人民幣實(shí)際匯率與匯率穩(wěn)定

1、人民幣實(shí)際匯率與匯率穩(wěn)定 兼評巴拉薩薩繆爾森假說杭州商學(xué)院金融學(xué)院 陳志昂 方霞 310035摘要：本文從理論和實(shí)證角度研究人民幣對美元購買力平價(jià)及實(shí)際匯率的偏離問題。根據(jù)實(shí)證研究，1990- 2000年間，人民幣實(shí)際匯率是低估的，擴(kuò)展的購買力平價(jià)擬合度相對較高。導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率的偏離主要原因?yàn)椋褐忻纼蓢?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同；可貿(mào)易部門和不可貿(mào)易部門相對勞動(dòng)生產(chǎn)率的區(qū)別；中國工資上漲幅度低于可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率漲幅，而美國工資漲幅大于可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率增長率。通過對巴拉薩薩繆爾森假說的檢驗(yàn)，認(rèn)為該理論適合以制造業(yè)為主導(dǎo)的發(fā)展中國家，而不適宜解釋發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的實(shí)際匯率偏離。從政策角度看，當(dāng)

2、前的人民幣匯率是適宜的，當(dāng)前要重點(diǎn)防止不可貿(mào)易部門物價(jià)的過快上漲，并通過適度開放資本賬戶減輕儲(chǔ)備增加的壓力。關(guān)鍵詞：人民幣匯率 購買力平價(jià) 實(shí)際匯率 巴拉薩薩繆爾森假說 Abstract： On the discussion of RMB exchange rate after the currency crises of East Asian in 1997, this paper indicates that real exchange rates of RMB have been devaluated since 1990,and the stable policy of exchang

3、e rates of RMB is suitable. We find out that three factors lead the nominal exchange rates to deviate from PPP:(1)movements in the relative price of tradable goods;(2)movements in the relative weights of domestic and foreign non-traded goods;(3)changes in the internal price ratioEmpirical work has d

4、emonstrated that Balassa-Samuelson hypothesis can be use to explain the movements in the internal price ratio in China, but not in USA. The main reason is that the growth rates of the Chinese wages are slower than the growth rates of labor productivity in tradable sectors, contrarily the growth rate

5、s of American wages are more than the growth rates of labor productivity in tradable sectorsKey words: Real Exchange Rate, The Exchange Rates of RMB, Purchasing Power Parity theory (PPP), Balassa-Samuelson hypothesis 引言1997年亞洲金融危機(jī)后，對匯率政策的研究成為一個(gè)焦點(diǎn)，并以購買力平價(jià)作為判斷人民幣匯率水平是否合理的依據(jù)。許多學(xué)者得出了人民幣實(shí)際匯率升值，并提出了人民幣貶值的

6、政策建議，以應(yīng)對金融危機(jī)的沖擊。我國政府在1997年后堅(jiān)持了人民幣幣值穩(wěn)定的政策，并成功地抵御了金融危機(jī)的沖擊，取得了經(jīng)濟(jì)高速增長，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差，國際儲(chǔ)備持續(xù)增加的成就。最近，國際上又有一股壓迫人民幣升值的潮流，將中國看作是通縮的輸出者。人民幣究竟是貶值還是相對升值？人民幣幣值是否合理？我國是否應(yīng)堅(jiān)持對外幣值的穩(wěn)定？為此，需在理論和實(shí)證基礎(chǔ)上予以回答。由于我國資本賬戶是管制的，購買力平價(jià)更適應(yīng)作為匯率的基礎(chǔ)。搞清購買力平價(jià)的概念，尋求購買力平價(jià)偏離的原因，對人民幣匯率理論和政策均具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。二、人民幣購買力平價(jià)和實(shí)際匯率自卡塞爾（1918年）提出購買力平價(jià)理論以來，

