中國遠洋新船投資決策及效應(yīng)分析 知新組1

1、中國遠洋新船投資決策及效應(yīng)分析2014年04月20日摘要中國遠洋2011、2012年度已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，公司面臨退市風險。如果繼續(xù)虧損，公司將面對暫停上市的尷尬局面。本文運用財務(wù)分析，SWOT分析方法對中國遠洋公司20072013年的新船投資決策進行分析。針對由于盲目擴大規(guī)模，期間費用增加，市場風險控制失敗，F(xiàn)FA失敗以及退租船舶，租船合同造成的虧損，中遠采取斷臂求生，出售資產(chǎn)的方法得以暫時扭虧，但是，這只是一時之舉，為長遠計，建議中遠集團在重視航運業(yè)周期性下滑，降低成本，增強風險防范意識等方面深入改進。關(guān)鍵詞： 投資決策 出售資產(chǎn) 效應(yīng) I目錄引言1一、投資決策的基本理論1二. 中國遠洋的基

2、本情況1三.中國遠洋新船投資決策存在的問題23.1 新船投資規(guī)模增速過快23.2集裝箱船舶投資33.3干散貨船舶投資4四.新船投資決策失誤導(dǎo)致的負面效應(yīng)分析54.1 營運成本等費用增加54.2 期間費用的增加74.3 市場風險控制失敗，F(xiàn)FA虧損84.4退租船舶，租船合同虧損84.5 被迫出售資產(chǎn)10五中國遠洋新船投資決策的改進建議125.1 中遠“斷臂求生”swot分析125.1.1左手轉(zhuǎn)右手，實為扭虧之舉135.1.2促進治理結(jié)構(gòu)的改善，利于專注核心業(yè)務(wù)145.1.3救一時難救一世145.2中國遠洋新船投資決策的改進建議14參考文獻16致謝17 II引言現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的核心是投資決策。在

3、市場經(jīng)濟體制下,具有了獨立法人地位的企業(yè),其生產(chǎn)經(jīng)營的目標只能是追求利潤的最大化配置和資本的有效運用，這將成為企業(yè)管理的新課題。近幾年一些國有企業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下,都進行了多種方式的資產(chǎn)重組與資本經(jīng)營的大膽嘗試,有成功的經(jīng)驗,也有失敗的教訓。失敗者,究其原因往往在于投資決策的盲目性,資金投向“主配角”關(guān)系錯位,至少是決策障礙,形成事與愿違,出多入少或有去無回。現(xiàn)實就是如此,現(xiàn)代企業(yè)制度下企業(yè)的經(jīng)營已呈多元化格局,單一的經(jīng)濟活動的方式難以適應(yīng)市場經(jīng)濟的瞬息萬變,企業(yè)要在競爭中活得下去,或比別人活得更好,管理者們的眼光就必須隨時覓尋和盯住新的經(jīng)濟增長點,適時調(diào)整投資方向,把企業(yè)有限的資金投向

4、能為自己帶來豐厚回報的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)開發(fā)方面。顯然,投資決策成為企業(yè)理財?shù)暮诵膯栴}。一、 投資決策的基本理論投資決策是指投資者為了實現(xiàn)其預(yù)期的投資目標，運用定的方法和手段，通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案的選擇。投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和經(jīng)營的必要手段,是提升企業(yè)核心價值和自主創(chuàng)新的必經(jīng)之路,但投資風險必然存在。因此,企業(yè)能否把資金投資于收益高、見效快、風險小的項目上去,對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。我們常說：投資決策失誤是企業(yè)最大的失誤，中遠洋的投資決策失誤對企業(yè)都產(chǎn)生了極其深遠的負面影響，致使企業(yè)在2

