3基本金融衍生品

1、基本金融衍生產(chǎn)品主要內(nèi)容遠(yuǎn)期合約期貨期權(quán)到期收益比較交易者類型參考John Hull書(6ed)第1章金融衍生工具衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品：是一種金融工具，其價(jià)值依賴于其他的更基本的標(biāo)的物價(jià)格?；镜慕鹑谘苌ぞ撸哼h(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)，如股票期權(quán)、玉米期貨、黃金期貨、利率互換、股指期貨。衍生產(chǎn)品市場日益壯大，衍生工具種類繁多，如氣象衍生品、保險(xiǎn)衍生品，以及信用衍生品。衍生品交易市場場內(nèi)交易市場場內(nèi)交易市場，交易者們進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的市場。芝加哥期貨交易所(CBOT，1848年)，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE，1973年)。場外交易市場場外交易市場(OTC)，是衍生品交易另一重要市場，交易常在金融機(jī)構(gòu)之

2、間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間電話完成。OTC市場的交易規(guī)模遠(yuǎn)大于場內(nèi)交易，但OTC市場中的信用風(fēng)險(xiǎn)也大于交易所中的信用風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期合約(Forward Contract)遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約：是在場外市場中交易的衍生證券，是在確定確定的未來時(shí)刻時(shí)刻，按確定的價(jià)確定的價(jià)格格購買或銷售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。多頭多頭(Long)：按協(xié)議規(guī)定在未來確定時(shí)刻以指定價(jià)格購買購買標(biāo)的資產(chǎn)的那一方。空頭空頭(Short)：按協(xié)議規(guī)定在未來確定時(shí)刻以確定價(jià)格出售出售標(biāo)的資產(chǎn)的那一方。期貨期貨：與遠(yuǎn)期合約一樣，是雙方簽訂的在未來確定時(shí)刻以確定價(jià)格購買或銷售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。但與遠(yuǎn)期合約不同，期貨是在交易所內(nèi)交易并具有標(biāo)準(zhǔn)化條款。因

3、此它是遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化后的產(chǎn)物是遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化后的產(chǎn)物。遠(yuǎn)期合約與期貨的共同點(diǎn)：用確定性代用確定性代替風(fēng)險(xiǎn)替風(fēng)險(xiǎn)。期貨(Futures)遠(yuǎn)期合約與期貨的比較遠(yuǎn)期合約私下簽協(xié)議非標(biāo)準(zhǔn)化指定一個(gè)交割日合約到期結(jié)算進(jìn)行交割或最后現(xiàn)金結(jié)算存在信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品流動(dòng)性不足期貨交易所內(nèi)交易標(biāo)準(zhǔn)化合約交割期限有個(gè)范圍每日結(jié)算在到期日前合約進(jìn)行平倉沒有信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品有很好的流動(dòng)性遠(yuǎn)期合約和期貨合約合約中確定的價(jià)格稱為交割價(jià)交割價(jià)(delivery price) 。遠(yuǎn)期合約中的價(jià)格稱為遠(yuǎn)期價(jià)格；期貨合約中的價(jià)格稱為期貨價(jià)格。合約中確定的時(shí)間稱為交割日交割日(maturity) 期權(quán)(Options)期權(quán)期權(quán)：是一種合約，

4、它規(guī)定合約的持有人在未來確定的時(shí)間，按確定價(jià)格，有權(quán)有權(quán)向該合約的出售方購買(或出售)一定數(shù)量和質(zhì)量的原生資產(chǎn)，但該持有人不承擔(dān)不承擔(dān)必須履行該合約的義務(wù)。期權(quán)到期后，沒有任何價(jià)值。期權(quán)持有人期權(quán)持有人在合約到期日可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行合約內(nèi)容，正是因?yàn)橛羞@個(gè)權(quán)利，該持有人就需要為這個(gè)權(quán)利付出代價(jià)，即要購買這項(xiàng)權(quán)利。對期權(quán)出售方期權(quán)出售方而言，因已在期權(quán)生效日賣出這個(gè)未來權(quán)利，所以在到期日時(shí)，只要持有人執(zhí)行期權(quán)，該出售方必須履行合約內(nèi)容。合約雙方的權(quán)利和義務(wù)期權(quán)的分類(1)1.按期權(quán)合約中規(guī)定的買或賣原生資產(chǎn)來劃分，有看漲期權(quán)(Call option)：合約中規(guī)定持有人到期有權(quán)買有權(quán)買原生資產(chǎn)的

