復(fù)星集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)分析5

1、復(fù)星集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)分析集團(tuán)簡(jiǎn)介:1、集團(tuán)概況:復(fù)星高科技（集團(tuán)）創(chuàng)建于 1992年11月，1994年成為第一家民營(yíng)高科技集團(tuán)型企業(yè)。復(fù)星集團(tuán)通過十年堅(jiān)實(shí)的發(fā)展，在現(xiàn)代生物與醫(yī)藥、房地產(chǎn)、信息、商貿(mào)流通、金融、鋼鐵 等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，取得了良好的業(yè)績(jī)。從一家注冊(cè)資金10萬元、自有資金 3.8萬元的小型科技咨詢公司發(fā)展成為國(guó)外知名的、擁有70余家跨行業(yè)、跨地區(qū)下屬企業(yè)的大型民營(yíng)控股企業(yè)集團(tuán)。2002年，復(fù)星集團(tuán)的凈資產(chǎn)超過30億，總資產(chǎn)超過 50億，與關(guān)聯(lián)企業(yè)的總銷售額超過300億元。在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中名列197位，同時(shí)名列全國(guó)民營(yíng)企業(yè)10強(qiáng)第7位。復(fù)星集團(tuán)的目標(biāo)是到 2005年要實(shí)現(xiàn)躋身中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)綜

2、合實(shí)力前五強(qiáng)之列，達(dá)到總資產(chǎn)100億、凈資產(chǎn)80億、年?duì)I業(yè)額100億、年利潤(rùn)10億元。2、股權(quán)結(jié)構(gòu):復(fù)星高科技（集團(tuán)）58%復(fù)星信息復(fù)星實(shí)業(yè)（醫(yī)藥）18.05%復(fù)地集團(tuán)（地產(chǎn)）45%北京金象復(fù)星大藥90%48%90.5%22%96.25%45%0廣西花紅藥業(yè)復(fù)星投資友誼復(fù)星河南信陽(yáng)天津藥業(yè)復(fù)星醫(yī)藥54%13.25%29.98%15.04%67%32.19%友誼股份豫園商城53.33%51%羚銳股份天藥股份武漢中聯(lián)藥業(yè)49%上海童涵春制藥上海聯(lián)華國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥56.89%重慶醫(yī)藥工業(yè)研究所51%德邦證券重慶藥友制約上海雷允上北醫(yī)藥24%3、核心業(yè)務(wù)：? 醫(yī)藥領(lǐng)域：公司圍繞“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊(duì)，

3、成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”的戰(zhàn)略目 標(biāo)，以藥店與醫(yī)院為終端客戶，經(jīng)過上市以來快速、穩(wěn)健地發(fā)展，已經(jīng)形成醫(yī)療診斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊。? 房地產(chǎn)領(lǐng)域：復(fù)地集團(tuán)是復(fù)星集團(tuán)控股的主營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng) 的大型企業(yè)，形成了以地產(chǎn)開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，營(yíng)銷策劃、置換服務(wù)、工程監(jiān)理為輔助業(yè)務(wù)的公司架構(gòu)。以”共創(chuàng)理想空間”為經(jīng)營(yíng)理念，以準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位、多項(xiàng)目管理的能力和良好的售 后服務(wù)體系，逐漸奠定了在房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。? 商貿(mào)流通領(lǐng)域：通過入股豫園旅游商城股份、友誼集團(tuán)股份、與各地著名醫(yī)藥流通 企業(yè)的合資，積極向商貿(mào)流通領(lǐng)域拓展，形成了如”豫園商城”、”聯(lián)華超

4、市”、”老廟黃金”、"復(fù)星大藥房”、”金象大藥房”、”永安堂大藥房”、”雷允上（北區(qū)）藥房 "、”藥房”等一批國(guó)外知名的商業(yè)品牌群體。4、發(fā)展歷程：第一階段：主要是公司摸索業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，完成資本原始積累階段（咨詢一一生物醫(yī)藥）1992年11月 廣信科技咨詢公司成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)調(diào)查和咨詢1993年，廣信更名復(fù)星1995年，PCR乙型肝炎診斷劑成功，盈利1億元第二階段；復(fù)星實(shí)業(yè)上市，籌集發(fā)展資金，確定公司發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)一一醫(yī)藥行業(yè)1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)改制上市，募集資金3.5億，積極發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)第三階段：復(fù)星實(shí)業(yè)打造復(fù)星醫(yī)藥的“聯(lián)合艦隊(duì)”，建立醫(yī)藥、地產(chǎn)和信息三大產(chǎn)業(yè)體系2001年8

