基于因子分析的百貨業(yè)上市公司業(yè)績評價論文

1、太原科技大學(xué)華科學(xué)院畢業(yè)論文基于因子分析的百貨業(yè)上市公司業(yè)績評價摘 要上市公司的經(jīng)營業(yè)績將直接影響到投資者投資決策的風(fēng)險大小以及收益水平，因此對于上市公司的經(jīng)營業(yè)績和綜合實力有一個全面的認(rèn)知，對于廣大投資者來說具有重要的意義，對經(jīng)營者而言，對經(jīng)營業(yè)績的整體認(rèn)知在以后的經(jīng)營中也有很大的幫助。本文在對百貨行業(yè)的歷史回顧和現(xiàn)狀了解的基礎(chǔ)上，對百貨行業(yè)32家上市公司五年的財務(wù)數(shù)據(jù)，采用因子分析的方法，選取了22個具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，提取了九個具有一定含義的因子進行了綜合的分析，得出盈利能力對綜合經(jīng)營業(yè)績的影響較大。要提高盈利能力可以增加自營的比例，改善服務(wù)的質(zhì)量，實施連鎖化經(jīng)營來降低風(fēng)險，各因子綜合

2、考慮，綜合提高經(jīng)營業(yè)績。關(guān)鍵詞： 百貨業(yè)；業(yè)績評價；因子分析 Abstract The operational performance has direct influence on the investment risk and earning level of the investment decision of the investors, therefore people must have a comprehensive recognition of the operational performance and comprehensive strength of the liste

3、d companies, which possesses important significance for the vast investors. It is also helpful for managers to overall recognize operating performance in management in the future .This paper on the basis of recognition of historic review and present situation of department store and use the method o

4、f factor analysis to select 22 representative financial index on the basis of five years financial data of 32 listed companies and then select nine connotative factor to analysis comprehensively, and thus conclude that profitability have a bigger effect on comprehensive operating performance.Improvi

5、ng profitability can increase the proportion of self-operation and improve the quality of service, implementing Chain Operation to reduce risk and take all factors into consideration to increase operating performance.Keywords： department store；performance evaluation；factor analysis目 錄1 引言··

6、;··················································

7、;··········································11.1 研究的背景和意義·····

8、3;·················································

9、3;····················11.2 文獻綜述····························&

10、#183;·················································&

11、#183;········11.3 論文結(jié)構(gòu)·······································

12、3;···············································32 關(guān)于百貨業(yè)·&#

13、183;·················································&#

14、183;··································42.1 百貨業(yè)的定義·············

15、83;·················································

16、83;·················42.2 百貨業(yè)的發(fā)展歷史······························&#

17、183;·············································42.3 百貨業(yè)的行業(yè)特點··&

18、#183;·················································&

19、#183;·······················52.4 百貨業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀························

20、··················································

21、··53 研究的范圍及研究的方法·············································

22、3;························73.1 研究的范圍························

23、··················································

24、··········73.2 因子分析法······································&#

25、183;·············································74 實證分析···&

26、#183;·················································&

27、#183;···································84.1 指標(biāo)的選擇和數(shù)據(jù)的來源···········

28、83;·················································

29、83;······84.2 數(shù)據(jù)的處理··········································

30、;·········································104.3 可行性檢驗·······

31、··················································

32、··························104.4 因子的提取及命名·····················

33、3;·················································

34、3;···104.5 計算因子得分及綜合得分············································

35、;·······················135 分析評價·························

36、83;·················································

37、83;···········256 建議·····································

38、83;·················································

39、83;·····296.1 盈利模式···········································

40、;··········································296.2 連鎖經(jīng)營······&

41、#183;·················································&

42、#183;····························30結(jié)論····················

43、83;·················································

44、83;·························32參考文獻·······················

45、83;·················································

46、83;·················33致謝································

47、;·········································341 引言自第一家百貨業(yè)開業(yè)以來，國內(nèi)外的百貨業(yè)都經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨的歷程。有過輝煌的年代，也有過低糜的時期

48、。目前百貨業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r是，有正在積極實施資本擴張戰(zhàn)略擴張自己領(lǐng)土的，有被兼并重組的，有涉足其他領(lǐng)域、搞多元化的等等。研究目前百貨業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，可以更明了的看出百貨行業(yè)的整體業(yè)績以及在哪些方面的改善會使得百貨業(yè)有更好的發(fā)展。1.1研究的背景和意義1.1.1研究的背景自1852年世界上第一家百貨店在法國巴黎開業(yè)以來, 百貨店作為一種新型的業(yè)態(tài)受到世界各地消費者的歡迎。在我國, 百貨業(yè)已成為零售業(yè)的重要組成部分, 為滿足居民物質(zhì)文化的消費需求、促進城鄉(xiāng)市場繁榮、帶動就業(yè)做出了重要的貢獻。改革開放以后國內(nèi)零售行業(yè)發(fā)生重大變化，百貨業(yè)長期形成的優(yōu)勢地位逐漸受到威脅，有著160余年歷史的百貨商店，已經(jīng)成為

