國(guó)創(chuàng)在線為你解析ETF

1、 國(guó)創(chuàng)在線為你解析ETFETF（Exchange Traded Funds，交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）ETF概述ETF又稱“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”(Exchange Traded Fund的縮寫(xiě))，簡(jiǎn)稱“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的基金。ETF，屬于開(kāi)放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回ETF份額，不過(guò)申購(gòu)贖回必須以一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票(或有少量現(xiàn)金)。由于同時(shí)存在二級(jí)市場(chǎng)交

2、易和申購(gòu)贖回機(jī)制，投資者可以在ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。針對(duì)ETF，交易所每15秒鐘顯示一次IOPV(凈值估值,Indicative Optimized Portfolio Value)，這個(gè)IOPV即時(shí)反映了指數(shù)漲跌帶來(lái)基金凈值的變化。ETF在交易方式上結(jié)合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的交易特點(diǎn)，既可以在交易所買賣交易，也可以進(jìn)行申購(gòu)、贖回。買進(jìn)(申購(gòu))基金份額有兩種方式，一是現(xiàn)金，二是用一攬子股票。但在賣出或贖回時(shí)，投資者得到的是一攬子股票而非現(xiàn)金。ETF最大的作用在于投資者可以借助這個(gè)金融產(chǎn)品具備的指數(shù)期貨、商品期貨的特性套利操作，有助于提高股市的成交量

3、。ETF最早產(chǎn)生于加拿大，而其發(fā)展與成熟則主要在美國(guó)。以美國(guó)為例，從1993年底到2003年底，美國(guó)ETF基金資產(chǎn)從4.64億美元增長(zhǎng)為1509.83億美元，相當(dāng)于翻了324倍。截至2004年6月底，全球ETF產(chǎn)品資產(chǎn)總值達(dá)到2464億美元，遍布世界各大證券市場(chǎng)，是近10年來(lái)發(fā)展最為迅速的金融產(chǎn)品之一，成為一種大眾化的投資工具。ETF的四大優(yōu)勢(shì)ETF因其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的種種創(chuàng)新而在國(guó)際市場(chǎng)中迅速崛起，它有如下幾大優(yōu)勢(shì)。ETF采用指數(shù)化投資策略。ETF與標(biāo)的指數(shù)偏離度小，投資ETF能獲得與標(biāo)的指數(shù)相近的收益；可以讓投資者以較低成本投資于標(biāo)的指數(shù)，使得投資者投資指數(shù)像投資一只股票一樣簡(jiǎn)單。ETF可以

4、上市交易。ETF像股票一樣在交易時(shí)間內(nèi)持續(xù)交易，投資者可根據(jù)即時(shí)揭示的交易價(jià)格進(jìn)行買賣，從而更好地把握成交價(jià)格。ETF費(fèi)用低廉。通過(guò)復(fù)制指數(shù)和實(shí)物申贖機(jī)制，ETF大大節(jié)省了研究費(fèi)用、交易費(fèi)用等運(yùn)作費(fèi)用。ETF管理費(fèi)和托管費(fèi)不僅遠(yuǎn)低于積極管理的股票基金，而且低于跟蹤同一指數(shù)的傳統(tǒng)指數(shù)基金。ETF二級(jí)市場(chǎng)交易費(fèi)用類似股票，大大降低了投資者的交易成本。ETF是全新的投資工具。在投資領(lǐng)域，ETF已經(jīng)不再僅僅是一個(gè)投資產(chǎn)品，而是一個(gè)越來(lái)越工具化的產(chǎn)品。投資者可以通過(guò)投資ETF來(lái)進(jìn)行股票再投資、資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期投資、套利交易、時(shí)機(jī)選擇和短線投資等。LOF與ETF的區(qū)別與聯(lián)系上市開(kāi)放式基金(lof)與交易所交

5、易基金(etf)是一個(gè)比較容易混淆的概念。因?yàn)樗麄兌季邆溟_(kāi)放式基金可申購(gòu)、贖回和份額可在場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)。實(shí)際上兩者存在本質(zhì)區(qū)別。ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)。它為投資者同時(shí)提供了交易所交易以及申購(gòu)、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買賣ETF，而且可以像股票一樣賣空和進(jìn)行保證金交易(如果該市場(chǎng)允許股票交易采用這兩種形式)；另一方面，與開(kāi)放式基金一樣，投資者可以申購(gòu)和贖回ETF，但在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票。ETF具有稅收優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和交易靈活的特點(diǎn)。LOF是對(duì)開(kāi)放式基金交易

