低增長(zhǎng)陷阱低增長(zhǎng)的困境

1、低增長(zhǎng)陷阱低增長(zhǎng)的困境3月是擺脫了季節(jié)性影響后第一個(gè)具有可比性的月份。3月份的第一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)匯豐 PMI顯示宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不容樂 觀：48.1 ,低于2月份49.6的數(shù)值，也創(chuàng)下4個(gè)月以來新低。 海外唱衰聲甚囂塵上，“肉毒素經(jīng)濟(jì)模式”難以為繼。再考慮 到不到一個(gè)半月時(shí)間成品油大漲 10%寄予厚望的大消費(fèi)和戰(zhàn) 略新興產(chǎn)業(yè)剛剛起步，未來的增長(zhǎng)環(huán)境相當(dāng)窘迫。不妨從富士康，這家中國(guó)制造的典型代表解讀制造業(yè)面臨的困境。3月23日富士康國(guó)際公布了 2011年財(cái)報(bào)：每股盈利 為1.01美分，扭轉(zhuǎn)了前年每股虧損 3.06美分的頹勢(shì)，不過營(yíng) 業(yè)收入?yún)s下降了 4%去年在手機(jī)廠家紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)智能手機(jī)的情況 下，富士

2、康代工費(fèi)水漲船高，加之兩年前便開始把部分廠房北 遷至河北及四川等地區(qū)，降低了成本，這些均為利潤(rùn)提升打下 了基礎(chǔ)。但使富士康擺脫虧損的關(guān)鍵卻是大幅度裁員，截至去 年底，富士康的雇員總數(shù)為 9.89萬(wàn)人，一年前為12.67萬(wàn)人， 減少了 22%員工成本5.33億美元，減少6%可見，在全球經(jīng) 濟(jì)整體不佳的背景下，富士康扭虧為盈，靠的仍是歐美企業(yè)前 兩年普遍沿用的“毛巾擰水”的老辦法。一旦毛巾擰干，成本 降低到底線，企業(yè)也就沒有了退路。年報(bào)出臺(tái)后，盡管扭虧超出預(yù)期，富士康股價(jià)還是跌去 3%今年，富士康面臨著更為嚴(yán)峻的成本壓力。春節(jié)一過，富 士康便全面上調(diào)生產(chǎn)線工人的基本工資，深圳工廠普工底薪將 增加到

3、2200元以上，而3年前僅為每月900元。本次調(diào)薪，富 士康成本又將增加24億元人民幣，遠(yuǎn)超其 2011年8000余萬(wàn)美 元盈利。中國(guó)制造業(yè)在低端產(chǎn)業(yè)鏈上的布局之密集、之競(jìng)爭(zhēng)全球無 出其右，連勝出者富士康也難賺錢，足見勞動(dòng)密集與資本密集 的產(chǎn)業(yè)模式走到了盡頭。而處于產(chǎn)業(yè)鏈更為下游的武鋼欲養(yǎng)豬 種菜的消息更印證了工業(yè)企業(yè)的困境。華泰聯(lián)合證券一份研究 報(bào)告顯示：伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)在 2000年后的高增長(zhǎng)，企業(yè)快速增長(zhǎng) 的利潤(rùn)背后，是更為大量的資本支出；并且，盡管利潤(rùn)快速增 長(zhǎng)，但現(xiàn)金流增速幾乎停滯。這意味著，在廉價(jià)信貸資源的刺 激和重化工進(jìn)程中，企業(yè)投入了大量資本以擴(kuò)張產(chǎn)能，但建成 之后的龐大工業(yè)體量，

4、未能迎來高速運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，利潤(rùn)卻得以 保持。尤其是2009年后，經(jīng)濟(jì)中占比較高的那些行業(yè)大多已經(jīng) 走向相對(duì)成熟，此時(shí)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻反而跌落到低于歷史平均 水平，出現(xiàn)了令人困惑的“無現(xiàn)金增長(zhǎng)”。當(dāng)然這也不難解 釋，A股2000余家上市公司，16家銀行、“兩桶油”和“招、 保、萬(wàn)、金”等幾家房地產(chǎn)公司利潤(rùn)便占到了一半。而處于競(jìng) 爭(zhēng)中的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率不過 6%廉價(jià)資金縱容下，工業(yè)企業(yè)資金運(yùn)用效率普遍低下。要轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)方式，政府不會(huì)再開信貸閘門。前兩個(gè)月新增 信貸規(guī)模累計(jì)同比增速下降 8%本輪調(diào)控以來，失去廉價(jià)資金 的助推，企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)走弱，營(yíng)運(yùn)成本進(jìn)一步上升； 而需求持續(xù)不振，企業(yè)庫(kù)存和應(yīng)收賬款

5、大量累積。投入和需求 的雙重壓力下，今年前兩個(gè)月工業(yè)增加值僅為11.4%,增速回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)的增速回落是根本：12月輕工業(yè)增速加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，從2011年12月的12.6%提升至12.7%; 而重工業(yè)卻下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，從13%竄至10.9%。到了 3月， 匯豐PMI顯示出3月的產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)等數(shù)值均位于榮 枯線50下方，且新出口訂單指數(shù)也是 4個(gè)月以來新低。新訂單 指數(shù)創(chuàng)4個(gè)月來新低顯示不論國(guó)內(nèi)需求還是外需都在繼續(xù)走 弱，其中新出口訂單指數(shù)仍在收縮區(qū)間，但幅度有所減小，暗 示內(nèi)需放緩速度可能更快。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)減速政府也并未坐視， 12月投資增長(zhǎng)21.5%,遠(yuǎn)高于預(yù)期；且穩(wěn)投資政策陸續(xù)出 臺(tái)，而輕工業(yè)已經(jīng)企穩(wěn)。未來趨勢(shì)看，工業(yè)增加不會(huì)持續(xù)大幅 度回落，但也難恢復(fù)高增長(zhǎng)?！皟蓵?huì)”后，幾乎所有人都意識(shí)到由“粗放型增長(zhǎng)”向 “集約型增長(zhǎng)