中國(guó)平安再融資案例分析

1、史上最牛融資中國(guó)平安巨額再融資案例分析一.案情介紹：在平安20多年的成長(zhǎng)歷程里,伴隨著兩次大型融資和兩次引人矚目的上市. 在08年進(jìn)行再融資之前,總資產(chǎn)已經(jīng)從最初的 4500萬(wàn)元開(kāi)展到7000億元,現(xiàn) 如今已經(jīng)是突破2萬(wàn)億的總資產(chǎn).1994年摩根入股平安5000萬(wàn)美元按當(dāng)時(shí)匯率等于4億元人民幣,到2004 年摩根集團(tuán)獲得20倍的回報(bào)；緊接著平安在赴香港上市前的2002年,又以每股 6倍的溢價(jià)吸引了匯豐6億美元約合人民幣50億元的投資,持股比例為10% 2004年6月24日,平安在香港聯(lián)交所上市,當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià) 10.33港元,認(rèn)購(gòu)比例 58倍,籌資超過(guò)165億港元,創(chuàng)下當(dāng)年香港IPO的新高；200

2、7年3月1日,中 國(guó)平安在上交所掛牌.中國(guó)平安開(kāi)盤價(jià)是 50元,比發(fā)行價(jià)33.8元上漲了 47% 兩次上市,總共籌集資金550億人民幣,這550億人民幣花哪了2021年1月18日,中國(guó)平安在A股市場(chǎng)發(fā)布巨額再融資方案,擬公開(kāi)增發(fā) 不超過(guò)12萬(wàn)股,別離交易可轉(zhuǎn)債券412億元,融資總額近1600億元,創(chuàng)A股史 ''上最大再融資.1月21日,深成指暴跌920.46點(diǎn),創(chuàng)下有史以來(lái)最大的單日 下跌點(diǎn)數(shù).上證綜指當(dāng)日也下跌 266.08點(diǎn),5100點(diǎn)和5000點(diǎn)兩大關(guān)口接連被 破,5.14%的下跌也為半年來(lái)最大跌幅.據(jù)粗略計(jì)算兩市一日蒸發(fā)市值近1.7萬(wàn)億元.中國(guó)平安的巨額再融資事件血洗股

3、市.二.背景知識(shí)：1中國(guó)平安：中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)股份于1988年誕生于深圳蛇口,是中國(guó)第一 家股份制保險(xiǎn)企業(yè),至今已開(kāi)展成為融保險(xiǎn)、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整 合、緊密、多元的綜合金融效勞集團(tuán).公司為香港聯(lián)合交易所主板及上海證券交 易所兩地上市公司,股票代碼分別為 2318和601318.中國(guó)平安是國(guó)內(nèi)最具限制力的金融控股集團(tuán),同時(shí)擁有中國(guó)第二大壽險(xiǎn)和第三大財(cái)險(xiǎn)公司,擁有國(guó)內(nèi)最知名的保險(xiǎn)品牌.中國(guó)平安前二大流通股東情況截至日期：2007年9月30日股東名稱持股數(shù)萬(wàn)股占流通股比 股東性質(zhì)增減情況萬(wàn)股匯豐保險(xiǎn)控股有限公司61888.6324.19 H股公司未變香港上海匯豐銀行61392.9323

4、.99 H股QFII未變?nèi)毡镜谝簧ｋU(xiǎn)相互會(huì)社4933.331.93 H 股QFII新進(jìn)誰(shuí)的“中國(guó)平安：2002年10月8日,匯豐集團(tuán)HSBC以6億美元約 人民幣50億元認(rèn)購(gòu)平安股份,持股比例為 10%匯豐集團(tuán)成為平安第二大股 東.2004年6月平安上市后股權(quán)攤薄,匯豐又斥資12億港元以平安發(fā)行價(jià)10.33 元增持平安股權(quán)至9.9%、成為中國(guó)平安第一大股東.2005年6月,匯豐以81.04 億港元每股13.2港幣,較當(dāng)日香港二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)9%的價(jià)格,增持中國(guó)平安已 發(fā)行股本9.91%,將匯豐持有的平安股份增加到19.9%.中國(guó)平安正式進(jìn)入“匯 豐時(shí)代.現(xiàn)在匯豐更是已經(jīng)持有中國(guó)平安 48.18%

