CPA財管復(fù)習(xí)筆記

1、學(xué)習(xí)好資料歡迎下載第二章財務(wù)報表分析營運資本 =流動資產(chǎn) -流動負債 =長期資本 -長期資產(chǎn)長期資本 =非流動負債 +股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn) =凈負債 +股東權(quán)益 =經(jīng)營資產(chǎn) -經(jīng)營負債 =凈投資資本=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營營運資本 =經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負債實體凈投資 =凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 =經(jīng)營營運資本增加 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加稅后經(jīng)營利潤 =凈利潤 +稅后利息費用營業(yè)現(xiàn)金毛流量 =稅后經(jīng)營利潤 +折舊與攤銷營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)現(xiàn)金毛流量 -經(jīng)營營運資本增加實體現(xiàn)金流量 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量 -資本支出資本支出 =凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+

2、折舊與攤銷實體現(xiàn)金流量 =融資現(xiàn)金流量 =債務(wù)現(xiàn)金流量 +股權(quán)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量 =稅后利息費用 -凈負債增加股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤 -股東權(quán)益增加 =凈利潤 -（留存收益增加 +股權(quán)資本增加） =股利分配 -股權(quán)資本增加=凈利潤 -實體凈投資 *（1-凈負債率） =凈利潤 -凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 * （1-凈負債率）凈負債率 =凈負債 /凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負債凈負債 =金融負債 -金融資產(chǎn)速動資產(chǎn) =貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收款項（應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)）學(xué)習(xí)好資料歡迎下載現(xiàn)金資產(chǎn) =貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/ 流動負債

3、（不包括投資活動、籌資活動現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/利息（不包括投資活動、 籌資活動現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/ 債務(wù)總額（不包括投資活動、 籌資活動現(xiàn)金流量）利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /利息 =（利潤總額 +利息費用） /利息 =（凈利潤 +所得稅 +利息費用）/利息（分子中利息費用是指全部當(dāng)期費用化的，分母利息是指全部應(yīng)付利息）長期資本負債率=非流動負債 /長期資本 =非流動負債 /（非流動負債 +股東權(quán)益）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)+非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） =銷售收入 /應(yīng)收賬款 （在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用于業(yè)績評價時，

4、最好使用多個時點的平均數(shù)；如果壞賬準備金額較大，應(yīng)使用未提取壞賬準備的應(yīng)收賬款計算）存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售收入或者銷售成本 /存貨 （分子用收入還是成本要看情況而定： 1、短期償債能力分析中用銷售收入， 2、分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時用銷售收入， 3、評估存貨管理業(yè)績 時用銷售成本 ）影響短期償債能力的表外因素：增強短期償債能力的表外因素：1、 可動用的銀行貸款指標(biāo)； 2、準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)； 3、償債能力的聲譽降低短期償債能力的表外因素 ：1、 與擔(dān)保有關(guān)的或有負債； 2、經(jīng)營租賃中的承諾付款； 3、建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款影響長期償債能力的表外因素：1、長期經(jīng)營租賃；2、債務(wù)擔(dān)保；

5、 3、未決訴訟學(xué)習(xí)好資料歡迎下載如果實體現(xiàn)金流量為正數(shù)，它有 5 種使用途徑：（1）向債權(quán)人支付利息； （2）向債權(quán)人償還債務(wù)本金； （3）向股東支付股利； （4）從股東處回購股票； （ 5）購買金融資產(chǎn)。每股收益 =普通股股東收益/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)（如果用凈利潤，則凈利潤要減去優(yōu)先股股利）每股凈資產(chǎn) = 普通股股東權(quán)益 /期末流通在外普通股股數(shù) （如果用權(quán)益總額，則權(quán)益總額要減去優(yōu)先股股東權(quán)益）實體現(xiàn)金流量 =債務(wù)現(xiàn)金流量 +股權(quán)現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加額（即凈投資資本增加額）債務(wù)現(xiàn)金流量 =利息費用 -凈負債增加額股權(quán)現(xiàn)金流量 =股利分配 -股權(quán)資本凈增加額 =

