貴州煤炭行業(yè)價值鏈及風險因素分析

1、貴州煤炭行業(yè)概況、價值鏈及風險因素分析目錄一、行業(yè)簡介西南煤海儲量全國第五、鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦占比高達75%21、儲量全國第五，無煙煤和煉焦煤為主22、產量全國第四，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦占比高5二、貴州煤炭產量仍然維持較高增速61、十二五目標產量2.1億噸62、貴州煤炭產量仍然維持較高增速6三、省內消費平穩(wěn)增長，調出量大幅提升71、十二五規(guī)劃自用量1.7億噸，調出量0.4億噸72、電力發(fā)展較快83、省內消費低于規(guī)劃數(shù)，調出量高于規(guī)劃數(shù)8四、貴州煤炭供求平衡表8五、資源整合目標：100家800處產量2.1億噸91、2011版整合目標：200家產量2.5億噸92、十二五規(guī)劃整合目標：200家產量2.1億噸93、 201

2、2年兼并重組目標：100家1000處104、 2014年政府工作報告：完成兼并重組，煤礦800處106、貴州政府關于煤礦企業(yè)整合政策及指導意見10六、煤炭產業(yè)鏈介紹131、產業(yè)鏈全貌152、煤炭采選業(yè)173、煉焦行業(yè)194、煤化工行業(yè)20七、煤炭行業(yè)價值鏈與優(yōu)勢分析21八、煤礦行業(yè)投資及整合中風險及盈利影響因素231、地質風險232、市場風險233、宏觀政策風險244、環(huán)境風險255、生產安全風險256、長投資周期風險257、生產運營風險25九、2013年貴州煤礦兼并重組進展報道摸著石頭過河261、大洗牌在所難免262、前路仍需攻堅克難273、“對癥下藥”克服重組障礙274、頂層設計科學對接市

3、場機制285、實施兼并重組、抓大放小戰(zhàn)略，將對整個貴州煤炭產業(yè)的發(fā)展產生深遠影響。.28、行業(yè)簡介一一西南煤海儲量全國第五、鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦占比高達75%轉州省炭資源分布圖1、儲量全國第五，無煙煤和煉焦煤為主貴州是中國南方煤炭資源最豐富的地區(qū)，是南方12個?。ㄊ?、自治區(qū)）的資源儲量總和，成為中國南方最大的煤炭資源基地。有“西南煤?！敝Q。貴州煤炭資源查明儲量528億噸,居全國第五位，占全國資源儲量（2007年底全國煤炭查明資源儲量為11804億噸）的4.5%。資料上源：2皆淬河.招商證率貴州含煤面積約7萬平方公里，占全省面積17萬平方公里的40吐右，全省86個縣區(qū)中，有74個縣區(qū)儲存煤炭資源。煤炭資源

4、相對集中于西部的盤縣、水城、六枝、織金、納雍、大方、其次集中在黔北的桐梓、懷仁、習水、遵義、中部的貴陽、安順一帶。貴州省劃分為20個煤田：六枝煤田、盤縣煤田、水城煤田、貴陽煤田、織金煤田、遵義煤田、畢節(jié)煤田、桐梓煤田、道真煤田、鳳岡煤田、思南煤田、興仁煤田、紫云煤田、惠水煤田、貴定煤田、都勻煤田、荔波煤田、凱里煤田、天柱煤田、威寧煤田。貴州煤炭資源分布集中，其中織納、六盤水、黔北三大煤田占總儲量的95吐右?？椉{煤田以優(yōu)質無煙煤為主，六盤水則是貴州最大的煉焦煤資源產區(qū)，也是中國南方最大的煉焦用煤生產基地。六盤水煤炭保有資源儲量166億噸，占全省總量的近28%其中煉焦用煤90億噸，占貴州煉焦用煤總

5、量的89%貴州省煤種多，煤質較好。貴州省各煤田主要有氣煤、肥煤、焦煤、瘦煤、貧煤和無煙煤六個煤種。其中無煙煤和煉焦煤為主。無煙煤和煉焦煤（焦煤、肥煤、氣煤、瘦煤）資源儲量占比61噴口26%圖2：無煙耀和1煤兼測資球性看占比較高圖加，削弱都是主要的肆愛青通分布比可人如耀現(xiàn)青青網(wǎng).相商近事越H守球耳，相宜達小六盤水煤田六盤水煤田是貴州最大的煉焦煤資源產區(qū)，也是中國南方最大的煉焦用煤炭生產基地。煤田位于本省的西部，主要分布于盤縣、水城、六枝地域，包括80余處探明儲量的井田或煤礦。該煤田早有發(fā)現(xiàn)，明代已有發(fā)現(xiàn)和采掘利用的文字記載。通過長期的勘查與研究，尤其是經(jīng)1964年以來的大規(guī)模普查-勘探，不僅基本

6、查明了煤炭的賦存與產出特征，而且有眾多新的發(fā)現(xiàn)，探明了豐富可供開發(fā)利用的資源儲量。六盤水煤田為產于上二疊統(tǒng)龍?zhí)督M海陸交互相沉積礦床。全煤田產出煤炭層多，厚度大，煤炭質較好。有可采煤炭層127層，一般510層，可采厚度最大逾44m,一般1215m。盤縣與水城煤炭質優(yōu)，是全省低硫優(yōu)質煉焦煤炭的集中產區(qū)。經(jīng)多年開采消耗，保有資源儲量150億噸，占全省總量的28%，其中煉焦用煤炭90億噸，占貴州煉焦用煤炭總量的85%。以豐富的資源為依托，通過不斷建設，已建成貴州、也是江南最大的煉焦煤炭生產基地，全省國有重點煤炭礦，幾乎所有大中型礦井都集中在該區(qū)?？椉{煤田織納煤田是貴州最大的無煙煤產區(qū)。位于省西部，主要

