第八章項目融資模式

1、 模式模式：是我們面對環(huán)境不斷變化的要求，針對：是我們面對環(huán)境不斷變化的要求，針對性做好某件事的標(biāo)準(zhǔn)樣式。性做好某件事的標(biāo)準(zhǔn)樣式。 融資模式融資模式：是指項目法人取得資金的具體形式。：是指項目法人取得資金的具體形式。 項目融資模式項目融資模式：是項目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的：是項目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分，是對項目融資各要素的組合，設(shè)計項核心部分，是對項目融資各要素的組合，設(shè)計項目融資模式，實際上是對項目融資要素的具體組目融資模式，實際上是對項目融資要素的具體組合和構(gòu)造。合和構(gòu)造。 設(shè)計項目的融資模式，首先需要確定好設(shè)計項目的融資模式，首先需要確定好設(shè)計原設(shè)計原則則，并與，并與項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)

2、計同步項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計同步考慮，在項目考慮，在項目的投資結(jié)構(gòu)確定下來以后，進一步細化完成融資的投資結(jié)構(gòu)確定下來以后，進一步細化完成融資模式的設(shè)計工作。模式的設(shè)計工作。 項目融資模式的設(shè)計原則項目融資模式的設(shè)計原則 直接融資模式直接融資模式 項目公司融資公式項目公司融資公式 “設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”融資模式融資模式 杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式 “ “生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”融資模式融資模式一、一、 有限追索原則有限追索原則二、二、 項目風(fēng)險分擔(dān)原則項目風(fēng)險分擔(dān)原則三、三、 成本降低原則成本降低原則四、四、 完全融資原則完全融資原則五、五、 近期融資與遠期融資相結(jié)合的原則近期融資與遠期融資相

3、結(jié)合的原則六、六、 表外融資原則表外融資原則七、七、 融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則有限追索是指貸款人僅在某個特定時間階段或在一個規(guī)定的范圍有限追索是指貸款人僅在某個特定時間階段或在一個規(guī)定的范圍內(nèi)對項目借款人進行追索，在此界定之外，無論出現(xiàn)任何債務(wù)清內(nèi)對項目借款人進行追索，在此界定之外，無論出現(xiàn)任何債務(wù)清償，貸款人均不能對借款人除項目資產(chǎn)、項目現(xiàn)金流量以及有關(guān)償，貸款人均不能對借款人除項目資產(chǎn)、項目現(xiàn)金流量以及有關(guān)方所承諾的義務(wù)之外的任何形式的資產(chǎn)追索。方所承諾的義務(wù)之外的任何形式的資產(chǎn)追索。按照按照有限追索有限追索原則，在融資過程中為了限制融資對投資者的追索原則，在融資過程中為了限制

4、融資對投資者的追索責(zé)任，責(zé)任，需要考慮三個方面的問題：需要考慮三個方面的問題：（1 1）融資項目的經(jīng)濟強度在）融資項目的經(jīng)濟強度在正常情況下必須足以支持融資的債務(wù)償還；（正常情況下必須足以支持融資的債務(wù)償還；（2 2）必須找到強有）必須找到強有力的來自投資者以外的信用支持；（力的來自投資者以外的信用支持；（3 3）融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計必須做）融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計必須做出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等。出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等。 保證投資者不承擔(dān)項目的全部風(fēng)險責(zé)任是項目融資模式設(shè)保證投資者不承擔(dān)項目的全部風(fēng)險責(zé)任是項目融資模式設(shè)計的一條基本原則，這就需要在投資者、貸款銀行以及其計的一條基

5、本原則，這就需要在投資者、貸款銀行以及其他與項目利益有關(guān)的第三方之間他與項目利益有關(guān)的第三方之間合理有效地劃分項目的風(fēng)合理有效地劃分項目的風(fēng)險險，力爭實現(xiàn)對投資者的最低債務(wù)追索。，力爭實現(xiàn)對投資者的最低債務(wù)追索。 項目風(fēng)險的分擔(dān)同樣需要考慮投資結(jié)構(gòu)的支持。例如：在項目風(fēng)險的分擔(dān)同樣需要考慮投資結(jié)構(gòu)的支持。例如：在合資項目中，主要投資者可通過引入一些小股東的方式保合資項目中，主要投資者可通過引入一些小股東的方式保證一部分項目產(chǎn)品的銷售，可以起到很好的分擔(dān)市場風(fēng)險證一部分項目產(chǎn)品的銷售，可以起到很好的分擔(dān)市場風(fēng)險的作用。的作用。 在融資項目設(shè)計與實施的過程中應(yīng)該考慮的一個重要方面在融資項目設(shè)計與實

6、施的過程中應(yīng)該考慮的一個重要方面就是如何降低成本的問題，這里主要是運用一些經(jīng)濟手段。就是如何降低成本的問題，這里主要是運用一些經(jīng)濟手段。例如，投資者完全可以利用稅務(wù)減免的手段來降低項目的例如，投資者完全可以利用稅務(wù)減免的手段來降低項目的投資成本和融資成本。投資成本和融資成本。 降低成本降低成本還可從項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩方面入手，還可從項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩方面入手，一是一是完善項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計，增強項目的經(jīng)濟強度，降低完善項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計，增強項目的經(jīng)濟強度，降低項目的風(fēng)險，減少債務(wù)資金成本；項目的風(fēng)險，減少債務(wù)資金成本；二是二是要合理選擇，科學(xué)要合理選擇，科學(xué)確定融資渠道，優(yōu)化資金

7、結(jié)構(gòu)和融資渠道配置，降低項目確定融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和融資渠道配置，降低項目的融資成本。的融資成本。 項目融資過程中，股本資金的注入方式比傳統(tǒng)的項目融資過程中，股本資金的注入方式比傳統(tǒng)的公司融資要靈活很多。投資者股本資金的注入完公司融資要靈活很多。投資者股本資金的注入完全可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等全可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形非傳統(tǒng)形式式來完成，這可看做是對傳統(tǒng)資金注入方式的一來完成，這可看做是對傳統(tǒng)資金注入方式的一種替代，投資者據(jù)此來實現(xiàn)種替代，投資者據(jù)此來實現(xiàn)項目百分之百融資的項目百分之百融資的目標(biāo)要求。目標(biāo)要求。 項目現(xiàn)金流量的充足程度是貫徹這一原則的基礎(chǔ)。項目現(xiàn)金流

8、量的充足程度是貫徹這一原則的基礎(chǔ)。 在投資過程中，有的投資者愿意接受長期的融資安排，有在投資過程中，有的投資者愿意接受長期的融資安排，有的投資者則更多考慮的是近期融資的需要。他們選用項目的投資者則更多考慮的是近期融資的需要。他們選用項目融資方式是出于對某個國家或某個領(lǐng)域不十分熟悉，對項融資方式是出于對某個國家或某個領(lǐng)域不十分熟悉，對項目的風(fēng)險及未來發(fā)展沒有十分的把握而采取的一種謹(jǐn)慎策目的風(fēng)險及未來發(fā)展沒有十分的把握而采取的一種謹(jǐn)慎策略。一旦采用項目融資方式的各種決定因素朝著有利于投略。一旦采用項目融資方式的各種決定因素朝著有利于投資者的方向發(fā)生較大的變化，他們就會希望重新安排融資資者的方向發(fā)生