5、合約；看跌期權(quán)(Put option)：合約中規(guī)定持有人到期有權(quán)賣有權(quán)賣原生資產(chǎn)的合約。2.按期權(quán)合約中規(guī)定的實(shí)施條款來劃分,有歐式期權(quán)歐式期權(quán)(European option)：只能在到期日實(shí)施的合約；美式期權(quán)美式期權(quán)(American option)：在到期日之前的任何一個(gè)工作日都可以實(shí)施的合約。期權(quán)的分類(2)期權(quán)合約在期權(quán)合約中，執(zhí)行期權(quán)合約的內(nèi)容稱為實(shí)施實(shí)施(exercise)；合約中的確定價(jià)格稱為實(shí)施價(jià)格實(shí)施價(jià)格或敲定價(jià)敲定價(jià)格格(strike price)；合約中的確定日期稱為到期日到期日(maturity)；購買期權(quán)的費(fèi)用，稱為期權(quán)金期權(quán)金或期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格(premium)。

6、基本金融衍生品的到期收益比較記號遠(yuǎn)期和期貨合約中確定的價(jià)格稱為交割價(jià)，記為K；遠(yuǎn)期和期貨合約中確定的時(shí)間稱為交割日，記為T；遠(yuǎn)期和期貨合約中的標(biāo)的資產(chǎn)t時(shí)刻的價(jià)格記為St；遠(yuǎn)期和期貨合約的到期收益(payoff)記為VT 。收益ST遠(yuǎn)期合約和期貨的到期收益ST收益合約多頭收益合約多頭收益VT=ST K合約空頭收益合約空頭收益VT =K STKK記號在期權(quán)合約中，確定價(jià)格稱為敲定價(jià)格，記為K；確定的日期稱為到期日，記為T；標(biāo)的資產(chǎn)在t時(shí)刻的價(jià)格記為St；合約在t時(shí)刻的價(jià)值記為Vt 。期權(quán)在到期日的收益設(shè)敲定價(jià)格為K，到期日為T，則在到期日期權(quán)的收益VT為看漲期權(quán):VT = max(STK,0)；

7、看跌期權(quán):VT = max(KST,0)。期權(quán)的到期收益看跌期權(quán)VTST看漲期權(quán)STKKVT當(dāng)VT0時(shí)，期權(quán)的持有人在到期日通過實(shí)施合約而獲取利潤；當(dāng)VT0 0。若對于任意自融資策略 在0,T中的任意時(shí)間段內(nèi)都不存在套利機(jī)會(huì),那么稱市場在0,T內(nèi)是無套利無套利的。無套利原理I若市場在0,T內(nèi)是無套利的,則對任意兩個(gè)投資組合 1 , 2 ,如果 VT( 1) VT( 2) 且 ProbVT( 1)VT( 2) 0 ,那么,對0,T)中的任意時(shí)間t,必有 Vt( 1) Vt( 2)證明反證法。假設(shè)存在s，使得Vs(1) 小于等于 Vs(2)。令E= Vs(2) -Vs(1)，則E是非負(fù)數(shù)。在s,T上構(gòu)造投資組合 1- 2+E顯然，該組合在時(shí)刻s的價(jià)值為零，但在T時(shí)刻的價(jià)值非負(fù)，且嚴(yán)格大于零的概率為正。根據(jù)套利的定義知，在T時(shí)刻，構(gòu)造