49、它的“學(xué)生們”瓜市場砧板上的肉。百貨業(yè)的經(jīng)營面臨著極大的挑戰(zhàn)，各大百貨業(yè)開始探索適合自己發(fā)展的方式和經(jīng)營模式。1.1.2研究的意義隨著我國證券市場的不斷壯大，上市公司數(shù)量的不斷增加，上市公司在社會經(jīng)濟活動中起著越來越重要的作用。在百貨業(yè)近幾年眾多兼并合并事件的情形下，對投資者而言，投資目標(biāo)的選擇將十分困難。經(jīng)營業(yè)績是上市公司質(zhì)量的核心，它直接影響投資者投資決策的風(fēng)險大小以及收益水平，決定證券市場能否健康發(fā)展。因此，對上市公司經(jīng)營業(yè)績和綜合實力的全面認(rèn)識，對廣大投資者來說意義重大。此外，通過經(jīng)營業(yè)績的評價，企業(yè)可以清楚地了解自身經(jīng)營業(yè)績在本行業(yè)中所處的位置，這可以對企業(yè)經(jīng)營者起到激勵和鞭策作用。

50、1.2文獻綜述 鑒于本文的主要研究對象是百貨業(yè)，對于百貨業(yè)目前的狀況國內(nèi)的學(xué)者們的關(guān)注點和看法也各有所異。下面對相關(guān)文獻的內(nèi)容進行一下梳理：李筱婧（2011）在文章基于因子分析的甘肅省上市公司業(yè)績評價及對策建議中，從盈利能力，償債能力、運營能力、成長能力四個方面，選取了12個具有代表性的指標(biāo)，運用因子分析法并結(jié)合SPSS軟件，對甘肅省全部上市公司的經(jīng)營業(yè)績進行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的意見。王健，王曉（2010）在其文章中國百貨業(yè)自營模式的探索中,首先介紹了現(xiàn)階段聯(lián)營模式存在的種種問題,其次介紹了現(xiàn)階段百貨業(yè)大力推行自營的眾多困難。最后闡述了自己的觀點：雖然自營模式存在眾多問題，但對于百

51、貨業(yè)來說，自營是一個發(fā)展方向，必須朝著這個方向堅定不移地走下去，并提出了自己的建議。黃國雄（2011）在漫談中國百貨業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變一文中，從百貨業(yè)的定位與定格、品牌的引進、盈利模式的選擇、賣場的空間問題、細(xì)節(jié)服務(wù)、售后服務(wù)、職工素質(zhì)、服務(wù)質(zhì)量等八個方面，談了自己的觀點和看法，并說明中國百貨業(yè)處于轉(zhuǎn)變、提升、創(chuàng)新和發(fā)展的新階段。肖琳（2011）在其文章中從太平洋百貨離京的原因談起，專家們認(rèn)為太平洋百貨離京的原因是選址的問題，而太平洋自己的解釋是“房租大漲是核心因素”。但是太平洋并非個案，我國百貨業(yè)一般采取的是整租物業(yè)模式，在物業(yè)租金等經(jīng)營成本飛漲的情況下，即使國內(nèi)優(yōu)質(zhì)百貨凈利潤也普遍不高。在業(yè)

52、界看來，轉(zhuǎn)型購物中心能擺脫這一困境，因此各家百貨競相向購物中心轉(zhuǎn)型。但是兩種形態(tài)并不一樣，購物中心正處于成長期，有眾多問題的制約，其同質(zhì)化現(xiàn)象有目共睹。同質(zhì)化百貨競爭的怪圈也已很久了，但鮮有突圍者，主要問題在盈利模式上，目前已有開始探索轉(zhuǎn)型的。雖然企業(yè)的壓力很大，但王府井轉(zhuǎn)型自營這一大膽舉措對中國百貨未來的發(fā)展起到了良好的帶動作用。此外零售業(yè)通過規(guī)模的發(fā)展和擴張增強競爭力變得越發(fā)迫切，零售業(yè)間的聯(lián)合、兼并、重組活動也將加快。唐朝訊（2011）在基于業(yè)態(tài)變異視角的我國百貨業(yè)盈利模式思考一文中，用數(shù)字說明了聯(lián)營收入在百貨店總收入中所占比重呈逐年遞增的態(tài)勢。在這樣的模式下：經(jīng)營穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險低，但是

