利率理論評(píng)述

1、利率理論評(píng)述摘要：利率決定理論經(jīng)歷了古典利率理論、凱恩斯利率理論、可貸 資金利率理論、IS-LM利率分析以及當(dāng)代動(dòng)態(tài)的利率模型的演變、 開展過程.關(guān)鍵詞：古典利率理論,凱恩斯利率理論,可貸資金利率理論利率Interest Rates,就其表現(xiàn)形式來(lái)說,是指一定時(shí)期內(nèi)利 息額同借貸資本總額的比率.利率是單位貨幣在單位時(shí)間內(nèi)的利息水 平,說明利息的多少.多年來(lái),經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在致力于尋找一套能夠完全解釋利率結(jié)構(gòu) 和變化的理論,"古典學(xué)派"認(rèn)為,利率是資本的價(jià)格,而資本的供應(yīng) 和需求決定 利率的變化；凱恩斯那么把利率看作是"使用貨幣的代價(jià)". 馬克思認(rèn)為,利率是

2、剩余價(jià)值的一局部,是借貸資本家參與剩余價(jià)值 分配的一種表現(xiàn)形式.利率通常由國(guó)家的中央銀行限制, 在美國(guó)由聯(lián) 邦儲(chǔ)藏委員會(huì)治理.現(xiàn)在,所有國(guó)家都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重 要工具之一.當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹上升時(shí),便提升利率、收緊信貸； 當(dāng)過熱的經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹得到限制時(shí),便會(huì)把利率適當(dāng)?shù)卣{(diào)低.因此, 利率是重要的根本經(jīng)濟(jì)因素之一.利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要的金融變量, 幾乎所有的金融現(xiàn)象、金 融資產(chǎn)均與利率有著或多或少的聯(lián)系. 當(dāng)前,世界各國(guó)頻繁運(yùn)用利率 杠桿實(shí)施宏觀調(diào)控,利率政策已成為各國(guó)中央銀行調(diào)控貨幣供求, 進(jìn) 而調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段,利率政策在中央銀行貨幣政策中的地位越來(lái)越重要.合理的利率,對(duì)發(fā)

3、揮社會(huì)信用和利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用有著重 要的意義,而合理利率的計(jì)算方法是我們關(guān)心的問題.幾種重要理論：一從借款人的角度來(lái)看,利率是使用資本的單位本錢,是借 款人使用貸款人的貨幣資本而向貸款人支付的價(jià)格； 從貸款人的角度 來(lái)看,利率是貸款人借出貨幣資本所獲得的報(bào)酬率.如果用 i表示利 率、用I表水利息額、用P表本本金,那么利率可用公式表本為：i=I/P 一般來(lái)說,利率根據(jù)計(jì)量的期限標(biāo)準(zhǔn)不同,表示方法有年利率、月利 率、日利率.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,利率作為資金的價(jià)格,不僅受到經(jīng)濟(jì)社會(huì)中許多因素的 制約,而且,利率的變動(dòng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響,因此,現(xiàn)代經(jīng) 濟(jì)學(xué)家在研究利率的決定問題時(shí),特別重視各種變量的關(guān)

4、系以及整個(gè) 經(jīng)濟(jì)的平衡問題,利率決定理論也經(jīng)歷了古典利率理論、凱恩斯利率 理論、可貸資金利率理論、IS-LM利率分析以及當(dāng)代動(dòng)態(tài)的利率模 型的演變、開展過程.二凱恩斯認(rèn)為儲(chǔ)蓄和投資是兩個(gè)相互依賴的變量,而不是兩 個(gè)獨(dú)立的變量.在他的理論中,貨幣供應(yīng)由中央銀行限制,是沒有利 率彈性的外生變量.此時(shí)貨幣需求就取決于人們心理上的流動(dòng)性偏好.而后產(chǎn)生的可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論,是為 修正凱恩斯的 流動(dòng)性偏好利率理論而提出的.在某種程度上,可貸 資金利率理論實(shí)際上可看成古典利率理論和凱恩斯理論的一種綜合.三英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂沟热四敲凑J(rèn)為以上理論沒有考慮收入的因素,因而無(wú)法確定利率水平,