5、的流通股份,穩(wěn)居中國(guó)平安流 通股東之首.2融資與再融資：融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程.也就是公司根據(jù)自身的 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)開(kāi)展的需要,通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策,采用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去 籌集資金,組織資金的供給,以保證公司正常生產(chǎn)需要,經(jīng)營(yíng)治理活動(dòng)需要 的理財(cái)行為.公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原那么,通過(guò)一定的渠道和 一定的方式去進(jìn)行.企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還 債以及混合動(dòng)機(jī).融資分類：融資可以分為直接融資和間接融資.直接融資是不經(jīng)金融 機(jī)構(gòu)的媒介,由政府、企事業(yè)單位,及個(gè)人直接以最后借款人的身份向最

6、后 貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng),其融通的資金直接用于生產(chǎn)、投資和消費(fèi),最典型 的直接融資就是公司上市.間接融資是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的媒介,由最后借款人 向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng),如企業(yè)向銀行、信托公司進(jìn)行融資等等.再融資是指上市公司通過(guò)配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市 場(chǎng)上進(jìn)行的直接融資.三.案例分析：兩次上市,平安共籌集資金550億元.這些資金是如何用的平安內(nèi)部人員 給出的解釋是：給旗下各子公司補(bǔ)充資本金用掉一些資金；開(kāi)展平安銀行,在平 安銀行收購(gòu)深圳商業(yè)銀行,并用來(lái)提升平安銀行的資本充足率時(shí),用掉一大塊資 金：在海外收購(gòu)富通集團(tuán)流通股權(quán)用掉200億港元.后來(lái)又收購(gòu)了富通集團(tuán)旗下 富通投資治理

7、公司50%的股權(quán),兩項(xiàng)共花費(fèi)約440億元人民幣.中國(guó)平安當(dāng)時(shí)的資本金已夠未來(lái)3年保持較快開(kāi)展速度,如果是全資控股, 平安可以收購(gòu)300億美元市值的公司,如果是相對(duì)控股,可以最多收購(gòu)600億美 元市值的公司.巨額融資估計(jì)將用于某個(gè)特定的兼并收購(gòu)工程.上邊的背景介紹里頭,我們已經(jīng)看到了,中國(guó)平安可以說(shuō)是外資控股的公司. 匯豐銀行通過(guò)A股及H股共持有中國(guó)平安48. 8%的股權(quán),而我們國(guó)家控股僅為 7.4%,就算加上其它國(guó)內(nèi)公司的持股,也僅僅30%左右,了解清楚了這些事情 之后,我知道中國(guó)平安巨額再融資不僅僅是“圈錢這么簡(jiǎn)單了.為此我們給出了中國(guó)平安的并購(gòu)猜測(cè)：其一,將斥資600億收購(gòu)匯豐控股5%股權(quán)

8、.其二,已在海外物色好一家小銀行,將在A股募集資金之后對(duì)其高度控股,成為中國(guó)平安海外業(yè)務(wù)的拓展據(jù)點(diǎn).其三,可能收購(gòu)英國(guó)保險(xiǎn)巨頭保誠(chéng)集團(tuán).其四,可能借機(jī)并購(gòu)英國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)英杰華集團(tuán)其五,可能參股國(guó)內(nèi)銀行.中國(guó)平安如此規(guī)模的再融資方案,竟然沒(méi)有給出具體的資金使用工程, 這不 禁引來(lái)一片質(zhì)疑之聲：質(zhì)疑一：為何只向A股投資人要錢一家同時(shí)在A股和H股上市的公司,中國(guó)平安為什么僅選擇在 A股再融資, 還不同時(shí)選擇在H股再融資呢質(zhì)疑二：會(huì)不會(huì)開(kāi)一個(gè)圈錢的壞頭如果平安再融資獲批,那么中國(guó)人壽、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)石油等大盤股都可以 依的產(chǎn)畫(huà)瓢,我國(guó)股市將會(huì)變成公司的“提款機(jī).質(zhì)疑三：機(jī)構(gòu)為何能“未卜先知機(jī)構(gòu)大規(guī)模逃離

