華夏幸福財務報表分析

1、    華夏幸福財務報表分析    李忠耀【摘要】華夏幸福與地方政府確立政府和社會資本合作模式（ppp模式），而參與了諸多ppp項目給華夏幸福帶來了重大的影響。本文基于參與ppp項目對華夏幸福企業(yè)價值影響的視角，來分析華夏幸福的財務報表，參與ppp項目對華夏幸福企業(yè)價值的影響表現為企業(yè)外部債務成本的下降、長期績效的提高、以及市場價值的提高等。【關鍵詞】華夏幸福 財務報表 公司價值 資源配置 ppp項目1華夏幸福公司簡介華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司（股票代碼：600340）創(chuàng)立于1998年，是中國領先的產業(yè)新城運營商。截至2017年9月底，擁有員工超25000

2、名，總資產超3360億元。公司以“產業(yè)高度聚集、城市功能完善、生態(tài)環(huán)境優(yōu)美”的產業(yè)新城、“產業(yè)鮮明、綠色生態(tài)、美麗宜居”的產業(yè)小鎮(zhèn)為核心產品，通過創(chuàng)新升級“政府主導、企業(yè)運作、合作共贏”的ppp市場化運作模式，接受合作區(qū)域政府的委托，在規(guī)劃設計、土地整理、基礎設施建設、公共配套建設、產業(yè)發(fā)展、城市運營六大領域，為區(qū)域提供可持續(xù)發(fā)展的全流程綜合解決方案。2公司價值2.1長期績效盈利能力、股東獲利能力、短期償債能力、發(fā)展能力等指標可以用來衡量上市公司財務績效。從華夏幸福公司的財務報表選取了財務績效的數據指標，如下表所示。從盈利能力來看，華夏幸福的這幾年的roe都比較高，保持著正值，2013到201

3、5這三年的roe相差不大，都在40以上，但是2016年的roe稍有下降，主要是由于當年凈資產大幅度增加，一定程度上降低了koe，但是也維持在30左右的高水平。在這幾年里，華夏幸福的ppp產業(yè)新城得到政府的大力支持，發(fā)展得很快，因此促進和提升了公司的盈利能力。從股東獲利能力來看，華夏幸福的股東獲利能力較強，這幾年的每股收益都大于1元，而且逐年增加，增速很快，從2013年1元增長到2016年的2元。從發(fā)展能力來看，華夏幸福的發(fā)展能力都在正值，且增速很高，說明華夏幸福處于良好的發(fā)展勢頭，總資產增長率很高，ppp項目帶來了總資產的快速增加，各種基礎設施、物業(yè)、房產等產業(yè)園區(qū)的建設提升了華夏幸福的總資產

4、。從償債能力看，華夏幸福近幾年的流動比率均大于1，且近幾年呈現上升趨勢，說明華夏幸福的短期償債能力較好，而且還在持續(xù)改善提高，但是流動比率也沒有特別高，可以很好地利用財務杠桿，提升企業(yè)的盈利能力。2.2債務成本隨ppp的深入推進，加上ppp項目所具有的建設期投資額巨大、運營期收益和現金流穩(wěn)定、回收周期長等特點逐步凸顯，融資難問題備受關注。2016年，華夏幸福充分利用資本市場直接融資工具，降低融資成本，本期融資成本較上年同期下降14%（由上年7.92%降到6.97%）。其中，成功發(fā)行9筆公司債，總額達225億元，成功發(fā)行物業(yè)abs現金收益權23億元（共6筆）。2017年3月，“固安工業(yè)園區(qū)新型城

5、鎮(zhèn)化ppp項目供熱收費收益權資產支持專項計劃”獲準發(fā)行完畢，成為國內首批獲準發(fā)行的ppp項目資產支持專項計劃，也是國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會首批推薦項目中唯一園區(qū)ppp項目的資產證券化產品。隨著成功發(fā)行規(guī)模7.06億元的中國境內首單園區(qū)ppp項目資產證券化，華夏幸福的融資領域再次拓寬。在未來，隨著ppp項目的推進，債務成本與融資成本有希望繼續(xù)降低。2.3市場價值在市場價值方面，可以使用市值、托賓q值等指標來衡量，市值單位為億元。從華夏幸福的財務報表選取了市值、托賓q值數據，近幾年的市場價值數據如下表所示。從市值來看，華夏幸福呈現一個波動上升的趨勢，2017年的市值比2013年高了2倍多，而2016

6、年的市值比2015年稍有下降，而2016年也是股市低迷時期，大部分股票市值會比2015年低一些，所以這也是合理正常的表現。整體來看，ppp項目的發(fā)展拉升了華夏幸福的市值，增長很快，與公司的財務績效等指標的表現基本一致。而在托賓q值方面，近幾年的托賓q值均大于1，顯示了公司的價值被市場認可，而托賓q值略有下降趨勢，在2015年達到頂峰后，2016與2017年都有所降低。這可能也是因為2015年是我國近幾年的股市繁榮期，大部分股票的價值都被推高，而2016與2017年有所下降也屬于正?，F象?？傮w而言，ppp項目給華夏幸福的市場價值帶來了正面影響。此外，隨著華夏幸福在其重點區(qū)域戰(zhàn)略布局逐步完善，入園企業(yè)創(chuàng)新優(yōu)化以及產業(yè)新城生態(tài)圈的構建，一系列協(xié)同效應被迅速放大，其產業(yè)新城平臺和模式的潛力不斷釋放，將加快兌現華夏幸福在各層級的市場價值。3小結華夏幸福是一家以運營ppp產業(yè)新城為主的房地產企業(yè)，它與地方政府確立政府和社會資本合作模式（ppp模式），而參與了諸多ppp項目給華夏幸