5、011年，2012年度兩年虧損，被冠以“ST”的帽子，以致企業(yè)面臨退市的風險。二. 中國遠洋的基本情況中國遠洋運輸公司是中國大陸最大的航運企業(yè)，中國中央政府直管的特大型國有企業(yè)，全球最大的海洋運輸公司之一，在財富世界500強企業(yè)中排名第327位。截至2011年，中遠集團擁有和控制各類現(xiàn)代化商船近800艘，5600多萬載重噸，年貨運量超4億噸，遠洋航線覆蓋全球160多個國家和地區(qū)的1600多個港口，船隊規(guī)模穩(wěn)居中國第一、世界第二。中遠2007年和2008年凈利潤分別達到208.54、119.26億元。但2009年凈利潤卻大幅下滑，虧損67.37億元。2010年雖然盈利79.94億元，但隨后201

6、1年、2012年分別虧損高達88.39億元、81.37億元。被媒體“譽為”A股上市公司“虧損王”，進入ST行列。毫無疑問，這跟它的投資決策有很大關(guān)系。三.中國遠洋新船投資決策存在的問題3.1 新船投資規(guī)模增速過快新船投資是航運企業(yè)的延續(xù)和發(fā)展的常態(tài)化工作是航運企業(yè)的重要投資決策之一。新船投融資金額大、風險高、回收周期長。且航運市場和造船市場具有周期性特征租金和船舶價格呈現(xiàn)周期性波動，適時把握新船投資時機，做好船舶訂造投資決策，對于航運企業(yè)意義重大。根據(jù)中遠洋2007年以后年報整理，我們得知中遠洋2008年與其中遠南通船運簽訂8條集裝箱船舶訂單，但2009年協(xié)商取消六艘，由于數(shù)量較少，所以在新船

7、投資方面僅以外購船舶為主。2007年中國遠洋擁有船舶563艘。其中，集裝箱船舶144艘，運力435138標準箱；干散貨船舶419艘，運力3298萬載重噸。中國遠洋經(jīng)營419艘干散貨船，規(guī)模全球最大，集裝箱船隊規(guī)模居世界前例。在已經(jīng)擁有全球最大規(guī)模船隊，并且全球經(jīng)濟已經(jīng)處于由盛轉(zhuǎn)衰的情況下，該公司本應(yīng)降低擴張速度，提升管理水平，“做強”企業(yè)。但由于高層盲目樂觀，不僅沒有降低擴張速度，相反在2007年前后簽訂了大量的造船和租船合同。2008年持有集裝箱船舶訂單59艘，干散貨船舶訂單58艘，船舶訂單數(shù)量達到歷年最高水平（具體數(shù)據(jù)見表3-1）。隨著合同到期，雖然中國遠洋采取了與造船企業(yè)談判、推遲交船時

8、間等措施，但由于簽訂了大量的造船和租船合同，在隨后年度仍不斷接收建造完成的新船舶，船舶數(shù)量大幅增加。其中，集裝箱船舶從2007年144艘增加到2012年174艘，干散貨船舶從2007年419艘增加到2010年450艘（見表3-2）。每年新交付的船舶數(shù)量在2010年達到最大，在2012.2013均達到了較大的交付量，這給企業(yè)增加了其中的折舊費用與營運成本(見表3-3)中國遠洋持有的船舶訂單（表3-1）年度2007200820092010201120122013集裝箱艘5659543832184標準箱39452444475241492631352624416814933053400干散貨艘5258

9、3018201612萬載重噸654.69750.30437.70267.40190.4151119中國遠洋持有的船舶（表3-2）年度2007200820092010201120122013集裝箱艘144141146150157174173標準箱435138496317561038614092667970756979786252干散貨艘419443439450374332319萬載重噸3298343636573855337930072804中國遠洋新交付的船舶（表3-3）年度2007200820092010201120122013集裝箱艘10951661414標準箱441467376429793

10、101313694589498696074（根據(jù)中國遠洋年報整理）克拉克森公布的數(shù)據(jù)表明，2007年至2012年期間各年度干散貨市場運力增長速度都超過運量增長速度。其原因是：新船大量投入使用，使得運力增長加快；世界經(jīng)濟不景氣，使得運量增長乏力。所造成的不良后果是：運力嚴重過剩，供需失衡，運價大跌。3.2集裝箱船舶投資反觀中國遠洋集裝箱運力情況，中國遠洋集裝箱現(xiàn)有運力供給大于實際提供的貨運量（圖3-4）圖3-4 中國遠洋2007 年2011 年集裝箱運力和貨運量增長率資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理時間裝箱航運及相關(guān)業(yè)務(wù)貨運量（標準箱）運量同比增長（%）營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)收入同比增長（%）20