7、購買力平價(jià)一直是國際金融理論和政策研究的熱點(diǎn)和核心問題。由于絕對購買力平價(jià)必須以一價(jià)定律成立為基礎(chǔ)，本文主要從相對購買力平價(jià)角度進(jìn)行研究。 相對購買力平價(jià)可分為一般和擴(kuò)展兩種形式。相對購買力平價(jià)的一般形式可表達(dá)為：Erp = E0·(I / I*)， （1）這里，E0為基期匯率，I 和I*為本國和外國的價(jià)格指數(shù)，一般以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)或GDP縮減指數(shù)表示，而相對購買力平價(jià)的擴(kuò)展形式為：Erep = E0· = E0·(I / I*)·1+n*·(I*N/ IT * -1 ) / 1+n·(IN/ IT -1 )， （2）這里，n和n*

8、分別為本國和外國物價(jià)指數(shù)中可貿(mào)易品的權(quán)重，IN和I*N，IT和IT *分別為本國和外國不可貿(mào)易品和貿(mào)易品的物價(jià)指數(shù)。 參見泰米姆·貝佑米等，1996擴(kuò)展形式實(shí)際上是根據(jù)可貿(mào)易平價(jià)對一般形式的修正，表明匯率的長期變化從邏輯上講可能是各國可貿(mào)易商品相對價(jià)格的變化、構(gòu)成國內(nèi)和國外價(jià)格指數(shù)的權(quán)重的變化、國內(nèi)和國外不可貿(mào)易商品相對價(jià)格的變化等因素共同作用的結(jié)果。而且，各國國內(nèi)相對價(jià)格、價(jià)格指數(shù)權(quán)重以及各國可貿(mào)易商品相對價(jià)格的變化可能有更深層次的原因，例如勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化或工資率的變化、總需求結(jié)構(gòu)的變化等。 因?yàn)槊x匯率的變化會(huì)造成貿(mào)易商品價(jià)格的調(diào)整，進(jìn)而引起不可貿(mào)易商品相對價(jià)格的變化。因此，不

9、可貿(mào)易商品相對價(jià)格的年度變化，可能是由于名義匯率的變化，以及需求結(jié)構(gòu)或勞動(dòng)生產(chǎn)率及其他供給因素長期趨勢的變化造成的。鑒于此，我們可以認(rèn)為在其他條件不變的情況下，對本控制相對較嚴(yán)的經(jīng)濟(jì)體的不可貿(mào)易商品相對價(jià)格的年度變化可能比較小。根據(jù)實(shí)際匯率的公式， Ert = Et·（I* / I ） (3)可得擴(kuò)展形式的實(shí)際匯率為，Erte = Et·（I*T / IT ）·(1-n*)+n*·(I*N/ IT * ) / (1-n)+n·(IN/ IT ) （4）這里，Et為當(dāng)期名義匯率。一般而言，若相對購買力平價(jià)成立，實(shí)際匯率不變。若相對購買力平價(jià)低于（

10、高于）名義匯率，則實(shí)際匯率貶值（升值） 參見俞喬，2000年。我們的研究主要集中于中美購買力平價(jià)和實(shí)際匯率，而沒有采用更具有理論精確性的有效匯率方法。因?yàn)榫椭袊膶?shí)際而言，中國的貿(mào)易和國際儲(chǔ)備中，使用美元的比例高達(dá)80%，遠(yuǎn)期對沖等均是通過美元進(jìn)行的。因而從實(shí)證角度看，按貿(mào)易權(quán)重計(jì)算有效匯率并不具有實(shí)際意義；同時(shí)，從相對購買力平價(jià)計(jì)算看，基期的選擇具有決定性意義。國內(nèi)很多文獻(xiàn)均將1994年作為基期，由此得出實(shí)際匯率升值的結(jié)論。我們認(rèn)為，相對購買力平價(jià)的計(jì)算對基期有嚴(yán)格的要求， 1994年中國處于高通貨膨脹期，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大，人民幣匯率調(diào)整嚴(yán)重低估了人民幣幣值，不符合基期選擇的要求。而選擇1990

