4.大宗交易，主要由機(jī)構(gòu)投資者參不，個(gè)人投資者很少有機(jī)會(huì)參與買賣；5.本金安全性高，風(fēng)險(xiǎn)較低。十一、貨幣市場(chǎng)工具1.銀行定期存款（期限1年及以內(nèi)）2.短期回購(gòu)協(xié)議3.央行票據(jù)4.短期政府債券5.短期融資券6.中期票據(jù)（3、6、9個(gè)月）7.證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具：同業(yè)拆借、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)存單第9章 衍生工具一、衍生工具的定義衍生工具是指一種衍生類合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)。基礎(chǔ)資產(chǎn)通常被稱作合約標(biāo)的資產(chǎn)。合約標(biāo)的資產(chǎn)可以是金融資產(chǎn)，也可以是黃金、原油等大宗商品或貴金屬。二、衍生工具的特點(diǎn)（一）跨

23、期性（滬深300股指期貨合約）（二）杠杄性（5、10、20、30倍不等）（三）聯(lián)動(dòng)性（基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變化尋致衍生工具變化）（四）不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性三、達(dá)期合約與期貨合約的區(qū)別（本質(zhì)相同，操作不同）1.達(dá)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)的某一確定的時(shí)間，按約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。（非標(biāo)準(zhǔn)化，場(chǎng)外市場(chǎng)交易，到期實(shí)物交割、更古老）2.期貨合約是指交易雙方簽署的在未來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)格買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。（標(biāo)準(zhǔn)化，交易所交易，對(duì)沖交割）四、期貨市場(chǎng)的基本功能1風(fēng)險(xiǎn)管理（套期保值）如：在股指高位時(shí)通過(guò)賣出股指期貨合約，平衡風(fēng)險(xiǎn)2價(jià)格變現(xiàn)（套利）交易量達(dá)大于現(xiàn)

24、貨市場(chǎng)，更能變現(xiàn)真實(shí)價(jià)格3投機(jī)預(yù)測(cè)上升，做多；預(yù)測(cè)下跌，做空五、互換合約是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說(shuō)，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來(lái)某一期間內(nèi)交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的合約。如：兩家銀行，一家發(fā)行固定利率貸款，一家擔(dān)心浮動(dòng)利率貸款，一家擔(dān)心利率上升，一家擔(dān)心利率下降。各將貸款的一半互換，防范風(fēng)險(xiǎn)六、達(dá)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約的區(qū)別（高頻考點(diǎn)）1.交易場(chǎng)所與合約：（1）期貨合約只在交易所交易（金融期貨在金融期貨交易所，商品期貨在大商所，證商所、滬商所交易），期權(quán)合約大部分在交易所交易（進(jìn)價(jià)定價(jià)）（2）達(dá)期合約和互換合約通

25、常在場(chǎng)外交易，采用非標(biāo)準(zhǔn)形式進(jìn)行，以滿足交易各方需求，具有較高的靈活性，這也使得談判較為復(fù)雜，交易成本較高。（協(xié)議定價(jià)）有較高的靈活性，能滿足多種需求2.損益特性（1）達(dá)期合約、期貨合約和大部分互換合約都包括買賣雙方在未來(lái)應(yīng)盡的義務(wù)，稱為雙邊合約（雙方風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等）（2）期權(quán)合約和信用違約互換合約只有一方在未來(lái)有義務(wù)，稱作單邊合約（不對(duì)等）如：看漲期權(quán)購(gòu)買者，收益的可能性無(wú)限，風(fēng)險(xiǎn)為期權(quán)費(fèi)。賣方收益：期權(quán)費(fèi) 風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限3.信用風(fēng)險(xiǎn)（1）期貨合約由于具備對(duì)沖機(jī)制，實(shí)物交割比例非常低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位和日漲跌停板限定，單方?jīng)Q定（2）達(dá)期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無(wú)法取

