第7章商業(yè)銀行債券投資的管理

1、2021/3/261第七章商業(yè)銀行債券投資的管理2021/3/262第七章 商業(yè)銀行債券投資的管理第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的功能第二節(jié) 商業(yè)銀行債券投資的目標(biāo)與對(duì)象第三節(jié) 債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié) 債券投資的管理與策略2021/3/263第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的功能1、獲取收益（利息收入和資本利得）n 利息收入:銀行購買有價(jià)證券后,依證券發(fā)行時(shí)確定的利率從發(fā)行者那里獲取的收益。 其取得有兩種形式:（1）按證券上標(biāo)明的利率按期向發(fā)行者索取利息。 如某銀行購買了某企業(yè)發(fā)行的面值100元的30000張證券,票面利率為10%,期限為五年,則銀行每年可以取得的利息收入100*30000*10%=30

2、0000元,五年共可獲得利息收入元。2021/3/264（2）以貼現(xiàn)方式取得利息收入。如某銀行購買政府一年期國庫券40000元,貼現(xiàn)率為8%,購進(jìn)時(shí)的總價(jià)為36800元,到期收回本息40000元,其中3200元即為利息收入。n資本利得:指銀行購入證券后,在到期日之前出售時(shí)或償還時(shí)收到的本金高于購進(jìn)價(jià)格的余額。 如某銀行以每股20元的價(jià)格購進(jìn)某種證券1000股,一個(gè)月后該行以每股40元的價(jià)格全部出售,其中每股差價(jià)20元,資本利得為20000元(20*1000)。2021/3/2652、管理風(fēng)險(xiǎn):由于大部分證券的流動(dòng)性比較高,銀行通過持有證券組合可以及時(shí)調(diào)整利率敏感性（證券投資的選擇面廣、短期內(nèi)可

3、轉(zhuǎn)賣）3、增強(qiáng)流動(dòng)性4、管理風(fēng)險(xiǎn)資本5、稅收庇護(hù)2021/3/266第二節(jié) 商業(yè)銀行債券投資的目標(biāo)與對(duì)象一、商業(yè)銀行債券投資及其目標(biāo) 二、商業(yè)銀行債券投資的對(duì)象 2021/3/267一、商業(yè)銀行債券投資及其目標(biāo)債券投資與貸款的比較債券投資的目標(biāo)債券投資的分類 2021/3/268債券投資與貸款的比較1、主動(dòng)性不同債券投資中,銀行是否買進(jìn)或賣出,完全根據(jù)自己的資金實(shí)力和市場行情做判斷;同時(shí),在急需資金時(shí),可隨時(shí)主動(dòng)拋出未到期債券以收回資金。在貸款業(yè)務(wù)中,銀行處于相對(duì)被動(dòng)地位:（1）客戶申請(qǐng)（2）被動(dòng)貸款（3）不能隨時(shí)收回2021/3/2692、對(duì)債務(wù)人影響不同銀行在債券投資中對(duì)債務(wù)人的影響較為有

4、限;在貸款業(yè)務(wù)中,銀行是主權(quán)人,對(duì)借款人的影響非常大:貸款前的影響;貸款合同;貸后檢查;咨詢建議和幫助;貸款重組3、管理成本不同:債券是一種標(biāo)準(zhǔn)化金融工具;貸款是非標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具4、分散難度不同貸款中銀行分散能力受到極大限制:監(jiān)管規(guī)章的限制;銀行貸款管理能力的限制2021/3/26105、流動(dòng)性不同 債券有完善的二級(jí)市場,而貸款一般不具有二級(jí)市場6、風(fēng)險(xiǎn)程度不同7、收益率不同2021/3/2611債券投資與貸款的比較債券貸款銀行主動(dòng)性強(qiáng)弱對(duì)債務(wù)人的影響小大管理成本高低分散難度易難流動(dòng)性強(qiáng)弱風(fēng)險(xiǎn)程度低高收益率低高2021/3/2612債券投資的目標(biāo)平衡流動(dòng)性和盈利性（相對(duì)于貸款和現(xiàn)金資產(chǎn)）（債