53、導(dǎo)致“千店一面”的現(xiàn)象，加劇了生存風(fēng)險。文章從聯(lián)營模式下百貨店的業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)、利潤來源、盈利能力、運營潛力四個方面進行了分析。以此可見聯(lián)營模式的種種不利，且在聯(lián)營模式下百貨店的眾多功能弱化，因此需要向自營模式轉(zhuǎn)變，作者也為此提出了相關(guān)建議。在2011年中國化妝品第八期的文章百貨行業(yè)整合加快 營銷模式不斷創(chuàng)新中不僅提到2010年幾大百貨行業(yè)的兼并重組事件，且簡述了百貨業(yè)當(dāng)前的發(fā)展環(huán)境：外資的擴張、多元化細(xì)分、行業(yè)整合不斷、新型消費渠道的挑戰(zhàn)，在這種種情況下百貨業(yè)積極應(yīng)對，作者據(jù)此提出了自己的觀點和意見。周丹（2010）在其文章開篇中簡述了在重慶國資委的積極推動下，重慶百貨吞下新世紀(jì)百貨的事件，基于此

54、事件，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為百貨業(yè)貫穿全年的熱點應(yīng)為“并購重組，上市融資，戰(zhàn)略布局”。作者在文中敘述了幾大并購重組、融資、戰(zhàn)略布局的事件：友誼股份子公司聯(lián)華超市收購百聯(lián)集團及其持有的華聯(lián)超市100%的股權(quán)；廣百全國撒網(wǎng)，在09年連開四店，連簽六大門面，并購家電批發(fā)公司，收購新大新，廣百的總裁還表示：未來幾年廣百股份將持續(xù)以至少2-3家新分店的速度擴張；重百如愿收購新世紀(jì)；天虹商場二次IPO募資求發(fā)展；王府井百貨加快全國戰(zhàn)略布局。唐正榮，寧斌(2010)在文中詳細(xì)介紹了百貨業(yè)發(fā)展的歷史，并給出了百貨業(yè)的定義和分類。在了解了各家理論和觀點的基礎(chǔ)上闡述了自己的觀點：百貨業(yè)發(fā)展理論研究的不足及未來的展望。吳建國

55、(2010)所寫文章2010年百貨業(yè)發(fā)展趨勢分為三大板塊，第一塊介紹百貨業(yè)及在原來百貨業(yè)的基礎(chǔ)上演化出的各種新的業(yè)態(tài)。第二塊經(jīng)分析得出：2010年百貨業(yè)回歸黃金發(fā)展周期軌道。第三塊由影響我國百貨業(yè)發(fā)展的因素到百貨業(yè)現(xiàn)在地域上的發(fā)展特征，由此得出2010年正站在新的起點上，證明第二塊的論述。1.3 論文結(jié)構(gòu)本文采用因子分析法對32家百貨企業(yè)五年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析評價，并在此基礎(chǔ)上給出一定的建議，其結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分為引言。主要介紹了研究的背景，研究的意義，文章的結(jié)構(gòu)及對主要文獻進行了分析。第二部分是關(guān)于百貨業(yè)的綜述。介紹了百貨業(yè)的定義、發(fā)展歷史、行業(yè)特點以及現(xiàn)階段經(jīng)營現(xiàn)狀的綜述和分析，這個部

56、分是本文研究的整個背景信息。其后的內(nèi)容都是基于此背景，目的是為了分析現(xiàn)階段百貨業(yè)的業(yè)績，并依據(jù)分析結(jié)果提出改進的建議。第三部分是有關(guān)研究范圍和研究方法的。主要介紹了因子分析法及其思路和其用于業(yè)績評價的優(yōu)勢。第四部分是實證分析。這部分主要利用因子分析法對百貨業(yè)五年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行了整體的分析。第五部分分析評價，是對實證分析結(jié)果進行分析和評價。第六部分是建議，在第五部分分析評價的基礎(chǔ)上，就如何提高百貨業(yè)的綜合業(yè)績,筆者從盈利模式和連鎖經(jīng)營兩方面給出了自己的建議。第七部分是本文的結(jié)論。主要對本文的研究進行了一定的總結(jié)。2.關(guān)于百貨業(yè)2.1百貨業(yè)的定義 百貨業(yè)是經(jīng)營包括服裝、家電、日用品、飾品等眾多商品

57、，在一個大型建筑物內(nèi)同商品部類設(shè)銷售區(qū)，實行統(tǒng)一管理，滿足顧客對商品多樣化選擇需求的零售業(yè)態(tài)。 美國商務(wù)部對百貨商店的定義為：年銷售額500萬美元以上，經(jīng)營各種服裝、紡織品、家庭用品、家具、電器等，其中服裝和紡織品的銷售額至少為總額的20以上的零售商店。法國對于百貨商店的定義為：在一個建筑物中心擁有銷售面積至少為2500平方米，至少10個商品部，且每個商品部都可以成為一個專業(yè)商店，幾乎提供所有消費品的零售業(yè)態(tài)。日本對百貨商店的定義為：百貨商店是經(jīng)營食品、服裝、家庭用品等商品的綜合大型零售店，且經(jīng)營的衣、食、住各種商品比重應(yīng)在1020之間，其銷售方式以面對面銷售方式為主，營業(yè)面積平均在16000

