國際金融重點山經(jīng)二專財大

1、第一章1、外匯的概念The foreign exchange（狹義)狹義：指以外幣所表示的可以用于國際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。narrow : foreign exchange(外匯) refers to the way of payment and assets used to the international settlement(國際結(jié)算), which is denominated in foreign currency(外幣).2、外匯包含的內(nèi)容includes:the foreign currency (money)外國貨幣(紙幣、鑄幣) credit instruments外幣信

2、用工具(包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等) securities外幣有價證券(包括政府債券、公司債券、股票等) others: e.g. contract其他外匯資產(chǎn)（租約、地契、房契）本國貨幣及其所表示的各種信用工具和有價證券不屬于外匯。3、外匯特點(1)外匯是以外幣計值或表示對外支付的金融資產(chǎn)。（外幣表示）Denominated by foreign currency(2)外匯必須具有充分的可兌換性。Convertibility: free convertible currency(3)國際性Internationality。(4)外匯必須具有可靠的物質(zhì)償付保證4、外匯分類（1）自由

3、外匯：是指無需貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，在國際結(jié)算中可以自由使用、自由兌換成其他貨幣，自由向第三國支付的外國貨幣及其支付手段。（2）記賬外匯：又稱協(xié)定外匯或雙邊外匯。經(jīng)兩國政府協(xié)商在雙方銀行各自開立專門賬戶記載使用的外匯。因此在性質(zhì)上可作為外匯看待。5、匯率概念：外匯匯率又稱外匯匯價、外匯牌價、外匯行市。外匯匯率是兩國貨幣進行匯兌的比價，是一種貨幣用另一種貨幣表示出來的價格。Exchange rate is the price of one kind of money in terms of another. In another word, a kind of money is priced by a

4、nother kind of money.6、標(biāo)價方法（全看.會判斷標(biāo)價方法）：直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法、美元標(biāo)價法（一）直接標(biāo)價法(Direct Quotation) (也稱應(yīng)付標(biāo)價法)，是指用1定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的本國貨幣來表示的匯率。 Domestic currency is expressed by unit foreign currency.例如，2004年2月8日，100美元829.63元人民幣 這就是直接標(biāo)價法。目前我國及世界上絕大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。（二）間接標(biāo)價法(Indirect Quotation) （又稱應(yīng)收標(biāo)價法）是指用一定單位的本國貨幣作為

5、標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國貨幣來表示的匯率。 Foreign currency is expressed by unit domestic currency.例如，2003年7月4日，美國外匯市場上公布： 1美元118.14日元，這就是間接標(biāo)價法。 目前世界采用間接標(biāo)價國家主要有英國、美國。7、匯率種類（了解一下）（一）按確定匯率的方法劃分（1）基本匯率（Basic Rate)：一國貨幣與某關(guān)鍵貨幣對比制定出來的匯率。（2）套算匯率(Cross Rate)：根據(jù)基本匯率套算出來的本幣與其他國家貨幣間的匯率。（二）按對外匯管理的寬嚴(yán)程度劃分：（1）官定匯率（Official Rate）又稱法定匯

6、率，是指由國家貨幣當(dāng)局（如財政部、中央銀行或經(jīng)指定的外匯專業(yè)銀行）所規(guī)定或公布的匯率。（2）市場匯率（Market Rate）指在自由外匯市場上買賣外匯自發(fā)形成的匯率。（三）按外匯資金的用途劃分（1）貿(mào)易匯率（Commercial Rate）:是指用于進出口貿(mào)易及其從屬費用方面的支付結(jié)算所使用的匯率。（2）金融匯率（Financial Rate）:是指用于國際資本流動、提供勞務(wù)服務(wù)、非貿(mào)易進出口收支方面的匯率。（四）按政府允許使用的匯率種類多少劃分（1）單一匯率(Single Rate)：一國只規(guī)定一種本國貨幣與外國貨幣的兌換比率。（2）復(fù)匯率(Multiple Rate)：多重匯率或多種匯率

7、，是指一國對本國貨幣的兌換，根據(jù)不同性質(zhì)的外匯收支或外匯交易同時規(guī)定兩種或兩種以上的不同匯率。（五）按銀行買賣外匯的價格劃分（買賣價、價差、中間價、鈔價）（1）買入?yún)R率(Buying Rate) ，又稱買入價：是指銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時使用的匯率。bid rate (buying rate，外匯買入?yún)R率/買入價): the rate at which a bank will purchase the foreign exchange.（2）賣出匯率(Selling Rate) ，又稱賣出價：是指銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。Ask (offer) rate (selling ra

