貨幣金融學(xué)PPT(主編 吳少新)第三章 利率

1、1主要內(nèi)容 利息的來(lái)源與本質(zhì)利息與利率的基本概念利息的計(jì)量方法利率的表現(xiàn)形式?jīng)Q定和影響利率變動(dòng)的各種因素2第一節(jié)第一節(jié) 利息利息 利息的本質(zhì)利息的計(jì)量3 一、一、利息的本質(zhì)利息的本質(zhì) （一）馬克思的利息本質(zhì)觀 利息是借貸資本家從職能資本家那里分割來(lái)利息是借貸資本家從職能資本家那里分割來(lái)的平均利潤(rùn)的一部分的平均利潤(rùn)的一部分是社會(huì)總資本在生產(chǎn)過(guò)程中生產(chǎn)的剩余價(jià)值是社會(huì)總資本在生產(chǎn)過(guò)程中生產(chǎn)的剩余價(jià)值的一部分的特殊轉(zhuǎn)化形式的一部分的特殊轉(zhuǎn)化形式 4 （二）西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利息本質(zhì)觀（二）西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利息本質(zhì)觀 利息報(bào)酬說(shuō)利息報(bào)酬說(shuō) 資本租金論資本租金論 利息利潤(rùn)說(shuō)利息利潤(rùn)說(shuō) 利息剩余價(jià)值說(shuō)利息剩余價(jià)

2、值說(shuō) 節(jié)欲論節(jié)欲論 邊際生產(chǎn)力說(shuō)邊際生產(chǎn)力說(shuō) 時(shí)差論時(shí)差論 人性不耐說(shuō)人性不耐說(shuō) 流動(dòng)偏好論流動(dòng)偏好論 5二、利息的計(jì)量二、利息的計(jì)量 （一）單利與復(fù)利 1.1.會(huì)計(jì)期間假定會(huì)計(jì)期間假定 為了會(huì)計(jì)核算的需要而人為劃分的相等時(shí)為了會(huì)計(jì)核算的需要而人為劃分的相等時(shí)間單位，稱為會(huì)計(jì)期間。間單位，稱為會(huì)計(jì)期間。6 2. 2.單利單利 單利單利(Simple Interest)(Simple Interest)，是指不論借貸期，是指不論借貸期限的長(zhǎng)短，僅對(duì)本金部分計(jì)算利息，而不限的長(zhǎng)短，僅對(duì)本金部分計(jì)算利息，而不將利息額加入本金進(jìn)行重復(fù)計(jì)算的計(jì)息方將利息額加入本金進(jìn)行重復(fù)計(jì)算的計(jì)息方法。法。 計(jì)算公式為

3、：計(jì)算公式為：nrPI)1 (nrPIPS7 3. 3.復(fù)利復(fù)利 復(fù)利是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，每隔一段期復(fù)利是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，每隔一段期限（即計(jì)息周期）計(jì)算一次利息，并將此限（即計(jì)息周期）計(jì)算一次利息，并將此利息轉(zhuǎn)入本金加計(jì)利息的計(jì)息方法，也就利息轉(zhuǎn)入本金加計(jì)利息的計(jì)息方法，也就是俗稱的是俗稱的“利滾利利滾利”的計(jì)息方法。的計(jì)息方法。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：nrPS)1 ( 1)1(nrPPSI8（二）現(xiàn)值與終值 現(xiàn)值與終值的概念來(lái)源于貨幣的時(shí)間價(jià)值?，F(xiàn)值與終值的概念來(lái)源于貨幣的時(shí)間價(jià)值。 貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量貨幣在不同時(shí)點(diǎn)貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。上的價(jià)值量

4、的差額。9 1. 1.終值終值 終值又稱將來(lái)值或本利和，是指現(xiàn)在一定終值又稱將來(lái)值或本利和，是指現(xiàn)在一定量的資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。量的資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。 單利的終值計(jì)算公式為：?jiǎn)卫慕K值計(jì)算公式為： 復(fù)利的終值計(jì)算公式為：復(fù)利的終值計(jì)算公式為： )1 (nrPFnrPF)1 ( 10 2.現(xiàn)值現(xiàn)值 現(xiàn)值俗稱現(xiàn)值俗稱“本金本金”，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。的一定量資金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。 單利的現(xiàn)值計(jì)算公式為：?jiǎn)卫默F(xiàn)值計(jì)算公式為： 復(fù)利的現(xiàn)值計(jì)算公式為：復(fù)利的現(xiàn)值計(jì)算公式為： )1(nrFPnrFP)1( 11表表3.1 現(xiàn)值理論在投資項(xiàng)

