對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考——以眾籌為例

1、經(jīng)濟研究專題課程論文次二.工：皺眨了對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考一一以眾籌為例摘要互聯(lián)網(wǎng)金融是時下最熱議的金融話題，人們在不斷地探討互聯(lián)網(wǎng)金融對于我國實 體經(jīng)濟的意義。其中，眾籌融資模式作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表之一，更是引起了人們的 激烈討論。有人對盲目崇拜，有人對其妖魔化。而作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表之一的眾籌, 也著實給我國的金融監(jiān)管出了一個難題。故本文將以辯證的思想來和大家分析并探討 眾籌的金融監(jiān)管問題。本文將介紹眾籌的概念和相關(guān)模式，探討其對于我國經(jīng)濟發(fā)展 的價值。揭示其存在的問題并提出相應(yīng)的監(jiān)管建議。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌模式金融監(jiān)管一、眾籌融資的概念 錯誤！未定義書簽。二、眾籌融資模式 錯誤！未定

2、義書簽。（一）基于捐贈的眾籌 錯誤！未定義書簽。（二）基于獎勵或事前銷售的眾籌 錯誤！未定義書簽。（三）基于貸款（或債務(wù)）的眾籌 錯誤！未定義書簽。（四）股權(quán)眾籌融資 錯誤！未定義書簽。三、我國眾籌融資現(xiàn)狀 錯誤！未定義書簽。四、眾籌融資的價值錯誤！未定義書簽。（一）有利于促進小微企業(yè)的發(fā)展 錯誤！未定義書簽。（二）激發(fā) 草根”創(chuàng)新.錯誤！未定義書簽。五、眾籌融資面臨的問題 錯誤！未定義書簽。（1） 眾籌融資的合法性 錯誤！未定義書簽。（二）眾籌產(chǎn)品退換貨與欺詐風(fēng)險錯誤！未定義書簽。（三） 投資者訴訟權(quán)益難以保障 錯誤！未定義書簽。六、監(jiān)管建議錯誤！未定義書簽。（一）出臺相應(yīng)的法律法規(guī) 錯誤！

3、未定義書簽。（2） 建立行業(yè)自律組織與行業(yè)準入.錯誤！未定義書簽。（3） 建立ADR訴訟制度 錯誤！未定義書簽。（四）加強投資者教育，提高風(fēng)險識別能力和防范意識 錯誤！未定義書簽七、總結(jié)錯誤！未定義書簽。參考文獻 錯誤！未定義書簽。一、眾籌融資的概念眾籌是一種大眾通過互聯(lián)網(wǎng)相互溝通聯(lián)系，并匯集資金支持由其他組織和個人發(fā) 起的活動的集體行動。企業(yè)或個人通過互聯(lián)網(wǎng)介紹自身的籌資需求和描述自己的項目， 大眾根據(jù)情況選擇企業(yè)或個人項目進行小額的投資，并獲得一定的報酬。2005年，美國開始出現(xiàn)一些為企業(yè)和個人提供眾籌服務(wù)的網(wǎng)站；2009年眾籌網(wǎng)站Kickstarter的出現(xiàn)，使眾籌走入大眾和媒體的視野；

4、2012年美國頒布的促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案使 眾籌合法化。近兩年，國內(nèi)眾籌模式發(fā)展開始起步，“點名時間”、“天使匯”、“大家投”、 “京東眾籌”等一些網(wǎng)站仿照美國眾籌網(wǎng)站相繼建立起來。這將對我國互聯(lián)網(wǎng)金融，以及投融資模式的創(chuàng)新發(fā)展，產(chǎn)生重要的推進作用。二、眾籌融資模式眾籌包括四種基本類型，即：基于捐贈的眾籌、基于獎勵或事前銷售的眾籌、基 于股權(quán)的眾籌、基于貸款或債務(wù)的眾籌。（一）基于捐贈的眾籌基于捐贈的眾籌是指眾籌的過程中形成了沒有任何實質(zhì)獎勵的捐贈合約。近十年來，很多非政府組織都采用這種模式為特定項目吸引募捐。 與傳統(tǒng)的募捐活動不同， 基 于捐贈的眾籌模式通常是為某一特定項目募捐或進行戴帽貸款