8、te，外匯賣出匯率/賣出價): the rate at which the bank will sell the foreign exchange.例1：某日中國人民銀行公布的外匯牌價如下：US 100RMB826.60829.08因中國是采用直接標(biāo)價法標(biāo)價，故前者(826.60)是買入?yún)R率；后者(829.08)是賣出匯率例2：某日倫敦外匯市場上英鎊兌美元的匯率為1US1.62l91.6239由于是在間接標(biāo)價法下，故前者(1.6219)是賣出美元的價格，為賣出價；后者(1.6239)是銀行買入美元的價格，為買入價。（3）中間匯率(Middle Rate) ：是指買入?yún)R率與賣出匯率的平均匯率，又

9、稱為中間價。 中間匯率(買入?yún)R率十賣出匯率)÷2 mid-range rate(中間價): =(bid rate + ask rate)/2 中間匯率在西方常用于對匯率的分析，報刊報道匯率也用中間匯率。Spread(差價): the difference between the bid rate and the ask rate（4）現(xiàn)鈔匯率(Bank Note Rate) ：是指銀行購買外幣鈔票的價格，又稱為鈔價。bank notes rate(現(xiàn)鈔價): the price with which banks purchase foreign cash.現(xiàn)鈔買入價比銀行購買匯票等支

10、付憑證的價格低現(xiàn)鈔賣出價則與外幣支付憑證的價格一樣。(六）按外匯交易的交割期限劃分  即期匯率(Spot Rate) ：是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割時所采用的匯率。（是外匯市場上使用最多的匯率。）遠期匯率(Forward Rate) ：是指在未來一定時期進行交割，而事先由買賣雙方達成協(xié)議、簽訂合同的匯率。（七）按銀行匯兌外匯的方式劃分（1）電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate ）：是指用電訊通知付款的外匯價格。電匯匯率是兩國貨幣真實比價的反映，一般被看做是標(biāo)準(zhǔn)匯率。（2）信匯匯率(Mail Transfer Rate)

11、：用信函方式通知付款的外匯匯率。存在一個航空郵程期間可以占用客戶資金的情況。信匯匯率通常低于電匯匯率相當(dāng)于一個航空郵程的利息（3）票匯匯率(Demand Draft Rate)：在兌換各種外匯匯票、支票和其他票據(jù)時所采用的匯率。銀行承辦票匯業(yè)務(wù)時，可以利用客戶資金大約一個航空郵程的時間。票匯匯率低于電匯匯率相當(dāng)于一個航空郵程的利息（八）按銀行外匯業(yè)務(wù)往來的對象劃分同業(yè)匯率商人匯率（九）按國際貨幣體系的演變或國際匯率制度劃分固定匯率浮動匯率聯(lián)合浮動匯率（十）按銀行營業(yè)時間劃分開盤匯率收盤匯率8、交叉匯率（會算）中文課件沒有Basic Rate and Cross Rate (交叉匯率/套算匯率)

12、-basic rate: the price of domestic currency to key currency.-cross rate: By knowing any two exchange rates, we will be able to infer a third exchange rate.Example: 1US1.60 C1=US0.55cross rate: 1C1.60÷0.55=C2.90919、Arbitrage (套匯): is an activity. Its purpose is to obtain the profit opportunities

13、 for simultaneously buying a currency in one market while selling it in another.利用不同地點外匯市場之間某種貨幣匯率差異，同時在這兩個外匯市場上，一面賣出一面買進這種貨幣，以賺取匯率差額的套匯交易。兩地套匯：（4個價）Example:if dollars are cheaper in New York than in London, people will buy them in New York and sell them in London- arbitrage The price of dollars in

14、New York rises and the price of dollars in London falls, until the prices in the two markets are equal.Example: Citibank Dresdner bank1$ 1.4445-55 SF 1.4425-35 SFArbitrage opportunity: buy 1$ in Dresdner Bank with 1.4435 SF and simultaneously sell 1$ in Citibank with 1.4445 SF, then we can earn 1.44

