我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)和通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究

1、    我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)和通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證研究    岳思詩(shī)摘 要：以20012015年的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（cpi）、貨幣供應(yīng)量（m2）以及外匯儲(chǔ)備（fr）為基礎(chǔ)，通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及vecm模型，對(duì)外匯儲(chǔ)備、貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行計(jì)量分析，研究發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，外匯儲(chǔ)備和增長(zhǎng)的貨幣供應(yīng)會(huì)加劇通貨膨脹；但在短時(shí)間內(nèi)，增加的外匯儲(chǔ)備不是造成通貨膨脹的主要原因。因此，應(yīng)進(jìn)一步穩(wěn)定匯率的變化范圍，改變國(guó)際貿(mào)易的方式，適當(dāng)減少外匯儲(chǔ)備來(lái)確保我國(guó)通貨膨脹率處于可控水平，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；貨幣供應(yīng)量；通貨膨

2、脹；協(xié)整檢驗(yàn)：f81 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：a ：1673-291x（2016）26-0090-04引言隨著20世紀(jì)70年代末中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易迅猛發(fā)展，外匯儲(chǔ)備正扮演著越來(lái)越重要的角色。外匯儲(chǔ)備在我國(guó)主要形成外匯占款，增加了基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放（張鵬，柳欣，2009）。盡管外匯儲(chǔ)備的增加存在一定的優(yōu)勢(shì)，但是，由外匯儲(chǔ)備增加所帶來(lái)的通貨膨脹也不容小覷。parkin和 bade （2008）在研究中發(fā)現(xiàn)通貨膨脹是由持續(xù)的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)引起的，這與貨幣市場(chǎng)投放的貨幣量有著一定的關(guān)系。在2008年的金融危機(jī)以后，我國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)并將其不良影響降到最小，采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

3、因此，貨幣的供應(yīng)量和外匯儲(chǔ)備都持續(xù)增加，貨幣供應(yīng)量的增加勢(shì)必會(huì)引起物價(jià)上漲。盡管學(xué)者對(duì)于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行了深入研究，但對(duì)外匯儲(chǔ)備影響通貨膨脹的機(jī)理如何、影響程度如何、如何處理二者的關(guān)系，鮮有文獻(xiàn)對(duì)此進(jìn)行回答?；诖?，本文選取了20012015年的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（cpi）、貨幣供應(yīng)量以及外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，通過(guò)格蘭杰因果測(cè)試、vecm模型試圖對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行回答。一、數(shù)據(jù)來(lái)源與模型設(shè)定（一）數(shù)據(jù)的選取本文選取2001年1月2015年12月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（cpi），貨幣供應(yīng)量（m2）以及外匯儲(chǔ)備（fr）作為研究樣本數(shù)據(jù)。其中，每月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，

4、貨幣供應(yīng)量和外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)年鑒，在研究中對(duì)評(píng)估價(jià)格的數(shù)據(jù)的選取可以使用工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)ppi、 物價(jià)平減指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。（二）計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的設(shè)定為了探究外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹的關(guān)系，本文以貨幣供應(yīng)量和外匯儲(chǔ)備量作為解釋變量，探究消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（cpi）、貨幣供應(yīng)量（m2）和外匯儲(chǔ)備（fr）三者之間的計(jì)量關(guān)系，建立以下計(jì)量模型。incpi=+1infr+2inm2+t （1）之所以對(duì)這三個(gè)變量取對(duì)數(shù)是為了避免異方差性。但是，用該模型對(duì)三個(gè)變量進(jìn)行測(cè)算時(shí)，序列可能會(huì)不穩(wěn)定，因此還需采用一階差分來(lái)探究這三者之間的協(xié)整關(guān)系，即：d（incpi）=+c1d（infr）+c2d（i

5、nm2）+t-1 （2）其中，d（lnxt）= lnxt-lnxt-1。該模型會(huì)被測(cè)試兩次。第一次是對(duì)20012007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，看它們之間是否存在協(xié)整；第二次是對(duì)20082015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。將該模型分為兩次進(jìn)行檢驗(yàn)的目的是為了研究2008年金融危機(jī)對(duì)外匯儲(chǔ)備和通貨膨脹的影響。二、實(shí)證檢驗(yàn)基于上述模型in cpi=+1infr+2inm2+t，做如下檢驗(yàn)。（一）格蘭杰因果測(cè)試格蘭杰因果測(cè)試就是為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭幸粋€(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量的影響。在對(duì)20012007年的序列測(cè)試中選取了3個(gè)不同的滯后期，格蘭杰因果測(cè)試的結(jié)果如表1和表2。從表1和表2可以看出，20012007年貨幣供應(yīng)量是cpi

