選題論證報告(模板)

1、西南財經(jīng)大學研究生學位論文選題論證報告 姓 名： 指導老師： 李朔楓 專 業(yè)： 金融學 研究方向： 金融風險管理 選題名稱：股票市場系統(tǒng)風險因素對企業(yè)債券定價的跨市場影響研究西南財經(jīng)大學經(jīng)濟信息工程學院制2015年 6 月 29 日一、 課題來源本課題來源于自選課題，根據(jù)我國企業(yè)債券定價中存在的問題，選擇本課題。二、 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢 I、相關(guān)理論研究現(xiàn)狀 （一）股票定價理論研究現(xiàn)狀 （1）均值-方差理論傳統(tǒng)的證券組合管理依靠非數(shù)量化的研究方法，即基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析來選擇證券，并由此構(gòu)建和調(diào)整證券組合。大多數(shù)西方組合投資管理者習慣于采用傳統(tǒng)的基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。隨著科學的組合管理理論和

2、管理技術(shù)的出現(xiàn)并日益興盛，產(chǎn)生了數(shù)量化的組合管理方法。其中，最為著名的是Markowitz（1952）提出的均值-方差模型。Markowitz是現(xiàn)代證券投資理論的創(chuàng)始人，在其發(fā)表的論文證券組合選擇中提出了均值-方差模型，為現(xiàn)代證券組合理論的建立和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。該理論主要解釋了投資者如何衡量不同的投資風險，如何合理組合自己的資金以便獲取最大的收益。他認為，組合證券資產(chǎn)的投資風險與收益之間存在一定的特殊關(guān)系，投資風險分散有其特殊的規(guī)律性。在均值-方差模型，采用組合的平均收益率衡量期望收益率，采用收益率的方差刻畫風險。組合投資的目標就是在給定的風險水平下使得投資收益最大化或者在給定的投資收益下使得

3、投資風險最小化。（2）資本資產(chǎn)定價模型夏普(William F. Sharpe)、林特納(John Lintner)和特里納(Jack Treynor)等的開創(chuàng)性論文為資產(chǎn)定價模型(Capital Assets Pricing Model，簡稱：CAPM)奠定了基礎(chǔ)。CAPM的假設(shè)條件為：（1）不存在交易成本，即進行任何資本買賣的成本為零；（2）資產(chǎn)是無限可分割的；（3）不存在個人所得稅；（4）單個投資者不可能通過個人的買賣行為來影響證券的價格；（5）投資者進行證券選擇的唯一依據(jù)是證券的預期收益率和收益的標準差；（6）投資者的預測是均勻的，即投資者面對的是相同的信息來源；（7）市場允許投資者進

4、行無限制的賣空；（8）允許投資者進行無限制的借貸，其借貸利率等于同期無風險利率；（9）全部金融資產(chǎn)都能上市，進入市場買賣，市場不缺乏流動性。此外，CAPM理論有一個總的前提：存在著一個充分多元化的投資組合中，在這個投資組合中，資產(chǎn)的個別風險最終被相互抵消，從而使該投資組合的風險等于市場風險。我們把這個組合稱為“市場組合”(Market Portfolio)。由資本資產(chǎn)定價模型可以知道：（1）任何收益都是對投資人承擔風險的補償；（2）一項資產(chǎn)的收益應該是該資產(chǎn)的系數(shù)乘以市場組合的風險補償(rm- rf)。CAPM模型中的變量系數(shù)衡量的是：當“市場組合”發(fā)生變動時，任何一項資產(chǎn)發(fā)生相應變動的敏感度

5、。當>1，該資產(chǎn)的波動水平高于市場平均水平； <1，該資產(chǎn)的波動水平低于市場平均水平。所有資產(chǎn)都有一個，市場組合的系數(shù)等于1；無風險國債的系數(shù)等于0。在檢CAPM模型時，一些學者發(fā)現(xiàn)CAPM模型不能解釋金融市場上的一些異象，如：周末效應、周一效應和羊群效應等等。所以，F(xiàn)ama和French（1992，1996）引入規(guī)模因素和賬面市值比因素，加上CAPM模型中的系數(shù)解釋股票收益率的波動，提出了三因素模型，發(fā)展了資本資產(chǎn)定價理論。（3）套利定價理論Ross（1976）在因素模型的基礎(chǔ)上，提出了套利定價理論（Arbitrage Pricing Theory，簡稱APT，傳統(tǒng)譯為套利定價法