58、平方米，從業(yè)人員應(yīng)在50人以上。2.2百貨業(yè)的發(fā)展歷史百貨作為現(xiàn)代零售革命的標(biāo)志，誕生至今已有一百多年歷史，在我國也有九十多年歷史：1917年10月，第一家中國人開設(shè)的現(xiàn)代百貨 “先施公司”在上海南京路開業(yè)，樓頂上的鐘和漂亮的霓虹燈吸引著蜂擁而來的人們先施公司是第一家由中國人開辦和經(jīng)營的現(xiàn)代化百貨公司，它改變了討價還價的習(xí)慣，開了不二價的先例，它還破天荒地雇傭了女售貨員，先施公司樓上還有上海最早的屋頂花園和游藝場，曾吸引了無數(shù)上海市民。在新中國成立初期的計劃經(jīng)濟時期，百貨業(yè)主要起到的是補缺計劃，供應(yīng)商品的作用。改革開放30年是我國經(jīng)濟騰飛發(fā)展的重要時期，也是中國百貨業(yè)發(fā)展的黃金時期店面數(shù)量的大

59、幅增加，規(guī)模擴大,先進理念和現(xiàn)代管理模式的引進等等。以20世紀(jì)90年代中期為分水嶺，在以后超市、便利店、專賣店等各種業(yè)態(tài)紛紛進入中國市場，市場競爭加劇，嚴(yán)重沖擊和擠壓了百貨業(yè)，市場的供求關(guān)系也發(fā)生了根本的變化：從原來的賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，許多的商品出現(xiàn)了滯銷的狀況。超市以購物便利，價格低廉，質(zhì)量過硬逐漸被消費者所青睞。許多生活必需品和工業(yè)商品紛紛退出了營業(yè)柜臺，而像家電、家具、五金等產(chǎn)品也讓專賣店搶走了大部分份額。這個時期的百貨業(yè)整體業(yè)績大幅下滑，生存空間極大程度的被壓縮，顧客嚴(yán)重分流。隨后百貨業(yè)進入戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營轉(zhuǎn)型期，百貨店的硬件環(huán)境得到顯著改善，商品檔次大大提高。一些百貨經(jīng)營效益逐漸

60、轉(zhuǎn)好，發(fā)展勢頭強勁?，F(xiàn)階段，在多種業(yè)態(tài)發(fā)展的沖擊下，加上大批百貨公司采用了聯(lián)營的方式開展百貨業(yè)態(tài)運作，在聯(lián)營模式下雖降低了經(jīng)營風(fēng)險，庫存風(fēng)險，運營成本，人員費用等但是導(dǎo)致核心技術(shù)功能弱化，綜合經(jīng)營優(yōu)勢受到?jīng)_擊等，更糟的是現(xiàn)代百貨業(yè)的同質(zhì)化競爭愈來愈濃郁。2.3百貨業(yè)的行業(yè)特點 在百貨業(yè)的定義中，百貨店業(yè)的經(jīng)營范圍包括服裝、家電、日用品、飾品等眾多種類商品，但是在改革開放以后，國內(nèi)零售業(yè)發(fā)生了重大變化，百貨業(yè)長期以來形成的優(yōu)勢地位逐漸受到威脅，主要表現(xiàn)在業(yè)態(tài)形式多樣化，超市、專賣店、便利店等多種業(yè)態(tài)登陸零售業(yè)，消費者的消費觀念也發(fā)生了改變，導(dǎo)致很多商品從百貨店退出。另外由于傳統(tǒng)大型綜合百貨商店經(jīng)

61、過近幾十年發(fā)展，目前已處于飽和和分化狀態(tài)，因此出現(xiàn)許多新興百貨業(yè)態(tài)店和大型購物中心?，F(xiàn)階段百貨業(yè)的行業(yè)特點為：（1）經(jīng)營面積大小不等；（2）目標(biāo)以追求品位和時尚的顧客為主；（3）經(jīng)營模式以聯(lián)營為主自營為輔，導(dǎo)致同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重；（4）采用以貨架和展位并存的開放模式；（5）經(jīng)營品種上是以服裝化妝品為主的局部商品經(jīng)營；（6）業(yè)態(tài)多樣化；（7）注重服務(wù)，銷售，餐飲，娛樂休閑等協(xié)同發(fā)展；（8）信息化程度較高2.4百貨業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀 自中國加入WTO以來，中國關(guān)稅逐年降低，2004年12月零售業(yè)全面對外投資開放，像沃爾瑪、家樂福、太平洋等擁有雄厚資金的零售巨頭開始加快了進入中國市場的步伐，紛紛注資搶占地盤，

