現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理分析教材(共34頁(yè)).docx

1、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理分析摘要我國(guó)對(duì)現(xiàn)金流量信息的研究起步較晚，理論研究和實(shí)務(wù)研究還并不成熟。因此，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)在制定投資決策時(shí)，更多的注重資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表分析，很多企業(yè)并未完全有效利用現(xiàn)金流量表這一分析工具。論文結(jié)合國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)和分析所建立的體系，運(yùn)用了相關(guān)評(píng)價(jià)模型和現(xiàn)金流狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流方面的信息進(jìn)行客觀、綜合評(píng)價(jià)，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者及時(shí)了解和監(jiān)控企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)方向和現(xiàn)金持有水平，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施和提高企業(yè)運(yùn)作能力。本文考慮了行業(yè)的現(xiàn)金流量特點(diǎn)，側(cè)重選取了房地產(chǎn)企業(yè)的案例，結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)研究，綜合分析現(xiàn)金流的特點(diǎn)，分析了企業(yè)持有現(xiàn)金的安全性、持續(xù)性和增長(zhǎng)性，指導(dǎo)企業(yè)更

2、好地運(yùn)用現(xiàn)金流信息對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)。最后，本文構(gòu)建了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，這一體系指標(biāo)，提醒企業(yè)關(guān)注自身發(fā)展中的短期和長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)資金的安全管理和資金運(yùn)用有的放矢。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流、評(píng)價(jià)模型、生命周期、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警AbstractIn china, cash flow information analysis is relatively short. At present, although the cash flow evaluation theory has been greatly developed, but the cash flow evaluation usual

3、ly limits in one area, the lack of universally accepted evaluation model cannot conduct a systematic evaluation and risk warning for the cash flow of company. Therefore, when making investment decisions, we usually pay more attention to balance sheet and income statement analysis instead of cash flo

4、w. Many enterprises are not fully use of the cash flow statement as an analysis tool.This paper firstly establishes the cash flow evaluation index based on the domestic scholars evaluation of cash flow and the analysis of the cash flow system. Then we use the related indicators to evaluate enterpris

5、e cash flow information, enable managers to understand and monitor cash flow and cash holding level, prevent risk and improve enterprise operational capability.This paper considers the enterprises in different industries, has selected real estate enterprises cases to analysis, involves indexes cover

6、ing three aspect of safety sustainability and profitability, so as to construct the cash flow status evaluation model, and guide enterprises to better use the model for their cash flow analysis and evaluation.Finally, this paper constructs the cash flow risk early warning system. We determine the cr

7、itical value of warning of cash flow to remind the enterprises pay attention to short-term and long-term risks of their own development, to promote enterprise safety management and improve cash flow management.Keywords: Cash Flow, Evaluation Model, Enterprise Life Cycle, Risk Early Warning第一章緒論一、選題背

8、景近年來(lái)，隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)全球化、一體化，國(guó)際上的跨國(guó)公司大量涌入，資本市場(chǎng)的不完備以及信息不對(duì)稱使企業(yè)面臨著更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)隨時(shí)都可能面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)安全的生存環(huán)境，是擺在每個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者面前的現(xiàn)實(shí)而又緊迫的任務(wù)。隨著經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，了解風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和特征，正確預(yù)測(cè)和衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆婪逗涂刂?，是?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)健康發(fā)展的有效方式。在過(guò)去的財(cái)務(wù)管理中，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表指標(biāo)作為傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果評(píng)價(jià)的來(lái)源，更多的受到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者、投資人、債務(wù)債權(quán)人的關(guān)注。資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表在權(quán)責(zé)發(fā)

9、生制的基礎(chǔ)上編制，對(duì)收入的確認(rèn)以其實(shí)際發(fā)生且預(yù)期能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入為基礎(chǔ)，對(duì)費(fèi)用的確認(rèn)則以實(shí)際發(fā)生和當(dāng)期配比為基礎(chǔ)，采用一系列應(yīng)計(jì)、遞延、分?jǐn)偤凸烙?jì)的方法對(duì)會(huì)計(jì)盈余進(jìn)行確認(rèn)。盈余數(shù)字中應(yīng)計(jì)項(xiàng)目容易被操縱，這就為企業(yè)提供了人為操縱盈余數(shù)字的空間。在國(guó)際上有口皆碑的一些公司，如朗訊、施樂(lè)、世通等，就是因?yàn)槭杖胗涗洸划?dāng)、操縱南北項(xiàng)目方便收到SEC的調(diào)查和懲罰。而現(xiàn)金流量信息采取收付實(shí)現(xiàn)制，其受主管扭曲的程度往往小于應(yīng)計(jì)制，對(duì)于分析當(dāng)前盈余與利潤(rùn)分配，當(dāng)前盈余與未來(lái)盈余，股票價(jià)格和未來(lái)紅利的關(guān)系時(shí)，現(xiàn)金流量的信息更為可靠，近年來(lái)越來(lái)越多的得到了投資者和研究者的認(rèn)可。同時(shí)，大量公司破產(chǎn)也提醒人們，

10、對(duì)于公司生存來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流量狀況遠(yuǎn)比會(huì)計(jì)盈利能力重要的多。2001年美國(guó)安然公司破產(chǎn)案例敲響了現(xiàn)金管理的警鐘。2000年，在財(cái)富美國(guó)500強(qiáng)排名中，安然公司的營(yíng)業(yè)收入名列第七。從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表分析，安然公司是一個(gè)創(chuàng)造高企業(yè)價(jià)值的公司。但分析其現(xiàn)金流量表卻發(fā)現(xiàn)，其現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入極不成比例。進(jìn)一步分析安然公司的收入，不難發(fā)現(xiàn)其存在收入記錄不當(dāng)?shù)那闆r。安然公司從事能源中介業(yè)務(wù)，公司在簽訂合同之時(shí)即確認(rèn)收入。合同簽訂越多，收入越大，但是在合同履行之前，公司卻不會(huì)有現(xiàn)金流入。正是由于現(xiàn)金流動(dòng)性差，當(dāng)公司發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，很快導(dǎo)致其破產(chǎn)。2008年，以美國(guó)次貸危機(jī)為源頭的金融危機(jī)席卷全球，在這場(chǎng)金融危機(jī)中

