財務成本與管理

1、2010注會考試專業(yè)階段財務成本管理真題及參考答案（全部更新完畢）一、單項選擇題(本題型共l4小題，每小題l分，共14分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用 28鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。)1下列關于企業(yè)履行社會責任的說法中，正確的是(    )。A履行社會責任主要是指滿足合同利益相關者的基本利益要求B提供勞動合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)應盡的社會責任C企業(yè)只要依法經營就是履行了社會責任D履行社會責任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展答案：D解析：參見教材P13-142下列事項中，有助于提高企業(yè)短期償債能力

2、的是(    )。A利用短期借款增加對流動資產的投資B為擴大營業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同C補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產的增加量D提高流動負債中的無息負債比率答案：C解析：參見教材P463下列關于名義利率與有效年利率的說法中，正確的是(    )。A名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價利率  、B計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率C名義利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數的增加而呈線性遞減D名義利率不變時，有效年利率隨著期間利率的遞減而呈線性遞增答案：B解析：參見教材P111-1124下列關

3、于“運用資本資產定價模型估計權益成本”的表述中，錯誤的是(    )。A通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率B公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計B系數時應使用發(fā)行債券日之后的交易數據計算C金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據D為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率答案：C解析：參見教材P156-1595下列關于期權投資策略的表述中，正確的是(    )。A保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值B拋補看漲期權可

4、以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略C多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本D空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期權費答案：C解析：參見教材P251-2526某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是(    )。  A公司的目標資本結構    82009年末的貨幣資金  C2009年實現的凈利潤D2010年需要的投資資本答案：B解析：參見教材P32

5、37下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是(    )。A首次公開發(fā)行股票時，發(fā)行價格應由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定B上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價格可由發(fā)行人自行確定C上市公司公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90D上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價答案：A解析：參見教材P339第二段8使用成本分析模式確定最佳現金持有量時，持有現金的總成本不包括現金的 (    )。    A管理成本    B機會成本  &#

6、160;  C交易成本    D短缺成本答案：C                解析：參見教材P3929某公司生產所需的零件全部通過外購取得，公司根據擴展的經濟訂貨量模型確定進貨批量。下列情形中，能夠導致零件經濟訂貨量增加的是(    )。A供貨單位需要的訂貨提前期延長    B每次訂貨的變動成本增加C供貨單位每天的送貨量增加    D供貨單位延遲交貨的概率增加答案：B解析：參見教材P410公式1

7、0某公司擬使用短期借款進行籌資。下列借款條件中，不會導致實際利率(利息與可用貸款額的比率)高于名義利率(借款合同規(guī)定的利率)的是(    )。A按貸款一定比例在銀行保持補償性余額B按貼現法支付銀行利息C按收款法支付銀行利息D按加息法支付銀行利息答案：C解析：參見教材P422-42311下列關于成本計算分步法的表述中，正確的是(    )。A逐步結轉分步法不利于各步驟在產品的實物管理和成本管理B當企業(yè)經常對外銷售半成品時，應采用平行結轉分步法C采用逐步分項結轉分步法時，無須進行成本還原D采用平行結轉分步法時，無須將產品生產費用在完工產品和在產品之間進行分配

8、答案：C解析：參見教材P458-46212某項作業(yè)為增值作業(yè)，每月的增值作業(yè)標準數量為800小時，標準單位固定成本為40元小時，標準單位變動成本為26元小時。2010年6月，該項作業(yè)的實際作業(yè)產出為720小時，實際單位固定成本為45元小時，實際單位變動成本為28元小時。根據作業(yè)成本管理方法，該項作業(yè)的非增值成本是(    )元。A3 200    B3 600     C4 640 D5 040答案：A 解析：參見教材P50213下列關于制定正常標準成本的表述中，正確的是(    )。A直接材料

9、的價格標準不包括購進材料發(fā)生的檢驗成本B直接人工標準工時包括直接加工操作必不可少的時間，不包括各種原因引起的停工工時C直接人工的價格標準是指標準工資率，它可以是預定的工資率，也可以是正常的工資率  D固定制造費用和變動制造費用的用量標準可以相同，也可以不同。例如，以直接人工工時作為變動制造費用的用量標準，同時以機器工時作為固定制造費用的用量標準答案：C解析：參見教材P51314某生產車間是一個標準成本中心。為了對該車間進行業(yè)績評價，需要計算的責任成本范圍是(    )。A該車間的直接材料、直接人工和全部制造費用B該車間的直接材料、直接人工和變動制造費用C

10、該車間的直接材料、直接人工和可控制造費用D該車間的全部可控成本答案：D解析：參見教材P593二、多項選擇題(本題型共8小題，每小題2分，共16分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用28鉛筆填涂相應的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。)1下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有(    )。A現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額B動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡

11、量項目的盈利性C內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化D內含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣答案：BD解析：參見教材P210、P213、P214、P2242下列關于資本結構理論的表述中，正確的有(    )。A根據MM理論，當存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負債比例越高，企業(yè)價值越大B根據權衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優(yōu)資本結構的基礎    C根據代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現值為正的項目D根據優(yōu)序融資理論，當存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務融資而不是

12、股權融資答案：ABD解析：參見教材P293、P297、P300、P3013某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長階段。公司計劃發(fā)行l(wèi)0年期限的附認股權債券進行籌資。下列說法中，正確的有(    )。A認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克一斯科爾斯模型對認股權證進行定價B使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執(zhí)行時，可以以高于債券發(fā)行日股價的執(zhí)行價格給公司帶來新的權益資本C使用附認股權債券籌資的缺點是當認股權證執(zhí)行時，會稀釋股價和每股收益D為了使附認股權債券順利發(fā)行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間答案：CD解析：參見教材P375、P3764在進行

13、標準成本差異分析時，通常把變動成本差異分為價格脫離標準造成的價格差異和用量脫離標準造成的數量差異兩種類型。下列標準成本差異中，通常應由生產部門負責的有(    )。A直接材料的價格差異    B直接人工的數量差異C變動制造費用的價格差異    D變動制造費用的數量差異答案：BD解析：參見教材P518、P5195下列關于固定制造費用差異的表述中，正確的有(    )。A在考核固定制造費用的耗費水平時以預算數作為標準，不管業(yè)務量增加或減少，只要實際數額超過預算即視為耗費過多B固定制造費用閑置能量差異是生產能量與實際產量

14、的標準工時之差與固定制造費用標準分配率的乘積    ，C固定制造費用能量差異的高低取決于兩個因素：生產能量是否被充分利用、已利用生產能量的工作效率D固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，最好直接結轉本期損益答案：ACD解析：參見教材P519-P5216下列關于變動成本法和完全成本法的說法中，正確的有(    )。A按照變動成本法計算的單位成本總是低于按照完全成本法計算的單位成本B按照變動成本法計算的利潤總是低于按照完全成本法計算的利潤C按照變動成本法計算的利潤不受當期產量的影響D按照變動成本法提供的成本資料能夠滿足企業(yè)長期決策的需要答案：AC解

15、析：參見教材P563、P5647下列關于內部轉移價格的表述中，正確的有(    )。A在中間產品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉移價格B如果中間產品沒有外部市場，可以采用內部協(xié)商轉移價格C采用變動成本加固定費作為內部轉移價格時，供應部門和購買部門承擔的市場風險不同D采用全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，可能會使部門經理作出不利于企業(yè)整體的決策答案：CD解析：參見教材P5998剩余收益是評價投資中心業(yè)績的指標之一。下列關于剩余收益指標的說法中，正確的有(    )。A剩余收益可以根據現有財務報表資料直接計算B剩余收益可以引導部門經理采取與企業(yè)總體

16、利益一致的決策C計算剩余收益時，對不同部門可以使用不同的資本成本D剩余收益指標可以直接用于不同部門之間的業(yè)績比較答案：BC解析：參見教材P601三、計算分析題（本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，最高得分為6分；如使用英文解答，須全部使用英文，最高得分為11分。第2小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分，第5小題和第6小題第小題6分。本題型最高得分為38分，要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一，在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）1.A公司是一家制造醫(yī)療設備的上市公司，每

17、股凈資產是4.6元，預期股東權益凈利率是16%，當前股票價格是48元。為了對A公司當前股價是否偏離價值進行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關數據。可比公司名稱市凈率預期股東權益凈利率甲815%乙613%丙511%丁917%要求：（1）使用市凈率（市價/凈資產比率）模型估計目標企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)？（2）使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。（3）分析市凈率估價模型的優(yōu)點和局限性。三.1相關鏈接該考點與習題班第9講主觀題例題17的知識點基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P164計算分析題第4題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計

18、師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關二P133計算分析題第1題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師考試考前最后六套題（三）P35計算分析題第4題所考查內容相似。該考點與財務成本管理(2010) VIP模擬考試（一）計算分析題第4題基所考查內容相似。2.B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務報表有關數據如下：      單位：萬元項目2009年營業(yè)收入10000營業(yè)成本6000銷售及管理費用3240息前稅前利潤760利息支出135利潤總額625所得稅費用125凈利潤500本期分配股利350本期利潤留存150期末股東權益2025期末流動負債700期末長期負