7、分布于織金與納雍兩縣地域，包括織金縣的文家壩，大沖頭，肥田一、二、三井田和納雍縣的中嶺、戴家田等35處探明資源儲量的井田（測區(qū)或煤礦）。該區(qū)是貴州發(fā)現(xiàn)最早的煤田之一，在前清時期已有文字記載。經(jīng)不斷勘查，尤其是1969年以來的大量普查-勘探，不僅基本查明了煤炭的賦存狀況與產出特征，而且有眾多新的發(fā)現(xiàn)，探明了豐富可供開發(fā)利用的儲量。該煤田為產于上二疊統(tǒng)龍?zhí)督M的海陸交互相沉積礦床。煤田產出均為無煙煤。煤層多，厚度大，煤質較好。可采煤層216層，可采總厚度多在323m間。煤的可選性較好，精煤灰份一般612%,全硫多在0.31.5%間。歷年累計探明資源儲量逾165億噸，約占全省總量的31%該煤田成為貴州

8、又一重要的能源基地與化工用煤炭產區(qū)。黔西北優(yōu)質無煙煤產區(qū)該產區(qū)是貴州低硫優(yōu)質無煙煤炭最為豐富的集中產地，也是未來開發(fā)潛力大的區(qū)域之一。產區(qū)位處貴州西北部，優(yōu)質煤炭主要分布于金沙、黔西、大方、仁懷、習水等縣市。煤層主要產于上二疊統(tǒng)龍?zhí)督M上部或長興組下部地層中。低硫可采煤層一般24層，可采厚度多為27.5m。經(jīng)勘查與研究，產區(qū)探明儲量加預測資源量合計可達295.9億噸。其中含硫小于或等于0.5%的為61億噸，0.511.0%的達167.3億噸，1.011.50%的有67.6億噸。探明的儲量已達76.9億噸，通過進一步地質勘查，可供開發(fā)利用的資源儲量會有大幅度的增加。以煤質優(yōu)為特點，兼以交通方便和電

9、力供應充足、水資源較為豐富等有利條件，該區(qū)已成為貴州實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略采掘煤炭的重點區(qū)域。遵義市煤炭資源遵義市的煤炭資源總賦存量，與省內各地州相比，僅次于六盤水市與畢節(jié)地區(qū)而居笫三位，呈西富東貧的分布狀態(tài)。全市在1500米深度以上的煤炭資源總賦存量在260億噸以上，已探明儲量50.4億噸。全市共有四大煤田，各煤田探明儲量占總賦存量的比例如下：位于北西部的桐梓煤田29.17%，位于中南部的遵義煤田2.54%，位于中北部的道真煤田1.58%，位于東側的鳳岡煤田3.97%。從上述情況可知：桐梓煤田的地質工作程度相對較高，其他3個煤田的地質工作程度都很低。全市煤炭的灰、硫含量大致是西低東高，如習水縣馬

10、臨、仁懷縣茅壩一帶，灰份含量一般在10%左右，硫多數(shù)小于0.5%，屬低灰、特低硫優(yōu)質煤類。而在川黔鐵路線一帶及以東地區(qū)，灰份含量達25%或更高，屬中灰-富灰煤；硫的含量達4%或更高，為富硫-高硫煤。全市煤種分為有煙煤與無煙煤兩大類。所有煤種中，變質程度最低的是肥煤；最高的是無煙煤，它們多分布于焦煤的外圍。從儲量占有數(shù)來看，全市以無煙煤為主，其次為貧煤、瘦煤，再次焦煤、肥煤。焦煤、肥煤主要用來煉焦，無煙煤主要用作動力、煤氣化、發(fā)電等。黔西南州煤炭資源黔西南州位于國家規(guī)劃的13個大型煤炭基地滇黔基地的東南部，是中國西南煤都貴州的第三大產煤區(qū)，黔西南州煤炭資源非常豐富，含煤總面積為4352平方千米，

11、煤炭資源主要分布于普安、興仁、晴隆、安龍、貞豐、興義6縣（市），另在望謨縣的大觀、樂旺一帶也有少量分布。含煤構造單元15個，主要有泥堡背斜、青山向斜、老鬼山背斜、碧痕營背斜、晴隆向斜、濫木廠背斜、龍頭山向斜、包谷地背斜、大壩背斜、納省背斜、雄武背斜等。其中，無煙煤13個，煙煤2個。據(jù)統(tǒng)計，黔西南州煤炭資源總儲量196.52億噸，預測2000米以淺的資源儲量為160.37億噸，其中1000米以淺為85.09億噸，居全省第3位。煤種齊全，煤質好，熱值高，平均發(fā)熱量為65008000大卡/千克，低灰低硫煤占比重較高。其中，儲量億噸以上的煤田有：紅巖煤礦、李家寨中型煤礦、九峰煤礦等。2、產量全國第四，

12、鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦占比高2012年，貴州煤炭產量1.8億噸，占全國產量4%排名全國第四。圖4:貴州祟興產量排名全國第四皆料兼源：墀炭濟源網(wǎng).招聲證條據(jù)最新調度數(shù)，2013年，貴州煤炭產量1.88億噸。國有重點煤礦占比17%國有地方煤礦占比8%鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦占比高達75%圉5:貴州2013年產量國有重點占比枝高赍料梟露：愣炭資源網(wǎng)，招闔證奈二、貴州煤炭產量仍然維持較高增速1、十二五目標產量2.1億噸?煤炭生產。2015年，原煤產量達到2.1億噸，其中規(guī)模以上礦井產量1.7億噸，占總產量的81%礦井采區(qū)回采率達到80%以上，原煤入選比例達到60%,其中煉焦煤全部入洗。?煤礦建設。建設礦井275處，建設規(guī)模1.6億

13、噸。其中，一五”結轉194處，規(guī)模7365萬噸；“十二五”新開工礦井81處，規(guī)模8730萬噸。建成投產礦井37處，新增生產能力3170萬噸/年。十二五煤炭年均調出量4000萬噸。表3：禰第甯十二五如el壽年煤炭產量:思萬地mi產能2DQ9201020112D1220132014E20156一，觀看煤甲17302SJ471369115K3170651736618032134541S233算機1,然；34117943155M的5548如941173013575141552.<307<W536107010517叮空4675407B|二、2010%伯牛規(guī)北61S7300C001440317