11、眾多著名公司面臨破產(chǎn)、重組甚至倒閉的局面。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，我國(guó)大量中小企業(yè)倒閉，更有400多萬(wàn)中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的生存危機(jī)。我們不難發(fā)現(xiàn)，破產(chǎn)公司的原因很多，但在全球經(jīng)濟(jì)不景氣前提下，順利渡過(guò)困境的公司卻有相同之處，即現(xiàn)金流量狀況較為良好。一系列的破產(chǎn)事件使得人們逐漸認(rèn)識(shí)到會(huì)計(jì)盈余存在缺陷，而現(xiàn)金流量信息則能夠更準(zhǔn)確、有效地反映公司的償債能力和財(cái)務(wù)彈性，也越來(lái)越得到投資人和債權(quán)人等的關(guān)注。二、研究?jī)?nèi)容對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的分析，以及其財(cái)務(wù)預(yù)警作用的研究，我國(guó)的起步較晚，在理論和實(shí)踐方面，大多借鑒國(guó)外的研究成果。然而，由于我國(guó)的特殊國(guó)情，國(guó)外的研究方法并不一定適合我國(guó)的現(xiàn)狀。由于房地產(chǎn)企業(yè)具

12、有高投資、高風(fēng)險(xiǎn)的特性，分析我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流量的特點(diǎn)，可以得出企業(yè)應(yīng)如何維持健康的現(xiàn)金流，如何從現(xiàn)金流信息中發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的警報(bào)，調(diào)整投資和經(jīng)營(yíng)的方向，以促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。全文內(nèi)容安排如下：第一章：緒論。首先闡述對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流量分析和研究的背景和意義，并對(duì)相關(guān)研究方法進(jìn)行概述，提出其實(shí)踐上的指導(dǎo)意義，使閱讀者了解本文的研究?jī)?nèi)容和方法。第二章：現(xiàn)金流量評(píng)估方法的理論綜述。主要闡述我國(guó)目前通用的現(xiàn)金流量分析體系和指標(biāo)，以及各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算和應(yīng)用；通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的回顧，探討現(xiàn)金流量分析已不單單只針對(duì)于現(xiàn)金流量表本身的數(shù)據(jù)，更多的利用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表這企業(yè)的三大報(bào)表標(biāo)的結(jié)合分析，并

13、引入企業(yè)不同生命周期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不同特點(diǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。第三章：運(yùn)用現(xiàn)金流量對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行綜合分析。本文主要從現(xiàn)金流的方向構(gòu)成、現(xiàn)金盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)以及現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。第四章：現(xiàn)金流揭示的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)控制。主要分析企業(yè)如何通過(guò)現(xiàn)金預(yù)算，構(gòu)建短期財(cái)務(wù)預(yù)警體系：通過(guò)Z計(jì)分模型，預(yù)測(cè)企業(yè)長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)分析行業(yè)和企業(yè)生命周期，有的放矢地做好企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金投資的預(yù)測(cè)。第五章：結(jié)論。由于企業(yè)所處的行業(yè)、市場(chǎng)環(huán)境、供應(yīng)鏈、銷售渠道的變化性，對(duì)現(xiàn)金流量的研究，未來(lái)可以進(jìn)一步拓展，做到細(xì)化現(xiàn)金流特點(diǎn)的現(xiàn)金管理方式，使研究更加具體深入。三、研究方法（一）現(xiàn)

14、金指標(biāo)的比率分析方法現(xiàn)金指標(biāo)的比率分析方法是將現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，全面揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平，判定企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)水平和發(fā)展能力。大致可分為獲取能力分析、償債能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析和財(cái)務(wù)彈性分析五部分。（二）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析和趨勢(shì)分析現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析是針對(duì)現(xiàn)金流入的構(gòu)成、現(xiàn)金流出的構(gòu)成及現(xiàn)金流入流出比率的具體分析，是基于現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)的先進(jìn)來(lái)源和支出的構(gòu)成性分析?，F(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)可以分為現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析及現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析。同時(shí)，將企業(yè)連續(xù)多年的報(bào)表并列加以分析，可以觀察變化趨勢(shì)。趨勢(shì)分析的優(yōu)點(diǎn)在于，觀

15、察連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，能夠進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況縱向?qū)Ρ?，了解到更多的信息和情況，有利于分析變化的方向和進(jìn)程。在現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中，進(jìn)一步引入行業(yè)和企業(yè)生命周期分析，評(píng)價(jià)企業(yè)所處行業(yè)的現(xiàn)金流量特點(diǎn)，以及自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的適合程度。四、實(shí)踐意義企業(yè)資金管理的目的是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)價(jià)值源于企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，企業(yè)資產(chǎn)的綜合使用效率、企業(yè)的整體管理水平等，但最終都表現(xiàn)為企業(yè)的現(xiàn)金流量。因此，現(xiàn)金流量分析是考察企業(yè)價(jià)值的重要手段。本文的研究初步探討了現(xiàn)金流的重要性，認(rèn)為一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)應(yīng)時(shí)刻關(guān)注現(xiàn)金流量，并正確判斷企業(yè)所處發(fā)展階段，把注意力集中到企業(yè)目前所處發(fā)展階段的具體問(wèn)題上。

16、這樣企業(yè)才能成長(zhǎng)并成熟起來(lái)，去面對(duì)下一個(gè)生命周期階段的問(wèn)題。同時(shí)，現(xiàn)金流的分析對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有預(yù)警作用，它剔除了由于應(yīng)計(jì)制影響下的企業(yè)對(duì)盈余的高估，提高了盈余的質(zhì)量。它能夠分析出企業(yè)財(cái)務(wù)中經(jīng)營(yíng)成果、投資成果、以及破產(chǎn)信號(hào)，對(duì)確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。第二章理論和文獻(xiàn)綜述一、理論方法對(duì)于現(xiàn)金流狀況的評(píng)價(jià)，有一個(gè)重要內(nèi)容就是對(duì)現(xiàn)金持有量的分析，企業(yè)持有的現(xiàn)金是否越多越好；或者說(shuō)，企業(yè)現(xiàn)金是否存在最佳水平；哪些因素會(huì)影響公司的現(xiàn)金持有水平；不同發(fā)展階段的企業(yè)，對(duì)于現(xiàn)金持有量有什么要求。本文從以下分析思路和指標(biāo)，旨在揭示房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流的特點(diǎn)，以及安全的現(xiàn)金持有量。（一）結(jié)合現(xiàn)金流

17、量信息的財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法1. 比率分析（1）償債能力分析。主要考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)之間的關(guān)系，主要指標(biāo)包括：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是指當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比值，表明現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債償還能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債×100%。這項(xiàng)比率與反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率有關(guān)，該指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显綇?qiáng)，表明企業(yè)現(xiàn)金的流動(dòng)性越好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，則表明企業(yè)現(xiàn)金的流動(dòng)性越差。全部債務(wù)現(xiàn)金流量比全部債務(wù)現(xiàn)金流量比是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比率，表明企業(yè)現(xiàn)金流量

