第10章現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理 第1-2節(jié)

1、第十章 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理知識目標(biāo) 了解現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理、投資管理的基本內(nèi)容 理解現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的基本原則和目標(biāo) 理解籌集資金的渠道和方式及其關(guān)系 熟知各種投資方式的內(nèi)容及企業(yè)經(jīng)濟效益評價的標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo) 熟知成本管理和利潤管理的內(nèi)容 掌握企業(yè)籌資的分類、成本控制的方法 掌握資金成本計算的方法和資本結(jié)構(gòu)決策方法、掌握企業(yè)經(jīng)濟效益綜合分析方法目錄現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理概述投資管理成本和利潤管理籌資管理企業(yè)經(jīng)濟效益分析與評價第一節(jié) 企業(yè)財務(wù)管理概述財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的概念1財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的內(nèi)容2財務(wù)管理的原則和目標(biāo)財務(wù)管理的原則和目標(biāo)3第一節(jié) 企業(yè)財務(wù)管理概述一、財務(wù)管理的概念一、財務(wù)管理的概念

2、1.1.財務(wù)財務(wù) 財務(wù)泛指財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。財務(wù)泛指財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系。 企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財務(wù)活動和所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系的總企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財務(wù)活動和所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系的總稱，是企業(yè)經(jīng)濟活動的重要組成部分。稱，是企業(yè)經(jīng)濟活動的重要組成部分。2.2.財務(wù)活動財務(wù)活動 財務(wù)活動是指企業(yè)資金的籌集、投放、使用、回收和分配等一系列行為財務(wù)活動是指企業(yè)資金的籌集、投放、使用、回收和分配等一系列行為中的資金運動。資金運動是指資金的流入和資金的流出。中的資金運動。資金運動是指資金的流入和資金的流出。以某股份有限公司財務(wù)管理的組織機構(gòu)為例:資本預(yù)算主管資本預(yù)算主管信用主管信用主管總

3、經(jīng)理總經(jīng)理財務(wù)總監(jiān)財務(wù)總監(jiān)生產(chǎn)總監(jiān)生產(chǎn)總監(jiān)營銷總監(jiān)營銷總監(jiān)人力資源總監(jiān)人力資源總監(jiān)財務(wù)經(jīng)理財務(wù)經(jīng)理會計經(jīng)理會計經(jīng)理外匯主管外匯主管核算主管核算主管會計信息主管會計信息主管應(yīng)收帳主管應(yīng)收帳主管成本主管成本主管綜合主管綜合主管保險金主管保險金主管籌資主管籌資主管企業(yè)財務(wù)活動納稅 短期投資 長期投資 銀行貸款 吸收直接投資 債券 發(fā)行股票 利潤分配活動 投資活動 籌資活動 向投資者分配利潤 提取公積金公益金 彌補虧損 財務(wù)活動財務(wù)活動凈營運資本長期投資管理營運資本管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分 財

4、務(wù)活動財務(wù)活動資產(chǎn)負(fù)債表模式資產(chǎn)負(fù)債表模式 財務(wù)管理是指企業(yè)在再生產(chǎn)過程中組織財務(wù)活動、處理財務(wù)財務(wù)管理是指企業(yè)在再生產(chǎn)過程中組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的一項綜合性的管理工作，是現(xiàn)代企業(yè)管理的重關(guān)系而產(chǎn)生的一項綜合性的管理工作，是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要組成部分。要組成部分。 財務(wù)管理的目的是實現(xiàn)資金或資本的運籌效率和效果。財務(wù)管理的目的是實現(xiàn)資金或資本的運籌效率和效果。財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的概念二、財務(wù)管理的內(nèi)容籌資管理籌資管理1投資管理投資管理2成本管理成本管理3利潤管理利潤管理4企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動及其形式企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動及其形式生產(chǎn)階段生產(chǎn)階段資資金金投投入入貨幣資金