14、0總合計181m3W77P13911加17Q&5173651531713894工速32、貴州煤炭產量仍然維持較高增速十二五期間煤炭產量增長主要在于新建煤礦投產，十一五結轉投產7365萬噸，十二五期間新建煤礦8730萬噸，十二五期間釋放3170萬噸，十三五期間將繼續(xù)釋放5560萬噸。我們預計，十二五后兩年煤炭產量仍然維持6-7%左右的增長，十三五前期將維持7%右的增長。2013-2015年煤炭產量分別為1.9億噸、2億噸和2.1億噸，同比分別增長3.8%、5.8%和7.6%。2016-2018年煤炭產量分別為2.3億噸、2.5億噸和2.6億噸，同比分別增長7.6%、7.4%和6.1%。單

15、住；萬噸產能20092010產貴景計20192020201120122O1S201420152016201720t8一.現(xiàn)293471369115363170651736518032184541&22331323318233其中：1,>30/山不117S831S544536S4SS054117301357514155141S514155141551415514156343口.而也與175491W341DS70，時76272630243794076407B4078407640784075二，機則873000D02851440317D4&005503

16、80W8730S730芻各才3637713691153637055173661531719894214532303324733262332湖326963實陳產青1X911=954%107ieeoo1909421433230332473326233269632ma增速16.5%-2.2%15J%3«%58%7.G%工鍬7.4%61%20%0,0%圖6:貴州省柒炭產量未來幾年維持校高增速E皋舞：爆JLW絆網(wǎng)、招商證生三、省內消費平穩(wěn)增長，調出量大幅提升1、十二五規(guī)劃自用量1.7億噸，調出量0.4億噸1.7億噸，調出量0.4億噸。60%電力、化工、冶金、建材四大行80虬右。貴州省十二五規(guī)劃

17、產量2.1億噸，其中自用煤炭省內煤炭消費需求中以電力消耗為主，占比接近業(yè)占內需比例約80%省內煤炭需求占煤炭總需求量的表6:十二五機劃煤炭消費預計單位：萬也-十一五計劃十二五熄劃201020112012201320142015L電力行業(yè)4320554064907140B58099102化工行止1610115018002200250032303,冶金行業(yè)1050116012501500165019004.建豺行止1DOO100010501050110011005一民畫及其范150013SO1360130012001100扃內哀求合計1073011950131401503017240E.調出法,3

18、500400040004000400C4000塔發(fā)哀求總計134S01473015950171901903021240電力占內雷比48%52%54%54%57%57H化工占內富比16%15%15%17%17%1卬%治金占內需出11%11%10%11%11%11%建材占內需比10%9%9%3%7%6%四大行業(yè)占內需比85%87%89%90%92%94%民用其他占內靄比15%13%11%10%3%6%密內需求占總需比?4%73%75%77%79%51%資料蔣海；停炭資源網(wǎng).拓商證券2、電力發(fā)展較快十二五貴州電力規(guī)劃：到2015年，全省電力裝機4500萬千瓦，較2010年的3284萬千瓦增長37%其

19、中火電裝機3574萬千瓦，較2010年1753完千瓦增長104%占比79%外送電1400萬千瓦，較2010年的900萬千瓦增長55.6%。黔電送粵計劃。南方電網(wǎng)對我省“十二五”黔電送粵的安排為：在“十一五”末800萬千瓦的基礎上增送300萬千瓦，最大增至1100萬千瓦，累計送電量為2430億千瓦時。向周邊地區(qū)送電預測。2009年，貴州電網(wǎng)向重慶、廣西和黔江地區(qū)等輸送電量53.5億千瓦時，最大負荷超過100萬千瓦。預計隨著周邊地區(qū)經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展，到“十二五”末，貴州電網(wǎng)向周邊地區(qū)送電負荷將達到300萬千瓦。貴州電網(wǎng)統(tǒng)調省內最大負荷預計2493萬千瓦，黔電送粵1100萬千瓦，向周邊送電300萬千

20、瓦，考慮20%勺備用容量，同時考慮一定的互補性，2015年貴州電網(wǎng)統(tǒng)調裝機需達到4500萬千瓦以上。從十二五前三年來看，實際火電裝機低于預期數(shù)據(jù)。影響了省內煤炭消費量的增長。3、省內消費低于規(guī)劃數(shù)，調出量高于規(guī)劃數(shù)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算：?2013-2015年貴州省內煤炭消費量1.35億噸、1.47億噸和1.64億噸，增速分別為5.5%、8.9%和11.2%。?2015年省內消費量1.64億噸，稍低于十二五規(guī)劃的省內煤炭消費量1.72億噸。2013-2015年煤炭調出量分別為0.53億噸、0.52億噸和0.5億噸，遠遠高出十二五規(guī)劃的0.4億噸。四、貴州煤炭供求平衡表綜合前面的論述，預計：貴州省14

21、-15年煤炭產量分別為2億噸和2.1億噸，同比增長5.8%和7.6%。貴州省內14-15年煤炭消費量分別為1.5億噸和1.6億噸，同比增長8.9%和11.2%。貴州省14-15年煤炭調出量分別為0.52億噸和0.5億噸，同比增長-2.1%和-2.7%C貴州縣鬃平街表單一：似2005200&2007加的2她前102011劉420132014E2015E1.061.191.0&1.121.371.601.561.811.就1.SS2.14帽呈11.335%16.5%之*3觥5.的工瓠埠良汨小E3.570.39rJSC.&71,09通1211.231.351.471.&