9、較大的變化，他們就會希望重新安排融資結(jié)構(gòu)。這就是在項目融資中經(jīng)常會遇到的結(jié)構(gòu)。這就是在項目融資中經(jīng)常會遇到的“重新融資問重新融資問題題”。 基于這一原因，在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)時，盡可能地把基于這一原因，在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)時，盡可能地把近期近期融資與遠期融資結(jié)合融資與遠期融資結(jié)合起來。起來。 項目融資過程中的表外融資就項目融資過程中的表外融資就是非公司負債是非公司負債型融型融資。實現(xiàn)公司資產(chǎn)負債表外融資，是一些投資者資。實現(xiàn)公司資產(chǎn)負債表外融資，是一些投資者運用項目融資方式的重要原因。運用項目融資方式的重要原因。 所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要素，如所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要素，如資金

10、來源、資金來源、融資方式、利率融資方式、利率等的組合和構(gòu)成。要做到融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，等的組合和構(gòu)成。要做到融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，需把握的基本點是：以融資需要的資金成本和籌資效率為需把握的基本點是：以融資需要的資金成本和籌資效率為標(biāo)準(zhǔn)，力求融資組成要素的合理化、多元化，從籌資人的標(biāo)準(zhǔn)，力求融資組成要素的合理化、多元化，從籌資人的實際資金需要出發(fā)注意內(nèi)部籌資與外部籌資、國內(nèi)籌資與實際資金需要出發(fā)注意內(nèi)部籌資與外部籌資、國內(nèi)籌資與國際籌資相結(jié)合，長期籌資與短期籌資、直接融資與間接國際籌資相結(jié)合，長期籌資與短期籌資、直接融資與間接融資相結(jié)合，以提高籌資的效率與效益，降低籌資成本，融資相結(jié)合，以提高籌資的效率與

11、效益，降低籌資成本，減少籌資風(fēng)險。減少籌資風(fēng)險。 具體而言具體而言, ,這一原則包括以下幾個方面這一原則包括以下幾個方面: : 1.1.融資方式融資方式種類結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一般來講，融資有多種方式，各有種類結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一般來講，融資有多種方式，各有各的優(yōu)點和不足，籌資人必須適當(dāng)選擇，如股權(quán)融資與債務(wù)融資各的優(yōu)點和不足，籌資人必須適當(dāng)選擇，如股權(quán)融資與債務(wù)融資的適當(dāng)組合等，以確立最合適的融資模式，使資金來源多元化，的適當(dāng)組合等，以確立最合適的融資模式，使資金來源多元化，使資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。使資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 2.2.融資成本的優(yōu)化融資成本的優(yōu)化?；I資人要熟悉各種不同類型金融市場的性?；I資人要熟悉各種不同類型金

12、融市場的性質(zhì)和業(yè)務(wù)活動，以便能從更多的資本市場上獲得資金來源。在同質(zhì)和業(yè)務(wù)活動，以便能從更多的資本市場上獲得資金來源。在同一市場上應(yīng)向多家融資機構(gòu)洽談融通資金，增加自己的選擇余地。一市場上應(yīng)向多家融資機構(gòu)洽談融通資金，增加自己的選擇余地。要貫徹擇優(yōu)的原則，爭取最低的籌資成本，降低融資成本。要貫徹擇優(yōu)的原則，爭取最低的籌資成本，降低融資成本。3.3.融資融資期限結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化。優(yōu)化。 其具體做法是：其具體做法是： 一是，要控制短期債務(wù)；一是，要控制短期債務(wù)； 二是，債務(wù)融資償還期與籌資人投資回收期銜接；二是，債務(wù)融資償還期與籌資人投資回收期銜接； 三是，應(yīng)盡量將債務(wù)的還本付息時間比較均衡的分開

13、，三是，應(yīng)盡量將債務(wù)的還本付息時間比較均衡的分開，以避免在個別年或若干年度內(nèi)出現(xiàn)以避免在個別年或若干年度內(nèi)出現(xiàn)“償債高峰償債高峰”期；期； 四是，融資四是，融資利率結(jié)構(gòu)利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化；優(yōu)化； 五是，融資五是，融資貨幣幣種貨幣幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化。結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 六是，籌資方式六是，籌資方式可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換性原則，公司在籌集資金原則，公司在籌集資金時，應(yīng)充分考慮籌資調(diào)整彈性，即籌資方式相互時，應(yīng)充分考慮籌資調(diào)整彈性，即籌資方式相互轉(zhuǎn)換的能力。轉(zhuǎn)換的能力。 主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：一、直接融資模式的概念一、直接融資模式的概念二、直接融資模式的兩種操作思路二、直接融資模式的兩種操作思路：三、直接融資模式的特點三、直接融

14、資模式的特點 一、直接融資模式的概念一、直接融資模式的概念 是指由項目是指由項目投資者投資者直接安排項目的融資直接安排項目的融資并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式。這是一種結(jié)構(gòu)義務(wù)的一種方式。這是一種結(jié)構(gòu)最簡單最簡單的項目融資模式。的項目融資模式。 適用條件適用條件：投資者直接擁有資產(chǎn)控制現(xiàn)金流量的：投資者直接擁有資產(chǎn)控制現(xiàn)金流量的契約型投資結(jié)構(gòu)使用。契約型投資結(jié)構(gòu)使用。 二、直接融資模式的兩種操作思路二、直接融資模式的兩種操作思路： （1 1）由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排）由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排融資（集中式）融資（集中

15、式） （2 2）由投資者各自獨立地安排融資和承擔(dān)市場銷）由投資者各自獨立地安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任售責(zé)任（分散式）（分散式）1.投資者根據(jù)合資協(xié)議組成投資者根據(jù)合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)，并按照投資比例合資，并按照投資比例合資組建一個項目管理公司負責(zé)項目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營，項目管理公司同組建一個項目管理公司負責(zé)項目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營，項目管理公司同時也作為項目發(fā)起人的代理人負責(zé)項目的產(chǎn)品銷售。時也作為項目發(fā)起人的代理人負責(zé)項目的產(chǎn)品銷售。2.根據(jù)合資協(xié)議規(guī)定，發(fā)起人分別在項目中投入相應(yīng)比例的自有資金，根據(jù)合資協(xié)議規(guī)定，發(fā)起人分別在項目中投入相應(yīng)比例的自有資金，并并統(tǒng)一籌集統(tǒng)一籌

