固定資產(chǎn)項目投資管理(共81頁).ppt

1、1l第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理第二節(jié)固定資產(chǎn)項目投資管理2第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理一、固定資產(chǎn)投資的特點一、固定資產(chǎn)投資的特點1固定資產(chǎn)投資決策的影響期間長；固定資產(chǎn)投資決策的影響期間長；2固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差；固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差；3固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定；固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定；4固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離；分離；5固定資產(chǎn)投資的次數(shù)少、金額大。固定資產(chǎn)投資的次數(shù)少、金額大。3第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理二、固定資產(chǎn)投資的決策分析二、固定資產(chǎn)投資的決

2、策分析（一）投資項目的現(xiàn)金流量（一）投資項目的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量的概念、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：是指由于投資項目在其項現(xiàn)金流量：是指由于投資項目在其項目計算期內(nèi)由于資本循環(huán)引起的各項現(xiàn)金目計算期內(nèi)由于資本循環(huán)引起的各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。4第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理2 2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1 1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量l固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資l無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資l營運資金的墊支（流動資產(chǎn)投資）營運資金的墊支（流動資產(chǎn)投資）l其他投資費用其他投資費用l原有固定資產(chǎn)變價收入扣除相關(guān)稅金后的原有固定資產(chǎn)變價收入扣除

3、相關(guān)稅金后的凈收益凈收益 5第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（2）經(jīng)營期間現(xiàn)金流量）經(jīng)營期間現(xiàn)金流量n 經(jīng)營現(xiàn)金收入經(jīng)營現(xiàn)金收入n 經(jīng)營經(jīng)營付現(xiàn)付現(xiàn)成本成本n 稅款支出稅款支出n 固定資產(chǎn)折舊費固定資產(chǎn)折舊費6第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（3）項目終止現(xiàn)金流量項目終止現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入固定資產(chǎn)殘值收入 墊支的流動資金的回收墊支的流動資金的回收 終止現(xiàn)金凈流量終止現(xiàn)金凈流量 回收流動資金固定資產(chǎn)殘值回收流動資金固定資產(chǎn)殘值7第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理3、現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量又稱凈現(xiàn)金流量，是現(xiàn)金凈流量

4、又稱凈現(xiàn)金流量，是指投資項目在一定期間現(xiàn)金流入量指投資項目在一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的和現(xiàn)金流出量的差額差額。8第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理u對某一投資項目而言：對某一投資項目而言：項目凈現(xiàn)金流量（項目凈現(xiàn)金流量（NCF）投資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量項目項目終止現(xiàn)金流量終止現(xiàn)金流量（投資在固定資產(chǎn)上的資金（投資在固定資產(chǎn)上的資金投資在投資在流動資產(chǎn)上的資金）流動資產(chǎn)上的資金）（各年經(jīng)營損益之（各年經(jīng)營損益之和和各年所提折舊之和）各年所提折舊之和）（固定資產(chǎn)的（固定資產(chǎn)的殘值收入殘值收入收回原投入的流動資金）收回原投入的流動資金）9第二節(jié)第二節(jié)

5、 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理u對某一年度而言：對某一年度而言： 某年現(xiàn)金凈流量該年現(xiàn)金流入量某年現(xiàn)金凈流量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量 NCFtCitCot10第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（年）營業(yè)現(xiàn)金凈流量（年）營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）經(jīng)營現(xiàn)金收入經(jīng)營付現(xiàn)成本所得稅經(jīng)營現(xiàn)金收入經(jīng)營付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅營業(yè)利潤折舊所得稅營業(yè)利潤折舊所得稅凈利折舊凈利折舊11第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理l例：某公司準備購入一設(shè)備擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)例：某公司準備購入一設(shè)備擴充生產(chǎn)能力

6、?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資50 000元，使用壽命為元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為30 000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為10 000元。乙方案需元。乙方案需投資投資60 000元，使用壽命為元，使用壽命為5年，采用直線法計年，采用直線法計提折舊，提折舊，5年后有殘值收入年后有殘值收入8 000元。元。5年中每年年中每年的銷售收入為的銷售收入為40 000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為14 000元元,以后隨著