15、45-1.4435=0.001 SF per dollarThe principle: When the quotes of two different banks differ by no more than the spread (and is not worth the transaction costs), there is no arbitrage opportunity.Example: Dresdner Bank increases the quote 1.4425-35 to 1.4430-40, and Citibank decreases the price 1.4445-

16、55 to 1.4440-50三地套匯：（只考三個價的）Arbitrage could involve more than two currencies: Triangular arbitrage(三地 /三角套匯) When we consider that the bulk of foreign exchange trading involve the U.S. dollar, we note the role of comparing dollar exchange rates for different currencies to determine if the implied th

17、ird exchange rates are in line.Cross rate練習(xí)：Frankfurt £/SF=£0.2New York $/SF=$0.40London $/£=$1.90Question: Is there any arbitrage opportunity?分析：London: buy £1 million with $1.9 millionFrankfurt: sell £1 to get SF5 millionNew York: get $2 million dollars with SF5 million. T

18、hus the initial $1.9 million could be turned into $2 million with the triangular arbitrage action earning the trader $100,000.例子：（英文課件筆記）New York: $1=￥121.00 129.00Tokyo: 1=￥230.50 238.60London: 1=$1.5310 20 With 100 pounds, how does an arbitrager do?計算題：套匯一定考！ 升值、貶值、高估、低估第二章 國際收支 balance of payment

19、s （全看）1、國際收支概念：國際收支（balance of payments）是指一國居民與非居民在一定時期內(nèi)因各種往來而引起的全部貨幣收支活動或國際交易。 The balance of payments is a statistical record of all the economic transactions between residents of the reporting country and residents of the rest of the world during a given time period.2、國際收支類型：交換，即一交易者（或經(jīng)濟體）向另一交易者提

20、供一宗經(jīng)濟價值并從對方得到價值相等的回報。 轉(zhuǎn)移，即一交易者向另一交易者提供了經(jīng)濟價值，但未收到對應(yīng)的、具有相等價值的補償。 移居，這是指一個人把住所從一個經(jīng)濟體搬遷到另一個經(jīng)濟體。 其他。如再投資。 債權(quán)債務(wù)的再分類An exchange of goods/services in return for a financial asset. An exchange of goods/services in return for other goods/services. An exchange of a financial item in return for a financial item

21、. Unilateral transfer of goods or services.Unilateral transfer of financial assets. 3、居民是一個國家的經(jīng)濟領(lǐng)土內(nèi)具有一定經(jīng)濟利益中心的經(jīng)濟單位。 Residents are the economic units whose general centre of interest is considered to rest in the given economy.注：居民與非居民的劃分并不是以國籍為標(biāo)準(zhǔn)，而是以交易者的經(jīng)濟利益中心所在地為標(biāo)準(zhǔn)。IMFs 關(guān)于居民和非居民的參考性規(guī)定：政府，非營利團體和企業(yè)等法人

22、，屬所在國居民；自然人，無論國籍如何，只要他在所在國從事1年以上的經(jīng)濟活動與交易，就是所在國的居民，否則，即為非居民；官方外交使節(jié)，駐外軍事人員一律算是所在國的非居民；聯(lián)合國，國際貨幣基金組織，世界銀行等國際機構(gòu)及其代表，是任何國家的非居民。 4、記賬規(guī)則：國際收支平衡表，是指系統(tǒng)記錄與反映一國國際交易的報告文件，是以貨幣為計量單位，運用復(fù)式記賬原理及國際收支特定賬戶分類方法編制的。double-entry book-keeping (復(fù)式記賬法)Each transaction has two sides to it, as a credit (貸) with a positive (+)

23、sign, and as a debit (借) with a negative sign (-) it consists of three parts: current account, capital account, and statistical discrepancy. (經(jīng)常賬戶，資本賬戶和統(tǒng)計偏差和遺漏)記貸方for real resources denoting exports (資源出口)and for financial items reflecting decreases in an economys foreign assets or increases in fore

24、ign liabilities （對于金融資本項目，國外資產(chǎn)減少或者對外債務(wù)增加都記入貸方）記借方for real resources denoting imports (資源進口)And for financial items reflecting increases in foreign assets or decreases in foreign liabilities （對于金融資本項目，國外資產(chǎn)增加或者國外債務(wù)減少都記入借方）總結(jié)：凡是引起本國從國外獲得貨幣收入的交易記入貸方，凡是引起本國對國外貨幣支出的交易記入借方，而這筆貨幣收入或支出本身則相應(yīng)記入借方和貸方。凡是引起外匯供給的經(jīng)