16、集項目的建設(shè)資金和流動資金，但是由每個發(fā)起人單獨與貸項目的建設(shè)資金和流動資金，但是由每個發(fā)起人單獨與貸款銀行簽署協(xié)議?？钽y行簽署協(xié)議。3.項目的項目的銷售收入銷售收入將首先進入一個貸款銀行監(jiān)控下的帳戶用于支付項將首先進入一個貸款銀行監(jiān)控下的帳戶用于支付項目的生產(chǎn)費用和資本再投入，償還貸款銀行的到期債務(wù)，最終，按照目的生產(chǎn)費用和資本再投入，償還貸款銀行的到期債務(wù)，最終，按照融資協(xié)議的規(guī)定將盈余資金返還給發(fā)起人融資協(xié)議的規(guī)定將盈余資金返還給發(fā)起人 在這一融資過程中，兩個投資者組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，投資于一在這一融資過程中，兩個投資者組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，投資于一項目，并由項目，并由投資者不是項目管

17、理公司投資者不是項目管理公司組織產(chǎn)品的銷售和債務(wù)償還。組織產(chǎn)品的銷售和債務(wù)償還。1。項目發(fā)起人根據(jù)。項目發(fā)起人根據(jù)合資協(xié)議合資協(xié)議投資合資項目，任命項目管理公司負責(zé)投資合資項目，任命項目管理公司負責(zé)項目的建設(shè)生產(chǎn)管理。項目的建設(shè)生產(chǎn)管理。2.發(fā)起人按照投資比例，發(fā)起人按照投資比例，直接支付直接支付項目的建設(shè)費用和生產(chǎn)費用，根據(jù)項目的建設(shè)費用和生產(chǎn)費用，根據(jù)自己的財務(wù)狀況自行安排融資。自己的財務(wù)狀況自行安排融資。3.發(fā)起人以發(fā)起人以“或付或取或付或取”合同合同的規(guī)定價格的規(guī)定價格購買項目產(chǎn)品購買項目產(chǎn)品，其銷售收入，其銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并根據(jù)與貸款

18、銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照資金使用優(yōu)先序列的原則進行分配。按照資金使用優(yōu)先序列的原則進行分配。或付或取合同或付或取合同：是由項目公司與項目產(chǎn)品的買主訂立的長期銷售合同。：是由項目公司與項目產(chǎn)品的買主訂立的長期銷售合同。根據(jù)這一協(xié)議根據(jù)這一協(xié)議,買方同意支付一定金額的款項買方同意支付一定金額的款項,即使買方?jīng)]有獲取合同即使買方?jīng)]有獲取合同項下的產(chǎn)品或勞務(wù)項下的產(chǎn)品或勞務(wù),也不論賣方也不論賣方(項目公司項目公司)是否交貨或提供勞務(wù)是否交貨或提供勞務(wù),買方買方都必須按期支付約定的最低金額的款項。都必須按期支付約定的最低金額的款項。 直接融資的直接融資的優(yōu)點優(yōu)點主要體現(xiàn)在：

19、主要體現(xiàn)在： （1 1）選擇融資結(jié)構(gòu)及融資）選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式方式比較比較靈活靈活。發(fā)起人可以根據(jù)。發(fā)起人可以根據(jù)不同需要在多種融資模式、多種資金來源方案之間充分加不同需要在多種融資模式、多種資金來源方案之間充分加以選擇和合并。以選擇和合并。 （2 2）債務(wù)債務(wù)比例安排比較比例安排比較靈活靈活。發(fā)起人可以根據(jù)項目的經(jīng)濟。發(fā)起人可以根據(jù)項目的經(jīng)濟強度和本身資金狀況較靈活的安排債務(wù)比例。強度和本身資金狀況較靈活的安排債務(wù)比例。 （3 3）可以）可以靈活運用靈活運用發(fā)起人在商業(yè)社會中的發(fā)起人在商業(yè)社會中的信譽信譽。同樣是有。同樣是有限追索的項目融資，信譽越好的發(fā)起人就可以得到越優(yōu)惠限追索的項目融

20、資，信譽越好的發(fā)起人就可以得到越優(yōu)惠的貸款條件。的貸款條件。直接融資模式的直接融資模式的不足之不足之處，主要表現(xiàn)在將融資結(jié)構(gòu)設(shè)計成處，主要表現(xiàn)在將融資結(jié)構(gòu)設(shè)計成有限追有限追索索時比較復(fù)雜：時比較復(fù)雜： （1 1）如果組成合資結(jié)構(gòu)的投資者在信譽、財務(wù)狀況、市場銷售和）如果組成合資結(jié)構(gòu)的投資者在信譽、財務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會增加項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會增加項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保抵押的難度，從而在融資擔(dān)保抵押的難度，從而在融資追索的程度和范圍上會顯得比融資追索的程度和范圍上會顯得比較較復(fù)雜。復(fù)雜。 （2 2）在安排融資時，需要注意劃清投資

21、者在項目中所承擔(dān)的）在安排融資時，需要注意劃清投資者在項目中所承擔(dān)的融資融資責(zé)任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限責(zé)任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限，這一點在操作上更為復(fù)雜。，這一點在操作上更為復(fù)雜。 （3 3）通過投資者直接融資）通過投資者直接融資很難很難將融資安排成為將融資安排成為非公司負債型非公司負債型的融的融資形式。資形式。 一一 單一項目子公司形式單一項目子公司形式 二二 合資項目公司形式合資項目公司形式（一）概念（一）概念項目的投資者通過建立一個項目的投資者通過建立一個單一目的項目單一目的項目子子公司公司的形式作為投資載體的形式作為投資載體, ,以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排

22、融資以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資, ,即所謂即所謂單一項目子公司的融資形式單一項目子公司的融資形式. .（二）優(yōu)缺點：（二）優(yōu)缺點：優(yōu)點優(yōu)點采用單一子公司形式安排融資，對投資者確有一定的積極影響，采用單一子公司形式安排融資，對投資者確有一定的積極影響，這主要體現(xiàn)在：第一，該融資模式容易這主要體現(xiàn)在：第一，該融資模式容易劃清項目的債務(wù)責(zé)任劃清項目的債務(wù)責(zé)任，貸款銀，貸款銀行的追索權(quán)也只能涉及項目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除提行的追索權(quán)也只能涉及項目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除提供必要的供必要的擔(dān)保擔(dān)保以外，不承擔(dān)任何直接的責(zé)任；第二，該項目融資有條以外，不承擔(dān)

23、任何直接的責(zé)任；第二，該項目融資有條件也有可能被安排成為件也有可能被安排成為非公司負債型非公司負債型的融資，有利于減少投資者的債的融資，有利于減少投資者的債務(wù)危機。務(wù)危機。 缺點缺點：稅收安排靈活性較差：稅收安排靈活性較差 需要提供信用保證需要提供信用保證（一）概念（一）概念合資項目公司形式是指由投資者共同投資組建一個項目公司合資項目公司形式是指由投資者共同投資組建一個項目公司, ,以以該公司的名義擁有、經(jīng)營項目和安排項目融資。該公司的名義擁有、經(jīng)營項目和安排項目融資。采用這種模式時，項目融資由項目公司直接安排，涉及債務(wù)主要采用這種模式時，項目融資由項目公司直接安排，涉及債務(wù)主要的信用保證來自