22、;43.2%7.明-3,：，匚口，10.8%5.9%5.5卦氏9，11.2”號調出專032029D.270.180270500.28M205305D利出個施8.3%7.3%31.5、4Mei.n43.7%50.1%25.5%21”-2.-捐出營占比30%2k25%16%20%31%18%2汽2*聲科長率，艮發(fā)網(wǎng)青凱海內燃炭消危增速鼠周圖9：調成堂槨定在區(qū)5億噸以上小料束靠：爆及子弟回，用商洋東寺科百：星發(fā)寺點月.內點健林五、資源整合目標：100家800處產量2.1億噸1、2011版整合目標：200家產量2.5億噸貴州省小礦多，產量大，安全事故頻發(fā)，2011年5月貴州省能源局下發(fā)關于加快推進煤礦

23、企業(yè)兼并重組工作指導意見，通過煤礦企業(yè)兼并重組等方式減少企業(yè)數(shù)量，特別是減少小煤礦數(shù)量，擴大企業(yè)規(guī)模，提高煤礦安全生產保障程度，提升煤礦整體開發(fā)水平。?至IJ2013年全省煤礦企業(yè)將由原來的1660家整合為200家。形成1個年生產能力5000萬噸特大型煤炭旗艦企業(yè)集團，2個年生產能力3000萬噸級以上的大型煤炭企業(yè)集團，3個年生產能力1000萬噸級以上，10個產量500萬噸級以上的煤炭企業(yè)集團，使年產量500萬噸級以上的煤炭企業(yè)集團控股生產的煤炭產量達到全省煤炭總產量的60%±。2015年全省煤炭產能3億噸、原煤產量2.5億噸。及1:貴找舟轅整合目標烹斗空打燈疊土.北斗支氾存全百千：

24、S1176士義市2462J3790100101627六盤水方26542S025用至小卡375齡由時,韓151974愁藥市產儂17凝&幗仁迪區(qū)556501舉書他5184310417合計1B601G031SS9出仲泉源一厘瓦資片.司，把百史爾2、十二五規(guī)劃整合目標：200家產量2.1億噸2015年，原煤產量達到2.1億噸，其中規(guī)模以上礦井產量1.7億噸，占總產量的81%礦井采區(qū)回采率達到80%以上。力爭建成1個年產5000萬噸、2個年產3000萬噸大型煤炭企業(yè)集團，煤炭企業(yè)集團控制在200個以內。省骨干煤炭企業(yè)規(guī)模不小于120萬噸，規(guī)模以上煤炭企業(yè)控制的煤炭資源量占全省占用煤炭資源量的80

25、蛆上，產量占全省總產量的70%以上。3、2012年兼并重組目標：100家1000處2012年12月，貴州省推出煤礦企業(yè)兼并重組工作方案（試行），整合目標調整為：?到2015年，基本淘汰15萬噸以下小煤礦，煤礦企業(yè)（集團）控制在100個以內，礦井調整到1000處左右，并且單個煤企年產能力不低于150萬噸（畢節(jié)市、六盤水市煤礦企業(yè)（集團）年生產能力不低于200萬噸，其余市（州）煤礦企業(yè)（集團）年生產能力不低于150萬噸）。?要力爭形成1家年產超過5000萬噸級特大型煤炭企業(yè)、2家3000萬噸級大型煤企和10家500萬噸級中型煤炭企業(yè)。煤炭產業(yè)集中度和安全生產水平進一步提高，500萬噸級以上的煤礦企

26、業(yè)（集團）煤炭產量占全省煤炭總產量的比重超過60%4、2014年政府工作報告：完成兼并重組，煤礦800處2014年貴州省政府工作報告要求：改造提升能礦產業(yè)，完成煤礦企業(yè)兼并重組，煤礦數(shù)量減少到800處左右。綜合前面的分析，貴州省最新的煤炭整合目標調整為：煤炭企業(yè)100家煤礦800處煤炭產量2.1億噸。5、貴州政府關于煤礦企業(yè)整合政策及指導意見（1）兼并重組范圍、方式、主體?兼并重組范圍在黔各類合法煤礦企業(yè)。?兼并重組方式以市（州、地）和有關縣（市、區(qū)）為單位；以資源為基礎，以資產為紐帶；通過兼并重組等方式，減少企業(yè)數(shù)量；鼓勵各種所有制煤礦企業(yè)以及電力、冶金、化工等工業(yè)企業(yè)以產權為紐帶、以股份制

27、為主要形式參與兼并重組。?兼并重組主體的認定自認為符合兼并重組主體條件的煤炭企業(yè)需向所在地區(qū)提出申請并敷衍整材料，并經(jīng)縣、特區(qū)、區(qū)審查合格，具體兼并重組主體資格認定的指導方針為：支持符合條件的國有和民營煤礦企業(yè)成為兼并重組主體支持具有經(jīng)濟、技術和管理優(yōu)勢的企業(yè)兼并重組落后企業(yè)；支持優(yōu)勢企業(yè)開展跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制兼并重組；鼓勵優(yōu)勢企業(yè)強強聯(lián)合；鼓勵煤、電、化、運一體化經(jīng)營，實現(xiàn)規(guī)模化、集約化發(fā)展，努力培育一批具有較強競爭力的大型企業(yè)集團；兼并重組企業(yè)應在被兼并企業(yè)注冊地設立子公司。目前，貴州省已通過四批具備兼并重組主體資格煤礦企業(yè)名單，詳見附件2013年貴州省具備兼并重組主體資格的煤礦企業(yè)

28、（集團）名單（2）兼并重組補償標準（收購對價）?執(zhí)行的標準（二選一）按雙方達成的收購價款執(zhí)行（議價決定）；按雙方認可的有資質的中介機構對煤礦企業(yè)評估的價款參考執(zhí)行。（基于評估的議價）?參考的標準生產礦井：按其設計規(guī)模噸煤投資補償不低于300元，如被兼并重組煤礦已繳納采礦權價款的，兼并重組企業(yè)集團應支付其已繳納的采礦權價款，并再按已繳納采礦權價款的30%給予補償。未繳納采礦權價款的，由兼并重組企業(yè)集團按規(guī)定交納采礦權價款，不再另外補償。在建礦井：按其實際發(fā)生的基本建設投資額給予補償，并再支付其實際發(fā)生的基本建設投資額的50%給予補償。采礦權價款的補償按上款標準規(guī)定執(zhí)行。（3）兼并重組的政策措施（