6、的格蘭杰原因，同時(shí)，外匯儲(chǔ)備也是cpi 的格蘭杰原因；貨幣供應(yīng)量與cpi，外匯儲(chǔ)備與cpi存在單向因果關(guān)系。同理可得20082015年的外匯儲(chǔ)備（fr）是cpi 的格蘭杰原因，也就是說(shuō)，在2008年金融危機(jī)后，外匯儲(chǔ)備的增加引起基礎(chǔ)貨幣投放的增加，這使得貨幣供應(yīng)量的上漲，導(dǎo)致通貨膨脹。（二）單位根檢驗(yàn)分析對(duì)20012007年的樣本數(shù)據(jù)、20082015年的樣本數(shù)據(jù)分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，20012007年incpi、infr、inm2這三個(gè)序列的樣本數(shù)據(jù)序列的t統(tǒng)計(jì)值都大于所有的臨界值，這一期間的樣本數(shù)據(jù)序列是不穩(wěn)定的。為了消除樣本數(shù)據(jù)序列的不穩(wěn)定性，求出incpi、inm2、infr的

7、一階差分d（incpi）、d（inm2）、d（infr），并對(duì)其做單位根檢驗(yàn)，通過(guò)eviews得出檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示：t統(tǒng)計(jì)值小于臨界值，因此d（incpi）、d（inm2）、d（infr）不存在單位根，這三個(gè)序列為穩(wěn)定的序列。對(duì)于20082015年的樣本數(shù)據(jù)序列以同樣的方法進(jìn)行，結(jié)果如表3所示。從表3的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，20082015年的樣本序列incpi、inm2、infr的t統(tǒng)計(jì)值都小于臨界值，由此可得這三個(gè)序列是穩(wěn)定序列。（三）協(xié)整檢驗(yàn)分析為了找到樣本數(shù)據(jù)變量間的均衡關(guān)系，需要對(duì)20012015年的序列再做協(xié)整檢驗(yàn)。同樣，仍然分別對(duì)20012007年、20082015年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行

8、協(xié)整檢驗(yàn)。在回歸等式（1）中，incpi是因變量，infr、inm2是自變量，對(duì)該回歸等式做ols估計(jì)，結(jié)果如表4所示。表4 20012007年序列的線性回歸通過(guò)表4的回歸結(jié)果可以得出以下回歸等式in cpi= 0.837213-0.179712infr+ 0.429390 inm2+t （3）（0.430081） （-1.2556280） （1.814876） r2=0.189265 dw = 2.017230殘差公式為：t =in cpi -0.837213+0.179712 infr- 0.429390 inm2 （4）再通過(guò)adf測(cè)試對(duì)殘差序列做單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5。在對(duì)2001

9、2007年殘差序列的單位根測(cè)試中，從表5中可以看出t統(tǒng)計(jì)值是小于臨界值的，因此殘差序列是不存在單位根且穩(wěn)定。由此推斷出在20012007年之間，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，貨幣供應(yīng)量以及外匯儲(chǔ)備這三者存在協(xié)整。表5 20012007年殘差序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果同理可得20082015年的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，貨幣供應(yīng)量和外匯儲(chǔ)備仍存在協(xié)整。（四）向量誤差修正模型通過(guò)上述檢驗(yàn)結(jié)果可以看出20012007年序列、2008-2015年序列的三個(gè)變量存在協(xié)整關(guān)系，因此，這三個(gè)變量在長(zhǎng)期是穩(wěn)定的，但是在短期中，這三個(gè)變量之間仍有波動(dòng)。為了調(diào)整短期波動(dòng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期均衡，這就需要建立向量誤差修正模型。表6 20012007年lncp

10、i 和 lnfr向量誤差修正模型估計(jì)表表7 20082015年dcpi 和 dlnm2向量誤差修正模型估計(jì)表lncpi 和lnfr向量誤差修正模型如表6所示， 20012007年dcpi 和 dlnm2向量誤差修正模型估計(jì)表7所示。從表6和表7估計(jì)表中可得出公式：dlncpit=-0.016367-1.010046vecmt-1-0.007774dlncpit-1-0.0014dlncpit-2+0.269dlnfrt-1+0.378936dlnfrt-2 （5）dlnfrt=0.021928-0.018243vecmt-1-0.007413dlncpit-1+0.012009dlncpit-