7、設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費2 000元，另需墊支流動資金元，另需墊支流動資金15 000元。假設(shè)所得元。假設(shè)所得稅率為稅率為40%,試計算兩個方案的現(xiàn)金凈流量。試計算兩個方案的現(xiàn)金凈流量。12第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理解答：解答：甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額50 000/5 10 000（元）（元）乙方案每年折舊額（乙方案每年折舊額（60 0008 000）/510 400（元）（元）則其營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算如下：則其營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算如下：13 單位：元單位：元 年年 度度 1 2 3 4 5 甲方案甲方案 銷售收入銷售收入 3

8、0 000 30 000 30 000 30 000 30 000 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 折舊折舊 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 稅前利潤稅前利潤 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 所得稅所得稅 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 稅后利潤稅后利潤 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 營業(yè)現(xiàn)金營業(yè)現(xiàn)金 凈流量凈流量 16 000 16 000 16 000 16 000 16 00014 年年 度度 1 2

9、 3 4 5 乙方案乙方案 銷售收入銷售收入 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 14 000 16 000 18 000 20 000 22 000 折舊折舊 10 400 10 400 10 400 10 400 10 400 稅前利潤稅前利潤 15 600 1 3 600 11 600 9 600 7 600 所得稅所得稅 6 240 5 440 4 640 3 840 3 040 稅后利潤稅后利潤 9 360 8 160 6 960 5 760 4 560 營業(yè)現(xiàn)金營業(yè)現(xiàn)金 凈流量凈流量 19 760 18 560 17 360 16

10、 160 14 96015 全部現(xiàn)金流量計算如下：全部現(xiàn)金流量計算如下： 年年 度度 0 1 2 3 4 5 甲方案甲方案 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 50000 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 16000 16000 16000 16000 16000 全部現(xiàn)金凈流量全部現(xiàn)金凈流量 合計合計 50000 16000 16000 16000 16000 16000 乙方案乙方案 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 60000 墊支流動資金墊支流動資金 15000 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 19760 18560 17360 16160 14960 殘值殘值 8000 回收流動資金回收流動資金 15000

11、 全部現(xiàn)金凈流量全部現(xiàn)金凈流量 合計合計 75000 19760 18560 17360 16160 3796016第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（二）投資方案的評價（二）投資方案的評價1、非貼現(xiàn)的投資決策指標、非貼現(xiàn)的投資決策指標（1）投資回收期）投資回收期 投資回收期，投資回收期，自投資方案實施起，至自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需的時間，即能夠使收回初始投入資本所需的時間，即能夠使與此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金流入量等于累計與此方案相關(guān)的累計現(xiàn)金流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間。現(xiàn)金流出量的時間。17第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理u當各年的現(xiàn)

12、金流量相等時當各年的現(xiàn)金流量相等時投資回收期原始投資額每年現(xiàn)金凈投資回收期原始投資額每年現(xiàn)金凈流量流量18第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理u當各年的現(xiàn)金流量不相等時，投資回收期當各年的現(xiàn)金流量不相等時，投資回收期的計算應根據(jù)每年年末尚未回收的投資額的計算應根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。加以確定。 回收期回收期n+（第（第n年末尚未回收額年末尚未回收額 /第（第（n +1）年回收額）年回收額）19第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（2）平均報酬率）平均報酬率 又叫平均投資報酬率，是指項目投產(chǎn)又叫平均投資報酬率，是指項目投產(chǎn)后的每年平均利潤占原始投

13、資額的百分比。后的每年平均利潤占原始投資額的百分比。平均報酬率平均報酬率ARR= ( ARR= ( 年平均利潤投資總額年平均利潤投資總額) ) 100%100%年平均利潤各年凈利潤之和年平均利潤各年凈利潤之和使用年限使用年限20第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理2、貼現(xiàn)的投資決策指標、貼現(xiàn)的投資決策指標（1）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（簡稱凈現(xiàn)值（簡稱NPV）：）：在方案的整個在方案的整個實施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)實施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資額之間的差額。即：值之和與原始投資額之間的差額。即：21第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資

