財務報告分析

1、實訓五：財務報告分析實驗目的：要求學生掌握各項財務指標的內容，利用財務指標對各股進行盈虧情況、資產負債情況以及現(xiàn)金流量情況分 析，并能寫出簡單的財務分析報告。實驗課時：理論一課時實訓三課時實驗內容：公司的主要財務報表1、資產負債表 反映公司在某一特定時點財務狀況的靜態(tài)報告。 了解公司的償債能力、 資本結構、 流動資金充足率作出判斷。2、損益表 公司某一時期經營成果的反映，是關于收益和損耗的財務報 表。反映企業(yè)某一時期的獲利能力的大小、 潛力和經營趨勢 了解公司的贏利能力、贏利狀況及經營效益，對公司在行業(yè) 中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。3、現(xiàn)金流量表反映企業(yè)資產負債表上現(xiàn)金項目從期初到期末

2、的具體變化 過程。判斷公司的支付能力和償債能力以及公司對外部資金的需 求狀況，了解公司當前的財務狀況，預測企業(yè)未來。第一講：財務報表各項指標盈利能力比率指標分析盈利是公司經營的主要目的，盈利比率是對投資者最為 重要的指標。檢驗盈利能力的指標主要有：一、反映公司贏利能力的指標：1每股收益： （普通股每股凈收益） 指扣除優(yōu)先股股息后的稅后利潤（凈利）與普通股 股數的比率。每股收益=（稅后利潤一優(yōu)先股股息）*（普通股 總股數）指標反映公司普通股的獲利能力和每股普通股投 資的回報水平，數值越大股東分得的利潤就越多。2、每股凈資產額：凈資產 =（資產總額 - 負債總額） 所有者權益（每股帳面價值） ：每

3、股凈資產額=凈資產*股本總數指標反映每一普通股所代表的股東權益額。一般經 營業(yè)績較好的公司的股票，每股凈資產額必然高于其票面價 值。3、調整后的凈資產4、經營凈利率（銷售凈利率） 是凈利與銷售收入的百分比 銷售（營業(yè)）凈利率 =（凈利 / 銷售收入） *100% 反映每百元營業(yè)收入獲得的收益，與銷售收入成反 比，與凈利額成正比。5、經營毛利率（銷售毛利率） 是毛利占銷售收入的百分比 經營（銷售）毛利率 =（營業(yè)收入 - 營業(yè)成本） / 營 業(yè)收入 *100%反映每百元營業(yè)收入獲得的費用和贏利。6股東權益收益率（凈資產收益率） 又稱為凈值收益率，凈利潤與平均股東權益的百分比， 是普通股投資者獲得

4、的投資報酬率。股東權益收益率=（稅后利潤-優(yōu)先股股息）*（股東 權益）X100%反映股東權益的收益水平。股東權益或股票凈值、 普通股帳面價值或資本凈值，是公司股本、公積金、留存收 益等的總和。股東權益收益率表明表明普通股投資者委托公 司管理人員應用其資金所獲得的投資報酬，所以數值越大越1. 資產報酬率也叫投資盈利率，表明公司資產總額中平均每百元所能 獲得的純利潤，可用以衡量投資資源所獲得的經營成效，原 則上比率越大越好。資產報酬率=（稅后利潤+平均資產總額）X100%式中，平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額） -22 .股本報酬率指公司稅后利潤與其股本的比率，表明公司股本總額中 平均每

5、百元股本所獲得的純利潤。股本報酬率=（稅后利潤*股本）X100% 式中股本指公司光盤按面值計算的總金額，股本報酬率 能夠體現(xiàn)公司股本盈利能力的大小。原則上數值越大約好。3市盈率市盈率又稱本益比，是每股股票現(xiàn)價與每股股票稅后盈 利的比值。市盈率=（每股股票市價）（每股稅后利潤）市盈率通常用兩種不同的算法，市盈率（ 1）使用上年實際實現(xiàn)的稅后利潤為標準進行計算，市盈率（2）使用當年的預測稅后利潤為標準進行計算。市盈率是估算投資回收期、顯示股票投機價值和投資價 值的重要參考數據。原則上說數值越小越好。 作業(yè)：從現(xiàn)金流量、資產負債及贏利方面作出各股的財務分 析。第二講： 償還能力比率指標分析二、企業(yè)償

