投資學第19章財務分析stu

1、投資學 第19章投資分析實務（2）：財務分析 financial statement analysis19.1 財務分析 financial statement analysis 上市公司必須按照 證券法所要求的財務公開原則，定期把公司財務報表交由證券交易所在國內(nèi)的主要證券傳媒上加以公布。 新上市公司最初的財務報表刊登于 招股說明書和 上市公告書中 其他上市公司的財務報表刊登在中期報告和 年度報告中。 上市公司的財務報表主要包括：資產(chǎn)負債表(balance sheet)、利潤及利潤分配表 （或損益表）(income statement)和現(xiàn)金流量表(statement of cash flow

2、)。 資產(chǎn)負債表（balance sheet）：反映公司在某一特定時點（往往是年末或季末）資產(chǎn)與負債的清單。作為分析、研判企業(yè)財務狀況和償債能力的依據(jù)。financial condition of the firm at a particular moment19.1 三大報表table 19.2 consolidated balance sheet for hewlett-packard, 20094structure of bs資產(chǎn)負債表反映的財務管理內(nèi)容 -1資產(chǎn)負債表反映的財務管理內(nèi)容 -2利潤表 - income statement ：對公司在一段時期內(nèi)（例如1年）的盈利能力的總結(jié)

3、a summary of the profitability of the firm over a period of time, such as a year。它顯示了在運營期間公司獲得的收入，以及與此同時產(chǎn)生的費用，是分析公司經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)濟效益和利潤分配情況的依據(jù)利潤表是一個動態(tài)報告，收入減去費用所得的差額就是公司的利潤 - profitability over time1.營業(yè)收入或銷售額；2.與營業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費用和其他費用；3.利潤在股息與留存收益之間的分配。19-9table 19.1 consolidated statement of income for hewlett-p

4、ackard, 20099structure of is損益表反映的財務管理內(nèi)容 現(xiàn)金流量表(statement of cash flows) 提供了一家公司經(jīng)營是否健康的證據(jù)詳細描述了由公司的經(jīng)營、投資與財務活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流 - tracks the cash implications of transactions注意：損益表與資產(chǎn)負債表均建立在應收應付會計方法之上。即使沒發(fā)生現(xiàn)金交易，收入與費用也在其發(fā)生時就進行確認，但現(xiàn)金流量表只承認產(chǎn)生了現(xiàn)金變化的交易。例如銷售一批貨物，沒有收到現(xiàn)金就不能計入現(xiàn)金流量表。structure of scftable 19.3 statement of

5、 cash flows for hewlett-packard, 200914各類現(xiàn)金流入和流出銷售商品和提供勞務營業(yè)活動現(xiàn)金流入購買商品和支付勞務銷售及管理費用所得稅營業(yè)活動現(xiàn)金流出收回投資取得利息、股利或利潤出售固定資產(chǎn)投資活動現(xiàn)金流入發(fā)行股票取得權(quán)益性投資發(fā)行債券或取得借款籌資活動現(xiàn)金流入購建固定資產(chǎn)和并購支出長期權(quán)益與債權(quán)投資投資活動現(xiàn)金流出償還長期或短期借款分配股利和利潤償還借款利息籌資活動現(xiàn)金流出現(xiàn) 金現(xiàn)金流量表反映的財務管理內(nèi)容三張主要財務報表之間的勾稽關(guān)系 資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)資產(chǎn) 現(xiàn)金現(xiàn)金 應收帳款應收帳款 存貨存貨 長期投資長期投資 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 其他資產(chǎn)其他資產(chǎn)負

6、債負債 短期借款短期借款 應付款項應付款項所有者權(quán)益所有者權(quán)益 未分配利潤未分配利潤 利潤表利潤表銷售收入銷售收入銷售成本銷售成本期間費用期間費用營業(yè)利潤營業(yè)利潤利潤總額利潤總額所得稅所得稅稅后凈利潤稅后凈利潤 利潤分配表利潤分配表稅后凈利潤稅后凈利潤期初未分配利潤期初未分配利潤提取公積公益金提取公積公益金分配股利分配股利未分配利潤未分配利潤現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動經(jīng)營活動投資活動投資活動籌資活動籌資活動現(xiàn)金變化額現(xiàn)金變化額期初現(xiàn)金余額期初現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額19-18accounting versus economic earnings會計利潤與經(jīng)濟利潤 economic e

