借殼上市方法_流程與案例

1、NoImage借殼上市業(yè)務介紹借殼上市業(yè)務介紹n借殼上市基本情況介紹n借殼上市的主要模式n借殼上市操作流程n近三年上市公司重大資產(chǎn)重組概況n文化企業(yè)借殼上市案例借殼上市與IPO之比較(1/3) 公司經(jīng)過完整的上市準備和申請階段，經(jīng)國務院監(jiān)督管理機構(gòu)或國務院授權(quán)的部門核準，通過首次向社會公眾發(fā)行股票并在交易所上市掛牌交易，以實現(xiàn)公司上市。 直接上市是較為完整和典型的上市途徑。 借助業(yè)已上市的公司，將非上市的企業(yè)或資產(chǎn)置入，并徹底改變上市公司的主營業(yè)務、實際控制人乃至名稱，從而實現(xiàn)非上市企業(yè)的上市，并在符合一定條件的情況下，通過增發(fā)股份，恢復上市公司的再融資功能。 進入公開資本市場的途徑直接上市，

2、即直接上市，即首次公開發(fā)行股票并上市首次公開發(fā)行股票并上市 (IPO)間接上市，即間接上市，即借殼上市借殼上市 由于我國法律法規(guī)對公司通過IPO融資有較為嚴格的條件限制且運作周期相對較長，加之對部分產(chǎn)業(yè)實施限制性的政策，對企業(yè)各方面都提出了較高的要求，使得部分企業(yè)更適合通過借殼上市的方式進入公開資本市場； 相對的，通過對上市公司的資產(chǎn)重組進而實現(xiàn)借殼上市，可以促使IPO有障礙的公司進入公開資本市場，實現(xiàn)融資的目標。借殼上市與IPO之比較(2/3)借殼上市借殼上市IPO(主板、中小板主板、中小板)上市上市時間時間成本成本 上市公司購買的資產(chǎn)對應的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上； 從啟動到實施

3、完畢一般不超過1年； 受證券市場行情影響較小，不會被暫停審核。 公司需持續(xù)經(jīng)營期3年以上； 從保薦人進入到審核上市，流程時間較長，包括上市輔導等程序在內(nèi)，一般需要2年左右時間； 受證券市場影響，存在被暫停審核的風險。財務財務指標指標要求要求 有利于增強上市公司持續(xù)盈利能力； 最近兩個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)； 最近三個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣三千萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)； 最近三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣五千萬元；或者最近三個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣三億

4、元； 發(fā)行前股本總額不少于人民幣三千萬元，上市前股本總額不少于人民幣五千萬元； 最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%； 最近一期末不存在未彌補虧損。 證監(jiān)會在2011年8月發(fā)布了關于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關規(guī)定的決定，修改了上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法中的部分規(guī)定；并于2012年1月19日發(fā)布的問題與解答，明確了證監(jiān)會審核借殼上市時將參照首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法的相關規(guī)定。盡管目前尚有差別，但借殼上市與IPO的審核標準正開始趨同。借殼上市與IPO之比較(3/3)借殼上市借殼上市IPO(主板、中小板主板、中小板)上市主體上市主

5、體資格限制資格限制 可為有限責任公司或股份公司或其他組織形式，在被并購方主體法律資格方面法律沒有嚴格的限制。 上市前需改制成股份有限公司。直接財直接財務成本務成本 除中介費用外，還要支付買殼和資產(chǎn)置換的費用；若不能順利上市或進行再融資，則可能出現(xiàn)成本無法挽回的情況。 財務成本較低，僅支付中介費用。融資融資風險風險 要經(jīng)過買殼-置換-再融資三個環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)都要遵循一定的條件，并接受必要的審批。要實現(xiàn)最終的融資目的，必須各環(huán)節(jié)保證萬無一失。 融資和上市合二為一，可以保證融資上市一次通過。財務和財務和法律風險法律風險 涉及主體較多，收購方，被收購方，上市公司，上市公司債權(quán)人、雇員及公眾股東及再融資

6、的投資者等；由于涉及多方利益，如不能平衡，將產(chǎn)生較大的財務和法律風險。 涉及主體相對簡單，主要是發(fā)行人和投資者，故財務和法律風險較小。借殼上市的意義與風險5對于被收購方對于被收購方對于收購方對于收購方 更加方便快捷的進入資本市場，獲得在資本市場上融資能力，從而降低收購方的再融資成本； 新控股股東、實際控制人將資產(chǎn)及業(yè)務注入后，取得上市公司股票，并獲得基于股票上市流通所帶來的流動性溢價； 以資本市場為平臺，創(chuàng)建資產(chǎn)和業(yè)務的融合渠道，整合現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)資源，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈； 提高企業(yè)信用，增強企業(yè)凝聚力，提升企業(yè)知名度。 上市公司獲得盈利能力較強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，股票市值提升，股東獲得較高收益； 上市公司

7、可摘星摘帽，退市公司恢復上市資格； 原控股股東獲得較高的賣殼收益，節(jié)約養(yǎng)殼保殼的成本。意義意義風險風險 內(nèi)幕信息泄露和內(nèi)幕交易的風險：- 由于進行重大資產(chǎn)重組對殼公司的資產(chǎn)質(zhì)量會有明顯的改善，如提前泄露了該等信息，會造成市場上對殼公司股票價格的瘋狂操作。因此在申請殼公司股票停牌前，必須做好保密工作，謹防信息泄露造成股價異動；- 一旦監(jiān)管部門核查發(fā)現(xiàn)殼公司存在信息披露不及時，或者相關方存在內(nèi)幕交易的情形，將會阻礙借殼上市的進程。 未能獲得全部政府部門審批的風險：- 借殼上市涉及的審批部門眾多，審批程序繁復，借殼上市的完成需要所有的審批事項都獲得通過才能進行，某項審批未獲得完全通過將影響整個審批事

8、項的進程，甚至會導致借殼上市的失??； 殼公司債務重組失敗的風險- 如果未能設置好債務的隔離措施，即使所有審批手續(xù)完成，收購方仍有可能陷入到殼公司復雜的債權(quán)債務關系中，而導致借殼的失敗。借殼上市的成本與收益(1/2)收購方的成本收購方的成本被收購方的成本被收購方的成本l直接成本 收購方支出的買殼和置換費用； 上市公司其他公眾股東行使現(xiàn)金收購選擇權(quán)的成本； 以較低價格置出上市公司的全部資產(chǎn)及負債以實現(xiàn)凈殼帶來的成本，若大股東或非關聯(lián)方無接收能力，還要支付一定的補償金； 股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的所得稅及印花稅支出。l間接成本 債權(quán)人要求提前清償債務的成本； 由于上市公司具有社會公眾公司的特性，收購方注入