11、11691004111.23046.14-11.82012801624116.04316.8518.4201387015798.554253.52-1.51資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理3.3干散貨船舶投資干散貨航運是企業(yè)重要投資決策之一。干散貨航運的貨運量和周轉(zhuǎn)海里決定了干散貨航運市場的需求量，貨運量下滑，運力是市場不可承受之重。而中國遠洋近幾年實際提供的需求量增長率出現(xiàn)下降甚至為負的情況，即中國遠洋的航運業(yè)務(wù)出現(xiàn)業(yè)務(wù)量增速放緩甚至減少的情況。（圖3-5）圖3-5 中國遠洋干散貨貨運量和周轉(zhuǎn)海里變動率（%）資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理中國遠洋干散貨運輸業(yè)務(wù)完成貨運量最近三年對比情況（表3-

12、5）時間干散貨運輸業(yè)務(wù)完成貨運量（噸）同比下降（%）2011262806.1820122245614.552013210076.45資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理然而 ，中國遠洋干散貨自有船舶數(shù)量卻是以平均10%的速度遞增，中國遠洋持有的船舶分為自有船舶和租入船舶，租入船舶主要是租入的干散貨船舶。干散貨船舶訂單持有情況（表3-6）年份自有租入合計艘載重（萬噸）艘載重（萬噸）艘載重（萬噸）20112331915.541411462.203743379.6920121751394.141571613203323007.3420131501072.651691732.203192804.84資料來源

13、：根據(jù)中國遠洋年報整理根據(jù)以上分析，我們發(fā)現(xiàn)中國遠洋盲目投資（新船、集裝箱、干散貨船舶投資）必然會導(dǎo)致營運成本，期間費用，F(xiàn)FA以及租船合同虧損。四.新船投資決策失誤導(dǎo)致的負面效應(yīng)分析4.1 營運成本等費用增加中遠洋航運規(guī)模擴張與船隊規(guī)模的擴大必然會影響營業(yè)成本，航運成本就是關(guān)鍵因素。航運營業(yè)成本主要由航程成本、船舶成本、設(shè)備及貨物運輸成本所構(gòu)成。航程成本包括燃油費、港口費等，船舶成本包括經(jīng)營租賃費等，設(shè)備及貨物運輸成本包括貨物及中轉(zhuǎn)費等。在航運營業(yè)成本中，大部分項目成本與運輸量有直接關(guān)系。如燃油支出、貨物及中轉(zhuǎn)費等。近幾年隨著油價、工資等等生產(chǎn)要素價格的上漲，這些項目成本費用大幅上漲。例如，

14、集裝箱運輸業(yè)務(wù)燃油費支出由2009年61億多元增加到123億多元，占營業(yè)成本的比例由20.8%上漲到28.9%（具體數(shù)據(jù)見表4-1）。這樣，中國遠洋雖然在控制成本費用方面做出了很大的努力，但成本費用控制成效不大（具體數(shù)據(jù)見表4-2）。例如，集裝箱業(yè)務(wù)營業(yè)收入從2010年的413億元上升到2012年的431億元，上漲4.36%；營業(yè)成本從2010年的353億元上升到2012年的429億元，上漲21.53%。表4 -1 中國遠洋燃油支出情況年度航運業(yè)務(wù)集裝箱運輸業(yè)務(wù)干散貨運輸業(yè)務(wù)金額（億元）占營運成本比例金額（億元）占營運成本比例金額（億元）占營運成本比例2007104.0515.5%80.192