14、管理凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 現(xiàn)金流出量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（年現(xiàn)金凈流量復利現(xiàn)值系數(shù)）（年現(xiàn)金凈流量復利現(xiàn)值系數(shù)） 投資額現(xiàn)值投資額現(xiàn)值22 式中：式中：n n表示項目的實施運行時間（年份）表示項目的實施運行時間（年份） NCF NCFt t表示在項目實施第表示在項目實施第t t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量 i i是預定的貼現(xiàn)率是預定的貼現(xiàn)率 A A0 0為原始總投資為原始總投資 t t 表示年數(shù)表示年數(shù)(t=1,2, (t=1,2, ，n)n)01(1)nttNCFtNPVAi第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理23第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理

15、固定資產(chǎn)項目投資管理p決策規(guī)則決策規(guī)則l一個備選方案：一個備選方案：NPV0l多個互斥方案：選擇正值中最大者。多個互斥方案：選擇正值中最大者。24第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理如上例，假設(shè)資金成本為如上例，假設(shè)資金成本為8%,凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值的計算如下：如下：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量相等，可用公式甲方案各年的凈現(xiàn)金流量相等，可用公式計算：計算：NPV16 000（P/A,8%,5）50 000 16 0003.992750 000 63 883.250 000 13 883.2（元）（元）25第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理乙方案各年的凈現(xiàn)金流量不

16、等，可用公式進行計乙方案各年的凈現(xiàn)金流量不等，可用公式進行計算算NPV19 7600.925918 5600.857317 3600.793816 1600.735037 9600.680675 00018 295.78415 911.48813 780.36811 877.625 835.57675 00085 700.81675 00010 700.816（元）（元） 甲方案為優(yōu)。甲方案為優(yōu)。26第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（2）現(xiàn)值指數(shù)）現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI）又稱獲利指數(shù)，是）又稱獲利指數(shù)，是在方案在方案的整個實施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的整個實

17、施運行過程中，未來現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值之和與原始投資額之間的比值。的現(xiàn)值之和與原始投資額之間的比值。 021(1)ntN C F tP IAi27第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理p決策規(guī)則決策規(guī)則l一個備選方案：大于一個備選方案：大于1 1采納，小于采納，小于1 1拒拒絕。絕。l多個互斥方案：選擇超過多個互斥方案：選擇超過1 1最多者。最多者。28第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理根據(jù)上述資料，現(xiàn)值指數(shù)的計算如下：根據(jù)上述資料，現(xiàn)值指數(shù)的計算如下：甲方案甲方案PI16 000（P/A，8%，5）/50 00016 0003.9927/50 00063 8

18、83.2/50 000 1.28乙方案乙方案PI85 700.816/75 000 1.14甲方案為優(yōu)。甲方案為優(yōu)。29第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（3 3）內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率(IRR)(IRR)反映的是方案本身反映的是方案本身實際達到的報酬率，它是在整個方案的實實際達到的報酬率，它是在整個方案的實施運行過程中，當所有現(xiàn)金凈流入年份的施運行過程中，當所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和相等時，方案的報酬率，亦即能夠使得和相等時，方案的報酬率，亦即能夠使得項目的項目的凈現(xiàn)值為零凈現(xiàn)值為零時

19、的報酬率。時的報酬率。30第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理0210(1)ntN C F tAi內(nèi)部報酬率為滿足上述方程時的內(nèi)部報酬率為滿足上述方程時的i。 31第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理p決策規(guī)則決策規(guī)則l一個備選方案：一個備選方案：IRRIRR必要的報酬率必要的報酬率l多個互斥方案：選擇超過資金成本或多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者必要報酬率最多者32第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理IRRIRR的計算步驟：的計算步驟：（1 1）每年的）每年的NCFNCF相等相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值

20、系數(shù)表查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出采用插值法計算出IRRIRR NCF初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年33第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，甲方案各年的現(xiàn)金凈流量相等，所如前例，甲方案各年的現(xiàn)金凈流量相等，所以其年金現(xiàn)值系數(shù)為以其年金現(xiàn)值系數(shù)為 016 000（PVIFA,IRR,5）50 000（PVIFA,IRR,5）50 000/16 000 3.125由于（由于（PVIFA,18%,5）3.1272（PVIFA,20%,5）2.990634第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算如下：用插值法計算如下： X18%0.03%18.03