9、的資產(chǎn)及由其產(chǎn)生的收益必將與其他股東共享，攤薄了收購方的收益，稀釋了收購方的控制權(quán)； 殼公司可能潛在的財務和法律風險較高； 對殼資源的整合成本，包括對企業(yè)戰(zhàn)略、核心能力、業(yè)務、管理制度及人事等多方面的整合。 原控股股東以協(xié)議約定價格出售所持股票的，定價可能會低于二級市場股票的流通市價； 接收殼公司置出的資產(chǎn)、承繼債務、整合業(yè)務和人員的成本； 喪失融資平臺后，以其他方式再融資增加的成本； 股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的所得稅及印花稅支出。l對原控股股東/實際控制人而言注：國家稅務總局2011年第13號公告明確，自2011年3月1日起，納稅人在資產(chǎn)重組過程中將全部或者部分實物資產(chǎn)等轉(zhuǎn)讓的不再征收增值稅。借殼

10、上市的成本與收益(2/2)收購方的收益收購方的收益被收購方的收益被收購方的收益l對被收購方原控股股東、實際控制人而言 從收購方處獲得大量現(xiàn)金，補充經(jīng)營中對現(xiàn)金流的需求； 挽救面臨退市的殼公司，使股票仍具有在市場上流通的資格，從而避免退市后股票跌價的損失； 以較為合理價格取得殼公司置出的，與其主營業(yè)務相關的資產(chǎn)； 基于收購方注入資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益，使留存的股票獲得更高的收益。l對殼公司而言 提高經(jīng)營效率、增強競爭力；最大限度的盤活資產(chǎn)，尋找最佳途徑實現(xiàn)資產(chǎn)在不同所有者之間的轉(zhuǎn)移與組合，使資源的配置更加合理，以提高效率； 有利于上市公司各項資源的有效配置、提高上市公司的整體質(zhì)量。 節(jié)約進入公開資本市

11、場的時間成本，獲得上市公司的融資平臺，降低公司的融資成本； 實現(xiàn)注入資產(chǎn)的證券化，增強了注入資產(chǎn)的流動性，收購方借助股票的流動性溢價實現(xiàn)注入資產(chǎn)的增值及獲得在二級市場出售股票套現(xiàn)的機會； 確定已有業(yè)務和新注入業(yè)務之間的戰(zhàn)略關系，完善產(chǎn)業(yè)鏈；實現(xiàn)低成本擴張和降低多樣化經(jīng)營風險。NoImage第四部分第四部分借殼上市業(yè)務介紹借殼上市業(yè)務介紹n借殼上市基本情況介紹n借殼上市的主要模式n借殼上市操作流程n近三年上市公司重大資產(chǎn)重組概況n文化企業(yè)借殼上市案例2027365964借殼上市基本環(huán)節(jié)借殼上市基本環(huán)節(jié)借殼上市基本環(huán)節(jié) 由于上市公司、交易各方的情況及并購重組預期達到的目標不同，所以在設計方案和具體

12、實施操作時，也會根據(jù)具體情況而采取有針對性的方案。但都包含相同的基本環(huán)節(jié)。 這些環(huán)節(jié)可以分步進行，也可以一步同時完成。取得殼公司的控制權(quán)取得殼公司的控制權(quán) 取得殼公司控制權(quán)的方式通常包括以下三種- 股份轉(zhuǎn)讓方式：收購方與殼公司原股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，或者在二級市場收購股份取得控制權(quán)；- 增發(fā)新股方式：殼公司向借殼方定向增發(fā)新股，并達到一定比例，使收購方取得控制權(quán)；- 間接收購方式：收購方通過收購殼公司的母公司，取實現(xiàn)對上市公司的間接控制。 對殼公司進行資產(chǎn)重組對殼公司進行資產(chǎn)重組 包括殼公司原有資產(chǎn)負債的置出和借殼企業(yè)資產(chǎn)負債的置入，這兩個步驟完成后即實現(xiàn)了借殼上市。殼公司原有資產(chǎn)負債置出殼公司原

13、有資產(chǎn)負債置出 實施借殼上市，通常需要將借殼對象全部資產(chǎn)、負債及相應的業(yè)務、人員置換出去，可以根據(jù)資產(chǎn)接收方與借殼對象的關系分為關聯(lián)置出和非關聯(lián)置出。- 關聯(lián)置出：向借殼對象大股東或?qū)嶋H控制人進行轉(zhuǎn)讓 ；或者由借殼企業(yè)的大股東接收；- 非關聯(lián)置出：想與借殼對象不存在直接控制關系的第 三方轉(zhuǎn)讓，往往需要支付一定的補償。借殼企業(yè)的資產(chǎn)負債置入借殼企業(yè)的資產(chǎn)負債置入 借殼企業(yè)將全部(或部分)資產(chǎn)、負債及相應的業(yè)務、人員置入借殼對象當中，從而使得存續(xù)企業(yè)即為借殼企業(yè)，可以根據(jù)借殼企業(yè)資產(chǎn)上市的比例分為整體上市和非(或未）整體上市： - 整體上市：借殼企業(yè)全部資產(chǎn)、負債及相應的業(yè)務、 人員均被置入借殼對

14、象 - 非(未)整體上市：借殼企業(yè)未將全部資產(chǎn)、負債及相應的業(yè)務、人員置入借殼對象122.12.2借殼上市主要模式（1/2）：殼公司收購模式取得殼公司控制權(quán)的主要模式取得殼公司控制權(quán)的主要模式 間接收購 定向增發(fā)新股 收購殼公司原股東股份收購主體：鎖定期：優(yōu)勢： 擬上市企業(yè) 12個月 36個月 維持原鎖定期不變，可為零 鎖定期短 收購過程涉及的審批手續(xù)較為簡單 可通過協(xié)議收購方式壓低收購價格 收購過程對現(xiàn)金需求較少 控制權(quán)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)重組一步完成，直接實現(xiàn)借殼上市，取得后續(xù)融資能力 鎖定期可能很短，甚至沒有 收購過程涉及的審批手續(xù)較為簡單 可通過協(xié)議收購方式壓低收購價格股權(quán)來源：收購對價： 擬上

15、市企業(yè)股東 擬上市企業(yè) 擬上市企業(yè)股東 擬上市企業(yè) 擬上市企業(yè)股東 現(xiàn)金 現(xiàn)金 現(xiàn)金 現(xiàn)金現(xiàn)金擬上市資產(chǎn)現(xiàn)金擬上市企業(yè)股權(quán)劣勢： 需要大量現(xiàn)金 要實現(xiàn)借殼上市尚需進行后續(xù)的資產(chǎn)重組，存在不確定性 鎖定期較長 收購過程涉及的審批較為復雜，且容易觸發(fā)要約收購 有明確設定的收購價格下限 需要大量現(xiàn)金 要實現(xiàn)借殼上市尚需進行后續(xù)的資產(chǎn)重組，存在不確定性收購價格： 未作特別規(guī)定 不低于基準日前20個交易日股票均價的90% 未作特別規(guī)定注：涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，須經(jīng)相關國有資產(chǎn)管理部門批準，并依照法定程序進行股權(quán)的掛牌及轉(zhuǎn)讓。借殼上市主要模式（2/2）：資產(chǎn)重組模式上市公司資產(chǎn)重組的主要模式上市公司資產(chǎn)重組