15、1.61%23.867.96%2008150.1917.7%101.5227.84%48.6710.05%200997.2417.46%61.6120.8%35.6313.7%2010127.7320.41%81.6023.1%46.1316.9%2011172.2425.99%111.4727.8%60.7723.3%2012123.8619.5%123.8628.9%-資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理由于上述分析原因，中國遠洋營業(yè)收入、營業(yè)成本變化存在著不同步現(xiàn)象。當營業(yè)收入增加時，營業(yè)成本增加的速度更快；而當營業(yè)收入下降時，營業(yè)成本減少的速度要慢，從而導(dǎo)致了毛利大幅下降，企業(yè)巨虧。例如，2

16、012年干散貨營業(yè)收入比2010年下降167億元，但營業(yè)成本卻只下降了56億元，致使2012年干散貨業(yè)務(wù)毛利虧損44億元（具體數(shù)據(jù)見表4-2）。表4-2 中國遠洋航運業(yè)務(wù)毛利 單位：億元200720082009201020112012集裝箱業(yè)務(wù)營業(yè)收入409.59390.81238.39413.00364.61431.69營業(yè)成本371.16364.63295.89353.36401.57429.25毛利38.4326.18-57.5059.64-36.962.44干散貨業(yè)務(wù)營業(yè)收入496.21716.11273.79327.92233.66160.98營業(yè)成本299.74484.04260.

17、92272.42261.03205.94毛利196.47232.0712.8755.50-27.37-44.96資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理4.2 期間費用的增加期間費用（period cost）是指企業(yè)本期發(fā)生的、不能直接或間接歸入營業(yè)成本，而是直接計入當期損益的各項費用，包括銷售費用、管理費用與財務(wù)費用。船隊規(guī)模擴大之后，管理人員工資、辦公費用等增加，相應(yīng)地增加了管理費用。2011年的管理費用比2008年高出10億元。隨著船隊規(guī)模增加，業(yè)務(wù)量增加，還增加了銷售費用。2011年銷售費用比2008年增加一倍（具體數(shù)據(jù)見6）。累計折舊即固定資產(chǎn)折舊。中遠洋大量購進與租入船舶，固定資產(chǎn)增多的同時

18、，導(dǎo)致每年的固定資產(chǎn)累計折舊額上漲，對利潤額的影響越來越大。從表4-3可以看出中遠洋累計折舊從2007到2013年每年都在增長，到2013年直接到了76億元，直接影響了本年利潤，對企業(yè)效績產(chǎn)生了極大影響。中遠洋期間費用與累計折舊（表4-3）單位（萬元）2007200820092010201120122013銷售費用1065985151331214080161851350213800財務(wù)費用12451266546664005549510200162758136401管理費用491634430397457655479346535778504527434199累計折舊4057230415265043

19、048004384210452953046277507648050財務(wù)費用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為籌集資金而發(fā)生的籌資費用。中遠洋大量購進固定資產(chǎn)，導(dǎo)致籌融資增多，其必然導(dǎo)致其籌資費用增多進一步影響財務(wù)費用，進而利潤縮水。從表4-4得知，中遠洋籌資現(xiàn)金流一直穩(wěn)定在100億，2009年高達292億元。而就融資而言，長期負債雖然會降低企業(yè)經(jīng)營風險，但會增加企業(yè)的融資費用，其長期負債率自2008年起一直徘徊在60%左右，因此中遠洋的財務(wù)費用會一直高位不下，并出現(xiàn)逐漸上漲到趨勢。在2012年達到16億元，直接影響了企業(yè)的利潤。表4-4 中遠洋財務(wù)相關(guān)指標（單位：億元）20072008200920102

20、0112012籌資現(xiàn)金流239-7429228117139長期負債比率27%57%68%68%59%68%4.3 市場風險控制失敗，F(xiàn)FA虧損由于航運業(yè)存在明顯周期性，市場波動風險很大，航運公司通常都會利用遠期運費協(xié)議(FFA)進行套期保值，從而對沖航運市場租金波動風險。所謂遠期運費協(xié)議，是指一種遠期合約，協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量、價格日期、交割價格計算方法等，協(xié)議雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據(jù)波羅的海官方運費指數(shù)價格與合同約定價格的運費或租金差額。一般來說，航運企業(yè)租入船舶之后，理論上來說，應(yīng)當在期貨市場上購買空頭頭寸來進行套期保值，這樣做雖然利潤空間不大，但是安全性較高。然

