擁有林地資源上公司分析

1、擁有林地資源上市公司分析我國2021目標(biāo)為減少單位GDP碳排放為4045%,森林碳匯是目前最為經(jīng)濟的 碳吸 收手段.根據(jù)國內(nèi)第七次森林普查數(shù)據(jù),國內(nèi)森林面積到達(dá)億公頃,覆蓋率提升至20%以 上,我國森林植被總碳儲量到達(dá)了億噸,而以新能源為代表的 碳減排方案和碳捕捉CCS 為代表的 碳吸收方案在目前階段仍不成熟,本錢很高.以上的證據(jù)說明,根據(jù)我們目前的 物質(zhì)條件和技術(shù)水平,要降低碳排量,依靠國內(nèi)森林資源是最為可行的方法. 前日政府舉措 也說明將通過植樹造林和增強森林治理,擴張森林面積4000萬公頃,森林蓄積量比2005年 增加13億立方米.國內(nèi)外木材供給將下滑,木材價格上行預(yù)期強烈.我們判斷未來

2、國內(nèi)木材的供需關(guān)系 將發(fā)生改變,一方面,國際上出于森林固碳需要的考慮,木材的國際供給將萎縮俄羅斯出口 關(guān)稅上調(diào),巴西減少森林砍伐數(shù)量,國內(nèi)政府因宜林面積縮小和碳排放指標(biāo)的壓力,將收緊 木材砍彳指標(biāo)；另一方面,國內(nèi)木材下游,如房地產(chǎn)、木材加工業(yè)和造紙等固定資產(chǎn)投資仍 在以20%的速度增長,對木材的需求仍將保持高速增長,因此我們預(yù)計未來短時間內(nèi),木材 的供需環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)是一個大概率事件,林木的價格將上漲.我們建議投資者積極布局具備林業(yè)資產(chǎn)的上市公司.這類公司主要有威華股份,66萬畝林地,枝樹、馬尾松為主,吉林森工,449萬畝林地采伐權(quán),松木為主,岳陽紙業(yè) ,105萬畝可控林地等等,我們認(rèn)為木材價格

3、的上漲中,最為收益的是威華股份,其次 是吉林森工和岳陽紙業(yè)而其他具備林地資源的公司如永安林業(yè),卜開達(dá)林業(yè),等也值得關(guān)注.催化齊I:哥本哈日艮會議12月7日召開,已經(jīng)有85國首腦確認(rèn)出席,與會成果有望超預(yù) 期;俄羅斯出口關(guān)稅的上調(diào)和巴西減少木材砍伐的舉措都將成為木材價格上漲的催化劑.擁有林地資源上市公司分析隨著集體林地林權(quán)改革推進(jìn),擁有林地資源的上市公司被推到浪尖,在一輪起伏后,再 來讓我們冷靜地分析他們： 一、從林地資產(chǎn)升值角度,分析擁有林地資源的上市公司2021年7月22日,國家林業(yè)局局長賈治邦就林改問題表示：集體林權(quán)制度改革的先行省 福建、江西、浙江等地區(qū)農(nóng)民的純收入有一半來自林地.現(xiàn)在用

4、材林、經(jīng)濟林等林木一 畝收益就在上萬塊錢.由此分析,按江浙農(nóng)民萬元/畝的可見收益規(guī)模為藍(lán)圖,林地資產(chǎn)價格將升值無窮.擁有林 權(quán)的上市公司前景偉大,資產(chǎn)重估價值明顯.之所以提有林權(quán),是由于企業(yè)經(jīng)營的林 地不一定有林權(quán),沒有林權(quán)的林地所有權(quán)不明晰,可能面臨分山到戶的改革,存在經(jīng)營 本錢上升的風(fēng)險,同時砍伐指標(biāo)有限制,收益將大打折扣.所以看林業(yè)企業(yè)的價值,不僅要看林地資源有多少,還要看有林權(quán)林地資源有多少.目前明確擁有林權(quán)及林地資產(chǎn)的上市公司 ：升達(dá)林業(yè)：10萬畝林權(quán),17萬畝可控林,100萬畝規(guī)劃.威華股份：46萬畝林權(quán)其中4萬畝辦理中,65萬畝可控林,175萬畝規(guī)劃.青山紙業(yè)：萬畝林權(quán)還有萬畝辦