6、，也有譯為：武斷定價法）。套利定價模型（Arbitrage Pricing Theory，簡稱APT）從完全不同于CAPM的角度給出了另外一項資產(chǎn)定價的模式。套利定價模型的成立依賴于一個基本假設(shè)：某項資產(chǎn)的回報是由一系列因素所影響的。這樣我們只要找到這些因素(Factor)并確定這些因素和資產(chǎn)回報之間的關(guān)系(Covariance)就可以對資產(chǎn)回報水平作出判斷。 （二）債券定價理論研究綜述（1）經(jīng)典債券定價模型經(jīng)典債券定價模型的假設(shè)條件包括：債券完全能夠按期支付本金和利息；不同時期的利息收入能夠找到與其收益率一樣的資產(chǎn)進行再投資。一次性還本付息債券的定價。一次性還本付息債券只支付一次現(xiàn)金流，到期

7、支付本金和利息，定價模型為： 其中，為債券的票面金額，為市場利率，為債券的票面利率，表示債券的期限，為剩余期限。付息票債券付息票債券是按票面利率定期支付利息，到期償還本金的債券。付息票債券的定價公式為：其中，為每期支付的利息，為債券的票面金額，為市場利率，為債券的票面利率，表示債券的期限，為剩余期限。（2）結(jié)構(gòu)化模型結(jié)構(gòu)化模型是由Black和Scholes、Merton提出的，認為公司市場價值等于股權(quán)價值加上債券價值。如果公司價值在債券到期時不足以償還債務，公司價值將全部償還債權(quán)，公司資產(chǎn)所有者將一無所有，故有：其中，為債券價值，為公司價值，為股權(quán)價值。（3）簡約模型簡約模型主要有Jarrow

8、&Turnbull離散模型和Duffie&Singleton模型。Jarrow&Turnbull離散模型的表達式為：其中，表示債券的現(xiàn)值，表示無違約風險下的債券價格，表示風險貼現(xiàn)因子。Duffie&Singleton模型的表達式為：其中，表示在時間不發(fā)生違約的條件下的風險中性期望，表示經(jīng)過違約調(diào)整過程的短期利率過程與違約強度之和，表示債券面值。 II、相關(guān)文獻研究現(xiàn)狀 （一）股票定價研究由于國外股票市場歷史悠久，國外學者對股票定價的研究也非常深入。Shefrin和Statman（1994）建立了行為資本資產(chǎn)定價模型（BAPM），隨后他們在2000年又提出了行為組

9、合理論（BPT）。Ohlson和Feltham（1995）將管理會計領(lǐng)域的剩余收益概念引入財務管理，把股票價值與股東權(quán)益賬面價值和未來收益聯(lián)系起來，提出了剩余收益定價模型，建立了會計賬面價值和股票內(nèi)在價值的直接聯(lián)系。Hirshleifer等（1998）研究了行為偏差解釋廣泛存在的中期（3-12個月）收益動能和長期（3-5年）收益回歸現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)投資者行為偏差會影響股票等有價證券的價格，并且會影響金融衍生產(chǎn)品的價格。Dimson和Hanke（2002）、Swan（2002）圍繞流動性與資產(chǎn)價格的關(guān)系進行了研究，認為資產(chǎn)的流動性好，則買賣容易，價格穩(wěn)定，投資者的交易成本低，流動性會影響投資者對資產(chǎn)的

10、定價。Li和Zhong（2005）發(fā)現(xiàn)世界性Habit模型在解釋不同國家股票市場收益率在時間序列和橫截面之間的差異時要優(yōu)于CAPM和CCAPM模型，且一國的特異性剩余消費比顯著地影響各國的資產(chǎn)價格變化。Bansal等（2007）提出了包含協(xié)整的長期風險模型，根據(jù)長期風險模型的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，消費與股利協(xié)整關(guān)系的偏離風險對于資產(chǎn)價格有重要影響。Bansal等（2007）與Hansen等（2008）發(fā)現(xiàn)價值型股票對于長期消費風險與時變經(jīng)濟波動風險的暴露更大，他們的研究結(jié)果能夠很好地解釋價值溢價之謎。Adrian和Rosenberg（2008）將股票市場風險分解為長期成分和短期成分，探討了股票定價的波動風