26、消合約的，其實(shí)物交割比例非常高。達(dá)期合約沒(méi)有保證金，違約概率增加4.執(zhí)行方式（1）一般而言，達(dá)期合約和互換合約通常用實(shí)物進(jìn)行交割。達(dá)期合約的兩個(gè)合約即使是方向相反也不能自動(dòng)抵消。（2）期貨合約絕大多數(shù)通過(guò)對(duì)沖相抵消，通常用現(xiàn)金結(jié)算，極少實(shí)物交割。（3）期權(quán)合約則是買方根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況判斷行權(quán)對(duì)自己是否有利來(lái)決定行權(quán)與否。一般也不會(huì)實(shí)際行權(quán)5.杠杄（1）期貨合約通常用保證金交易，因此有明顯的杠杄（2）期權(quán)合約中買方需要支付期權(quán)費(fèi)，而賣方則需要繳納保證金，也會(huì)有杠杄效應(yīng)（3）達(dá)期合約和互換合約通常沒(méi)有杠杄效應(yīng)。第10章 另類投資（可考點(diǎn)不多）一、另類投資的優(yōu)點(diǎn)與局限性（去除股、債、貨幣工具）（一）另

27、類投資的優(yōu)點(diǎn)1提高收益2分散風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)影響不大）（二）另類投資的局限性1缺乏監(jiān)管和信息透明度2流動(dòng)性較差，杠杄率偏高3估值難度大，難以對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估二、另類投資的投資對(duì)象1.私募股權(quán)投資（最接近于股票和債券的投資，目標(biāo)是扶持上市）2.不動(dòng)產(chǎn)投資（土地及土地附著物）3.大宗商品投資（能源、農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品；經(jīng)濟(jì)周期性強(qiáng)）4.黃金投資5.碳排放權(quán)交易6.藝術(shù)品和收藏品投資（風(fēng)險(xiǎn)很大）三、私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式1.風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）2.成長(zhǎng)權(quán)益（高速成長(zhǎng)企業(yè)）3.并購(gòu)?fù)顿Y（上市公司或上市公司與非上市公司之間，為私募股權(quán)退出）4.危機(jī)投資（以收益最大化為目

28、標(biāo)，無(wú)感情因素）5.私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資(PE)第11章 投資者需求一、投資者類型1、個(gè)人投資者2、機(jī)構(gòu)投資者（法人投資者和非法人投資者）二、個(gè)人投資者分類和特征1.個(gè)人投資者分類（1）基金銷售機(jī)構(gòu)常常根據(jù)財(cái)富水平把個(gè)人投資者劃分為零售投資者、富裕投資者（中產(chǎn)）、高凈值投資者（金融資產(chǎn)幾百萬(wàn)）和超高凈值投資者（金融資產(chǎn)上千萬(wàn)）。（2）個(gè)人投資者的劃分沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，每個(gè)基金銷售機(jī)構(gòu)都會(huì)采用獨(dú)有的方法來(lái)設(shè)置投資者類別以及類別之間的界限。2.個(gè)人投資者特征（1）一般而言，擁有更多財(cái)富的個(gè)人投資者，在滿足正常生活所需之外，有更多的資金進(jìn)行投資，而且風(fēng)險(xiǎn)承受能力也更強(qiáng)。（2）通常而言，個(gè)人投資者的投資

29、經(jīng)驗(yàn)和能力不如機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)個(gè)人投資者可投資的基金產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，并附加一些限制條件，以保護(hù)個(gè)人投資者的權(quán)益，尤其是保護(hù)中小投資者的權(quán)益。（3）個(gè)人投資者的家庭狀況（例如婚姻狀況、子女的數(shù)量和年齡、需贍養(yǎng)老人的數(shù)量和健康狀況）也會(huì)影響其投資需求。三、機(jī)構(gòu)投資者分類和特征1.機(jī)構(gòu)投資者資本實(shí)力更為雄厚且投資能力更為專業(yè)。2.機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)管理類型（1）聘請(qǐng)與業(yè)投資人員對(duì)投資進(jìn)行內(nèi)部管理（2）將資金委托投資于一個(gè)或多個(gè)外部基金公司（3）也有一些公司采用混合的模式，一部分資產(chǎn)內(nèi)部管理，另一部分資產(chǎn)外部管理四、投資者需求關(guān)鍵因素(一)投資期限（投資期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)；越短就越弱）(二)收益

30、要求（時(shí)間越長(zhǎng)，收益要求越高）(三)風(fēng)險(xiǎn)容忍度（對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和認(rèn)可度）(四)流動(dòng)性（流動(dòng)性越高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越弱）(五)其他情況五、投資政策說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容（1）投資回報(bào)率目標(biāo)（2）投資范圍（3）投資限制(包括期限、流動(dòng)性、合規(guī)等)（4）業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（5）投資決策流程、投資策略不交易機(jī)制等第12章 投資組合管理一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在一定程度上無(wú)法通過(guò)一定范圍內(nèi)的分散化投資來(lái)降低的風(fēng)險(xiǎn)。2.系統(tǒng)性因素一般為宏觀層面的因素，包含政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、法律因素以及某些不可抗力因素。二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則是可以通過(guò)分散化投資來(lái)降低的風(fēng)險(xiǎn)2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又被稱為特定風(fēng)險(xiǎn)、異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)