16、的主要模式l殼公司資產(chǎn)置出環(huán)節(jié)l擬上市資產(chǎn)置入環(huán)節(jié) 第三方 借殼方殼公司原股東 不剝離原資產(chǎn)資產(chǎn)認購方： 擬上市資產(chǎn)/擬上市企業(yè)股權(quán) 現(xiàn)金 增發(fā)新股 原有資產(chǎn) 支付的對價：置入的資產(chǎn)：說明：支付的對價：現(xiàn)金殼公司股權(quán)現(xiàn)金擬上市資產(chǎn)擬上市企業(yè)股權(quán) 現(xiàn)金說明： 出售和置入的資產(chǎn)都要進行評估，并以評估值作為交易作價的依據(jù)； 涉及國有資產(chǎn)的，還應由相應的國有資產(chǎn)管理部門批準。 在實踐中通常被作為首選的殼公司原有資產(chǎn)剝離方法 通常以原有資產(chǎn)+增發(fā)新股置換擬上市資產(chǎn)/擬上市企業(yè)股權(quán) 如果資產(chǎn)質(zhì)量太差，資不抵債，則往往需要向第三方支付補償金 多用在上市公司自身經(jīng)營正常，且重組方為同行業(yè)公司時注意事項： 與前

17、文以資產(chǎn)/股權(quán)認購新股相對應，是同一件事 殼公司通常很難支付大筆現(xiàn)金，故實踐中較為少見 與前文以擬上市資產(chǎn)置換原有資產(chǎn)相對應，是同一件事常見借殼上市方案與典型案例(1/5)借殼上市方案的選擇 由于在借殼上市的各個環(huán)節(jié)均有多種模式可供選擇，而且實踐中經(jīng)常多個模式混合使用，所以實踐中可以組合出各種各樣的借殼上市方案來； 在實際選擇方案時，既要考慮上市的直接成本和潛在成本、審批難易程度、后續(xù)融資能力、鎖定期、要約收購等共性條件，也要考慮擬上市企業(yè)和殼公司的行業(yè)特點、財務狀況、所有制類別、經(jīng)營能力、談判能力等特性條件，才能制定出最適合的借殼上市方案。殼公司原控股股東將所持有的殼公司股份通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議

18、方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓給擬借殼上市企業(yè)，后者以現(xiàn)金作為對價收購該部分股份；借殼方完成對上市殼公司的控股后，與上市殼公司進行資產(chǎn)置換，收購其原有業(yè)務及資產(chǎn)，同時將擬上市的業(yè)務及資產(chǎn)注入上市公司，作為收購其原有資產(chǎn)的對價；本方案常見的輔助交易：注入資產(chǎn)的評估值高于置出資產(chǎn)，差額部分作為上市公司對大股東的免息債務，無償使用若干年。借殼上市方案簡述典型案例殼公司原控股股東上市殼公司注 入 盈 利能 力 較 強的 相 關 業(yè)務及資產(chǎn)置 出 原有 業(yè) 務及資產(chǎn)擬借殼上市企業(yè)轉(zhuǎn)讓所持有的殼公司股份現(xiàn)金收購 金融街集團借殼重慶華亞，完成借殼后，公司更名為金融街，主營業(yè)務由紙包裝轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)。常見借殼上市方案與典型案

19、例(2/5)殼公司原控股股東將所持有的殼公司股份通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓給擬借殼上市企業(yè)，后者以現(xiàn)金作為對價收購該部分股份；借殼方完成對上市殼公司的控股后，由上市殼公司向擬借殼上市企業(yè)的全體（或控股）股東定向增發(fā)新股，收購其持有的擬借殼上市企業(yè)股權(quán)；上市殼公司向其原控股股東出售其原有的業(yè)務及資產(chǎn)，后者以現(xiàn)金為對價收購該部分資產(chǎn)。本方案常見的輔助交易：增發(fā)新股收購擬借殼企業(yè)股權(quán)時，屬于換股合并的，須給予反對本次交易的上市殼公司流通股股東現(xiàn)金選擇權(quán)。借殼上市方案簡述典型案例 中南房地產(chǎn)借殼大連金牛，完成借殼后，公司更名為中南建設，主營業(yè)務由冶金轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)。 大地傳媒借殼*ST 鑫新，借殼

20、完成后，公司更名為大地傳媒，主營業(yè)務由客車生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槌霭鎮(zhèn)髅?。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的全體(或控股)股東轉(zhuǎn)讓所持有的殼公司股份現(xiàn)金收購現(xiàn)金支付置出原有業(yè)務及資產(chǎn)交易類型對比分析 本方案在增發(fā)新股收購擬上市企業(yè)股權(quán)環(huán)節(jié)可以按照兩種不同的交易結(jié)構(gòu)進行：-第一種交易結(jié)構(gòu)是換股合并，即擬借殼企業(yè)的100%股權(quán)全部進入上市殼公司，而后由上市殼公司吸收合并擬借殼企業(yè)，后者的法人主體資格不再存續(xù)；- 第二種交易結(jié)構(gòu)是股權(quán)收購，即增發(fā)換股后擬借殼企業(yè)成為上市殼公司的子公司，法人資格存續(xù)。 本方案與方案一的主要區(qū)別在于資產(chǎn)重組環(huán)節(jié)，方案一中的資產(chǎn)置換完成后，擬借殼

21、企業(yè)成為上市殼公司的母公司，其主要資產(chǎn)進入上市殼公司；而方案二中的增發(fā)換股完成后，擬借殼企業(yè)要么被吸收合并，要么成為上市殼公司的子公司，而擬借殼企業(yè)的控股股東則成為了上市殼公司的控股股東。常見借殼上市方案與典型案例(3/5)殼公司向原控股股東出售全部業(yè)務及資產(chǎn)，同時回購并注銷原控股股東所持有的上市殼公司股份；原控股股東所持殼公司股份不足以支付殼公司原有業(yè)務及資產(chǎn)的，以現(xiàn)金補足；上市殼公司向擬借殼上市企業(yè)的全體（或控股）股東定向增發(fā)新股，收購其持有的擬借殼上市企業(yè)股權(quán)；增發(fā)換股后，擬借殼上市企業(yè)的控股股東成為上市殼公司的新控股股東。本方案常見的輔助交易：為了補償上市殼公司原流通股股東的流動性溢價

22、，有時會在借殼完成后由擬借殼企業(yè)股東或上市殼公司對其按一定比例進行送股。借殼上市方案簡述典型案例 長江證券借殼S石煉化，完成借殼后，公司更名為長江證券，主營業(yè)務由石油化工轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谧C券。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的全體(或控股)股東回購注銷所持股份置出原有業(yè)務及資產(chǎn)交易類型對比分析 本方案的最大特點在于整個交易過程的任何一個環(huán)節(jié)均未以現(xiàn)金作為主要支付對價，對借殼上市的各相關方不會帶來現(xiàn)金流方面的壓力，而缺點則在于借殼方所獲得獲得上市公司股份的鎖定期較長(3年)； 適合本方案順利實施的殼公司應當有一個居于絕對控股地位的大股東，在長江證券借殼S石煉化案例