5、貨幣資金資資金金退退出出對外投資對外投資籌資活動籌資活動工資及其他消耗資金工資及其他消耗資金固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)原材料儲備資金原材料儲備資金供應(yīng)階段供應(yīng)階段貨幣資金貨幣資金產(chǎn)成品資金產(chǎn)成品資金在產(chǎn)品生在產(chǎn)品生產(chǎn)資金產(chǎn)資金收回投資及收益收回投資及收益其他單位其他單位銷售階段銷售階段分配活動分配活動投資活動投資活動投資者、債權(quán)人投資者、債權(quán)人資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)資金循環(huán)與周轉(zhuǎn) 財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理的內(nèi)容1.籌資管理 規(guī)模渠道方式滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要償還債務(wù)的需要類型在籌資過程中，一方面，企業(yè)需要根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要和投資計劃來確定各個時期企業(yè)總體的籌資規(guī)模，以保證投資所需資金；另一方面，要通

6、過籌資渠道、籌資方式或工具的選擇，合理確定籌資結(jié)構(gòu)，以達(dá)到降低籌資成本和風(fēng)險、提高企業(yè)價值的目的。以較低籌資成本和較小的籌資風(fēng)險，獲得最大化的資金以較低籌資成本和較小的籌資風(fēng)險，獲得最大化的資金2.投資管理對內(nèi)對外對內(nèi)投資是指把資金投向企業(yè)內(nèi)部，形成各項流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的投資。企業(yè)對外投資是相對于對內(nèi)投資而言。所謂企業(yè)對外投資就是企業(yè)在其本身經(jīng)營的主要業(yè)務(wù)以外，以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)方式，或者以購買股票、債券等有價證券方式向境內(nèi)外的其他單位進(jìn)行投資，以期在未來獲得投資收益的經(jīng)濟行為。（1）合理確定投資的規(guī)模）合理確定投資的規(guī)模（2）選擇合適的投資結(jié)構(gòu)）選擇合適的投資結(jié)構(gòu)以

7、較小的投資和較低的風(fēng)以較小的投資和較低的風(fēng)險，獲得最大化的投資收險，獲得最大化的投資收益益企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)過程同時也是生產(chǎn)的耗費過程，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所耗費的資金總和就是成本費用。成本管理的主要內(nèi)容就是正確計算產(chǎn)品成本，對費用進(jìn)行科學(xué)分類管理，盡可能地降低耗費，最終達(dá)到提高經(jīng)濟效益的目的。3.成本管理成本管理以最低的投入得到最大的產(chǎn)出效益以最低的投入得到最大的產(chǎn)出效益4.利潤管理分紅留存補償企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的耗費。利潤按規(guī)定繳納所得稅，提取盈余公積金后在投資者之間進(jìn)行分配。留存的盈余公積金和未分配的利潤留在企業(yè)參加生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)。以合理的分配形式，以提高企業(yè)的收益能力以合理的分配形式，以提高

8、企業(yè)的收益能力 財務(wù)關(guān)系職工職工內(nèi)部單位內(nèi)部單位債務(wù)人債務(wù)人債權(quán)人債權(quán)人受資者受資者投資者投資者政府政府企業(yè)企業(yè)三、財務(wù)管理的原則和目標(biāo)（一）財務(wù)管理的原則（一）財務(wù)管理的原則 資金時間價值原則 資金合理配置原則 成本收益比較原則 風(fēng)險收益比較原則 收支積極平衡原則 利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則資金時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額，也稱為貨幣時間價值。1.資金時間價值原則專家給出的定義：資金的時間價值就是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。相同數(shù)量的資金投入或支出的時點和時期不同，其具有的內(nèi)在價值也不同。企業(yè)在進(jìn)行籌資、投資、營運等財務(wù)活動中都要