11、險，結(jié)果發(fā)現(xiàn)定價風險與長期成分和短期成分都呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。Bauer等（2010）研究了歐洲股票市場的條件資產(chǎn)定價與異象，利用Fana-French三因素模型對25個規(guī)模-B/M組合進行了定價分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)歐洲股票市場存在小市值-成長溢價，規(guī)模效應仍然很顯著。Barclay等（2010）對后自由化時期新興國家股票定價問題進行了研究，研究結(jié)果表明條件資產(chǎn)定價模型優(yōu)于非條件模型和單因素模型，世界CAPM模型優(yōu)于以上各種模型。Lam和Tam（2011）研究了香港股票市場上流動性的作用，結(jié)果表明流動性是香港股票定價的一個重要因素，流動性四因素模型（市場超額收益率、規(guī)模、賬面 比和流動性）是解釋香港

12、股票收益率最好的模型，但是動量因素沒有進行定價。Brown和Tucker（2011）討論了“管理層討論與分析”（Management Discussion and Analysis，簡稱MD&A）的樣板式披露問題，提出采用MD&A內(nèi)容變動分值作為信息含量的替代指標，實證分析了MD&A內(nèi)容變動分值與股票價格之間的正相關(guān)關(guān)系。Chou等（2012）研究了行業(yè)收益率與資產(chǎn)定價異象，研究結(jié)果表明行業(yè)收益率是股票定價的一個風險溢價因子，其對股票收益率的解釋能力超過了規(guī)模因子、賬面市值比因子和動量因子。Fama和French（2015）提出了一個五因素資產(chǎn)定價模型，能夠捕捉規(guī)、價值

13、、盈利能力和投資模式，五因素定價模型優(yōu)于Fama-French三因素模型，但是五因素定價模型的主要問題在于不能捕捉小市值股票的平均收益率。國內(nèi)學者也對中國股票定價問題進行了有益地探討。在早期的研究中，徐筱鳳和李壽喜（2005）選取我國證券市場的股票，實證分析了企業(yè)盈虧、流通股規(guī)模與股票定價的關(guān)系，實證結(jié)果顯示企業(yè)利潤和凈資產(chǎn)對股價的解釋效力由高到低的順序依次是：盈利的大企業(yè)、盈利的小企業(yè)、虧損的大企業(yè)和虧損的小企業(yè)。黃峰和楊朝軍（2007）將流動性引入資產(chǎn)定價研究中，構(gòu)建了流動性風險調(diào)整的資產(chǎn)定價模型，采用1995年至2005年滬深股市的交易數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果表明我國股票定價中存在顯著的流

14、動性風險溢價，與國外股市一樣，我國股市也存在非流動性補償和流動性轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。李明祥（2008）改進了當前的金融類上市公司估值模型，采用多元回歸方法構(gòu)建了金融類上市公司的價值評估模型，實證分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，改進的模型預測精度達到93. 8%，提升了傳統(tǒng)評估模型的預測精度。佟孟華和陳傳秀（2010）采用剩余收益模型和杜邦財務分析體系，實證分析了銀行股票定價，實證結(jié)果表明估計的銀行股票價值與實際市場價值存在較小的差異，并對其中的原因進行了分析。最近幾年，國內(nèi)很多學者的研究集中于股票定價因子。張普（2012）提出了名義估價、流動性和波動性是股票可交易價值的影響因子，采用面板數(shù)據(jù)模型對我國股票市場進行了實證分

15、析，實證結(jié)果顯示，可交易價值能夠解釋股票的定價行為，并且在上漲行情和下跌行情中的表現(xiàn)形式不同。翟淑萍等（2012）實證分析了融資約束、系統(tǒng)風險與資產(chǎn)定價的關(guān)系，實證結(jié)果表明融資約束通過影響公司的系統(tǒng)風險對公司資產(chǎn)定價產(chǎn)生影響，但是融資約束不是股票收益率的定價因子，它通過影響公司的系統(tǒng)風險對股票定價產(chǎn)生影響。蔡洪文等（2013）研究了賣方理性下的異質(zhì)主觀信念與資產(chǎn)定價的關(guān)系，認為金融資產(chǎn)價格的確定是決策者根據(jù)該金融資產(chǎn)的相關(guān)信息和知識，結(jié)合自己的性格偏好和當時的情緒形成其主觀信念，在賣方理性和買方有限理性的條件下進行博弈確定。蔣艷輝等（2014）討論了創(chuàng)業(yè)板上市公司文本慣性披露、信息相似度與資產(chǎn)