23、中， S石煉原控股股東中國石化擁有其79.73%的股權(quán)； 若股權(quán)過于分散，殼公司原大股東持股比例過低，則其需要補充大量現(xiàn)金作為殼公司原有資產(chǎn)置出的對價；且由于回購注銷的股權(quán)比例過低，擬借殼企業(yè)股東在與上市殼公司增發(fā)換股時會面臨過大的股權(quán)稀釋。常見借殼上市方案與典型案例(4/5)上市殼公司將全部業(yè)務和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給擬借殼企業(yè)的控股股東，并同時向其增發(fā)新股，換取其所持有的擬上市企業(yè)股份；擬借殼企業(yè)控股股東取得殼公司的原有業(yè)務和資產(chǎn)后將其轉(zhuǎn)讓給殼公司原大股東，以換取后者所持有的殼公司股份，雙方差額部分以現(xiàn)金補足。本方案常見的輔助交易：與方案三一樣，為了補償上市殼公司原流通股股東的流動性溢價，有時會在借殼

24、完成后由擬借殼企業(yè)股東或上市殼公司對其按一定比例進行送股。借殼上市方案簡述典型案例 國金證券借殼S成建投，完成借殼后，公司更名為國金證券，主營業(yè)務由房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谧C券。交易類型對比分析 本方案同樣借殼上市過程中盡量避免了以現(xiàn)金為對價的交易，而且，與方案三相比，由于擬借殼企業(yè)的控股股東獲得了殼公司原大股東的股份，而這部分股權(quán)的鎖定期較短（1年），因而在借殼完成后借殼方所持有的上市公司股份具有更好的流動性； 本方案的局限性在于，殼公司原有的業(yè)務和資產(chǎn)在置出過程中不宜分割，因而對借殼前殼公司和借殼方的股權(quán)結(jié)構(gòu)都有一定的要求； 要實現(xiàn)擬借殼公司的整體上市，有時須進行兩輪定向增發(fā)，即在本方案實施后

25、，再對擬借殼企業(yè)的其他股東進行一輪增發(fā)換股。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的控股股東轉(zhuǎn)讓所持有的殼公司股份殼公司原有業(yè)務及資產(chǎn)置出原有業(yè)務及資產(chǎn)常見借殼上市方案與典型案例(5/5)上市殼公司將原有的全部業(yè)務及資產(chǎn)出售給其控股股東，后者以現(xiàn)金為對價收購這些資產(chǎn)；上市殼公司向擬借殼上市企業(yè)的全體（或控股）股東定向增發(fā)新股，收購其持有的擬借殼上市企業(yè)股權(quán)；本方案常見的輔助交易：為確保上市殼公司小股東的利益，殼公司原控股股東收購殼公司原有業(yè)務及資產(chǎn)時通常會支付比較高的對價，作為補償，接受定向增發(fā)的擬借殼企業(yè)股東在借殼完成后會向殼公司原股東支付一筆額外的現(xiàn)金。借殼

26、上市方案簡述典型案例 海通證券借殼都市股份，完成借殼后，公司更名為海通證券，主營業(yè)務由醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谧C券。交易類型對比分析 本方案實施的要點在于注入殼公司的擬借殼上市企業(yè)股份必須有足夠高的估值，確保在定向增發(fā)后擬借殼公司的控股股東在上市公司的股份超過其原控股股東，并足夠取得對上市公司的控制權(quán)； 本方案的特殊之處在于上市殼公司的原控股股東在借殼方完成借殼上市后依然是上市公司的股東，只不過讓出了上市公司的控制權(quán)； 本方案相當于在借殼方完成借殼上市的同時引入了殼公司原控股股東作為一個新的投資者，而其收購殼公司原有資產(chǎn)時支付的現(xiàn)金對價即是其對上市公司的投資，不同的是，其所持有的上市公司股份不會有額

27、外的鎖定期，原先的流通股在重組后依然可以流通。殼公司原控股股東上市殼公司注入擬借殼上市企業(yè)股權(quán)定向增發(fā)新股擬借殼企業(yè)的全體(或控股)股東現(xiàn)金支付置出原有業(yè)務及資產(chǎn)NoImage第四部分第四部分借殼上市業(yè)務介紹借殼上市業(yè)務介紹n借殼上市基本情況介紹n借殼上市的主要模式n借殼上市操作流程n近三年上市公司重大資產(chǎn)重組概況n文化企業(yè)借殼上市案例2027365964借殼上市操作流程 收購方聘請財務顧問機構(gòu)； 協(xié)助公司選聘其他中介機構(gòu)，一般包括會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務所等。 對公司業(yè)務及資產(chǎn)進行初步盡職調(diào)查，協(xié)助公司起草資產(chǎn)整合計劃，確定擬上市資產(chǎn)范圍； 財務顧問根據(jù)收購方需要尋找適合的殼公司

28、，并初步評估殼公司的價值； 制定談判策略，安排與殼公司相關股東談判，制定重組計劃及工作時間表。 重大資產(chǎn)重組報告書及相關文件； 獨立財務顧問和律師事務所出具的文件 本次重大資產(chǎn)重組涉及的財務信息相關文件 本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關協(xié)議、合同和決議 本次重大資產(chǎn)重組的其他文件 殼公司根據(jù)規(guī)定申請停牌，向公眾定期披露進展情況； 交易結(jié)構(gòu)、價格等經(jīng)殼公司權(quán)力機構(gòu)的批準和授權(quán)； 按證監(jiān)會要求申報相關文件； 對證監(jiān)會提出的反饋意見進行及時的解釋； 由重組委委員投票決定對項目的行政許可。經(jīng)證監(jiān)會批準后，對置出、置入資產(chǎn)交割過戶；對涉及的資產(chǎn)進行重組；重組后企業(yè)人員的安置；殼公司債權(quán)債務的承繼；對董事會等權(quán)

29、力機構(gòu)進行改組，加強對上市公司的控制力；根據(jù)重組情況，獨立財務顧問對上市公司進行一至三個會計年度以上的持續(xù)督導；培養(yǎng)公司下屬的其他優(yōu)質(zhì)業(yè)務及資產(chǎn)，逐步將資產(chǎn)注入上市公司，擴大上市公司的市值規(guī)模，促進資產(chǎn)證券化；在滿足法律法規(guī)及證監(jiān)會規(guī)定條件的情況下，以配股、非公開發(fā)行等方式進行再融資，補充上市公司的流動資金。證監(jiān)會審核前期準備實施借殼方案及持續(xù)督導制作申報材料前期準備階段的工作流程流程流程主要內(nèi)容主要內(nèi)容聘請財務顧問聘請財務顧問 收購方聘請財務顧問機構(gòu)； 協(xié)助公司選聘其他中介機構(gòu)，一般包括會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務所等。盡職調(diào)查盡職調(diào)查 對公司業(yè)務及資產(chǎn)進行初步盡職調(diào)查，形成盡職調(diào)查