6、凈利潤 -股東權(quán)益增加額 （此處的凈利潤為通用利潤表中算出來的凈利潤）股權(quán)資本凈增加額=股票發(fā)行 -股票回購股東權(quán)益增加額= 凈利潤 -股利分配 +股票發(fā)行 - 股票回購（此處的凈利潤為通用利潤表中算出來的凈利潤）金融資產(chǎn)、經(jīng)營資產(chǎn)、金融負債、經(jīng)營負債的區(qū)分：1、 不能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬于經(jīng)營資產(chǎn)；能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)；2、 貨幣資金是否屬于金融資產(chǎn)要根據(jù)題目中的說明確定；3、 短期權(quán)益性投資屬于金融資產(chǎn)，長期權(quán)益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)；4、 應(yīng)收利息 、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)；5、 短期權(quán)益性投資的應(yīng)收股利屬于金融資產(chǎn)，長期權(quán)益性投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；6、 帶息

7、負債屬于金融負債，不帶息負債屬于經(jīng)營負債；7、 優(yōu)先股屬于金融負債，應(yīng)付利息屬于金融負債；8、 優(yōu)先股應(yīng)付股利屬于金融負債，普通股股利屬于經(jīng)營負債；9、 融資租賃引起的長期應(yīng)付款屬于金融負債；（長期應(yīng)付款要看是什么情況）10 短期借款、長期借款均屬于金融資產(chǎn)；11、其他資產(chǎn)和其他負債未特別說明，當(dāng)做經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債12、 遞延所得稅資產(chǎn) ，如果是經(jīng)營性資產(chǎn)形成的，則屬于經(jīng)營資產(chǎn)，如果是金融資產(chǎn)形成的，則屬于金融資產(chǎn)；13、 遞延所得稅負債 ，如果是經(jīng)營性資產(chǎn)形成的，則屬于經(jīng)營負債，如果是金融資產(chǎn)形成的，則屬于金融負債；管理用財務(wù)報表中的利息不是“債務(wù)利息”，而是債務(wù)利息-金融資產(chǎn)收益管理用利

8、潤表中利息費用=債務(wù)利息（即傳統(tǒng)利潤表中的財務(wù)費用，也是管理用利潤表中的金融負債利息） -投資收益 -公允價值變動收益 +資產(chǎn)減值損失 （如果是投資損失和變動損失，則減號變成加號 ）=金融負債利息 -金融資產(chǎn)收益 金融負債利息即傳統(tǒng)利潤表中的財務(wù)學(xué)習(xí)好資料歡迎下載費用金融負債利息=管理用利潤表中利息費用+金融資產(chǎn)收益稅后利息率=稅后利息費用/凈負債（此處的利息費用就是管理用概念的利息費用利息 -金融資產(chǎn)收益）:金融負債稅前經(jīng)營利潤 =稅前利潤 +管理利潤表中利息費用=稅前利潤 +金融負債利息-金融資產(chǎn)收益（說明： 稅前經(jīng)營利潤中不包括金融負債利息和金融資產(chǎn)收益，而計算稅前利潤時，減去了金融負債

9、利息費用， 加上了金融資產(chǎn)收益， 所以在計算稅前經(jīng)營利潤的時候要在稅前利潤的基礎(chǔ)上加上金融負債利息， 減去金融資產(chǎn)收益， 即稅前利潤加上管理用利潤表中的利息費用）息稅前利潤 =利潤 總額 +傳統(tǒng) 利潤表中的“利息費用”稅前經(jīng)營利潤 =利潤總額 +管理用 利潤 表中的“利息費用”管理用 利潤 表中的“利息費用” =傳統(tǒng) 利潤 表中的“利息費用” - 金融資產(chǎn)投資收益 - 金融資產(chǎn)公允價值變動損益 +金融資產(chǎn)減值損失稅前經(jīng)營利潤 =息稅前利潤 - 金融資產(chǎn)投資收益 - 金融資產(chǎn)公允價值變動損益 +金融資產(chǎn)減值損失息稅前利潤 =稅前利潤 +金融負債利息=稅前經(jīng)營利潤 +金融資產(chǎn)收益稅后經(jīng)營凈利潤=稅

10、前經(jīng)營利潤 * （ 1-平均所得稅稅率）平均所得稅稅率=所得稅費用 /利潤總額 *100%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)凈財務(wù)杠桿 =凈負債 /股東權(quán)益改進的財務(wù)分析體系中：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）* 凈財務(wù)杠桿經(jīng)營差異率杠桿貢獻率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）-稅后利息率）* 凈財務(wù)杠桿市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每 1 元凈利潤（不是每股凈利潤）支付的價格學(xué)習(xí)好資料歡迎下載第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測可動用的金融資產(chǎn) =現(xiàn)有的金融資產(chǎn) -至少要保留的金融資產(chǎn)外部融資需求 =籌資總需求