5、于是于 1937年提出了一般均衡 理論根底上的IS-LM模型.從而建立了一種在儲(chǔ)蓄和投資、貨幣供 給和貨幣需求這四個(gè)因素的相互作用之下的利率與收入同時(shí)決定的 理論.根據(jù)此模型,利率的決定取決于儲(chǔ)蓄供應(yīng)、投資需要、貨幣供應(yīng)、 貨幣需求四個(gè)因素,導(dǎo)致儲(chǔ)蓄投資、貨幣供求變動(dòng)的因素都將影響到 利率水平.這種理論的特點(diǎn)是一般均衡分析. 該理論在比擬嚴(yán)密的理 論框架下,把古典理論的商品市場(chǎng)均衡和凱恩斯理論的貨幣市場(chǎng)均衡 有機(jī)的統(tǒng)一在一起.馬克思的利率決定理論是從利息的來(lái)源和實(shí)質(zhì)的角度,考慮了制度因素在利率決定中的作用的利率理論, 其理論核心是利率是由平均 利潤(rùn)率決定的.馬克思認(rèn)為在資本主義制度下 ,利息是

6、利潤(rùn)的一局部 是剩余價(jià)值的一種轉(zhuǎn)換形式.利息的獨(dú)立化,對(duì)于真正顯示資金使用 者在再生產(chǎn)過程中所起的能動(dòng)作用有積極意義.如何解讀該指標(biāo)：利率水平兌外匯匯率有著非常重要的影響, 利率是影響匯率最重 要的因素.我們知道,匯率是兩個(gè)國(guó)家的貨幣之間的相對(duì)價(jià)格.和其 他商品的定價(jià)機(jī)制一樣,它由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系所決定. 外匯是 一種金融資產(chǎn),人們持有它,是由于它能帶來(lái)資本的收盜.人們?cè)谶x 擇是持有本國(guó)貨幣,還是持有某一種外國(guó)借幣時(shí),首先也是考慮持有 哪一種貨幣能夠給他帶來(lái)較大的收益.而各國(guó)貨幣的收益率首先是由 其金融市場(chǎng)的利率來(lái)衡量的.某種貨幣的利率上升,那么持有該種貨幣 的利息收益增加,吸引投資者買人

7、該種貨幣,因此,對(duì)該貨幣有利好 行情看好支持；如果利率下降,持有該種貨幣的收益便會(huì)減少,該 種貨幣的吸引力也就減弱了.因此,可以說 "利率升,貨幣強(qiáng)；利率 跌,貨幣弱".從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講,在外匯市場(chǎng)均衡時(shí),持有任何兩種貨幣所帶 來(lái)的收益應(yīng)該相等,這就是：Ri=Rj利率平價(jià)條件.這里,R代表收 益率,i和j代表不同國(guó)家的貨幣.如果持有兩種貨幣所帶來(lái)的收益 不等,那么會(huì)產(chǎn)生套匯：買進(jìn) A種外匯,而賣出B種外匯.這種套匯, 不存在任何風(fēng)險(xiǎn).因而一旦兩種貨幣的收益率不等時(shí), 套匯機(jī)制就會(huì) 促使兩種貨幣的收益率相等,也就是說,不同國(guó)家貨幣的利率內(nèi)在地 存在著一種均等化傾向和趨勢(shì),這是

8、利率指標(biāo)對(duì)外匯匯率走向影響的 關(guān)鍵方面,也是我們解讀和把握利率指標(biāo)的關(guān)鍵.例如, 1987年8 月后,隨著美元下跌,人們爭(zhēng)相購(gòu)置英鎊這一高息貨幣,致使在很短 的時(shí)間內(nèi)英鎊匯率由1.65美元升至1.90美元,升幅近20%.為了限 制英鎊升勢(shì),在1988年5-6月間英國(guó)連續(xù)幾次調(diào)低利率,由年利10% 降至7.5%,伴隨每次減息,英鎊都會(huì)下跌.但是由于英鎊貶值過快、 通貨膨脹壓力增加,隨后英格蘭銀行被迫屢次調(diào)高利率, 便英鎊匯率 又開始逐漸上升.在開放經(jīng)濟(jì)條件下,國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大,大大超過國(guó)際貿(mào)易 額,說明金融全球化的極大開展.利率差異對(duì)匯率變動(dòng)的影響比過去 更為重要了.當(dāng)一個(gè)國(guó)家緊縮信貸時(shí),利