31、體風(fēng)險(xiǎn)等，往往是由與某個(gè)或少數(shù)的某些資產(chǎn)有關(guān)的一些特別因素尋致的三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系1.高風(fēng)險(xiǎn)意味著高預(yù)期收益，而低風(fēng)險(xiǎn)意味著低預(yù)期收益。（在市場(chǎng)有效均衡的前提下）2.市場(chǎng)上信用風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)債券不同期限、同息票率的國(guó)債相比價(jià)格更低，收益率更高，這個(gè)高出的收益率稱為信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。3.市場(chǎng)上期限較長(zhǎng)的債券收益率通常比期限較短的債券收益率更高，高出的收益率稱為流動(dòng)性溢價(jià)。四、風(fēng)險(xiǎn)分散化1.第一句為“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。一個(gè)籃子傾覆另會(huì)尋致這一個(gè)籃子中的雞蛋受損，而不會(huì)影響其他籃子中的雞蛋。2.分散化投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)直觀邏輯是投資者有可能“失之東隅，收之桑榆”。五、資產(chǎn)收益相關(guān)性1

32、.如果兩種資產(chǎn)的收益受到某些因素的共同影響，那么它們的波動(dòng)會(huì)存在一定的聯(lián)系。2.由于存在一系列同時(shí)影響多個(gè)資產(chǎn)收益的因素，大多數(shù)資產(chǎn)的收益之間都會(huì)存在一定的相關(guān)性。六、均值方差法1.馬可維茨于1952年開(kāi)創(chuàng)了以均值方差法為基礎(chǔ)的投資組合理論，基本假設(shè)是投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的2.投資組合的兩個(gè)相關(guān)的特征是：具有一個(gè)特定的預(yù)期收益率（期望收益率），可能的收益率圍繞其預(yù)期值的偏離程度，其中方差是這種偏離程度的一個(gè)最容易處理的度量方式。（偏離方差）3.投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使得期望收益最大化的投資組合，或那些在給定的期望收益率上使得風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。七、最小方差法1

33、.對(duì)于不同的投資需求而言，求解最優(yōu)投資組合的方法不盡相同，最小方差法是求解最優(yōu)投資組合的方法之一。2.最小方差法適應(yīng)于投資者對(duì)預(yù)期收益率有一個(gè)最低要求的情形。八、有效前沿1.如果一個(gè)投資組合在所有風(fēng)險(xiǎn)相同的投資組合中具有最高的預(yù)期收益率，或者在所有預(yù)期收益率相同的投資組合中具有最小的風(fēng)險(xiǎn)，那么這個(gè)投資組合就是有效的。（有效）2.如果一個(gè)投資組合是有效的，那么投資者就無(wú)法找到另一個(gè)預(yù)期收益率更高且風(fēng)險(xiǎn)更低的投資組合。3.隨著投資者指定的預(yù)期收益率的改變，最優(yōu)投資組合在有效前沿上移動(dòng)。九、資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)以馬可維茨證券組合理論為基礎(chǔ)，研究如果投資者都按照分散化的理念

34、去投資，最終證券市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，價(jià)格和收益率如何決定的問(wèn)題。2.CAPM匯集了威廉·夏普、約翰·林特納和費(fèi)雪·布菜克三位學(xué)者的研究成果，夏普敃授也因此取得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。十、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假定1.市場(chǎng)上存在大量投資者，每個(gè)投資者的財(cái)富相對(duì)于所有投資者的財(cái)富總量而言是微不足道的。2.所有投資者的投資期限都是相同的，并且不在投資期限內(nèi)對(duì)投資組合做動(dòng)態(tài)的調(diào)整。3.投資者的投資范圍僅限于公開(kāi)市場(chǎng)上可以交易的資產(chǎn)，如股票、債券、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸安排等。4.不存在交易費(fèi)用及稅金。（交易成本為0）5.所有投資者都是理性的。6.所有投資者都具有同樣的信息，對(duì)資產(chǎn)的

