關(guān)注資源優(yōu)勢(shì)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)ppt課件

1、招商證券研討開展中心王鵬、許駿二零零六年六月q經(jīng)濟(jì)高速開展帶動(dòng)的紙品消費(fèi)需求繼續(xù)增長(zhǎng)，特別是包裝紙需求增速能夠超越印刷紙。q資源與規(guī)模是未來幾年造紙企業(yè)開展的中心決議要素。q行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)高速擴(kuò)張，供需根本平衡，但環(huán)保壓力繼續(xù)加大，行業(yè)毛利率程度將繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，行業(yè)估值程度難以提高。q05年中國(guó)紙與紙板消費(fèi)量約6256萬噸，同比增長(zhǎng)15%，01-05年年復(fù)合增長(zhǎng)率為14%。人均僅42公斤，遠(yuǎn)低于興隆國(guó)家的300公斤。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)高速開展，估計(jì)未來幾年消費(fèi)量增速為10-15%資料來源。q產(chǎn)能擴(kuò)張過快，新聞紙、銅版紙等紙種供略大于求。行業(yè)整體供求根本平衡。q紙產(chǎn)品呈現(xiàn)高檔化和多元化趨勢(shì)。q國(guó)

2、家大力支持林紙一體化建立，將從根本上改動(dòng)行業(yè)原資料供應(yīng)態(tài)勢(shì)。q06年一季度以來，國(guó)際紙漿價(jià)錢上漲9%至697美圓/噸。q國(guó)內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)紙漿需求不斷加大，目前已占全球總量1/3。q估計(jì)06年下半年漿價(jià)居高不下，難以顯著改善。q新聞紙消費(fèi)規(guī)模不斷擴(kuò)展，行業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)更加猛烈。新聞紙價(jià)錢05年底以來不斷下滑，目前已降至4800元/噸以下。q估計(jì)06年國(guó)內(nèi)新聞紙供大于求產(chǎn)能420萬噸，消費(fèi)量395萬噸。q銅版紙價(jià)錢相對(duì)平穩(wěn)，略有下降。產(chǎn)能擴(kuò)張同樣嚴(yán)重，06年下半年價(jià)錢仍有能夠繼續(xù)下降。q需求不斷增長(zhǎng)，使得銅版紙供求長(zhǎng)期趨于平衡.q文化紙中，書刊紙06年以來價(jià)錢下滑，近期有回調(diào)跡象；雙膠紙價(jià)錢相對(duì)平穩(wěn)

3、。q同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，高檔化趨勢(shì)逐漸明顯。q箱板紙的需求與第二產(chǎn)業(yè)的開展相關(guān)性很強(qiáng)，消費(fèi)需求不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)供需缺口較大，相當(dāng)部分依賴進(jìn)口。q05年以來，箱板紙價(jià)錢呈上升趨勢(shì)。估計(jì)06年新增產(chǎn)能超越220萬噸，將根本滿足國(guó)內(nèi)需求。q07年1月1日，國(guó)家將大幅提高造紙企業(yè)的排污規(guī)范，估計(jì)平均本錢將因此上升23%，造紙行業(yè)未來幾年毛利率逐漸下降是大勢(shì)所趨。q龍頭公司均在實(shí)施“林漿紙一體化戰(zhàn)略，龐大的資本支出將成為制約公司估值程度的重要要素。q“林漿紙一體化能夠經(jīng)過CDM清潔開展機(jī)制產(chǎn)生潛在收益，由此帶來造紙行業(yè)和環(huán)保關(guān)系的重新定位。q06年一季度重點(diǎn)公司毛利率同比均有所下降晨鳴略有上升，漿價(jià)上漲已成為企

4、業(yè)本錢控制的最大制約。q“林漿紙一體化不斷推進(jìn)，將成為未來造紙企業(yè)中心競(jìng)爭(zhēng)力。 一、行業(yè)分析二、重點(diǎn)上市公司分析q公司的造紙業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力普通，最大的亮點(diǎn)在于公司以較低的本錢獲得了85萬畝林木資源，大股東還有150萬畝的林木資源。 q07年上述林地進(jìn)入砍伐期，帶來3個(gè)方面的效益：其一，銷售木材目前木材價(jià)錢維持上漲趨勢(shì)；其二，利用木材進(jìn)展深加工；其三，利用木材邊角料自制木漿，可大大降低原資料本錢。q上述林地還能夠產(chǎn)生潛在的效益，即清潔開展機(jī)制CDM能夠帶來碳匯收入。q估計(jì)在目前的業(yè)務(wù)方式下，公司06年每股收益將略低于05年，但07年木材進(jìn)入砍伐期后，公司效益將大幅增長(zhǎng)。q近年來造紙行業(yè)中增長(zhǎng)最快的上

5、市公司。公司未來2-3年產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張。05年實(shí)踐消費(fèi)各種紙32.7萬噸，估計(jì)06年產(chǎn)量將到達(dá)45萬噸，07年到達(dá)52.5萬噸。 q02-05年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為55.58%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為90.64%?，F(xiàn)以文化紙、包裝紙和生活紙為主要產(chǎn)品，其中包裝紙將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 q注重循環(huán)經(jīng)濟(jì)，利用造紙過程中產(chǎn)生的“黑泥 開展生態(tài)肥工程。估計(jì)07年產(chǎn)量可達(dá)10萬噸，可奉獻(xiàn)EPS0.05元。q注重特種紙的開展，已與日本丸紅株式會(huì)社建立了良好的協(xié)作關(guān)系。即將協(xié)作建立年產(chǎn)2萬噸特種紙的工程。丸紅公司存在參股甚至是并購(gòu)銀鴿的能夠。q估計(jì)06年EPS為0.41元，07年為0.50元，08年為0

6、.62元。投資價(jià)值長(zhǎng)期看好。思索到印刷紙企業(yè)的合理估值是8-10倍PE，而包裝紙企業(yè)可給12-15倍PE，未來6個(gè)月的目的價(jià)有望到達(dá)4.5-5元，未來1年的目的價(jià)有望到達(dá)67元。q公司業(yè)績(jī)延續(xù)幾年未到達(dá)預(yù)期，影響了公司的市場(chǎng)籠統(tǒng)，主要緣由是公司管理層過于樂觀。q估計(jì)06年每股收益同比增長(zhǎng)20左右，07年將根本與06年持平。q最近公司獲得了向外資定向增發(fā)不超越10億股的時(shí)機(jī)，外方將成為公司大股東，短期內(nèi)對(duì)每股收益的奉獻(xiàn)不大。q目前公司股票定價(jià)合理。q估計(jì)公司06年每股收益同比增長(zhǎng)20左右，07年增長(zhǎng)率將有所下降，但仍在10以上。q目前公司股票定價(jià)合理。謝謝大家! 歡迎交流！王鵬造紙印刷行業(yè)分析師

7、：82943270：wangpengccss!pXmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3(u$rZ

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