5、月，復(fù)星集團(tuán)完成復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星友誼股份聯(lián)華超市的控股鏈。2000年2月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)信生制藥 90.3%的股權(quán)，間接持有羚銳股份 （第二大股東）。 2001年5月，復(fù)星實(shí)業(yè)參股天津藥業(yè)集團(tuán)，間接控股天藥股份。2002年5月,復(fù)星實(shí)業(yè)所屬?gòu)?fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司參股中聯(lián)藥業(yè)。2002年6月，復(fù)星實(shí)業(yè)在渝合資組建的藥友制藥有限責(zé)任公司和醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé) 任公司。2002年6月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)豫園商城，間接控股童涵春制藥廠2003年1月16日，復(fù)星集團(tuán)和中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司共組注資組建國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥控股。5、關(guān)鍵事件：? 1995年，PCR乙型肝炎診斷劑成功，盈利1億元? 1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)改制上市，募集

6、資金3.5億? 2001年8月，復(fù)星集團(tuán)完成復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星友誼股份聯(lián)華超市的控股鏈。?2002年6月,復(fù)星實(shí)業(yè)在渝合資組建的藥友制藥有限責(zé)任公司和醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司。?2002年6月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)豫園商城，間接控股童涵春制藥廠?2003年1月16日，復(fù)星集團(tuán)和中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司共組注資組建國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥控股。二、資本運(yùn)營(yíng)模式分析復(fù)星資本運(yùn)營(yíng)總體特征（郭廣昌訪談）復(fù)星投資平臺(tái)理論：形成“復(fù)星集團(tuán)一一上市公司一一企業(yè)”三個(gè)層面的平臺(tái)。復(fù)星集團(tuán)作為第一層面，它的主要作用就是為企業(yè)獵取優(yōu)秀的人才、為企業(yè)發(fā)展尋求足夠多的資金。上市公司作為第二個(gè)層面，作用就是搭建平臺(tái)，把產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)嫁接起來

7、，圍繞企業(yè)的生產(chǎn)銷售，進(jìn)一步整合互補(bǔ)性資源。而作為底層的生產(chǎn)企業(yè)，最根本的任務(wù)是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 中獲勝，確立在同行業(yè)中的領(lǐng)先地位。整合外部資源：資源是企業(yè)發(fā)展的源泉， 誰掌握的優(yōu)質(zhì)資源越多， 誰就越能掌握發(fā)展的 主動(dòng)權(quán)。所以，復(fù)星一直以來，都把資源問題當(dāng)作核心問題來考慮。資源的獲取有兩種方式，一種是自己培養(yǎng)，一種是你去整合外部的資源。怎樣去整合，不是只靠錢買，而要用復(fù)星的 優(yōu)勢(shì)資源去整合外部的優(yōu)勢(shì)資源，達(dá)到一加一大于二的效果。這樣也保證了整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，不造成資源重復(fù)投入的浪費(fèi)和沉淀。能買的不租，能租的不建。產(chǎn)業(yè)運(yùn)作是為資本運(yùn)作服務(wù)的，一為資本運(yùn)作提供概念和載體，二為資本運(yùn)作提供所需現(xiàn)金流