25、濟交易都記入貸方，凡是引起外匯需求的經(jīng)濟交易則記入借方。資本（產(chǎn)）內(nèi)流（國外資產(chǎn)減少、負債增加）記入貸方，資本（產(chǎn)）外流（國外資產(chǎn)增加、負債減少）記入借方。國際收支平衡表的記賬原則：復(fù)式記賬法：有借必有貸，借貸必相等記入借方的項目（+）：反映進口實際資源的經(jīng)常項目；反映對外資產(chǎn)增加或?qū)ν庳搨鶞p少的資本與金融項目。記入貸方的項目（）：反映進口實際資源的經(jīng)常項目；反映對外資產(chǎn)減少或?qū)ν庳搨黾拥馁Y本與金融項目。三個經(jīng)驗法則：（1）凡是引起本國從國外獲得貨幣收入的交易記入貸方，凡是引起本國對國外貨幣支出的交易記入借方，而這筆貨幣收入或支出本身則相應(yīng)記入借方和貸方。（2）凡是引起外匯供給的經(jīng)濟交易都記

26、入貸方，凡是引起外匯需求的經(jīng)濟交易則記入借方。（3）資本（產(chǎn)）內(nèi)流（國外資產(chǎn)減少、負債增加）記入貸方，資本（產(chǎn)）外流（國外資產(chǎn)增加、負債減少）記入借方。 Credit(+) Debit(-)Outflows of real sources Inflows of real sources Decreases in foreign financial assets Increases in foreign financial assets Increases in liabilities Decreases in liabilitiesCapital inflow Capital outflow

27、5、結(jié)構(gòu)：1、經(jīng)常帳戶：貨物（或稱商品）：即一國的商品進出口 服務(wù) 收益：雇員報酬、投資收益 經(jīng)常轉(zhuǎn)移2、資本和金融賬戶：資本賬戶：資本轉(zhuǎn)移；非生產(chǎn)、非金融性資產(chǎn)交易（資本賬戶不考察） 金融賬戶：直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)3、凈差錯與遺漏The current account (經(jīng)常賬戶): record trade and income flows; The capital and financial account(資本與金融賬戶): record changes in assets and liabilities;The Statistical discrepancy(凈誤差

28、與遺漏): artificially make balance of the current account and capital account.各賬戶的內(nèi)容：（一）經(jīng)常賬戶Current Account)反映一國與外國之間實際資源的轉(zhuǎn)移情況。(1)貨物(Goods)：有形貿(mào)易收支。包括：一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、非貨幣黃金。其中借方記錄進口總額，貸方記錄出口總額；商品進出口差額稱為貿(mào)易差額。在處理上，貨物的出口和進口應(yīng)在貨物的所有權(quán)從一國居民轉(zhuǎn)移到另一國居民時記錄下來。一般來說，貨物按邊境的離岸價(FOB)計價。(2)服務(wù)(Services)：也稱無形貿(mào)易收支。包括：運輸、旅游

29、以及在國際貿(mào)易中的地位越來越重要的其他項目，如通訊、金融、計算機服務(wù)、專利使用費和特許經(jīng)營權(quán)使用費等。學(xué)生和求醫(yī)人員不論在外多長時間都被視為旅游者（在第六版中被修訂）。(3)收益(Income)。收益登錄勞動力和資本在國際間的流動而發(fā)生的外匯收支。職工報酬，即支付給非居民工人(例如季節(jié)性的短期工人)的職工報酬； 投資收入，包括有關(guān)直接投資、證券投資和其他投資的收入和支出以及儲備資產(chǎn)的收入。最常見的投資收入是股本收入(紅利)和債務(wù)收入(利息)。(4)經(jīng)常轉(zhuǎn)移(Current Transfers)?；蚍Q單方面轉(zhuǎn)移或無償轉(zhuǎn)移。各級政府的轉(zhuǎn)移(如戰(zhàn)爭賠款、政府間經(jīng)濟援助、政府向國際組織定期繳納的費用等