9、率會(huì)上升,征國(guó)際市場(chǎng)上形 成利率差異,將引起短期資金在國(guó)際間移動(dòng),資本一般總是從利率低 的國(guó)家流向利率高的國(guó)家.這樣,如果一國(guó)的利率水平高于其他國(guó)家, 就會(huì)吸引大量的資本流入,本國(guó)資金流出減少,導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上搶購(gòu) 這種貨幣；同時(shí)資本賬戶收支得到改善,本國(guó)貨幣匯價(jià)得到提升.反 之,如果一國(guó)松動(dòng)信貸時(shí),利率下降,如果利率水平低于其他國(guó)家, 那么會(huì)造成資本大量流出,外國(guó)資本流人減少,資本賬戶收支惡化,同 時(shí)外匯交易市場(chǎng)上就會(huì)拋售這種貨幣,引起匯率下跌.在一般情況下,美國(guó)利率下跌,美元的走勢(shì)就疲軟；美國(guó)利率上 升,美元走勢(shì)偏好.從美國(guó)國(guó)庫(kù)券特別是長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的價(jià)格變化動(dòng) 向,可以探尋出美國(guó)利率的動(dòng)向,因

10、而可以對(duì)預(yù)測(cè)美元走勢(shì)有所幫助. 如果投資者認(rèn)為美國(guó)通貨膨脹受到了限制, 那么在現(xiàn)有國(guó)庫(kù)券利息收 益的吸引下,尤其是短期國(guó)庫(kù)券,便會(huì)受到投資者青睞,債券價(jià)格上 揚(yáng).反之,如果投資者認(rèn)為通貨膨脹將會(huì)加劇或惡化,那么利率就可 能上升以抑制通貨膨脹,債券的價(jià)格便會(huì)下跌.20世紀(jì)80年代前半 期,美國(guó)在存在著大量的貿(mào)易逆差和巨額的財(cái)政赤字的情況下,美元依然堅(jiān)挺,就是美國(guó)實(shí)行高利率政策,促使大量資本從日本和西歐流 人美國(guó)的結(jié)果.美元的走勢(shì),受利率因素的影響很大.中國(guó)銀行利率的現(xiàn)狀：1980年之前中國(guó)銀行利率幾乎沒有變化, 而且利率水平很低.之后, 銀行利率不斷升高,最高時(shí)銀行年利率加保值貼補(bǔ)率高達(dá)20%之

11、多.隨著通貨膨脹的有效抑制,銀行利率又逐年下降.2000年銀行利率已降至2%左右,而在近10年以來(lái)連續(xù)8次下調(diào)存貸款利率后,央 行于2006年10月底首次加息,從2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率.銀行利率的大起大落反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)沒有運(yùn) 行在最正確軌道上.2021年6月7日,中國(guó)人民銀行決定,自2021 年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率. 金融機(jī)構(gòu)一年期 存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)、一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率 相應(yīng)調(diào)整.自同日起：將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為 基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融

12、機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基 準(zhǔn)利率的0.8倍.此舉意味著中國(guó)的利率市場(chǎng)化的號(hào)角正式吹響一影響銀行利率的因素：利率指一定時(shí)期內(nèi)利息與本金的比率,是決定利息多少的因素衡量標(biāo) 準(zhǔn).利率作為資金的價(jià)格,決定和影響的因素很多、很復(fù)雜,利率水 平最終是由各種因素的綜合影響所決定的. 首先,利率分別受到產(chǎn)業(yè) 的平均利潤(rùn)水平、貨幣的供應(yīng)與需求狀況、經(jīng)濟(jì)開展的狀況的決定因 素的影響,其次,又受到物價(jià)水平、利率管制、國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣 政策的影響.根據(jù)馬克思的利率理論,利息是利潤(rùn)的一局部,是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn) 換形態(tài),所以利息首先要受平均利潤(rùn)的制約.一般來(lái)說,平均利潤(rùn)率 是利息的最高限.利率作為資本的價(jià)格,與普