21、而，中國遠洋在與多家船東企業(yè)簽訂租船合同后，仍在期貨市場上購買了大量的多頭合約，沒有對沖租金波動風險。從2008年下半年開始航運業(yè)運價下降。2009年中國遠洋持有的FFA損失25億元，2010年FFA損失4478萬元，2011年度持有的FFA損失6586萬元（見表7）4.4退租船舶，租船合同虧損中國遠洋持有的船舶分為自有船舶和租入船舶，租入船舶主要是租入的干散貨船舶。租入船舶給中國遠洋帶來了兩大損失：其一，違約損失。2009年之后，航運業(yè)大幅虧損，為了控制租入船舶給公司帶來更大的損失，中國遠洋通過支付違約金等方式，與船東談判退租了部分租入船舶。2102年為此付出違約金8.33億元。其二，虧損合

22、同損失。我國會計準則規(guī)定：當與或有事項相關(guān)的義務(wù)同時符合以下條件，確認為預(yù)計負債：（1）該義務(wù)是本集團承擔的現(xiàn)時義務(wù)；（2）履行該義務(wù)很可能導(dǎo)致經(jīng)濟利益流出；（3）該義務(wù)的金額能夠可靠地計量。在資產(chǎn)負債表日，考慮與或有事項有關(guān)的風險、不確定性和貨幣時間價值等因素，按照履行相關(guān)現(xiàn)時義務(wù)所需支出的最佳估計數(shù)對預(yù)計負債進行計量。如果清償預(yù)計負債所需支出全部或部分預(yù)期由第三方補償?shù)模a償金額在基本確定能夠收到時，作為資產(chǎn)單獨確認，且確認的補償金額不超過預(yù)計負債的賬面價值。虧損合同是履行合同義務(wù)不可避免會發(fā)生的成本超過預(yù)期經(jīng)濟利益的合同。待執(zhí)行合同變成虧損合同，且該虧損合同產(chǎn)生的義務(wù)滿足上述預(yù)計負債的確

23、認條件的，將合同預(yù)計損失超過合同標的資產(chǎn)已確認的減值損失（如有）的部分，確認為預(yù)計負債。根據(jù)會計準則規(guī)定，中國遠洋對于船舶租入合同會計處理如下：在每年12月31日有租出船鎖定的租入船合同（簡稱“鎖定合同”）：按照租出船合同中列明的出租價格計算預(yù)計經(jīng)濟利益流入與不可避免費用進行比較，如果產(chǎn)生虧損，按照預(yù)計虧損額確認預(yù)計負債，計入年度損益(“營業(yè)外支出”項目)。在每年12月31日沒有租出船鎖定的租入船合同（簡稱“敞口合同”）：對于第二年12月31日之前到期的租入船敞口合同，按照預(yù)計的BDI指數(shù)平均市場水平，對測算經(jīng)濟利益的流入與不可避免費用進行比較，如果產(chǎn)生虧損，按照預(yù)計虧損額確認預(yù)計負債，計入年

24、度損益（“營業(yè)外支出”項目）。對于第二年12月31日以后到期的敞口合同，因為間隔時間較長，無法對未來較長期間的經(jīng)濟環(huán)境、航運市場狀況作出準確判斷，不滿足預(yù)計負債的確認條件，不確認預(yù)計負債。按照上述會計處理方法，2011年及2012年中國遠洋合同虧損，增加營業(yè)外支出分別為14.15億元、14.34億元（見表4-5）。表4-5 中國遠洋船舶數(shù)量、虧損合同及FFA損失情況年 度200720082009201020112012船舶總數(shù)（艘）4194434394501410.5租入船舶（艘）217223217222141-虧損合同(億元)0.4952.3614.1911.7214.1514.34FFA損

