優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)范上公司治理

1、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)標準上市公司治理近兩年來,無論是深化國企改革,還是標準和開展證券市場,公 司法人治理結(jié)構(gòu)不完善,成為一個卡脖子的關(guān)鍵環(huán)節(jié).因此,標準上 市公司法人治理結(jié)構(gòu)顯得十分緊迫, 也越來越受到社會各界,包括政 府、投資者、監(jiān)管者和企業(yè)經(jīng)營治理者的重視.下面,我想就優(yōu)化上 市公司股權(quán)結(jié)構(gòu),標準上市公司法人治理的問題,談幾點個人意見.一、優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是標準上市公司治理的需要一般來說,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司法人治理之間有其緊密的邏輯關(guān) 聯(lián).對于具有不同股權(quán)構(gòu)成的公司,無論股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散,還是相 對集中,標準的公司法人治理結(jié)構(gòu)所確定的原那么,都是相同的.但能 否根據(jù)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu),對股東、董事

2、會和經(jīng)理層各自的權(quán)責利關(guān)系 及三者之間有效制衡做出相應(yīng)的制度安排,對于公司的開展至關(guān)重 要.就我國的上市公司而言,目前公司股權(quán)構(gòu)成對公司法人治理結(jié)構(gòu) 的完善具有決定性影響.這是由上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的以下特點決定 的：一是,一股獨大的現(xiàn)象相當普遍.據(jù)統(tǒng)計,截至今年 4月底,全 國上市公司中第一大股東持股份額占公司總股本超過50%的有890家,占全部公司總數(shù)的79.2 % ,其中持股份額占公司總股本超過 75% 的63家,占全部公司總數(shù)的5.62%.而且第一股東持股份額顯著高 于第二、第三股東.二是,大股東中國家股東和法人股東占壓倒多數(shù), 相當一局部法人股東也是國有控股的. 統(tǒng)計說明,第一股東為國家

3、持 股的公司,占全部公司總數(shù)的 65%;第一股東為法人股東的,占全 部公司總數(shù)的31%.兩者之和所占比例高達96%.這種國有股一股獨大對公司治理結(jié)構(gòu)的影響不容低估.首先,我國國有資產(chǎn)治理體制正在探索和建立過程之中, 出資人代表不在位的 現(xiàn)象比擬普遍,相當多的上市公司仍然直接或間接受到行政治理部門 不恰當?shù)姆N種干預(yù).所有者的治理和行政性治理常常混為一談. 其次, 相當多的以國有股為大股東的公司是由其控股母公司資產(chǎn)剝離包裝 后上市的,母公司原有的優(yōu)良資產(chǎn)和精良人員構(gòu)成了上市公司的主 體,而非主業(yè)和不良資產(chǎn)以及輔業(yè)人員留在了母公司, 這就使得這類 上市公司似乎欠有母公司的經(jīng)濟債、感情債,在人員、業(yè)務(wù)

4、、利益等 諸多方面都與其母公司存在千絲萬縷的聯(lián)系.再次,以國有股為第一大股東的公司,其董事會成員和經(jīng)理人員的構(gòu)成往往難以按全體股東 的意愿去選擇和確定,對這些人員的鼓勵和約束也難以到位.顯然,在我國當前的體制背景下,國有股一股獨大是不利于落實 標準的公司法人治理原那么的.盡快、盡量改變國有股一股獨大的現(xiàn)狀, 降低第一大股東的持股份額,優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),具有很強的 必要性和緊迫性.二、標準上市公司治理結(jié)構(gòu)是證券市場健康開展的重要根底上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理對公司治理結(jié)構(gòu)的影響是多方面的,特別突出、危害較大的有以下幾種：第一,小股東的合法權(quán)益被侵犯,缺乏有效的保護機制.小股東 的合法權(quán)益受損,

5、有的是受到蓄意侵犯.比方,公司的大股東在沒得 到董事會認可或由少數(shù)大股東委派的董事擅權(quán)決定后, 通過與母公司 及其子公司不公平關(guān)聯(lián)交易向上市公司轉(zhuǎn)嫁包袱, 為母公司提供貸款 擔保等等.在這種情況下,大股東通過損害小股東的利益而使其關(guān)聯(lián) 公司受益.還有一種情況是,小股東利益連帶受損.由于控股股東委派的董事有實際上的決策權(quán),而國有控股股東委派的董事和經(jīng)理層, 有的并不適宜或水平缺乏以擔任相應(yīng)職位, 有的由于沒有受到足夠的 鼓勵,在其位不謀其政,造成重大決策和經(jīng)營治理的失誤,使小股東 的利益連帶受損.第二,董事會難以承當受托責任.公司治理三機構(gòu),核心是董事 會,董事會能否承當起受托責任,對于上市公司

6、至關(guān)重要.在已經(jīng)上 市的公司中,治理結(jié)構(gòu)安排上董事會的作用問題也存在著亟待改良之 處.從董事會的構(gòu)成上看,大多數(shù)上市公司沒有合格的獨立董事.內(nèi) 部董事與外部董事的比例不當,內(nèi)部董事在董事會中占多數(shù),經(jīng)理層 與董事會高度重合,容易造成董事會無視股東利益,而偏私經(jīng)理層, 嚴重的甚至產(chǎn)生內(nèi)部人限制.從董事會成員產(chǎn)生的方式看,絕大多數(shù)都是由股東單位的上級干 部主管部門委派的.具有董事和公司經(jīng)理雙重身份的人員較少是由人 才市場競爭產(chǎn)生的,難免有良莠不齊的問題.從董事會運作方式上看,董事長作為公司法定代表人,對公司的 運作承當有直接的、最重要的責任,這就使得董事長很容易越俎代庖, 陷入公司的具體經(jīng)營事務(wù).