30、)私人轉(zhuǎn)移(如僑民匯款、捐贈、繼承、資助性匯款等)。（二）資本和金融賬戶(Capital Account and Financial Account)是指居民和非居民間資本或金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。1、資本賬戶(Capital Account)（1）資本轉(zhuǎn)移：投資捐贈；固定資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移；同固定資產(chǎn)的收買或放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資金轉(zhuǎn)移。債務(wù)注銷：債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務(wù)。資本賬戶下的資本轉(zhuǎn)移不經(jīng)常發(fā)生，規(guī)模相對較大；而經(jīng)常賬戶下的經(jīng)常轉(zhuǎn)移除政府無償轉(zhuǎn)移外，一般經(jīng)常發(fā)生，規(guī)模相對小。（2）非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或出售：指各種無形資產(chǎn)如專利、版權(quán)、商標(biāo)、經(jīng)銷權(quán)以及租賃和其他可轉(zhuǎn)讓合同的交

31、易。2、金融賬戶(Financial Account)反映了居民與非居民之間投資與借貸的增減變化。（1）直接投資(Direct Investment)。直接投資的主要特征是，投資者對另一經(jīng)濟體的企業(yè)擁有經(jīng)營管理權(quán)。國際收支手冊中規(guī)定這一比例最低為l0%。（2）證券投資(Portfolio Investment)。證券投資的主要對象是股本證券和債務(wù)證券。 （3）其他投資(Other Investment)。除政府貸款、銀行貸款和貿(mào)易融資等長短期貸款外，還包括存款（如出口信貸中的存款協(xié)議）等。（4）儲備資產(chǎn)：貨幣性黃金、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸、特別提款權(quán)、外匯資產(chǎn)以及其他債權(quán)。（三）錯誤與遺

32、漏項目（Statistical discrepancy）出錯的原因主要有：（1）統(tǒng)計數(shù)字的重復(fù)計算和漏算。（2）故意改變、偽造某些項目數(shù)字，以及違法行為。例如走私、資本外逃等。（3）有的統(tǒng)計數(shù)字本身就是估算。Possible sources of error:Data from a transaction may come from different sources that differ in coverage, accuracy, and timing;It is simply impossible to observe every transaction;We would expect

33、 sizable measurement errors;Some of this may be due to illegal or underground activity: smuggle（上課的例子不作要求）計算：告訴進口多少、出口多少、服務(wù)是多少，求貿(mào)易賬戶、經(jīng)常賬戶P41綜合賬戶的差額是多少？判斷順差、逆差。Balance of tradeCurrent account balanceCapital and financial account balanceOfficial settlements balanceOverall balance5、吸收理論P46（英） CA = EX I

34、M = Y (C + I + G )When production > domestic expenditure exports > imports: current account > 0, trade balance > 0when a country exports more than it imports, it earns more income from exports than it spends on importsnet foreign wealth is increasing6、國際收支與均衡：國際收支平衡、均衡與失衡1、國際收支平衡，是指自主性交易

35、借貸方的差額基本持平。2、動態(tài)的國際收支平衡（均衡），使一國一定時期的國際收支在數(shù)量及結(jié)構(gòu)方面均能促進該3、國經(jīng)濟與社會正常和健康的發(fā)展，促進該國貨幣均衡匯率水平實現(xiàn)和穩(wěn)定，使該國儲備接近、達到或維持充足與最佳水平。國際收支失衡，是指自主性交易借貸方的差額不相等。當(dāng)這一差額為正時，就稱為“國際收支順差”；當(dāng)這一差額為負時，就稱為“國際收支逆差”。第三章三個貨幣體系的內(nèi)容：1、金本位制：價格由什么決定？匯率由什么決定？黃金輸送點（了解）金本位貨幣制度的特征：黃金可以自由鑄造貨幣；銀行券可以自由兌換黃金；黃金可以自由輸出入，在國際間充當(dāng)世界貨幣。內(nèi)容：黃金是國際貨幣；每一貨幣單位有法定含金量，匯率

36、是由兩國貨幣的含金量對比即鑄幣平價來決定，圍繞黃金輸送點上下波動；上限為黃金輸出點(鑄幣平價 + 單位貨幣的運送費用) 下限為黃金輸入點(鑄幣平價單位貨幣的運送費用)黃金輸送點就是指匯率的上漲或下跌超過一定界限時，將引起黃金的輸出或輸入，從而起到自動調(diào)節(jié)匯率的作用。All currencies are linked in a system of fixed exchange ratesFor instance, 1 was worth 7.32238g gold and 1$ was worth 1.50463g gold. The exchange rate between pond and