18、對(duì)其全部債務(wù)償還能力。其計(jì)算公式為：全部債務(wù)現(xiàn)金流量比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債）×100%。全部債務(wù)現(xiàn)金流量比越高，企業(yè)的現(xiàn)金償還債務(wù)的能力越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)是好消息。因此，它是債權(quán)人最為關(guān)心的現(xiàn)金流量分析指標(biāo)。（2）獲取能力分析。獲取能力評(píng)價(jià)可以將企業(yè)現(xiàn)金流量表所反映的現(xiàn)金流量與投入資源、現(xiàn)金在相關(guān)業(yè)務(wù)和領(lǐng)域中的使用效率進(jìn)行分析，獲取能力分析的指標(biāo)主要有：銷售現(xiàn)金比、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和總資產(chǎn)獲取比。銷售現(xiàn)金比銷售現(xiàn)金比是指每單位（元）的銷售所帶來(lái)的凈現(xiàn)金流入，它是凈現(xiàn)金流入與營(yíng)業(yè)收入比值，反映了企業(yè)通過(guò)銷售商品等主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力。銷售現(xiàn)金比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金

19、凈流量/營(yíng)業(yè)收入?？傎Y產(chǎn)獲取比總資產(chǎn)獲取比是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金收益與全部資產(chǎn)的比值，反映企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。這一指標(biāo)值越高，企業(yè)的資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的水平越高，利用效率越高?？傎Y產(chǎn)獲取比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是反映發(fā)行在外的普通股每股所平均占有的現(xiàn)金流量，或者說(shuō)是反映公司為每一普通股獲取的現(xiàn)金流入量的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)×100%。該指標(biāo)所表達(dá)的實(shí)質(zhì)上是每股盈余可支付的現(xiàn)金保障，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)越高，股東可預(yù)見(jiàn)的回報(bào)率越高，因此這一指標(biāo)是

20、股東所關(guān)注的。（3）盈利能力分析盈利能力分析反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的水平和收益的質(zhì)量。評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的財(cái)務(wù)比率有現(xiàn)金獲利指數(shù)、營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)率和運(yùn)營(yíng)指數(shù)?，F(xiàn)金獲利指數(shù)現(xiàn)金獲利指數(shù)反映企業(yè)實(shí)現(xiàn)一元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，所帶來(lái)的利潤(rùn)額的現(xiàn)金流入。它用于衡量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的獲利能力?，F(xiàn)金獲利指數(shù)=凈利潤(rùn)/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，可用以預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金凈流量的能力。營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)率營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)率反映了企業(yè)營(yíng)業(yè)收入獲得的現(xiàn)金能力。營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期收入的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。反之，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期賬面收入高，而實(shí)際現(xiàn)金收入低，則說(shuō)明有很大一部分收入只是形成了應(yīng)收賬款。此時(shí)

21、，會(huì)計(jì)信息使用者有必要關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量。營(yíng)運(yùn)指數(shù)營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。營(yíng)運(yùn)指數(shù)大于1，說(shuō)明一部分營(yíng)運(yùn)資金被收回；營(yíng)運(yùn)指數(shù)小于1，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金被企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)占用；營(yíng)運(yùn)指數(shù)等于1，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金全部得以實(shí)現(xiàn)。（4）財(cái)務(wù)彈性分析。財(cái)務(wù)彈性體現(xiàn)了企業(yè)自身的現(xiàn)金持有和創(chuàng)造能力與現(xiàn)金需求之間的適合程度，反映了企業(yè)支付能力和籌資能力的強(qiáng)弱。反映財(cái)務(wù)彈性的財(cái)務(wù)比率主要有現(xiàn)金流量適應(yīng)率、現(xiàn)金滿足投資比率和現(xiàn)金股利保障倍數(shù)?，F(xiàn)金流量適應(yīng)率。指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入與企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)等各項(xiàng)資本支出、存貨購(gòu)置支出及發(fā)放現(xiàn)金股利的比值，它反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

22、基本現(xiàn)金需求的滿足程度。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流量適合比率=一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/（同期資本支出+同期存貨凈投資額+同期現(xiàn)金股利）×100%?，F(xiàn)金再投資比率?，F(xiàn)金再投資比率，是指可用于企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等再投資的比率。它是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量減去股利和利息支出后，與企業(yè)的固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資本投資等總投資支出之間的比率。這個(gè)比率反映有多少現(xiàn)金留存于企業(yè)，并投入其資產(chǎn)更新和企業(yè)發(fā)展中?，F(xiàn)金再投資比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（固定資產(chǎn)原值+對(duì)外投資+其他資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資金）?，F(xiàn)金股利保障倍數(shù)?，F(xiàn)金股利保障倍數(shù)是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利支付額之比，它反映了企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力。

23、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金股利占留存的現(xiàn)金比重越小，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式為：現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金量/現(xiàn)金股利額/現(xiàn)金股利額×100%。2.結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析，是建立在現(xiàn)金流量表有關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析金流入、現(xiàn)金流出及現(xiàn)金余額的構(gòu)成?，F(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析可以分為現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析和現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析。現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率=某項(xiàng)現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流入總量，這一指標(biāo)可以細(xì)化到分析企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流入，如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流入、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入等在全部現(xiàn)金流入中的比重。同時(shí)可以分析各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金

24、流入中具體項(xiàng)目的構(gòu)成情況。從而明確企業(yè)的現(xiàn)金來(lái)源和去向，解決管理層關(guān)注的如何增加現(xiàn)金流入，如何有效控制現(xiàn)金流入，如何使每單位現(xiàn)金的支出更有效率等問(wèn)題?，F(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析是指企業(yè)的各項(xiàng)現(xiàn)金支出占企業(yè)當(dāng)期全部現(xiàn)金支出的百分比，它具體地反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面?，F(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析通過(guò)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)以及非常項(xiàng)目的現(xiàn)金收支額占全部現(xiàn)金余額的百分比，反映現(xiàn)金余額是如何形成的，進(jìn)而評(píng)估現(xiàn)金余額是否健康。3.趨勢(shì)分析趨勢(shì)分析是通過(guò)對(duì)比企業(yè)多個(gè)會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金流量金額及構(gòu)成情況，進(jìn)行變動(dòng)比率的分析，透過(guò)這一變動(dòng)趨勢(shì)，評(píng)價(jià)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的主要變化，以及這一

25、變化產(chǎn)生的原因和影響。推測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的可能變化，同時(shí)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)。趨勢(shì)分析屬于動(dòng)態(tài)分析，常采用定比和環(huán)比指標(biāo)。定比是選定某一年作為基期，然后其余各年與基期比較，計(jì)算出趨勢(shì)百分比。這種以基期為基準(zhǔn)計(jì)算出來(lái)的趨勢(shì)百分比，各期有關(guān)內(nèi)容和情況可比性較強(qiáng)。環(huán)比是以上年為基數(shù)，只將本年數(shù)和上年數(shù)相比較，計(jì)算出發(fā)展趨勢(shì)的百分比，它的優(yōu)點(diǎn)在于能更準(zhǔn)確地說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)展變化的速度。例如，通過(guò)計(jì)算定比和環(huán)比，在企業(yè)的現(xiàn)金收入中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的現(xiàn)金比重較小而且逐年下降，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入的比重逐年上升，這就說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)不能滿足本企業(yè)的現(xiàn)金需求，對(duì)于籌資的依賴性逐步增大。這時(shí)