11、年作為基期，一是數(shù)據(jù)比較齊備，十年的時(shí)期數(shù)據(jù)符合統(tǒng)計(jì)時(shí)期序列的要求；二是1990年中美兩國的經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定，中國國際收支在1990年基本平衡，外匯調(diào)劑價(jià)和人民幣牌價(jià)比較接近，符合基期選擇的要求；三是這十年是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)開放度不斷提高的時(shí)期，并且有1996年前的高通脹和1996年后的軟著落可以比照，適宜實(shí)際匯率的分析；最后， 筆者根據(jù)杰弗里·薩克斯和弗利普·拉雷恩（1997年）分類，將農(nóng)業(yè)部門、采礦業(yè)和制造業(yè)歸為可貿(mào)易部門，將建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)歸為不可貿(mào)易部門，并與此相對應(yīng)，區(qū)分可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品。從1990年到2000年，中美兩國的不可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)均要高于可貿(mào)易價(jià)格

12、指數(shù)，但中國差距更大。1990年2000年間中國總價(jià)格指數(shù)經(jīng)歷了從高速上揚(yáng)到相對平穩(wěn)的階段，總上漲幅度為100，其中，可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)上漲到177.93，上漲幅度僅為78，而不可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)19901997年由100上漲到209.6，一直到2000年的311.02，總上漲幅度為211，是總價(jià)格指數(shù)的2.11倍，可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)的2.7倍。在美國，雖然不可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)漲幅也高于可貿(mào)易品消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，但兩者的差距不是很大?？少Q(mào)易品價(jià)格指數(shù)從1990年的100上漲到2000年的124，上升24個(gè)百分點(diǎn)；不可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)從1990年的100上漲到143，上升43個(gè)百分點(diǎn)，不可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)上漲幅

13、度是可貿(mào)易品價(jià)格指數(shù)的1.79倍，小于中國的2.7倍。為進(jìn)行比較，我們分別計(jì)算了傳統(tǒng)、擴(kuò)展和可貿(mào)易品購買力平價(jià)。表1 人民幣匯購買力平價(jià)年份EIIN/ITBI*I*N/I*TaErppp1Erppp2Erppp319904.7810010.13610010.4794.784.784.7819915.32103.41.0570.132104.21.01450.494.7434.7414.71719925.521101.1350.138107.41.02770.494.8984.8734.84219935.76126.21.2850.133110.61.01360.5055.4555.2925.2

14、9819948.62156.61.2590.134113.41.01520.5056.6016.4286.46419958.35183.41.2080.134116.61.01740.5097.5177.3787.39219968.31198.61.2670.14120.11.02580.5057.9077.7237.71919978.29204.11.3880.147122.81.03830.5137.9467.6657.60719988.28202.51.4760.154124.71.11320.527.7627.6577.66519998.28199.71.5880.157127.51.

15、16960.5237.4877.4617.27220008.28200.51.7480.165131.81.14830.5087.2736.9646.825資料來源：根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)年鑒、<Bureau Of Labor Statistics>,國際金融信息報(bào)19902000年各期相關(guān)數(shù)據(jù)整理而來。注：（1）E代表匯率（人民幣/美元），直接標(biāo)價(jià)法.（2）B指的是中國不可貿(mào)易品所占的比重，a指的是美國可貿(mào)易品占的比重，表中表示的是百分比。（3）Erppp1表示的是傳統(tǒng)的相對購買力平價(jià)，用總價(jià)格指數(shù)計(jì)算的；Erppp2表示的是擴(kuò)展的相對購買力平價(jià)，根據(jù)公式4所得；Erppp3表示的是可貿(mào)易