21、%35第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理（2 2）每年的）每年的NCFNCF不相等不相等 先預估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值先預估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出采用插值法計算出IRRIRR找到凈現(xiàn)值由正到找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率零的兩個貼現(xiàn)率36第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理如前例，乙方案各年的現(xiàn)金凈流量不相等如前例，乙方案各年的現(xiàn)金凈流量不相等 采用試算法采用試算法 NCF1(PVIF，IRR，1) NCF2(PVIF，IRR，2) NCFn(PVIF，IRR，n)037第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定

22、資產(chǎn)項目投資管理當當i=12%i=12%時，時，NPVNPV19 76019 7600.89290.892918 56018 5600.79720.797217 36017 3600.71180.711816 16016 1600.63550.635537 96037 9600.56740.567475 00075 000 17 643.70417 643.70414 796.3214 796.3212 356.84812 356.848 10 269.6810 269.6821 538.50421 538.50475 00075 000 76 604.76876 604.76875 0007

23、5 000 1 604.7681 604.768（元）（元）38第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理當當i i14%14%時，時，NPVNPV19760197600.87720.877218560185600.76950.769517360173600.67500.675016160161600.59210.592137960379600.51940.5194750007500017539.2817539.2814281.9214281.921171811718 9568.336 9568.33619716.42419716.424750007500072823.967282

24、3.9675000750002176.042176.04（元）（元）39第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理用插值法計算用插值法計算X12.85%以上兩個方案內(nèi)含報酬率的計算結(jié)果以上兩個方案內(nèi)含報酬率的計算結(jié)果表明，甲方案的內(nèi)含報酬率較高，故甲方表明，甲方案的內(nèi)含報酬率較高，故甲方案為優(yōu)。案為優(yōu)。40（三）固定資產(chǎn)投資決策實例（三）固定資產(chǎn)投資決策實例例例1:大都公司于一年前購置機床一臺，原價大都公司于一年前購置機床一臺，原價350 000元，元，估計尚可使用估計尚可使用10年，使用期滿有殘值年，使用期滿有殘值20 000元。最近元。最近有一推銷商向該公司推銷一種以電腦控制的

25、新型機床，有一推銷商向該公司推銷一種以電腦控制的新型機床，售價售價500 000元，若購進后，可使該公司的年銷售收入元，若購進后，可使該公司的年銷售收入從從100 000元增加到元增加到165 000元，而每年的營業(yè)成本也元，而每年的營業(yè)成本也將從原來的將從原來的86 000元增加到元增加到88 000元。該項新型機床的元。該項新型機床的使用壽命為使用壽命為10年，期末有殘值年，期末有殘值20 000元。假定目前該元。假定目前該公司原有的機床的賬面價值為公司原有的機床的賬面價值為320 000元（已提折舊元（已提折舊30 000元），舊機床目前出售，可得價款元），舊機床目前出售，可得價款270

26、 000元。同元。同時該公司認為采用新型機床有相當風險，故其資金成本時該公司認為采用新型機床有相當風險，故其資金成本定為定為10%,該公司得所得稅率為該公司得所得稅率為25%。要求：根據(jù)上述。要求：根據(jù)上述資料，對該項售舊換新得方案是否可行做出評價。資料，對該項售舊換新得方案是否可行做出評價。41第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理方法（一）方法（一）使用舊設(shè)備：使用舊設(shè)備：年折舊年折舊30 00030 000（元）（元）所得稅（所得稅（100 000100 00056 00056 00030 00030 000）25%25%3 5003 500（元）（元）NPVNPV（10

27、0 000100 00056 00056 0003 5003 500）（PVIFA,10%,10PVIFA,10%,10）20 00020 000（PVIF,10%,10PVIF,10%,10） 40 50040 5006.14466.144620 00020 0000.38550.3855 248 856.3248 856.377107710 256 566.3256 566.3（元）（元）42第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理使用新設(shè)備：使用新設(shè)備：年折舊年折舊48 00048 000（元）（元）所得稅（所得稅（165 000165 00040 00040 00048

28、00048 000）25%25%19 25019 250（元）（元）NPVNPV（165 000165 00040 00040 00019 25019 250）（PVIFA,10%,10PVIFA,10%,10）20 00020 000（PVIF,10%,10PVIF,10%,10） 500 000500 000270 000270 000105 750105 7506.14466.144620 00020 0000.38550.3855230 000230 000427 501.45427 501.45（元）（元）使用新設(shè)備凈現(xiàn)值多使用新設(shè)備凈現(xiàn)值多170 935.15170 935.15元