6、方式的創(chuàng)新，其更具現(xiàn)實(shí)意義的一面在于：一方面，LOF為“封轉(zhuǎn)開(kāi)”提供技術(shù)手段。對(duì)于封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放，LOF是個(gè)繼承了封閉式基金特點(diǎn)，增加投資者退出方式的解決方案，對(duì)于封閉式基金采取LOF完成封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放，不僅是基金交易方式的合理轉(zhuǎn)型，也是開(kāi)放式基金對(duì)封閉式基金的合理繼承。另一方面，LOF的場(chǎng)內(nèi)交易減少了贖回壓力。此外，LOF為基金公司增加銷售渠道，緩解銀行的銷售瓶頸。LOF與ETF相同之處是同時(shí)具備了場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)的交易方式，二者同時(shí)為投資者提供了套利的可能。此外，LOF與目前的開(kāi)放式基金不同之處在于它增加了場(chǎng)內(nèi)交易帶來(lái)的交易靈活性。二者區(qū)別表現(xiàn)在：首先，ETF本質(zhì)上是指數(shù)型的開(kāi)放式基金，是被動(dòng)管理型基金

7、，而LOF則是普通的開(kāi)放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動(dòng)管理型基金；其次，在申購(gòu)和贖回時(shí)，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現(xiàn)金；再次，在一級(jí)市場(chǎng)上，即申購(gòu)贖回時(shí)，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個(gè)人投資者，而LOF則沒(méi)有限定；最后，在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，ETF每15秒鐘提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)，而LOF則是一天提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)。ETF進(jìn)入中國(guó)大陸早在2001年，上海證券交易所就提出了最初的ETF設(shè)想。其后，上海證券交易所組織多方專業(yè)人士展開(kāi)對(duì)ETF產(chǎn)品的專項(xiàng)研究。2004年1月2日，上海證券交易

8、所推出上證50指數(shù)，這為大陸首只ETF的推出鋪平了道路。同月，上海證券交易所向各基金公司招標(biāo)，選擇ETF基金管理人。華夏基金獲得了與上海證券交易所合作開(kāi)發(fā)首批ETF產(chǎn)品的資格。上交所的交易所交易基金ETF，是一種在交易所買賣的有價(jià)證券，代表一攬子股票的所有權(quán)，可以連續(xù)發(fā)售和用一攬子股票贖回。其通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)，兼具股票基金和指數(shù)基金的特色。2004年6月，國(guó)務(wù)院和中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意上海證券交易所推出ETF。2004年7月6日，上海證券交易所與華夏基金簽訂上證50指數(shù)使用許可協(xié)議，上證50ETF的推出進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。目前，上證50ETF的推出已經(jīng)沒(méi)有法律與技術(shù)性障礙，

9、上海證券交易所正和華夏基金管理有限公司一起為其推出做最后的準(zhǔn)備。研究表明,ETF在我國(guó)具有廣闊的市場(chǎng)前景,不僅有助于吸引保險(xiǎn)公司、QFII等機(jī)構(gòu)和個(gè)人儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市,提高直接融資比例,而且能夠活躍二級(jí)市場(chǎng)交易,增加市場(chǎng)的深度和廣度。我國(guó)推出ETF的意義1、貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院“9條意見(jiàn)”，推動(dòng)證券市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，并為今后包括指數(shù)期貨在內(nèi)的新產(chǎn)品推出打下基礎(chǔ)；2、通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)品種類提高中國(guó)證券市場(chǎng)相對(duì)海外市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；3、通過(guò)ETF的規(guī)模交易進(jìn)一步增強(qiáng)大盤(pán)藍(lán)籌股的流動(dòng)性；4、順應(yīng)目前國(guó)際上指數(shù)化投資的市場(chǎng)潮流，ETF目前已成為歷史上發(fā)展最快的金融產(chǎn)品，其數(shù)量從1993年3只基金8億美元增加到2003年

10、280只基金2100億美元；5、滿足各方面投資者的市場(chǎng)需求，為中小投資者提供一個(gè)用小資金投資大盤(pán)的機(jī)會(huì)，為機(jī)構(gòu)投資者提供新的套利模式。我國(guó)推出ETF的優(yōu)點(diǎn)1、分散投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)投資者購(gòu)買一個(gè)基金單位的華夏-上證50ETF，等于按權(quán)重購(gòu)買了上證50指數(shù)的所有股票。2、兼具股票和指數(shù)基金的特色1)對(duì)普通投資者而言，ETF也可以像普通股票一樣，在被拆分成更小交易單位后，在交易所二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣。2)賺了指數(shù)就賺錢，投資者再也不用研究股票，擔(dān)心踩上地雷股了；但由于我國(guó)證券市場(chǎng)目前不存在做空機(jī)制，因此目前仍是“指數(shù)跌了就要賠錢。”3、結(jié)合了封閉式與開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn)ETF與封閉式基金一樣，可以小的“基