37、 dollar is 1=4.8665$ (mint par,鑄幣平價)Actually, the exchange rate varied around the Mint Par.The boundaries within which the exchange rate could move were determined by the gold transport point.Gold transport point(黃金輸送點) = Mint Par ± transportation cost國際收支失衡怎么調(diào)節(jié)？（自發(fā)調(diào)節(jié)） 金本位制度下價格鑄幣流動機制：優(yōu)缺點（了解）國際金

38、本位制度的缺陷：過于“剛性”1、國際間的清算和支付過于依賴黃金的輸出入2、國際金本位制度的物質(zhì)基礎(chǔ)不斷削弱 黃金集中、產(chǎn)量有限3、金本位制度運行的外部環(huán)境要求日益難以滿足Under the gold standard:International/Key currency: Goldcurrencies are valued in terms of their gold equivalent(金平價) Prices tended to adjust according the amount of gold circulating in an economyGold could be freely

39、 exported or imported2、布雷頓森林體系主要內(nèi)容：第一，美元與黃金掛鉤 第二，各國貨幣與美元掛鉤 第三，實行可調(diào)整的固定匯率制，波動幅度維持在上下1% 第四，通過國際貨幣基金組織調(diào)節(jié)國際收支 主要缺陷第一，國際金匯兌本位制本身的缺陷 第二，儲備貨幣供應(yīng)機制的缺陷 1960年美國耶魯大學(xué)教授特里芬（R.Triffen）發(fā)表了黃金與美元危機提出了著名的“特里芬難題”：世界各國儲備的增長需要美國國際收支持續(xù)逆差；如果要穩(wěn)定美元兌黃金的價格，需要美國國際收支平衡，這是一個不可克服的矛盾?！癟riffin dilemma”: Gold dollar: keep USA BOP sur

40、plusDollars supply to other countries: USA BOP deficit第三，國際收支調(diào)節(jié)機制的缺陷：匯率機制缺乏彈性3、牙買加貨幣體系The Jamaica Agreement牙買加貨幣體系是以實施“牙買加協(xié)定”為基礎(chǔ)的現(xiàn)行的國際貨幣體系，是以美元為中心的國際儲備貨幣多元化的國際貨幣體系，是以在世界范圍內(nèi)普遍實行浮動匯率制為主要特征的國際貨幣體系?；緝?nèi)容1承認浮動匯率制的合法性2減弱或消除黃金的貨幣作用 3以SDRs作為主要的國際儲備資產(chǎn) 4增加會員國的基金份額5擴大對發(fā)展中國家的資金融通主要特點：第一，黃金非貨幣化 第二，浮動匯率合法化 第三，匯率制度

41、多樣化 第四，儲備貨幣多元化 第五，國際收支調(diào)節(jié)復(fù)雜化（8種貨幣制度不要求，簡單了解）1、獨立浮動Independent floatingThe exchange rate is market determined, and any intervention is aimed at moderating fluctuations rather than determining the level of the exchange rate. 2、管理浮動Managed floatingThe monetary authority (usually the central bank) influe

42、nces the exchange rate through active foreign exchange market intervention with no preannounced path for the exchange rate. 3、盯住Fixed pegThe exchange rate is fixed against a major currency or some basket of currencies. Active intervention may be required to maintain the target pegged rate. 4、Currenc

43、y boardA fixed exchange rate is established by a legislative commitment to exchange domestic currency for a specified foreign currency at a fixed exchange rate. New issues of domestic currency are typically backed in some fixed ratio (like one-to-one) by additional holdings of the key foreign curren

44、cy. E.g. Hong Kong SAR5、No separate legal tenderEither another countrys currency circulates as the legal tender or the country belongs to a monetary union where the legal tender is shared by the members (like the Euro). 6、Horizontal bandsThe exchange rate fluctuates around a fixed central target rat

45、e. Such target zones allow for a moderate amount of exchange rate fluctuation while tying the currency to the target central rate. e.g. Denmark7、Crawling pegs The exchange rate is adjusted periodically in small amounts at a fixed, preannounced rate or in response to certain indicator (such as inflat