5、目評(píng)估中的運(yùn)用現(xiàn)值理論在投資項(xiàng)目評(píng)估中的運(yùn)用 12第二節(jié)第二節(jié) 利率體系利率體系利率的分類決定和影響利率的因素13一、利率的分類一、利率的分類 利息率簡(jiǎn)稱“利率”，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同本金額的比率，即利率=利息/本金。 （一）按計(jì)息日期分類（一）按計(jì)息日期分類 年利率年利率 月利率月利率 日利率日利率 14（二）按是否剔除通貨膨脹因素分類 名義利率：是指在一定時(shí)間上對(duì)物價(jià)變名義利率：是指在一定時(shí)間上對(duì)物價(jià)變動(dòng)因素未作剔除的利率。動(dòng)因素未作剔除的利率。 實(shí)際利率：是指在一定時(shí)點(diǎn)上對(duì)物價(jià)變實(shí)際利率：是指在一定時(shí)點(diǎn)上對(duì)物價(jià)變動(dòng)因素進(jìn)行剔除后的利率。動(dòng)因素進(jìn)行剔除后的利率。111物價(jià)變動(dòng)率名義利率實(shí)

6、際利率15（三）按管理方式分類 固定利率：是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利息固定利率：是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利息按借貸雙方事先約定的利率計(jì)算，而不隨按借貸雙方事先約定的利率計(jì)算，而不隨市場(chǎng)上貨幣資金供求狀況而變化。市場(chǎng)上貨幣資金供求狀況而變化。 浮動(dòng)利率：是指借貸期限內(nèi)，隨市場(chǎng)利率浮動(dòng)利率：是指借貸期限內(nèi)，隨市場(chǎng)利率的變化情況而定期進(jìn)行調(diào)整的利率。的變化情況而定期進(jìn)行調(diào)整的利率。 16（四）按形成方式分類 市場(chǎng)利率：是指資金市場(chǎng)上由借貸雙方通市場(chǎng)利率：是指資金市場(chǎng)上由借貸雙方通過(guò)相互競(jìng)爭(zhēng)而自由議定的利率。過(guò)相互競(jìng)爭(zhēng)而自由議定的利率。 官定利率：是指由一國(guó)中央銀行或金融管官定利率：是指由一國(guó)中央銀行或金

7、融管理部門等貨幣當(dāng)局規(guī)定的并強(qiáng)令執(zhí)行的利理部門等貨幣當(dāng)局規(guī)定的并強(qiáng)令執(zhí)行的利率。率。 公定利率：是指由金融行業(yè)自律組織如銀公定利率：是指由金融行業(yè)自律組織如銀行業(yè)公會(huì)等規(guī)定的，要求會(huì)員金融機(jī)構(gòu)實(shí)行業(yè)公會(huì)等規(guī)定的，要求會(huì)員金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的利率。行的利率。 17二、決定和影響利率的因素二、決定和影響利率的因素 平均利潤(rùn)率水平平均利潤(rùn)率水平 借貸資金供求狀況借貸資金供求狀況 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期 通貨膨脹程度通貨膨脹程度 風(fēng)險(xiǎn)和期限因素風(fēng)險(xiǎn)和期限因素 國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策 國(guó)際因素國(guó)際因素 18第三節(jié)第三節(jié) 利率理論利率理論利率決定理論利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論利率期限結(jié)構(gòu)理論19一、利率決定理論一、利