8、。復(fù)星的整體戰(zhàn)略思路：多元化投資，專業(yè)化管理復(fù)星強(qiáng)調(diào)企業(yè)在充分做大的同時(shí)也要充分做小，所謂做大就是跨行業(yè)、 跨地域、跨所有制、多元化、國(guó)際化、上規(guī)模；所謂做小就是指充分的專業(yè)化，我們要讓每一個(gè)專業(yè)公司， 在自己的專業(yè)領(lǐng)域，以自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)去參與競(jìng)爭(zhēng)，成為本專業(yè)的一流企業(yè)。具體模式1、融資：以上市公司為平臺(tái)，獲得資本市場(chǎng)和銀行的資金，為企業(yè)的投資發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)復(fù)星實(shí)業(yè)融資情況一覽表融資時(shí)間融資方式融資金額（億）1998 年A股首次發(fā)行3.52000年7月配股4.52002 年可轉(zhuǎn)換債券112002年11月銀行借款23復(fù)星的主要融資渠道來源于上市公司復(fù)星實(shí)業(yè)。盡管目前公司融資力度有限

9、，但公司高層已表現(xiàn)出加快資本市場(chǎng)融資步伐的決心，而且積極制定實(shí)施集團(tuán)控股公司分拆上市融資計(jì)劃，從而為公司的資本運(yùn)作提供充足的資金。復(fù)星集團(tuán)旗下控股的地產(chǎn)公司復(fù)地集團(tuán)擬在股上市，計(jì)劃籌集資金8.32億港元至10.96億港元；持股 96%勺克隆生物高技術(shù)本來準(zhǔn)備今年初在上市；持有20%殳份的德律風(fēng)根微電子公司被光大證券列入推薦國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的首批；以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的建龍，上市的目標(biāo)地也在。2、投資：發(fā)展壯大生物醫(yī)藥行業(yè)為主的核心業(yè)務(wù)，運(yùn)用反周期理念進(jìn)行多元化擴(kuò)，大量與優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)合資合作，并根據(jù)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局采取并購(gòu)的方式進(jìn)行地域擴(kuò)，使融得的資金獲得最大回報(bào)A、在集團(tuán)投資理念和標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)下進(jìn)行

10、組合投資，實(shí)現(xiàn)資本長(zhǎng)期的可持續(xù)的保值增值。（1）生物醫(yī)藥行業(yè)： 圍繞“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊(duì)，成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”的戰(zhàn)略 目標(biāo)，以藥店與醫(yī)院為終端客戶，形成醫(yī)療診斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大具有 核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)資本長(zhǎng)期的可持續(xù)的保值增值。2002年復(fù)星實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)、產(chǎn)品情況表單位：萬元項(xiàng)目主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本毛利率%主營(yíng)業(yè)務(wù) 收入比上 年增減%主營(yíng)業(yè)務(wù) 成本比上 年增減%毛利率比 上年增減%藥品制造 及銷售59897.2239760.6733.6271.9072.68-0.88醫(yī)療器械16370.1510913.9433.3313.819.827.8

11、3診斷產(chǎn)品10479.813040.7670.98-1.09-27.3517.33代理進(jìn)口 品12699.9211608.398.5973.4780.97-30.61復(fù)星實(shí)業(yè)2000 2002主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比項(xiàng)目2002年度2001年度2000年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,031,661,305.27727,844,514.14579,520,794.44主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)355,497,533.02271,368,300.00262,022,936.44凈利潤(rùn)147,210,216.49135,517,563.64128,515,536.10每股收益（元/股）0.3850.4610.43每股凈資產(chǎn)3.851

12、4.3033.90每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn) 金流量?jī)纛~0.2680.2320.471凈資產(chǎn)收益率（）10.444%10.72111.22從上表可以看出，復(fù)星在集團(tuán)投資理念的指導(dǎo)下，已經(jīng)形成了三大具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊， 醫(yī)藥主業(yè)的收入和利潤(rùn)在 2000年到2002年間分別以平均每年超過 30%和 15%勺速度增長(zhǎng)。在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，為集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)提供充足的資金。(2) 其它行業(yè)：運(yùn)用“反周期投資”理念進(jìn)行多元化投資，即在產(chǎn)業(yè)周期的變動(dòng)中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。復(fù)星在實(shí)行多元化擴(kuò)戰(zhàn)略時(shí)，往往選擇處于低潮的行業(yè)介入，利用資本優(yōu)勢(shì)， 迅速壯大。例如鋼鐵業(yè)一向被人視為夕陽(yáng)行業(yè)，但復(fù)星斥資