5、理中,萬畝可控林,160萬畝規(guī)劃.岳陽紙業(yè)：63萬畝林權(quán),63萬畝可控林,105萬畝規(guī)劃.永安林業(yè)：大于萬畝林權(quán)林權(quán)證已抵押,182萬畝可控林,182萬畝規(guī)劃.兔寶寶：估計3萬畝左右有林權(quán)證資產(chǎn)1745萬,10萬畝規(guī)劃.ST中福:估計萬畝權(quán)益林權(quán)林地,萬畝規(guī)劃.可能擁有林權(quán)上市公司： 福建南紙：未透露是否有林權(quán),75萬畝林用地,估計47萬畝有林權(quán).景谷林業(yè)：未透露是否有林權(quán),71萬畝可控林,估計有51萬畝有林權(quán).宜華林業(yè)：未透露是否有林權(quán),30萬畝可控林,屬于已林改地區(qū),估計有30萬畝林權(quán).深國商：未透露是否有林權(quán),估計已有 10萬林地,130萬畝速生豐產(chǎn)林方案,以每年五萬 畝目標(biāo)推進(jìn)中,估計

6、有10萬畝林權(quán).華泰月份：未透露是否有林權(quán),100萬畝合作開發(fā)林規(guī)劃,估計沒有林權(quán).吉林森工：未透露是否有林權(quán),擁有450萬畝砍伐權(quán),估計沒有林權(quán)林地屬于國有, 尚未林改.大亞科技：未透露是否有林權(quán),50萬畝原料林,100萬畝規(guī)劃,估計20萬畝林權(quán).晨鳴紙業(yè)：未透露是否有林權(quán),17萬畝原料林,300萬畝規(guī)劃,估計17萬畝林權(quán).在此,我們嘗試用 市凈率加權(quán)每萬元市值含林權(quán)林地畝,市凈率加權(quán)每萬元市值 含規(guī)劃經(jīng)營林地畝指標(biāo)來衡量一下?lián)碛懈魃鲜泄?0000元股票所代表的林地資產(chǎn), 這兩個指標(biāo)區(qū)別在于,前者就仿佛投資者直接承包投資一塊林地,收益獨享,而后者那么 相當(dāng)于除了經(jīng)營自己承包的林地獨享收益外

7、,還轉(zhuǎn)承包經(jīng)營了別人的林地,相關(guān)收益是 需要和別人分享的.以下為8月1日市凈率加權(quán)每萬元市值含林權(quán)林地畝指標(biāo)排名：名稱市凈率加權(quán)每萬元市值含林權(quán)林地畝永安林業(yè)？景谷林業(yè)？青山紙業(yè)？福建南紙？ 威華股份?岳陽紙業(yè)?大亞科技？宜華木業(yè)？ST中福？升達(dá)林業(yè)？兔寶寶？深國商？晨鳴紙業(yè)？吉林森工？華泰股份？指標(biāo)排名:以下為8月1日市凈率加權(quán)每萬元市值含規(guī)劃經(jīng)營林地畝名稱市凈率加權(quán)每萬元市值含規(guī)劃經(jīng)營林地畝吉林森工？永安林業(yè)？威華股份？青山紙業(yè)？升達(dá)林業(yè)？大亞科技？ 景谷林業(yè)?深國商?福建南紙？華泰股份？岳陽紙業(yè)？晨鳴紙業(yè)？兔寶寶？宜華木業(yè)？ST中福？二、從當(dāng)前企業(yè)林地資源的盈利水平分析.如果說以上兩個指