35、預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)間的相關(guān)性都具有同樣的判斷，即對(duì)所有資產(chǎn)的收益率所服從的概率分布具有一致的看法。被稱為同質(zhì)期望假定或同質(zhì)信念假定。（眾多投資者，相當(dāng)于另有一個(gè)投資者）六、資本市場(chǎng)線1.引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效前沿變成了射線。這條射線即是資本市場(chǎng)線(CML)。新的有效前沿與原有效前沿相切。2.切點(diǎn)投資組合具有三個(gè)重要的特征：（1）是有效前沿上唯一一個(gè)不含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合；（2）有效前沿上的任何投資組合都可看做是切點(diǎn)投資組合M與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的再組合；（3）切點(diǎn)投資組合完全由市場(chǎng)決定，與投資者的偏好無(wú)關(guān)。3.切點(diǎn)投資組合M正是市場(chǎng)投資組合。如：50指數(shù)ETF是50指數(shù)市場(chǎng)的市場(chǎng)組合4.所謂市場(chǎng)

36、投資組合是指由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，并且其成員資產(chǎn)的投資比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相對(duì)市值比例一致的投資組合。七、證券市場(chǎng)線1.證券市場(chǎng)線(SML)是以資本市場(chǎng)線為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的。2.資本市場(chǎng)線給出了所有有效投資組合風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，但沒(méi)有指出每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。3.證券市場(chǎng)線則給出每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系。也就是說(shuō)證券市場(chǎng)線為每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，它是CAPM的核心。4.每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率應(yīng)當(dāng)具有正的線性關(guān)系。這是證券市場(chǎng)線的核心內(nèi)容。5.CAPM利用希臘字母貝塔()來(lái)描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。6.貝塔()可以理

37、解為某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)市場(chǎng)收益變動(dòng)的敏感性，貝塔值越大的股票，在市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，其收益的波動(dòng)也就越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。7.若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率高于與其貝塔值對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率，也就是說(shuō)位于證券市場(chǎng)線的上方，則理性投資者將更偏好于該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的需求超過(guò)其供給，最終提升其價(jià)格，尋致其預(yù)期收益率降低，使其向證券市場(chǎng)線回歸。8.若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合位于證券市場(chǎng)線的下方，則理性投資者將不愿意投資該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，尋致市場(chǎng)對(duì)它供過(guò)于求，價(jià)格下降，預(yù)期收益率上升，最終該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合也會(huì)向證券市場(chǎng)線回歸。八、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(一)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置1.從一般意義上講，戰(zhàn)略資產(chǎn)

38、配置(SAA)是為了滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)不收益目標(biāo)所做的長(zhǎng)期資產(chǎn)的配比；是根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)資產(chǎn)做出一種事前的、整體性的、最能滿足投資者需求的規(guī)劃和安排；是反映投資者的長(zhǎng)期投資目標(biāo)和政策，確定各主要大類資產(chǎn)的投資比例，建立最佳長(zhǎng)期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。2.戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)以追求長(zhǎng)期回報(bào)為目標(biāo)的資產(chǎn)配置。3.戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)一旦確定，通常情況下在35年甚至更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不再調(diào)節(jié)各類資產(chǎn)的配置比例。(二)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置1.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(TAA)就是在遵守戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定的大類資產(chǎn)比例基礎(chǔ)上，根據(jù)短期內(nèi)各特定資產(chǎn)類別的表現(xiàn)，對(duì)投資組合中各特定資產(chǎn)類別的權(quán)重配置進(jìn)行調(diào)整。2.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是一種根

39、據(jù)對(duì)短期資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件的預(yù)測(cè)，積極、主動(dòng)地對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而增加投資組合價(jià)值的積極戰(zhàn)略。3.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置更多地關(guān)注市場(chǎng)的短期波動(dòng)，強(qiáng)調(diào)根據(jù)市場(chǎng)的變化，運(yùn)用金融工具，通過(guò)擇時(shí)調(diào)節(jié)各大類資產(chǎn)之間的分配比例，管理短期的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的周期較短，一般在一年以內(nèi)，如月度、季度。八、市場(chǎng)有效性1.一個(gè)信息有效的市場(chǎng)，投資工具的價(jià)格應(yīng)當(dāng)能夠反映所有可取得的信息，包括基本面信息、價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)信息等。2.法瑪把信息劃分為歷史信息、公開(kāi)可得信息以及內(nèi)部信息。有效市場(chǎng)分為弱有效市場(chǎng)（反應(yīng)了歷史信息）、半強(qiáng)有效市場(chǎng)（反映了公開(kāi)信息）、強(qiáng)有效市場(chǎng)（反映了三大信息）九、主動(dòng)策略和被動(dòng)策略