13、3.5億參股全國(guó)最大發(fā)營(yíng)鋼鐵企業(yè)建龍；證券公司遭重創(chuàng)之時(shí)，復(fù)星又逢低介入證券業(yè)，豫園商城和復(fù)星投資出資共同組建 設(shè)立德邦證券有限責(zé)任公司。復(fù)星在1990年代中期進(jìn)入房地產(chǎn)組建復(fù)地集團(tuán)時(shí)，房地產(chǎn)正陷入泡沫破滅后的蕭條。投資房地產(chǎn)的理由：截止到2002年，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)連續(xù)五年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，特別是住宅產(chǎn)業(yè)由于存在巨大的消費(fèi)需求，使以住宅開發(fā)為主的公司獲得較好的收益巨大的房屋消費(fèi)需求給我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)帶來發(fā)展空間，業(yè)態(tài)的創(chuàng)新、房地產(chǎn)與金融更深入地結(jié)合是提高房地產(chǎn)盈利能力的重要途徑，并將由此催生出中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。房地產(chǎn)市場(chǎng)近年供需兩旺，增幅與GDP曽長(zhǎng)基本同步，成為房地產(chǎn)上市公司業(yè)績(jī)突出的因素

14、之一。漢唐證券的研究報(bào)告顯示，房地產(chǎn)上市公司平均利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全國(guó)平均水平， 2001年，前者平均凈利潤(rùn)為5525.1萬元，全國(guó)平均水平為 3386.19萬元。申辦2010年世博會(huì)成功對(duì)樓市是一巨大利好的影響。投資鋼鐵業(yè)的理由：2015年,我國(guó)市鎮(zhèn)人口將由 2000年的4.56億人，達(dá)到 6.66億人，增加2.1億人，城 鎮(zhèn)化水平由2000年的36泌到45%小城鎮(zhèn)的建設(shè)將帶動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施和住宅投資，將是今后鋼材巨大的潛在市場(chǎng)。此外，機(jī)械、汽車、房地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展也為鋼材消費(fèi)注入了強(qiáng)大的 活力。90年代以來，中國(guó)鋼材消費(fèi)雖然已經(jīng)進(jìn)入世界頭號(hào)大國(guó)的位置，但人均消費(fèi)量與發(fā)達(dá) 國(guó)家相比仍有較大差距。2

15、001年中國(guó)的人均消費(fèi)量約為130公斤，而日本、國(guó)、和美國(guó)分別為560.1、537.1、924.5和442.2公斤，因此，在今后較長(zhǎng)的一段時(shí)間，中國(guó)鋼材需求還 有一定的增長(zhǎng)空間。2002年全行業(yè)取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益，重點(diǎn)大中型企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4500億元，同比增長(zhǎng)18%實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)250億元，同比增長(zhǎng)42.84%。兩年前，復(fù)星集團(tuán)斥資 3.5億元投資了建 龍鋼鐵公司，兩年即收回投資。投資證券業(yè)的理由： 目前券商普遍虧損，收購(gòu)成本低 中國(guó)證券市場(chǎng)85%勺份額3年后將被15家左右券商壟斷，具有潛在的利潤(rùn)回報(bào) 證券公司對(duì)集團(tuán)的投資行為能提供建設(shè)性意見(3) 其它投資：在從事產(chǎn)業(yè)投資的同時(shí)，利用閑置資金投

16、資金融產(chǎn)品獲得價(jià)差收益， 不僅提高資本的流動(dòng)性，而且實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。? 2001年1月，公司以每股17.49元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)廣電股份增發(fā)的股票1000萬股，變現(xiàn)后獲利2000多萬元? 2000年9月，復(fù)星實(shí)業(yè)幾個(gè)控股子公司將8000萬元委托興業(yè)證券資產(chǎn)管理，隨后將托管期提前至2001年6月30日，收回全部本金，并得到投資收益645萬元。? 復(fù)星實(shí)業(yè)2001年報(bào)顯示，股票投資獲利 3849.5萬元。B、采取產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向的并購(gòu)方式，投資贏利性較好的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，分享其經(jīng)營(yíng)成果，獲得收益以醫(yī)藥行業(yè)為例，從復(fù)星實(shí)業(yè)1998 - 2002年的投資一覽表可以清晰地看出，在幾年間復(fù)星實(shí)業(yè)進(jìn)