11、金單位”形式在交易所買賣；與開(kāi)放式基金類似，ETF允許投資者連續(xù)申購(gòu)和贖回。但是ETF在贖回的時(shí)候，投資者拿到的不是現(xiàn)金，而是一籃子股票；同時(shí)要求達(dá)到一定規(guī)模后，才允許申購(gòu)和贖回。與封閉式基金相比：相同點(diǎn)：同樣可以在交易所掛牌交易，就像股票一樣掛牌上市，一天中可隨時(shí)交易不同點(diǎn)：ETF透明度更高。由于投資者可以連續(xù)申購(gòu)/贖回，要求基金管理人公布凈值和投資組合的頻率相應(yīng)加快。由于有連續(xù)申購(gòu)/贖回機(jī)制存在，ETF的凈值與市價(jià)從理論上講不會(huì)存在太大的折價(jià)/溢價(jià).與開(kāi)放式基金相比優(yōu)勢(shì)：一般開(kāi)放式基金每天只能開(kāi)放一次，投資者每天只有一次交易機(jī)會(huì)(即申購(gòu)贖回)；而ETFs在交易所上市，一天中可以隨時(shí)交易，具

12、有交易的便利性。開(kāi)放式基金往往需要保留一定的現(xiàn)金應(yīng)付贖回，而ETF贖回時(shí)是交付一籃子股票，無(wú)需保留現(xiàn)金，方便管理人操作，可提高基金投資的管理效率。當(dāng)開(kāi)放式基金的投資者贖回基金份額時(shí)，常常迫使基金管理人不停調(diào)整投資組合，由此產(chǎn)生的稅收和一些投資機(jī)會(huì)的損失都由那些沒(méi)有要求贖回的長(zhǎng)期投資者承擔(dān)；而ETF即使部分投資者贖回，對(duì)長(zhǎng)期投資者并無(wú)多大影響(因?yàn)橼H回的是股票)。4、交易成本低廉雖然ETF在交易所交易的費(fèi)用還沒(méi)有最后確定，但估計(jì)不會(huì)高于封閉式基金的費(fèi)用，這就遠(yuǎn)比現(xiàn)在的開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回費(fèi)低。5、給普通投資者提供了一個(gè)當(dāng)天套利的機(jī)會(huì)例如，上證50在一個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，當(dāng)日盤(pán)中漲幅一度超過(guò)5%

13、，而收市卻平收甚至下跌。對(duì)于普通的開(kāi)放式指數(shù)基金的投資者而言，當(dāng)日盤(pán)中漲幅再大都沒(méi)有意義，贖回價(jià)只能根據(jù)收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算。而ETF的特點(diǎn)就可以幫助投資者抓住盤(pán)中上漲的機(jī)會(huì)，由于交易所每15秒鐘顯示一次IOPV(凈值估值)，這個(gè)IOPV即時(shí)反映了指數(shù)漲跌帶來(lái)基金凈值的變化，ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格隨IOPV的變化而變化，因此，投資者可以盤(pán)中指數(shù)上漲時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)及時(shí)拋出ETF，獲取指數(shù)當(dāng)日盤(pán)中上漲帶來(lái)的收益。我國(guó)ETF的品種上海證券交易所推出的上證50ETF，是上海證券交易所計(jì)劃推出的第一只ETF。此后,上海證券交易所還將陸續(xù)推出上證180ETF、高紅利股票指數(shù)ETF、大盤(pán)股指數(shù)ETF、行業(yè)ETF等。關(guān)于我

14、國(guó)第一只ETF上證50ETF 上海證券交易所將上證50指數(shù)授權(quán)給華夏基金使用，華夏基金管理公司拔得頭籌，成為中國(guó)第一個(gè)ETF的管理人。華夏上證50ETF產(chǎn)品將采用完全復(fù)制法，緊密跟蹤上證50指數(shù)，組合中的股票種類和上證50指數(shù)包含的成份股相同，股票數(shù)量比例和該指數(shù)成份股構(gòu)成權(quán)重一致，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，在上證所上市交易后，其申購(gòu)與贖回也將通過(guò)上證所系統(tǒng)進(jìn)行。整個(gè)ETF的運(yùn)作，包括公開(kāi)募集現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、公開(kāi)募集股票申購(gòu)、上市交易、申購(gòu)和贖回、套利、投資組合管理、會(huì)計(jì)和估值、信息披露以及客戶服務(wù)等9個(gè)環(huán)節(jié)。我國(guó)ETF的首次發(fā)行，首先將采用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)和一籃子股票申購(gòu)相結(jié)合的所謂“種子資本+公開(kāi)發(fā)行”多階段發(fā)行方式?，F(xiàn)金認(rèn)購(gòu)經(jīng)由交易所系統(tǒng)網(wǎng)上