16、品的相對購買力平價(jià)。從上表可以發(fā)現(xiàn)：無論那種形式，相對購買力平價(jià)值均小于當(dāng)期市場匯率，因而人民幣名義匯率不存在高估問題。從實(shí)際匯率的角度看（表2），以1990年為基期的實(shí)際匯率，不論按何種方法，均是貶值而不是升值。其中，可貿(mào)易平價(jià)的貶值度最大。顯然，人民幣實(shí)際匯率貶值是與我國貿(mào)易競爭力提高，貿(mào)易順差的擴(kuò)大的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)相一致的；其次，從波動(dòng)角度看，四個(gè)實(shí)際匯率波動(dòng)最主要發(fā)生在1993年-1994年，但實(shí)際匯率Er2相對于基期名義匯率波動(dòng)要小于實(shí)際匯率Er1，偏離度較小，大致穩(wěn)定在1.10左右，說明擴(kuò)展的購買力平價(jià)理論更適宜于分析發(fā)展中國和發(fā)達(dá)國家的匯率變動(dòng)；最后，四個(gè)實(shí)際匯率中，實(shí)際匯率Er4相對

17、基期的變動(dòng)最大，因?yàn)槠浠舅枷胧怯帽緡目少Q(mào)易品物價(jià)指數(shù)來表示外國的購買力，本國的不可貿(mào)易品物價(jià)指數(shù)來表示本國的購買力，完全建筑在一價(jià)定律成立的基礎(chǔ)上。事實(shí)上，中美兩國的可貿(mào)易品平價(jià)是不成立的，中國的可貿(mào)易品相對價(jià)格是下降的。表2 人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)年份eEr1Er2Er3Er4Er1/E0Er2/E0Er3/E0Er4/E019904.784.784.784.784.78111119915.325.36175.35925.39145.031.12171.121181.127911.052319925.525.3875.36015.4494.861.1271.121351.139951.016

18、719935.765.0474.8965.19664.481.05581.024261.087150.937219948.626.24196.07816.37486.841.30581.271571.333631.43119958.355.30955.21135.39936.911.11081.090231.129551.445619968.315.02354.90635.14576.561.05091.026411.076511.372419978.294.98684.81055.20915.971.04331.006391.089781.24919988.285.0995.03035.16

19、385.611.06671.052361.08031.173619998.285.2865.26765.44235.211.10591.1021.138551.0920008.285.44175.21015.79874.741.13841.089971.213110.9916注：（1）Eri是傳統(tǒng)實(shí)際匯率公式3計(jì)算得出的，采用總價(jià)格指數(shù)計(jì)算；（2）Er2是根據(jù)擴(kuò)展的實(shí)際匯率公式4計(jì)算得出的；（3）Er3計(jì)算的是可貿(mào)易品的實(shí)際匯率，Er3Et·（I*T/IT）；（3）Er4是根據(jù)公式Er4Et·（IT/IN）計(jì)算而得。二、對巴拉薩薩繆爾森假說的檢驗(yàn)對于匯率長期趨勢系統(tǒng)性地偏離

20、購買力平價(jià)值的趨勢，巴拉薩（1964年）和薩繆爾森（1964年）試圖以勞動(dòng)生產(chǎn)率差異來解釋 哈羅德（Harrod，1939年）曾論述過巴拉薩和薩繆爾森的一些論證，而對此最早的論證可追溯到1821年的李嘉圖（Ricardo,1951年）, 試圖從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異解釋實(shí)際匯率偏離的被稱作”結(jié)構(gòu)學(xué)派”。巴拉薩薩繆爾森假說認(rèn)為：隨著實(shí)際收入的增長，可貿(mào)易部門勞動(dòng)生率的提高快于不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。由于每個(gè)國家內(nèi)存在競爭壓力，即兩個(gè)部門中技能類似的工人工資水平必須大致相等，在其他條件不變的前提下，可貿(mào)易部門較快的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長提高了不可貿(mào)易部門的相對成本，因而提高了不可貿(mào)易商品的相對價(jià)格。在各個(gè)國家