29、，所以選擇元，所以選擇使用新設(shè)備。使用新設(shè)備。 43第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理方法（二）方法（二）折舊額折舊額48 00030 00018 000（元）（元）營業(yè)期營業(yè)期NCF（165 000100 000） （88 00086 000）（125%） 18 00065 250（元）（元）44第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理用新設(shè)備代替舊設(shè)備的凈現(xiàn)值用新設(shè)備代替舊設(shè)備的凈現(xiàn)值NPVNPV65 25065 250（PVIFA,10%,10PVIFA,10%,10） 230 000230 000 65 25065 2506.1446 6.1446 2

30、30 000230 000 170 935.15170 935.15（元）（元）0 0所以用新設(shè)備代替舊設(shè)備可行。所以用新設(shè)備代替舊設(shè)備可行。45第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)項目投資管理固定資產(chǎn)項目投資管理三、固定資產(chǎn)日?？刂迫?、固定資產(chǎn)日?？刂疲ㄒ唬┕潭ㄙY產(chǎn)責任控制：歸口分級管理責任制。（一）固定資產(chǎn)責任控制：歸口分級管理責任制。（二）固定資產(chǎn)的實物控制（二）固定資產(chǎn)的實物控制1、建立健全固定資產(chǎn)帳卡和記錄。、建立健全固定資產(chǎn)帳卡和記錄。2、合理使用固定資產(chǎn)（保持生產(chǎn)能力的穩(wěn)定性）。、合理使用固定資產(chǎn)（保持生產(chǎn)能力的穩(wěn)定性）。3、定期清查盤點固定資產(chǎn)。、定期清查盤點固定資產(chǎn)。4、搞好固定資產(chǎn)修理工

31、作和維護工作。、搞好固定資產(chǎn)修理工作和維護工作。46l第三節(jié)對外長期投資管理第三節(jié)對外長期投資管理47第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理一、對外長期投資的目的一、對外長期投資的目的1、充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益；、充分利用閑置資金，增加企業(yè)收益；2、分散投資，降低投資風險；、分散投資，降低投資風險；3、穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，保證企業(yè)正常生產(chǎn)、穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營；經(jīng)營；4、提高資產(chǎn)的流動性，增強企業(yè)償債能力、提高資產(chǎn)的流動性，增強企業(yè)償債能力 。48第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理二、債券投資二、債券投資（一）債券投資的特點（一）債券投資的特點1 1

32、債券投資屬于債權(quán)性投資；債券投資屬于債權(quán)性投資； 2 2債券投資的風險小；債券投資的風險??； 3 3債券投資的收益穩(wěn)定；債券投資的收益穩(wěn)定； 4 4債券價格的波動性較??；債券價格的波動性較?。?5 5市場流動性好。市場流動性好。49第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理（二）債券價格的確定（二）債券價格的確定債券的價值：按投資者要求的必要收益率債券的價值：按投資者要求的必要收益率對未來的利息收入及到期收回對未來的利息收入及到期收回( (或中間轉(zhuǎn)或中間轉(zhuǎn)讓讓) )的本金的折現(xiàn)值的本金的折現(xiàn)值 債券價值主要由兩個因素決定：債券價值主要由兩個因素決定：（1 1）債券的預期總收入）債券的預期總

33、收入( (即利息收入、轉(zhuǎn)即利息收入、轉(zhuǎn)讓價差與本金之和讓價差與本金之和) )； （2 2）投資者要求的必要投資收益率。）投資者要求的必要投資收益率。50第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理1 1、債券價格確定的基本公式、債券價格確定的基本公式估價方式：在復利方式下，通過計算債券估價方式：在復利方式下，通過計算債券各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收入的現(xiàn)各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收入的現(xiàn)值來確定債券價格。（以分期付息到期還值來確定債券價格。（以分期付息到期還本為例。）本為例。）51第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理1(1)(1)ntntF iFPKK1(1)(1)ntntIF

34、KK(/, , )(/, , )IP A k nFP F k n52第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理l例：設(shè)某公司債券面值例：設(shè)某公司債券面值1 0001 000元，半年付元，半年付息一次，付息期為一月一日和七月一日，息一次，付息期為一月一日和七月一日，票面年利率為票面年利率為10%.10%.還本期還本期3 3年。發(fā)行時市年。發(fā)行時市場年利率為場年利率為8%.8%.計算債券投資價值。計算債券投資價值。53第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理解：解：P I（PVIFA，K，n）F（PVIF，K，n） 1 00010%6/12（PVIFA，4%，6）1 000（PVIF，4