25、失（百萬）1154.281097.63-2510.16-44.78-65.86-租入船舶給中國遠洋帶來了兩大損失：其一，違約損失.中國遠洋擁有的船舶數(shù)量在2008、2009 和2010 三個年度保持約5%的增速，2011 年度擁有船舶數(shù)量急劇下降12.34%。然而中國遠洋自有的船舶以年均10%的比例保持高速增長，租入船舶數(shù)量在2011 年度下降29.15%，致使擁有船舶總數(shù)出現(xiàn)大幅度下降。然而，租入船舶合同的撤銷將給中國遠洋帶來巨額的違約金支出， 直接影響當期營業(yè)外支出（表4-6）利潤總額比營業(yè)利潤低的原因分析（表4-6）2007200820092010201120122013營業(yè)利潤24,2

26、26.2419,559.06-5,662.949,901.74-6,805.55-6008.924393.21加：營業(yè)外收入1,132.20873.521,034.95526.26984.501180.32658.83減：營業(yè)外支出1425,593.451,685.191,229.321,986.352568.761308.31其中：非流動資產(chǎn)處置損失17.2310.1914.211.7026.18342.91302.25利潤總額25,405.5214,839.14-6,313.189,198.68-7,807.39-7397.353743.73資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理而當期營業(yè)外支出的

27、構(gòu)成情況如下（表4-7）表4-7 2012-2013 年度營業(yè)外支出明細項目2013年度發(fā)生數(shù)2012年度發(fā)生數(shù)計入當期非經(jīng)常性損益的金額非流動資產(chǎn)處置損失合計302253864.1034291122.24302253864.10其中：固定資產(chǎn)處置損失280510004.6034287330.24280510004.60無形資產(chǎn)處置損失21743.859.503792.0021743.859.50賠償金、違約金、滯納金及罰款340768582.291192832976.28340768582.29公益性捐贈支出1187085.726883848.25118085.72虧損合同604663153

28、.871372227242.78604663153.87其它59436909.6625524096.0159436909.66合計1308309595.642568759285.561308309595.64資料來源：根據(jù)中國遠洋年報整理由表4-6，表4-7分析，近幾年來中國遠洋營業(yè)外支出數(shù)額都比較大，導(dǎo)致利潤總額下降，甚至為負，而在營業(yè)外支出中租入船舶合同的撤銷所帶來的虧損合同導(dǎo)致的損失2012年到達1372227242.78，2013年達到604663153.87，直接導(dǎo)致2013年計入當期非經(jīng)常性損益的金額達到604663153.87。4.5被迫出售資產(chǎn)中遠集團的投資決策失誤對企業(yè)的經(jīng)營

29、與發(fā)展造成了重大的影響。由于對國內(nèi)外形勢的錯誤估計，盲目擴展與投資致使中遠洋遭受了重大打擊。一、盲目購船，擴大經(jīng)營規(guī)模，對國內(nèi)外形勢的錯誤估計，航運供大于求，運力大于運貨量，企業(yè)的資源沒有得到充分利用。致使企業(yè)在規(guī)模的擴大的同時承擔更高的營業(yè)成本與期間費用。二、FFA投資決策失誤，致使2009年FFA凈損失達2015萬元，對2010-2013年仍造成后續(xù)損失，影響了企業(yè)利潤。三、中遠洋的大量簽訂租船協(xié)議，運價下跌，企業(yè)承受合同虧損與高額的違約償付。綜上所述，企業(yè)由于費用的大量增多，行業(yè)前景低迷，營業(yè)收入減少，內(nèi)外部因素的綜合影響下，中遠洋在2011，2012兩年連續(xù)虧損，面臨著退市的風險。4.