13、通商品一樣,貨幣的供求狀況決定和 影響其價(jià)格的上下.一國(guó)經(jīng)濟(jì)開展的狀況,決定了企業(yè)利潤(rùn)水平的上下和人們收入的 多少,決定和影響了儲(chǔ)蓄供應(yīng)與投資需求, 也影響了貨幣的需求和供給.實(shí)際利率是隨價(jià)格水平預(yù)期變化而調(diào)整的,目前國(guó)際上通用的實(shí) 際利率計(jì)算公式：實(shí)際利率=1名義利率/1物價(jià)變動(dòng)率-1由于利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有很大的影響,各國(guó)都通過法律、法規(guī)、政 策的形式,對(duì)利率實(shí)施不同程度的治理.國(guó)家往往根據(jù)其經(jīng)濟(jì)政策來(lái) 干預(yù)利率水平,同時(shí)又通過調(diào)節(jié)利率來(lái)影響經(jīng)濟(jì).總之,決定利率及影響利率變動(dòng)的因素很多很復(fù)雜,其中,最終 起決定作用的是一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的狀況. 因此,要分析一國(guó)利率現(xiàn)狀及 變動(dòng),必須結(jié)合該國(guó)國(guó)情,充

14、分考慮到該國(guó)的具體情況,區(qū)分不同的 特點(diǎn)分別對(duì)待.二制定存款利率因素：物價(jià)變動(dòng)率.在制定存款利率時(shí),考慮物價(jià)變動(dòng)因素,是為了保 障存款人不致因物價(jià)上漲而使存款的實(shí)際貨幣金額減少.證券收益率.確定存款利率時(shí)要考慮證券收益率,由于人們對(duì)閑 置的貨幣資本的支配方式有多種選擇,可以保存房貸利率調(diào)整與 普通百姓關(guān)系更密在手邊；可以存到銀行；可以購(gòu)置國(guó)券或企業(yè) 股票、債券.綜合之,可得出理想狀態(tài)為：物價(jià)上漲率銀行存款利率有價(jià)證券收益率合理利率的計(jì)算模型及其分析：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義值=國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際值V*物價(jià)總指數(shù)P根據(jù)數(shù)據(jù),首先構(gòu)造國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際值 V與固定資本K及勞動(dòng) L之間的生產(chǎn)函數(shù)關(guān)系：V = A

15、KaL1-a上式中V為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,K為全社會(huì)固定資本存量,L為全社 會(huì)從業(yè)人員,A,a為參數(shù).在不考慮技術(shù)進(jìn)步時(shí),可以認(rèn)為 a,A 為正常數(shù).應(yīng)當(dāng)指出,一個(gè)效用函數(shù)在某一特定時(shí)刻只有一種, 而且很難用數(shù)學(xué)式子來(lái)完全準(zhǔn)確的表達(dá)出來(lái).以上的效用函數(shù)僅 是一個(gè)效用函數(shù)的近似表達(dá)式,還需在實(shí)踐中不斷完善.由上式算出的與實(shí)際的有一定的偏差,誤差率保持在0.015670.109912之間,屬于正常范圍.銀行利率的計(jì)算與租金的計(jì)算有著直接的聯(lián)系,因此我們首先需要求出租金的計(jì)算公式,所謂資本的租金是指如果一個(gè)人擁有K億元的資本,并將它租給生產(chǎn)者使用,生產(chǎn)者應(yīng)給她R*K的租金. 由于折舊率為S,資本折舊為S*K那么資本收益或回報(bào)為 R*K- S *K在定義資本收益率或回報(bào)率為：資本收益率或回報(bào)率=資本收益或回報(bào)/資本,即：r=(R*K- S *K)/K=R S3但由于資本回報(bào)中有相當(dāng)一局部要交納各種稅收,所以將錢存入銀行所得的利率i<r,設(shè)資本回報(bào)r*K中要征收一定的稅作為公共投資,征收的各種稅費(fèi)占國(guó)民生產(chǎn)總值合理比例為 ,即征稅總 額為*V,在這里我們要考慮到誤差的存在,設(shè)誤差系數(shù)為 b,在 征完稅費(fèi)之后為資本應(yīng)得回報(bào)r*K-?*V*b .他與資本K之比可以理解為銀行利率I的合理位置,因此有如下式子：i=r*K-?*V/K=r