62、這也促進了多業(yè)態(tài)發(fā)展，超市、專賣店、購物中心、工廠直銷中心、網(wǎng)上商店等新業(yè)態(tài)紛紛涌現(xiàn)，這些新的業(yè)態(tài)由于其購物的便利性，或價格低廉，或質(zhì)量過硬，或更時尚化，或價格的統(tǒng)一性等特點，使人們購物有了更多的選擇。這便是現(xiàn)階段百貨業(yè)經(jīng)營中面臨的狀況之一：各業(yè)態(tài)對百貨業(yè)的擠壓。鑒于此，為了提升經(jīng)營效益，現(xiàn)階段百貨業(yè)紛紛向多元化發(fā)展，如：向購物中心轉(zhuǎn)型，觸網(wǎng)電子商務(wù)，開始涉足大型商業(yè)綜合體和社區(qū)商業(yè)中心等商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域。為了適應(yīng)消費者的層次出現(xiàn)很多像高檔百貨、時尚百貨、折扣百貨等的百貨店類型。在此重點介紹下百貨業(yè)的經(jīng)營模式。現(xiàn)階段各大百貨店大多采用聯(lián)營模式為主自營模式為輔的經(jīng)營模式，且自營所占的比重逐年下降。聯(lián)

63、營模式經(jīng)營即與廠商聯(lián)營，由供應(yīng)商全權(quán)負(fù)責(zé)貨品的提供和運轉(zhuǎn)，百貨公司負(fù)責(zé)商品的銷售，其業(yè)務(wù)中心為招商與品牌的管理，利潤的主要來源為收取各種場地使用費、物業(yè)管理費等租金收入?！巴ㄍㄙM”盈利成為百貨店的盈利模式，百貨店按品牌商的銷售額按一定的比例計算提成，為了保證百貨店的基本運行費百貨店與品牌商會有一個“保底協(xié)議”， 即品牌專柜即使未達到約定的銷售額，百貨店也會按約定的最低銷售額計算提成。在這種模式下百貨店的運營風(fēng)險、成本大大降低，利潤有了保障，但由于零售商不承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險, 沒有庫存, 沒有物流, 對商品的控制力弱, 也導(dǎo)致眾多百貨店“千店一面”, 百貨店的同質(zhì)化（品牌同質(zhì)化，價格同質(zhì)化）現(xiàn)象嚴(yán)重,

64、 原有的技術(shù)喪失、商業(yè)功能弱化，“服務(wù)集約型”業(yè)態(tài)特征弱化等等，加劇了百貨店的生存風(fēng)險。對于百貨業(yè)而言自營是盈利的根本，擁有自己的品牌、買斷等經(jīng)營模式，掌握商品定價與銷售權(quán)才能獲取更高的毛利。在我國聯(lián)營比重偏高，百貨店的盈利能力本就不高加之同質(zhì)化現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，百貨店的盈利空間進一步壓縮。在以上種種因素的影響下，部分百貨業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難被兼并重組。另外一些實力雄厚的企業(yè)開始擴張版圖，因此現(xiàn)階段百貨業(yè)的兼并重組案件極多。另外一些企業(yè)開始探索適合自己并能適應(yīng)市場的經(jīng)營模式如：像銀泰百貨一樣向電子商務(wù)轉(zhuǎn)型的；像王府井一樣向自營模式轉(zhuǎn)型的；像北京華聯(lián)，新世界一樣進軍購物中心的等等。在了解了百貨業(yè)的歷史現(xiàn)

65、況之后，本文對現(xiàn)階段百貨業(yè)的業(yè)績做一個綜合的分析，以便更加了解現(xiàn)階段百貨業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀及存在的缺陷。3研究的范圍及研究方法3.1研究的范圍 本文以上海證劵交易所和深圳證劵交易所上市的32家百貨公司，2007年至2011年五年的數(shù)據(jù)為研究對象。3.2因子分析法 因子分析是主成分分析的推廣和發(fā)展，也是多元統(tǒng)計分析中降維的一種方法。因子分析是研究相關(guān)陣或協(xié)方差陣的內(nèi)部依賴關(guān)系，它將多個變量綜合為少數(shù)幾個相互獨立的因子，這少數(shù)幾個因子能夠反映原來多個實測變量所代表的主要信息，并解釋這些實測變量之間的依存關(guān)系。它的分析過程是從數(shù)據(jù)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)出發(fā)，最終獲得上市公司的綜合業(yè)績評價信息，克服其他多指標(biāo)法中存在的主