30、5.1 出售資產(chǎn)的環(huán)境分析國內(nèi)：上市公司第三年度連續(xù)虧損的，自公布第三年年度報告之日起(如公司未公布年度報告，則自證券法規(guī)定的年度報告披露最后期限到期之日起)，證券交易所應(yīng)對其股票實施停牌，并在停牌后五個工作日內(nèi)就該公司股票是否暫停上市作出決定。證券交易所作出暫停上市決定的，應(yīng)當通知該公司并公告，同時報中國證監(jiān)會備案。中國遠洋2011、2012年度已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，公司面臨退市風險。如果繼續(xù)虧損，公司將面對暫停上市的尷尬局面。國際：受到全球宏觀經(jīng)濟周期性波動以及因此造成的航運業(yè)持續(xù)低迷等因素的影響，中國遠洋的盈利水平處于歷史低谷。公司曾對2012年的預(yù)虧公告進行了解釋：“2012年國際航運整體

31、處于供需失衡狀態(tài)，雖然集裝箱航運市場的運價有所恢復(fù)，但全年總體水平仍不理想，同時干散貨市場持續(xù)低迷，2012年波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）全年均值為920點，較2011年同比下跌40.6，而同期燃油成本則居高不下?！?.5.2 中遠資產(chǎn)比重中國遠洋主要業(yè)務(wù)為集裝箱航運業(yè)務(wù)、干散貨航運業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)、碼頭業(yè)務(wù)、集裝箱租賃等板塊。在2007年至2012年期間，集裝箱航運業(yè)務(wù)、干散貨航運業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別占總收入的平均值高達47.40%、22.43%（見表1）。收入構(gòu)成比例表明，集裝箱航運、干散貨航運是中國遠洋的主要收入來源。航運業(yè)務(wù)的重大決策及經(jīng)營狀況決定著整個企業(yè)的前途命運。主營業(yè)務(wù)分行業(yè)情況分行

32、業(yè)營業(yè)收入營業(yè)成本毛 利 率（）集裝箱航運及相關(guān)業(yè)務(wù)42,535,241,641.46 42,976,367,572.22-11.58干散貨航運及相關(guān)業(yè)務(wù)14,071,706,991.0715,701,587,467.05-11.58物流1,554,809,777.49995,806,423.9435.95集裝箱碼頭及相關(guān)業(yè)務(wù)2,881,367,020.501,935,266,777.2732.84集裝箱租賃2,137,912,638.921,070,344,999.5149.94其他業(yè)務(wù)125,019,070.556,133,643.8695.09小計63,306,057,139.9962,

33、685,506,883.850.98減：公司內(nèi)各業(yè)務(wù)分部間相互抵銷1,371,920,599.731,259,968,826.298.16合計61,934,136,540.2661,425,538,057.560.82五中國遠洋新船投資決策的改進建議5.1 中遠“斷臂求生”swot分析國內(nèi)外經(jīng)濟下行的壓力使得中遠洋要在短期內(nèi)扭虧為盈成為了不可能事件，而中遠洋兩年ST的帽子，迫使中遠洋必須扭虧為盈。在雙重壓力下，中遠洋出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實為無奈之舉，同時又是最好的舉措。中遠洋出售資產(chǎn)給股東，在短期內(nèi)扭虧為盈，同時以后在未來的時間內(nèi)又有足夠把握可以把資產(chǎn)重回中遠洋名下。中遠洋“斷臂求生”值得深思。SWO

34、T分析優(yōu)勢劣勢 機 會1) 左手轉(zhuǎn)右手，實為扭虧之舉是對全體股東負責的一個反復(fù)權(quán)衡后的決策. 2) 對公司的可持續(xù)發(fā)展及獲得利潤有一定積極作用；3) 促進治理結(jié)構(gòu)的改善，利于專注核心業(yè)務(wù)。Ø 以犧牲自身內(nèi)部要素為代價,為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供機會，是貌似“賣血自救”的方式；Ø 能促使企業(yè)管理人員在摘牌的壓力下努力改善經(jīng)營管理，也會引起工作人員的積極性降低。 威 脅Ø 是一種撤退戰(zhàn)略，在減少企業(yè)面臨的危機的同時，會降低員工的積極性；Ø 業(yè)務(wù)經(jīng)營及效益狀況短暫得到改善，不是長期經(jīng)營的良策，重新盈利面臨威脅。Ø 出售的中遠物流是其盈利最高的業(yè)務(wù)板塊，這樣