5、券投資管理成本較低,國債一般不需繳納所得稅）降低風(fēng)險(xiǎn)、提高資本充足率2021/3/2613債券投資的分類:四類期末計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)減值準(zhǔn)備公允價(jià)值變動(dòng)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的投資公允價(jià)值不用計(jì)提計(jì)入當(dāng)期損益持有至到期投資攤余成本需要計(jì)提不考慮應(yīng)收款類投資攤余成本需要計(jì)提不考慮可供出售類投資公允價(jià)值需要計(jì)提計(jì)入所有者權(quán)益2021/3/2614二、商業(yè)銀行債券投資的對(duì)象商業(yè)銀行證券投資的種類投資工具分為兩類:貨幣市場工具:一年內(nèi)到期,預(yù)期收益不高,風(fēng)險(xiǎn)低,易變現(xiàn);資本市場工具:到期日超過一年,預(yù)期收益較高,但風(fēng)險(xiǎn)大,不易變現(xiàn)。貨幣市場工具主要包括短期國庫券,到期日在一年以內(nèi)的中長期政府債券、公

6、司債券、央行票據(jù)、回購協(xié)議、銀行承兌票據(jù)、商業(yè)票據(jù)。資本市場工具包括到期日在一年以上的中長期政府債券、公司債券、股票。2021/3/26151、政府債券:中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券和地方政府債券。（1）中央政府債券（國家債券）按發(fā)行對(duì)象,分為公開銷售和指定銷售債券。商行投資的債權(quán)一般是公開銷售債券。2021/3/2616按期限長短,分為短期（國庫券）和中長期國家債券（公債）。 國庫券是以貼息方式發(fā)行的短期政府債券,即債券票面不標(biāo)明收益率,而是按低于票面面值的價(jià)格出售給投資者,到期由財(cái)政部按面值收回債券。（2）政府機(jī)構(gòu)債券:除中央政府以外,其他政府部門和有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)行的借款憑證。通常以中長期債券為

7、主,流動(dòng)性不如國庫券。2021/3/26172、公司債券商行對(duì)公司債券的投資一般比較有限,其主要原因是:（1）公司債券的收益一般要繳納中央和地方所得稅（2）公司作為私人企業(yè),其破產(chǎn)倒閉的可能性大,風(fēng)險(xiǎn)大（3）在二級(jí)市場上的流動(dòng)性不如政府債券2021/3/26183、股票風(fēng)險(xiǎn)大,多數(shù)西方國家在法律上禁止商行投資工商企業(yè)股票,只有德國、奧地利、瑞士等少數(shù)國家允許。但是隨著政府管制的放松和商行業(yè)務(wù)的綜合化發(fā)展,股票作為商行投資對(duì)象已成為可能。2021/3/2619二、商業(yè)銀行債券投資的對(duì)象國債: 美國一年期以下的國庫券（Treasury Bills, T-Bills）一年期到十年期的中期國債（Tre

8、asury Notes, T-Notes）十年期以上的長期國債（T-Bonds） 我國（國庫券）:憑證式國債和記賬式國債2021/3/2620金融債券政策性金融債券商業(yè)銀行債券其他金融債券2021/3/2621二、商業(yè)銀行債券投資的對(duì)象中央銀行票據(jù):無風(fēng)險(xiǎn)、期限短、流動(dòng)性高 資產(chǎn)支持證券破產(chǎn)保護(hù) 分為不同等級(jí) 提前償還風(fēng)險(xiǎn) 公司債券2021/3/2622第三節(jié) 債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 一、債券投資的收益 二、債券投資的風(fēng)險(xiǎn) 2021/3/2623一、債券投資的收益商業(yè)銀行買賣、持有債券而在一定時(shí)期內(nèi)所獲得的報(bào)酬 債券投資收益的來源債券投資的收益率影響債券收益的因素2021/3/2624債券投資收

9、益的來源利息收入:按債券票面所載利息率計(jì)算出的利息 資本損益:購買價(jià)格與銷售價(jià)格（或到期償還本金）之間的差額 利息再投資收益:將債券利息再投資所得到的收入 2021/3/2625債券投資的收益率附息票債券的收益率名義收益率= 票面利息/面值100%即期收益率 = 票面利息/購買價(jià)格100%持有期收益率 = （出售價(jià)格-購買價(jià)格+利息）/ 購買價(jià)格100% 到期收益率 =（收回金額 購買價(jià)格+利息）/ 購買價(jià)格100% 零息債券的收益率持有期收益率 = （出售價(jià)格 - 購買價(jià)格）/ 購買價(jià)格100%（2）到期收益率 = （收回金額-購買價(jià)格）/ 購買價(jià)格100% 2021/3/2626債券投資的