6、還能力分析指標 對于投資者來說，公司的償還能力指標是判定投資安全 性的重要依據。1.反映短期債務清償能力的指標：一一短期債務清償 能力比率短期債務清償能力比率又稱為流動性比率，主要有下面 幾種流動比率=（流動資產總額）+ （流動負債總額） 反映企業(yè)的短期償債能力。流動比率表明公司每一元流動負債有多少流動資產作 為償付保證，比率較大，說明公司對短期債務的償付能力越 較強。 （1-2 ）速動比率=（速度資產）+ （流動負債）（酸性測試比率）是從流動資產中扣除存貨部分，再除以流動負債的 比值更能反映企業(yè)的短期負債能力。速動比率也是衡量 公司短期債務清償能力的數據。 速動資產 ：是指那些可以立 即轉換

7、為現(xiàn)金來償付流動負債的流動資產，所以這個數字比流動比率更能夠表明公司的短期負債償付能力。（ 0.5-1 ）應收賬款周轉率（應收賬款周轉天數）應收帳款周轉率=（營業(yè)收入）+ （應收帳款平 均余額） 應收賬款周轉率反映了企業(yè)應收賬款變現(xiàn)速度的快慢 及管理效率的高低。 該比率高表明： 收賬迅速，賬齡較短； 資產流動性強，短期償債能力強；可以減少收賬費用和壞賬 損失，從而相對增加企業(yè)流動資產的投資收益。2、反映企業(yè)長期償債能力的指標 長期債務是指一年期以上的債務。長期償債能力不僅關 系到投資者的安全，還反映公司擴展經營能力的強弱。資產負債比率（舉債經營比率）資產負債比率 =（負債總額 / 資產總額）

8、*100%反映在總資產中有多大比例是通過舉債來籌集的。 資產負債率反映了在企業(yè)總資產中由債權人提供的資金比 重。這個比率越小，說明企業(yè)資產中債權人有要求權的部分 越小，由所有者提供的部分就越大，資產對債權人的保障程 度就越高；反之，資產負債率越高，債權的保障程度越低， 債權人面臨的風險也越高。 根據經驗， 資產負債率一般在 75% 以下才能說明企業(yè)的資產負債的情況正常。可以衡量企業(yè)在 清算時保護債權人利益的程度。反映債權人提供的資本占全 部資本的比例。數值較大，說明公司擴展經營的能力較強， 股東權益的運用越充分，但債務太多，會影響債務的償還能 力。*資產總額為扣除累計折舊后的凈值。負債權益比率

9、股東權益對負債比率=（股東權益總額*負債總額）X100%股東權益對負債比率表明每百元負債中，有多少自 有資本作為償付保證。股東權益比率股東權益（產權）比率=（股東權益總額*資產總額）X100%股東權益比率，反映所有者提供的資本在總資本中 的比重，表明股東權益占總資產的比重。數值越大，表明公 有足夠的資本以保證償還債務。所有者權益比率越大，負債 比率就越小，企業(yè)的財務風險也就越小。所有者權益比率是 從另一個側面來反映企業(yè)長期財務狀況和長期償債能力的。 在經濟蕭條階段，較高的比率可以減輕企業(yè)的利息負擔和財 務風險。應收賬款周轉率應收賬款周轉率是企業(yè)賒銷收入凈額與應收賬款平均余 額之比。其計算公式為

10、：應收賬款周轉率=賒銷收入凈額 /應收帳款平均余額應收賬款周轉天數=計算期天數 /應收帳款周轉率上式中， 應收賬款額取自于資產負債表， 同樣是根據期初、 期未余額的平均數計算。賒銷收入凈額是指企業(yè)一定時期全 部銷售收入扣除了現(xiàn)銷，以及銷貨退回、銷貨折扣和折讓以 后的凈額。應收賬款周轉率反映了企業(yè)應收賬款變現(xiàn)速度的快慢及 管理效率的高低。該比率高表明：收賬迅速，賬齡較短；資 產流動性強，短期償債能力強；可以減少收賬費用和壞賬損 失，從而相對增加企業(yè)流動資產的投資收益。存貨周轉率存貨周轉率是用一定時期企業(yè)的銷貨成本與存貨平均占 用額之比來計算，可分別計算一定時期存貨周轉率以及周轉 天數。計算公式如