16、定價的關(guān)系問題，采用改進后的Fama-Frcnch資產(chǎn)定價模型，實證檢驗了“管理層討論與分析”（MD&.A）信息相似度與股權(quán)資本成本之間的關(guān)系，實證結(jié)果表明信息相似度與股權(quán)資本成本之間存在正相關(guān)關(guān)系。陳國進和黃偉斌（2014）研究了主要發(fā)達國家和地區(qū)的股票價值溢價現(xiàn)象，實證結(jié)果顯示價值溢價產(chǎn)生的原因是由于價值型公司對于協(xié)整風險和時變經(jīng)濟波動風險的暴露更大；由于協(xié)整的長期風險理論綜合考慮了股票的短期和長期風險暴露，因此由于其它模型。彭榮華和李宇（2014）界定了條件風險跌幅度量，提出了新條件風險跌幅度量風險度量方法（CDaR），將條件風險跌幅度量引入多期投資組合選擇最優(yōu)化問題中，構(gòu)建了融

17、入CDaR的資本資產(chǎn)定價模型，并求解出該模型的最優(yōu)解。田利輝等（2014）采用三因素模型對中國與美國股票定價進行了比較研究，比較結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國股票市場存在突出的系統(tǒng)性風險問題，中國政策信息對股市的影響較為明顯，個股對市場的變化較為敏感。王博（2014）實證研究了投資者情緒與股票市場定價效率的關(guān)系，運用主成分分析方法，構(gòu)造投資者情緒因子，構(gòu)建了新的股票定價三因子模型，實證結(jié)果表明，加入投資者情緒因子的定價模型的定價效率得到顯著提升。張矢的等（2014）采用市場組合超額收益、特質(zhì)風險因子和機構(gòu)投資者持股比例作為股票定價因子，構(gòu)建了未充分分散投資下的資本資產(chǎn)定價模型，選取中國A股市場2005年1月至2

18、012年12月的交易數(shù)據(jù)進行實證檢驗，檢驗結(jié)果表明未充分分散投資下的資本資產(chǎn)定價模型由于經(jīng)典CAPM和Fama-French三因素模型。田利輝和王冠英（2014）構(gòu)建了我國股票定價五因素模型，選取滬深A股1995至2012年周收益率為樣本進行實證分析，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)交易量風險不能由市場風險、幣值、賬面幣值比和收益率反轉(zhuǎn)效應來解釋。 （二）企業(yè)債券定價研究國外學者對債券定價及債券收益率的影響因素進行了深入的研究，取得了大量的研究成果。早期的研究集中于理論模型研究。Merton（1974）的企業(yè)債券定價結(jié)構(gòu)模型把企業(yè)債務視為對標的企業(yè)的或有求償權(quán)?；蛴星髢敊?quán)理論意味著企業(yè)債券的定價獨立于標的資產(chǎn)的預

19、期收益率，因為通過復制可以對沖風險。這也表明一旦控制了所有的相關(guān)變量，債券價格與系統(tǒng)風險因素相關(guān)性不強。不同的或有求償權(quán)模型的區(qū)別在于對財務困境與破產(chǎn)的建模。Merton（1974）將財務困境作為產(chǎn)生違約可能性的代理變量建立了一個包含固定吸收壁壘(fixed absorbing barrier)的模型。Anderson和Sundaresan （1996a）采用博弈理論中的模型對破產(chǎn)成本進行了建模。Mella-Barral和Perraudin（1997）建立了一個包括清算選擇權(quán)的模型。盡管破產(chǎn)障礙的假設(shè)不同，這些結(jié)構(gòu)模型提出：，即：票面利率、無風險利率、本金（principal）、違約的可能性、