9、考慮資金的時間價值。資金合理配置原則的本質(zhì)就是合理安排企業(yè)各種資金的結(jié)構(gòu)。只有把企業(yè)資金按合理的比例配置在生產(chǎn)經(jīng)營的各個階段和各個方面，才能保證資金運動的順利進(jìn)行，通過資金的合理運用來實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。2.資金合理配置原則在財務(wù)管理中，時時刻刻都需要進(jìn)行成本與收益的權(quán)衡。在籌資管理中，要進(jìn)行籌資成本與籌資收益的權(quán)衡；在投資管理中，要進(jìn)行投資額與投資收益的權(quán)衡；在日常經(jīng)營活動中，要對營業(yè)收入和營業(yè)成本進(jìn)行比較分析；在利潤管理中，應(yīng)在追求分配管理成本最小的前提下，妥善處理各種財務(wù)關(guān)系。3.成本收益比較原則4.風(fēng)險收益比較原則 財務(wù)活動中的風(fēng)險是指企業(yè)獲得預(yù)期財務(wù)成果具有不確定性。一般情況下，

10、風(fēng)險與收益總是相互矛盾的，企業(yè)需要按其持有的風(fēng)險態(tài)度和能承受的風(fēng)險程度，對其經(jīng)濟活動的收益性和風(fēng)險性進(jìn)行比較分析。 因此，財務(wù)管理的原則是：在風(fēng)險一定的情況下，使收益達(dá)到較高的水平；在收益一定的情況下，將風(fēng)險維持在較低的水平。5.收支積極平衡原則收支積極平衡原則包括兩個方面：一是要求資金收支在一定時期內(nèi)的總量協(xié)調(diào)平衡，二是要求資金收支在每一試點上協(xié)調(diào)平衡。資金收支能否達(dá)到積極平衡，取決于企業(yè)購產(chǎn)銷活動能否維持平衡。6.利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)在財務(wù)管理過程中協(xié)調(diào)好企業(yè)與投資者、被投資者、債權(quán)人、債務(wù)人、供應(yīng)商、客戶、政府部門、企業(yè)內(nèi)部各單位以及企業(yè)職工之間的經(jīng)濟利益關(guān)系，統(tǒng)籌兼

11、顧，維護和協(xié)調(diào)各方的合法權(quán)益，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部和外部經(jīng)濟利益關(guān)系相協(xié)調(diào)。（二）財務(wù)管理的目標(biāo)利潤最大化合理：合理：能夠定量，容易操作；促使企業(yè)改進(jìn)技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，降低成本缺陷：缺陷： 沒有考慮貨幣時間價值 沒有考慮風(fēng)險 沒有考慮投入與收益之間的關(guān)系 利潤是會計概念，可以“處理” 利潤最大化可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為股東財富最大化股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。合理：合理： 考慮資金時間價值 科學(xué)地考慮了風(fēng)險因素 一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為 比較容易量化，便于考核和獎懲缺陷：缺陷： 只適用于上市公司，對非上市公司很難適用 只強調(diào)股東利益，忽視其他關(guān)系人的

12、利益 股票價格除了受財務(wù)因素的影響之外，還受其他因素的影響企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達(dá)到最大。其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位、強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。優(yōu)點：優(yōu)點：考慮了資金的時間價值和風(fēng)險問題克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬之間的聯(lián)系缺陷：缺陷： 對于上市公司，股價的波動受多種因素影響，可能難以真實、準(zhǔn)確反映企業(yè)價值對于非上市公司，由于評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的限制，企業(yè)價值的準(zhǔn)確確定存在實際困難第二節(jié) 籌資管理 資金的

13、籌集資金的籌集 資金成本與資金結(jié)構(gòu)決策資金成本與資金結(jié)構(gòu)決策財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)與一般流程預(yù)測預(yù)測決策決策計劃計劃控制控制評價評價對未來財務(wù)活動對未來財務(wù)活動的分析和估算的分析和估算對預(yù)測方案對預(yù)測方案進(jìn)行評價、選擇進(jìn)行評價、選擇對決策方案對決策方案進(jìn)行具體安排進(jìn)行具體安排對財務(wù)活動進(jìn)行對財務(wù)活動進(jìn)行指導(dǎo)、約束和干預(yù)指導(dǎo)、約束和干預(yù)對財務(wù)活動進(jìn)行對財務(wù)活動進(jìn)行分析、考核和總結(jié)分析、考核和總結(jié)籌資渠道籌資方式（一）企業(yè)籌集渠道和方式籌資渠道內(nèi)部籌集外部籌集公司內(nèi)部員工公司留存收益法定公積金盈余公積金國家財政銀行及其他非銀行金融機構(gòu)外資民間資金（其他法人單位與個人）籌集資金的渠道籌資渠道是指企業(yè)籌集

