財管(2015)第6章債券股票價值評估注冊會計師財管(2015)練習(xí)題

1、第六章 債券、股票價值評估一、單項選擇題1.下列各項不屬于債券按照發(fā)行人分類的是（ ）。 A.政府債券 B.地方政府債券 C.公司債券 D.上市債券2.假設(shè)其他因素不變，當(dāng)平息債券的票面利率高于折現(xiàn)率時，債券的價值與面值的關(guān)系是（ ）。 A.債券價值大于面值 B.債券價值小于面值 C.債券價值等于面值 D.無法確定3.某公司擬于2015年1月1日發(fā)行面值為1000元的債券，其票面年利率為8%，每年6月30日和12月31日計算并支付利息，2019年1月1日到期。同等風(fēng)險投資的市場利率為10%，則債券的價值為（ ）元。 A.1000 B.947.56C.935.33D.869.544.某公司發(fā)行面

2、值為1000元的4年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)等風(fēng)險投資的市場利率為8%并保持不變，以下說法正確的是（）。 A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值 B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值波動上升 C.債券平價發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于債券面值D.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值波動下降5.債券價值的計算，所需要的折現(xiàn)率是（ ）。 A.票面利率 B.國債利率 C.當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率 D.股利支付率6.當(dāng)其他因素不變時，市場利率越高，債券的價值（ ）。 A.越小 B.越大 C.不變 D.無法確定7.甲公司

3、發(fā)行面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次的5年期債券，發(fā)行后在二級市場流通，假設(shè)市場利率也為8%并保持不變，則下列表述正確的是（ ）。 A.發(fā)行后債券價值始終等于票面價值 B.發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期波動 C.發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而波動下降 D.發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而波動上升8.債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險相同，并且等風(fēng)險投資的市場利率低于票面利率，則（ ）。 A.到期時間長的債券價值低 B.到期時間長的債券價值高 C.兩只債券的價值相同 D.兩只債券的價

4、值不同，但不能判斷其高低9.ABC公司股票為固定增長股票，年增長率為3%，預(yù)期一年后的股利為每股2元，現(xiàn)行國庫券的報酬率為5%，平均風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率為6%，而該股票的貝塔系數(shù)為1.5，則該股票每股價值為（ ）元。 A.9.09 B.18.73 C.18.18 D.14.29 10.甲公司去年向股東分配股利10萬元，假定未來股利不變，股東要求的必要報酬率為8%，則股票的價值為（ ）萬元。 A.150 B.125 C.136 D.11511.在股票估值的模型中，假設(shè)未來股利不變，其支付過程呈永續(xù)年金形式的是（ ）。 A.零增長股票價值模型 B.固定增長股票價值模型 C.非固定增長股票價值模型

5、D.股票估值的基本模型12.假設(shè)某公司今后不打算增發(fā)普通股，預(yù)計可維持2014年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，若2014年的可持續(xù)增長率是6%，該公司2014年支付的每股股利是0.85元，2014年年末的每股市價為15元，則股東的期望報酬率是（ ）。 A.12.56% B.12.01% C.12.48% D.11.25%13.相對于普通股而言，優(yōu)先股具有的特殊性不包括（ ）。A.優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤B.在公司解散、破產(chǎn)清算時，優(yōu)先于普通股股東分配剩余財產(chǎn)C.優(yōu)先股股東可優(yōu)先認購新發(fā)行的股票D.表決權(quán)受限制二、多項選擇題1

6、.債券的付息方式可能有（ ）。 A.半年一次 B.一年一次 C.到期日一次性支付 D.每季度支付一次2.債券價值的影響因素包括（ ）。 A.面值 B.票面利率 C.折現(xiàn)率 D.到期時間3.假設(shè)其他因素不變，下列事項中，會導(dǎo)致溢價發(fā)行的平息債券價值上升的有（ ）。 A.縮短付息期 B.延長到期時間 C.降低票面利率 D.等風(fēng)險債券的市場利率上升4.下列關(guān)于影響債券價值因素的論述中，正確的有（ ）。 A.當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時，隨時間延續(xù)，債券價值逐漸接近其面值 B.票面利率高于投資者折現(xiàn)率時，債券將以溢價方式發(fā)行 C.溢價發(fā)行的債券，隨著付息頻率的加快，其價值會上升 D.到期一次還本付息債券，實際上