20、破產(chǎn)成本和破產(chǎn)障礙是債務價值的函數(shù)。在檢驗債券橫截面的收益利差時，無風險利率、本金、破產(chǎn)成本不是收益利差的影響因素，因為在一個給定的時間點，這些變量不能及時地發(fā)生改變。因此，一旦控制了違約相關(guān)的變量，這些模型表明企業(yè)債券獨立于發(fā)行債券的標的企業(yè)，并且系統(tǒng)風險因素決定了企業(yè)債券的收益率。Elton等（2001）通過檢驗企業(yè)債券和政府債券的利差影響因素，發(fā)現(xiàn)債券收益利差主要取決于三個因素：違約的可能性、企業(yè)債券和政府債券的稅收差別和股票市場系統(tǒng)風險因素。在實證研究方面，Longstaff（1995）和Bakshi 等（1997）認為，在不完全有效的市場中債務價值和股權(quán)價值會同時影響債券的預期收益率

21、。Collin-Dufresne 等（2001）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債券的收益價差與企業(yè)債券市場的變動相聯(lián)系，企業(yè)債券不能通過持有標的企業(yè)股票和無風險債券的頭寸而復制。因此，企業(yè)債券的風險不能完全對沖掉。這表明標準的或有求償權(quán)理論不能完全地適用于企業(yè)債券市場，系統(tǒng)風險因素對債券定價的影響比較顯著。Eom等（2004）運用1986-1997年間不可轉(zhuǎn)換的、具有簡單資本結(jié)構(gòu)的182只債券，實證檢驗了五個企業(yè)債券定價的結(jié)構(gòu)模型：Merton（1974），Geske（1977），Lonstaff和Schwartz（1995），Leland和Toft（1996），Collin-Dufresne 等（2001

22、）。他們發(fā)現(xiàn)，所有的模型都有預測誤差，傾向于低估安全的（杠桿小和資產(chǎn)波動率小的）債券收益利差，高估具有風險的債券收益利差。Liu等（2007）研究了個人稅收對企業(yè)債券收益利差的影響，結(jié)果表明收益利差的一個較大比例是由于稅收引起的。Lin等（2011）采用1994年至2009年企業(yè)債券數(shù)據(jù)，研究了企業(yè)債券中流動性風險的定價問題，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動性風險是企業(yè)債券預期收益率的一個重要決定因素。Friewald等（2012）考察了流動性是否是企業(yè)債券市場的定價因子，采用不同的流動性測度方法，發(fā)現(xiàn)流動性能解釋企業(yè)債券利差14%的變動，流動性對投機級債券的影響更顯著。國內(nèi)學者也對企業(yè)債券定價及收益率影響因

23、素進行了一些有益的探討。方潔（2006）研究了我國企業(yè)債券信用價差的影響因素，采取2005年6月30日的數(shù)據(jù)進行了實證分析，實證結(jié)果表明我國企業(yè)債券市場的首要問題是流動性不足，企業(yè)債券價差嚴重依賴于企業(yè)債券到期日。謝赤等（2006）提出了企業(yè)債券定價的簡約模型，對短期債券定價進行了相關(guān)研究，結(jié)果表明簡約模型能較好地反映短期企業(yè)債券的內(nèi)在價值。陳歆（2006）將隨機利率信用風險相結(jié)合，在簡約模型的理論框架下構(gòu)建了債券定價模型。譚地軍等（2008）實證分析中國企業(yè)債券市場上的債券發(fā)行量、已發(fā)行時間、債券期限、息票利率、久期、凸性等債券特征對債券定價的影響，以及這些債券特征與債券風險補償?shù)年P(guān)系，結(jié)果

24、顯示這些債券特征顯著地影響企業(yè)債券的定價，與利率風險、信用風險和流動性風險有顯著關(guān)系。朱艷芳和張維（2008）引入利率風險，利用二叉樹定價理論，構(gòu)建了我國可轉(zhuǎn)換債券定價模型，并選取滬深證券交易所上市的31只可轉(zhuǎn)換債券進行實證分析，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國可轉(zhuǎn)換債券的市場價格存在普遍低估的現(xiàn)象。曹龍（2008）假設(shè)收益率服從穩(wěn)定分布，建立了無信用風險和有信用風險情況下的可轉(zhuǎn)換債券定價模型，研究了收益率穩(wěn)定分布下的可轉(zhuǎn)換債券定價模型。趙洋和趙立臣（2009）基于蒙特卡羅模擬方法，研究了可轉(zhuǎn)換債券定價，采用GARCH模型估計股票收益率的波動率，利用TF模型的常數(shù)信用利差刻畫信用風險，使用Nelson-Sie