66、觀因素。因子分析的模型是： 其中，是指標(biāo)，是公共因子，彼此兩兩正交，是特殊因子，只對相應(yīng)的起作用。是公共因子的負(fù)載，是第個標(biāo)量在第個因子上的負(fù)載，矩陣 ()是負(fù)載矩陣。則求公共因子的核心，是求負(fù)載矩陣()。某個變量在某個公因子上的載荷趨于1，而在其他公因子上趨于0。.這個公因子就能夠成為某個變量的典型代表，具有可解釋的實際含義，據(jù)此就可對原始變量進行分門別類的綜合評價。其用于評價業(yè)績的主要思路是：首先，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不同方面的多指標(biāo)進行綜合，使得每一個所收集到的數(shù)據(jù)都參與運算；其次，經(jīng)過運算，合并成為少數(shù)幾個“因子”，每個因子的重要程度(權(quán)重)依據(jù)其對總信息(經(jīng)營業(yè)績)的解釋程度而確定；再次，

67、計算出綜合得分，便于對被研究企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進行綜合評估，并找出影響企業(yè)發(fā)展、現(xiàn)狀及趨勢的決定性因素，達到對企業(yè)更深層次的認(rèn)識的目的。因子分析法對于解決傳統(tǒng)財務(wù)分析方法所面臨的缺陷具有明顯的優(yōu)勢。它是基于同時對多個對象進行考察，綜合分析眾多數(shù)據(jù)的分析方法，具有以下特點：第一，有基本的方法和步驟，便于程式化處理和計算，結(jié)果易于分析和應(yīng)用；第二，可根據(jù)行業(yè)特點決定指標(biāo)體系，具有動態(tài)性和適應(yīng)性；第三，對各指標(biāo)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理，解決了指標(biāo)之間的相關(guān)性問題；第四，依據(jù)方差貢獻率確定因子得分的系數(shù)，解決了權(quán)重賦值的主觀性問題。因子分析法因子的權(quán)數(shù)是伴隨數(shù)學(xué)變換自動生成的，具有客觀性、合理性。在業(yè)績評價中運用因

68、子分析法能夠排除主觀因素干擾，更客觀、動態(tài)地評價企業(yè)的業(yè)績。4.實證分析4.1指標(biāo)的選擇和數(shù)據(jù)的來源4.1.1指標(biāo)的選擇上市公司的財務(wù)報表是上市公司全部重要信息的濃縮反映，而財務(wù)指標(biāo)則是對上市公司進行綜合評價的重要內(nèi)容。在上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價體系中，評價指標(biāo)是建立上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價模型的核心。本文依據(jù)前人已有的一些研究成果，從盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力、現(xiàn)金流量5個方面選取了22個具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建了百貨行業(yè)上市公司的業(yè)績評價指標(biāo)體系（見表4.1）。表4.1 百貨業(yè)上市公司業(yè)績評價指標(biāo)體系一級指標(biāo)二級指標(biāo)指標(biāo)說明指標(biāo)類型盈利能力核心利潤率X1核心利潤營業(yè)收入正向指

69、標(biāo)總資產(chǎn)報酬率X2息稅前利潤總額平均資產(chǎn)總額，平均資產(chǎn)總額=（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）2正向指標(biāo)凈資產(chǎn)報酬率X3息稅前利潤平均凈資產(chǎn)，平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)總額+年末凈資產(chǎn)總額）2正向指標(biāo)營業(yè)利潤率X4營業(yè)利潤營業(yè)收入正向指標(biāo)總資產(chǎn)凈利潤率X5凈利潤平均資產(chǎn)總額正向指標(biāo)每股凈資產(chǎn)X6股東權(quán)益總股數(shù)正向指標(biāo)基本每股收益X7凈利潤總股本正向指標(biāo)成長能力稅前利潤增長率X8（期末稅前利潤一期初稅前利潤）期初稅前利潤正向指標(biāo)凈利潤增長率X9（期末凈利潤一期初凈利潤）期初凈利潤正向指標(biāo)主營業(yè)務(wù)收入增長率X10（年末主營業(yè)收務(wù)入一年初主營業(yè)務(wù)收入）年初營業(yè)收入正向指標(biāo)總資產(chǎn)增長率X11（年末總資產(chǎn)一年

70、初總資產(chǎn)）年初總資產(chǎn)正向指標(biāo)股東權(quán)益增長率X12（期末股東權(quán)益一期初股東權(quán)益）期初股東權(quán)益正向指標(biāo)償債能力流動比率X13流動資產(chǎn)流動負(fù)債適度性指標(biāo)速動比率X14(流動資產(chǎn)一存貨) 流動負(fù)債適度性指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率X15負(fù)債總額資產(chǎn)總額適度性指標(biāo)股東權(quán)益比率X16股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額正向指標(biāo)營運能力存貨周轉(zhuǎn)率X17營業(yè)成本平均存貨余額，平均存貨余額=（期初存貨余額+期末存貨余額）2正向指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X18營業(yè)收入平均應(yīng)收賬款余額，平均應(yīng)收賬款余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）2正向指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X19營業(yè)收入平均總資產(chǎn)，平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）2正向指標(biāo)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流