7、在董事會上,控股股東委派的董事長常常 具有事實上的決斷權(quán),而且在董事會閉會期間,董事長代表董事會和 所有者作出決定,也不符合董事會集體決策的運作方式.與干預(yù)過多 的傾向相反的情況也是有的,這就是董事會形同虛設(shè),不起作用.上 述弊端都直接影響董事會承當起所有者的托付之責.第三,鼓勵約束機制不健全,既缺乏合理合法的、充分的鼓勵,又缺乏嚴格標準的、有效的約束.由于大多數(shù)董事和經(jīng)理人員不是競 爭條件下產(chǎn)生的,這些人中,即使是合格的經(jīng)理人才,其獲得充分激 勵的合理性也常常受到質(zhì)疑.且由于上市公司與其投資母體之間難以 割斷的聯(lián)系,為照顧左鄰右舍和方方面面的關(guān)系, 也很難按市場原那么 給予經(jīng)理人員充分的鼓勵

8、.當然,也存在一種現(xiàn)象,就是董事會在內(nèi) 部董事占多數(shù)的情況下,通過其限制的薪酬委員會確定過高的報酬, 也就是說,自己確定自己的報酬.與此密切相關(guān)的是對公司經(jīng)理層缺 乏有效約束,出現(xiàn)內(nèi)部人限制的現(xiàn)象.顯然,這兩種情況都不利于公 司有效治理.公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全既不利于資本市場的標準開展, 也不利 于上市公司自身運作.隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立, 投資 者變得越來越理性,有眼光的長期投資者更重視市場的標準性, 重視 企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的標準性,重視企業(yè)的運行機制.如果不建立起規(guī) 范的公司法人治理結(jié)構(gòu),容易使投資者,特別是機構(gòu)投資者對上市公 司和資本市場缺乏信心,很容易造成投資者的行為偏差,

9、顯然,這是 不利于上市公司籌資和資本市場開展的.公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全,使一些上市公司不是把目標放在實業(yè) 開展和長期利益上,而是致力于財務(wù)操作,做假帳,提供虛假信息, 制造股市表現(xiàn),這對于公司自身開展和股市標準運行都是有害的.有鑒于此,必須一手抓緊完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu), 一手增強 和改善證券市場的監(jiān)管.只有這樣,才能真正到達保護所有股東合法 權(quán)宜,維護企業(yè)經(jīng)營者合法權(quán)宜,保護利益相關(guān)者合法權(quán)益的目標, 才能為資本市場的開展打下良好的微觀根底, 才能降低市場監(jiān)管的成 本,提升監(jiān)管的有效性,全面推進國有企業(yè)改革的深化和國民經(jīng)濟總 體素質(zhì)的提升.三、積極推進上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)建立標準的公

10、司法人治理結(jié)構(gòu)需要政府、投資者、經(jīng)營者和監(jiān)管 者以及全社會的共同努力,需要在改革逐步深化的過程中完成. 為規(guī) 范上市公司法人治理結(jié)構(gòu),我想增強以下幾項工作是當務(wù)之急.第一,逐步調(diào)整上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu).引導上市公司中第一大股 東降低持股比例,創(chuàng)造條件,減持上市公司的國有股,解決一股獨大 的問題.同時,積極開展機構(gòu)投資者,允許和引導基金、保險、養(yǎng)老 金機構(gòu)持股,使兩者同步推進.第二,加快國有資產(chǎn)治理體制改革,積極探索,盡快確立獨立的 國有股權(quán)行使機構(gòu).此類機構(gòu)應(yīng)根據(jù)?公司法?的規(guī)定治理和運營, 保證企業(yè)中確定的國有資本都有確定的、排他性的出資人機構(gòu)持有, 并履行股東權(quán)責,保證出資人代表切實在位.同時要限制并標準上市 公司與其控股母公司的關(guān)系,杜絕不公平的關(guān)聯(lián)交易.第三,制定和完善相關(guān)的法律法規(guī).明確董事會及董事長的責任, 標準董事會的構(gòu)成與議事程序,提升外部董事在董事會的比重,增加 合格的獨立董事和小股東推薦的董事.增強保護小股東利益的舉措. 增強對經(jīng)理層的監(jiān)督.第四,探索上市公司經(jīng)理層通過人才市場競爭產(chǎn)生的途徑,全面提升經(jīng)理人才