26、，企業(yè)或者出于高速發(fā)展和擴(kuò)張階段，或者出于衰退階段，資金已經(jīng)嚴(yán)重不足。反之，則表明企業(yè)的現(xiàn)金流主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)具有良好的成長(zhǎng)性。（二）自由現(xiàn)金流量分析自由現(xiàn)金流量是指在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，企業(yè)扣除稅收、必要的資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本投入后，能夠支付給所有債權(quán)人和股東的凈現(xiàn)金流量。簡(jiǎn)單地講，自由現(xiàn)金流量是指在不影響公司可持續(xù)性，扣除必要資本性支出的前提下，可以分配給股東的最大現(xiàn)金額。企業(yè)可以將自由現(xiàn)金流量以股利的形式發(fā)送給股東，也可以將其留在企業(yè)中，用于投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)，創(chuàng)造更多的自由現(xiàn)金流量。以凈利潤(rùn)為起點(diǎn)的自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法，AswathDamodaran教授給

27、出的公式為：自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅率）+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加。標(biāo)準(zhǔn)普爾采用的自由現(xiàn)金流量為稅前利潤(rùn)減資本支出。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的學(xué)者越來(lái)越多的關(guān)注自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響及其預(yù)警作用，并根據(jù)現(xiàn)金流量的口徑不同，將其細(xì)分為企業(yè)自由現(xiàn)金流量，即企業(yè)能夠支付給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金和股東現(xiàn)金流量，即可以支付給企業(yè)所有者的現(xiàn)金。基于此理論基礎(chǔ)得到的企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅率）+折舊、攤銷等非現(xiàn)金支出-資本性支支出凈增加額。盡管不同學(xué)者對(duì)自由現(xiàn)金流有不同的理解，但歸根結(jié)底，自由現(xiàn)金流為不影響企業(yè)發(fā)展的前提下，能夠向債權(quán)人和股東支付的最大現(xiàn)金額。在

28、財(cái)務(wù)分析中，通常認(rèn)為自由現(xiàn)金流是對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)較高評(píng)價(jià)指標(biāo)。基于自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的分析，通?？紤]以下幾個(gè)方面：1.獲現(xiàn)能力分析。自由現(xiàn)金流的獲利能力分析主要從以下幾個(gè)方面：銷售自由現(xiàn)金率、總資產(chǎn)自由現(xiàn)金回報(bào)率和凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金回報(bào)率。2.償債能力分析。自由現(xiàn)金流的償債能力分析主要從以下幾個(gè)方面：自由現(xiàn)金負(fù)債率、自由現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率。3.盈利能力分析。自由現(xiàn)金流的償債能力分析主要從以下幾個(gè)方面：凈利潤(rùn)自由現(xiàn)金率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)自由現(xiàn)金率。4.發(fā)展能力分析。企業(yè)成長(zhǎng)性分析主要從以下幾個(gè)方面：自由現(xiàn)金籌資比率、自由現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)比率、自由現(xiàn)金投資比率。表1 基于自由現(xiàn)金流量構(gòu)建的分析指標(biāo)類型指標(biāo)公

29、式獲利能力指標(biāo)銷售自由現(xiàn)金率自由現(xiàn)金量/營(yíng)業(yè)收入總資產(chǎn)自由現(xiàn)金回報(bào)率自由現(xiàn)金量/資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金回報(bào)率自由現(xiàn)金量/凈資產(chǎn)償債能力指標(biāo)自由現(xiàn)金負(fù)債率自由現(xiàn)金量/負(fù)債總額自由現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率自由現(xiàn)金量/流動(dòng)負(fù)債盈利能力分析凈利潤(rùn)自由現(xiàn)金率自由現(xiàn)金量/凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)自由現(xiàn)金率自由現(xiàn)金量/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)發(fā)展能力分析自由現(xiàn)金籌資比率籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/自由現(xiàn)金量自由現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/自由現(xiàn)金量自由現(xiàn)金投資比率投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/自由現(xiàn)金量（三）現(xiàn)金流量的意義和作用1.現(xiàn)金流量表的運(yùn)用有利于企業(yè)的正常運(yùn)行企業(yè)的現(xiàn)金狀況是企業(yè)生存和發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，現(xiàn)金猶如企業(yè)日常運(yùn)作的

30、血液。在正常判斷公司運(yùn)行狀況方面，現(xiàn)金流量的衡量比利潤(rùn)的衡量顯得更加重要。足夠現(xiàn)金流量的獲得是公司創(chuàng)建成功經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的強(qiáng)大保證，可以判斷出一個(gè)企業(yè)日常運(yùn)作的好壞與否。在企業(yè)的運(yùn)行中，現(xiàn)金流量問(wèn)題也具有發(fā)生的可能性。例如：企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比例的失衡；企業(yè)固定資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的過(guò)高比例而引發(fā)流動(dòng)資產(chǎn)的低水平化；偏低的應(yīng)收賬款回收率及企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度的過(guò)慢，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金不足。這些問(wèn)題的出現(xiàn)，一方面反映了也的相關(guān)負(fù)責(zé)人未盡到企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)督管理職責(zé)，對(duì)企業(yè)資金的管理不完善；另一方面，企業(yè)在運(yùn)行過(guò)程中，相關(guān)負(fù)責(zé)人可能采取了不合理的融資方式，這導(dǎo)致企業(yè)融資成本過(guò)高，而使得現(xiàn)金流量不能發(fā)揮其債務(wù)的支撐作用。

31、因此，在企業(yè)運(yùn)行中，企業(yè)負(fù)責(zé)人應(yīng)該采取更加有力的措施，促成企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的平衡。2.現(xiàn)金流量表的運(yùn)用有利于提高投資決策水平投資者、債權(quán)人及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)現(xiàn)金流量關(guān)注的角度是不同的，具體表現(xiàn)在：投資者最關(guān)心的是其投入資本的獲利能力的大小以及企業(yè)未來(lái)分配現(xiàn)金股利的能力，投資者也就是股東投入資本的獲利能力通常通過(guò)凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映。然而，這些指標(biāo)的計(jì)算基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的凈利潤(rùn)，可以通過(guò)大量的賒銷等手段來(lái)提高。股東當(dāng)年實(shí)際能獲得多少投資報(bào)酬，并非利潤(rùn)表上看到的企業(yè)凈利潤(rùn)，也無(wú)法從資產(chǎn)負(fù)債表中企業(yè)未分配利潤(rùn)中拿到真正的現(xiàn)金，其最根本的，還要看企業(yè)當(dāng)年的實(shí)際現(xiàn)金狀