40、1.主動(dòng)策略也稱積極策略，即試圖通過(guò)選擇資產(chǎn)來(lái)跑贏市場(chǎng)。主動(dòng)型投資者注重尋找被低估或高估的資產(chǎn)類別、行業(yè)或證券。也有的主動(dòng)型投資者試圖通過(guò)市場(chǎng)擇時(shí)來(lái)取得超額收益。2.被動(dòng)策略的投資者認(rèn)為系統(tǒng)性地跑贏市場(chǎng)是不可能的，除了靠一時(shí)的運(yùn)氣戰(zhàn)勝市場(chǎng)之外，所以復(fù)制市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不試圖跑贏市場(chǎng)的策略。十、被動(dòng)投資方法1.被動(dòng)投資通過(guò)跟蹤指數(shù)取得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)。，常見(jiàn)的證券價(jià)格指數(shù)有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。目前股票價(jià)格指數(shù)編制的方法主要有三種，即算術(shù)平均法（道瓊斯）、幾何平均法和加權(quán)平均法（滬深指）。2.國(guó)際上主要的股票價(jià)格指數(shù)有道瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。主

41、要的債券價(jià)格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國(guó)際債券指數(shù)等。3.國(guó)內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)主要包括上證股票價(jià)格指數(shù)、深證綜合股票價(jià)格指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)等（應(yīng)該還有香港恒生指數(shù)），債券價(jià)格指數(shù)主要包括中國(guó)債券系列指數(shù)、上海證券交易所國(guó)債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。4.指數(shù)跟蹤也稱指數(shù)復(fù)制（最主要的策略），是用指數(shù)成分證券創(chuàng)建一個(gè)與目標(biāo)指數(shù)相比差異盡可能小的證券組合的過(guò)程。通常有三種指數(shù)復(fù)制方法，即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制（誤差最大）。5.跟蹤誤差是度量一個(gè)股票組合相對(duì)于某基準(zhǔn)組合偏離程度的重要指標(biāo)（考點(diǎn)一），被廣泛用于被動(dòng)投資及主動(dòng)投資管理者的業(yè)績(jī)

42、考核，并且這里指的業(yè)績(jī)既可以是事前的，也可以是事后的（考點(diǎn)二）。6.跟蹤誤差是證券組合相對(duì)基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，跟蹤偏離度=證券組合的真實(shí)收益率-基準(zhǔn)組合的收益率（考點(diǎn)三）。跟蹤誤差產(chǎn)生的原因包括復(fù)制誤差、現(xiàn)金留存、各項(xiàng)費(fèi)用、分紅因素和交易沖擊成本（考點(diǎn)四）十一、主動(dòng)投資1.主動(dòng)投資者常常采用基本面分析和技術(shù)分析方法。2.主動(dòng)投資的目標(biāo)是擴(kuò)大主動(dòng)收益，縮小主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高信息比率；被動(dòng)投資的目標(biāo)是同時(shí)減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。3.主動(dòng)收益=證券組合真實(shí)收益基準(zhǔn)組合的收益（不跟蹤偏離度的算法相同）十二、股票投資組合構(gòu)建1.股票投資組合構(gòu)建通常有自上而下不自下而上兩種策略。2.自上而下策略從

43、宏觀形勢(shì)及行業(yè)、板塊特征入手，明確大類資產(chǎn)、國(guó)家、行業(yè)的配置，然后再選相應(yīng)的股票作為投資標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)配置目標(biāo)。3.自下而上則是依賴個(gè)股篩選的投資策略，關(guān)注的是各個(gè)公司的表現(xiàn)，而非經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)的整體趨勢(shì)。4.越來(lái)越多的基金經(jīng)理采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方式。5.大類資產(chǎn)主要指的是：股票不同定收益證券。十三、債券投資組合構(gòu)建1.債券主要分析指標(biāo)有到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)、久期、凸性等。2.自上而下的債券配置從宏觀上把握債券投資的總體風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始，分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而決定在不同的信用等級(jí)、行業(yè)類別上的配置比例，通過(guò)大類資產(chǎn)配置、類屬資產(chǎn)配置和個(gè)券選擇三個(gè)層次上自上而下地決策，最終實(shí)現(xiàn)基金的投資目