5、，因此，捐贈者由于知 道募捐的款項的具體用途，從而更愿意捐贈更高數(shù)額。同時，如果對特定項目的運作過程持續(xù)進行跟蹤并發(fā)布相關(guān)信息，捐贈者更愿意進行捐贈，且保持更高的忠誠度?？傊?，基于捐贈的眾籌的捐贈者的主要動機是社會性的，并希望長期保持這種捐贈關(guān)系。通常，基于捐贈的眾籌所涉及的項目主要是金額相對較小的募集，包括教育、社 團、宗教、健康、環(huán)境、社會等方面。i（二）基于獎勵或事前銷售的眾籌基于獎勵的眾籌是指項目發(fā)起人在籌集款項時，投資人可能獲得非金融性獎勵作為回報。這種獎勵僅是一種象征，也可能是由某投資人來提供。如， VIP資格、印有 標志的T恤等。通常這種獎勵并不是增值的象征， 也不是必須履行的責(zé)

6、任， 更不是對 商品的銷售?；讵剟畹谋娀I通常應(yīng)用于創(chuàng)新項目的產(chǎn)品融資，尤其是對電影、音樂 以及技術(shù)產(chǎn)品的融資。事先銷售則是指銷售者通過在線發(fā)布新產(chǎn)品或服務(wù)信息，對該產(chǎn)品或服務(wù)有興趣的投資者可以事先訂購或支付，從而完成眾籌融資。該模式在一定 程度上可以替代傳統(tǒng)的市場調(diào)研和進行有效的市場需求分析。同時，投資者參與事前 銷售的動機除了希望產(chǎn)品或服務(wù)被生產(chǎn)出來外，在產(chǎn)品真實銷售時獲得折扣也是其中原因之一。（三）基于貸款（或債務(wù)）的眾籌與向銀行借款不同，基于貸款的眾籌主要是指企業(yè)（或個人） 通過眾籌平臺向若干出資者借款。這一過程中，平臺的作用是多樣的。一些平臺起到中間人的作用； 一些平臺還擔(dān)當(dāng)還款的責(zé)

7、任。同時，企業(yè)（或個人）融資可能是為自身發(fā)展，也可能是為某社會公益項目進行無利息的借貸融資。因此，基于貸款的眾籌平臺可能為出資 者提供利息，也可能不提供利息。（四）股權(quán)眾籌融資股權(quán)眾籌融資是指眾籌平臺通過向出資者提供證券來為項目所有人籌集大量資 金。通常，股權(quán)眾籌融資常用于初創(chuàng)企業(yè)或中小企業(yè)的開始階段，尤其在軟件、網(wǎng)絡(luò) 公司、計算機和通訊、消費產(chǎn)品、媒體等企業(yè)中應(yīng)用比較廣泛。除了上述基本類型外，眾籌融資在運作過程中還衍生出一些其他模式。如，收益共享、實物融資、混合模式等。其中，收益共享是指出資者通過對公司未來收入共 享或?qū)＠谫Y來作為回報方式；實物融資是指出資者以產(chǎn)品或服務(wù)替代現(xiàn)金為融資者2進

8、行融資。三、我國眾籌融資現(xiàn)狀中國眾籌的發(fā)展處在起步的階段，由于缺乏相關(guān)法律法規(guī)，眾籌一度游離于非法集資的邊緣。國內(nèi)的IT人士借鑒美國眾籌平臺， 成立了一批類似的網(wǎng)站?！包c名時間” 是成立于2011年的中國眾籌網(wǎng)站，它仿照 Kickstarter的商業(yè)模式運作。網(wǎng)站的規(guī)章制 度，甚至頁面設(shè)計都參考Kickstarter的風(fēng)格。在完成了幾個經(jīng)典項目的眾籌活動后，點名時間獲得了國內(nèi)知名網(wǎng)站和媒體的支持與關(guān)注?！疤詨艟W(wǎng)”的商業(yè)模式與“點名時間” 類似，不同的是，該網(wǎng)只針對微電影進行眾籌，旨在打造國內(nèi)最大的微電影籌資平臺。 2013年10月，國內(nèi)借鑒眾籌理念的融資平臺“天使匯”被“新聞聯(lián)播”報道，成為互