32、況。通過(guò)現(xiàn)金流量表對(duì)企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的影響分析，我們不難看出，現(xiàn)金流量表對(duì)投資者決策的準(zhǔn)確性具有重要意義。在財(cái)務(wù)分析中，我們可以利用現(xiàn)金流量表來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的償債能力和自我創(chuàng)造的能力等。這些分析，為相關(guān)投資者正確的投資決策作出了良好的準(zhǔn)備。同時(shí)，企業(yè)的價(jià)值在極大程度上取決于現(xiàn)金流量，較高的現(xiàn)金流量有利于經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性和靈活性，會(huì)吸引更多的投資者，也是企業(yè)更容易利用負(fù)債的杠桿作用提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率。3.現(xiàn)金流量表彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)表的一些不足在財(cái)務(wù)報(bào)表的分析中，我們不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表具有一些與生俱來(lái)的缺陷。利潤(rùn)表是反映會(huì)計(jì)主體一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果，即盈利或虧損狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得利潤(rùn)

33、情況的綜合體現(xiàn)，又是進(jìn)行利潤(rùn)分配的主要依據(jù)。利潤(rùn)表能正確反映企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)效果，在一些情況下，它體現(xiàn)了企業(yè)客觀的利潤(rùn)狀況，但其凈利潤(rùn)未必能產(chǎn)生實(shí)際的現(xiàn)金流，企業(yè)可能由于面臨財(cái)務(wù)管理方面的危機(jī)而導(dǎo)致沒(méi)有債務(wù)的到期支付能力，利潤(rùn)表不能體現(xiàn)企業(yè)投資、經(jīng)營(yíng)、籌集資本的活動(dòng)而形成的現(xiàn)金流量情況。同時(shí)，由于企業(yè)的凈利潤(rùn)的獲得是依靠全責(zé)發(fā)生制的原則為前提的，遵循了配比的原則和規(guī)律，在核算中由于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的影響，通過(guò)一些企業(yè)利潤(rùn)表，我們不能得出企業(yè)具備可觀的足夠的償債能力這一結(jié)論。資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)一定期間內(nèi)資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益狀況的主要財(cái)務(wù)報(bào)表，它能準(zhǔn)確反映企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)運(yùn)行的財(cái)務(wù)情況，但不能準(zhǔn)

34、確體現(xiàn)企業(yè)由于外界環(huán)境變化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)變化的情況?，F(xiàn)金流量表是一種以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的會(huì)計(jì)報(bào)表，它綜合反映了企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金的流出和流入情況，集中體現(xiàn)了企業(yè)作為一個(gè)會(huì)計(jì)主體獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的水平和能力。根據(jù)現(xiàn)金流的特征，現(xiàn)金流量表主要?jiǎng)澐殖梢韵氯矫鎯?nèi)容：企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，企業(yè)投資活動(dòng)形成的現(xiàn)金流量和企業(yè)籌集資本產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表具備了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)表不具備的一些優(yōu)勢(shì)，它能正確反映企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)，經(jīng)過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入流出量?？偨Y(jié)起來(lái)，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表都是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)而編制成的。對(duì)收入和費(fèi)用的確認(rèn)，其標(biāo)準(zhǔn)是相應(yīng)的權(quán)利或義

35、務(wù)是否發(fā)生。對(duì)于資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)，以形成資產(chǎn)或負(fù)債的相關(guān)交易活動(dòng)的發(fā)生為主要標(biāo)準(zhǔn)，是否影響主體的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益為次要標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)收入和費(fèi)用的確認(rèn)，以合同約定的原則和時(shí)間為主要標(biāo)準(zhǔn)，以未來(lái)現(xiàn)金流入或流出為判斷條件。本文以為，通過(guò)權(quán)責(zé)發(fā)生制，可以很好的衡量會(huì)計(jì)主體的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)能力。但結(jié)合現(xiàn)金流量的分析，卻提供給財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者更為實(shí)用的信息，即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)造的利潤(rùn)，到底有多少是可以以現(xiàn)金獲得的，它為企業(yè)的正確經(jīng)濟(jì)決策提供準(zhǔn)確的信息。（四）現(xiàn)金流量的預(yù)警機(jī)制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)中是客觀存在的，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有效管理的第一個(gè)環(huán)節(jié)，就是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和分析，以判斷企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有的放矢的估計(jì)和處理?，F(xiàn)

36、金流量是衡量企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，在很多情況下，一個(gè)企業(yè)即使創(chuàng)造了很高的凈利潤(rùn)，有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但由于現(xiàn)金不足造成財(cái)務(wù)狀況惡化，企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)，照樣會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)。因此，即使企業(yè)盈利狀況良好，但其是否能夠按照合同，在約定的期限內(nèi)償還債務(wù)，還要取決于企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金是否充足。結(jié)合社會(huì)及行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，分析現(xiàn)金流量表比率指標(biāo)，可有判斷出企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，企業(yè)所處成長(zhǎng)周期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理策略及融資方式是否能夠適應(yīng)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等信息。同時(shí)，相應(yīng)的指標(biāo)，例如經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量不足以補(bǔ)償當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須的現(xiàn)金支出，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，都在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。二、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分析回顧（一）

37、現(xiàn)金流量分析體系的發(fā)展2003年，在我國(guó)的現(xiàn)金流量表的分析和研究還未形成大家共識(shí)的分析體制，報(bào)表分析有很多缺陷，分析目標(biāo)不明確之時(shí)，國(guó)內(nèi)諸多學(xué)者從現(xiàn)金流量表的功能出發(fā)，構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表三大主表結(jié)合的分析方式，建立了以獲取能力、盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)彈性和成長(zhǎng)能力結(jié)合的現(xiàn)金流量狀況分析指標(biāo)體系。梁紅、張風(fēng)英（2006）提到，對(duì)企業(yè)的獲現(xiàn)能力、償債能力、盈利質(zhì)量、財(cái)務(wù)彈性可以細(xì)化到指標(biāo)比率上，提出了各項(xiàng)比率的計(jì)算和解析，同時(shí)提出現(xiàn)金指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表之間的綜合比率分析及現(xiàn)金流入流出的結(jié)構(gòu)分析，文中提出的企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包括現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率、現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)比率

