公司理財羅斯第八短期財務(wù)與計劃實用教案

1、本章(bn zhn)導(dǎo)讀 例如：當(dāng)企業(yè)訂購原材料，支付現(xiàn)金并預(yù)期一年之內(nèi)銷售(xioshu)產(chǎn)成品且回收現(xiàn)金時，就會涉及到短期融資。 （如圖27 - 1所示）圖271 短期(dun q)財務(wù)決策現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出時間：支付原材料貨款產(chǎn)品銷售現(xiàn)金回收一年（或少于一年）第1頁/共30頁第一頁，共31頁。本章(bn zhn)導(dǎo)讀 當(dāng)企業(yè)為降低今后五年的營運成本而購買某一專用機器時，就涉及(shj)到長期融資決策。圖27- 2 長期財務(wù)(ciw)決策現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出時間：購買機器成 本 節(jié) 約年份1 2 3 4 5第2頁/共30頁第二頁，共31頁。本章(bn zhn)導(dǎo)讀以下(yxi)是短期融資所要解決

2、的問題：(1) 為支付款項應(yīng)在手頭（或銀行）留有現(xiàn)金的合理水平是多少？(2) 需要訂購多少原材料？(3) 應(yīng)給予客戶多少信用？第3頁/共30頁第三頁，共31頁。第27章 短期財務(wù)(ciw)與計劃27.1 跟蹤(gnzng)現(xiàn)金與凈營運成本27.2 以其他要素定義現(xiàn)金27.3 經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期27.4 短期財務(wù)政策的若干方面27.5 現(xiàn)金預(yù)算27.6 短期融資計劃第4頁/共30頁第四頁，共31頁。27.1 跟蹤現(xiàn)金與凈營運(yn yn)成本 流動資產(chǎn)包括現(xiàn)金和預(yù)期能在一年之內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的其他資產(chǎn)。流動資產(chǎn)按其流動性以公允價格轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度，及其所需時間的大小順序列示于資產(chǎn)負債表上。 與流

3、動資產(chǎn)投資相似，公司利用了多種短期(dun q)債務(wù)，即流動負債。流動負債是一項預(yù)期在一年或一個更短的經(jīng)營周期之內(nèi)需要支付現(xiàn)金的義務(wù)。第5頁/共30頁第五頁，共31頁。27.2 用其他要素定義(dngy)現(xiàn)金 現(xiàn)在我們以資產(chǎn)(zchn)負債表上的其他要素定義現(xiàn)金。資產(chǎn)(zchn)負債表等式為： 凈營運資本+固定資產(chǎn)(zchn)=長期負債+所有者權(quán)益（27- 1） 凈營運資本為現(xiàn)金加其他凈營運資本要素，即 凈營運資本=現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)(zchn)流動負債（27 - 2） 將式（27 - 2）代入式（27 - 1）可得： 現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)(zchn)流動負債=長期負債+所有者權(quán)益固定資產(chǎn)(zc

4、hn) （27 - 3）第6頁/共30頁第六頁，共31頁。27.2 用其他要素定義(dngy)現(xiàn)金 移項，可得： 現(xiàn)金(xinjn)=長期負債+所有者權(quán)益凈營運資本（現(xiàn)金(xinjn)除外）固定資產(chǎn) （27 - 4） 對式（27 - 4）最自然的解釋是長期負債和所有者權(quán)益的增加以及固定資產(chǎn)和凈營運資本（除現(xiàn)金(xinjn)）的減少會增加公司的現(xiàn)金(xinjn)。第7頁/共30頁第七頁，共31頁。27.2用其他要素(yo s)定義現(xiàn)金 現(xiàn)金來源與運用表 1、長期負債或所有者權(quán)益的增加會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金的增加。 2、凈營運資本或固定資產(chǎn)的減少( jinsho)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金的增加。 3、凈利潤和折舊會增

5、加現(xiàn)金，而支付股利會減少( jinsho)現(xiàn)金。第8頁/共30頁第八頁，共31頁。27.3 經(jīng)營(jngyng)周期與現(xiàn)金周期 短期財務(wù)涉及公司的短期經(jīng)營活動。一個典型制造性公司的短期經(jīng)營活動包括(boku)以下一系列事件和決策：事件事件決策決策1 .購買原材料1 .定購多少存貨？2 .支付購貨款2 .借款還是減少現(xiàn)金余額？3 .生產(chǎn)產(chǎn)品3 .選擇什么樣的生產(chǎn)技術(shù)？4 .銷售產(chǎn)品4 .對客戶提供現(xiàn)金條款還是信用條款？5 .收款5 .如何收款？第9頁/共30頁第九頁，共31頁。27.3 經(jīng)營周期(zhuq)與現(xiàn)金周期(zhuq) 前面這些活動導(dǎo)致了既不同步又不確定的現(xiàn)金流入與流出模式。不同步是因