9、 聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的典范。成立于 2011年的“天使匯”自成立至今共有 70余個項目完成 籌資，總籌資額高達2億余元人民幣。四、眾籌融資的價值（一）有利于促進小微企業(yè)的發(fā)展我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的特殊時期，中央制定了 “用好增量、盤活 存量”的金融業(yè)方針和政策引導(dǎo)大量民間金融資源轉(zhuǎn)向支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，特別是 新經(jīng)濟的發(fā)展。小微企業(yè)是新經(jīng)濟增長點的重要潛在元素，更是深化改革的主要推動 力量。但是由于小微企業(yè)的先天性缺陷，很難從銀行等正規(guī)金融渠道以合理價格獲得 融資。股權(quán)眾籌作為一種專門針對創(chuàng)新型小微企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)權(quán)益融資形式，打開了 “微天使”的大門，給予普通群眾投資創(chuàng)新型小微企業(yè)的權(quán)利、

10、機會和渠道。股權(quán)眾籌由 于極大地降低了初創(chuàng)企業(yè)的準入門檻，必定引發(fā)小額民間資金的投資熱情，極大提高 了小微企業(yè)股權(quán)融資的成功率。同時，由于股權(quán)融資不需要定期支付利息和本金，小 微企業(yè)沒有負債壓力，能將全部募集的資金投入產(chǎn)品創(chuàng)新之中，有利于自身快速發(fā)展，3提高創(chuàng)業(yè)的成功率，進而促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級（二）激發(fā)“草根”創(chuàng)新眾籌模式不僅是一種投融資活動，還作為一種創(chuàng)新模式，激發(fā)“草根”創(chuàng)新?；?聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)特征和商業(yè)民主化進程決定了 “草根”創(chuàng)新時代的到來，每個人 （文藝、科 技人才等）都可以發(fā)揮自身的創(chuàng)新與研發(fā)能力，并借助社會資源把自己的創(chuàng)意變?yōu)楝F(xiàn)實 的產(chǎn)品。眾籌模式為每個“草根”創(chuàng)新者（即項目發(fā)起人

11、）提供了獲取資金、市場和人 脈等重要資源的平臺，而不同的投資人因為有著不同的專業(yè)背景以及不同的價值觀， 他們可以直接對項目提出自己的觀點和意見，項目發(fā)起人會對此認真評估并進一步完 善方案。雙方的互動拉近了生產(chǎn)者與消費者之間的距離，這種注重用戶交流和體驗的 行為類似于“大規(guī)模定制”行為，極大地降低了產(chǎn)品的市場風(fēng)險。五、眾籌融資面臨的問題（一）眾籌融資的合法性我國至今還沒有出臺相關(guān)的法律文件來確認眾籌融資的合法性，雖然證監(jiān)會在 2014年3月，主觀上承認了眾籌融資的合法性，并將其納入監(jiān)管。但是這還是沒能給 眾籌融資披上合法的外衣，這給眾籌融資的發(fā)展造成了極大的阻礙。特別是眾籌模式 中的股權(quán)眾籌，面

12、臨著極大的非法集資風(fēng)險。我國證券法第10條規(guī)定：“未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：1.向不特定對象發(fā)行證券的。2.向特點對象發(fā)行證券累計超過 200人的。3.法律、行政法規(guī) 規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開的方式。 股權(quán)眾籌實質(zhì)上就是借助網(wǎng)絡(luò)平臺通過買賣股份實現(xiàn)投融資的過程，該行為性質(zhì)類似 發(fā)行證券。由于股權(quán)眾籌融資是基于互聯(lián)網(wǎng)中的眾籌平臺實現(xiàn)的，互聯(lián)網(wǎng)的公開性、交互性使得股權(quán)眾籌起初面臨的總是不特定的投資者。為了不觸碰法律紅線，一些眾籌網(wǎng)站 對投資者進行了相關(guān)的投資者實名認證與投資資格認證。試圖將其轉(zhuǎn)化為特定的投