71、量對凈利潤的比率X20經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈利潤正向指標(biāo)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量X21經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/總股本正向指標(biāo)現(xiàn)金流量比率X22經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債正向指標(biāo)4.1.2數(shù)據(jù)的來源 本文原始數(shù)據(jù)摘自深滬兩市所披露的百貨業(yè)32家公司2007年至2011年5年的年報中，所有指標(biāo)數(shù)據(jù)均由excel計算得來。文中相關(guān)數(shù)據(jù)的處理及檢驗均采用SPSS統(tǒng)計軟件進行。4.2數(shù)據(jù)的處理由于所選取的原始數(shù)據(jù)性質(zhì)有所差別，對不同的指標(biāo)要進行趨同化處理，即將逆指標(biāo)和適度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正指標(biāo)，這個過程稱為指標(biāo)的正向化。處理的方法：Y=1/ (1+X-K)其中，Y為正向化后的指標(biāo)，X為原始指標(biāo)，K為指標(biāo)的適度值。本文所選的22

72、個指標(biāo)中除了資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率三個指標(biāo)外，其他指標(biāo)都屬于正向指標(biāo)。因此在分析前應(yīng)先對這3個指標(biāo)進行趨同化處理。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率的適度值為0.5，流動比率適度值為2，速動比率適度值為1。另外，本文選取的各樣本指標(biāo)數(shù)值往往具有不同的量綱，指標(biāo)的數(shù)值大小也有較大的差異，各指標(biāo)的優(yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，為了消除各指標(biāo)之間的量綱影響，在趨同化后，我們對所有樣本原始指標(biāo)進行了無量綱化處理。所謂無量綱化，即對評價指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理，通過一定的數(shù)學(xué)變換來消除指標(biāo)量綱的影響，把數(shù)值、單位有差異的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為可以進行統(tǒng)一比較的相對數(shù)量化值。標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法很多，目前普遍選用的是SPSS統(tǒng)計軟件提供的zScor

73、e數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化法。4.3可行性檢驗 根據(jù)指標(biāo)體系的KMO檢驗與Bartlet球體檢驗結(jié)果（見表2），可知KMO的值為0.687根據(jù)統(tǒng)計學(xué)家Kaiser給出的標(biāo)準(zhǔn)，KMO取值大于0.5適合因子分析；又根據(jù)Bartlett 球體檢驗給出的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.01。因此拒絕Bartlet球體檢驗的零假設(shè)，認(rèn)為指標(biāo)體系適合因子分析。 表4.2 KMO和Bartlett檢驗結(jié)果KMO 和 Bartlett 的檢驗取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量.687Bartlett 的球形度檢驗近似卡方2267.043df231Sig.0004.4因子的提取及命名應(yīng)用多元統(tǒng)計

74、軟件對標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進行了因子分析，用主成分法提取公因子，主成分的選取以特征值大于1為原則，求出最大方差正交旋轉(zhuǎn)矩陣、特征值、累計貢獻率，見表4.3。從表4.3可以看出，9個公因子的累積方差貢獻率達到了80.712%，顯然，這9個主因子能解釋原有22個評價指標(biāo)80.712%的方差，也就是說這9個因子基本反映了原變量的絕大部分信息。因此，可以把它們作為評價百貨業(yè)上市公司業(yè)績評價的主因子。由于直接得出的因子載荷矩陣的公因子含義較為模糊，因此采用因子旋轉(zhuǎn)的方法，使因子載荷兩極分化，要么接近于0，要么接近于I，來減少對因子命名的主觀性，使得旋轉(zhuǎn)后的因子往往具有更鮮明的實際意義，從而更容易解釋。采取最大

75、方差法進行因子旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（表4.4） 表4.3 解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計方差的 %累積 %合計方差的 %累積 %合計方差的 %累積 %14.94722.48722.4874.94722.48722.4873.28014.90714.90723.22914.67837.1643.22914.67837.1642.49411.33726.24432.1689.85747.0212.1689.85747.0212.38210.82537.06941.9038.65055.6711.9038.65055.6712.20310.01447.08351

76、.2745.79261.4631.2745.79261.4631.8848.56455.64761.1275.12266.5851.1275.12266.5851.8778.53064.17771.0744.88371.4681.0744.88371.4681.4836.73970.91681.0244.65376.1211.0244.65376.1211.0874.94175.85791.0104.59280.7121.0104.59280.7121.0684.85580.71210.8924.05684.76811.7153.25188.01912.5492.49590.51413.492

77、2.23692.75014.4742.15494.90315.2761.25596.15816.197.89497.05217.160.72897.78018.153.69698.47619.129.58999.06520.097.44199.50621.084.38399.88822.025.112100.000提取方法：主成份分析。表4.4 旋轉(zhuǎn)成份矩陣成份123456789總資產(chǎn)報酬率.837.245-.037.354.139.048.004.070-.058總資產(chǎn)凈利潤率.783.271-.047.435.191.111.068.060-.051凈資產(chǎn)報酬率.764-.278.040.