17、行了大量的并購(gòu)，一方面在地域和產(chǎn)品線上進(jìn)行的擴(kuò)展，另一方面在產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行延伸。而且投資的企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況良好，基本上都較快地獲得回報(bào)。復(fù)星實(shí)業(yè)1998 2000年投資一覽表單位：萬元年度投資項(xiàng)目名稱資金來源投資金額募集資金投入金額項(xiàng)目進(jìn)展投資收益2000年度復(fù)星朝暉藥業(yè)技改項(xiàng)目2000年配股10,04210,000投資回收期為6.6年2000年度收購(gòu)信生制藥90.3%股權(quán)項(xiàng)目2000年配股3,4503,450投資回收期5.68年2000年度投資組建復(fù)星網(wǎng)絡(luò)發(fā)展項(xiàng)目2000年配股10,41710,000投資回收期為7.97年2000年度受讓復(fù)星長(zhǎng)征醫(yī)學(xué)科學(xué)22%股權(quán)項(xiàng)目2000年配股1,3281

18、,328投資回收期3.8年2000年度組建復(fù)星生物醫(yī)藥研究院2000年配股6,7206,7202000年度增資參股新亞藥業(yè)金山項(xiàng)目2000年配股1,5001,500投資回收期5.18年1999年度投資克隆公司A股首次發(fā)行6,6006,6001999年度投資控股上實(shí)醫(yī)大公司A股首次發(fā)行3,0003,0001999年度收購(gòu)靜安制藥40%股份A股首次發(fā)行1,1221,122已實(shí)施1999年度收購(gòu)康仁醫(yī)學(xué)科學(xué)中34%的股份A股首次發(fā)行2,4302,430已實(shí)施1999年度投資控股五詳藥業(yè)A股首次發(fā)行1,5001,500更換年增利潤(rùn)678萬元，回收期3.5年1999年度在150家醫(yī)院新建研究應(yīng)用 中心A

19、股首次發(fā)行15,10015,100已實(shí)施動(dòng)態(tài)投資回收期為2年1999年度投資診斷試劑生產(chǎn)基地A股首次發(fā)行12,68512,685已實(shí)施年新增稅后利潤(rùn) 3157萬元，回收期2.96年1998年度收購(gòu)創(chuàng)新科技公司A股首次發(fā)行3,4223,422已實(shí)施1998、1999年收益為209萬元、800萬元1998年度投資控股摩天公司A股首次發(fā)行3,0003,000更換1998年新增凈利潤(rùn)556萬元1998年度投資控股公司A股首次發(fā)行6,6006,600更換年增利復(fù)星實(shí)業(yè)2000 2002年度重要對(duì)外投資收益一覽表關(guān)聯(lián)公司名稱投資 時(shí)間投資額（萬兀）投資收益（萬元）相關(guān)控股上市公司 或核心產(chǎn)品、服務(wù)復(fù)星醫(yī)藥

20、產(chǎn)業(yè)發(fā)展200034503484羚銳股份天津藥業(yè)集團(tuán)2001148494049天藥股份友誼復(fù)星（控股）2002192001230.12友誼股份、聯(lián)華超市廣西花紅藥業(yè)20023068.181851花紅片金象復(fù)星藥業(yè)股份20026121.08979金象連鎖大藥房醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司20023128.91220化學(xué)原料藥開發(fā)藥友制藥20026831.682975阿托莫蘭豫園商城2002234009432.566黃金、珠寶附注：1、復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展原名為信生制藥2、天津藥業(yè)集團(tuán)的投資收益為2001年和2002年總和，其余的投資收益皆為2002年的數(shù)據(jù)C、大量與優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)合資合作，通過提供復(fù)星