6、為原材料貨款(hukun)的支付跟產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金回收不在同一時間發(fā)生。不確定是因為將來的銷售額與成本不能確切地知道。第10頁/共30頁第十頁，共31頁。27.3 經(jīng)營周期(zhuq)與現(xiàn)金周期(zhuq)圖273 一個(y )典型制造公司的現(xiàn)金流量圖和短期經(jīng)營活動訂購(dnggu)到貨現(xiàn)金周期經(jīng)營周期存貨周期應(yīng)收賬款周期銷售產(chǎn)成品回收現(xiàn)金應(yīng)付賬款周期公司收到 發(fā)票支付原材料貨款采購原材料間時第11頁/共30頁第十一頁，共31頁。27.3 經(jīng)營(jngyng)周期與現(xiàn)金周期 經(jīng)營周期是指存貨到達直至應(yīng)收賬款收現(xiàn)這段時期。經(jīng)營周期長度等于存貨周期和應(yīng)收賬款周期長度之和。 現(xiàn)金周期始于原材料貨款付現(xiàn)

7、(f xin)，結(jié)束于應(yīng)收賬款收現(xiàn)?？梢园阉闯墒墙?jīng)營周期減應(yīng)付賬款周期，即 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期= 經(jīng)營周期應(yīng)付賬款周期第12頁/共30頁第十二頁，共31頁。27.3 經(jīng)營(jngyng)周期與現(xiàn)金周期 現(xiàn)金流入與流出之間的缺口要求進行( jnxng)短期財務(wù)決策。這跟經(jīng)營周期和應(yīng)付賬款周期的長度有關(guān)。 可以通過借款或持有由有價證券充當(dāng)?shù)牧鲃有詢鋪硖钛a這個缺口。改變存貨周期、應(yīng)收和應(yīng)付賬款周期可以縮小這個缺口。第13頁/共30頁第十三頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)政策(zhngc)的若干方面公司采用的短期財務(wù)政策至少由兩個要素構(gòu)成：(1) 公司在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模。這通常取決于公司總營業(yè)水平。(

8、2) 流動資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)(jigu)。這通常取決于短期負債與長期負債的比例。第14頁/共30頁第十四頁，共31頁。公司在流動資產(chǎn)(lidng zchn)上的投資規(guī)模：兩種政策 穩(wěn)健型短期財務(wù)政策包括： (1) 持有大量的現(xiàn)金余額和有價證券。 (2) 大規(guī)模的存貨投資。 (3) 放寬信用條件(tiojin)，保持高額的應(yīng)收賬款。 激進型短期財務(wù)政策包括： (1) 保持低水平的現(xiàn)金余額，不投資于有價證券。 (2) 小規(guī)模的存貨投資。 (3) 不允許賒銷，沒有應(yīng)收賬款。第15頁/共30頁第十五頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)政策(zhngc)的若干方面 公司在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模 穩(wěn)健型短期(dun

9、 q)融資策略的流動資產(chǎn)持有水平最高，激進型策略的流動資產(chǎn)持有水平最低。 流動資產(chǎn)的管理可以認(rèn)為是在隨投資水平上升而上升的成本和隨投資水平上升而下降的成本之間的權(quán)衡問題。 隨流動資產(chǎn)投資水平上升而上升的成本叫置存成本。隨流動資產(chǎn)投資水平上升而下降的成本叫缺貨成本。第16頁/共30頁第十六頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)政策(zhngc)的若干方面 公司在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模 置存成本一般來說有兩類： 第一類是持有(ch yu)流動資產(chǎn)的機會成本。 第二類是維持該資產(chǎn)經(jīng)濟價值所花費的成本。比如倉儲成本。 存在兩種缺貨成本： (1) 交易成本或訂購成本。 (2) 與安全庫存有關(guān)的成本。第17頁/共

10、30頁第十七頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)(ciw)政策的若干方面 公司在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模置存成本短缺成本CA*金額(jn )流動資產(chǎn)(lidng zchn)數(shù)量（CA）持有流動資產(chǎn)的總成本最低點第18頁/共30頁第十八頁，共31頁。27.4 短期(dun q)財務(wù)政策的若干方面 公司在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模短缺成本CA*金額(jn )流動資產(chǎn)(lidng zchn)數(shù)量（CA）最低點總成本穩(wěn)健型投資策略第19頁/共30頁第十九頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)政策的若干方面 公司(n s)在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模激進型投資(tu z)策略置存成本短缺成本CA*金額(jn )流動資產(chǎn)數(shù)量（CA