13、資 者，但能否一這種方式進行轉(zhuǎn)化，還有待商榷。另一方面，人數(shù)限制問題。即便股權(quán) 眾籌面向的是特定對象，其累計人數(shù)也不能超過 200人。因此，項目的融資過程中還 要嚴格控制投資者的人數(shù)。如“大家投”網(wǎng)規(guī)定項目中的領(lǐng)投人和跟投人的最低投資 額度分別為項目融資額度的5%和2.5%,起到嚴格限制人數(shù)的作用。通過對上述條件 進行考慮后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)眾籌需要對其運作模式進行嚴格的管控或采取特殊方式才能規(guī) 避證券法的限制，而這種規(guī)避方式從法律解釋的角度來看往往又是不可靠的。（二）眾籌產(chǎn)品退換貨與欺詐風(fēng)險首先，由于眾籌的產(chǎn)品都是一些比較新穎的產(chǎn)品，可能其需要的生產(chǎn)設(shè)備分散在 諸多生產(chǎn)商之間，這在一定程度上，會延長

14、眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn)周期。而眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn) 量一般都較小，一般在幾萬件之間。這么小的生產(chǎn)量，難免受生產(chǎn)商的不待見?；?經(jīng)濟動機，生產(chǎn)商就會優(yōu)先生產(chǎn)生產(chǎn)量大的產(chǎn)品。此時，眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn)周期就會被 延長。其次，眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量難以保障。一般來說，眾籌產(chǎn)品只能在一些小生產(chǎn) 商的生產(chǎn)車間進行生產(chǎn)。這些小生產(chǎn)車間的生產(chǎn)設(shè)備與員工生產(chǎn)能力，也許只是剛好 滿足產(chǎn)品生產(chǎn)的需求而已。這些小廠商對生產(chǎn)前的員工培訓(xùn)投入又極其有限。因此， 此時眾籌商品的質(zhì)量就難以得到保障了。 眾籌商品的生產(chǎn)周期短則2、3月，長則1年。即使消費者在經(jīng)過漫長的等待之后，拿到了眾籌的產(chǎn)品。但是產(chǎn)品的質(zhì)量卻出現(xiàn) 了問題，消費者想進行退換。其退

15、換貨物的權(quán)力也難以保障。一方面是很多眾籌廠商 有明文規(guī)定，不接受退換貨。廠商的之所以敢這么做，就是因為國家的退換貨商品里 沒有規(guī)定眾籌商品享有退換貨的權(quán)力。另一方面，即使廠商同意退換貨。因為生產(chǎn)的 貨物同質(zhì)性強，有很大的可能換取的商品也是有質(zhì)量問題的。如果消費者提出退貨要 求，廠商就各種刁難，基本上就是拒絕退貨的結(jié)果。消費者拿到商品可能還是比較好 的結(jié)果，有些消費者有可能人貨兩空。據(jù)零壹財經(jīng)統(tǒng)計，截止 2014年8月底，國內(nèi)至 少已有80家眾籌平臺，其中有10家倒閉或已無運營跡象，3家發(fā)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。而消費者在眾籌平臺倒閉后，無法再通過平臺來獲取自己應(yīng)得的商品。更有甚者，整個眾籌 平臺就是一個欺