29、鼓勵及處罰）?稅收優(yōu)惠對企業(yè)兼并重組涉及的資產評估增值，債務重組收益，土地房屋權屬轉移等給予稅收優(yōu)惠；具體按照財政部、稅務總局關于企業(yè)重組業(yè)務企業(yè)所得稅處理若干問題的通知（財稅2009-59號）、關于企業(yè)改制重組若干契稅政策的通知（財稅2008-175號）等規(guī)定執(zhí)行；在兼并重組期間免征印花稅；被兼并重組企業(yè)仍按原渠道納稅。?所得稅：（收購方+被收購方）企業(yè)重組的稅務處理區(qū)分不同條件分別適用一般性稅務處理規(guī)定和特殊性稅務處理規(guī)土定：一般性稅務處理：企業(yè)股權收購、資產收購重組交易，相關交易應按以下規(guī)定處理：被收購方應確認股權、資產轉讓所得或損失。收購方取得股權或資產的計稅基礎應以公允價值為基礎確定

30、。被收購企業(yè)的相關所得稅事項原則上保持不變。特殊性稅務處理：受讓企業(yè)收購的資產或股權不低于轉讓企業(yè)全部資產或股權的75%，且受讓企業(yè)在該資產或股權收購發(fā)生時的資產或股權支付金額不低于其交易支付總額的85%，可以選擇按以下規(guī)定處理：轉讓企業(yè)取得受讓企業(yè)股權的計稅基礎，以被轉讓資產的原有計稅基礎確定。受讓企業(yè)取得轉讓企業(yè)資產的計稅基礎，以被轉讓資產的原有計稅基礎確定。?契稅（收購方）2008（175）號文規(guī)定，股權轉讓、企業(yè)合并中發(fā)生企業(yè)土地、房屋權屬轉移的，免征契稅，但國稅發(fā)200989號文又補充規(guī)定：企業(yè)辦理新設登記的，不適用該條，對新設企業(yè)承受原企業(yè)的土地、房屋權屬應征收契稅。?營業(yè)稅（資產

31、出讓方）單位或個人轉讓煤礦礦井及其它礦山銷售不動產、轉讓土地使用權所取得的收入，應按“銷售不動產”或“轉讓無形資產”征收營業(yè)稅。隨土地使用權或不動產一并轉讓的附著于土地或不動產上的機電設備一并按“銷售不動產”稅目征收營業(yè)稅。?財政補貼國家、省對兼并重組企業(yè)集團煤礦安全技術改造、煤炭產業(yè)升級、煤礦地質勘查等項目，優(yōu)先安排財政投資補貼或貼息資金支持。?金融支持支持具備條件的兼并重組主體企業(yè)上市融資和再融資，支持兼并重組主體企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券、股權轉讓等融資方式籌集發(fā)展資金。各類融資機構應積極支持煤礦企業(yè)兼并重組工作。對符合國家產業(yè)政策和相關條件的煤礦企業(yè)兼并重組項目，各類金融機構應按照安全、合規(guī)

32、、自主的原則，積極提供相應的授信支持和配套金融服務。?資源優(yōu)先配置按照規(guī)劃和重組規(guī)模，將整合礦區(qū)的資源配置給兼并重組企業(yè)；對尚未開發(fā)的煤田，按照一個礦區(qū)原則上由一個主體開發(fā)的要求，科學、合理劃分礦區(qū)和井田范圍，制定礦區(qū)總體規(guī)劃和礦業(yè)權設置方案，依法向具備開辦煤礦條件的企業(yè)出讓礦區(qū)的礦業(yè)權。對已設置礦業(yè)權的礦區(qū)，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)對毗鄰區(qū)域進行資源整合，符合規(guī)定的相關礦業(yè)權經(jīng)國土資源管理部門批準可以協(xié)議方式出讓。?其他支持對兼并重組小煤礦達到一定數(shù)量和規(guī)模的煤礦企業(yè)集團，優(yōu)先規(guī)劃、核準其新建煤礦、改擴建煤礦、坑口電站和綜合利用煤炭加工轉化項目；支持對被兼并重組煤礦實施采掘機械化改造，對于因實施采煤機械

33、化改造而提升的能力，可以通過能力核定予以認可。?處罰措施未達到企業(yè)規(guī)模且不參加兼并重組的企業(yè)，不予新增資源，采礦權到期后不予延期。對不符合煤炭產業(yè)政策規(guī)定的最低規(guī)模且不參與兼并重組的煤礦將分期、分批實施關閉，貧煤地區(qū)及煤層賦存條件復雜地區(qū)可適當保留9萬噸/年規(guī)模煤礦。?兼并重組中重點關注四點工作：職工安置工作：制定職工安置方案，落實安置資金，積極穩(wěn)妥解決職工勞動關系、社會保險關系接續(xù)以及企業(yè)拖欠職工工資、欠繳社會保險費等問題，妥善安置被兼并煤礦企業(yè)職工，改擴建和新建煤礦等項目應優(yōu)先錄用被兼并煤礦企業(yè)分流人員；在禁采區(qū)嚴禁煤炭開采活動，對限采區(qū)內的煤礦一律不擴界、不允許規(guī)劃或建設新的煤礦項目。妥

34、善處理債權、債務關系，落實清償責任，確保債權人、投資者的合法權益。安全生產責任：兼并重組主體企業(yè)要擔負被兼并煤礦企業(yè)的安全生產主體（或管理）責任，加強管理，加大投入；按規(guī)定建設完備煤礦井下安全避險“六大系統(tǒng)”，建成本質安全型煤礦企業(yè)。六、煤炭產業(yè)鏈介紹煤炭種類繁多，廣泛應用于工業(yè)生產的方方面面，不同種類的煤炭用途各異。根據(jù)煤化度由高到低，可將煤炭分為無煙煤、煙煤和褐煤三類。無煙煤是煤化程度最大的煤，含碳量一般在90%以上，灰分和水分較少，熱值很高，無煙煤塊煤主要應用于生產氨肥如尿素，粉煤可用于冶金行業(yè)中的高爐噴吹。煙煤的品類較多，按照揮發(fā)性和粘結指數(shù)等特性可以進一步細分，其中貧瘦煤、瘦煤、焦煤