38、和現(xiàn)金凈流量結(jié)構(gòu)比率。針對(duì)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力，梁紅等提出現(xiàn)金凈流量適當(dāng)比率、現(xiàn)金再投資比率、現(xiàn)金流量短期負(fù)債比率、現(xiàn)金流量總負(fù)債比率、現(xiàn)金流量?jī)衾?、銷售產(chǎn)品收現(xiàn)率、現(xiàn)金流量股利率等十項(xiàng)指標(biāo)，豐富了現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)。隨后，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注于現(xiàn)金流量的研究，很多學(xué)者提出了基于現(xiàn)金流量分析的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。賀秀萍（2007）基于現(xiàn)金流量的分析選取了企業(yè)獲利能力、償債能力、盈利能力和財(cái)務(wù)彈性四個(gè)方面的14個(gè)自變量，研究和建立了基于現(xiàn)金流量的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，提出了對(duì)企業(yè)管理人員行之有效的對(duì)策建議。孫萬(wàn)欣（2010）同樣認(rèn)為分析現(xiàn)金流狀況，應(yīng)當(dāng)從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展

39、能力四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，并構(gòu)建了包括總資產(chǎn)現(xiàn)金報(bào)酬率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金利潤(rùn)比、現(xiàn)金負(fù)債比等一系列的指標(biāo)。特別是提出了針對(duì)現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)，設(shè)計(jì)構(gòu)建了近三年總現(xiàn)金凈流量平均增長(zhǎng)率、近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量平均增長(zhǎng)率指標(biāo)，豐富了現(xiàn)金流量的未來(lái)預(yù)測(cè)體系。（二）企業(yè)生命周期理論企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，其現(xiàn)金流會(huì)呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)，因此，基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的分析，離不開(kāi)企業(yè)生命周期的分析和研究。Adizes（1989）首次把企業(yè)生命周期作為研究對(duì)象，形象地把企業(yè)生命周期分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、壯年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡期等十個(gè)時(shí)期，揭示了企業(yè)

40、生命周期的基本規(guī)律、企業(yè)在不同生命周期的特征和企業(yè)的生命周期對(duì)其生存和發(fā)展的制約關(guān)系。我國(guó)學(xué)者在西方企業(yè)生命周期研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了改進(jìn)，揭示了企業(yè)成長(zhǎng)模型。本文在研究各個(gè)時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，將企業(yè)分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，重點(diǎn)分析企業(yè)在各個(gè)階段的現(xiàn)金流量指標(biāo)。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，一切需要從零開(kāi)始建設(shè)、開(kāi)發(fā)和完善。資源緊缺、缺乏市場(chǎng)、產(chǎn)品銷量低是初創(chuàng)期企業(yè)常常面對(duì)的問(wèn)題。因此企業(yè)需要大量資金研發(fā)產(chǎn)品、開(kāi)發(fā)市場(chǎng)、購(gòu)買設(shè)備、培訓(xùn)員工。這一時(shí)期，企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)收入或?qū)崿F(xiàn)收入很少，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的現(xiàn)金流入很低，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。從投資活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，企業(yè)因?yàn)樾枰罅客顿Y于固定

41、資產(chǎn)等基礎(chǔ)設(shè)施，例如購(gòu)建廠房、購(gòu)置設(shè)備等，企業(yè)投資活動(dòng)活躍，投資金額巨大，此時(shí)企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量通常表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。由于快速擴(kuò)張，企業(yè)的資金缺口大，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流多為負(fù)數(shù)，無(wú)法滿足企業(yè)基本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和固定資產(chǎn)投資的需要，籌資活動(dòng)成為企業(yè)現(xiàn)金流入的唯一來(lái)源，因此企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~往往表現(xiàn)為正數(shù)。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)通常已形成一定的資金周轉(zhuǎn)規(guī)模。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和盈利狀況的不斷改善，大量應(yīng)收賬款的回收，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~表現(xiàn)為正數(shù)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入，特別是銷售商品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金，是企業(yè)最為健康的現(xiàn)金來(lái)源。在預(yù)計(jì)銷售額會(huì)進(jìn)一步增加的前提下，企業(yè)會(huì)在存貨上

42、占有大量資金，因此，凈利潤(rùn)可能會(huì)比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量更早的轉(zhuǎn)為正數(shù)。從投資活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)通常會(huì)繼續(xù)增加固定資產(chǎn)的投入，以便獲得更大的市場(chǎng)份額，構(gòu)建規(guī)模經(jīng)營(yíng)和進(jìn)入壁壘，達(dá)到更高的盈利水平。這一時(shí)期，資金需求量仍然很大，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~仍為負(fù)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金缺口還要依賴籌資活動(dòng)獲取外部融資，特別是外部債務(wù)資本。因此，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可能為正。處于成熟期的企業(yè)，其營(yíng)運(yùn)資本相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)進(jìn)入投資回報(bào)期，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，銷售收入的增加帶來(lái)了大量現(xiàn)金流入，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~通常為正。從投資活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，投資規(guī)模會(huì)盡量配合企業(yè)總體戰(zhàn)略

43、，針對(duì)剩余資金而尋求投資機(jī)會(huì)，注重企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制，此時(shí)投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出大體相同。從籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，這一時(shí)期企業(yè)資金充足，外部融資將大規(guī)模減少，因此籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可能為負(fù)。處于衰退期的企業(yè)盈利能力較低，產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)率呈下降趨勢(shì)。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)看，由于企業(yè)銷售下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量和流出量均相應(yīng)減少，甚至經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量和流出量均相應(yīng)減少，甚至經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可能為負(fù)數(shù)；企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模收回投資并償還債務(wù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~將為正；由于企業(yè)以陷入經(jīng)營(yíng)困境，難以從外部獲得新的籌資，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~一般為負(fù)。第三章 應(yīng)用現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)案例的綜合分析

44、房地產(chǎn)企業(yè)是高投資、高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也是高收益的資金密集型企業(yè)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮，它對(duì)國(guó)民收入的影響越來(lái)越大。經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，必然帶動(dòng)房地產(chǎn)的消費(fèi)，同時(shí)也會(huì)推動(dòng)房地產(chǎn)的投資，從而加速房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。由于經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，我國(guó)的房地產(chǎn)從1996開(kāi)始快速發(fā)展。1998年，隨著城鎮(zhèn)住房體制改革的推進(jìn)，我國(guó)逐漸建立并完善了住房商品化體制改革，加速了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。近年來(lái)，我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)論是銷售總額還是銷售單價(jià)都是呈現(xiàn)穩(wěn)中有升之勢(shì)頭，房地產(chǎn)企業(yè)高成長(zhǎng)性越來(lái)越明顯。據(jù)2012年中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)報(bào)告指出，2012年我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)增速都較高，房地產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存仍在高位，不過(guò)增速放緩，萬(wàn)科、保利、金地和