24、項目公司的現(xiàn)金流量、項目資產(chǎn)以及項目投資者的信用保證來自項目公司的現(xiàn)金流量、項目資產(chǎn)以及項目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對于具有較好經(jīng)濟強度所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對于具有較好經(jīng)濟強度的項目，這種模式甚至可以安排成為對的項目，這種模式甚至可以安排成為對投資者無追索的投資者無追索的形式。形式。（二）優(yōu)缺點（二）優(yōu)缺點項目公司融資模式的項目公司融資模式的優(yōu)點優(yōu)點主要體現(xiàn)在：主要體現(xiàn)在：（1 1）項目公司統(tǒng)一負責(zé)項）項目公司統(tǒng)一負責(zé)項目的建設(shè)、生產(chǎn)及市場安排，并整體使用項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量為項目的建設(shè)、生產(chǎn)及市場安排，并整體使用項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量為項目融資抵押和提供信用保證，

25、在融資結(jié)構(gòu)上目融資抵押和提供信用保證，在融資結(jié)構(gòu)上容易被貸款銀行容易被貸款銀行接受接受. .（2 2）項目公司融資模式使）項目公司融資模式使項目投資者不直接安排融資項目投資者不直接安排融資，只是通過，只是通過間接的信用保證形式來支持項目公司的融資。間接的信用保證形式來支持項目公司的融資。（3 3）該模式通過項目公司安排融資，可更充分地利用投資中的）該模式通過項目公司安排融資，可更充分地利用投資中的大大股東在管理、技術(shù)、市場和資信等方面的優(yōu)勢股東在管理、技術(shù)、市場和資信等方面的優(yōu)勢，為項目獲得優(yōu)惠的，為項目獲得優(yōu)惠的貸款條件。貸款條件。該模式的主要該模式的主要缺點缺點是在某些方面，如是在某些方面

26、，如稅務(wù)結(jié)構(gòu)稅務(wù)結(jié)構(gòu)的安排上，債務(wù)形式的安排上，債務(wù)形式的選擇上的選擇上缺乏靈活性缺乏靈活性，難以滿足不同投資者對融資的各種要求，使，難以滿足不同投資者對融資的各種要求，使在資金安排上有在資金安排上有特殊要求的投資者特殊要求的投資者面臨一定的選擇困難。面臨一定的選擇困難。 二、設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點：二、設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點： （1 1）在）在投資結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活，既可采用公司型的選擇上比較靈活，既可采用公司型合資結(jié)構(gòu)，也可采用非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)合資結(jié)構(gòu)，也可采用非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)或信托基金結(jié)構(gòu)。或信托基金結(jié)構(gòu)。 （2 2）適用適用于基礎(chǔ)設(shè)施項目。于基

27、礎(chǔ)設(shè)施項目。 （3 3）具有）具有“無論提貨與否均需付款無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的性質(zhì)的設(shè)施使用設(shè)施使用協(xié)議協(xié)議，是，是“設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”融資模式中不可缺少的一融資模式中不可缺少的一個重要組成部分。個重要組成部分。 （4 4）采用該種模式進行的項目融資活動，在）采用該種模式進行的項目融資活動，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎。處理上比較謹(jǐn)慎。 A、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目在國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目已與國內(nèi)某些電廠簽有長期的煤炭供應(yīng)合同。已與國內(nèi)某些電廠簽有長期的煤炭供應(yīng)合同。但是，由于國內(nèi)某

28、港口吞吐能力有限，影響了但是，由于國內(nèi)某港口吞吐能力有限，影響了項目煤炭的進口量。所以，煤炭項目的投資者項目煤炭的進口量。所以，煤炭項目的投資者研究決定對該港口進行擴建。研究決定對該港口進行擴建。 考慮到港口擴建資金需要量大，存在資金缺考慮到港口擴建資金需要量大，存在資金缺口。煤炭項目的投資者決定邀請煤炭產(chǎn)品的買方口。煤炭項目的投資者決定邀請煤炭產(chǎn)品的買方和項目的相關(guān)方共同參與港口擴建工程項目。和項目的相關(guān)方共同參與港口擴建工程項目。 經(jīng)過多次協(xié)商，煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)經(jīng)過多次協(xié)商，煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品買方和項目的相關(guān)方簽訂了以下協(xié)議：品買方和項目的相關(guān)方簽訂了以下協(xié)議： 1、一個具

29、有、一個具有“無論使用與否均需付款無論使用與否均需付款”性質(zhì)性質(zhì)的的“港口設(shè)施使用協(xié)議港口設(shè)施使用協(xié)議”。即煤炭產(chǎn)品買方定期。即煤炭產(chǎn)品買方定期向港口的投資者支付規(guī)定數(shù)額的向港口的投資者支付規(guī)定數(shù)額的港口使用費港口使用費作為作為所需購買煤炭預(yù)付款。所需購買煤炭預(yù)付款。 2、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機構(gòu)投資者聯(lián)合組建港口、機構(gòu)投資者聯(lián)合組建項目公司協(xié)議項目公司協(xié)議。即煤。即煤炭運輸港口公司，由該項目公司負責(zé)擁有、建設(shè)、炭運輸港口公司，由該項目公司負責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營整個煤炭運輸經(jīng)營工作。負責(zé)港口煤炭碼頭經(jīng)營整個煤炭運輸經(jīng)營工作。負責(zé)港口煤炭碼

30、頭擴建工程資金籌措。擴建工程資金籌措。 3、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴建港口煤炭、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴建港口煤炭碼頭的項目工程公司，簽定碼頭的項目工程公司，簽定交鑰匙工程建設(shè)合同交鑰匙工程建設(shè)合同。中標(biāo)的工程公司通常必須具備一定的資信和經(jīng)驗，中標(biāo)的工程公司通常必須具備一定的資信和經(jīng)驗，并應(yīng)提供由貸款銀行所認可的銀行出具的履約擔(dān)并應(yīng)提供由貸款銀行所認可的銀行出具的履約擔(dān)保。保。 4、煤炭運輸港口公司與煤炭項目的投資者簽、煤炭運輸港口公司與煤炭項目的投資者簽定協(xié)議。將定協(xié)議。將“港口設(shè)施使用協(xié)議港口設(shè)施使用協(xié)議”的部分權(quán)益轉(zhuǎn)的部分權(quán)益轉(zhuǎn)讓到項目公司。讓到項目公司。 5、項目公司與專門公司，即