14、資金的來源方向和渠道，體現(xiàn)資金的源泉和性質(zhì)。金融機構(gòu)類別業(yè)務(wù)范圍主要職能中國人民銀行作為中央銀行代表政府管理全國的金融機構(gòu)和金融活動、經(jīng)理國庫政策性銀行經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)由政府設(shè)立，以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政府、區(qū)域發(fā)展政策為目的，不以營利為目的商業(yè)銀行經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)通過吸收存款積聚資金，并把這些資金以貸款的形式提供給資金需要者證券公司經(jīng)營證券業(yè)務(wù)通過承擔(dān)證券的推銷或包銷工作，為企業(yè)融通資金提供服務(wù)保險公司保險理賠業(yè)務(wù)通過收取保費集中一定的資金，當(dāng)投保人遭受損失時予以賠償租賃公司融資租賃業(yè)務(wù)先籌集資金購買各種租賃物，然后以融資租賃的形式出租給企業(yè)我國金融機構(gòu)對比表我國金融機構(gòu)對比表 籌資方式籌集資金的方式籌集資

15、金的方式吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃內(nèi)部積累根據(jù)籌資渠道與籌資方式的綜合，企業(yè)籌資最主要的分類方式是按照資金的來源渠道不同分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資，短期資金籌集和長期資金籌集則集中體現(xiàn)在權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資中。吸收直接投資發(fā)行股票企業(yè)內(nèi)部積累（二）權(quán)益資金的籌集權(quán)益性資金又稱為自有資金，是投資者投入企業(yè)的資本金及經(jīng)營中所形成的積累，是企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式籌集的資金。1.吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則來吸收國家、企事業(yè)單位、個人、投入外商資金的一種權(quán)益籌資方式。企業(yè)采用吸收直接投資方式籌集

16、資金時，投資者可以以現(xiàn)金、廠房、機器設(shè)備、材料物資、無形資產(chǎn)等作價出資。優(yōu)點優(yōu)點：可以盡快形成生產(chǎn)力、降低財務(wù)風(fēng)險、增強企業(yè)的信譽等缺點缺點：資金成本高、產(chǎn)權(quán)關(guān)系不夠明晰、不利于產(chǎn)權(quán)交易等2.發(fā)行股票股票是股份制企業(yè)為籌集自有資金而發(fā)行的、用來證明其持有人持有企業(yè)股份并借以取得股息和紅利的一種有價證券。發(fā)行股票籌資是股份制企業(yè)籌集長期自有資金的基本方式。優(yōu)點：優(yōu)點：（1）發(fā)行股票籌集的是權(quán)益資金，能提高公司的信譽。（2）沒有固定的到期日，不用償還。發(fā)行股票籌集的資金是永久性資金，在公司持續(xù)經(jīng)營期間可長期使用，能充分保證公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求。（3）籌資風(fēng)險小，沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。由于普通股票沒

17、有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能還本付息的風(fēng)險。公司有盈余，并且認(rèn)為適合分配股利，就可以分給股東；公司盈余少，或雖有盈余但資金短缺或者有有利的投資機會，就可以少支付或不支付股利。缺點：缺點：（1）資本成本較高。一般來說，股票籌資的成本要大于債務(wù)資金，股票投資者要求有較高的報酬。而且股利要從稅后利潤中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除。另外，普通股的發(fā)行費用也較高。（2）容易分散控制權(quán)。當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時，出售新股票，引進(jìn)新股東，會導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散。3.企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益）留存收益是公司在經(jīng)營過程中所創(chuàng)造的，但由于公司經(jīng)營發(fā)展的需要或法定的原因等，沒有分配給所有者而留存在公司