11、）最低點總成本第20頁/共30頁第二十頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)政策的若干方面 可供選擇的流動資產(chǎn)融資(rn z)策略 理想模型：在一個理想的經(jīng)濟( jngj)環(huán)境里，短期資產(chǎn)總可以用短期負債來籌措資金；長期資產(chǎn)可以用長期負債和所有者權(quán)益來籌措資金。在這種經(jīng)濟( jngj)環(huán)境里，凈營運資本總為零。第21頁/共30頁第二十一頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)政策(zhngc)的若干方面 可供選擇的流動資產(chǎn)融資策略金額金額時間時間流動資產(chǎn)流動負債長期負債加普通股固定資產(chǎn)圖275 理想經(jīng)濟里的融資(rn z)政策第22頁/共30頁第二十二頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)(ciw)政策的若干方面

12、 可供選擇的流動資產(chǎn)融資策略 流動資產(chǎn)融資的不同策略在現(xiàn)實世界里，不能期望流動資產(chǎn)降為零，因為銷售水平的長期上升趨勢會導(dǎo)致流動資產(chǎn)的永久性投資?？梢哉J(rèn)為(rnwi)一個成長性的公司對流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)都有永久性的需要。 總資產(chǎn)需求隨著時間推移會表現(xiàn)出： （1）一種長期的增長趨勢； （2）圍繞這種趨勢的季節(jié)性變動； （3）不可預(yù)測的逐日、逐月的波動。第23頁/共30頁第二十三頁，共31頁。27.4 短期財務(wù)政策的若干方面(fngmin) 可供選擇的流動資產(chǎn)融資策略 圖2 7 - 6表現(xiàn)了前面所講的那些(nxi)特點。金額金額時間時間固定資產(chǎn)(gdngzchn)的長期增長和永久性的流動資產(chǎn)總資產(chǎn)的

13、需求量季節(jié)性變化圖276 隨時間變化的總資產(chǎn)需求第24頁/共30頁第二十四頁，共31頁。流動資產(chǎn)融資的穩(wěn)健(wn jin)型策略金額金額時間時間總資產(chǎn)需求量有價證券長期(chngq)融資策略策略(cl) F(cl) F第25頁/共30頁第二十五頁，共31頁。流動資產(chǎn)融資(rn z)的激進型策略策略策略(cl) R(cl) R金額金額時間時間總資產(chǎn)需求量長期(chngq)融資短期融資第26頁/共30頁第二十六頁，共31頁。27.4 短期(dun q)財務(wù)政策的若干方面 哪個最優(yōu) 最適量的短期借款應(yīng)是多少呢？這沒有確定性的答案。要做出適當(dāng)?shù)姆治霰仨毧紤]如下多種因素： (1) 現(xiàn)金儲備(chbi)。

14、 (2) 期限匹配。 (3) 期限結(jié)構(gòu)。第27頁/共30頁第二十七頁，共31頁。27.5 現(xiàn)金(xinjn)預(yù)算 現(xiàn)金預(yù)算：是短期財務(wù)計劃的基本工具。它是一種在現(xiàn)金流量圖上識別(shbi)現(xiàn)金流缺口的方法?，F(xiàn)金預(yù)算的思想很簡單，它把估計的現(xiàn)金收入與支出記錄下來。 現(xiàn)金來源包括銷售收入、應(yīng)收賬款回收、資產(chǎn)銷售、投資收入和長期融資。 現(xiàn)金流出： （1）應(yīng)付帳款的支出 。這些商品或服務(wù)，如原材料的支付額。 （2）工資、稅款和其它費用。 （3）資本支出。這是為購買長期資產(chǎn)的現(xiàn)金支付。 （4）長期融資。包括長期未償債務(wù)利息和本金支付以及給股東的股利支付。第28頁/共30頁第二十八頁，共31頁。27.6 短期(dun q)融資計劃 融資選擇(xunz)包括： （1）無抵押銀行貸款（2）抵押貸款（3）其他來源 無抵押貸款： 為臨時性的現(xiàn)金不足而籌資最普遍使用的方法是短期的無抵押銀行貸款。采用非承諾或承諾式的周轉(zhuǎn)貸款。 補償性余額：是公司在銀行以低息或無息賬戶持有的存款額。一般占貸款使用額的2%5%。 抵押貸款： 銀行和其它財務(wù)公司經(jīng)常要求為貸款提供抵押品。短期貸款的抵押品通常包括應(yīng)收賬款和存款。 其他來源： 其中最重要的是發(fā)行商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票融資。第29頁/共30頁第二十九頁，共31頁。謝謝您的觀看(gunkn)！第30頁/共30頁第三十頁，共31頁。NoImage內(nèi)