31、、項目公司與專門公司，即“融資中介機構(gòu)融資中介機構(gòu)”簽定一定量的產(chǎn)品購買協(xié)議。簽定一定量的產(chǎn)品購買協(xié)議。 6、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。 7、項目公司與各股東簽訂的利益與責(zé)任的協(xié)、項目公司與各股東簽訂的利益與責(zé)任的協(xié)議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股東。議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股東。 1、 項目融資模式選擇的基本原則項目融資模式選擇的基本原則（1）在爭取適當(dāng)條件下的）在爭取適當(dāng)條件下的有限追索融資有限追索融資上上 本案例項目公司與專門公司，即本案例項目公司與專門公司，即“融資中介融資中介機構(gòu)機構(gòu)”簽定一定量的產(chǎn)品購買協(xié)議。專門公司簽定一定量的產(chǎn)品購買協(xié)議。專門公司與

32、貸款銀行簽定貸款協(xié)議。通過以上兩個協(xié)議與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。通過以上兩個協(xié)議實現(xiàn)有限追索融資。實現(xiàn)有限追索融資。 （2）在實現(xiàn)項目風(fēng)險的）在實現(xiàn)項目風(fēng)險的合理分擔(dān)合理分擔(dān)上上 本案例的項目投資者利用與項目利益相關(guān)者的本案例的項目投資者利用與項目利益相關(guān)者的資金和信用安排融資，簽訂聯(lián)合組建項目公司協(xié)資金和信用安排融資，簽訂聯(lián)合組建項目公司協(xié)議。簽訂交鑰匙工程建設(shè)合同。分散風(fēng)險。議。簽訂交鑰匙工程建設(shè)合同。分散風(fēng)險。 （3）在最大限度地降低融資成本上）在最大限度地降低融資成本上 本案例利用完善投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，利本案例利用完善投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，利用國家對能源供應(yīng)與港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的稅

33、收方用國家對能源供應(yīng)與港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的稅收方面的優(yōu)惠政策來降低融資成本。面的優(yōu)惠政策來降低融資成本。 （4）在實現(xiàn)百分百融資上）在實現(xiàn)百分百融資上 在本案例中，通過設(shè)計一個具有在本案例中，通過設(shè)計一個具有“無無論使用與否均需付款論使用與否均需付款”性質(zhì)的性質(zhì)的“港口設(shè)施港口設(shè)施使用協(xié)議使用協(xié)議”和項目公司與各股東簽訂的利和項目公司與各股東簽訂的利益與責(zé)任的協(xié)議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股益與責(zé)任的協(xié)議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股東。就是為了實現(xiàn)東。就是為了實現(xiàn)發(fā)起人發(fā)起人對項目較少的股對項目較少的股本投入。并獲得對項目最大程度的控制和本投入。并獲得對項目最大程度的控制和占有。占有。 （5）在處理好融資與

34、市場之間的關(guān)系）在處理好融資與市場之間的關(guān)系 A、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目已國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目已與國內(nèi)某些電廠簽有長期的與國內(nèi)某些電廠簽有長期的煤炭供應(yīng)合同煤炭供應(yīng)合同。 “港口設(shè)施使用協(xié)議港口設(shè)施使用協(xié)議”中的供煤的優(yōu)惠價格中的供煤的優(yōu)惠價格和成立項目公司吸納煤炭產(chǎn)品買方入股的做法和成立項目公司吸納煤炭產(chǎn)品買方入股的做法都是在處理好都是在處理好融資與市場融資與市場之間的關(guān)系。之間的關(guān)系。 （6）在爭取實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資上）在爭取實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資上 本案例在設(shè)計項目融資時，把一項負債通過本

35、案例在設(shè)計項目融資時，把一項負債通過“港口設(shè)施使用協(xié)議港口設(shè)施使用協(xié)議”設(shè)計成為一種設(shè)計成為一種“商業(yè)交商業(yè)交易易”。從而實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資。從而實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資。 2、項目融資模式選擇的結(jié)構(gòu)特征、項目融資模式選擇的結(jié)構(gòu)特征 投資結(jié)構(gòu)方面：三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)投資結(jié)構(gòu)方面：三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu) 資金安排，稅收安排靈活。資金安排，稅收安排靈活。 （2）在信用結(jié)構(gòu)方面）在信用結(jié)構(gòu)方面 本案例項目投資者將其與煤炭客戶簽訂的本案例項目投資者將其與煤炭客戶簽訂的“港口使用協(xié)議港口使用協(xié)議”的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給項目公司，再的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給項目公司，再由項目公司將該協(xié)議與工程公司簽訂的由項目公司將

36、該協(xié)議與工程公司簽訂的交鑰匙交鑰匙工程建設(shè)合同及由銀行提供的工程建設(shè)合同及由銀行提供的工程履約擔(dān)保工程履約擔(dān)保組組合在一起，將其權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行，這樣一合在一起，將其權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行，這樣一來，一個以來，一個以“港口使用協(xié)議港口使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的簡單項為基礎(chǔ)的簡單項目融資擔(dān)保結(jié)構(gòu)就組建起來了。目融資擔(dān)保結(jié)構(gòu)就組建起來了。 （3）在融資結(jié)構(gòu)方面的特征）在融資結(jié)構(gòu)方面的特征 充分考慮投資方、貸款方的利益風(fēng)險，采用了充分考慮投資方、貸款方的利益風(fēng)險，采用了設(shè)施使用協(xié)議融資模式，最大限度的滿足了融資設(shè)施使用協(xié)議融資模式，最大限度的滿足了融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的要求。結(jié)構(gòu)設(shè)計的要求。一、杠桿租賃融資模式一、杠

37、桿租賃融資模式二、杠桿租賃融資的優(yōu)勢分析二、杠桿租賃融資的優(yōu)勢分析三、杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性三、杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性四、杠桿租賃融資模式的運作四、杠桿租賃融資模式的運作五、杠桿租賃融資模式的特點五、杠桿租賃融資模式的特點 一、杠桿租賃融資模式一、杠桿租賃融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。后租賃給承租人的一種融資形式。 資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自該租賃

38、項目的該租賃項目的稅務(wù)好處、租賃費用、項目的資產(chǎn)以及對項稅務(wù)好處、租賃費用、項目的資產(chǎn)以及對項目現(xiàn)金流量的控制。目現(xiàn)金流量的控制。 對項目發(fā)起人及項目公司來說，采用租賃融資方式對項目發(fā)起人及項目公司來說，采用租賃融資方式解決項目所需資金，具有以下好處：解決項目所需資金，具有以下好處： 1.1.項目公司仍擁有對項目的控制權(quán)。項目公司仍擁有對項目的控制權(quán)。 2.2.可實現(xiàn)百分之百的融資要求?？蓪崿F(xiàn)百分之百的融資要求。 3.3.較低的融資成本。較低的融資成本。 4.4.可享受稅前償租的好處。可享受稅前償租的好處。杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性主要體現(xiàn)在：主要體現(xiàn)在：第一，上述幾種融