21、的優(yōu)勢(shì)資源，為合作的企業(yè)提供一個(gè)能夠進(jìn)一步發(fā)展的舞臺(tái)，快速獲得高額回報(bào)利潤(rùn)（公司是集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回報(bào)的工具）。合作企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)要有競(jìng)爭(zhēng)力 在行業(yè)中要有相當(dāng)?shù)牡匚?投資當(dāng)年有比較好的回報(bào)在與企業(yè)合資合作時(shí)， 十分重視目標(biāo)企業(yè)的 團(tuán)隊(duì)管理能力。影響復(fù)星投資決策的最為重 要的關(guān)鍵性因素是目標(biāo)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理能力 ，復(fù)星認(rèn)為一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)， 不僅可以降低投資的 成本，而且還可以增加集團(tuán)在該專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。在與企業(yè)合資合作時(shí)， 十分重視目標(biāo)企業(yè)的 快速實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回報(bào)的能力，即注重企業(yè)的現(xiàn)金流價(jià)值，而不是企業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值 。目前復(fù)星實(shí)業(yè)控股及參股的醫(yī)藥公司2001年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)收益率分別為：上海復(fù)星藥業(yè)有限

22、公司14.6 %，上海藥房股份有限公司24.21 %，北京金象復(fù)星醫(yī)藥股份公司6.34 %，上海雷允上北區(qū)藥業(yè)股份公司8.96%,上海新世紀(jì)藥業(yè)有限公司9.09%，北京永安復(fù)星醫(yī)藥股份公司15.2%，湖州復(fù)星醫(yī)藥有限公司10.86%。目前與復(fù)星實(shí)業(yè)有資產(chǎn)關(guān)系的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均凈利潤(rùn)率。D復(fù)星實(shí)業(yè)根據(jù)公司戰(zhàn)略布局（ 立足華東、華北，并逐步向華中、華西和華南 輻射），有選擇性地進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)，特別重視醫(yī)藥連鎖的零售業(yè)務(wù)，最終建立全國(guó)統(tǒng)一的 醫(yī)藥連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)體系。華北市場(chǎng)：金象復(fù)星大藥和大型藥業(yè)國(guó)企一一永安醫(yī)藥公司，看中金象和永安發(fā)達(dá)的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)，開拓京城醫(yī)藥市場(chǎng)華中市場(chǎng)：中

23、聯(lián)藥業(yè)，中聯(lián)是中國(guó)連鎖藥店先鋒企業(yè)中聯(lián)大藥房跨區(qū)域連鎖 的先行棋子，可以開辟華中的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)，介入市 場(chǎng)龐大的華南 地區(qū)西南市場(chǎng)：西南地區(qū)著名制藥企業(yè)藥友，其核心產(chǎn)品阿托莫蘭市場(chǎng)銷售額大；西南地區(qū)化學(xué)制藥研發(fā)重點(diǎn)企業(yè)醫(yī)工院在改制后加速發(fā)展，2002年在研產(chǎn)品75個(gè)，并在化學(xué)原料藥的研發(fā)、制造方面形成了核心競(jìng)爭(zhēng)力，并進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng)。2002年復(fù)星實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況表單位：萬元地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年例%增減%地區(qū)7738975.466.33地區(qū)1728416.85其他地區(qū)84938.28地區(qū)的業(yè)務(wù)擴(kuò)，給公司帶來可觀的收入，特別是著名制藥企業(yè)藥友，其核心產(chǎn)品阿托莫

24、蘭2002年銷售額達(dá)到9500萬元，足以證明公司進(jìn)入市場(chǎng)的正確性。3、整合：復(fù)星十分注重對(duì)兼并后企業(yè)的資源整合，復(fù)星整合的關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)該行業(yè)最優(yōu)秀的 人，最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。目前復(fù)星有20多家藥廠，只有一家是復(fù)星自己建的，其余是合資的。復(fù)星 認(rèn)為自身在兼并的時(shí)候成本不高，但是卻產(chǎn)生很大的協(xié)同作用。復(fù)星在對(duì)外投資方面重視協(xié)同效應(yīng)， 且方式主要是跟別的公司合資合作， 因此復(fù)星在并 購(gòu)后的整合戰(zhàn)略是 共生型整合戰(zhàn)略，即復(fù)星對(duì)被兼并企業(yè)給予高度自治， 而在戰(zhàn)略性能力方 面則相互依賴。管理決策:復(fù)星大多和優(yōu)秀的國(guó)有企業(yè)的合作，因此幫助被投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化和建立現(xiàn)代法人治理機(jī)制， 建立一整套科學(xué)的決策機(jī)制和