11、下：存貨周轉率（次數）=一定時期銷貨成本/該時期平均存貨存貨周轉天數=計算期天數/存貨周轉率上式中，存貨數據取自于資產負債表，由期初、期未平均 計算求得。銷貨成本取自于損益表。一般認為，存貨周轉率 是反映了企業(yè)的銷售狀況及存貨資金占用狀況。在正常情況 下，存貨周轉率越高，相應的周轉天數越少，說明存貨資金 周轉快，相應的利潤率也就越高。存貨周轉快慢，不僅和生 產有關，而且與采購、銷售都有一定聯(lián)系。所以它綜合反映 了企業(yè)供、產、銷的管理水平。三、資產負債管理能力分析指標 存貨周轉率和存貨周轉天數 存貨周轉率=（營業(yè)成本）*（平均存貨額）反映企業(yè)的變現(xiàn)能力，存貨周轉率越高，說明存貨 周轉快， 公司控

12、制存貨的能力強， 存貨成本低， 經營效率高。四、成長能力分析指標分析成長性，是指公司通過擴展經營具有不斷發(fā)展的能 力。1、主營收入增長率 是本期主營收入與上期主營收入之差除以上期主 營收入主營收入增長率 =（本期主營收入 - 上期主營收入）/ 上期主營收入 *100%用以衡量公司的產品生產周期，判斷公司發(fā)展所處 的階段。 增長率大于 10%成長期； 增長率在 5%至 10%穩(wěn)定期； 增長率小于 5%衰退期。2、凈利潤增長率3、每股收益增長率4、股東權益增長率5、主營利潤增長率6、主營業(yè)務利潤率主營業(yè)務利潤率 =主營業(yè)務利潤 / 主營業(yè)務收入 *100%反映公司主營業(yè)務的獲利能力，反映企業(yè)的競爭

13、 力。7、總資產增長率利潤留存率=（稅后利潤一已發(fā)股利）*（稅后利潤） 利潤留存率越高表明公司的發(fā)展后勁越足。再投資率=（資本報酬率）X（股東盈利保留率） 再投資率又稱內部成長率，表明公司用其盈余所得進行 再投資的能力。數值大說明擴展經營能力強。五、現(xiàn)金流量分析指標每股營業(yè)現(xiàn)金流量（元）現(xiàn)金流動負債比每股經營現(xiàn)金流量當上市公司在生產經營、投資或籌資活動過程中，其現(xiàn) 金流量的大小，反映上市公司自身獲得現(xiàn)金的能力，在一般 情況下，經營性現(xiàn)金流量多，說明上市公司的銷售暢通，資 金周轉快，產品或項目不但有市場，而且處于良好的發(fā)展時 期，反之亦然。在中國企業(yè)財務會計報告條例 第一條指出： 現(xiàn)金 流量是反

14、應企業(yè)會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的 報表?，F(xiàn)金流量應當按照經營活動、投資活動和籌項活動的 現(xiàn)金流出類分項列出”可見現(xiàn)金流量表”對權責發(fā)生制原則 下編制的資產負債表和利潤表，是一個十分有益的補充，它 是以現(xiàn)金為編制基礎，反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全過程， 它有下面四個層次。第一，經營活動產生的現(xiàn)金凈流量：在生產經營活動中 產生充足的現(xiàn)金凈流入，企業(yè)才有能力擴大生產經營規(guī)模， 增加市場占有的份額，開發(fā)新產品并改變產品結構，培育新 的利潤增長點。一般講該指標越大越好。第二，凈利潤現(xiàn)金含量：是指生產經營中產生的現(xiàn)金凈 流量與凈利潤的比值。該指標也越大越好，表明銷售回款能 力較強，成本費用底，財務

15、壓力小。第三，主營收入現(xiàn)金含量：指銷售產品、提供勞務收到 的現(xiàn)金與主營業(yè)務收入的比值，該比值越大越好，表明企業(yè) 的產品、勞務暢銷、市場占有率高。第四，每股現(xiàn)金流量：指本期現(xiàn)金凈流量與股本總額的 比值，如該比值為正數且較大時，派發(fā)的現(xiàn)金紅利的期望值 就越大，若為負值派發(fā)的紅利的壓力就較大。通?，F(xiàn)金流量的計算不涉及權責發(fā)生制，會計假設就是 幾乎造不了假，若硬要造假也容易被發(fā)現(xiàn)。比如虛假的合同 能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金流量。有些上市公司在以關聯(lián)交 易操作利潤時，往往也會在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有 現(xiàn)金流入的情況，所以利用每股經營活動現(xiàn)金流量凈額去分 析公司的獲利能力，比每股盈利更如客觀，有其特有