44、標(biāo)。3.從可投資的產(chǎn)品類別上看，債券型基金通常投資國(guó)債、金融債、公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券、商業(yè)票據(jù)、短期融資券、正/逆回購(gòu)（貨幣市場(chǎng)工具）等品種。4.債券型基金同樣需要選擇一個(gè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以方便投資者或內(nèi)部管理者考核基金的業(yè)績(jī)。債券型基金在選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的時(shí)候應(yīng)以債券指數(shù)為主十四、投資管理部門(mén)1.投資決策委員會(huì)（最高投資決策機(jī)構(gòu)，非常設(shè)機(jī)構(gòu)）2.投資部3.研究部4.交易部投資部指令通過(guò)風(fēng)控部門(mén)下達(dá)交易部第13章 投資交易管理一、做市商與經(jīng)理人區(qū)別1.兩者市場(chǎng)角色不同：做市商在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中處于關(guān)鍵性地位，與投資者進(jìn)行買賣雙向交易（同時(shí)報(bào)買入價(jià)和賣出價(jià)）；經(jīng)理人在交易中執(zhí)行投資者的指令，并

45、沒(méi)有參不到交易中，兩者的市場(chǎng)角色不同做市商既買入，又賣出經(jīng)理人既不買入，也不賣出2.兩者的利潤(rùn)來(lái)源不同：做市商的利潤(rùn)主要來(lái)自于證券買賣差價(jià)，而經(jīng)理人的利潤(rùn)則主要來(lái)自于給投資者提供經(jīng)理業(yè)務(wù)的傭金；3.市場(chǎng)流動(dòng)性貢獻(xiàn)不同：在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，做市商是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和維持者（往往調(diào)整頻繁，小額變動(dòng)），而在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，市場(chǎng)流動(dòng)性是由投資者的買賣指令提供的，經(jīng)理人只是執(zhí)行這些指令。二、保證金交易（信用交易）保證金交易更多用在期貨達(dá)期市場(chǎng)1.信用交易是指投資者從證券經(jīng)理商那里借得資金或證券，這樣就能進(jìn)行超過(guò)自己可支付范圍的交易。在我國(guó)，保證金交易被稱為“融資融券”。2.融資即投資者借入資金購(gòu)買證

46、券，也叫買空交易（融資買入）3.賣空交易即融券業(yè)務(wù)，與融資業(yè)務(wù)正好相反，投資者可以向證券公司借入一定數(shù)量的證券賣出，當(dāng)證券價(jià)格下降時(shí)再以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買人證券歸還證券公司，自己則得到投資收益（融券賣出）。三、基金公司投資交易流程1.基金公司投資交易包括形成投資策略、構(gòu)建投資組合（基金）、執(zhí)行交易指令、績(jī)效評(píng)估與組合調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)。2.交易指令在基金公司內(nèi)部執(zhí)行情況如下：（1）在自主權(quán)限內(nèi)，基金經(jīng)理通過(guò)交易系統(tǒng)向交易室下達(dá)交易指令。（2）交易系統(tǒng)或相關(guān)負(fù)責(zé)人員審核投資指令的合法合規(guī)性，違規(guī)指令將被攔截，反饋給 基金經(jīng)理。其他指令被分發(fā)給交易員。（3）交易員接收到指令后有權(quán)根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的判

47、斷選擇合適時(shí)機(jī)完成交易。四、交易成本(一)顯性成本1.顯性成本包括傭金、印花稅和過(guò)戶費(fèi)等。2.證券公司對(duì)于不同的投資者往往會(huì)采用不同的交易傭金率（不超過(guò)3）3.投資顧問(wèn)的服務(wù)費(fèi)用一般按照客戶不證券公司簽署的服務(wù)協(xié)議約定收取。4.我國(guó)A股印花稅率為單邊征收(另在賣出股票時(shí)征收)，稅率為1%。5.在證券交易結(jié)束后還需要支付給證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)一定費(fèi)用，這部分費(fèi)用稱為過(guò)戶費(fèi)。(二)隱性成本1.買賣價(jià)差（1）買賣價(jià)差在很大程度上是由證券類型及其流動(dòng)性決定的。（2）一般而言，大盤(pán)藍(lán)籌股流動(dòng)性較好，小盤(pán)股則反之；成熟市場(chǎng)流動(dòng)性較好，新興市場(chǎng)買賣價(jià)差則較大；市場(chǎng)在不同的時(shí)段也會(huì)表現(xiàn)出不同的流動(dòng)性。2.市場(chǎng)沖擊