9、從07年12月10日開(kāi)始,機(jī)構(gòu)在29個(gè)交易日共賣出1.85億股中 國(guó)平安,占流通盤的23%涉及金額193億元人民幣.質(zhì)疑四：平安能給投資者帶來(lái)什么從股價(jià)看,股價(jià)暴跌,中小投資者多數(shù)被套.從分紅看,07年前三季度收益116億,要10多年才能回饋投資人2000億元.“中國(guó)平安的再融資為何令廣闊股民和機(jī)構(gòu)投資者如此不安,以至于最后以失敗告終主要有以下幾個(gè)方面：其一,上市不到一年即巨額再融資.1400乙元是什么概念比中石油的668 億元和中國(guó)神華665.8億元IPO的總和還多,是 A月£2007年IPO總和4771億元 的三分之一.“中國(guó)平安2007年3月1日上市,IPO募資近400億元,而

10、這個(gè)數(shù) 僅是再融資的零頭.市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,如果上市公司都像這樣巨額再融資, 市場(chǎng)的錢再多也會(huì)被抽干.其二,投資者沒(méi)有忽略其限售股解禁壓力.“中國(guó)平安的解禁規(guī)模高達(dá)31.2億股.三季報(bào)顯示,中國(guó)平安流通 A月£8.05億股,以此計(jì)算,3月1日將出 現(xiàn)流通股規(guī)模4倍于目前的一個(gè)“新平安.其三,報(bào)告沒(méi)有具體公布再融資用途引起市場(chǎng)注意.報(bào)告稱“為了適應(yīng)金 融業(yè)全面開(kāi)放和保險(xiǎn)業(yè)快速開(kāi)展的需要,進(jìn)一步增強(qiáng)公司實(shí)力,為業(yè)務(wù)高速發(fā) 展提供資本支持,公司擬申請(qǐng)?jiān)霭l(fā) A股,平安本次增發(fā)的目的很可能是為了 后續(xù)的大規(guī)模收購(gòu).但畢竟沒(méi)有公布具體的再融資工程, 投資者失去投資方向.其四,技術(shù)上空頭趨勢(shì)明顯,

11、投資者望而卻步.在過(guò)去的兩個(gè)多月里,“中 國(guó)平安走勢(shì)一直疲軟.上證指數(shù)分別于去年 11月底和12月中旬探到4800點(diǎn)左 右低點(diǎn),其后上升,1月11日已經(jīng)反彈到接近5500點(diǎn).與此對(duì)照,“中國(guó)平安 卻呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì).其五,只在A股再融資,不向H股融資的做法,引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè).投資者擔(dān) 心,上市公司在A股市場(chǎng)高價(jià)融資,在H股市場(chǎng)低價(jià)增持,利用巨大的價(jià)差套 現(xiàn)的操作成為“常用手法.三.總結(jié)與啟示：中國(guó)平安再融資事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：1. 再融資的推出時(shí)機(jī)欠考慮上市公司在進(jìn)行再融資時(shí),要根據(jù)市場(chǎng)的狀況,審慎考慮再融資的時(shí)機(jī).2. 再融資的規(guī)模過(guò)大再融資應(yīng)該融多少,這里面不僅有利益的問(wèn)題“度的問(wèn)題.應(yīng)該說(shuō),上市

12、 公司再融資主要根據(jù)公司擬定的資金使用工程的資金需要量來(lái)確定.止匕外,再融資規(guī)模確實(shí)定也要考慮到投資者的利益和股市的健康開(kāi)展.3. 再融資方案超出市場(chǎng)承受水平上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能,是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要 方式之一,但絕不應(yīng)是惡意“圈錢行為.上市公司的再融資行為要考慮市場(chǎng)的承受力和廣闊中小投資者合理合法的利益需求.再融資不僅要有利于上市公司, 而且要有利于投資者,更要有利于股市的健康開(kāi)展,否那么再融資就很難得到投資 者的響應(yīng)和市場(chǎng)的認(rèn)可.從這一事件中,我們應(yīng)該看到目前我國(guó)上市公司股權(quán)再融資中存在的問(wèn)題, 總結(jié)出中國(guó)平安事件對(duì)于其他上市公司股權(quán)融資的啟示,并引以為戒.1. 上市