25、gel方法估計收益率曲線，實證研究結(jié)果表明國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券市場存在低估的問題。李軍等（2010）討論了分數(shù)布朗運動下的可分離債券定價問題，建立了股票價格服從分數(shù)布朗運動的金融數(shù)學模型，推導求出可分離債券的定價公式。李永和劉鵑（2010）利用無套利利率模型，研究了臺風巨災債券定價，建立了我國巨災債券短期利率離散形式的動態(tài)變化模型，在此基礎(chǔ)上，完成了我國到期保證償還型臺風巨災債券設(shè)計的定價研究。謝文和王雄（2010）假設(shè)企業(yè)違約事件服從泊松過程，考慮國家開發(fā)銀行對其提供擔保，并假設(shè)利率服從CIR利率模型，給出了中小企業(yè)集合債券的定價公式，分析了各個參數(shù)的意義。柳衛(wèi)靜等（2011）基于雙指數(shù)跳擴散過程

26、，研究了公司債券定價，假設(shè)公司資產(chǎn)服從雙指數(shù)跳擴散過程，公司負債服從連續(xù)擴散過程，改進了公司債券定價模型，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)改進的公司債券定價模型能耐較好地擬合實際情況。方先明（2011）構(gòu)建了基于風險補償?shù)钠髽I(yè)債券定價模型，采用2006年第3季度至2010年第1季度中國債券市場中32只企業(yè)債券進行了實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)企業(yè)債券的實際價格與理論價格差異不大?？店媳蚝托咸觳牛?013）考慮了多風險因素作用，實證研究了我國巨災債券定價，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)違約風險、道德風險、基差風險顯著地影響了巨災債券價格，并且其共同作用進一步降低了巨災債券價格。謝赤等（2014）采用Monte Carlo模擬方法，研

27、究了中小企業(yè)集合債券的定價，假設(shè)利率服從CIR模型，改進了現(xiàn)有集合債券定價模型，建立了更合理的集合債券定價模型，并采用實證分析驗證了模型的合理性。楊大楷和王鵬（2014）選取滬深兩市公開發(fā)行的公司債券，實證分析了我國上市公司盈余管理對公司債券發(fā)行定價的影響，實證結(jié)果表明，應計項目和真實活動盈余管理都與信用利差顯著相關(guān)，二者呈正相關(guān)關(guān)系；債券發(fā)行方的資產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對信用利差存在顯著的影響。從以上研究成果可以看出，國內(nèi)外學者的研究主要集中單個市場（股票市場或債券市場）的定價，較少關(guān)注跨市場定價問題，特別是對于系統(tǒng)風險因素的跨市場定價影響方面的研究相對較少。而且，與國外發(fā)達國家的資本市場相比，中

28、國資本市場還不成熟，規(guī)模太小，具有特殊的背景。鑒于此，本文構(gòu)建計量經(jīng)濟模型，重點研究在中國股票和債券市場上，股票系統(tǒng)風險因素對企業(yè)債券定價的跨市場影響。借鑒King和Khang（2005）的研究，本文選取Fama-French三因子作為股票市場系統(tǒng)風險因素的代理變量，檢驗系統(tǒng)風險因素對企業(yè)債券收益的影響，檢驗Fama-French三因子能否獲得跨市場的風險補償。進一步地分析，加入債券定價的結(jié)構(gòu)模型變量和標的企業(yè)特征變量，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型分析系統(tǒng)風險因素對企業(yè)債券定價的跨市場影響。三、 本人完成這一課題已具備的基本條件（1）本人已經(jīng)查閱了大量關(guān)于股票定價和債券定價的相關(guān)理論和文獻，具備相關(guān)研究的理論基礎(chǔ)。（2）本人已經(jīng)下載本課題所需的數(shù)據(jù)；（3）本人已經(jīng)掌握了本課題所使用的方法多元回歸模型和面板數(shù)據(jù)模型；（4）本人能夠熟練地使用相關(guān)計量經(jīng)濟分析軟件對多元回歸模型和面板數(shù)據(jù)模型進行估計，分析估計結(jié)果。四、 論文預期目標及主要的創(chuàng)新點 論文的預期目標和主要創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：