45、招商仍然是房地產(chǎn)企業(yè)中庫(kù)存最多的；銷售好轉(zhuǎn)、資金壓力有所緩解，但總體上并不維持企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)仍須靠銀行貸款等融資方式獲得資金。在2013年發(fā)布的中國(guó)房企500強(qiáng)中，萬(wàn)科保持其領(lǐng)先地位，萬(wàn)科地產(chǎn)為國(guó)內(nèi)最大的住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)，2011年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積1075萬(wàn)平方米，銷售金額1215億，規(guī)模居全國(guó)同行業(yè)首位。因此，本文選取萬(wàn)科地產(chǎn)為典型案例，同時(shí)選取與萬(wàn)科處于同一梯隊(duì)的、近年來(lái)發(fā)展迅速的保利地產(chǎn)及發(fā)展放緩的招商地產(chǎn)作為對(duì)比分析。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，是目前中國(guó)最大的專業(yè)住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)。1987年11月開(kāi)始，萬(wàn)科地產(chǎn)進(jìn)行股份制改組，于次年12月向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票；1988年12月深

46、萬(wàn)科股票在特區(qū)證券掛牌；1991年1月29日，在深交所上市，股票代碼000002.保利房地產(chǎn)（集團(tuán)）股份有限公司，以下簡(jiǎn)稱保利地產(chǎn)。2002年8月20日經(jīng)原國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)批準(zhǔn)，保利南方集團(tuán)有限公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合廣東華美教育投資集團(tuán)有限公司和張克強(qiáng)等16位自然人共同發(fā)起設(shè)立保利房地產(chǎn)股份有限公司。2006年7月，公司股票在上海證券交易所上市，股票代碼600048。招商局地產(chǎn)控股股份有限公司，以下簡(jiǎn)稱招商地產(chǎn)，于1984年在深圳成立，所屬行業(yè)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)，是香港招商局集團(tuán)三大核心產(chǎn)業(yè)之一的地產(chǎn)業(yè)旗艦公司，也是中國(guó)最早的房地產(chǎn)公司之一，先后在深圳交易所（000024）、新加坡交易所（

47、200024）掛牌上市。本文旨在通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表，特別是現(xiàn)金流量表的分析，對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較和研究，從盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和發(fā)展能力方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在的問(wèn)題，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況，為報(bào)表使用者科學(xué)的決策提供依據(jù)。一、結(jié)合現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析國(guó)內(nèi)外大量上市公司均存在盈余操縱行為，這一行為嚴(yán)重?fù)p害會(huì)計(jì)信息的公信力，損害了投資者的利益。通過(guò)結(jié)合現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果用現(xiàn)金利潤(rùn)予以評(píng)價(jià)，充分彌補(bǔ)了企業(yè)因盈余操縱而導(dǎo)致的信息失真。（一）從現(xiàn)金流的方向構(gòu)成上識(shí)別衡量企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一為現(xiàn)金流量。在許多情況下，一個(gè)

48、企業(yè)即使有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但由于現(xiàn)金流量不足造成的財(cái)務(wù)狀況惡化，同樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，即使企業(yè)盈利狀況良好，也要評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入是否充足。1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)獲得現(xiàn)金流入的最主要渠道，在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)收入越多，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)越快，增量越多，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小?？傊?，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應(yīng)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的重點(diǎn)，因?yàn)樗瞧髽I(yè)長(zhǎng)期可靠的現(xiàn)金來(lái)源。同時(shí)，無(wú)論是償還債務(wù)，還是購(gòu)置固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)都需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是滿足這些開(kāi)銷的最根本的來(lái)源。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要貫穿于從采購(gòu)到銷售的全部環(huán)節(jié)，以

49、及其涉及的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，一般情況下企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量至少應(yīng)該是正的，并且越大越好，但考慮到市場(chǎng)情況和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，還要對(duì)于具體情況進(jìn)行具體分析。從2013到2015年，三家公司的凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)，其中以萬(wàn)科和保利的增長(zhǎng)最為顯著。萬(wàn)科地產(chǎn)從2013年88.44億增長(zhǎng)至2015年的156.33億元，保利地產(chǎn)從2013年的55.05億增長(zhǎng)至2015年的99.79億，招商地產(chǎn)從2013年的20.11億增長(zhǎng)至2015年的33.18億元。僅從利潤(rùn)表分析，我們看到了企業(yè)的高盈利性和高成長(zhǎng)性。然而，分析其現(xiàn)金流量表卻發(fā)現(xiàn)，利潤(rùn)的增長(zhǎng)并未帶來(lái)良好的現(xiàn)金流入。從2013年至2014年，招商地產(chǎn)和保利地產(chǎn)

50、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入持續(xù)為負(fù)。其中，保利地產(chǎn)2013年為-223.7億，2014為-79.22億；招商地產(chǎn)2013年為-44.46億，2014年為-21.12億，直到2015年企業(yè)才真正 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中收獲現(xiàn)金，2015年保利公司的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入為30.93億元，招商地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入為-50.99億元?？紤]到房地產(chǎn)行業(yè)的生命周期較長(zhǎng)，特別是項(xiàng)目生命周期，往往不能用某一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行衡量?？紤]到其生命周期特點(diǎn)，我們同時(shí)將其3-5年的數(shù)據(jù)合并計(jì)算。保利地產(chǎn)3年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全部現(xiàn)金流依然為現(xiàn)金流出271.99億元。由此可見(jiàn)，保利公司在2013至2015年所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，存在由于收入確認(rèn)原則以及會(huì)計(jì)

51、的全責(zé)發(fā)生制下應(yīng)計(jì)算項(xiàng)目的影響導(dǎo)致，企業(yè)的利潤(rùn)缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金保障，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。萬(wàn)科作為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，其無(wú)論是利潤(rùn)的增長(zhǎng)，還是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入的增長(zhǎng)，都是明顯優(yōu)于其他兩家公司的。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入大于流出，且多產(chǎn)生于銷售商品和提供勞務(wù)，這樣的企業(yè)成長(zhǎng)才是健康的，企業(yè)的發(fā)展才態(tài)勢(shì)良好。在快速發(fā)展時(shí)期中，企業(yè)往往為了擴(kuò)大規(guī)模、占領(lǐng)市場(chǎng)而犧牲穩(wěn)健。尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，在土地資源有限的前提下往往高價(jià)競(jìng)拍土地，投入大量資金進(jìn)行開(kāi)發(fā)，不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入無(wú)法彌補(bǔ)其支出，為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。分析成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)我們不難發(fā)現(xiàn)，只有現(xiàn)金流入產(chǎn)生于的業(yè)務(wù)收入較多，現(xiàn)金增量多，同

52、時(shí)，只有保證現(xiàn)金有效循環(huán)利用，才能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維持企業(yè)高速、穩(wěn)健發(fā)展。2.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資及其處置活動(dòng)，它既包括非現(xiàn)金等價(jià)物的短期投資和長(zhǎng)期投資的購(gòu)買與處置，也包括固定資產(chǎn)、無(wú)線資產(chǎn)的購(gòu)買與處置等。三家公司的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量基本均為現(xiàn)金流出大于流入，其主要產(chǎn)生于企業(yè)的投資并購(gòu)行為。在2015年，萬(wàn)科地產(chǎn)平均以每13天收購(gòu)一家房地產(chǎn)公司的速度對(duì)外擴(kuò)張，吞并的公司數(shù)量達(dá)到歷史高峰。數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)科地產(chǎn)2013至2015年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)，2013年現(xiàn)金流出為21.92億，2015年為24.53億。保利地產(chǎn)投資活動(dòng)中產(chǎn)生的