7、arningssustainable cash flow that can be paid to stockholders without impairing productive capacity of the firm可以持續(xù)給股東支付的現(xiàn)金流，不會影響公司的生產(chǎn)能力 accounting earningsaffected by conventions regarding the valuation of assets資產(chǎn)定價受會計準則的影響181. 單個年度的財務比率分析判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。2. 縱向分析從一個較長的時期來考察財務比率，從而動態(tài)地分析公

8、司狀況。 3. 橫向分析。與同行業(yè)其他公司進行比較財務比率19.2 主要財務比率financial ratios償債能力償債能力資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營效率經(jīng)營效率財財務務比比率率流動比率流動比率速動比率速動比率 利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率資產(chǎn)負債比率資產(chǎn)負債比率長期負債比率長期負債比率股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率table 19.9 summary of key financial ratios總結(jié)21table 19.9 summary of key finan

9、cial ratios22table 19.9 summary of key financial ratios23table 19.9 summary of key financial ratios24table 19.9 summary of key financial ratios25 財務比率因使用者的著眼點、目標和用途不同而異。一家銀行是否給一個企業(yè)提供貸款時，它關(guān)心的是該企業(yè)的流動比率，而長期債權(quán)人則對資產(chǎn)的流動性則很少注意。 對同一比率的解釋和評價可能發(fā)生矛盾。反映短期償債能力的速動比率對短期債權(quán)人來說越大越好，但從股東來看，則認為經(jīng)營者沒有充分利用資金。 以上只是常規(guī)的財務比率分

10、析，下面，我們將以股東的眼光來分析，從股本收益率入手進行分析。19-27profitability measures盈利指標 roe股本回報率measures profitability for contributors of equity capital.after-tax profit/book value of equity roa資產(chǎn)回報率 measures profitability for all contributors of capital.ebit/total assets2719.3 股本收益率（roe）稅息前收益稅息前收益總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率稅息前收益稅息前收益/總資

11、產(chǎn)總資產(chǎn)(1)()(-(1)(11(ebitroeebitroaroaroaroa凈收益利息 稅收股權(quán)股權(quán)稅率利息 =股權(quán)資產(chǎn)) 利率 債務 =稅率股權(quán)股權(quán)債務)債務 =(稅率)利率股權(quán)股權(quán)債務 =(稅率)利率)股權(quán)(1)(-)roeroaroaroa債務稅率利率股權(quán)債務只有當利率時,越大，即財務杠桿越大股權(quán)股權(quán)收益率才越大。其次，財務杠桿也增加了風險。 if there is no debt or roa = r, roe will simply equal roa(1 - t). if roa r, the firm earns more than it pays out to credi

12、tors and roe increases. if roa r, roe will decline as a function of the debt-to-equity ratio.a公司公司b公司公司a、b兩家總資產(chǎn)為兩家總資產(chǎn)為1億的公司，若稅息前利潤億的公司，若稅息前利潤(ebit)相同相同，但財，但財務杠桿不同，務杠桿不同，b公司債務融資公司債務融資4000萬，利率萬，利率8%，有，有320萬美元的萬美元的利息費用，利息費用，a公司無負債，稅率同為公司無負債，稅率同為40。19.4 roe的分解 杜邦系統(tǒng)（du pont system）12345ebitroeebit凈利潤稅前利潤銷售額 資產(chǎn)稅前利潤銷售額資產(chǎn)權(quán)益（）（ ）（ ） （ ）（ ）營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅收負擔稅收負擔利息負擔比率利息負擔比率杠桿率杠桿率 (1)(3)(4)不受資本結(jié)構(gòu)的影響,(2)(5)受資本結(jié)構(gòu)的影響a公司公司b公司公司a公司公司b公司公司a公司公司b公司公司 股本收益率稅收負擔利息負擔營業(yè)利潤資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杠桿率 由于資產(chǎn)收益率營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率復合杠桿率因子利息負擔杠桿率 所