30、報告，出具財務顧問專業(yè)意見； 協(xié)助公司起草資產(chǎn)整合計劃及上市方案；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合 確定擬上市的業(yè)務及資產(chǎn)范圍； 明確、規(guī)范相關業(yè)務及資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，剝離產(chǎn)權(quán)有爭議的資產(chǎn)； 進行資產(chǎn)評估、審計等基礎性工作，并由各中介機構(gòu)出具資產(chǎn)評估報告、審計報告； 取得關于資產(chǎn)評估結(jié)果的核準或備案及國有股權(quán)管理方案的批復。尋找殼資源尋找殼資源 根據(jù)擬注入業(yè)務及資產(chǎn)的市值，尋找相匹配的殼資源； 全面評估分析殼公司的經(jīng)營狀況、財務狀況； 評估殼公司價值，確定購并價格設計股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，選擇并購手段和工具；確定借殼方案確定借殼方案 制定談判策略，安排與殼公司相關股東談判，協(xié)助公司對殼公司進行議價； 使重組方獲得最

31、有利的金融和非金融的安排，保證以合理的價格取得殼資源； 協(xié)助公司與殼公司簽署框架性協(xié)議，編制法律文件，制定重組計劃及工作時間表。獨獨 立立 財財 務務 顧顧 問問協(xié)助上市公司遴選律師事務所、會計師事務所及評估師事務所等其他中介服務機構(gòu)，并簽署保密協(xié)議；協(xié)調(diào)各中介機構(gòu)排除可能對重組造成障礙的各種因素；幫助收購主體公司物色殼公司，對殼公司的財務歷史和法律狀態(tài)進行盡職調(diào)查；初步確定重大資產(chǎn)重組的方案，申請停牌的時機，首次董事會的召開時間；按要求在停牌后，每周一披露進展情況；預案披露后至股東大會通知前，每隔30日公告重組進展情況；協(xié)助核查其他中介機構(gòu)出具的財務報告、審計報告、評估報告、盈利預測報告及法

32、律意見書等，出具獨立財務顧問核查意見；股東大會作出決議后，在3個工作日內(nèi)向證監(jiān)會申報；在證監(jiān)會審核期間，組織、協(xié)調(diào)公司及各中介機構(gòu)答復其提出的反饋意見；并保持與證監(jiān)會及時有效的溝通；協(xié)助上市公司辦理交易標的的交割事宜，包括固定資產(chǎn)的過戶、動產(chǎn)的交付、股權(quán)的工商登記變更等事項；證監(jiān)會核準后，協(xié)助公司實施重組方案、編制實施情況報告書；對實施過程、資產(chǎn)過戶事宜和相關后續(xù)事項的合規(guī)及風險進行核查，發(fā)表明確的結(jié)論性意見；制作交易進程備忘錄，出具獨立財務顧問報告；對上市公司實施不少于一個(重組購入資產(chǎn)超過殼公司總資產(chǎn)100%的，不少于三個)會計年度的持續(xù)督導，并出具持續(xù)督導意見；獨立財務顧問的工作內(nèi)容各中

33、介機構(gòu)的分工 出具擬注入資產(chǎn)的財務報告和審計報告； 出具擬出售資產(chǎn)的財務報告和審計報告； 出具盈利預測報告及審核報告； 出具備考財務報告及審計報告； 交易對方最近一年的財務報告和審計報告； 根據(jù)證監(jiān)會審核中提出的要求出具有關意見材料。 出具擬注入資產(chǎn)的評估報告及評估說明； 出具擬出售資產(chǎn)的評估報告及評估說明。 協(xié)助公司起草董事會、股東大會等程序性規(guī)范文件； 對擬注入的資產(chǎn)進行盡職調(diào)查并對存在的有關法律問題提出解決方案； 起草重組協(xié)議、利潤補償協(xié)議，出具法律意見書； 對申報材料中有關產(chǎn)權(quán)證書、重大合同等不能報送原文件的，出具鑒證意見； 協(xié)助處理資產(chǎn)交割及工商登記事項變更等有關工作； 根據(jù)證監(jiān)會審

34、核中提出的要求出具有關意見材料。 對收購方的情況進行盡職調(diào)查； 對收購方進行證券市場規(guī)范化運作的輔導及提供專業(yè)化服務，幫助收購方分析法律、財務、經(jīng)營風險，并指導收購方制作申報文件； 對申報文件真實性、準確性、完整性進行核查驗證； 就本次收購出具財務顧問報告； 收購完成后的12個月內(nèi)，對收購方進行持續(xù)輔導。殼公司的估值與定價(1/3)：定價原則以資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)的，原則上應采取兩種以上評估方法，相互驗證評估結(jié)論；評估結(jié)果以具有證券業(yè)務資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)出具的評估報告為依據(jù)；直接以評估值作為交易價格或以評估值為基礎上下浮動；董事會應當對評估機構(gòu)的獨立性、評估假設前提的合理性、評估方法與評估

35、目的的相關性以及評估定價的公允性發(fā)表明確意見，獨立董事則要就上述事項發(fā)表獨立意見；評估增值或減值較大，或與過去三年內(nèi)歷史交易價格存在較大差異的要求披露其原因及評估結(jié)果的推算過程；涉及國有資產(chǎn)的，需履行國有資產(chǎn)評估備案及國務院國資委審核程序。收購方與上市公司控股股東就收購上市公司達成一致，以協(xié)議價格作為上市公司股份的交易價格；收購方取得上市公司的控制權(quán)后，將經(jīng)營性資產(chǎn)以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式注入的，上市公司發(fā)行股份的價格不得低于本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價；計算公式：董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價決議公告日前20個交易日公司股票交易總額決議

36、公告日前20個交易日公司股票交易總量。收購方注入資產(chǎn)的定價方法及程序性要求收購方注入資產(chǎn)的定價方法及程序性要求殼公司股份的定價方法及程序性要求殼公司股份的定價方法及程序性要求交易定價的合理性和公允性歷來是社會公眾及證券監(jiān)管部門關注的重點；收購方注入資產(chǎn)的評估應根據(jù)資產(chǎn)的現(xiàn)值及未來可能產(chǎn)生的收益進行，不能偏離市場對同類或近似資產(chǎn)認可的公允價值；殼公司股票的定價完全依據(jù)法律、法規(guī)的規(guī)定及市場上對公司股票價值的認定，保證股票定價的公允性，保護廣大社會公眾股東的利益。評估與定價以公允價值為基礎評估與定價以公允價值為基礎殼公司的估值與定價(2/3)：殼公司價值殼公司的分類殼公司的分類殼公司作為殼資源的載