8、標(biāo)是衡量企業(yè)林地資產(chǎn)多寡的話.那么進(jìn)入砍伐期速生豐產(chǎn)林林地畝可以衡量企業(yè)當(dāng)前林地資產(chǎn)的盈利水平.如果你想炒地賺錢,你會關(guān)心前面兩個指標(biāo),但如果你只是想種樹賺錢,那得看這個指標(biāo).之所以要提進(jìn)入砍伐期,是由于林業(yè)是長周期行業(yè),在砍伐產(chǎn)生效益之前,周期非常 長,即使是速生林,通常也需要 7、8年.所以,剛開始建林或方案中的建林,7、8年后 才可以看到收益.之所以要提“速生豐產(chǎn)林工是由于國家天然林保工程,使天然林的砍伐指標(biāo)非?？蓱z, 只有人工速生豐產(chǎn)林受很少限制. 這就是為什么永安林業(yè)181萬畝,一年幾能砍伐1、20 萬立方,伐木收入只有1億多,吉林森工450萬畝只有伐木收入2億多.顯然,只有投資進(jìn)入

9、砍伐期速生豐產(chǎn)林才能指望種樹賺錢.進(jìn)入砍伐期速生豐產(chǎn)林林地畝值得一提的,目前主要是三家公司,規(guī)模都在20萬畝 以上：威華股份,1998年開始,已建54萬畝速生林,主要是枝樹,已進(jìn)入砍伐期,8年輪伐,枝樹每畝出材8立方,平均每年可伐萬畝,合 54萬立方.岳陽紙業(yè),1998年開始,已建67萬畝權(quán)益速生林,主要是速生楊,已進(jìn)入砍伐期,8年輪伐,速生楊每畝出材5立方,平均每年可伐萬畝,合 41萬立方.永安林業(yè),2003開始,已建20萬畝速生林,全為核樹,將進(jìn)入砍伐期據(jù)說可以按 4、 5年輪伐,效果是值得疑心的,由于核樹最正確收獲期是 7年左右,早伐了出材少,更何況 是在福建高緯度的林地按5年輪伐,枝樹

10、每畝出材4立方,平均每年可伐4萬畝,合 16萬立方加上天然林、馬尾松杉樹林的砍伐指標(biāo),一年能伐 30、40萬立方.上市公司這個指標(biāo)好的企業(yè)不多,從另一方面反映了林地資源投資不是件容易的事,尤 其在集體林權(quán)改革深入的今天.近幾年來上市公司林地投資都不順利,如永安林業(yè)、景 谷林業(yè)、升達(dá)林業(yè)年報都指出,由于林權(quán)分散等原因,速生林建設(shè)推進(jìn)困難.又如大亞 05年前就提出的50億500萬畝口號,早已胎死腹中,相較于150萬立方的人造板產(chǎn)能, 至今僅限制50萬畝林地,多為合作林地,且以 2年輪伐的產(chǎn)枝梗材為主.林權(quán)、投資的超長周期、以及后面提到的宜林地區(qū)有限和災(zāi)害都制約了林地投資.三、從速生林的品種和地域分

11、布的角度分析最有經(jīng)濟價值的速生林品種是校樹,而校樹是熱帶、亞熱帶植物,最宜種植地區(qū)是廣東 南部、廣西南部,云南南部,海南,今年的雪災(zāi)就是明證,廣西北部、廣東北部的韶關(guān)也 受災(zāi)幾百萬畝,更不用說北面江西的校樹幾乎全部凍死.所以上市公司中,威華股份, 景谷林業(yè),永安林業(yè)雖在福建,但由于參股廣東的林業(yè)公司,以及晨鳴紙業(yè)和大亞 科技都有在廣東大建速生林基地的方案值得關(guān)注.四、從雪災(zāi)對林地資源盈利水平的影響分析由于雪災(zāi),我們嚴(yán)重看好未來幾年的木材價格.今年年初的雪災(zāi),使南方各省,甚至連廣東、廣西北部的森林都遭遇消滅性的打擊.很 多地方,需要幾十年的恢復(fù).由于死亡林木被砍伐讓今年的木材價格不會大漲,但明年