7、是一種純貼現(xiàn)債券 5.對于平息債券，下列表述中正確的有（ ）。 A.當(dāng)票面利率與市場利率不一致時，期限越長，債券價值越偏離債券面值 B.當(dāng)票面利率與市場利率一致時，期限的長短對債券價值沒有影響 C.加快付息頻率，會使市場利率低于票面利率的債券價值提高D.加快付息頻率，會使市場利率高于票面利率的債券價值提高6.甲、乙兩種債券，均按1000元面值發(fā)行，票面利率相同，但是甲債券的期限是4年期，乙債券的期限是6年期，在其他條件相同的情形下，下列說法正確的有（ ）。 A.市場利率上升，兩種債券都貶值，乙貶值的更多 B.市場利率上升，兩種債券都升值，甲升值的更多 C.市場利率下降，兩種債券都貶值，甲貶值的

8、更多 D.市場利率下降，兩種債券都升值，乙升值的更多7.假設(shè)折現(xiàn)率保持不變，對于折價發(fā)行的流通債券來說，下列說法正確的有（ ）。A.發(fā)行后的價值逐漸下降B.發(fā)行后的價值總的趨勢是波動上升C.越臨近付息日，利息的現(xiàn)值越大，債券的價值有可能超過面值D.付息日后的債券價值下降，會低于其面值8.下列各項會影響債券到期收益率的有（ ）。 A.債券面值 B.票面利率 C.市場利率 D.債券的購買價格9.股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量有（ ）。 A.資本利得 B.股利 C.利息 D.出售價格10.下列各項中，屬于股票估值模型的有（ ）。 A.非固定增長股票價值模型 B.固定增長股票價值模型 C.零增長股票價值

9、模型 D.純貼現(xiàn)股票價值模型三、計算分析題1.某公司在2015年1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值為1000元，票面利率為8%，5年到期，每年12月31日付息。要求： （1）持有該債券至到期日的到期收益率是多少? （2）假定2019年1月1日的市場利率下降到6%，那么此時債券的價值是多少? （3）假定2019年1月1日的市價為900元，此時購買該債券的到期收益率是多少? （4）假定2017年1月1日的市場利率為10%，債券市價為1020元，你是否購買該債券?2.資料：2014年7月1日發(fā)行的某債券，面值為100元，期限為3年，票面年利率為8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。

10、要求： （1）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為8%，計算該債券的有效年利率和全部利息在2014年7月1日的現(xiàn)值。 （2）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為10%，計算2014年7月1日該債券的價值。 （3）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為12%，2015年7月1日該債券的市價是85元，此時該債券是否值得購買？ （4）假設(shè)某投資者2016年7月1日以97元購入，那么該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？3.某投資者2015年年初準(zhǔn)備投資購買股票，現(xiàn)有甲、乙、丙三家公司可供選擇，甲、乙、丙三家公司的有關(guān)資料如下： （1）2015年年初甲公司發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價為18元；預(yù)期甲公司未來2年內(nèi)股利固定增

11、長率為10%，在此以后轉(zhuǎn)為零增長； （2）2015年年初乙公司發(fā)放的每股股利為2元，股票每股市價為13.5元；預(yù)期乙公司股利將持續(xù)增長，年固定增長率為5%； （3）2015年年初丙公司發(fā)放的每股股利為2.5元，股票每股市價為9.56元；預(yù)期丙公司未來2年內(nèi)股利固定增長率為15%，在此以后轉(zhuǎn)為固定增長，年固定增長率為2%。 假定目前無風(fēng)險報酬率為8%，市場上所有股票的平均報酬率為16%，甲、乙、丙三家公司股票的系數(shù)分別為2、1.5和2.5。要求： （1）分別計算甲、乙、丙三家公司股票的必要報酬率； （2）分別計算甲、乙、丙三家公司股票的市場價值； （3）通過計算股票價值并與股票市價相比較，判斷甲

12、、乙、丙三家公司股票是否應(yīng)當(dāng)購買； （4）假設(shè)按照50%、30%和20%的比例投資購買甲、乙、丙三家公司股票構(gòu)成投資組合，計算該投資組合的綜合系數(shù)和組合的必要報酬率。參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】D 【解析】按照發(fā)行人不同債券可以分為：（1）政府債券；（2）地方政府債券；（3）公司債券；（4）國際債券。按能否上市，債券可以分為上市債券和非上市債券。2.【答案】A 【解析】假設(shè)其他因素不變，當(dāng)平息債券的票面利率高于折現(xiàn)率時，債券的價值大于債券的面值。3.【答案】C 【解析】債券的價值=1000×4%×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=4

13、0×6.4632+1000×0.6768=935.33（元）。4.【答案】D【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值越高。5.【答案】C【解析】計算債券價值時折現(xiàn)率應(yīng)選用當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率。6.【答案】A 【解析】債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。債券價值PV=，式中：i是折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率。從公式可以看出，折現(xiàn)率i與債券價值呈反向變動關(guān)系，即在其