11、 -可動用的金融資產(chǎn) -預(yù)計增加的留存收益=經(jīng)營資產(chǎn)增加 -經(jīng)營負債增加 -可動用的金融資產(chǎn) -預(yù)計銷售收入 * 預(yù)計銷售凈利率 * 預(yù)計的留存收益率籌資總需求 =預(yù)計經(jīng)營營運資本增加 +預(yù)計凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 =預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 =預(yù)計凈負債增加 +預(yù)計股東權(quán)益增加預(yù)計通貨膨脹對融資的影響：銷售額（或量）名義增長率 =（1+實際增長率）（ 1+通貨膨脹率） -1 存在通貨膨脹情況下的外部融資額：外部融資額 =經(jīng)營資產(chǎn)增加 -經(jīng)營負債增加 - 可動用的金融資產(chǎn) -預(yù)計銷售額 * （ 1+ 名義增長率） * 預(yù)計銷售凈利率 * 預(yù)計留存收益率外部融資額銷售增長比 =經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 -經(jīng)營

12、負債銷售百分比 -預(yù)計銷售凈利率 * （1+名義增長率） /名義增長率 * 預(yù)計利潤留存率外部融資額 =外部融資額銷售增長比 * 銷售名義增長額 =外部融資額銷售增長比 * 預(yù)計銷售收入 * 銷售名義增長率內(nèi)含增長率是在外部籌資額為0 時的銷售增長率，即：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 -經(jīng)營負債銷售百分比 -可動用金融資產(chǎn) -預(yù)計銷售凈利率 * （1+增長率） /增長率 * 預(yù)計利潤留存率內(nèi)含增長率公式：1、在不存在可動用的金融資產(chǎn)時：內(nèi)含增長率 =A/（1-A）A=凈利潤 /凈經(jīng)營資產(chǎn) * 利潤留存率2、如果存在可動用的金融資產(chǎn)，此時內(nèi)含增長率要按以下求解：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 - 經(jīng)營負債銷售百分

13、比 -可動用金融資產(chǎn) - 預(yù)計銷售凈利率 * （ 1+增長率） /增長率 * 預(yù)計利潤留存率 =0實際增長率與內(nèi)含增長率與外部融資額1、實際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資額大于0學(xué)習(xí)好資料歡迎下載2、3、實際增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資額等于0實際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資額小于0可持續(xù)增長必須 同時滿足以下三個條件：1、經(jīng)營效率不變2、財務(wù)政策不變3、不增發(fā)新股，不回購股票同時滿足以上三個條件時， 下一年銷售增長率或可持續(xù)增長率等項目增長率才與上年可持續(xù)增長率相同經(jīng)營效率不變時：由銷售凈利率不變得出：銷售收入增長率=凈利潤增長率由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變得出：銷售收入增長率=總資產(chǎn)增長率（

14、管理用報表是凈經(jīng)營資產(chǎn)）財務(wù)政策不變時：由權(quán)益乘數(shù)不變得出：總資產(chǎn)增長率=股東權(quán)益增長率=負債增長率 （資產(chǎn)結(jié)構(gòu)政策）由利潤留存率不變得出：凈利潤增長率= 留存收益增長率 （股利政策）綜上兩條得出 :銷售收入增長率 =股東權(quán)益增長率即可持續(xù)增長率 = 凈利潤增長率 =總資產(chǎn)增長率 =負債增長率 =留存收益增長率可持續(xù)增長率計算公式（通用報表）：4、如果不增發(fā)新股和回購股票，用期初股東權(quán)益 和用期末 股東權(quán)益 計算結(jié)果相同，計算公式如下： 銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù) * 利潤留存率學(xué)習(xí)好資料歡迎下載5、如果有增發(fā)新股或回購股票，那么就只能用期末股東權(quán)益 來計算 可持續(xù)增

15、長率，計算公式如下： （銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 * 權(quán)益乘數(shù) * 利潤留存率） /1- （銷售凈利率 * 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù) * 利潤留存率） 說明： 1、可持續(xù)增長率是針對本年以后可持續(xù)說的，本年相對上一年可能會有三個前提條件的變化，但是不影響本年往后三個前提條件不變得假設(shè)，即往后持續(xù)2、只要不增發(fā)新股和回購股票,本年所有者權(quán)益增長率=本年可持續(xù)增長率3、管理用報表下的可持續(xù)增長率只是將通用下的資產(chǎn)換成 凈經(jīng)營資產(chǎn) ，其他不變本年實際增長率、 本年可持續(xù)增長率、 上年可持續(xù)增長率的關(guān)系：前提條件：不增發(fā)新股和回購股票，根據(jù)這個前提可以得出：本年可持續(xù)增長率=本年所有者權(quán)益增長率財務(wù)比