21、可貿(mào)易商品的相對價(jià)格保持不變的條件下，不可貿(mào)易商品相對價(jià)格的提高就造成了總物價(jià)水平的提高，如果一國總物價(jià)水平提高快于貿(mào)易國（即一國可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率相對不可貿(mào)易勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高程度大于貿(mào)易國）,于是實(shí)際匯率升值，但這并不影響可貿(mào)易品的競爭力。從表3可以發(fā)現(xiàn)，我國的經(jīng)濟(jì)增長和可貿(mào)易部門與不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率之比有較強(qiáng)的正相關(guān)性，也就是說隨著一國經(jīng)濟(jì)的增長，可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高快于不可貿(mào)易部門，這樣巴拉薩薩繆爾森假說的這一論斷是成立的。同時(shí)，我們也檢驗(yàn)了不可貿(mào)易品的物價(jià)上漲高于可貿(mào)易品物價(jià)的上漲與可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高快于不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高之間的相關(guān)性，IT/IN與aT/aN之

22、間的相關(guān)系數(shù)為0.8765， IT/IN與勞均GDP的相關(guān)系數(shù)為0.914，說明這一論斷也是符合中國實(shí)際的。表3中國勞均生產(chǎn)率變動(dòng)情況年份aTaNh=aT/aN勞均GDP19894603.835073.570.9074143056.1219904078.384738.640.8606652902.2419914835.275677.970.8515843336.1319926230.966810.250.9149394063.5419938652.467954.141.0877935218719624.441.2083526958.35199514650.831079

23、4.371.3572668606.43199616711.0611753.071.4218469859.78199718518.9112777.171.44937510698.65199819000.7113863.541.37055311199.05199920567.4114541.891.41435611626.6200024427.1315426.911.5834112565.51相關(guān)系數(shù)：0.9774資料來源：中國數(shù)據(jù)來源同上，注：（1）aT、aN分別指的是可貿(mào)易部門和不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率。但是，巴拉薩薩繆爾森假說的最終結(jié)論，即經(jīng)濟(jì)增長率高的國家，其實(shí)際匯率將升值，卻難以得到實(shí)證的

24、支持。從表4可見，中國的兩大部門的勞均生產(chǎn)率之比一直大于美國，而且變化量除了1991年外也均大于美國兩大部門勞均生產(chǎn)率比的變化量，而實(shí)際匯率相對基期名義匯率一直貶值，而且相關(guān)性很低，說明實(shí)際匯率的變動(dòng)并不是由于兩國兩大部門勞動(dòng)生產(chǎn)率差異所導(dǎo)致的。巴拉薩薩繆爾森假說只能解釋中國不可貿(mào)易品與可貿(mào)易品相對價(jià)格變動(dòng)的原因，無法完全解釋中美購買力平價(jià)的偏離和實(shí)際匯率的變動(dòng)，主要出于以下原因：表4 購買力平價(jià)偏離與兩國兩大部門勞動(dòng)生產(chǎn)率年份hdhEr3/E0h*=a*T/a*Ndh*Er1/E0Er2/E019900.8607010.78701119910.8516-1.0571.1279110.767-

25、2.54131.1216891.12117719920.91496.29721.1399530.763-3.049561.1269911.12135319931.087826.3861.0871490.774-1.651841.055851.02425919941.208440.3971.333630.8113.0495551.305841.27156919951.357357.6971.1295540.7971.2706481.1107821.09023219961.421865.1911.0765080.783-0.508261.050941.02641419971.449468.3981

26、.0897770.7971.2706481.043271.00638619981.370659.2421.0802990.758-3.684881.0667371.05235619991.414464.3311.1385490.779-1.016521.1058541.10220001.583483.9671.2131090.777-1.270651.1384231.089975相關(guān)系數(shù)：0.05557-0.08315美國資料來源于：<Bureau Of Labor Statistics>，Economic Indicator，Monthly Labor Review各期。注：（1