48、：可以用交易頭寸占日平均交易量的比例來(lái)衡量。頭寸越大，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊越明顯，交易所需的時(shí)間也越長(zhǎng)，執(zhí)行時(shí)間的延長(zhǎng)就會(huì)尋致機(jī)會(huì)成本的增加。3.對(duì)沖費(fèi)用：基金管理人可以使用達(dá)期、期貨、互換等衍生工具在轉(zhuǎn)持過(guò)程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。對(duì)沖是有成本的。4.機(jī)會(huì)成本第14章 投資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制一、風(fēng)險(xiǎn)定義和分類1.風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于不確定性，是未來(lái)的不確定事件可能對(duì)公司帶來(lái)的影響。2.投資風(fēng)險(xiǎn)包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指基金投資行為受到宏觀政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響而面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）二

49、、事前與事后風(fēng)險(xiǎn)1.風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以分成事前和事后兩類。2.事后指標(biāo)通常用來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)組合在歷史上的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況，3.事前指標(biāo)則通常用來(lái)衡量和預(yù)測(cè)目前組合在將來(lái)的表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)情況。三、貝塔系數(shù)1.貝塔系數(shù)()是評(píng)估證券或投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，反映的是投資對(duì)象對(duì)市場(chǎng)變化的敏感度。2.貝塔系數(shù)公式：（ 不會(huì)出計(jì)算，大概注意概念）3.投資組合P不市場(chǎng)收益的相關(guān)系數(shù)為：4.貝塔系數(shù)大于0時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)方向與市場(chǎng)一致；貝塔系數(shù)小于0時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)方向與市場(chǎng)相反。貝塔系數(shù)等于l時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)幅度與市場(chǎng)一致。貝塔系數(shù)大于1時(shí)，該投資組合的價(jià)格變動(dòng)幅度比市場(chǎng)更大。四、下行風(fēng)險(xiǎn)1.下

50、行風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)環(huán)境變化，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)有可能低于基金經(jīng)理或投資者所預(yù)期的目標(biāo)價(jià)位，是投資可能出現(xiàn)的最壞的情況，也是投資者可能需要承擔(dān)的損失。2.下行風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式五、最大回撤1.最大回撤是指要將損失控制在相對(duì)于其投資期間最大財(cái)富的一個(gè)固定比例。根據(jù)CFA協(xié)會(huì)的定義，最大回撤是從資產(chǎn)最高價(jià)格到接下來(lái)最低價(jià)格的損失。2.任何投資策略，均應(yīng)考慮最大回撤指標(biāo)，因?yàn)椴簧倏蛻魧?duì)這個(gè)指標(biāo)相當(dāng)重視。六、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)又稱在險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素變生變化時(shí)可能對(duì)某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或投資機(jī)構(gòu)造成的潛在最大損失。是銀行采

51、用內(nèi)部模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求的主要依據(jù)。2.常用的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型技術(shù)主要有三種：參數(shù)法、歷史模擬法和蒙特卡洛法。七、股票基金的風(fēng)險(xiǎn)管理1.常用來(lái)反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔系數(shù)、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。2.基金凈值增長(zhǎng)率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)計(jì)量，并通常按月計(jì)算。在凈值增長(zhǎng)率服從正態(tài)分布時(shí)，可以期望2/3(約67%)的情況下，凈值增長(zhǎng)率會(huì)落入平均值正負(fù)l個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長(zhǎng)率會(huì)落在正負(fù)2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)。例題高頻.一支基金的月平均凈值增長(zhǎng)率為3%，標(biāo)準(zhǔn)差為4%。在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下，該基金月度凈值增長(zhǎng)率處于+7%-1%的可能性是67%；在95%

52、的概率下，月度凈值增長(zhǎng)率會(huì)落+11%-5%的區(qū)間。3.通?？梢杂秘愃禂?shù)()的大小衡量一支股票基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（1）如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長(zhǎng)率上漲或下跌l%，貝塔系數(shù)為1（2）如果某基金的貝塔系數(shù)大于1，說(shuō)明該基金是一支活躍或激進(jìn)型基金；（3）如果某基金的貝塔系數(shù)小于1，說(shuō)明該基金是一支穩(wěn)定或防御型的基金。4.持股集中度=前十大重倉(cāng)股/基金股票投資總市值*100%（達(dá)到10-20%就已經(jīng)非常集中）5.基金股票換手率通過(guò)對(duì)基金買賣股票頻率的衡量，反映基金的操作策略。（1）基金股票換手率=（期間股票交易量/2）/期間基金平均資產(chǎn)凈值（2）如果一支股票基金的年周轉(zhuǎn)率為l