12、開始,可砍伐林地將驟減,加上進(jìn)口木材大漲的預(yù)期,進(jìn)入砍伐期的林地盈利水平將暴 漲.所以,以上進(jìn)入砍伐期速生豐產(chǎn)林林地畝多的幾個公司,未來幾年盈利水平嚴(yán)重看 好,景谷林業(yè)的20萬畝速生林加快建設(shè)的話,也可以趕上這波好時光.當(dāng)然岳陽紙業(yè)還 得關(guān)心下雪災(zāi)對它的影響,湖南今年受災(zāi)很嚴(yán)重.以上所有分析,僅作參考.以永安林業(yè)為例,說明林業(yè)在低碳經(jīng)濟中展現(xiàn)新的價值林業(yè)在低碳經(jīng)濟中展現(xiàn)新的價值今年特殊撰稿指出林業(yè)在限制氣候變化中的作用.這個作用假設(shè)要量化的話,我們可以參考最近幾年二氧化碳排放交易和法國明年實施的碳稅.最近幾年二氧化碳排放交易, 最高達(dá)30歐元以上/噸,最低是8歐元,海內(nèi)方最低保護(hù)價是10歐元.

13、另外,根據(jù)法國 明年起開征碳稅每噸二氧化炭以17歐元在全球經(jīng)濟復(fù)蘇后,這應(yīng)該是個偏低價格計一畝福建永安森林每年凈吸收噸二氧化碳,折元人幣.據(jù)有關(guān)研究,森林蓄積量每年增加 1立方米,可吸收二氧化碳約噸,以福建永安為例低 估下森林的新價值.馬尾松、杉木按國家林業(yè)局標(biāo)準(zhǔn)平均每年每畝生長量約為立方米, 以馬尾松、杉木為主的福建永安林地生長環(huán)境比擬優(yōu)越,我們僅取立方,得 1畝永安森 林一年吸收二氧化碳噸,以17歐元計,一年價值歐元,約合人幣.林業(yè)最終將獲得應(yīng)有的地位提升當(dāng)林業(yè)在默默地奉獻(xiàn)價值,而限制氣候變暖刻不容緩之際,國家的策隨時將傾斜過來.2021年,全國林業(yè)產(chǎn)值達(dá)2153億元,據(jù)說今年汽車銷售要突

14、破1000萬輛了,每輛10 萬計,就是1萬億的產(chǎn)值,可見林業(yè)現(xiàn)在的地位有多賤.未來無論通過林產(chǎn)品價格的上開、林改、策補貼減稅,還是碳稅、碳排放交易,林業(yè)都將得到應(yīng)有地位提升.木材及林產(chǎn)品價格的上漲根底越來越夯實目前海內(nèi)每年消耗億木材,其中 40%需要進(jìn)口.但無論海內(nèi)國外,出于預(yù)防氣候變暖, 都在增強森林保護(hù),木材供給將進(jìn)一步趨緊.海內(nèi)一直在不遺余力地保護(hù)森林.繼1988年天保工程啟動以來,海內(nèi)最大林區(qū)黑龍江 2021年出臺新規(guī)定,23年內(nèi)將在 大小興安嶺林區(qū)實現(xiàn)全面禁伐,建設(shè) 大小興安嶺生態(tài)功能區(qū)建設(shè),估計將有超過400 萬立方米的產(chǎn)能因此縮減.而總書記最新提出的2021前4000萬公頃新造林