35、%，6） 505.24211 0000.7903 1 052.41（元）（元）54第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理2.2.期末一次還本付息且不計復利時債券價期末一次還本付息且不計復利時債券價格的確定格的確定(1)nFFinPK() ( /, , )FF i nP F k n 55第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理l例：某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的債例：某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的債券，該債券面值為券，該債券面值為1000元，期限元，期限3年，年，票面利率為票面利率為9%,到期一次還本付息，到期一次還本付息，目前市場利率為目前市場利率為7,該債券的投資價該債券的投資價格應為

36、多少？格應為多少？56第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理 P（FIn）（PVIF，K，n） （1 0001 0009%3） （PVIF，7%，3） 1 2700.8163 1 036.701（元）（元）57第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理（三）債券投資收益（三）債券投資收益1、附息債券投資收益率的計算、附息債券投資收益率的計算（1 1）單利計息的附息債券投資收益率）單利計息的附息債券投資收益率00100%nSSPnRS58第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計附息債券投資收益率也可以用下列公式計算算： 00100%MSRnS

37、59第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理例：某企業(yè)于例：某企業(yè)于2010年年1月月1日購入面值為日購入面值為1000元的附息債券元的附息債券50張，票面利率為面張，票面利率為面值的值的10%,債券的買入價格是債券的買入價格是1060元，到元，到期日是期日是2003年年1月月1日。要求計算該債券日。要求計算該債券的到期收益率。的到期收益率。 R100010%50（10001060）50/3/（106050）100%7.55%60第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理（2 2）復利計息的附息債券的到期收益率）復利計息的附息債券的到期收益率 債券購買價格未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值債券購買價格

38、未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值用公式表示為：用公式表示為：P P0 0I I（PVIFAPVIFA，R R，n n）M M（PVIFPVIF，R R，n n） 式中：式中：R R令債券的內(nèi)在價值等于購入價格時的令債券的內(nèi)在價值等于購入價格時的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率. .61第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復利計息，要求例：假定上例中的債券按復利計息，要求計算該債券的到期收益率。計算該債券的到期收益率。 1 0601 00010%（PVIFA,R,3）1 000（PVIF,R,3）求解該方程要用逐次測試法求解該方程要用逐次測試法用用R8試算，試算，右邊右邊1002.57711 000

39、0.7938 1 051.51元元 62第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理用用R7試算，試算，右邊右邊1002.624310000.8163 1078.73元元用插值法計算得：用插值法計算得： R7.69%63第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理三、三、股票投資股票投資股票投資的目的主要有兩種股票投資的目的主要有兩種: :一是獲利一是獲利; ; 二是影響被投資企業(yè)。二是影響被投資企業(yè)。（一）股票投資的特點（一）股票投資的特點1 1股票投資是權(quán)益性投資；股票投資是權(quán)益性投資； 2 2股票投資的風險大；股票投資的風險大； 3 3股票投資的收益高；股票投資的收益高； 4 4股票

40、投資的收益不穩(wěn)定；股票投資的收益不穩(wěn)定； 5 5股票價格的波動性大。股票價格的波動性大。64第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理（二）股票價格的確定（二）股票價格的確定1、優(yōu)先股的價值、優(yōu)先股的價值（1）存在贖回期限（即會還本的優(yōu)先股）存在贖回期限（即會還本的優(yōu)先股）優(yōu)先股價值優(yōu)先股價值65第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理（2）永久性優(yōu)先股（即沒有到期日，不會）永久性優(yōu)先股（即沒有到期日，不會償還本金）償還本金） 優(yōu)先股價值年股利優(yōu)先股價值年股利/k/k例：某公司每年分配股利例：某公司每年分配股利2元，最低報酬元，最低報酬率為率為16%，則該優(yōu)先股的價值為：，則該優(yōu)先股