27、）h指中國的可貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率與不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率之比；h*指美國的可貿(mào)易品部門勞動(dòng)生產(chǎn)率與不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率之比。（2）dh和d*h分別指的是中國和美國計(jì)算期可貿(mào)易部門和不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率比與基期兩者之比的變動(dòng)情況，即dhht/ h0,d*hh*t/ h*0（3）其中的相關(guān)系數(shù)，指的是各量和dh的相關(guān)性。1、 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異。從表1可以發(fā)現(xiàn)，盡管中美兩國不可貿(mào)易部門的比重在不斷上升，但中美兩國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相差甚遠(yuǎn)。2000年，中國不可貿(mào)易部門比重為16.5 ，美國為50.8 。美國價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)均衡地受不可貿(mào)易和可貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的影響，而中國主要是看可貿(mào)易品價(jià)格的變動(dòng)。因此雖

28、然中國不可貿(mào)易品相對可貿(mào)易品價(jià)格上漲較快，但由于不可貿(mào)易所占的比重較低，造成不可貿(mào)易品相對價(jià)格變動(dòng)對總價(jià)格水平的影響較小。這樣，不可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率低而傳導(dǎo)至物價(jià)總水平的機(jī)制就難以如假說那樣的發(fā)生作用。2、 中美兩國兩大部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率逆轉(zhuǎn)。巴拉薩薩繆爾森假說認(rèn)為：可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高快于不可貿(mào)易部門，可貿(mào)易部門的工資隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而上漲，從而推動(dòng)不可貿(mào)易部門成本的增加，最終導(dǎo)致總物價(jià)上漲，而且不可貿(mào)易部門物價(jià)上漲幅度大于可貿(mào)易部門。我們已經(jīng)證明這一推論是符合中國實(shí)際的。但美國的情況卻與其推論相逆。從表4中可以發(fā)現(xiàn)，美國可貿(mào)易部門的勞均生產(chǎn)率反而低于不可貿(mào)易部門的勞均生產(chǎn)率，19

29、90年以來兩者的比值一直保持在0.78左右（中國在2000年為1.58）。這在一定程度上反映了新經(jīng)濟(jì)的特征，即經(jīng)濟(jì)增長主要依賴于研發(fā)和服務(wù)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。顯然，巴拉薩薩繆爾森假說提出于以制造業(yè)為主的60年代，已經(jīng)不適宜于分析發(fā)達(dá)國家，但依然適合于經(jīng)濟(jì)起飛的國家。3、 中國的相對工資增長率低于美國。巴拉薩薩繆爾森假說隱含著可貿(mào)易品相對價(jià)格不變的條件，即Et/ E0=IT/ IT*,但從表1，我們已經(jīng)得出此條件在中美兩國之間并不成立，實(shí)證的結(jié)論是Et/ E0>IT/ I*T，即中國可貿(mào)易品的相對價(jià)格是下降的。在假定勞動(dòng)作為唯一投入的前提下，合理的解釋就是中國工資漲幅相對偏低或可貿(mào)易部門勞

30、動(dòng)生產(chǎn)率提高相對較快。從表4可見，中國的工資漲幅遠(yuǎn)低于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，而且差異在不斷的加大。以1990年為基期，2000年中國可貿(mào)易部門工資變動(dòng)率和勞均生產(chǎn)率變動(dòng)率之比為0.73。而美國卻相反，工資漲幅高于可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，2000年為1.13。這正是中國可貿(mào)易品相對價(jià)格下降，巴拉薩薩繆爾森假說難以成立的重要原因。表5 中美兩國工資增長和可貿(mào)易部門勞動(dòng)生長率年份wwt/w0aTaTt/aT0Mw*wt*/w0*a*TaTt*/aT0*M*1990214014078.4112716712154550.211199123401.094835.31.1860.9227850901.025

31、56693.51.03930.99199227111.2762311.5280.8329471351.08559765.81.09560.99199333711.588652.52.1220.7430497311.12362594.71.14750.98199445382.12116302.8520.7432010961.17866764.91.22390.96199555002.57146513.5920.7233875401.24769590.81.27570.98199666213.09167114.0970.7635869231.3271154.41.30441.01199764703