16、的準確 性?？梢哉f現(xiàn)金流量表就是企業(yè)獲利能力的質量指標。不過，每股稅后利潤和現(xiàn)金流量凈額是相輔相成的，有 的上市公司有較好的稅后利潤指標，但現(xiàn)金流量較不充分， 這就是典型的操作利潤的關聯(lián)交易所導致的。隨著年報公布 家數量增多，這種現(xiàn)象會凸現(xiàn)出來。有的上市公司在年度內 變賣資產，而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加的現(xiàn)象， 也不一定是好事。投資者最好選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量凈額雙高的個股，作為中線投資品種。第三講： 每股收益的分析誤區(qū)經過對上市公司財務報告中的有關數據進行復權或除 權計算，我們可以經?？吹竭@樣一組大致上的數字羅列：A公司凈利潤每年增長 25 % 30 %;每股收益每年增長15 20；權益報

17、酬率每年 10左右。B公司凈利潤每年增長12% 15%;每股收益與凈利同 步增長;權益報酬率每年 15%左右。若要選擇投資對象的話，沒有受過基本財務訓練的人，一般會選擇保持凈利潤較高增長的 A 公司。但正確的選擇卻 正好相反。請看下面兩個假設對比例子： 假定3年前你投資A公司1萬元，然后公司利潤每年以30%的比例保持高速增長。但由于權益報酬率僅為10%， 3年后公司就僅為你創(chuàng)造了 3310元的回報（假定歷年利潤全部 保留）。你 3年的總投資報酬就是 331%。很顯然，公司進 行了股本擴張，致使股東權益也以 30%的比例與利潤同步增 長。 同樣投資B公司1萬元，由于公司的權益報酬率高達15%，

18、3年后你實際得到的回報為 5208元。你的 3年總投資報 酬率就是 52%。答案已很明顯，盡管前者的利潤增長速度高 于后者，但更有投資價值的卻是后者。我們再進一步討論更復雜一點的問題；如何在權益報酬 率的前提下看每股收益的增長。我們知道，每股收益是公司凈利與總股份之間的比例； 而權益報酬率是公司凈利與權益之間的比例。問題就出在這 里：公司股份的變化與權益的變化幅度會常常不一致，并容 易導致每股收益的增長產生誤導。我們暫稱其為每股收益的 煙霧。煙霧一：保留利潤問題。假設有 100股，權益 100元，權 益報酬率 10，每股收益 0 1元，公司保留全部利潤。第二 年，公司權益報酬率仍為 10，則每

19、股收益變?yōu)?0 11元， 比去年增長 10。問題是如果公司的權益報酬率水平低于市 場平均水平，這 10的每股收益增長對股東來說就沒有太多 的意義。也不能代表公司業(yè)績有大幅增長。煙霧二：收購兼并問題。當有較高市場PE的一方以較低PE攵購公司以外的資產時，公司的每股收益也會出現(xiàn)戲劇性 的增長。煙霧三：配股問題。由于配股價一般高于每股權益，在 權益報酬率保持不變的情況下，配股后的每股收益必然得到 增長。溢價愈大，增長愈大，煙霧也就愈大。煙霧四：通脹問題。通脹的延續(xù)有可能最終帶來權益數 量的變化，但卻不會對股份的增減產生任何影響。因此當通 脹持續(xù)發(fā)生甚至高企時，就帶來每股收益虛幻般的增長。至此，我們可

20、得結論：如果權益報酬率水平不能令人滿 意，每股收益的增長就沒有太大的價值。投資者應學會審視 在權益報酬率有無變化的前提下看每股收益的增長。因此， 投資人對盈利指標不僅要靈活掌握、多角度立體地去看，還 要了解它們之間的內在聯(lián)系和相互間的影響。這樣才能不被 表面現(xiàn)象所迷惑，在每次投資決策時都能具有銳利的目光和 清醒的頭腦。二、解讀上市公司的財務報告 滬深證交所的上市公司每一會計年度都要公布兩次財 務報表，即年度財務報告和中期財務報告。上市公司公布的 財務報告主要包括資產負債表、損益表、保留盈余表、財務 狀況變動表。 資產負債表 是指在某一特定時日，企業(yè)的資本 結構或財務狀況的情形。它顯示出企業(yè)的資