18、的盈利。留存收益是指企業(yè)從歷年實現(xiàn)的利潤中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動所實現(xiàn)的凈利潤，包括企業(yè)的盈余公積盈余公積和未分配未分配利潤利潤兩個部分，其中盈余公積金是有特定用途的累積盈余，未分配利潤是沒有指定用途的累積盈余。籌資特點：籌資特點：1. 不發(fā)生籌資費用不發(fā)生籌資費用。企業(yè)從外界籌集長期資本，與普通股籌資相比較，留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費用，資本成本較低。2. 維持公司的控制權(quán)分布維持公司的控制權(quán)分布。利用留存收益籌資，不用對外發(fā)行新股或吸收新投資者，由此增加的權(quán)益資本不會改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會稀釋原有股東的控制權(quán)。3. 籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限。留存收益的最

19、大數(shù)額是企業(yè)到期的凈利潤和以前年度未分配利潤之和，不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。如果企業(yè)發(fā)生虧損，那么當(dāng)年就沒有利潤留存。另外，股東和投資者從自身期望出發(fā)，往往希望企業(yè)每年發(fā)放一定的利潤，保持一定的利潤分配比例。（三）債務(wù)資金的籌集1.長期負(fù)債的籌集長期負(fù)債的籌集2.短期負(fù)債的籌集短期負(fù)債的籌集長期借款長期借款債券債券融資租賃融資租賃短期借款短期借款商業(yè)信用商業(yè)信用短期融資券短期融資券長期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個營業(yè)周期以上的的各項借款。我國股份制企業(yè)的長期借款主要是向金融機構(gòu)借人的各項長期性借款，如從各專業(yè)銀行、商業(yè)銀行取得的貸款

20、；除此之外，還包括向財務(wù)公司、投資公司等金融企業(yè)借入的款項。（1）長期借款）長期借款1.長期負(fù)債的籌集長期負(fù)債的籌集與發(fā)行股票、債券等長期籌資方式相比具有籌資速度快、資金成本低、資金使用靈活等優(yōu)點，但長期借款的籌資數(shù)量有限、有固定的償還期限和利息負(fù)擔(dān)，如果公司的資金周轉(zhuǎn)困難會面臨較高的財務(wù)風(fēng)險。美國次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次級抵押貸款是指

21、一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。在2001年經(jīng)濟衰退發(fā)生后，美國住房市場在超低利率刺激下高度繁榮，為經(jīng)濟復(fù)蘇及其后來持續(xù)增長發(fā)揮了重要作用，次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。但隨著美國住房市場大幅降溫，加上利率上升，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，導(dǎo)致一些放貸機構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)。2008年美國次級抵押貸款危機引發(fā)了投資者對美國整個金融市場健康狀況和經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致之后幾年股市出現(xiàn)劇烈震蕩。（2）發(fā)行債券）發(fā)行債券1.長期負(fù)債的籌集長期負(fù)債的籌集債券是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支

22、付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。企業(yè)發(fā)行債券籌資，其資金成本較低、可利用財務(wù)杠桿、保障股東的控制權(quán)，但其與長期借款一樣有固定的償還期限和利息負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)的財務(wù)支付能力下降，會給企業(yè)帶來較高的財務(wù)風(fēng)險。而且，發(fā)行債券的限制條件要比長期借款嚴(yán)格。（3）融資租賃）融資租賃1.長期負(fù)債的籌集長期負(fù)債的籌集融資租賃是指由租賃公司按照承租企業(yè)的要求出資購買設(shè)備，在較長的契約或合同期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的一種信用業(yè)務(wù)。融資租賃除了融資方式靈活的特點外，還具備融資期限長，還款方式靈活、壓力小的特點。其優(yōu)點是能迅速獲取所需資產(chǎn)，限制較少，到期償還負(fù)擔(dān)輕，具有減