19、債1350期末負債合計2050期末流動資產1200期末長期資產2875期末資產總計4075B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設B公司的資產全部為經營資產，流動負債全部是經營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經營效率和財務政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2009年的期末長期負債代表全年平均負債，2009年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。要求：（1）計算B公司2010年的預期銷售增長率。（2）計算B公

20、司未來的預期股利增長率。（3）假設B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權資本成本和加權平均資本成本。相關鏈接該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P74計算分析題第2題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P77綜合題第2題基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關二P61計算分析題第1題基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關五P29計算分析題第2題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師考試財務成本管理模擬試題（一） 計算分析題第4題所考查內容相似。3.C企業(yè)在生

21、產經營淡季，需占用1250萬元的流動資產和1875萬元的固定資產；在生產經營高峰期，會額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。企業(yè)目前有兩種營運資本籌資方案。方案1：權益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。方案2：權益資本、長期債務和自發(fā)性負債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。要求：（1）如采用方案1,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（2）如采用方案2,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。（3）比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點。相關鏈接該考點與2

22、010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P465例題9所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關二P381綜合題第2題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關二P381綜合題第3題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關五P255計算分析題第2題基本一致。4.D物業(yè)公司在服務住宅區(qū)內開設了一家家政服務中心，為住宅區(qū)內住戶提供鐘點家政服務。家政服務中心將物業(yè)公司現有辦公用房作為辦公場所，每月固定分攤物業(yè)公司折舊費、水電費、電話費等共計4000元。此外，家政服務中心每月發(fā)生其他固定費用900元。家

23、政服務中心現有2名管理人員，負責接聽顧客電話、安排調度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工資2000元；招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時工資制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時家政服務還可獲得6元錢。家政服務中心按提供家政服務小時數向顧客收取費用，目前每小時收費10元，每天平均有250小時的家政服務需求，每月按30天計算。根據目前家政工人的數量，家政服務中心每天可提供360小時的家政服務。為了充分利用現有服務能力。家政服務中心擬采取降價10%的促銷措施。預計降價后每天的家政服務需求小時數將大幅提高。要求：（1）計算采取降價措施前家政服務中心每月的邊際貢獻和稅前利潤。

24、（2）計算采取降價措施前家政服務中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。（3）降價后每月家政服務需求至少應達到多少小時，降價措施才是可行的？此時的安全邊際是多少？相關鏈接該考點與習題班第22講主觀題例題10的知識點基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P362計算分析題第3題基本一致。該考點與2010年注冊會計師考試財務成本管理模擬試題（三） 計算分析題第2題基本一致。5.E公司生產、銷售一種產品，該產品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，80%的顧客（按銷售量計算，下同）能在信用期內付款，另外20%的顧客平均在信

25、用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。為了擴大銷售量、縮短平均收現期，公司擬扒出“5/10、2/20、n/30”的現金折扣政策。采用該政策后，預計銷售量會增加15%，40%的顧客會在10天內付款，30%的顧客會在20天內付款，20%的顧客會在30天內付款，另10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水平需提高到24000件，其他條件不變。假設等風險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。要求：（1）計算改變信用政策后邊際貢

26、獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、現金折扣成本的變化。（2）計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應推出該現金折扣政策。相關鏈接該考點與習題班第21講主觀題例題28的知識點基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P333例題10基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P342計算分析題第2題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P343計算分析題第3所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P344計算分析題第5所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師

27、全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關二P283綜合題第1題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關五P179計算分析題第1題基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關五P179計算分析題第2題基本一致。該考點與2010年注冊會計師考試考前最后六套題（一）P8計算分析題第3題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師考試財務成本管理模擬試題（一） 計算分析題第1題所考查內容相似。6.為擴大生產規(guī)模，F公司擬添置一臺主要生產設備，經分析該項投資的凈再會大于零。該設備預計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關資料如下：如時自行購置該設

28、備，需要支付買價760萬元，并需支付運輸費10萬元、安裝調試費30萬元。稅法允許的設備折扣年限為8年，按直線法計提折舊，殘值率為5%。為了保證設備的正常運轉，每年需支付維護費用30萬元，6年后設備的變現價值預計為280萬元。如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求的租金為每年170萬元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內不得退租。租賃公司負責設備的運輸和安裝調試，并負責租賃期內設備的維護。租賃期滿設備所有權不轉讓。F公司使用的所得稅稅率為25%，稅前借款（有擔保）利率為8%，該投資項目的資本成本為12%。要求：（1）計算租賃資產成本、租賃期稅后現金流量、租賃期末資產的稅后現金流量。（2）計算租賃