21、產=負債 +所有者權益。通過資產負債表，能夠了解財務結構及償債能力； 損 益表 是顯示某一段期間之內，企業(yè)營業(yè)收支的報表；亦即發(fā) 行公司的獲利情況。它可顯示出每股的凈利或盈余數字。保 留盈余表是揭示一段期間之內 , 如何分派企業(yè)所累積的盈虧 在股利、董監(jiān)事酬勞、員工紅利上以及未分配盈余的報表； 財務狀況變動表 是揭示一段時間內 , 企業(yè)主要營運資金等財 務資源的來源，以及運用情況的報表, 有以顯示企業(yè)理財方式的良好與否。（ 1 ） 看經營收入指標 ，掌握企業(yè)的市場占有率。企業(yè) 的經營收入往往反映了企業(yè)產品 （ 或商品 ） 在市場上受歡迎 的程度，換言之是衡量其商品在市場上與同業(yè)之間的競爭 力。

22、經營收入劃分為主營收入和非主營收入。前者一般是企 業(yè)的當家產品，說明某個企業(yè)是否有拳頭產品。倘若主營收 入占整個營業(yè)收入的比重為絕大部分，那么就說明該企業(yè)在激烈市場競爭中能憑借拳頭產品站穩(wěn)腳跟，反之，則說明整 個企業(yè)的根基不牢靠，遇上風吹草動，就有可能會導致收入 滑坡。當然，看經營收入指標，不能僅分析其每年的增長水 平，單純從本企業(yè)的縱向比較中把握其動態(tài)走勢，還應從整 個行業(yè)的視角出發(fā)，觀察其商品的市場占有率（經營收入*行業(yè)經營收入 ） 。即從行業(yè)的橫向座標中覓得其占有的市場 份額。（2）看資產運行指標 ，掌握企業(yè)的財務狀況。如果把 經營收入比作一個人的肌肉，那么資產運行就好比是維持人 體正常

23、生存的血液。資產作為 "血液" 其運行質量的優(yōu)劣，自 然對企業(yè)的經營好壞至關重要?？雌髽I(yè)的資產運行指標要重點分析 資產與權益 的關系。 一家公司的全部經營資金來源與全部資產總額肯定相等，經 營資金來源又包括股東權益和債權人權益（負債 ）。一個公司的資產總額很大，并不能說明這家公司經營業(yè)績與財務狀況 就好，而要看其股東權益對應的那部分資產（ 凈資產 ） 的數額有多少。企業(yè)的凈資產 =總資產 -負債。一般而言，如果企業(yè) 的凈資產大于企業(yè)的固定資產 （包括土地、設備、建筑物 ）， 就表明企業(yè)財務結構良好，安全性較大?，F(xiàn)在有許多公司是 靠高額負債形成的大量資產。這種資產越多，就意味

24、著其固 定利息支出也隨之上升，普通股東所負擔的財務風險也就越 大，倘若再加上這部分資產市場價值不大的話（ 例如滯銷貨 物、積壓商品 ） ，則表明企業(yè)經營業(yè)績的劣化 。這方面的分 析集中通過資產負債率和指標反映。 其計算公式為：資產負 債率=（企業(yè)全部負債+企業(yè)全部資產 ）X 100%評判某個企 業(yè)的債務是否具有較大的風險，除上述負債率指標外，股民 還可注意 企業(yè)償債能力的指標 。企業(yè)償債能力既反映企業(yè)經 營風險的高低，又反映利用負債從事經營活動能力的強弱。 因為優(yōu)質企業(yè)負債結構合理，償債能力較強， " 像雞生蛋、 借船出海 " 正是其形象的比喻。反映企業(yè)短期償債能力主要 有

25、兩項指標。一是 流動比率 ，其計算公式是：流動比率 =流 動資產+流動負債；二是 速動比率，其計算公式是：速動比 率=（流動資產-存貨）+流動負債。生產經營型企業(yè)合理的流 動比率應為不低于 2，而正常的速動比率應低于 1 。除此之外 , 分析企業(yè)的資產運行狀況 , 還應關注的指標 是：應收帳款周轉率和庫存及庫存周轉率。一般而言，企業(yè) 的庫存視不同行業(yè)而定，而應收帳款周轉率和庫存周轉率則 是越高越好，周轉率越高，周轉效數越多，企業(yè)的經營狀況 就越好。（3）看回報水平指標 ，掌握企業(yè)的盈利能力。 股票收益一般可分為資本利得、股利收益和差價收益三 大類。而以送股、配股、派息為主要內容的資本利得和股利 收益又與企業(yè)的各項回報水平指標密切相關，故分析好企業(yè) 投入產出指標，是甄別績優(yōu)股與績差股的試金石。這些指標包括凈 資產報