15、和新增13億 森林蓄積,更增加海內(nèi)森林保護(hù)的壓力.興旺國家通過推行森林認(rèn)證等,用嚴(yán)肅的法規(guī)和市場準(zhǔn)入等實現(xiàn)限制毀林和森林退化, 客觀上減少了木材供給量.美國?雷斯法案?修訂案,要求企業(yè)提供木材供給來源,禁止非法來源的植物及林產(chǎn)品交易,去年5月生效,對從事禁止規(guī)定行為的將提起訴訟和處分,第三階段從10月1日開始,范圍是進(jìn)一步加工或較為復(fù)雜的合成物,如木槳、刨花板、纖維板；第四階段從2021年4月1日開始,范圍是高度加工產(chǎn)品,如紙、家具、地板.09年4月正式在歐洲議會的立法提案中獲得多票通過的歐盟新木材法,那么要求：企業(yè)在 木制品原輔材料的選擇上應(yīng)保證來源合法,實行負(fù)責(zé)任采購,還要積極地向經(jīng)過森林

16、治 理委員會FSC認(rèn)證的可持續(xù)木材靠攏,保證向歐盟輸出木材和木制品的合法性證實 等根本資料的齊全,杜絕參與非法木材和非法木制品交易.大多木材供給大國也在采取保護(hù)森林.巴西和歐盟在談,至IJ2 0 2 0年減少8 0 %的森林砍伐量,巴布亞新幾內(nèi)亞在考慮停止原木出口,俄羅斯大幅提升原木出口關(guān)稅因經(jīng)濟危機推遲,最終將在 2021年1月1日實 施.另外,增加林產(chǎn)品替代耗碳材料的碳替代,也正在增加林產(chǎn)品的市場需求,將有力支持 林產(chǎn)品價格法國在今年提出增記逵哪的使用,尤其是建筑中的使用,從2 0 1 0年起,新居建筑中 木材使用的最低數(shù)量將增加9倍,希望借此減少室氣體的排放并信守法國對歐盟的承諾.經(jīng)濟復(fù)

17、蘇后海運價格上漲將進(jìn)一步抬高木材價格全球經(jīng)濟一旦復(fù)蘇不但增加林產(chǎn)品的需求而且上升的海運價格將進(jìn)一步抬高木材價格.林業(yè)正受惠于林改5年內(nèi)25億林地分山到戶的林改,實現(xiàn)了林地的市場流轉(zhuǎn),林地價值大幅提升原來租金10元/畝/年,現(xiàn)在30元是很正常價.象永安林業(yè),那樣的老資格林地,重估價格可 能是原來3、4倍.其次林改配套的小額林權(quán)抵押貸款、森林保險等,全方面效勞于林業(yè).林業(yè)受惠于源源不斷的策補貼和減稅林業(yè)的木材生產(chǎn)目前是免所得稅的.而以綜合利用木材的中纖板等的增值稅過去是即征即退的,今年這個策可能將延續(xù),相關(guān)策一定會在四季度公布.育林基金今年也減到10% 以下.很多新的扶持策也正在不斷推出,如財部國

18、家農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)辦公室近日發(fā)布了 ?2 0 1 0年國家農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營工程申報指南?,采取財補助和貸款貼息兩種扶 持方式扶持主要是對農(nóng)夫增收帶動作用強的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè).限制氣候變化的緊迫性最終會落實林業(yè)在低碳經(jīng)濟的價值無論12月哥本哈根氣候大會有無結(jié)果,為了使全球氣上升幅度限制在不使氣候變暖陷于 危機狀態(tài)的2c以內(nèi),各國都只做出有利于林業(yè)的經(jīng)濟安排. 無論是美國、歐盟和日本的 碳稅、碳排放交易都將會有表達(dá)林業(yè)的碳匯奉獻(xiàn).每畝森林的二氧化碳吸收最終將以實 實在在的歐元、美元、日元、人幣等表達(dá).我們綜合森林資源,木材加工水平,認(rèn)證,氣候等條件,參考市場價格,認(rèn)為永安林業(yè) 是當(dāng)前最有價值的