39、資模式的設(shè)計主要側(cè)重于資金的安排、流向，并第一，上述幾種融資模式的設(shè)計主要側(cè)重于資金的安排、流向，并將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理問題放在項目的投資結(jié)構(gòu)中加以考慮將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理問題放在項目的投資結(jié)構(gòu)中加以考慮和解決；而杠桿租賃融資模式在結(jié)構(gòu)設(shè)計時不僅需要以項目本身經(jīng)和解決；而杠桿租賃融資模式在結(jié)構(gòu)設(shè)計時不僅需要以項目本身經(jīng)濟強度特別是現(xiàn)金流量濟強度特別是現(xiàn)金流量狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項目的目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個重要的組成部分加以考慮。作為一個重要的組成部分加以考慮。第二，杠桿租賃融資模式中的第二，杠桿租賃融資模式中的參與者參與者

40、比上述融資模式要比上述融資模式要多多。第三，杠桿租賃融資模式對項目融資結(jié)構(gòu)的第三，杠桿租賃融資模式對項目融資結(jié)構(gòu)的管理管理比其他項目融資模比其他項目融資模式式復(fù)雜復(fù)雜。1 1、項目發(fā)起人設(shè)立一個、項目發(fā)起人設(shè)立一個單一目的的項目公司單一目的的項目公司，項目公司簽訂項目資，項目公司簽訂項目資產(chǎn)購置和建造合同，購買開發(fā)建設(shè)所需的廠房和設(shè)備，并在合同產(chǎn)購置和建造合同，購買開發(fā)建設(shè)所需的廠房和設(shè)備，并在合同中說明這些資產(chǎn)的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給金融租賃公司，然后再從其中說明這些資產(chǎn)的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給金融租賃公司，然后再從其手中將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)租回來。手中將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)租回來。2 2、由愿意參與到該項目融資中的兩個

41、或兩個以上的專業(yè)租賃公司、由愿意參與到該項目融資中的兩個或兩個以上的專業(yè)租賃公司、銀行及其他金融機構(gòu)等，以合伙制形式組成一個特殊銀行及其他金融機構(gòu)等，以合伙制形式組成一個特殊合伙制的金合伙制的金融租賃公司融租賃公司。這個合伙制的金融租賃公司就是租賃融資模式中的。這個合伙制的金融租賃公司就是租賃融資模式中的“股本參與者股本參與者”。3 3、由合伙制、由合伙制金融租賃公司籌集金融租賃公司籌集購買租賃資產(chǎn)所需的購買租賃資產(chǎn)所需的債務(wù)債務(wù)資金，也即資金，也即尋找項目的尋找項目的“債務(wù)參與者債務(wù)參與者”為金融公司提供貸款。為金融公司提供貸款。4 4、合伙制金融租賃公司根據(jù)項目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購

42、買、合伙制金融租賃公司根據(jù)項目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購買相應(yīng)的廠房和設(shè)備，然后把它們出租給項目公司。相應(yīng)的廠房和設(shè)備，然后把它們出租給項目公司。5 5、在項目、在項目開發(fā)建設(shè)開發(fā)建設(shè)階段，根據(jù)租賃協(xié)議階段，根據(jù)租賃協(xié)議，項目公司，項目公司從合伙制金融公從合伙制金融公司手中司手中取得項目資產(chǎn)的使用權(quán)取得項目資產(chǎn)的使用權(quán)，并代表租賃公司監(jiān)督項目的開發(fā)，并代表租賃公司監(jiān)督項目的開發(fā)建設(shè)。建設(shè)。6 6、項目進入生產(chǎn)經(jīng)營階段時，項目公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，并根據(jù)產(chǎn)品承、項目進入生產(chǎn)經(jīng)營階段時，項目公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，并根據(jù)產(chǎn)品承購協(xié)議將產(chǎn)品出售給項目發(fā)起方或用戶。這時，購協(xié)議將產(chǎn)品出售給項目發(fā)起方或用戶。這時，

43、項目公司要向租項目公司要向租賃公司補繳在建設(shè)期內(nèi)沒有付清的租金。賃公司補繳在建設(shè)期內(nèi)沒有付清的租金。租賃公司以其收到的租租賃公司以其收到的租金通過擔(dān)保信托支付銀行貸款的本息。金通過擔(dān)保信托支付銀行貸款的本息。7 7、為了監(jiān)督項目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的、為了監(jiān)督項目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)理人或經(jīng)經(jīng)理人或經(jīng)理公司監(jiān)督或直接管理項目公司的現(xiàn)金流量理公司監(jiān)督或直接管理項目公司的現(xiàn)金流量，以保證項目現(xiàn)金流，以保證項目現(xiàn)金流量在以下項目中按順序進行分配和使用：生產(chǎn)費用、項目的資本量在以下項目中按順序進行分配和使用：生產(chǎn)費用、項目的資本性開支、租賃公司經(jīng)理人的管理費、相當(dāng)于貸款銀行

44、利息的租金性開支、租賃公司經(jīng)理人的管理費、相當(dāng)于貸款銀行利息的租金支付、相當(dāng)于租賃公司股本投入的投資收益的租金支付。支付、相當(dāng)于租賃公司股本投入的投資收益的租金支付。8 8、當(dāng)租賃公司的成本全部收回，并且獲得了相應(yīng)的回報后，杠桿租、當(dāng)租賃公司的成本全部收回，并且獲得了相應(yīng)的回報后，杠桿租賃便進入了第二階段。這一階段中，項目公司只需交納很少的租賃便進入了第二階段。這一階段中，項目公司只需交納很少的租金。金。杠桿租賃融資模式的特點主要體現(xiàn)在以下方面：杠桿租賃融資模式的特點主要體現(xiàn)在以下方面：1 1、融資模式比較復(fù)雜。、融資模式比較復(fù)雜。2 2、債務(wù)償還較為靈活。、債務(wù)償還較為靈活。3 3、融資應(yīng)用

45、范圍比較廣泛。、融資應(yīng)用范圍比較廣泛。4 4、融資項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融、融資項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。資模式的關(guān)鍵。5 5、受上述復(fù)雜因素的影響，杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排、受上述復(fù)雜因素的影響，杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地變得很小，這也會給融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地變得很小，這也會給投資者帶來一定的局限。投資者帶來一定的局限。二、二、“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”融資模式的特點融資模式的特點: : 1 1、信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨特。生產(chǎn)支付是通、信用保證結(jié)構(gòu)較其

46、他融資方式獨特。生產(chǎn)支付是通過直接擁有項目的產(chǎn)品和銷售收入，而不是通過抵押過直接擁有項目的產(chǎn)品和銷售收入，而不是通過抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式來實現(xiàn)融資的信用保證的。或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式來實現(xiàn)融資的信用保證的。 2 2、融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。、融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。 3 3、融資期限將短于項目的經(jīng)濟生命期。即生產(chǎn)支付融、融資期限將短于項目的經(jīng)濟生命期。即生產(chǎn)支付融資的貸款期限大大短于項目的開采期限。資的貸款期限大大短于項目的開采期限。 4 4、貸款銀行一般只為項目的建設(shè)和資本費用提供融資，、貸款銀行一般只為項目的建設(shè)和資本費用提供融資，而不承擔(dān)項目生產(chǎn)費用的貸款，