29、方案相對于自行購置方案的凈現值，并判斷F公司應當選擇自行購置方案還是租賃方案。相關鏈接該考點與習題班第19講主觀題例題17的知識點基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P317綜合題基本一致。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關一P322計算分析題第2題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關二P261計算分析題第2題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導用書輕松過關五P1165計算分析題第2題基本一致。該考點與2010年注冊會計師考試考前最后六套題（二）P21計算分析題第1題所考查內容相似

30、。該考點與2010年注冊會計師考試考前最后六套題（三）P35綜合題第1題所考查內容相似。該考點與2010年注冊會計師考試財務成本管理模擬試題（三）綜合題第1題所考查內容相似。四、綜合題（本題型共2小題，第1小題19分，第2小題18分，共37分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位，百分數、概率和現值系數精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。）1.G公司是一家生產企業(yè)，2009年度的資產負債表和利潤表如下所示：資產負債表編制單位：G公司 2009年12月31日 單位：萬元資產金額負債和股東權益金額貨幣資金95短期借款300交易性金融資產5應付賬款53

31、5應收賬款400應付職工薪酬25存貨450應付利息15其他流動資產50流動負債合計875流動資產合計1 000長期借款600可供金融資產10長期應付款425固定資產1 900非流動負債合計1 025其他非流動資產90負債合計1 900非流動資產合計2 000股本500未分配利潤600股東權益合計1 100資產總計3 000負債和股東權益總計3 000利潤表編制單位：G公司2009年單位：萬元項目金額一、營業(yè)收入4 500減：營業(yè)成本2 250銷售及管理費用1 800財務費用72資產減值損失12加：公允價值變動收益-5二、營業(yè)利潤361加：營業(yè)外收入8減：營業(yè)外支出6三、利潤總額363減：所得稅

32、費用（稅率25%）90.75四、凈利潤272.25G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經營活動必需的資金，長期應付款是經營活動引起的長期應付款；利潤表中的資產減值損失是經營資產減值帶來的損失，公允價值變動收益必于交易性金融資產公允價值變動產生的收益。G公司管理層擬用改進的財務分析體第評價公司的財務狀況和經營成果，并收集了以下財務比率的行業(yè)平均數據：財務比率行業(yè)平均數據凈經營資產凈利率16.60%稅后利息率6.30%經營差異率10.30%凈財務杠桿0.5236杠桿貢獻率5.39%權益凈利率21.99%為進行2010年度財務預測，

33、G公司對2009年財務報表進行了修正，并將修正后結果作為基期數據，具體內容如下：年份2009年（修正后基期數據）利潤表項目（年度）營業(yè)收入4 500稅后經營凈利潤337.5減：稅后利息費用54凈利潤合計283.5資產負債表項目（年末）：凈經營性營運資本435凈經營性長期資產1 565凈經營資產合計2 000凈負債900股本500未分配利潤600股東權益合計1 100G公司2010年的預計銷售增長率為8%，凈經營性營運資本、凈經營性長期資產、稅后經營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數據相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結構（凈負/凈經營資產）作為2010年的目標資

34、本結構。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預計為8%，假定公司物末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據年末凈負債和預計代款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權平均資本成本為10%。要求：（1）計算G公司2009年度的凈經營資產、凈負債、稅后經營凈利潤和金融損益。（2）計算G公司2009年度的凈經營資產凈利率、稅后利息率、經營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率，分析其權益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。（3）預計G公司2010年度的實體現金流量、債務現金流量和股權現金流量。（4）如果G公司2010年及以后年度每年的現金流量保持8%的穩(wěn)定增長，計算其每股權價值，并判

35、斷2010年年初的股份被高估還是被低估。答案（1）凈經營資產（3000-5-10）-（535+25+425）2985-9852000（萬元）凈負債（1900-985）-（5+10）900（萬元）稅后經營凈利潤272.25+（72+5）×（1-25）330（萬元）    稅前金融損益72+577（萬元）稅后金融損益77×（1-25）57.75（萬元）（2）凈經營資產凈利率330/200016.5稅后利息率57.75/9006.42經營差異率16.5-6.4210.08凈財務杠桿900/110081.82杠桿貢獻率10.08×81.828.25權益凈利率16.5+8.2524.75與同行業(yè)相比權益凈利率高，原因在于凈財務杠桿高。（3）實體現金流量337.5×（1+8）-（2160-2000）204.5（萬元）債務現金流量77.76×（1-25）-（972-900）-13.68（萬元）股權現金流量306.18-（1188-1100）218.18（萬元）（4）假設權益資本成本為K，則：8%×（1-25%）×900/2000+K×1100/2000=10%解得：權益資本成本K=13.27%股權價值=218.18/（13.27%-8%）