53、現(xiàn)金流量從2013年至2014年持續(xù)為流出大于流入，2013年為現(xiàn)金流出18.57億，到2014年現(xiàn)金流出4.48億。從2014年起，企業(yè)開(kāi)始穩(wěn)定的獲取收回投資的現(xiàn)金，2015年為1.78億，這一穩(wěn)定的現(xiàn)金流出，帶來(lái)了2015年投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入0.06億。招商地產(chǎn)2014年為現(xiàn)金流出1.68億，到2015年為現(xiàn)金流出6.45億。可見(jiàn)，隨著公司的成長(zhǎng)，企業(yè)為獲得相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，構(gòu)建規(guī)模效應(yīng)，資金需求量仍然很大，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~仍為負(fù)，吸收合并和控股合并也是其擴(kuò)大規(guī)模，占有市場(chǎng)的手段之一。3.籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模的構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)，包括吸

54、收投資、發(fā)行股票、分配利潤(rùn)等。目標(biāo)企業(yè)的籌資活動(dòng)主要為銀行短期貸款，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通，以及分配股利。三家公司籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量多產(chǎn)生于吸收借款，這也體現(xiàn)了房地產(chǎn)公司的特點(diǎn)，由于資金需求量大，房地產(chǎn)公司多通過(guò)融資方式來(lái)保障項(xiàng)目支出。萬(wàn)科公司2014年取得借款235.7億，2015年取得借款474.77億，以保證其購(gòu)地和開(kāi)發(fā)支出。保利地產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量尚不能量尚不能滿足企業(yè)投資需求，因此，2013年至2015其借款收到的現(xiàn)金金額很大，2013年為463.16億元，2014年為369.16億元，2015年為462.64億元。招商地產(chǎn)近年來(lái)發(fā)展較其它兩家公司緩慢，因此其資金的需求也相對(duì)較小

55、，其取得借款的現(xiàn)金在 2014年為122.07億，2015年為109.12億。4.不涉及現(xiàn)金收支的活動(dòng)不涉及現(xiàn)金收支的活動(dòng)包括債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券，融資租入固定資產(chǎn)等，它雖不引起現(xiàn)金流量的變化，但可能在一定程度上反映企業(yè)所的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況，以及企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)困難。在一般情況下，只有當(dāng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢的時(shí)候，會(huì)用資產(chǎn)抵償債務(wù)，因此企業(yè)用固定資產(chǎn)償還債務(wù)、以存貨等非現(xiàn)金資產(chǎn)償還債務(wù)等，可能意味著企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還到期債務(wù)，企業(yè)面臨著資金的短缺；企業(yè)接受非現(xiàn)金資產(chǎn)投資，并不能立刻解決企業(yè)的資金困難，企業(yè)可能需要在接受所有者投資的同時(shí)，籌集必要的現(xiàn)金以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)

56、等等。然而，接受非現(xiàn)金投資是否意味著企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)困難？是否意味著該企業(yè)面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？分析諸多案例我們發(fā)現(xiàn)，這一投資方式有時(shí)是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的一種選擇，結(jié)合企業(yè)其他一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，以及企業(yè)當(dāng)期整體的現(xiàn)金流量變化情況，以及整體變化趨勢(shì)，才能得出企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況的正確結(jié)論。三家公司均沒(méi)有用債務(wù)轉(zhuǎn)資本，固定資產(chǎn)償還債務(wù)、以存貨償還債務(wù)等不涉及現(xiàn)金收支的活動(dòng)，可見(jiàn)對(duì)于類似萬(wàn)科、保利等大型房地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，再融資能力較強(qiáng)，在獲得銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的借款能力上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，因此，較少的運(yùn)用資產(chǎn)抵償債務(wù)。（二）從現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)比率角度識(shí)別1.獲現(xiàn)能力指標(biāo)企業(yè)存在的目的就是為了獲現(xiàn)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企

57、業(yè)要不斷壯大，必須獲得足夠的現(xiàn)金來(lái)保障各項(xiàng)開(kāi)支，完成資本積累。因此，我們可以把獲現(xiàn)能力作為企業(yè)綜合能力中最重要的考評(píng)。獲現(xiàn)能力通常選取以下指標(biāo)分析：銷售現(xiàn)金比，總資產(chǎn)獲現(xiàn)比，凈資產(chǎn)獲現(xiàn)比。銷售現(xiàn)金比反映了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中收回的凈現(xiàn)金流占總的營(yíng)業(yè)收入的比重，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/營(yíng)業(yè)收入。它排除了應(yīng)收賬款和壞帳損失對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的潛在影響，客觀地體現(xiàn)了企業(yè)的獲現(xiàn)能力。表2 目標(biāo)企業(yè)的近三年的銷售現(xiàn)金比現(xiàn)金銷售比201320142015萬(wàn)科地產(chǎn)4.41%4.72%3.61%保利地產(chǎn)-62.32%-16.84%4.49%招商地產(chǎn)-32.26%-13.98%20.16%萬(wàn)科地產(chǎn)的銷售現(xiàn)金比為正數(shù)，

58、且比較平穩(wěn)，維持在4%左右，體現(xiàn)了其主營(yíng)業(yè)務(wù)的活動(dòng)創(chuàng)造了較好的現(xiàn)金流入。保利地產(chǎn)和招商地產(chǎn)的銷售現(xiàn)金比在2013年和2015年均為負(fù)數(shù)，保利地產(chǎn)2013年為-62.32%，2014年為-16.84%，其銷售活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入無(wú)法滿足經(jīng)營(yíng)的需要。當(dāng)然，這也與企業(yè)對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期良好，在2013和2014年加大購(gòu)地及相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)作有關(guān)。項(xiàng)目初期市場(chǎng)投入大，由于房地產(chǎn)項(xiàng)目的長(zhǎng)周期性，當(dāng)年還沒(méi)有足夠的資金回收，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出大于流入。2014年隨著部分項(xiàng)目完工，資金回收，銷售現(xiàn)金比上升為4.49%。房地產(chǎn)行業(yè)特征對(duì)現(xiàn)金流的影響，同時(shí)也體現(xiàn)在招商地產(chǎn)上。招商地產(chǎn)2013年銷售現(xiàn)金比為-32.26%，到2014年增長(zhǎng)為20.16%。總資產(chǎn)獲現(xiàn)比反映企業(yè)所有資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲取凈現(xiàn)金流的能力，即經(jīng)