46、ion differentials against major trading partners). E.g. Bolivia8、Crawling bandsThe exchange rate is maintained within certain fluctuation margins around a central rate that is periodically adjusted at a fixed, preannounced rate or in response to certain indicators. E.g. Romania4、匯率的選擇：浮動匯率、固定匯率的優(yōu)缺點A

47、、固定匯率制是指兩國貨幣比價基本固定，并把兩國貨幣比價的波動幅度控制在一定的范圍之內(nèi)。包括：金本位制下的固定匯率制、紙幣流通條件下的固定匯率制固定匯率制的利弊：1、對國際貿(mào)易和投資的作用匯率波動幅度小，為國際貿(mào)易和投資提供了一個穩(wěn)定的環(huán)境。2、對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策的影響固定匯率制度下，以財政、貨幣政策進行調(diào)整，這一調(diào)整會影響國內(nèi)總需求并影響國內(nèi)經(jīng)濟運行。他國貨幣政策擴張國際收支赤字本國國際收支盈余外匯供大于求政府買進外匯增加貨幣供給,貨幣政策擴張B、浮動匯率制是指本國貨幣對外國貨幣的比價不加以規(guī)定，也不規(guī)定匯率波動的界限，聽任外匯市場根據(jù)供求狀況的變化決定本幣對外幣的匯率。中央銀行不承擔(dān)將

48、外匯行市維持在某一水平的義務(wù)。浮動匯率制的優(yōu)缺點：（一）浮動匯率制的有利因素 1、浮動匯率制下，匯率能在一定程度發(fā)揮自動調(diào)節(jié)國際收支的作用 2、浮動匯率制下，可以增強本國貨幣政策的自主性 3、浮動匯率制下，可以避免通貨膨脹的國際傳染 4、浮動匯率制下，可以節(jié)約外匯儲備（二）浮動匯率制的不利因素1、對國際貿(mào)易、國際投資帶來不利影響2、助長國際金融市場投機活動3、是一國更具有通脹傾向Fixed Floatingsmall economylarge economyopen economyclosed economyharmonious inflation ratedivergent inflatio

49、n rateConcentrated tradediversified trade 歐洲貨幣體系：2002年歐元開始流通第四章 4種衍生品1、Forwards（遠期）:概念：遠期合約(forwards)：是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。買空、賣空、做多、做空等專業(yè)術(shù)語的概念（P14往后）：交割價格：合約中固定的未來買賣標(biāo)的物的價格Delivery price does not change once the contract is fixed.多頭：合約中規(guī)定在將來買入標(biāo)的物的一方空頭：在未來賣出標(biāo)的物的一方Some terminologies:

50、Long position (long) is the buyer who will buy the securities or the contract.Short position (short) is the seller who will sell the securities or the contract.The specified future date is called maturity (delivery) date.Forward price (forward exchange rate, 遠期價格) is the market price that would be a

51、greed today for delivery of the asset of the specified future date. Bid: a certain price at which the bank would buy a currency.Ask: a certain price at which the bank would sell a currency.The characteristics of forward price:Forward price differs usually from forward spot price.Forward price depend

52、s on maturity.Forward price changes usually from one day to the next.Figure 4.1 (P70-71): forward rate, maturity datePound to dollar 1,3,6 forwardMaterialsForward exchange premium(升水): If the forward exchange price of a currency exceeds the current spot price, that currency is said to be selling at

53、a forward premium. When the forward rate is less than the current spot rate, the currency is selling at a forward discount(貼水). When the spot and forward rates are equal, the currency is said to be flat(平價).計算：升貼水率P18 看一下例子 會算匯率變化率升貼水率 =（遠期匯率-即期匯率）/即期匯率升貼水折年率=（遠期匯率-即期匯率）/即期匯率 ×12/月數(shù)Here Fn (j /

54、 i) is the n-year forward exchange rate of currency i to currency jS(j/i) is the spot exchange rateWhen the value of this formulation is positive, the currency i is forward premium. Verse vice.Example:Suppose the spot exchange rate of dollar to yen is 117.23yen/dollar. The half-year forward exchange

55、 rate is 116.54 yen/dollar.Premium/discount (dollar versus yen)=(116.54 117.23)/(0.5 ×117.23) = -0.0118 = -1.18%The number is negative means a forward discount on the dollar versus the yen of 1.18% per annum, that is to say the dollar decreases 1.18% percent per annum less for forward delivery than for