35、、肥煤、1/3焦煤、氣肥煤、氣煤屬于煉焦煙煤，產量占比約14%;剩下的煙煤包括貧煤、1/2中粘煤、弱粘煤、不粘煤、長焰煤為一般煙煤，產量富含揮發(fā)分，易吸水，燃燒值低,占比約57%。褐煤是一種介于泥炭和瀝青煤之間的低級煤,常用作發(fā)電廠的燃料，也可以用作化工原料、吸附劑，我國褐煤儲量較低。表煤交分類大類小類占比戈主襄分布地區(qū)用途無煙煤K2.3號無煙煤11.67山西.河南*貴州和發(fā)電高爐嗯吹，四川生產合成氨黃蝗一般92山西、河煙煤5南、貢州和四川發(fā)電、民M燃料融原域山西。法電、民用、烽焦瘦保4.36戰(zhàn)西、河南、河北煉焦焦煤煉焦6A2山西*河北爆焦肥煤煙煤3.66河北K山東燒焦1/3焦煤山西省發(fā)電，煤

36、焦氣肥煤山西省煉焦，干潮制煤氣質則煤，煤煤保，發(fā)電，制煙中煤變1254遼寧省水泥等1/2中鉆煤山西省發(fā)電、氣化福媒弱鉆煤不枯燥長地棍一般煙煤1.72山西省1611遼寧,陜西江亍占內一古樂1297部.云南發(fā)電、氣化、機車和鍋爐的燃料發(fā)電、氣化，民用燃料發(fā)電、鍋爐燃料發(fā)電、氣什圖口K煤炭各品種產早占比出拉察鹿：國凜d局，WridWL,財通4若研究W實際中更常見的對煤炭的分類是依據(jù)其用途分為：動力煤、煉焦煤、建材用煤、化工用煤和其他用煤。動力煤主要用于發(fā)電，所用的品類包括褐煤、長焰煤、不粘結煤、貧煤、氣煤以及少量的無煙煤，用量占比最大，占到50%以上。其次是煉焦煤，主要用于生產焦炭、冶煉鋼鐵，約占1

37、8%包括貧瘦煤、瘦煤、焦煤、1/3焦煤、肥煤、氣煤、氣肥煤。在煤的焦化過程中，還有兩種副產品焦爐煤氣和煤焦油。其中焦爐煤氣主要由氫氣（56%）和甲烷（27%）構成，常用做燃料供應城市供氣、冶煉鋼鐵和發(fā)電等，而煤焦油則主要用于化工生產。建材用煤的品質要求較低，以耗煤量最大的水泥為例，較多使用揮發(fā)分較低的煙煤和無煙煤，水泥耗煤量占到煤炭消費的14底右?；び妹喊ê置汉蜕倭繜o煙煤，僅占4%剩下的用于生活用煤、供熱，工業(yè)鍋爐，以及冶金高爐噴吹等，用量占比都很少。串科來源；財通江券研究所1、產業(yè)鏈全貌我國煤炭行業(yè)發(fā)展已經(jīng)步入成熟階段，上下游產業(yè)格局穩(wěn)定，從現(xiàn)在的產業(yè)鏈來看,下游是影響煤炭行業(yè)發(fā)展的關鍵

38、。與煤炭行業(yè)緊密聯(lián)系的行業(yè)是煤炭采選業(yè)、煉焦產業(yè)和煤化工行業(yè)。煤炭行業(yè)產業(yè)鏈產品結構圖采選和加工處理后的煤炭資源及相關產品主要用于電力、鋼鐵、建材和化工四大核心重工業(yè)下游行業(yè)，根據(jù)國家統(tǒng)計局等數(shù)據(jù)統(tǒng)計，電力、鋼鐵、建材、化工這四大重工業(yè)分別耗煤約50%15%14%口4%占到總的煤炭消費量的90.6%。鋼鐵、化工是最重要上游重工業(yè)，向下延伸出各行各業(yè)的制造業(yè)，而當然，所有的制造業(yè)都離不開電力供應。因此，可以說煤炭是重工業(yè)的最上游，煤炭的供需面代表了重工業(yè)的成本和增長情況。歷此產占煤炭消費11%,占同投24%基礎建設占煤炭消費的9%,占同投21%2、煤炭采選業(yè)煤炭采選工藝流程圖采空區(qū)蛀理單體頂板支

39、護止篩分跳汰選煩口石中煤精煤浮選I坡箱煤10.fl54噸J浮選精煤液壓頂根支護采空區(qū)處理爆破采煤工藝（解放后至60年代初），簡稱“炮采”，其特點是爆破落煤，爆破及人工裝煤，機械化運煤，用單體支柱支護工作空間頂板。普通機械化采煤工藝（60年代初至70年代中期），簡稱“普采”，其特點是用采煤機同時完成落煤和裝煤工序，而運煤、頂板支護和采空區(qū)處理與炮采工藝基本相同。綜合機械化采煤工藝（70年代中期以來），簡稱“綜采”，即破、裝、運、支、處五個生產工序全部實現(xiàn)機械化，因此綜采是目前最先進的采煤工藝。浮選是利用礦物表面物理化學性質的差異，使礦物顆粒選擇性地向浮選介質氣泡附著的選礦方法。煤炭洗選：是利用煤

40、和雜質（肝石）的物理、化學性質的差異，通過物理、化學或微生物分選的方法使煤和雜質有效分離，并加工成質量均勻、用途不同的煤炭產品的一種加工技術。目前工業(yè)化生產中常用的選煤方法為跳汰、重介、浮選等選煤方法。跳汰過程的實質是使不同密度的礦粒混合物，在垂直運動的水流中按密度分層。密度小的位于上層，密度大的礦粒位于下層。跳汰是古老的重選法之一。重介質選煤是用密度大于水，并介于煤和肝石之間的重液或重懸浮液作介質實現(xiàn)分選的一種重力選煤方法。依所用介質不同，可分為重液選煤和重懸浮液選煤兩大類。重液是指某些無機鹽類的水溶液和高密度的有機溶液。重懸浮液是由加重質（高密度固體微粒）與水配制成具有一定密度呈懸狀的兩相