23、稅效應(yīng)，有利于企業(yè)加快技術(shù)設(shè)備的更新改造。缺點是資金成本較高，所付租金通常比長期借款、發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息要高得多。融資租賃雖然以其門檻低、形式靈活等特點非常適合中小企業(yè)解決自身融資難題，但是它卻不適用于所有的中小企業(yè)。融資租賃比較適合生產(chǎn)、加工型中小企業(yè)。特別是那些有良好銷售渠道、市場前景廣闊，但是出現(xiàn)暫時困難或者需要及時購買設(shè)備擴大生產(chǎn)規(guī)模的中小企業(yè)。2.短期負(fù)債的籌集短期負(fù)債的籌集短期借款是指企業(yè)為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金或為抵償某項債務(wù)而向銀行或其他金融機構(gòu)等外單位借入的、還款期限在一年以下（含一年）的各種借款。短期借款主要有經(jīng)營周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、票據(jù)貼現(xiàn)借款、賣方信貸

24、、預(yù)購定金借款和專項儲備借款等等。（1）短期借款）短期借款與長期借款相比，短期借款的優(yōu)點是籌資速度快、籌資彈性大，便于企業(yè)靈活安排短期資金。缺點是由于其償還期限短，不能滿足企業(yè)長久資金的需要，在籌資數(shù)額較大的情況下如果資金周轉(zhuǎn)速度減慢，資金難以合理調(diào)度時可能導(dǎo)致償還困難，因此籌資風(fēng)險較大。2.短期負(fù)債的籌集短期負(fù)債的籌集 商業(yè)信用：企業(yè)在正常的經(jīng)營活動和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系。 商業(yè)信用的形式主要有：賒購商品、預(yù)收貨款和商業(yè)匯票、票據(jù)貼現(xiàn)。 利用商業(yè)信用籌資，籌資便利、限制條件少、籌資成本低但其籌資期限較短，只能滿足企業(yè)較短時間內(nèi)的部分資金需求。（2）商業(yè)信

25、用）商業(yè)信用2.短期負(fù)債的籌集短期負(fù)債的籌集短期融資券是指具有法人資格的企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。發(fā)行短期融資券的優(yōu)點是籌資成本較低、籌資數(shù)額較大，成功發(fā)行短期融資券的企業(yè)可以提高其信譽和知名度，但發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格，故籌資彈性較小，且到期必須償還，一般不延期，如果到期不能償還還會嚴(yán)重影響企業(yè)的信譽，籌資風(fēng)險較大。（3）短期融資券）短期融資券（四）混合籌資混合性資金是指既具有權(quán)益資金的性質(zhì)，又具有某些債務(wù)資金性質(zhì)的資金形式?；旌匣I資是一種籌資方式，包括優(yōu)先股籌資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資和認(rèn)股

26、權(quán)證籌資。 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是債券的一種，可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是授予持有人一項權(quán)利，在到期日前（也可能有其它附加條款）以行使價購買公司發(fā)行的新股（或者是庫存股）。簡言之，權(quán)證是一項權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價如何）認(rèn)購或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。二、資金成本與資本結(jié)構(gòu)決策（一）資金成本（一）資金成本資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費用，包括資金籌集費和資金占用費兩部分

27、。資金籌集費資金籌集費指資金籌集過程中支付的各種費用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔(dān)保費及廣告宣傳費。資金占用費資金占用費是指占用他人資金應(yīng)支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權(quán)向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。資金成本的一般計算公式：K 資金成本率D 資金占用費P 籌資數(shù)額F 籌資費用f 籌資費用率，即籌資費用與籌資數(shù)額的比率1.個別資金成本個別資金成本債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本權(quán)益資金成本權(quán)益資金成本長期借款成本長期借款成本債務(wù)成本債務(wù)成本普通股成本普通股成本優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本留存收益成本留存收益成本債務(wù)資金成本債務(wù)資金成