16、率變化實際增長率與可持續(xù)增長率的關(guān)系本年四個財務(wù)比率與上年相同本年實際增長率=本年可持續(xù)增長率= 上年可持續(xù)增長率（1）資產(chǎn)負債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升本年實際增長率本年可持續(xù)增長率上年可持續(xù)增長率本年四個財務(wù)比率中某一個比上年上升（2）銷售凈利率或留存收益率上升本年實際增長率=本年可持續(xù)增長率上年可持續(xù)增長率（1）資產(chǎn)負債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降本年實際增長率本年可持續(xù)增長率上年可持續(xù)增長率本年四個財務(wù)比率中某一個比上年下降（2）銷售凈利率或留存收益率下降本年實際增長率=本年可持續(xù)增長率上年可持續(xù)增長率推導(dǎo)說明： 不增發(fā)新股和回購股票時：本年可持續(xù)增長率=本年所有者權(quán)益增長率（ 1）資產(chǎn)負債率上升：權(quán)益

17、乘數(shù)上升，本年資產(chǎn)增長率大于股東權(quán)益增長率，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年資產(chǎn)增長率 =本年銷售增長率（即本年實際增長率） ，所以本年實際增長率大于股東權(quán)益增長率，而股東權(quán)益增長率 =可持續(xù)增長率，所以本年實際增長率大于可持續(xù)增長率 ；資產(chǎn)負債率下降時，同理推導(dǎo)，此時，本年實際增長率小于本年可持續(xù)增長率（ 2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升：本年實際增長率大于本年資產(chǎn)增長率，而資產(chǎn)負債率不變，本年資產(chǎn)增長率 =本年股東權(quán)益增長率，所以本年實際增長率大于本年股東權(quán)益增長率，而股東權(quán)益增長率 =本年可持續(xù)增長率，所以 本年實際增長率大于本年可持續(xù)增長率 ；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降時，同理推導(dǎo)，此時 本年實際增長率小于本年可持續(xù)增長

18、率（ 3）銷售凈利率或留存收益率上升：由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年實際增長率等于本年資產(chǎn)增長率，權(quán)益乘數(shù)不變，本年資產(chǎn)增長率等于本年股東權(quán)益增長率，本年股東權(quán)益增長率等于本年可持續(xù)增長率，所以本年實際增長率等于本年可學(xué)習(xí)好資料歡迎下載持續(xù)增長率【例·計算題】 F 公司是一家生物制藥企業(yè)，2014 年計劃銷售增長率為25%，該增長率超出公司的正常增長水平較多，為了恰當(dāng)安排財務(wù)活動，財務(wù)經(jīng)理請你協(xié)助完成有關(guān)的財務(wù)預(yù)測工作。有關(guān)資料如下（單位：萬元）：年度2013 年銷售收入20000凈利潤1400學(xué)習(xí)好資料歡迎下載本年留存收益1180期末凈經(jīng)營資產(chǎn)22000期末所有者權(quán)益11000要求：（

19、1）如果 2014 年 F 公司不增發(fā)新股，且保持2013 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算2014 年的銷售增長率和凈利潤。正確答案（1）銷售凈利率 =1400/20000=7%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/22000=90.91%凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=22000/11000=2收益留存率 =1180/1400=84.29%2014 年的銷售增長率=2013 年的可持續(xù)增長率=（ 7%×90.91%×2× 84.29%） /（ 1- 7%×90.91%×2×84.29%） =12.02%2014 年的凈利潤 =20000×（

20、 1+12.02%）× 7%=1568.28 （萬元）（2）如果 2014 年通過增加權(quán)益資本籌集超常增長所需資金（不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策），需要增發(fā)多少權(quán)益資本？正確答案由于不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策，故：所有者權(quán)益增長率=25%所有者權(quán)益增加=11000× 25%=2750（萬元）2014 年預(yù)計收入 =20000×（ 1+25%） =25000（萬元）留存收益增加 =25000×7%× 84.29%=1475.08（萬元）增發(fā)的權(quán)益資本=2750-1475.08=1274.92 （萬元）（ 3）如果2014 年通過增加借款籌集超常增長所需