78、350.000-.019.171-.003-.081核心利潤率.644-.009.218-.176.007.043.162-.145.082股東權(quán)益比率-.015.946-.068.061.078-.033-.110.021.029資產(chǎn)負(fù)債率-.058-.920.046-.040-.132.174.028.012.000存貨周轉(zhuǎn)率.327.481-.043-.127-.226.187-.268.122.357現(xiàn)金流量比率.237.104.901-.074-.012.095.006.041-.011經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對凈利潤的比率-.110-.188.834.131.093-.076-.134.05

79、1.129每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量.040-.107.790.028-.074.427.233-.057-.069稅前利潤增長率.117-.115.121.812.037.108-.077.087.081凈利潤增長率.204.105-.014.773-.009.108.148-.008.012營業(yè)利潤率.446.317-.156.583-.109-.190.209-.249-.149速動比率.148.033-.041.062.900.017.162-.064-.075流動比率.045.124.058-.051.891.182-.038.066.056每股凈資產(chǎn)-.089-.067.155.142.0

80、79.860.170-.131-.093總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.384-.173.121-.052.207.607-.094.418.120基本每股收益.538-.079.061.226.232.588.232-.058-.114股東權(quán)益增長率.182-.009.185.080.023.078.773.134-.016總資產(chǎn)增長率.136-.257-.255.043.135.177.666.066.116主營業(yè)務(wù)收入增長率-.077.050.020.035-.023-.064.172.856-.088應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-.079.046.053.059-.001-.089.073-.085.897提取方法

81、:主成分分析法。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。a. 旋轉(zhuǎn)在 10 次迭代后收斂。從表4.4可以看出，在主因子F1，中，系數(shù)絕對值比較大的有總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)報酬率及核心利潤率，反映的是公司的盈利能力，定義為“盈利因子”。 在主因子F2，中，系數(shù)絕對值比較大的有股東權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債率和存貨周轉(zhuǎn)率，反映的是公司的償債能力和企業(yè)的銷售能力，定義為“償債因子”。 在主因子F3，中，系數(shù)絕對值比較大的有現(xiàn)金流量比率、每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對凈利潤的比率，反映的是公司的現(xiàn)金流量情況，定義為“現(xiàn)金流量因子”。 在主因子F4中，系數(shù)絕對值比較大的有稅前利潤

82、增長率、凈利潤增長率和營業(yè)利潤率，反映的是公司的利潤增長能力和企業(yè)的競爭能力、發(fā)展?jié)摿?，定義為“發(fā)展因子”。 在主因子F5，中，系數(shù)絕對值比較大的有流動比率和速動比率，反映的是公司的短期償債能力，定義為“債務(wù)狀況因子”。 在主因子F6，中，系數(shù)絕對值比較大的有每股凈資產(chǎn)、基本每股收益和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映的是公司股東獲利能力和總資產(chǎn)的管理能力，定義為“股東獲利及資產(chǎn)管理因子”。 在主因子F7，中，系數(shù)絕對值比較大的有股東權(quán)益增長率和總資產(chǎn)增長率，反映的是公司的成長能力，定義為“成長因子”。 在主因子F8，中，系數(shù)絕對值比較大的有主營業(yè)務(wù)收入增長率，反映的是公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展能力，定義為“主營業(yè)務(wù)

83、發(fā)展能力因子”。 在主因子F9，中，系數(shù)絕對值比較大的有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，反映的是公司的應(yīng)收賬款管理能力，定義為“應(yīng)收賬款單獨因子”。4.5計算因子得分及綜合得分上述的分析沒有得出百貨業(yè)上市公司在綜合經(jīng)濟效益上的差別，因此應(yīng)用 因子分析法計算出各樣本企業(yè)在九個共同因子成分及綜合經(jīng)濟效益方面的得分并以此作為評價依據(jù)。 采用回歸法估計因子得分系數(shù)，得到因子得分系數(shù)矩陣（表4,5），依據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可以得出各因子得分函數(shù)Fn（n=1,2,3.9,i表示年份）。綜合得分由各個因子方差貢獻率占因子方差貢獻率之和的比重加權(quán)求得綜合得分函數(shù)。其公式為： F=（V/V）*Fn（n=1,2,3.8,9,i=07,08,09,10,11）其中F為企業(yè)業(yè)績綜合得分，n為因子個數(shù)，i為年份，V為旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻率，V 為累計方差貢獻率，F(xiàn)n為各因子得分。表4.5 成份得分系數(shù)矩陣成份123456789核心利潤率X1.319-.026.083-.273-.037-.084.085-.159.082營業(yè)利潤率X4.051.107-.018.209-.088-.122.135-.204-.115總資產(chǎn)報酬率X2.2