41、流體。當原煤給入充滿這種懸浮液分選機后，小于懸浮液密度的煤上浮，大于懸浮液密度的肝石（或中煤）下沉，實現(xiàn)按密度分選。重液選煤因介質腐蝕性大，回收難，成本高，工業(yè)上未能應用。目前，生產中廣泛應用的是重懸浮液選煤，通稱重介質選煤。煤炭采選業(yè)主要經(jīng)濟技術指標盈利指標銷售毛利率銷售利潤率總資產報酬率凈資產收益率負債指標負債率利息保障倍數(shù)虧損面-經(jīng)濟指標營運指標應收賬款周轉率產成品周轉率流動資產周轉率總資產周轉率增長指標應收賬款周轉率利潤總額增長率資產增長率銷售收入增長率技術指標回米率原煤生產平均回采工作掘進工作面原煤入洗人員效率面月產量平均月進度率重點合同國有重點煤炭企業(yè)與重點鋼鐵、電力、建材、化工企

42、業(yè)重點合同是鐵路運力重點保障的，價格遠遠低于后兩者銷售方式非重點合同煤炭企業(yè)與煤炭用戶簽訂的購銷合同或與中間商簽訂的購銷合同各自銷售數(shù)量和比例不易確定，兩者價格差/、多，都遠-=r-r-frFr上人r=r/a非重點合同煤和現(xiàn)貨煤都沒有鐵路運力保障，一般經(jīng)過公路運輸現(xiàn)貨銷售煤炭企業(yè)在市場上局十重點合同價銷售3、煉焦行業(yè)煉焦工藝流程圖I.ft5-12%悔煉；I劇、肥煤15%：1.HMD嗖煤10%主煤和I/3集煌如0%配煤（打發(fā)分工河30%：焦爐煤氣煤焦油*煉焦爐熄焦模常Li”機ftfl氣季出現(xiàn)-7b*搗固煉焦-j配煤4揮發(fā)分29%-34髯1煤郵資料來源：世經(jīng)未來配煤煉焦：特點：對較為稀缺的主焦煤依

43、賴程度較大。典型企業(yè)：武鋼、萊鋼。搗固煉焦：特點：適合我國肥煤焦煤緊俏的資源狀況。目前上馬的煉焦項目全部是搗固煉焦，這樣不僅大量的氣煤及弱粘煤資源得以充分利用，而且可以降低企業(yè)生產成本，提高盈利能力，簡單的配煤煉焦由于需要耗費大量的主焦煤資源，正在逐漸遭到淘汰。熄焦工藝：應選擇節(jié)能環(huán)保的“干法熄焦技術”，淘汰落后的“濕法熄焦技術”。從成本來說，煉焦煤成本一般占煉焦成本的90%左右。煉焦行業(yè)主要經(jīng)濟技術指標經(jīng)濟指標盈利指標銷售毛利率銷售利潤率總資產報酬率凈資產收益率負債指標負債率利息保障倍數(shù)虧損面-營運指標應收賬款周轉率產成品周轉率流動資產周轉率總資產周轉率增長指標應收賬款周轉率利潤總額增長率資

44、產增長率銷售收入增長率技術指標爐型炭化室啟效容積立火道個數(shù)結焦時間配煤比自備焦化廠鋼鐵企業(yè)投資建設焦炭主要供應該鋼鐵公司產品銷售和該鋼廠的鋼材產銷情況高度相關銷售方式獨立焦化廠由獨立的投資，方投資建設以合同方式銷售給鋼鐵企業(yè)，現(xiàn)貨銷售較少市場競爭激烈，產品銷路不夠穩(wěn)士7E4、煤化工行業(yè)氣化爐T粗煤氣合成氣鑿酸甲酥熱電二步法甲解甲峻*：皿億懈AW網(wǎng)必值一JMTP制丙制備煤炭二甲弊A.但：加氫化煤氣化工藝主要有：固定床氣化和氣流床氣化。煤直接液化技術是具有自主知識產權的煤炭直接液化技術，神華位于鄂爾多斯100萬噸煤制油是世界上第一個煤直接液化項目，存在技術放大等較大的技術風險。主要煤化工產品成本構

45、成圖甲餐制甲H啟率100%"化.力'小七3為七、煤炭行業(yè)價值鏈與優(yōu)勢分析根據(jù)波特企業(yè)價值鏈分析法，一家煤炭企業(yè)的內外價值增加的活動可分為基本活動和支持性活動，基本活動如下圖所示涉及到煤炭礦權獲取、地勘、設計、基建、開采、采選到加工、銷配送這一主鏈條，而支持性活動設計研發(fā)、信息、金融財務、人力、采購一系列價值鏈外延活動。運軸和交端狀苗，麻H耕Hh產品.倩必和前華音）煤炭行業(yè)的整體利潤價值集中在開采、加工轉化和配送運輸環(huán)節(jié)，同樣風險也主要集中于這三個環(huán)節(jié)?；经h(huán)節(jié)各項的具體活動如下所示:市場醐弁卜煤炭生產材料及設備1r甑眼務設計暇地峋助生產工作由磯置.支伊MfWJ采掘1之冊XX蹴