37、體，根據(jù)其不同性質(zhì)及特點一般分為實殼實殼、空殼空殼和凈殼凈殼，其內(nèi)在價值也有顯著的不同。實殼公司空殼公司凈殼公司 保持上市資格、業(yè)務規(guī)模小、業(yè)績一般或不佳、總股本和可流通股規(guī)模小、股價低的上市公司。 主營業(yè)務嚴重萎縮或停業(yè)、業(yè)務無發(fā)展前景、重整無望。 主營業(yè)務出現(xiàn)虧損，面臨退市風險，利潤來源為其他收益。 空殼公司多為實殼公司在經(jīng)營條件惡化的情況下轉(zhuǎn)化而來。 上市公司將全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務及人員等置出，不再從事原來的主營業(yè)務；只是存在于借殼上市交易的特定階段，是上市公司的特殊狀態(tài)。實殼公司的價值由公司現(xiàn)有業(yè)務價值與殼資源價值兩部分構(gòu)成?？諝す镜膬r值等于公司殼資源價值扣減公司進行債務重組、解決法

38、律糾紛、不良資產(chǎn)剝離所需承擔的成本。凈殼公司的價值就等于殼資源的價值。殼公司的估值與定價(3/3)：殼資源價值殼資源的價值來源殼資源的價值來源- 在我國企業(yè)進入證券市場存在準入制度的情況下，上市公司的上市資格成為政府授予的特殊權(quán)利，擁有這種資格便可獲得特殊收益；這種能獲得特殊收益的上市資格，就是上市公司的殼資源的相應價值。- 通常情況下，殼資源的價值是與已公開發(fā)行的股票價格密切聯(lián)系的，無論是直接轉(zhuǎn)讓股份還是增發(fā)新股，都是以股票在二級市場的流通價格為基礎，在法律法規(guī)規(guī)定的幅度內(nèi)進行定價。 割差法是在評估無形資產(chǎn)時所廣泛采用的一種方法，即根據(jù)企業(yè)整體評估價值與各單位資產(chǎn)評估值之和進行比較來確定無形

39、資產(chǎn)的價值。殼資源與企業(yè)無形資產(chǎn)具有相似的特點，并可以作為廣泛意義上的無形資產(chǎn)來看待。 割差法將殼資源的價值看作是廣泛意義上的殼公司的無形資產(chǎn)。因為收購方控制殼資源后，在殼公司的經(jīng)營存續(xù)期內(nèi)收購方利用殼資源能得到一定的剩余利潤，這些剩余利潤的現(xiàn)值，可以看作殼資源的價值，因此殼資源的價值也可以描述為殼公司給母公司帶來的超出一般同類企業(yè)贏利水平的能力或在其存續(xù)期給收購公司帶來的剩余價值的現(xiàn)值和。割差法割差法 殼資源的存在，意味著上市公司與非上市公司在經(jīng)營收益方面的差異。這樣通過上市公司與同行業(yè)非上市公司的市場價值的比較，便可以衡量出殼資源的價值。 一個公司的理論價值可以表示為該公司未來各期的盈利的

40、現(xiàn)值之和。公司上市后能夠獲得資本市場融資平臺、信用評級改進、稅收優(yōu)惠與政策扶持等諸多有利條件，能夠獲得壟斷收益，盈利能力顯著增強，從而決定了公司上市前的價值與上市后的價值是不同的，這二者之間的差額即為殼資源的價值。 由于殼資源對收購方效用的大小與資本市場發(fā)展情況所決定的殼資源的稀缺程度呈正相關，并主要體現(xiàn)在借殼后的籌資能力上。 籌資能力與上市公司資本利得密切相關。收購方控制殼公司后的上市利得可以看作是其買殼后的超額壟斷收益，這種收益是從上市后其股票在資本市場上流通籌資的資格即殼資源上得來的，其貼現(xiàn)值即可以表達為殼資源的價值。市場比較法市場比較法貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法申報文件清單(1/3)文件名稱文件名稱

41、負責方負責方1.重大資產(chǎn)重組報告書及相關文件重大資產(chǎn)重組報告書及相關文件1-1重大資產(chǎn)重組報告書及其摘要公司、各中介1-2重大資產(chǎn)重組的董事會決議和股東大會決議公司、律師1-3上市公司獨立董事意見公司、律師1-4公告的其他相關信息披露文件公司、律師2.獨立財務顧問和律師事務所出具的文件獨立財務顧問和律師事務所出具的文件2-1獨立財務顧問報告財務顧問2-2法律意見書律師3.本次重大資產(chǎn)重組涉及的財務信息相關文件本次重大資產(chǎn)重組涉及的財務信息相關文件3-1本次重大資產(chǎn)重組涉及的擬購買資產(chǎn)的財務報告和審計報告審計師3-2本次重大資產(chǎn)重組涉及的擬購買資產(chǎn)的評估報告及評估說明評估師3-3根據(jù)本次重大資產(chǎn)

42、重組完成后的架構(gòu)編制的上市公司備考財務報告及其審計報告審計師3-4盈利預測報告和審核報告審計師3-5上市公司董事會、注冊會計師關于上市公司最近一年及一期的非標準保留意見審計報告的補充意見公司、審計師3-6交易對方最近一年的財務報告和審計報告審計師申報文件清單(2/3)文件名稱文件名稱負責方負責方4.本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關協(xié)議、合同和決議本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關協(xié)議、合同和決議4-1重大資產(chǎn)重組的協(xié)議或合同公司、律師4-2涉及本次重大資產(chǎn)重組的其他重要協(xié)議或合同公司、律師4-3交易對方與上市公司就相關資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足利潤預測數(shù)的情況簽訂的補償協(xié)議公司、律師4-4交易對方內(nèi)部權(quán)力機關批準本

43、次交易事項的相關決議公司、律師5.本次重大資產(chǎn)重組的其他文件本次重大資產(chǎn)重組的其他文件5-1有關部門對重大資產(chǎn)重組的審批、核準或備案文件公司5-2債權(quán)人同意函(涉及債務轉(zhuǎn)移的)公司、律師5-3關于同意職工安置方案的職工代表大會決議或相關文件(涉及職工安置問題的)公司、律師5-4關于股份鎖定期的承諾(涉及擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)的)公司、律師5-5交易對方的營業(yè)執(zhí)照復印件公司5-6擬購買資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件公司、律師5-7與擬購買資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營有關的資質(zhì)證明或批準文件公司、律師5-8上市公司全體董事和獨立財務顧問、律師事務所、會計師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)等證券服務機構(gòu)及其簽字人員對重大資產(chǎn)重組申請文件真實性

44、、準確性和完整性的承諾書公司、各中介(律師起草)申報文件清單(3/3)文件名稱文件名稱負責方負責方5.本次重大資產(chǎn)重組的其他文件本次重大資產(chǎn)重組的其他文件5-9獨立財務顧問、律師事務所、會計師事務所以及資產(chǎn)評估機構(gòu)等證券服務機構(gòu)對上市公司重大資產(chǎn)重組報告書援引其出具的結(jié)論性意見的同意書各中介5-10獨立財務顧問、律師事務所、會計師事務所以及資產(chǎn)評估機構(gòu)等證券服務機構(gòu)及其簽字人員的資格證書或有法律效力的復印件各中介5-11上市公司與交易對方就重大資產(chǎn)重組事宜采取的保密措施及保密制度的說明，并提供與所聘請的證券服務機構(gòu)簽署的保密協(xié)議及交易進程備忘錄公司、各中介5-12上市公司、交易對方和相關證券服