10、收益率所得稅與利息支付方式對(duì)收益率的影響所得稅對(duì)收益率的影響 應(yīng)稅債券的稅后收益率 = 稅前收益率 （1 稅率）免稅債券的應(yīng)稅收益率 = 免稅收益率 /（1 稅率）利息支付方式對(duì)收益率的影響 2021/3/2627舉例:例7-1所得稅對(duì)債券收益率的影響假如2008年7月1日發(fā)行的A和B兩種零息債券,票面金額都是100元,期限均為一年。但A債券的發(fā)行價(jià)格為85元,B債券的發(fā)行價(jià)格為87元;A債券屬于應(yīng)稅債券,B債券屬于免稅債券。假設(shè)適用稅率為33%,請(qǐng)比較2008年7月1日兩種債券的到期收益率。1、在不考慮所得稅的影響時(shí),兩種債券的到期收益率分別為:A債券的到期收益率=（100-85）/85*1

11、00%=17.65%2021/3/2628B債券的收益率=（100-87）/87*100%=14.94%因此,A債券的到期收益率高于B債券的到期收益率,高出2.71個(gè)百分點(diǎn)。2、在考慮所得稅的影響時(shí),前面計(jì)算結(jié)果表明,A債券的應(yīng)稅收益率為17.65%,B債券的免稅收益率為14.94%。(1)將A債券的應(yīng)稅收益率轉(zhuǎn)換成免稅收益率A債券的免稅收益率=A債券的應(yīng)稅收益率*（1-33%）=17.65%*（1-33%）=13.59%因此,如果兩種債券均為免稅債券,A債券的到期收益率比B債券的到期收益率低,差額為1.35%。2021/3/2629（2）將B債券的免稅收益率轉(zhuǎn)換成應(yīng)稅收益率,即B債券的應(yīng)稅收

12、益率=B債券的免稅收益率/（1-33%）=14.94%/（1-33%）=19.40%因此,如果兩種債券均為應(yīng)稅債券,A債券的到期收益率比B債券的到期收益率低,差額為1.75%。由于1.75%*（1-33%）=1.35%,因此（1）和（2）兩種方法的計(jì)算結(jié)果一致。2021/3/2630例7-2利息支付方式對(duì)債券收益率的影響假設(shè)2008年7月1日發(fā)行的A債券和B債券,票面利率都是10%,發(fā)行價(jià)格均為95元,期限為一年。但A債券的利息到期時(shí)一次性支付,而B債券每半年支付一次利息。假設(shè)2009年1月1日A債券支付利息時(shí)的市場利率為9.5%。請(qǐng)計(jì)算2008年7月1日A債券和B債券的到期收益率。（1）A債

13、券到期收益率的計(jì)算A債券到期收益率=（100-95+10）/95=15.79%2021/3/2631(2)B債券到期收益率的計(jì)算如果B債券2009年1月1日所獲利息按當(dāng)時(shí)的市場利率9.5%再投資,則B債券到期收益率=100-95+5+5*(1+9.5%/2)/95=16.04%如果B債券2009年1月1日所獲利息按債券的票面利率10%再投資,則B債券到期收益率=100-95+5+5*(1+10%/2)/95=17.11%2021/3/2632影響債券收益的因素債券屬性:票面金額、票面利率、利息支付方式、是否免稅、是否可以流通轉(zhuǎn)讓 債券價(jià)格的變化:貼現(xiàn)率上升,債券價(jià)格下降貼現(xiàn)率下降,債券價(jià)格上升

14、 利息再投資收益:再投資的金額、期限、利率 2021/3/2633二、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)2021/3/2634第四節(jié) 債券投資的管理與策略債券投資管理的基本原則債券投資的內(nèi)部控制債券投資的組合管理債券投資的策略分散化投資策略梯形投資策略杠鈴?fù)顿Y策略2021/3/2635債券投資管理的基本原則統(tǒng)一授信統(tǒng)一授權(quán):基本授權(quán)、特別授權(quán) “三性”平衡:增強(qiáng)安全性、提高流動(dòng)性、增加盈利性 2021/3/2636債券投資的內(nèi)部控制內(nèi)部控制體系包括:債券投資業(yè)務(wù)的授權(quán)管理、授信管理、業(yè)務(wù)操作程序、計(jì)量分析、信息反饋、會(huì)計(jì)核算、賬務(wù)核對(duì)、績效考核、檢查監(jiān)督等管理制度應(yīng)覆蓋債券投資業(yè)務(wù)的全過程、所有操作環(huán)節(jié)和各風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) 2021/3/2637債券投資的組合管理步驟:確定債券投資政策 進(jìn)行債券投資分析 組建債券投資組合 投資組合修正 投資組合業(yè)績?cè)u(píng)估 2021/3/2638債券投資的策略西方銀行證券投資的主要策略有:分散化投資法、期限分離法、靈活調(diào)整法。1、