47、并且要求項目投資者而不承擔(dān)項目生產(chǎn)費用的貸款，并且要求項目投資者提供最低生產(chǎn)量、最低產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的擔(dān)保。提供最低生產(chǎn)量、最低產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的擔(dān)保。5 5、融資中介機構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要的作用。、融資中介機構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要的作用。 生產(chǎn)支付項目融資的另一種方式是生產(chǎn)貸款，生產(chǎn)生產(chǎn)支付項目融資的另一種方式是生產(chǎn)貸款，生產(chǎn)貸款廣泛應(yīng)用于礦產(chǎn)資源項目的資金安排中。生產(chǎn)貸貸款廣泛應(yīng)用于礦產(chǎn)資源項目的資金安排中。生產(chǎn)貸款與項目融資中使用的其他貸款形式?jīng)]有大的區(qū)別，款與項目融資中使用的其他貸款形式?jīng)]有大的區(qū)別，有時甚至可以更靈活的安排成提供給投資者的銀行信有時甚至可以更靈活的安排成

48、提供給投資者的銀行信貸額度，投資者可以根據(jù)項目資金的實際需求在額度貸額度，投資者可以根據(jù)項目資金的實際需求在額度范圍內(nèi)安排用款和還款。范圍內(nèi)安排用款和還款。 生產(chǎn)貸款的特點主要表現(xiàn)在兩個方面：一是債務(wù)償生產(chǎn)貸款的特點主要表現(xiàn)在兩個方面：一是債務(wù)償還安排上的靈活性。二是設(shè)計貸款協(xié)議上的靈活性。還安排上的靈活性。二是設(shè)計貸款協(xié)議上的靈活性。 （一）基本案情（一）基本案情 根據(jù)專家勘測估計，屬于英國領(lǐng)海范圍的根據(jù)專家勘測估計，屬于英國領(lǐng)海范圍的北海油田儲油量為北海油田儲油量為30億到億到40億噸，約等于億噸，約等于220億到億到340億桶（美制）。英國政府為了億桶（美制）。英國政府為了控制石油的開發(fā)

49、與生產(chǎn)，專門成立了開發(fā)北?？刂剖偷拈_發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了開發(fā)北海油田的承辦單位油田的承辦單位英國國家石油公司。英國國家石油公司。 由于開發(fā)費用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，由于開發(fā)費用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。英國國家石油公司為保證北海油田的石油產(chǎn)品能英國國家石油公司為保證北海油田的石油產(chǎn)品能在本國提供，并供應(yīng)本國市場，同意按國際市場在本國提供，并供應(yīng)本國市場，同意按國際市場價格購買開采出的價格購買開采出的51%的石油產(chǎn)品。從這個角的石油產(chǎn)品。從這個角度講，英國國家石油公司既是項目發(fā)起人，同時度講，英國國

50、家石油公司既是項目發(fā)起人，同時又是項目產(chǎn)品購買者。又是項目產(chǎn)品購買者。英國石化貿(mào)易公司英國石化貿(mào)易公司英國國家石油公司英國國家石油公司石油石油英國石化開發(fā)公司英國石化開發(fā)公司石油銷售收入石油銷售收入石油石油北海石油項目公司北海石油項目公司石油開采許可證石油開采許可證石油開采石油開采許可證許可證轉(zhuǎn)讓合同轉(zhuǎn)讓合同產(chǎn)品支付款項產(chǎn)品支付款項貸款協(xié)議貸款協(xié)議資金資金債務(wù)償還債務(wù)償還銀行銀行 1、商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款、商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款人的權(quán)益作擔(dān)保，包括合資經(jīng)營協(xié)議的權(quán)益和人的權(quán)益作擔(dān)保，包括合資經(jīng)營協(xié)議的權(quán)益和銷售合同的權(quán)益等。銷售合同的權(quán)益等。 2、英國石化開發(fā)公司保證

51、以合理的價格開、英國石化開發(fā)公司保證以合理的價格開采出石油。采出石油。 3、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所以，銀行要求將保權(quán)益，所以，銀行要求將石油開采許可證石油開采許可證作作抵押轉(zhuǎn)讓給銀行。因為，處在地下的石油屬于抵押轉(zhuǎn)讓給銀行。因為，處在地下的石油屬于英國政府所有，只有被開采出來的石油才能作英國政府所有，只有被開采出來的石油才能作為產(chǎn)品支付的保證基礎(chǔ)。為產(chǎn)品支付的保證基礎(chǔ)。 與與“生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”融資相似的還有一種融資模融資相似的還有一種融資模式，即式，即“遠期購買遠期購買”模式，它比模式，它比“生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”更為靈活，它是在更為靈活

52、，它是在“生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”模式的基礎(chǔ)上模式的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種模式。發(fā)展起來的一種模式。 “遠期購買遠期購買”與與“生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”的區(qū)別在于，的區(qū)別在于，在遠期購買模式中，金融公司不僅可以購買事在遠期購買模式中，金融公司不僅可以購買事先商定的一定數(shù)量的遠期產(chǎn)品，還可以直接購先商定的一定數(shù)量的遠期產(chǎn)品，還可以直接購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入，項目公司將來支買這些產(chǎn)品未來的銷售收入，項目公司將來支付給金融公司的產(chǎn)品或收入正好可以用來償還付給金融公司的產(chǎn)品或收入正好可以用來償還銀行貸款。銀行貸款。第一節(jié)第一節(jié) BOTBOT模式概述模式概述第二節(jié)第二節(jié) BOTBOT項目的具體形式項目的具體形式第

53、三節(jié)第三節(jié) BOTBOT模式的結(jié)構(gòu)分析模式的結(jié)構(gòu)分析第四節(jié)第四節(jié) BOTBOT模式的操作程序模式的操作程序第五節(jié)第五節(jié) BOTBOT模式的特點模式的特點第六節(jié)第六節(jié) 其他融資模式其他融資模式 第一節(jié)第一節(jié) BOTBOT模式概述模式概述一、一、BOTBOT是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎(chǔ)是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，是一種利用外資和民營設(shè)施建設(shè)的融資模式，是一種利用外資和民營資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的融資模式。資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的融資模式。 BOTBOT是是BuildBuild（建設(shè)）（建設(shè)）,Operate,Operate（經(jīng)營）和（經(jīng)營）和TransferTransfer（轉(zhuǎn)