21、資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經(jīng)營效率），凈財務(wù)杠桿將變?yōu)槎嗌?？正確答案由于不增發(fā)新股，故有：預(yù)計股東權(quán)益 =11000+1475.08=12475.08 （萬元）由于凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變，故有：預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)=22000×（ 1+25% ）=27500（萬元）預(yù)計凈負債 =27500-12475.08=15024.92 （萬元）凈財務(wù)杠桿 =15024.92/12475.08=1.20第四章財務(wù)股價基礎(chǔ)預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）=普通年金終值（現(xiàn)值）* （1+i）學(xué)習(xí)好資料歡迎下載預(yù)付年金終值系數(shù) =（P/A,I,n+1 ）-1 普年終系 期數(shù)加 1，系數(shù)減 1 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) =

22、（P/A,I,n-1 ）+1 普年現(xiàn)系 期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 普通年金終值系數(shù) =普通年金現(xiàn)值系數(shù) *復(fù)利終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù) =普通年金終值系數(shù) *復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)普通年金終值系數(shù) * 償債基金系數(shù) =1普通年金現(xiàn)值系數(shù) * 投資回收系數(shù) =1復(fù)利終值系數(shù) * 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) =1普通年金終值系數(shù) =（復(fù)利終值系數(shù) -1） /i普通年金現(xiàn)值系數(shù) =（1-復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)） /i第八章資本預(yù)算關(guān)于固定資產(chǎn)最后處置時， 對于清理費用及處理收入相關(guān)所得稅問題(可以參考應(yīng)試指南179 也第 3 題)例題：原值200 萬，處置時凈值100 萬，累計折舊80萬，處置收入 60 萬，處置過程中發(fā)生的搬運費及清

23、理費萬，減值10 萬20會計分錄如下：（1）借：固定資產(chǎn)清理100 萬累計折舊 80 萬固定資產(chǎn)減值準備20 萬貸：固定資產(chǎn)200 萬（ 2）借：銀行存款 60 萬貸：固定資產(chǎn)清理 60 萬學(xué)習(xí)好資料歡迎下載（ 3）借：固定資產(chǎn)清理 10 萬貸：銀行存款 10 萬（ 4）計算應(yīng)繳納的營業(yè)稅 =60*5%=3 萬借：固定資產(chǎn)清理3 萬貸：應(yīng)交稅費 -應(yīng)繳營業(yè)稅3 萬（ 5）固定資產(chǎn)處置損益 =100+3+10-60=53 萬處理損失抵稅額 =53*25%=13.25 萬借：營業(yè)外支出53 萬貸：固定資產(chǎn)清理53 萬第九章期權(quán)估價期權(quán)估價原理：1、 復(fù)制原理復(fù)制組合原理計算期權(quán)價值的基本步驟（針對

24、看漲期權(quán)）（1）確定可能的到期日股票價格：上行價格：S*u ，下行價格： S*d（2）根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值：上行價值：S*u-X ，下行價值： 0（3）計算套期保值比率H（ 4）計算投資組合成本（期權(quán)價值）購買股票支出套期保值率×股票現(xiàn)價H× S0期權(quán)價值投資組合成本購買股票支出借款HS0 B學(xué)習(xí)好資料歡迎下載2、 風(fēng)險中性原理風(fēng)險中性原理計算期權(quán)價值的基本步驟 （假設(shè)股票不派發(fā)紅利， 意味著股價變動百分比即股票收益率 ）：1.確定可能的到期日股票價格2.根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值3.計算上行概率和下行概率【方法一】期望報酬率 上行概率 ×股

25、價上升百分比下行概率×（股價下降百分比）無風(fēng)險利率【方法二】4.計算期權(quán)價值期權(quán)價值（上行概率×上行時的到期日價值下行概率×下行時的到期日價值）/（ 1 r ）【例】假設(shè) ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為 50 元。有 1 股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為 52.08 元。到期時間是 6 個月。6 個月后股價有兩種可能：上升 33.33%，或者降低 25%。無風(fēng)險利率為 每年 4%。假設(shè)該股票不派發(fā)紅利。要求 : 根據(jù)風(fēng)險中性原理計算該看漲期權(quán)的價值。正確答案（1）確定可能的到期日股票價格Su 50×（ 1 33.33%） 66.66（元）Sd 50×（ 1 25%） 37.5（元）（ 2）根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值Cu Max （ 66.66 52.08， 0） 14.58（元）CdMax （ 37.552.08， 0） 0（ 3）計算上行概率和下行概率期望報酬率 2%上行概率 ×33.33%（ 1上行概率） ×（ 25%）上行概率 0.4629下行概率 10.4629 0.5371（ 4）