32、.02185194.5410.6738465661.41673874.21.35421.05199874793.49190014.6590.7541469881.52676123.41.39551.09199983463.9205675.0430.7744226171.62880681.31.4791.1200093714.38244275.9890.7347857471.76284804.91.55461.13注：（1）w和w*分別指的是中國和美國的工資水平，平均工資用的是就業(yè)人員平均工資，單位為：元/每人（中國），美元/每人（美國）。（2）M（wt /w 0）/(a Tt/aT0), M*

33、=（w*t /w* 0）/(a* Tt/a*T0)三、結(jié)論和政策建議本文的研究證明1900-2000年間，人民幣實(shí)際匯率是貶值的，2000年貶值幅度在12%左右，這一結(jié)論既可得到實(shí)證的支持，也與實(shí)際經(jīng)濟(jì)走勢相符。從這一結(jié)論看，中國的匯率政策是成功的，匯率穩(wěn)定具有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，中國的實(shí)際匯率相對貶值幅度是較小的，是與發(fā)展中國家進(jìn)出口商品彈性較低，外匯市場穩(wěn)定性差的狀況相適應(yīng)的，中國的持續(xù)貿(mào)易順差既有實(shí)際匯率貶值，也有外匯管制的原因。因而，適度放松外匯管制亦是應(yīng)對國際壓力的重要政策。通過對巴拉薩薩繆爾森假說的驗(yàn)證，我們認(rèn)為該假說適宜以制造業(yè)為主的發(fā)展中國家的分析，而不適宜以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國家

34、的分析，因而在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的匯率分析中不具解釋力。實(shí)證結(jié)果還表明，中國實(shí)際匯率貶值，可貿(mào)易品的競爭力上升，很大程度上是由于中國工資漲幅低于可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的漲幅，美國工資漲幅高于可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的漲幅，這充分說明，通過體制改革，國有體制下的工資上漲動(dòng)因已受到有效遏止，市場機(jī)制使發(fā)展中國家無限供應(yīng)的勞動(dòng)力優(yōu)勢得到了體現(xiàn)，勞動(dòng)力成本差異是支持人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)，有效控制勞動(dòng)力相對成本依然是一項(xiàng)長期的政策。當(dāng)前，對人民幣匯率穩(wěn)定形成不利影響的是我國不可貿(mào)易品價(jià)格的大幅上漲。盡管就短期看，由于其權(quán)重較低，影響較小，但從長期看，不可貿(mào)易品價(jià)格的上漲既會(huì)帶動(dòng)工資和可貿(mào)易品價(jià)格的上漲，也將

35、因其權(quán)重的提高增大對價(jià)格總水平的影響。因而，通過體制改革，消除壟斷，控制不可貿(mào)易品價(jià)格上漲，對匯率穩(wěn)定具有重要意義。參考文獻(xiàn)： 1 美泰米姆·貝佑米等，1996：匯率變化及其對亞太經(jīng)合組織地區(qū)貿(mào)易和投資的影響，中國金融出版社。2 陳學(xué)彬，1999 : “近期人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)態(tài)勢分析”，經(jīng)濟(jì)研究第1期，P22-28頁3 陳建梁，2000: “評人民幣匯率調(diào)整的理論依據(jù)兼評實(shí)際匯率分析法”，經(jīng)濟(jì)研究第1期，P62-65頁4 美保羅·克魯格曼和美利斯·奧博斯費(fèi)爾德，1998：國際經(jīng)濟(jì)學(xué)，中國人民大學(xué)出版社，第四版。5 魏巍賢,1999: “中國名義與實(shí)際有效匯率的構(gòu)造及應(yīng)用研究”，統(tǒng)計(jì)研究第6期，P24-29頁。6 易剛、范敏,1997: “人民幣匯率的決定因素及走勢分析”，經(jīng)濟(jì)研究第10期，P26-35頁。7 俞喬,1998: “亞洲金融危機(jī)與我國匯率政策” ， 經(jīng)濟(jì)研究第10期，P