25、激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)把握企業(yè)整體發(fā)展方向，集團(tuán)不干預(yù)其具體日常運(yùn)營(yíng)管理。人力資源：復(fù)星在合作時(shí)非常重視管理團(tuán)隊(duì)，只有在認(rèn)可其管理水平的情況，才會(huì)考慮合作。 因此復(fù)星在并購(gòu)后不會(huì)更換高層領(lǐng)導(dǎo)，一般只派財(cái)務(wù)人員幫助管理財(cái)務(wù)，確保對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況信息的掌握。同時(shí)整個(gè)集團(tuán)建立一整套激勵(lì)機(jī)制，聚集了一大批不同背景、專業(yè)的優(yōu)勢(shì)人才，公司的核心管理層年輕、穩(wěn)定、有沖勁，具有較強(qiáng) 的創(chuàng)業(yè)精神和學(xué)習(xí)能力，公司極為關(guān)注人才隊(duì)伍建設(shè)，為各類人才提供充分發(fā)揮 和發(fā)展的舞臺(tái)和空間，形成了優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，確保公司決策的科學(xué)性。企業(yè)文化：復(fù)星提出了建設(shè)以“開放型文化、學(xué)習(xí)型組織、創(chuàng)業(yè)型團(tuán)隊(duì)”為核心容的企業(yè)文化，包含兩方面的含義：

26、 一是樂于接納比自己強(qiáng)的人才加入自己的團(tuán)隊(duì)，二是要學(xué)習(xí)別的企業(yè)的長(zhǎng)處。復(fù)星對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)采取“開放的文化”，即把復(fù)星的企業(yè)文化和被并購(gòu)企業(yè)的文化相互融合，對(duì)原有的企業(yè)文化進(jìn)行不斷地提煉和修 正，從而使之具有更大的開放性和融合度，最終達(dá)到管理層和員工之間的共同認(rèn)可。營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)：利用被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，完善復(fù)星的全國(guó)性醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，通過醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)把復(fù)星和被并購(gòu)企業(yè)聯(lián)成一個(gè)整體，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的一體化，增進(jìn)被并購(gòu)企業(yè)的融合。服務(wù)平臺(tái)：復(fù)星實(shí)業(yè)部建立戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法務(wù)、市場(chǎng)、銷售、研發(fā)、質(zhì)量、生產(chǎn)等十七個(gè)服務(wù)條線，每個(gè)條線的負(fù)責(zé)人都是在行業(yè)非常資深和有經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)人才，許多都是著名跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)中國(guó)地區(qū)該業(yè)務(wù)的

27、負(fù)責(zé)人，是具有本土化經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際化人才。通過這樣一個(gè)條線服務(wù)體系，為所投資的企業(yè)提供服務(wù)產(chǎn)品，包括該條線業(yè)務(wù)的咨詢服務(wù)和國(guó)際先進(jìn)企業(yè)的解決方案， 根據(jù)各企業(yè)的實(shí)際情況， 用科學(xué)的方法制定出切合企業(yè)需求的各項(xiàng)業(yè)務(wù)方案和決策，幫助被投資的企業(yè)提升管理水平和經(jīng)營(yíng)能力。4、運(yùn)作：善于利用公司間的股權(quán)關(guān)系，憑借嫻熟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作， 建立一系列公司控股鏈,與目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)公司 合資組建新公司從而可降低收購(gòu)成本，待最終完成收購(gòu)后實(shí)現(xiàn)集團(tuán)戰(zhàn)略性布局。嫻熟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作：為便于收購(gòu)企業(yè)的運(yùn)作, 在合資新公司與關(guān)聯(lián)公司間進(jìn)行一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓， 集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓以整合資產(chǎn)。復(fù)星參股友誼股份，間接控股聯(lián)華A、友誼復(fù)星集團(tuán)