11、2+0.2354dlnfrt-1-0.055953dlnfrt-2（6）誤差修正項(xiàng)為-1.028dlncpit=0.012564-1.094757vecmt-1+0.126251dlncpit-1+0.097016dlncpit-2-0.861767dlnm2t-1+0.034348dlnm2t-2 （7）dlnm2t=0022666-0.067922vecmt-1+0.060529dlncpit-1-0.057453dlncpit-2+0.594195dlnm2t-1-0.101988dlnm2t-2 （8）誤差修正項(xiàng)-1.163通過(guò)（5）-（8）公式可以預(yù)測(cè)出物價(jià)波動(dòng)，外匯儲(chǔ)備和貨幣供應(yīng)量

12、之間的關(guān)系，由于誤差修正機(jī)制的存在，誤差項(xiàng)對(duì)下一期物價(jià)的上漲有調(diào)整作用，使其不偏離長(zhǎng)期均衡。同理可以得出20082015年lncpi 和 lnfr向量誤差修正模型、dcpi 和 dlnm2向量誤差修正模型，其公式：dlnfrt=0.005417-0.124711vecmt-1+0.126022dlncpit-1+0.433757dlncpit-2+0.226429dlnfrt-1+0.056976dlnfrt-2（10）誤差修正項(xiàng)為：0.191dlnm2t=0.014-0.116vecmt-1-0.29dlncpit-1-0.197dlncpit-2-0.079dlnm2t-1-0.0358d

13、lnm2t-2 （12）誤差修正項(xiàng)：0.201估計(jì)結(jié)果也給出了預(yù)測(cè)的20082015年物價(jià)水平波動(dòng)，外匯儲(chǔ)備和貨幣供應(yīng)的關(guān)系，誤差機(jī)制的存在使得下一期的物價(jià)上漲不偏離長(zhǎng)期均衡。本文通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，格蘭杰因果測(cè)試和向量誤差修正模型對(duì)20012015年的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，貨幣供應(yīng)量和外匯儲(chǔ)備的序列進(jìn)行測(cè)試，得出如下結(jié)論：長(zhǎng)期看來(lái)，大量的外匯儲(chǔ)備和增長(zhǎng)的貨幣供應(yīng)會(huì)加劇通貨膨脹。但在短時(shí)間內(nèi)，增加的外匯儲(chǔ)備不是造成通貨膨脹的主要原因。再者，造成通貨膨脹的因素包含了貨幣的投放，增加的外匯儲(chǔ)備會(huì)促使貨幣供應(yīng)量的增加，貨幣供應(yīng)量的增加必然會(huì)引起通貨膨脹。為了更好地解決以上問(wèn)題，特提出以下建議。（一）穩(wěn)定匯率的變

14、化范圍，平衡國(guó)際收支一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)外匯超額供給，外匯儲(chǔ)備會(huì)增加。大部分發(fā)達(dá)國(guó)家都能夠利用浮動(dòng)匯率來(lái)平衡國(guó)際收支，但是，由于中國(guó)的金融市場(chǎng)還不完善，很難利用浮動(dòng)利率，中國(guó)政府需要采取措施來(lái)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)的范圍。因此確保人民幣的匯率的彈性是很有必要的，這能夠穩(wěn)定幣值使得人們?cè)谕顿Y時(shí)更有信心。（二）改變國(guó)際貿(mào)易的方式，適當(dāng)減少外匯儲(chǔ)備中國(guó)加入wto 之后，大量的國(guó)際貿(mào)易使得外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加，人民幣升值。這就需要改變貿(mào)易方式，避免勞動(dòng)密集型和資源密集型出口貿(mào)易，穩(wěn)定人民幣幣值。加快中國(guó)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，避免金融和貨幣的貿(mào)易順差，在發(fā)達(dá)國(guó)家投資時(shí)要充分利用多余的外匯儲(chǔ)備引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，使用外匯儲(chǔ)備來(lái)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)稀缺的礦產(chǎn)資源來(lái)彌補(bǔ)礦產(chǎn)資源的不足，這不僅能夠減少外匯儲(chǔ)備量，還能提高中國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。參考文獻(xiàn)：1 惠曉峰，王馨潤(rùn).中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證分析j.管理科學(xué)，2013，（26）：100-109.2 孔立平，朱志國(guó).外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與物價(jià)水平的影響j.經(jīng)濟(jì)與管理，2008，（4）：18-23.3 張鵬，柳欣.我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響j.世界經(jīng)濟(jì)研究，2009，（2）：35-