28、本 長期借款成本 長期借款需支付的借款利息和借款手續(xù)費是計算資本成本的基礎(chǔ)，由于借款利息長期借款需支付的借款利息和借款手續(xù)費是計算資本成本的基礎(chǔ)，由于借款利息可在稅前列入成本，這就抵減了公司的一部分所得稅，因此長期銀行借款資本成可在稅前列入成本，這就抵減了公司的一部分所得稅，因此長期銀行借款資本成本可比照債券來計算。本可比照債券來計算。 長期借款資本成本長期借款資本成本= 籌資費率）（借款額所得稅稅率）（年利息率借款額11 債券成本債券成本 債券稅后利息債券稅后利息=債券面值債券面值債券票面利率債券票面利率（1-所得稅稅率）所得稅稅率） 按照資本成本計算的一般模式，按年付息到期一次還本的債券資

29、本成本應(yīng)為：按照資本成本計算的一般模式，按年付息到期一次還本的債券資本成本應(yīng)為： 債券資本成本債券資本成本= = 債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本債券籌資費率）債券籌資總額（所得稅稅率）債券年利息（11債券籌資費率）1債券籌資總額（債券稅后利息權(quán)益資金成本權(quán)益資金成本 普通股成本普通股成本 普通股是構(gòu)成股份公司原始資本和權(quán)益的主要成分，與優(yōu)先股不同，普通股普通股是構(gòu)成股份公司原始資本和權(quán)益的主要成分，與優(yōu)先股不同，普通股的股利是不固定的，它將隨公司經(jīng)營狀況的變動而變動。的股利是不固定的，它將隨公司經(jīng)營狀況的變動而變動。 普通股股東對公司剩余財產(chǎn)的求償權(quán)排在優(yōu)先股股東之后。因此，普通股股東對公司剩余財產(chǎn)

30、的求償權(quán)排在優(yōu)先股股東之后。因此，在有價證在有價證券投資中普通股的風(fēng)險最大，它的資本成本也就最高券投資中普通股的風(fēng)險最大，它的資本成本也就最高。如果普通股股利以固定的增長率g遞增，則發(fā)行普通股的資本成本為： Ks =Ks 普通股資本成本；D1 預(yù)期第一年股利額；P0 按發(fā)行價格確定的普通股籌資數(shù)額；g 普通股股利年增長率。gfPD )1(01權(quán)益資金成本權(quán)益資金成本 優(yōu)先股成本 優(yōu)先股是享有某些優(yōu)先權(quán)利的股票，優(yōu)先股籌資需支付籌資費用和優(yōu)先股優(yōu)先股是享有某些優(yōu)先權(quán)利的股票，優(yōu)先股籌資需支付籌資費用和優(yōu)先股股利。股利。 優(yōu)先股同時具有債券和普通股的一些特征，具體表現(xiàn)是：優(yōu)先股須定期按優(yōu)先股同時具

31、有債券和普通股的一些特征，具體表現(xiàn)是：優(yōu)先股須定期按固定的股利率向持股人支付股利，但股利支付須在所得稅后進(jìn)行，不具有固定的股利率向持股人支付股利，但股利支付須在所得稅后進(jìn)行，不具有所得稅的抵減作用。所得稅的抵減作用。優(yōu)先股資本成本可按下式計算： Kp 優(yōu)先股資本成本； Dp 優(yōu)先股年股利； P0 優(yōu)先股發(fā)行價格； f 優(yōu)先股籌資費率。)1(0fPDppK權(quán)益資金成本權(quán)益資金成本 留存收益成本留存收益成本 假定對股息不征稅，公司使用留存收益的最低成本和普通股資本成本大假定對股息不征稅，公司使用留存收益的最低成本和普通股資本成本大體相同，不同之處在于留存收益屬內(nèi)部資金，不必花費籌資費用。其計算公體