41、的價值為：V2/16%12.5（元）（元）66第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理2、普通股的價值、普通股的價值（1 1）短期持有、未來準備出售的股票）短期持有、未來準備出售的股票1(1)(1)ntnnntdvvkk67第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理例：現(xiàn)在市場上有一種股票，預計年股利例：現(xiàn)在市場上有一種股票，預計年股利為每股為每股3元，預計一年后的市價為每股元，預計一年后的市價為每股38元，投資者要求的必要報酬率為元，投資者要求的必要報酬率為10%,試試計算該股票的投資價值。計算該股票的投資價值。V3/（110%）38/（110%） 37.27（元）（元）68第三節(jié)

42、第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理l（2 2）長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票）長期持有、股利穩(wěn)定不變的股票dvk69第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理例：假定上例中的股票為長期持有且股利例：假定上例中的股票為長期持有且股利固定不變的股票，其投資價值應為：固定不變的股票，其投資價值應為：Vd/k 3/10% 30（元）（元）70第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理（3 3）長期持有、股利固定增長的股票）長期持有、股利固定增長的股票假設(shè)某公司最近一年支付的股利為假設(shè)某公司最近一年支付的股利為d0，預期，預期股利增長率為股利增長率為g,則：則：01(1)()()dgvkgd

43、kg71第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理例：某公司的股票為固定增長型股票，每例：某公司的股票為固定增長型股票，每年的股利增長率為年的股利增長率為4，剛發(fā)放的股利為，剛發(fā)放的股利為每股每股2元，投資者的預期報酬率為元，投資者的預期報酬率為12%,則則該股票的內(nèi)在價值為：該股票的內(nèi)在價值為：P0D0（1g）/（kg）D1/（kg）2（14%）/（12%4%）26（元）（元）72第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理（三）股票投資的收益（三）股票投資的收益1、不考慮時間價值因素的長期股票投資收、不考慮時間價值因素的長期股票投資收益率益率式中：式中：R股票投資收益率；股票投資收益

44、率；P股票購買價格股票購買價格 A每年收到的股利；每年收到的股利；S1股價上漲的收益股價上漲的收益 S2新股認購收益；新股認購收益；S3公司無償增資收益公司無償增資收益123100%ASSSRP73第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理l2、考慮時間價值因素的長期股票投資收、考慮時間價值因素的長期股票投資收益率益率1(1)(1)njjnjDFvii74第三節(jié)第三節(jié) 對外長期投資管理對外長期投資管理l3 3、短期股票投資收益率、短期股票投資收益率式中：式中：R-R-股票投資收益率；股票投資收益率；S S1 1-股票出售價格；股票出售價格；S S0 0-股票購買價格；股票購買價格；P-P-

45、股票股利股票股利100100%SSpRS75 練習：練習： 1 1、某廠兩年前購入一臺機床，原價某廠兩年前購入一臺機床，原價40 000元，元，期末無殘值，估計仍可使用期末無殘值，估計仍可使用8年。最近企業(yè)正在年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機床來取代原設(shè)備的考慮是否用一種新型的數(shù)控機床來取代原設(shè)備的方案，新機床售價為方案，新機床售價為52 000元，使用年限為元，使用年限為8年，年，期末殘值為期末殘值為2 000元。若購入新機床，可使該廠元。若購入新機床，可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36 000元增加到元增加到47 000元。目前，該廠原有機床的賬

46、面價值為元。目前，該廠原有機床的賬面價值為32 000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價款元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價款 12 000元，該廠的資本成本為元，該廠的資本成本為16%。 要求：采用凈現(xiàn)值要求：采用凈現(xiàn)值法對該項售舊購新方案的可行法對該項售舊購新方案的可行性作出評價。性作出評價。76 2、航遠公司準備購入一個設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。、航遠公司準備購入一個設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需要投現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需要投資資20 000元，使用壽命為元，使用壽命為5年，采用直線法計提年，采用直線法計提折舊，折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入年中每年銷售收入為為8 000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為3 000元。乙方案元。乙方案需要投資需要投資24 000元，采用直線法計提折舊，使元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為用壽命也為5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入4 000元。元。5年年中每年的銷售收入為中每年的銷售收入為10 000元，付現(xiàn)成本第一元，付現(xiàn)成本第一年為年為4 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費修理費200元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3 000元。假設(shè)元。假設(shè)所得稅率為所得稅率為40%，資本成本為，資本成本為10%。 要