13、公司在推出融資方案的時(shí)候,應(yīng)考慮更多方面的因素上市公司在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí),要在充分考慮股東利益的前提下,根據(jù)市場(chǎng) 情況慎重慮再融資的時(shí)機(jī)、規(guī)模和市場(chǎng)的承受水平,并嚴(yán)格遵照相關(guān)法律法規(guī) 完成操作程序.2. 上市公司要增強(qiáng)與股東以及社會(huì)媒體的溝通中國(guó)平安在拋出巨額再融資方案時(shí), 不僅沒(méi)有確定的投資工程,沒(méi)有確定的 資金需求,甚至連募集資金的用途也對(duì)公眾三緘其口. 這使得市場(chǎng)上的股民紛紛 給平安扣上“惡意圈錢的罪名.增強(qiáng)與投資者溝通,對(duì)促進(jìn)上市公司持續(xù)穩(wěn)定 健康開(kāi)展,提升上市公司質(zhì)量,具有深遠(yuǎn)的意義.3. 上市公司應(yīng)考慮中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性和市場(chǎng)反響中國(guó)平安在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)、市場(chǎng)上大量大小非解禁之際

14、,推出其巨額融 資方案,忽略了中國(guó)與國(guó)際場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性和市場(chǎng)反映, 最終被卷入了這場(chǎng)金融風(fēng)波.除此之外,上市公司也應(yīng)該考慮社會(huì)責(zé)任, 保護(hù)資本市場(chǎng),維護(hù)其健康發(fā) 展.上市公司和資本市場(chǎng)是相依存的關(guān)系, 資本市場(chǎng)死了,對(duì)上市公司沒(méi)有好處. 上市公司對(duì)自己在廣闊投資者心目中的信譽(yù)和形象問(wèn)題應(yīng)該高度重視.這種好的形象要通過(guò)對(duì)廣闊投資者負(fù)責(zé)任的行為來(lái)表現(xiàn),如果完全不顧及市場(chǎng)承受水平和 投資者利益,何談社會(huì)責(zé)任再我們就是可以看出再融資制度的缺陷：1 .融資方式單一,以股權(quán)融資為主2 .融資金額超過(guò)實(shí)際需求3 .融資投向具有盲目性和不確定性4 .股利分配政策制訂隨意5 .融資效率低下四.需要進(jìn)一步探討的問(wèn)題：

15、中國(guó)平安的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題以及未來(lái)的開(kāi)展建議.現(xiàn)狀：保險(xiǎn)、銀行、投資三線突進(jìn)截至2021年末,平安壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)增長(zhǎng)20.2%,突破人民幣1500億元；同 時(shí),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)堪稱行業(yè)最優(yōu),盈利水平較高的個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比達(dá)79.1%,在業(yè)內(nèi)排名第一.個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)首年規(guī)模保費(fèi)增長(zhǎng)37.6 %,繼續(xù)保持著對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的核心奉獻(xiàn).平安財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入躍上人民幣600億元平臺(tái),同比大幅增長(zhǎng)61.4 %,漲幅領(lǐng)跑行業(yè),市場(chǎng)份額提升 2.5個(gè)百分點(diǎn)至15.4 %;綜合本錢率下 降至全行業(yè)最低的93.2%,也創(chuàng)造了歷史以來(lái)的最好成績(jī).值得關(guān)注的是,在201辦平安集團(tuán)利潤(rùn)中,非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比由2021年的23.7% 提升至了

16、 31.5%,顯示在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)的同時(shí),作為創(chuàng)新試點(diǎn)的平安集團(tuán)在 綜合金融道路上又向前邁出了 一大步.這其中,平安投資系列子公司的業(yè)績(jī)吸引了許多目光.2021年,平安證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)48.7%,達(dá)人民幣15.94億元,投行業(yè)務(wù)完成39個(gè)IPO工程及11家再 融資工程的主承銷發(fā)行,股票總承銷家數(shù)及新股承銷收入均名列行業(yè)第一.投資 業(yè)務(wù)中的另外兩家公司一一平安信托和平安資產(chǎn)治理,也有不俗表現(xiàn),平安信托凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)71.5%,達(dá)人民幣10.39億元,平安資產(chǎn)治理全年實(shí)現(xiàn)總投資 收益率4.9%.根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估,總投資收益率也處于行業(yè)領(lǐng)先地位.此外,銀行業(yè)務(wù)方面,2021件平安銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)60.8%;零售存款 增幅57.4%,均屬行業(yè)前列；信用卡發(fā)卡超過(guò)600萬(wàn),發(fā)卡3年即實(shí)現(xiàn)盈利,創(chuàng)造 了一個(gè)信用卡業(yè)