8、率決定理論（一）真實(shí)利率理論（一）真實(shí)利率理論 社會(huì)存在著一個(gè)單一的利率水平，使經(jīng)濟(jì)社會(huì)存在著一個(gè)單一的利率水平，使經(jīng)濟(jì)體系處于充分就業(yè)的均衡狀態(tài)，這種單一體系處于充分就業(yè)的均衡狀態(tài)，這種單一利率不受任何貨幣數(shù)量變動(dòng)的影響，而是利率不受任何貨幣數(shù)量變動(dòng)的影響，而是由實(shí)際資本的供給和需求所決定，即由儲(chǔ)由實(shí)際資本的供給和需求所決定，即由儲(chǔ)蓄和投資的均衡點(diǎn)所決定。蓄和投資的均衡點(diǎn)所決定。 20（二）流動(dòng)性偏好理論 利率不是在商品市場(chǎng)上由儲(chǔ)蓄和投資決定利率不是在商品市場(chǎng)上由儲(chǔ)蓄和投資決定的，而是在貨幣市場(chǎng)上由貨幣的供給和貨的，而是在貨幣市場(chǎng)上由貨幣的供給和貨幣的需求決定的，利率在本質(zhì)上是一種貨幣的需求

9、決定的，利率在本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，與實(shí)質(zhì)性因素?zé)o關(guān)。幣現(xiàn)象，與實(shí)質(zhì)性因素?zé)o關(guān)。 利率水平主要取決于貨幣數(shù)量（貨幣供給）利率水平主要取決于貨幣數(shù)量（貨幣供給）和公眾的流動(dòng)性偏好（貨幣需求）兩個(gè)因和公眾的流動(dòng)性偏好（貨幣需求）兩個(gè)因素。素。 21（三）可貸資金利率理論 利率是借貸資金的價(jià)格，借貸資金的價(jià)格取決于利率是借貸資金的價(jià)格，借貸資金的價(jià)格取決于金融市場(chǎng)上的資金供求關(guān)系。金融市場(chǎng)上的資金供求關(guān)系。 可借貸資金的供給包括：可借貸資金的供給包括：（1 1）家庭、企業(yè)的實(shí)際儲(chǔ)蓄）家庭、企業(yè)的實(shí)際儲(chǔ)蓄（2 2）實(shí)際貨幣供給量的增加量）實(shí)際貨幣供給量的增加量 可借貸資金的需求包括：可借貸資金的需求包

10、括：（1 1）購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)的投資者的實(shí)際資金需求）購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)的投資者的實(shí)際資金需求（2 2）家庭和企業(yè)對(duì)貨幣需求量的增加）家庭和企業(yè)對(duì)貨幣需求量的增加22（四）IS-LM模型 把貨幣因素和非貨幣因素（實(shí)物因素）綜把貨幣因素和非貨幣因素（實(shí)物因素）綜合起來(lái)進(jìn)行分析，并把收入作為與利率相合起來(lái)進(jìn)行分析，并把收入作為與利率相關(guān)的變量加以考慮。關(guān)的變量加以考慮。 認(rèn)為利率受制于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流認(rèn)為利率受制于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流動(dòng)偏好函數(shù)（即貨幣需求函數(shù)）和貨幣供動(dòng)偏好函數(shù)（即貨幣需求函數(shù)）和貨幣供給函數(shù)四個(gè)因素，同時(shí)利率與收入之間存給函數(shù)四個(gè)因素，同時(shí)利率與收入之間存在著相互決定的關(guān)系。在著

11、相互決定的關(guān)系。 23二、利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論二、利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論 （一）信用風(fēng)險(xiǎn)（一）信用風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)，又稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)鶆?wù)人未信用風(fēng)險(xiǎn)，又稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)鶆?wù)人未能依約償還本金或利息，使債權(quán)人遭受損能依約償還本金或利息，使債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。失的風(fēng)險(xiǎn)。 24（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性是指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順流動(dòng)性是指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它反映的是投資的時(shí)間尺利變現(xiàn)的能力，它反映的是投資的時(shí)間尺度（賣出它所需多長(zhǎng)時(shí)間）和價(jià)格尺度度（賣出它所需多長(zhǎng)時(shí)間）和價(jià)格尺度（與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣）之間的關(guān)（與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣）之間的關(guān)系。系。 把為彌補(bǔ)債券較差的流動(dòng)性