46、限k進等大利梅,主典if設備"第i也快，井F送輸、通風排水供電好等提升，瑞翻遍，怖地而配奏系蜴勒忠瞰楸:、雙殖帆尋找客戶建立酸客戶瀕I成俾管理代0收集貴州煤礦并購項目SWOT析:企業(yè)產業(yè)漣完善度低，資源利用率低： 省內資本書場發(fā)展較慢; 煤友運輸能力不是手 產業(yè)焦中度低，中小型礦居多，安全生產標準怖煤褒資'源三富；煤用好煤種齊全i分布集中J.東南部省檸需球依旗度高j高污染，環(huán)保政樊變動成水較高；下吁宏觀經(jīng)濟周期及行業(yè)需求趨于平滑S潛在地方保護王乂：談判中政府干涉及稅收優(yōu)勢機會省內整合政策支持j整合投資機會繚需資金，產業(yè)牌市場空間廣閨；,國家節(jié)前漪排需求0八、煤礦行業(yè)投資風險及

47、盈利影響因素1、地質風險(1)勘查風險：勘查風險是煤礦業(yè)項目所固有的，發(fā)現(xiàn)一座經(jīng)濟可采煤礦礦床的概率非常低，并且從發(fā)現(xiàn)到探明一個經(jīng)濟可采礦床的平均成本相當高，勘查與生產之間還存在著較長時間的準備期。投資勘查礦床，有限數(shù)量的勘查投資并不能保證成功地發(fā)現(xiàn)礦床，因此勘查投資具有極高的風險?？辈橥顿Y高風險的存在意味著成功的勘查項目應能夠獲得超額的投資收益，對不愿承擔勘查風險而又致力于礦業(yè)開發(fā)的投資者來說，直接購買采礦權是規(guī)避勘查風險的最好方式，但其因此也要接受勘查投資者遠高于該項目勘查投入的采礦權轉讓價格，這也導致了項目前期投入較高，增加了項目風險。(2)儲量風險：從一定意義上講，所有類型的工業(yè)項目普

48、遍都具有不確定性，但由于額外的地質風險，不確定性這一點在煤礦行業(yè)領域更為突出。礦產資源賦存隱蔽，成分復雜多變，因而對它的尋找、探明以至開發(fā)利用的過程中，必然伴隨著不斷地探索、研究，并總有不同程度的風險存在。如原國家儲量委員會對儲量誤差的意見為：A級儲量允許誤差±20%,B級儲量允許誤差±30%,c級儲量允許誤差土45%,也就是說，即使經(jīng)過地質精查的礦床，在開采時儲量也有可能減少1/3以上。礦業(yè)投資決策是根據(jù)對與項目有關的儲量、品位及其它技術參數(shù)的估計值而做出的，因而也就存在著因儲量風險引起的項目風險。盡管做了大量地勘工作，也做了詳細周密的可行性研究，一些不可預見的地質變化因

49、素還可能會出現(xiàn)，加之投資大，一些原來預測效益較好的煤礦業(yè)企業(yè)由于不可預見的地質風險的出現(xiàn)仍然存在虧損風險。2、市場風險(1)經(jīng)濟周期的影響：礦業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎性行業(yè)，經(jīng)濟發(fā)展的周期性特征決定了對礦產品的需求量和市場價格具有明顯的周期性?？儠斐擅黠@的影響。因此，經(jīng)濟周期的變化對礦業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)近年來油價埴持商住，煤價則進入下行通道目前俄價比上升至422,遠高于過去(原礦)、煤炭、有色金屬礦和非金屬礦產量均(2)市場發(fā)達程度的制約：目前我國鐵礦石居世界第一，但是，礦產品市場的發(fā)育卻尚未成熟，而且由于礦業(yè)開發(fā)的地域性強，許多地方仍舊存在著嚴重的地方保護主義，礦產資源無序開采，惡性競爭，礦業(yè)綜合

50、利用水平低，以浪費資源、不顧安全和犧牲環(huán)境為代價來降低礦產品生產成本的現(xiàn)象普遍存在，這些都在很大程度上抑制了礦產品市場的正常發(fā)展，給正規(guī)開采的礦業(yè)企業(yè)帶來了巨大的市場風險。(3)行業(yè)外部影響：由于煤炭行業(yè)隸屬于大部分重工業(yè)的上游基礎行業(yè)板塊，其行業(yè)景氣度很大程度上受到下游行業(yè)的需求影響，如電力行業(yè)的發(fā)電量、建材及相應房地產行業(yè)的周期、鋼材的進出口趨勢等。煤炭行業(yè)的價格還受到國際煤炭市場的影響，尤其是目前貴州省周圍省市煤炭市場受到進口煤炭的積累競爭。同時煤炭運輸能力也是制約煤炭行業(yè)利潤的一大要素，目前貴州省煤炭運輸主要以鐵路為主，輔以公路及水路方式?；谖覈禾抠Y源集中分布在北部和西部地區(qū)，特別

51、是山西、陜西和內蒙西部三個煤炭富集省區(qū)將是今后相當長時期內的煤炭開發(fā)區(qū)和全國煤炭供應基地；而經(jīng)濟發(fā)達、能源需求量大的地區(qū)是在東部和南部沿海區(qū)域，這種資源分布與生產力不相適應的狀況，將使我國呈現(xiàn)“北煤南運"和"西煤東調”格局。貴州省煤赤鐵路運輸王要威略表省份線路名稱起點絡占F、Ti里程蒯貴州川野線基江貴陽470貴昆線貴陽昆明643電氣化黔桂線貴陽柳州607,S湘黔線湘灌口正902電氣化南昆線南京品明893電氣化3、宏觀政策風險(1)產業(yè)政策的風險：煤炭行業(yè)為國家重點扶持的基礎產業(yè)，在我國國民經(jīng)濟的運行中處于重要的地位。國家對煤炭行業(yè)的發(fā)展制定了一整套政策法規(guī)，對資源的開采、礦山的建設、產品的定價、運輸?shù)戎T多方面形成了約束。隨著我國經(jīng)濟體制改革的深化，國家未來對礦業(yè)行業(yè)政策的任何變化，都將對礦業(yè)公司的生產經(jīng)營產生一定的影響。(2)政府和投資者目標的協(xié)調：對于任一投資項目而言，政府和投資者的目標都是使其所產生的收入現(xiàn)值最大化，即最大限度地獲取自身利益。對于大部分地方政府來講其主要的目標是：最大限度地增加稅收、提供