28、受讓友誼集團(tuán)復(fù)星集團(tuán)投資聯(lián)華超市的理由：（1）可以使復(fù)星實(shí) 業(yè)在較短的時(shí)間里，以相對(duì)低的成本，擁 有1000個(gè)銷售網(wǎng)絡(luò)。而且，從目前聯(lián)華超 市網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的情況看，其數(shù)量及覆蓋面還 將快速擴(kuò)大。（2）復(fù)星實(shí)業(yè)認(rèn)為，與聯(lián)華 超市的關(guān)聯(lián)關(guān)系，將有利于公司在擴(kuò)大產(chǎn) 品銷量的同時(shí)，取得包括價(jià)格談判在內(nèi)多 方面的“溝通優(yōu)先”。公司董事會(huì)強(qiáng)調(diào)，醫(yī) 藥銷售也是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。今年公司 擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券投資重點(diǎn)也是醫(yī)藥流通領(lǐng)域。聯(lián)華超市目前是國(guó)內(nèi)最大的連 鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)，有比較成熟的連鎖經(jīng)營(yíng)管理 經(jīng)驗(yàn)，借助聯(lián)華超市現(xiàn)有的網(wǎng)點(diǎn)資源優(yōu)勢(shì)、 連鎖經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司順利實(shí)施醫(yī)藥連鎖經(jīng)營(yíng)將起到重要作用。復(fù)星實(shí)業(yè)友誼集團(tuán)

29、B、復(fù)星實(shí)業(yè)受讓復(fù)星集團(tuán)所持友誼友誼復(fù)星集團(tuán)友誼股份上海聯(lián)華C、形成控股鏈復(fù)星集團(tuán)一一復(fù)星實(shí)業(yè)一一友誼股份一一聯(lián)華此外，復(fù)星收購(gòu)豫園商城，采用同樣的手法。復(fù)星實(shí)業(yè)一一復(fù)星投資一一豫園商城一一童涵春制藥廠投資豫園商城的理由：第一是黃金珠寶的品牌及零售連鎖店。復(fù)星可以借此滲透 到黃金珠寶業(yè)的要素市場(chǎng)發(fā)展；第二，核心商業(yè)區(qū)的發(fā)展。入主后 ，復(fù)星可以一方面將現(xiàn)有的豫園商圈進(jìn)一步做大 ，另一方面積極配合上海市城市建設(shè)規(guī)劃中的大 規(guī)模南外灘改造工程，將正處于南外灘核心位置的豫園商圈與復(fù)星旗下的房地產(chǎn)業(yè)形成聯(lián)動(dòng)；第三,豫園商城的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，可以使復(fù)星每年有穩(wěn)定的收益。資本運(yùn)營(yíng)模式綜述復(fù)星集團(tuán)在資本運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)

30、時(shí)極其重視協(xié)同效應(yīng)，充分借助別的企業(yè)資源，憑借集 團(tuán)的優(yōu)勢(shì)（人才、科技和市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)）與有競(jìng)爭(zhēng)力和高額利潤(rùn)回報(bào)的企業(yè)合資合作（參股 控股一絕對(duì)控股），實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局和利潤(rùn)回報(bào)，最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。三、資本運(yùn)營(yíng)成功因素1、具有優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)核心決策層具有名牌大學(xué)教育背景，計(jì)算機(jī)與生物制藥扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)，同時(shí)具有很好的把握機(jī)會(huì)的能力（敏銳的商業(yè)嗅覺）。早期PCR乙型肝炎診斷劑成功，正是計(jì)算機(jī)和生物相結(jié)合的產(chǎn)物。 年輕高學(xué)歷有沖勁的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)使復(fù)星的資本運(yùn)營(yíng)充滿智慧，也是復(fù)星成為吸納優(yōu)秀人才的聚集地，為復(fù)星的高科技和資本結(jié)合奠定基礎(chǔ)。2、 堅(jiān)持以科技為導(dǎo)向，重點(diǎn)投資生物制藥（具有強(qiáng)大的技術(shù)支撐），新產(chǎn)品開發(fā)實(shí)力較強(qiáng)復(fù)星控股了國(guó)著名的藥物研發(fā)基地之一-醫(yī)藥工業(yè)研究院；企業(yè)設(shè)有博士后