中美貨幣化率指標數(shù)據(jù)的可比性分析

1、精品可編輯修改中美貨幣化率指標數(shù)據(jù)的可比性分析2011310200 程派豪 金融2班背景介紹Definition of MonetizeTo mon etize is to con vert an asset into or establish somethi ng as money or legal tender. The term monetize has different meanings depe nding on the con text. It can refer to methods utilized to gen erate profit, while it also can

2、 literally mea n the con vers ion of an asset into mon ey. For example, the U.S. Federal Reserve canmon etize the n ati ons debt; this in volves the process of purchas ing debt (treasuries) which in tur n in creases the money supply. This esse ntially tur ns the debt into money (mon etizati on).貨幣化率

3、，即社會的貨幣化程度，是指一定經(jīng)濟范圍內(nèi)通過貨幣進行商品與服務交換的價值占國民生產(chǎn)總值的比重，也叫馬歇爾K值。計算公式為：m25 -傘義GDP其中，尺觀為貨幣化率，“2為廣義貨幣量。貨幣化率高于1，說明貨幣 流通速度比較慢，有一部分沉淀貨幣沒有發(fā)揮媒介作用。近年來國內(nèi)外學者都把經(jīng)濟貨幣化作為研究重點，許多經(jīng)濟學家就60年代主要國家經(jīng)濟貨幣化的比重進行了分析，從而得出一個結(jié) 論：經(jīng)濟貨幣化比率的差別基本上反映了不同國家的經(jīng)濟發(fā)展水平，貨幣化比率與一國的經(jīng)濟發(fā)達程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。而在經(jīng)歷了巨大的全球震蕩，世界貨幣的基本面貌也與以前發(fā)生了很大的改 變，而中美更是其中的主角。中國在金融深化與發(fā)

4、展過程中，貨幣化率（M2/GDP ）上升很快, 20世紀90年代后，該數(shù)值變得很大，遠遠高于金融業(yè)比較發(fā)達的國 家。二.中美兩國貨幣化率指標不可比的原因 數(shù)據(jù)基礎:土土法GDP現(xiàn)呦SA吳 （十 4Z;金MZSAs十任蚯itA 中國十（2人歸rl63r0506562003111512 3S9B1113582.322122r1 G2B7374DIr0 51684713B12Z/7B23&15yt/.y1.5e377D125F20056504.31 34S3.71Z3B7E*I blMfaSJOSZ*20053667.3甸巧3631.434569r1.5BeB2rL 18632r2007im4728

5、712650140340 r1 51戒閱璀n pwnr r&14720 37763?31404.5*7517r1 51363414r0 527*14：232D29365 36023f1 T78SflU39r0 5015BE1S201D11358.34D151JI 8D77370aE0.574J9M1T之前交的實驗報告里我的結(jié)果與實際情況有一定的偏差：中國的貨幣化率超過6，這是比較反常的，經(jīng)過我進一步研究和計算，發(fā)現(xiàn) 問題出在統(tǒng)計指標的時間跨度選取上面，如果選用季度數(shù)據(jù)，則會出現(xiàn)波動性異常。M2為存量，季度數(shù)據(jù)為累計值而非凈增長值，因此 我轉(zhuǎn)而選取年度數(shù)據(jù)來進行兩國貨幣化率的比較，下圖為 199

6、9-2010 年的中美兩國貨幣化率指標對比（在中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫的OECD月度庫中可以找到中國和美國的 m2及GDP的年度數(shù)據(jù)）中美貨幣化率比錢1.211099 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010從上述圖表分析來看，中國的貨幣化率遠遠高于美國，從1999-2010 年的走勢觀察，美國的貨幣化率一直在 0.5到0.6之間，而中國則在1.5到1.9之間。但我認為是有原因的，其不可比性體現(xiàn)在以下幾個 方面：1. M2統(tǒng)計口徑不同（1）美國對貨幣層次的劃分是：M仁現(xiàn)金+活期存款+其他支票存款+旅行支票。M2=M1+ 由商業(yè)銀行發(fā)行隔夜

7、回購協(xié)議 （RP）+隔夜歐洲美 元存款+貨幣市場互助基金股份（MMMF）+ 在所有存款機構(gòu)的儲 蓄和貨幣市場存款賬戶（MMDA）。+在所有機構(gòu)的小額定期存 款（2）中國對貨幣層次的劃分是:M0=流通中的現(xiàn)金；狹義貨幣（M1 ） = M0+活期存款（企業(yè)活期存款+機關(guān)團體部 隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款）；廣義貨幣（M2）= M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定 期性質(zhì)的存款+信托類存款+其他存款。由此可看出中國M2的統(tǒng)計口徑遠遠大于美國，由于美國的M2 未包括機構(gòu)大額存款以及境外資金流入美國的情況。2.經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)不同美國以內(nèi)需帶動經(jīng)濟增長美國是典型以內(nèi)需帶動國內(nèi)經(jīng)濟增長的國家

8、。20世紀70年代以 來，工業(yè)化國家的儲蓄出口與其他國家的投資缺口相互交織，而且沒有特別明顯的趨勢。從1998年開始，工業(yè)化國家出現(xiàn)了儲蓄不足， 因而從其他國家輸入產(chǎn)品的同時也輸入資本，成為債務國；而其他國家則出現(xiàn)了儲蓄過剩，它們既向外輸出產(chǎn)品，也向外輸出資本，并因 此成為債權(quán)國。中國以外需和投資帶動經(jīng)濟增長中國經(jīng)濟增長的特征是：由于內(nèi)需不足，以外需和投資來帶動經(jīng) 濟增長，主要體現(xiàn)為改革開放初期經(jīng)濟總量較小引起的內(nèi)需不足，以及現(xiàn)在人均收入較小引起的內(nèi)需不足。 因而，外需帶動增長是我國一 定時期經(jīng)濟增長的必然方向，而且，由于內(nèi)需不足，更加倚重投資。 我國儲蓄與投資之間的對比關(guān)系在不同的時期有著不

9、同的表現(xiàn)。在金融結(jié)構(gòu)方面，中國為銀行主導型金融市場，理財方式主要通 過直接融資，因此通過銀行的儲蓄量相較于其他市場主導型的發(fā)達國 家要大得多。而美國的投融資活動大多通過證券市場進行，而間接融資不計入M2的統(tǒng)計范圍，這也就造成了中國M2值大于美國，這樣 以M2/GDP計算的貨幣化率中國也遠大于美國，但是實際上美國貨 幣對經(jīng)濟的促進作用要高于我國，所以這種高貨幣率受不同國家的經(jīng) 濟金融結(jié)構(gòu)不同的影響，因而不具有可比性。三.如何面對這個問題我們可以引入一個新的指標來代替貨幣率這個指標，因為貨幣 化率在直接和間接融資為主導的國家間由于結(jié)構(gòu)性原因的差別非常 大。金融相關(guān)率(Financial Interrelations Ratio, FIR) :由美國經(jīng)濟 學家雷蒙德 W.戈德史密斯(Raymond.W.Goldsmith) 提出，是指某一 日期一國全部金融資產(chǎn)價值與該國經(jīng)濟活動總量的比值。 人們常用金 融相關(guān)率(FIR)去說明經(jīng)濟