16、詐平臺。網(wǎng)站管理者與廠商，進行眾籌后就卷款私逃。只剩下被欺騙 的消費者。（三）投資者訴訟權(quán)益難以保障眾籌投資者訴訟權(quán)益難以保障，主要是基于兩個原因。首先，在互聯(lián)網(wǎng)平臺上， 投資人只能根據(jù)眾籌網(wǎng)站提供的相關(guān)信息去判別眾籌項目的投資價值。但有些眾籌項 目為了眾籌項目獲得成功，就會進行一些虛假的描述來欺騙消費者。比如一款新穎的 產(chǎn)品難以產(chǎn)生實用效益，但該產(chǎn)品在眾籌時卻告知投資者能產(chǎn)生實用效益。這就對投 資人構(gòu)成了欺詐，但是投資人卻難以追究眾籌項目的責(zé)任。因為眾籌項目的發(fā)起人很 可能已不知身在何處，而眾籌平臺又以“中介”身份避嫌。此時的投資人，很難找到 為眾籌項目負責(zé)的人。其次，就算能找到眾籌項目負責(zé)

17、人或者眾籌平臺非常樂意接受 投資人的訴訟。但眾籌平臺上進行投資的投資人，一般都是資金量較小的小投資人。 因此，他們很難有動機去支付和自己投入眾籌項目相當(dāng)或者遠遠大于其投入的訴訟費 用。故眾籌項目投資人面臨著有苦難訴，想訴不能訴的困境。這使投資人的訴訟權(quán)益 受到了極大的侵害。六、監(jiān)管建議（一）出臺相應(yīng)的法律法規(guī)避免眾籌面臨法律問題的最根本的解決措施， 就是積極推動我國眾籌法案的出臺 很多西方發(fā)達國家已經(jīng)看到了眾籌模式給國家經(jīng)濟注入了強大的活力，為了推動他們 國內(nèi)眾籌平臺的發(fā)展，早就已經(jīng)推出眾籌法案來確立眾籌的合法性。我國作為當(dāng)今世 界第二大經(jīng)濟體，也深感眾籌模式的強大活力。因此也需及早確立眾籌的

18、相關(guān)合法地 位。這樣可以使行業(yè)的風(fēng)險降低，發(fā)展得到規(guī)范，投資者的權(quán)益也有了保障。（二）建立行業(yè)自律組織與行業(yè)準入眾籌行業(yè)應(yīng)該建立一個屬于本行業(yè)的自律組織，對眾籌產(chǎn)品的質(zhì)量標準作出相應(yīng) 的規(guī)范。國家消費者權(quán)益保障協(xié)會，也應(yīng)積極推動網(wǎng)絡(luò)眾籌產(chǎn)品加入退換貨保障條例 此外，眾籌平臺也應(yīng)作為第三方，派出自己的質(zhì)檢人員。對生產(chǎn)的眾籌產(chǎn)品進行嚴格 的品控。這樣既保障了投資人的權(quán)益，也有利于維護平臺的聲譽。國家相應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)要對眾籌行業(yè)建立相應(yīng)的市場準入制度。使眾籌平臺的注冊 和日常運營得以規(guī)范，降低眾籌平臺的欺詐風(fēng)險，保障投資人的權(quán)益。（三）建立ADR訴訟制度作為眾籌平臺，對自己平臺上的商品和服務(wù)是負有責(zé)任的。在對眾籌項目進行審 核時，眾籌平臺因?qū)椖堪l(fā)起人做相關(guān)的調(diào)查和認證。對項目的全過程進行實時的記 錄。為將來投資人進行維權(quán)時，提供相關(guān)信息。當(dāng)投資人面臨支付和自己投入眾籌項 目相當(dāng)或者遠遠大于其投入的訴訟費用。國外的一種訴訟方式能較為有效的解決這種 狀況，即ADR訴訟。當(dāng)被訴訟人不接受庭下和解時，被訴訟人在訴訟結(jié)果比和解情況 更糟的情況下。需支付所有的相關(guān)訴訟費用。這樣的訴訟方式，是十分有利于微小投 資者進行維權(quán)的。有效地捍衛(wèi)了投資人的相關(guān)利益。（四）加強投資者教育，提高風(fēng)險識別能力和防范意識眾籌融資作為互聯(lián)網(wǎng)