32、相同，不同之處在于留存收益屬內(nèi)部資金，不必花費籌資費用。其計算公式為：式為： gKPDe012.綜合資金成本綜合資金成本綜合資金成本，是指企業(yè)全部長期資金的總成本，通常以各種長期資金占全部長期資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標(biāo)。綜合資金成本是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的。加權(quán)平均資金成本計算公式為： Kw = Kw加權(quán)平均資本成本； Wi第j種籌資方式籌集的資本占籌資總額的比重； Ki第j種籌資方式的資本成本； n公司籌資方式的種類數(shù)。 niiiKW1 計算加權(quán)平均資本成本除了要計算個別資本成本外，還

33、需確定各種籌資方式籌集計算加權(quán)平均資本成本除了要計算個別資本成本外，還需確定各種籌資方式籌集的資本占全部資本的比重，即權(quán)數(shù)。具體確定方法有三種：的資本占全部資本的比重，即權(quán)數(shù)。具體確定方法有三種： 賬面價值法賬面價值法 此法依據(jù)公司的賬面價值來確定權(quán)數(shù)。其賬面數(shù)據(jù)來自于公司賬簿和資產(chǎn)負(fù)債表此法依據(jù)公司的賬面價值來確定權(quán)數(shù)。其賬面數(shù)據(jù)來自于公司賬簿和資產(chǎn)負(fù)債表。 市場價值法市場價值法 這種方法以債券、股票的現(xiàn)行市場價值為依據(jù)來確定權(quán)數(shù)。這種方法以債券、股票的現(xiàn)行市場價值為依據(jù)來確定權(quán)數(shù)。 其計算數(shù)據(jù)來自于證券市場中債券和股票的交易價格。其計算數(shù)據(jù)來自于證券市場中債券和股票的交易價格。 目標(biāo)價值法

34、目標(biāo)價值法 這種方法是以債券、股票的預(yù)計目標(biāo)市場價值為權(quán)數(shù)，來計算加權(quán)平均資本成這種方法是以債券、股票的預(yù)計目標(biāo)市場價值為權(quán)數(shù)，來計算加權(quán)平均資本成本。本。 其數(shù)據(jù)是由有關(guān)財務(wù)人員根據(jù)公司未來籌資的要求和公司債券、股票在證券市其數(shù)據(jù)是由有關(guān)財務(wù)人員根據(jù)公司未來籌資的要求和公司債券、股票在證券市場上的變動趨勢預(yù)測得出的。場上的變動趨勢預(yù)測得出的。3.邊際資金成本邊際資金成本邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計算，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本。其權(quán)數(shù)為市場價值權(quán)數(shù)，而不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。當(dāng)企業(yè)擬籌資進(jìn)行某項目投資時，應(yīng)以邊際資金成本作為評價該投資項目可

35、行性的經(jīng)濟指標(biāo)。（二）資本結(jié)構(gòu)決策（二）資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，又稱資金結(jié)構(gòu)。廣義廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長期資本。狹義狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期債務(wù)資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財富最大或股價最大的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。確定最佳資本結(jié)構(gòu)，其決策方法主要有三種：每股收益無差別點法、比較資金成本法、企業(yè)價值分析法。1.每股收益無差別點每股收益無差別點是指發(fā)行股票籌資和負(fù)債籌資，籌集相同資本后，企業(yè)每股利潤相等的那個籌資金額點。由于負(fù)債有遞減所得稅的效應(yīng)，而股票籌資股利無法在稅前扣除，所以，當(dāng)預(yù)計的息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，負(fù)債籌資方案可以加大企業(yè)財務(wù)杠桿的作用，放大收益倍數(shù)。當(dāng)預(yù)計息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，發(fā)行股票籌資比較好。該方法是通過計算各備選籌資方案的每股收益無差別點并進(jìn)行比較來選擇最佳資金結(jié)構(gòu)融資方案的方法。每股收益無差別點是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。對每股收益無差別點有兩種解釋：即每股收益不受融資方式影響的銷售額，或每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤。每股收益無差別點的息稅前利潤或