14、他因素不變時，當(dāng)時的市場利率越高，債券價值越小。7.【答案】B 【解析】票面利率等于市場利率，債券平價發(fā)行。對于分期付息的平價債券，發(fā)行后，在每個付息日債券價值始終等于票面價值，但在兩個付息日之間債券價值呈周期性波動，所以選項A錯誤、選項B正確；發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而波動下降屬于溢價債券的特征，所以選項C錯誤；發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而波動上升屬于折價債券的特征，所以選項D錯誤。8.【答案】B 【解析】由于等風(fēng)險的市場利率低于票面利率，則該債券為溢價發(fā)行的債券，對于溢價發(fā)行的債券，到期時間越長，債券價值越高。9.【答案】C 【解析】資人要求的必要報酬率=5%+1.5×

15、6%=14%，股票價值=D1/（Rs-g）=2/（14%-3%）=18.18（元）。10.【答案】B【解析】股票價值=10/8%=125（萬元）。11.【答案】A【解析】零增長股票的價值模型就是假設(shè)未來股利不變，其支付過程是永續(xù)年金。12.【答案】B 【解析】可持續(xù)增長率即股利增長率為6%，股東期望報酬率=0.85×（1+6%）/15+6%=12.01%。13.【答案】C【解析】相對于普通股而言，優(yōu)先股具有如下特殊性：（1）優(yōu)先分配股利；（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)；（3）表決權(quán)限制。由此可知，選項A、B、D均是相對于普通股而言優(yōu)先股的特殊性，優(yōu)先股股東并沒有優(yōu)先認購新發(fā)行股票的權(quán)利，所以

16、選項C不正確。二、多項選擇題1.【答案】ABCD 【解析】債券的利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次性支付，也可以是每季度支付一次。2.【答案】ABCD 【解析】影響債券價值的因素有面值、票面利率、付息頻率、折現(xiàn)率和到期時間。3.【答案】AB【解析】對于溢價發(fā)行的債券，縮短付息期即加快付息頻率，會使債券價值上升，所以選項A正確；對于溢價發(fā)行的債券，到期時間越長，表明未來獲得的高于市場利率的利息情況越多，則債券價值越高，所以選項B正確；降低票面利率會使債券價值下降，所以選項C不正確；等風(fēng)險的市場利率上升，債券價值下降，所以選項D不正確。4.【答案】BCD【解析】當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時，隨時間延

17、續(xù)，債券價值逐漸接近其面值，其前提是分期付息債券，對于到期一次還本付息、單利計息債券不成立。5.【答案】ABC【解析】加快付息頻率，會使市場利率高于票面利率的債券價值下降。6.【答案】AD 【解析】市場利率與債券價值是反向變動關(guān)系，而且期限越長，債券價值受市場利率波動的影響越敏感，所以選項A、D正確。7.【答案】BCD【解析】對折價發(fā)行的流通債券來說，發(fā)行后的價值總體呈波動上升趨勢，所以選A錯誤。8.【答案】ABD 【解析】根據(jù)債券到期收益率的計算可以判斷出，市場利率不影響債券本身的到期收益率。9.【答案】BD 【解析】股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量是股利和出售價格，現(xiàn)金流出是買價；股票沒有利息

18、收入，資本利得為不同時點相減的買賣價差收益，不能作為現(xiàn)金流入考慮。10.【答案】ABC 【解析】股票估值模型有非固定增長股票價值模型、零增長股票價值模型、固定增長股票價值模型，還有股票估值的基本模型，因此選項A、B、C是正確的。純貼現(xiàn)模型是債券估值的模型，因此選項D不正確。三、計算分析題1.【答案】（1）債券到期收益率是指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價購入，到期收益率與票面利率相同，即為8%。（2）PV=80/(1+6%)+1000/(1+6%)=1018.87(元)（3）900=80/（1+i）+1000/（1+i），i=20%（4）PV=80×（P/A，1

19、0%，3）+1000×（P/F，10%，3）=80×2.4869+1000×0.7513=950.25（元） 因債券價值小于市價（1020元），故不應(yīng)購買該債券。2.【答案】 （1）該債券的有效年利率： （1+8%/2）21=8.16% 該債券全部利息的現(xiàn)值： 4×（P/A，4%，6）=4×5.2421=20.97（元） （2）2014年7月1日該債券的價值： 4×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92（元） （3）2015年7月1日該債券的價值為： 4×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07（元） 該債券價值高于市價85元，故值得購買。 （4）該債券的到期收益率： 先用10%試算： 4×（P/A，10%/2，2）+100×（P/F，10%/2，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14（元） 再用12%試算： 4×（P/A，12%/2，2）+100×（P/F，12%/2，2）=4×1.8334+100×0.8