45、務機構(gòu)以及其他知悉本次重大資產(chǎn)重組內(nèi)幕信息的單位和自然人在董事會就本次重組方案第一次決議前6個月至重大資產(chǎn)重組報告書之日止買賣該上市公司股票及其他相關證券情況的自查報告，并提供證券登記結(jié)算機構(gòu)就前述單位及自然人二級市場交易情況出具的證明文件公司、各中介5-13本次重大資產(chǎn)重組前12個月內(nèi)上市公司購買、出售資產(chǎn)的說明及專業(yè)機構(gòu)意見(如有)公司、各中介5-14資產(chǎn)評估結(jié)果備案或核準文件(如有)公司、評估師5-15中國證監(jiān)會要求提供的其他文件公司、各中介上市公司重大資產(chǎn)重組審核流程三個工作日內(nèi)需要準備的文件次一工作日至少披露下列文件：1、董事會決議及獨立董事的意見；2、上市公司重大資產(chǎn)重組預案。本次

46、重組的重大資產(chǎn)重組報告書、獨立財務顧問報告、法律意見書以及重組涉及的審計報告、資產(chǎn)評估報告和經(jīng)審核的盈利預測報告至遲應當與召開股東大會的通知同時公告申請文件目錄1、上市公司重大資產(chǎn)重組報告書及相關文件2、獨立財務顧問和律師事務所出具的文件3、本次重大資產(chǎn)重組涉及的財務信息相關文件4、本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關協(xié)議、合同和決議5、其他文件 是否上重組委證監(jiān)會審核批準階段證監(jiān)會審核批準階段召開第一次董事會，審議重組預案聘請中介機構(gòu)，確定重組方案上市公司申請停牌披露預案并復牌召開第二次董事會召開股東大會，審議方案(需2/3以上通過)審核通過證監(jiān)會上市部受理、提出反饋意見重組委審核通過向證監(jiān)會上報申請

47、文件確定發(fā)行股份價格；上市公司破產(chǎn)重整的，發(fā)行股份的價格則由各方協(xié)商確定。不超過30日是否重組方案及申報材料準備階段重組方案及申報材料準備階段*注：如果擬注入的資產(chǎn)價值達到上市公司重大資產(chǎn)重組規(guī)定的財務指標，則構(gòu)成重大資產(chǎn)重組并報送重組委審核；若未達到相應的財務指標，則按照上市公司證券發(fā)行管理辦法報送發(fā)審委審核。*借殼上市的監(jiān)管框架審核監(jiān)管：信息披露監(jiān)管：中華人民共和國公司法中華人民共和國證券法上市公司收購管理辦法上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法關于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定上市公司證券發(fā)行管理辦法上市公司非公開發(fā)行股票實施細則關于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關規(guī)定的決定主要監(jiān)

48、管法律、法規(guī)主要監(jiān)管法律、法規(guī)監(jiān)管部門監(jiān)管部門借殼上市涉及的審批事項（1/7）審批事項審批事項上市公司重大資產(chǎn)重組審核事項上市公司重大資產(chǎn)重組審核事項上市公司重大資產(chǎn)重組事項 上市公司非公開發(fā)行股票事項豁免要約收購事項外資收購上市公司審批事項國有資產(chǎn)處置和國有股權(quán)變更事項股權(quán)分置改革審批事項 2011年8月1日，中國證監(jiān)會修訂了上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法，根據(jù)該份文件的規(guī)定，上市公司借殼上市涉及到重大資產(chǎn)重組，將由中國證監(jiān)會在發(fā)行審核委員會上市公司并購重組審核委員會進行審核。 上市公司并購重組審核委員會將審核借殼上市是否能全部滿足以下條件：符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關環(huán)境保護、土地管理、反壟斷等法

49、律和行政法規(guī)的規(guī)定；不會導致上市公司不符合股票上市條件；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關債權(quán)債務處理合法；有利于上市公司增強持續(xù)經(jīng)營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無具體經(jīng)營業(yè)務的情形；有利于上市公司在業(yè)務、資產(chǎn)、財務、人員、機構(gòu)等方面與實際控制人及其關聯(lián)人保持獨立，符合中國證監(jiān)會關于上市公司獨立性的相關規(guī)定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。禁止對上市公司進行收購的情況借殼上市涉及的審批事項（2/7）審批事項審批事項上市公司重大資產(chǎn)重組審核要點上

50、市公司重大資產(chǎn)重組審核要點交易對方的情況交易對方背景，其控股股東、實際控制人控制關系或關聯(lián)關系；與公司及其控股股東、實際控制人的關系，是否構(gòu)成關聯(lián)交易；有無實際經(jīng)營業(yè)務，是否只是為本次交易設立。交易標的的情況涉及立項、環(huán)保、行業(yè)準入、用地、規(guī)劃、建設施工等有關報批事項的，應詳細披露有關主管部門報批的進展情況，并對可能存在的風險作特別提示；標的資產(chǎn)不存在限制或禁止轉(zhuǎn)讓的情況；有利于增強上市公司獨立性及持續(xù)盈利能力。交易方案與合規(guī)性交易方案是否在法律上存在障礙或規(guī)避法律的情形；交易模式：出售、購買、置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)等。涉及的報批事項審核交易本身是否涉及國資委或國有資產(chǎn)管理部門的審批；說明審批

51、進度及呈報情況。定價與評估審核定價的合理性與公允性；審計報告、評估報告數(shù)據(jù)的準確性及合理性；同一資產(chǎn)在三年內(nèi)是否存在較大的定價差異。利潤補償協(xié)議一般提交當年及次年的盈利預測若是以未來收益作為評估方法的，需提交完成之后三個會計年度的盈利預測；雙方簽訂明確可行的利潤補償協(xié)議；會計師事務所就實際盈利數(shù)與利潤預測數(shù)的差異情況出具專項審核意見。持續(xù)經(jīng)營能力購買資產(chǎn)是否有持續(xù)盈利能力，出售資產(chǎn)是否導致公司盈利能力下降；重組后主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動資產(chǎn)；購入資產(chǎn)的盈利是否存在微利、虧損或大幅波動情形；重組后業(yè)務是否需要取得特許資格。關聯(lián)交易與同業(yè)競爭原則上不允許新增關聯(lián)交易，應采取措施盡量減少和規(guī)范現(xiàn)有關