54、讓）三個英文單詞第一個字母的（轉(zhuǎn)讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，代表著一個完整的項目融資過程?？s寫，代表著一個完整的項目融資過程。 項目所在國政府或所屬機構(gòu)對項目的建設(shè)和經(jīng)營項目所在國政府或所屬機構(gòu)對項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種提供一種特許協(xié)議特許協(xié)議作為作為BOTBOT項目融資的基礎(chǔ)。項目融資的基礎(chǔ)。 由一國財團或投資人作為項目的發(fā)起人由一國財團或投資人作為項目的發(fā)起人,從一個國從一個國家的政府或所屬機構(gòu)獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的特許權(quán)，家的政府或所屬機構(gòu)獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的特許權(quán)，然后由其獨立或聯(lián)合其他方組建項目公司，負責(zé)然后由其獨立或聯(lián)合其他方組建項目公司，負責(zé)項目的融資、建造和運營，整個特許期內(nèi)通

55、過項項目的融資、建造和運營，整個特許期內(nèi)通過項目的運營來獲得利潤，并用此利潤來償還債務(wù)。目的運營來獲得利潤，并用此利潤來償還債務(wù)。在特許期滿之時，整個項目由項目公司無償或以在特許期滿之時，整個項目由項目公司無償或以極少的名義價格轉(zhuǎn)交給東道國政府。極少的名義價格轉(zhuǎn)交給東道國政府。 二、“BOT”模式的優(yōu)缺點模式的優(yōu)缺點 1、可以減少項目對政府的財政預(yù)算的壓力；、可以減少項目對政府的財政預(yù)算的壓力； 2、不構(gòu)成政府部門的債務(wù)；、不構(gòu)成政府部門的債務(wù)； 3、可以吸引外資和民間資金；、可以吸引外資和民間資金； 4、BOT的實質(zhì)是將國家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目在某的實質(zhì)是將國家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目在某一段時間內(nèi)建設(shè)和經(jīng)營管

56、理民營化；一段時間內(nèi)建設(shè)和經(jīng)營管理民營化； 5、將項目的建設(shè)、融資、經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移給私、將項目的建設(shè)、融資、經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移給私人部門。人部門。 6、可能增加融資的機會成本；、可能增加融資的機會成本； 7、可能導(dǎo)致大量稅收的流失；、可能導(dǎo)致大量稅收的流失； 8、可能造成設(shè)施的掠奪性經(jīng)營；、可能造成設(shè)施的掠奪性經(jīng)營； 9、風(fēng)險分?jǐn)偟牟粚ΨQ性。、風(fēng)險分?jǐn)偟牟粚ΨQ性。 三、 特許權(quán)協(xié)議書的主要內(nèi)容特許權(quán)協(xié)議書的主要內(nèi)容 1、特許權(quán)的范圍：權(quán)力的授予；授權(quán)的范圍；、特許權(quán)的范圍：權(quán)力的授予；授權(quán)的范圍；特許期限。特許期限。 2、項目建設(shè)方面的規(guī)定、項目建設(shè)方面的規(guī)定 主要是規(guī)定項目的主辦者或其承包商將如何主

57、要是規(guī)定項目的主辦者或其承包商將如何從事從事BOT項目的建設(shè)。項目的建設(shè)。 3、項目的融資及其方式、項目的融資及其方式 4、項目的經(jīng)營及其維護、項目的經(jīng)營及其維護 5、項目的收費水平及計算方法、項目的收費水平及計算方法 6、能源供應(yīng)條款、能源供應(yīng)條款 7、項目移交條款、項目移交條款 8、合同義務(wù)的轉(zhuǎn)讓、合同義務(wù)的轉(zhuǎn)讓 9、特許權(quán)協(xié)議雙方的權(quán)責(zé)、特許權(quán)協(xié)議雙方的權(quán)責(zé) （1）業(yè)主政府部門的權(quán)責(zé)）業(yè)主政府部門的權(quán)責(zé) 授予權(quán)授予權(quán) 提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù) 提供一定的風(fēng)險擔(dān)保提供一定的風(fēng)險擔(dān)保 終止權(quán)終止權(quán) （2）項目公司的權(quán)責(zé)）項目公司的權(quán)責(zé) 取得權(quán)取得權(quán) 為項目進行融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護權(quán)為項目進

58、行融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護權(quán) 移交的責(zé)任移交的責(zé)任 一、（BOO）：即：）：即：建設(shè)建設(shè)-擁有擁有-經(jīng)營。經(jīng)營。這種方式與這種方式與BOT相類似，不同的是這種方式相類似，不同的是這種方式承包商既擁有所有權(quán)又擁有經(jīng)營權(quán)。承包商既擁有所有權(quán)又擁有經(jīng)營權(quán)。 這種方式要求承包商以特許經(jīng)銷商的身這種方式要求承包商以特許經(jīng)銷商的身份在特許期內(nèi)負責(zé)項目的融資、建造、份在特許期內(nèi)負責(zé)項目的融資、建造、營運或維護，并且由民營方承擔(dān)大部分營運或維護，并且由民營方承擔(dān)大部分的項目風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險以及按協(xié)議享有的項目風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險以及按協(xié)議享有收益。多數(shù)情況下，民營方僅負責(zé)營運收益。多數(shù)情況下，民營方僅負責(zé)營運或維護，建

59、造則由他方（包括政府）負或維護，建造則由他方（包括政府）負責(zé)。責(zé)。 BOT與與BOO 比較比較 BOT和和BOO模式最重要的模式最重要的相同相同之處在于，之處在于，它們都是利用私人投資承擔(dān)公共基礎(chǔ)設(shè)施它們都是利用私人投資承擔(dān)公共基礎(chǔ)設(shè)施項目。項目。 BOT與與BOO模式模式最大的不同最大的不同之處在于，之處在于，在在BOT項目中，項目公司在特許期結(jié)束后項目中，項目公司在特許期結(jié)束后必須將項目設(shè)施交還給政府必須將項目設(shè)施交還給政府;而在而在BOO項目項目中，項目公司有權(quán)不受任何時間限制地擁中，項目公司有權(quán)不受任何時間限制地擁有并經(jīng)營項目設(shè)施有并經(jīng)營項目設(shè)施 BOO具有開發(fā)許可證的含義，因其建造、

60、營具有開發(fā)許可證的含義，因其建造、營運、維修等權(quán)利及產(chǎn)權(quán)均歸屬民營投資者，運、維修等權(quán)利及產(chǎn)權(quán)均歸屬民營投資者，是完全民營化的模式，政府僅負責(zé)監(jiān)督管是完全民營化的模式，政府僅負責(zé)監(jiān)督管理。目前國內(nèi)及國外的許多理。目前國內(nèi)及國外的許多私人游藝區(qū)、私人游藝區(qū)、觀光旅館觀光旅館等，均以此模式投資開發(fā)及營運。等，均以此模式投資開發(fā)及營運。二、 BOOT（BuildOwnOperateTransfer）：建設(shè)擁有營運移交）：建設(shè)擁有營運移交 由民營投資者興建并擁有所有權(quán)，可以由民營投資者興建并擁有所有權(quán)，可以營運一定時期，在營運期屆滿后以有償或營運一定時期，在營運期屆滿后以有償或無償方式移交給政府。無償