19、A股林業(yè)公司.永安林業(yè)：最具潛力的林業(yè)價值投資品種永安林業(yè),林業(yè)資源福建省第一、南方第二、全國第六的林業(yè)企業(yè).億總股本,截止 08 年初,擁有福建182萬畝森林,權(quán)益林地7萬畝參股40%的匯洋林業(yè)擁有51 %廣東33 多萬畝枝樹,08年后16萬畝核樹種植啟動,目前僅福建林地有約 1300萬立方林木蓄 積量08年初1200萬立方加上一年以來100萬以上的凈蓄積量以上數(shù)據(jù)皆來自或由方數(shù) 據(jù)計算.以目前元買100股永安林業(yè)相稱于以700元投資了 1畝蓄積量立方林木的福 建廣東的森林.700元可買1畝價值1080元永安林業(yè),外送元碳匯價值/年1畝永安林業(yè)的流轉(zhuǎn)價值：按林地本身的流轉(zhuǎn)價格計算只需要考慮林

20、地的租金的增值局部新林改后,林權(quán)期限是70年,我們僅以30年考慮和林地現(xiàn)有的蓄積量林木企業(yè)所得稅全免,永安的毛利一 直在45%以上,我們?nèi)”Ｊ氐?0%凈利率,永安林業(yè)的樹種主要是杉樹、馬尾松和枝樹, 大直徑的杉、松價值高,平均取 600元/立方.1畝林地以30年租期20元/畝/年租金計值600元；永安林業(yè)本錢低于10元/畝/年,故增 值300元/畝;林木蓄積量,按600立方銷售,20%凈利算,立方值780;合計值1080, 本錢700,原來是65折價.事實上,今年林改推開以來,長滿樹木的福建林地以 1080 元/畝流轉(zhuǎn),應(yīng)該屬傻子行為.所以,以700元買到100股永安林業(yè)=700元投資了 1畝

21、蓄積量立方林木的福建廣東的森 林.彳值1080元,并擁有約元碳排放價值/年假設(shè)落實碳排放價值,僅此項年價值回報 率達(dá)13%.海內(nèi)唯家獲得FSC認(rèn)證的上市森林企業(yè)永安林業(yè)是海內(nèi)唯一一家獲得 FSC認(rèn)證的上市森林企業(yè),不僅受惠于歐盟新木材法,還 將在2021年4月1日?雷斯法案?修訂案第四階段實施起,占盡出口歐美無阻的優(yōu)勢. 據(jù)永安林業(yè)FSC認(rèn)證過程,我們了解到幾千公頃林地是由于由天然林改變?yōu)槿斯ち?而 沒有得到FSC認(rèn)證.從中,我們可以判定,海內(nèi)其他企業(yè)要獲得國際認(rèn)證的困難度.去 年我們就曾經(jīng)提到FSC認(rèn)證木材本身就可能高于其他木材數(shù)百元的新聞雜談FSC森林認(rèn)證及碳匯交易.這確實是永安林業(yè)的最大亮點之一.木材生產(chǎn)收縮,業(yè)績被嚴(yán)峻壓低林業(yè)的特點決定了永安林業(yè)最近幾年業(yè)績被嚴(yán)峻壓低了.林業(yè)的好處之一也就是在此： 市場不好的時候,可以不采伐或少采伐,等到市場回暖時,不但價格高了,木材產(chǎn)量還 增加了,可以賺得更多.永安林業(yè)方案目標(biāo),20062021年林分平均年生長量可達(dá)萬m320062021年平均年采伐量為萬 m3 出自FSC認(rèn)證報告.但事實是近3年來實際 采伐不到一半指標(biāo),2006生產(chǎn)萬立方,2007生產(chǎn)萬立方,2021生產(chǎn)萬立方.對于公司來 說,只要擠一擠,業(yè)績就可能性釋放.我們分析,