52、聯(lián)交易；嚴禁同業(yè)競爭。上市公司重大資產(chǎn)重組事項 上市公司非公開發(fā)行股票事項豁免要約收購事項外資收購上市公司審批事項國有資產(chǎn)處置和國有股權(quán)變更事項股權(quán)分置改革審批事項禁止對上市公司進行收購的情況借殼上市涉及的審批事項（3/7）審批事項審批事項上市公司證券發(fā)行管理辦法上市公司證券發(fā)行管理辦法的相關規(guī)定的相關規(guī)定 殼公司向收購方發(fā)行股票，屬于中國證監(jiān)會發(fā)布的上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定的上市公司采用非公開方式、向特定對象發(fā)行股票的行為，即屬于非公開發(fā)行股票的情形，應符合上市公司證券發(fā)行管理辦法第三章的要求，并經(jīng)中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的審核，需要滿足的主要條件如下： 發(fā)行對象符合股東大會決議規(guī)定的條

53、件，且不超過十名； 發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的百分之九十； 本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份，三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓； 募集資金使用符合上市公司證券發(fā)行管理辦法第十條的規(guī)定； 本次發(fā)行將導致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應當符合中國證監(jiān)會的其他規(guī)定。 此外，如果殼公司或其董事、監(jiān)事、高管存在上市公司證券發(fā)行管理辦法第三十九條規(guī)定的一些違法違規(guī)、嚴重損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益情形的事項時，不得非公開發(fā)行股票。上市公司重大資產(chǎn)重組事項 上市公司非公開發(fā)行股票事項豁免要約收購事項外資收購上市公司審批事項國有資

54、產(chǎn)處置和國有股權(quán)變更事項股權(quán)分置改革審批事項禁止對上市公司進行收購的情況借殼上市涉及的審批事項（4/7）審批事項審批事項 的問題與解答的問題與解答的規(guī)定的規(guī)定 中國證監(jiān)會2012年1月19日發(fā)布的的問題與解答明確：-上市公司發(fā)行股份募集配套資金的重組項目，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)部分的股份定價方式和鎖定期，按照上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法等相關規(guī)定執(zhí)行；上市公司募集配套資金部分的股份定價方式、鎖定期和詢價方式，按照上市公司證券發(fā)行管理辦法、上市公司非公開發(fā)行股票實施細則等相關規(guī)定執(zhí)行。-對于采用鎖價方式募集資金的重組項目，募集資金部分的發(fā)行價格應當與購買資產(chǎn)部分一致，視為一次發(fā)行，有關重組項目

55、發(fā)行對象合計不超過10名；-對于采用詢價方式募集資金的重組項目，募集資金部分與購買資產(chǎn)部分應當分別定價，視為兩次發(fā)行，有關重組項目購買資產(chǎn)部分和募集資金部分的發(fā)行對象各不超過10名，證監(jiān)會在核準文件中將通過“一次核準、兩次發(fā)行”方式予以明確。-申請人應在核準文件發(fā)出后12個月內(nèi)完成有關募集配套資金的發(fā)行行為。上市公司重大資產(chǎn)重組事項 上市公司非公開發(fā)行股票事項豁免要約收購事項外資收購上市公司審批事項國有資產(chǎn)處置和國有股權(quán)變更事項股權(quán)分置改革審批事項禁止對上市公司進行收購的情況觸發(fā)要約收購的情況觸發(fā)要約收購的情況豁免條件豁免條件 協(xié)議方式收購殼公司股份超過30%的，超過30%的部分，應以要約方式

56、收購； 協(xié)議方式收購殼公司股份未超過30%，又通過證券將有所交易超過30%的，超過的部分應以要約方式收購； 收購方取得殼公司控制權(quán)后，以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式將經(jīng)營性資產(chǎn)注入的，導致持股比例超過30%； 收購人雖不是上市公司的股東，但通過投資關系、協(xié)議、其他安排導致其擁有權(quán)益的股份份超過該公司已發(fā)行股份的 30%的，應當向該公司所有股東發(fā)出全面要約。 收購方與被收購方能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導致殼公司的實際控制人發(fā)生變化； 殼公司面臨嚴重財務困難，收購方提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會批準，且收購方承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益； 經(jīng)殼公司股東大會非關聯(lián)股東批準，收購方取得殼公司

57、向其發(fā)行的新股，導致其在該公司擁有權(quán)益的股份超過該公司已發(fā)行股份的30%，收購方承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份，且公司股東大會同意收購方免于發(fā)出要約。借殼上市涉及的審批事項（5/7）審批事項審批事項要約收購的觸發(fā)與豁免要約收購的觸發(fā)與豁免上市公司重大資產(chǎn)重組事項 上市公司非公開發(fā)行股票事項豁免要約收購事項外資收購上市公司審批事項國有資產(chǎn)處置和國有股權(quán)變更事項股權(quán)分置改革審批事項禁止對上市公司進行收購的情況借殼上市涉及的審批事項（6/7）審批事項審批事項具體內(nèi)容具體內(nèi)容 如殼公司為國有控股的上市公司，需要履行國有資產(chǎn)處置和國有股權(quán)變更的審批程序-如殼公司為國有控股的上市公司，則殼公司的資產(chǎn)處置

58、應根據(jù)國務院發(fā)布的企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例的規(guī)定，履行相應程序，并經(jīng)相關國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的批準。-借殼上市方案實施后，殼公司將由國有控股的上市公司變更為由收購方控股的上市公司，涉及到國有股權(quán)的變更，應根據(jù)財政部發(fā)布的財政部關于股份有限公司國有股權(quán)管理工作有關問題的通知的規(guī)定，經(jīng)相關國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批準。 如收購方為外國投資者，需要履行外資收購上市公司的審批程序 -如收購方為外國投資者，則需根據(jù)商務部、中國證監(jiān)會、國家稅務總局、國家工商總局、國家外匯局聯(lián)合發(fā)布的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法的規(guī)定，取得商務部的批準。 如涉及股權(quán)分置改革的，股權(quán)分置改革方案需取得交易所的同意

59、-如殼公司涉及股權(quán)分置改革的，需根據(jù)上市公司股權(quán)分置改革管理辦法及交易所的備忘錄等規(guī)定，取得交易所的同意，并履行相應的程序。上市公司重大資產(chǎn)重組事項 上市公司非公開發(fā)行股票事項豁免要約收購事項外資收購上市公司審批事項國有資產(chǎn)處置和國有股權(quán)變更事項股權(quán)分置改革審批事項禁止對上市公司進行收購的情況借殼上市涉及的審批事項（7/7）審批事項審批事項禁止對上市公司進行收購的情況禁止對上市公司進行收購的情況 根據(jù)2006年5月17日通過的上市公司收購管理辦法之規(guī)定，具有下列情形之一的，不得收購上市公司-收購方負有數(shù)額較大債務，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；-收購方最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為

60、；-收購方最近3年有嚴重的證券市場失信行為；-收購方為自然人的，不得為無民事行為能力或者限制民事行為能力；因貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾五年；擔任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該公司、企業(yè)的破產(chǎn)負有個人責任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾三年；擔任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責令關閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負有個人責任的，自該公司、企業(yè)被吊銷營業(yè)執(zhí)照之日起未逾三年；不存在個人所負數(shù)額較大的債務到期未清償?shù)那闆r；-收購方向中國證監(jiān)會報送要約收購報告書后，在公告要約收購報告書之前