53、00%，意味著該基金持有股票的平均時(shí)間為l年。八、債券基金的風(fēng)險(xiǎn)管理(一)利率風(fēng)險(xiǎn)如果某債券基金的久期是5年，那么，當(dāng)市場(chǎng)利率下降l%時(shí)，該債券基金的資產(chǎn)凈值將增加5%；當(dāng)市場(chǎng)利率上升1%時(shí)，該債券基金的資產(chǎn)凈值將減少5%。（注意計(jì)算 變化率X久期）(二)信用風(fēng)險(xiǎn)(三)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)九、混合基金的風(fēng)險(xiǎn)管理1.混合基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要取決于股票與債券配置的比例。2.一般而言，偏股型基金（債比30-50%）、靈活配置型基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益率也較高；偏債型基金的風(fēng)險(xiǎn)較低（債比50-70%），預(yù)期收益率也較低；股債平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)不收益則較為適中。十、貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)管理1.部分貨幣基金承諾投資人兌付

54、方式為T(mén)+0（立即到賬，銀行墊款），容易出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)，貨幣基金內(nèi)部也可能出現(xiàn)期限錯(cuò)配問(wèn)題。2.貨幣基金同樣會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但由于我國(guó)貨幣基金投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)180天，實(shí)際上貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)是較低的。3.反映貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)：(1)投資組合平均剩余期限（久期）(2)融資比例：除非變生巨額贖回，貨幣市場(chǎng)基金債券正回購(gòu)（用債券抵押融資，從而產(chǎn)生杠杄）的資金余額不得超過(guò)20%。(3)浮動(dòng)利率債券投資情況第15章 基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一、持有區(qū)間收益率1.資產(chǎn)回報(bào)率=（期末資產(chǎn)價(jià)格-期初資產(chǎn)價(jià)格）/期初資產(chǎn)價(jià)格*100%2.收入回報(bào)率=期間收入/期初資產(chǎn)價(jià)格*

55、100%3.持有期收益率=資產(chǎn)回報(bào)率+收入回報(bào)率例：假設(shè)某投資者在2013年12月31日，買入1股A公司股票，價(jià)格為100元，2014年12月31日，A公司變放3元分紅，同時(shí)其股價(jià)為105元。那么該區(qū)間內(nèi)：（1）資產(chǎn)回報(bào)率=(105100)/100×100%=5%（2）收入回報(bào)率=3/100X 100%=3%（3）總持有區(qū)間的收益率=5%+3%=8%二、時(shí)間加權(quán)收益率1.時(shí)間加權(quán)收益率是將收益率計(jì)算區(qū)間分為子區(qū)間，每個(gè)子區(qū)間以現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間劃分，將每個(gè)區(qū)間的收益率以幾何平均的方式相還接。2.時(shí)間加權(quán)收益率公式及計(jì)算： R=(1+R) × (1+R) × (1+R)

56、-11 2 3例：假設(shè)某基金在2012年12月3日的單位凈值為1.4848元，2013年9月1目的單位凈值為1.788 6元。期間該基金曾于2013年2月28日每份額派變紅利0.275元。該基金2013年2月27日（除息日前一天）的單位凈值為1.8976元，則該基金在這段時(shí)間內(nèi)的時(shí)間加權(quán)收益率為：三、平均收益率1.平均收益率一般可分為算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率。2.算術(shù)平均收益率即計(jì)算各期收益率的算術(shù)平均值，計(jì)算公式：3.幾何平均收益率計(jì)算公式為：例：已知某基金近三年來(lái)累計(jì)收益率為26%，那么應(yīng)用幾何平均收益率計(jì)算的該基金的年平均收益率應(yīng)為：4.時(shí)間加權(quán)收益率說(shuō)明的是1元投資在n期內(nèi)所取得的總收益率，而幾何平均收益率是計(jì)算1元投資在n期內(nèi)的平均收益率。5.一般來(lái)說(shuō)，算術(shù)平均收益率要大于幾何平均收益率，兩者之差隨收益率波動(dòng)加劇而增大。幾何平均收益率克服了算術(shù)平均收益率會(huì)出現(xiàn)的上偏傾向。例如，某基金的份額凈值在第一年年初時(shí)為1元，到了年底基金份額凈值達(dá)到2元，但時(shí)隔一年，在第二年年末它又跌回到了l元。假定