35、做會使遠洋前景更加黯淡；Ø “斷臂求生”的方式不能從根本上改變企業(yè)狀況，未認識到自身戰(zhàn)略部署的弊端；Ø 無法消除外部威脅與內(nèi)部狀況不佳的現(xiàn)象。（1）左手轉(zhuǎn)右手，實為扭虧之舉3月12日，ST中遠發(fā)布公告，向大股東中遠集團出售其直接持有的中遠物流100%股的初步建議。隨后中遠集團以67億元的價格買下了中遠物流，使ST中遠獲得約20億元的溢價利潤。5月20日，公司宣布子公司中遠太平洋與LongHonourInvestmentsLimited、中遠(香港)集團有限公司(下稱“中遠香港集團”)簽訂協(xié)議，中遠太平洋向LongHonour出售中遠集裝箱工業(yè)全部已發(fā)行股份及相關(guān)股東貸款。中

36、遠集裝箱工業(yè)主要資產(chǎn)為其持有的中集集團4.32億股A股和1.48億股H股股票，共計約占中集集團總股本的21.80%。中遠集裝箱工業(yè)全部已發(fā)行股份及相關(guān)股東貸款的估值共計12.2億美元，約合75.4億元人民幣。此次交易在2013年預(yù)期將為ST中遠帶來約29.07億元的未經(jīng)審計稅前收益。無論是出售中遠物流，還是出售中集股權(quán)，其實就是左手換右手的交易，目的就是為上市公司輸血給上市公司保殼。（2）促進治理結(jié)構(gòu)的改善，利于專注核心業(yè)務(wù)出售中集集團股權(quán)，有利于中遠太平洋更加專注于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時本次交易將給中遠太平洋帶來可觀的一次性收益，為其收購優(yōu)質(zhì)新碼頭、提高各碼頭盈利能力、鞏固集裝箱租賃業(yè)務(wù)發(fā)展提

37、供資金。(3)救一時難救一世為了公司長遠發(fā)展考慮，目前這種變賣資產(chǎn)行為無疑是短視的，雖說面臨退市威脅實屬無奈，但目前狀況出售資產(chǎn)來避免暫停上市也是最好的選擇。中遠在集團的支持下年內(nèi)扭虧并不成問題，但公司更大的問題是，通過資產(chǎn)處置扭虧后的中遠又將靠什么盈利？未來一年、兩年的經(jīng)營業(yè)績又將如何做？未來五年、十年又會如何？5.2中國遠洋新船投資決策的改進建議通過變賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而粉飾財務(wù)報表的方法注定是短暫的，中國遠洋仍面臨著慘淡的航運業(yè)基本面和過度投資造成的一系列虧損。因此，在投資方面重視航運業(yè)周期性下滑風險控制，降低成本，增強風險防范意識，才是目前真正應(yīng)該解決的“難題”。1.重視航運業(yè)周期性下滑風險控制理論研究表明，世界大國以及中國宏觀經(jīng)濟都呈現(xiàn)出周期性波動趨勢，航運價格及毛利與宏觀經(jīng)濟、外貿(mào)有直接的正相關(guān)關(guān)系，由此導(dǎo)致航運業(yè)呈現(xiàn)出周期性波動趨勢。就新船投資而言，BDI指數(shù)一直在2000點（參考2013年bdi指數(shù)變化表）附近，每年到第四季度又會有所上漲 。因此，對于業(yè)務(wù)具有周期性變化的企業(yè)來說，應(yīng)當科學預(yù)測行業(yè)發(fā)展趨勢，事前做好應(yīng)對業(yè)務(wù)周期變化的措施，從而做出合理的投資和經(jīng)營決策，以便能在經(jīng)濟繁榮時期抓住機會，在經(jīng)濟惡化時期規(guī)避風險。資料來源：鳳凰財經(jīng)2.就成本控制而言，航運營業(yè)成本過高，期間費用過大，導(dǎo)致了毛利大幅下降，企業(yè)巨虧。中國遠洋應(yīng)加