12、而給予債券持把為彌補(bǔ)債券較差的流動(dòng)性而給予債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償稱為有人的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償稱為“流動(dòng)性貼水流動(dòng)性貼水”。 25（三）稅收等間接成本風(fēng)險(xiǎn) 由于政府對(duì)不同債券稅收的待遇不同，因由于政府對(duì)不同債券稅收的待遇不同，因而利率也受影響。在同等條件下，具有免而利率也受影響。在同等條件下，具有免稅特征的債券利率要低。稅特征的債券利率要低。 26三、利率期限結(jié)構(gòu)理論三、利率期限結(jié)構(gòu)理論 利率的期限結(jié)構(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性等其他利率的期限結(jié)構(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性等其他條件相同，而期限不同的金融工具利率之條件相同，而期限不同的金融工具利率之間的關(guān)系。間的關(guān)系。 收益率曲線指由各種期限不同，但風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線指由各種期

13、限不同，但風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征都相同的證券的到期收流動(dòng)性和稅收特征都相同的證券的到期收益率所構(gòu)成的曲線，它描述了某些類型證益率所構(gòu)成的曲線，它描述了某些類型證券（如債券）利率的期限結(jié)構(gòu)。券（如債券）利率的期限結(jié)構(gòu)。 27（一）預(yù)期理論 預(yù)期理論認(rèn)為，預(yù)期理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券的現(xiàn)期利率是的現(xiàn)期利率是短短期債券期債券的預(yù)期利率的函數(shù)，長(zhǎng)期利率與短的預(yù)期利率的函數(shù)，長(zhǎng)期利率與短期利率之間的關(guān)系取決于現(xiàn)期短期利率與期利率之間的關(guān)系取決于現(xiàn)期短期利率與未來(lái)預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。未來(lái)預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。 28（二）市場(chǎng)分割理論 市場(chǎng)分割理論認(rèn)為市場(chǎng)分割理論認(rèn)為債券市場(chǎng)可債券市場(chǎng)可分為期限不分

14、為期限不同的互不相關(guān)的市場(chǎng)，各有自己獨(dú)立的同的互不相關(guān)的市場(chǎng)，各有自己獨(dú)立的市市場(chǎng)均衡場(chǎng)均衡，長(zhǎng)期借貸活動(dòng)決定了長(zhǎng)期債券利，長(zhǎng)期借貸活動(dòng)決定了長(zhǎng)期債券利率，而短期交易決定了獨(dú)立于長(zhǎng)期債券的率，而短期交易決定了獨(dú)立于長(zhǎng)期債券的短期利率。短期利率。 根據(jù)這種理論，利率的期限結(jié)構(gòu)是由不同根據(jù)這種理論，利率的期限結(jié)構(gòu)是由不同市場(chǎng)的均衡利率決定的。市場(chǎng)的均衡利率決定的。 29（三）流動(dòng)性溢價(jià)理論 不同期限的債券并非是完全可替代的，因不同期限的債券并非是完全可替代的，因?yàn)橥顿Y者對(duì)不同期限的債券具有不同的偏為投資者對(duì)不同期限的債券具有不同的偏好。好。 長(zhǎng)期利率長(zhǎng)期利率除了包括預(yù)期信息之外，還包括除了包括預(yù)期信息之外，還包括了風(fēng)險(xiǎn)因素，它可能是對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償。了風(fēng)險(xiǎn)因素，它可能是對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償。 這一理論假定，大多數(shù)投資者偏好持有短這一理論假定，大多數(shù)投資者偏好持有短期證券。為了吸引投資者持有期限較長(zhǎng)的期證券。為了吸引投資者持有期限較長(zhǎng)的債券，必須向他們支付流動(dòng)性補(bǔ)償。債券，必須向他們支付流動(dòng)性補(bǔ)償。 30第四節(jié)第四節(jié) 利率的功能利率的功能利率的經(jīng)濟(jì)功能利率功能的作用條件31一、利率的經(jīng)濟(jì)功能一、利率的經(jīng)濟(jì)功能（一）宏觀調(diào)控功能（一）宏觀調(diào)控功能 調(diào)節(jié)社會(huì)資本供給調(diào)節(jié)社會(huì)資本供給 調(diào)節(jié)投資調(diào)節(jié)投資 調(diào)節(jié)社會(huì)總供求調(diào)節(jié)社會(huì)總供求 32（二）微觀調(diào)控功能 激勵(lì)企業(yè)提高資金使用效率激勵(lì)企業(yè)提高資金使用