國(guó)際并購(gòu)與課件

1、國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國(guó)際分工日益加深，促進(jìn)了國(guó)際并購(gòu)的發(fā)展。 國(guó)際并購(gòu)也稱(chēng)跨國(guó)并購(gòu)，是指企業(yè)跨越國(guó)界所進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)行為，包括國(guó)際收購(gòu)和兼并兩個(gè)方面國(guó)際并購(gòu)與PPT課件9.1 國(guó)際并購(gòu)國(guó)際并購(gòu)一、國(guó)際并購(gòu)的類(lèi)型一、國(guó)際并購(gòu)的類(lèi)型按照企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的位置，國(guó)際并購(gòu)分為按照企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中的位置，國(guó)際并購(gòu)分為橫向、縱向和混合并購(gòu)三種橫向、縱向和混合并購(gòu)三種橫向并購(gòu)又稱(chēng)水平并購(gòu) 是指并購(gòu)企業(yè)雙方或多方原在同一產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)基本同類(lèi)的產(chǎn)品?？v向并購(gòu)又稱(chēng)垂直并購(gòu) 是指并購(gòu)雙方或多方在原料或中間產(chǎn)品的生產(chǎn)、供應(yīng)和銷(xiāo)售上存在順序關(guān)系混合并購(gòu) 是指在并購(gòu)時(shí)同時(shí)發(fā)生水平并購(gòu)和垂直并購(gòu)國(guó)際并購(gòu)與PPT

2、課件按出資方式，國(guó)際并購(gòu)分為現(xiàn)金收購(gòu)、股按出資方式，國(guó)際并購(gòu)分為現(xiàn)金收購(gòu)、股權(quán)置換和杠桿收購(gòu)權(quán)置換和杠桿收購(gòu)現(xiàn)金收購(gòu) 是指并購(gòu)企業(yè)支付一定數(shù)量的現(xiàn)金或隨時(shí)可變現(xiàn)的票據(jù)，但不涉及發(fā)行新股或新債券。股票置換 是指并購(gòu)企業(yè)增加發(fā)行本企業(yè)的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票杠桿收購(gòu) 是指一家或幾家企業(yè)在金融信貸支持下進(jìn)行的并購(gòu)。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件按法理角度，國(guó)際并購(gòu)分為協(xié)議并購(gòu)和要按法理角度，國(guó)際并購(gòu)分為協(xié)議并購(gòu)和要約并購(gòu)約并購(gòu)協(xié)議收購(gòu) 是通過(guò)向公司部分股東場(chǎng)外協(xié)議受讓股份而獲得公司控制權(quán)。要約收購(gòu) 是收購(gòu)者以取得一個(gè)公司的控制權(quán)為目的，通過(guò)公開(kāi)的形式向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，收購(gòu)一定數(shù)量目標(biāo)公司的股份。

3、自愿要約收購(gòu)強(qiáng)制要約收購(gòu)國(guó)際并購(gòu)與PPT課件二、國(guó)際并購(gòu)的價(jià)值源泉二、國(guó)際并購(gòu)的價(jià)值源泉核心問(wèn)題：核心問(wèn)題：企業(yè)并購(gòu)能否增加企業(yè)價(jià)值 公司進(jìn)行合并或收購(gòu)的目的是希望由此而形成的實(shí)體能獲得比彼此價(jià)值之和還多的價(jià)值（如同2+2=5）。 國(guó)際并購(gòu)的利益來(lái)自對(duì)收購(gòu)公司或被收購(gòu)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的更有效利用。這種額外的價(jià)值被稱(chēng)為協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)國(guó)際并購(gòu)與PPT課件協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)測(cè)量測(cè)量協(xié)同效應(yīng)()ATATVVV 支付給目標(biāo)公司股東的收購(gòu)價(jià)格中包含收購(gòu)前目標(biāo)公司的價(jià)值以及支付給目標(biāo)公司股東的收購(gòu)溢價(jià)（acquisition premium）。 收購(gòu)溢價(jià)收購(gòu)溢價(jià)是目標(biāo)公司收購(gòu)價(jià)格與收購(gòu)前目標(biāo)公司市場(chǎng)價(jià)值之間的

4、差額：收購(gòu)溢價(jià)=收購(gòu)價(jià)格 TV國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 收購(gòu)公司獲利還是損失取決于合并或收購(gòu)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)能否超過(guò)支付給目標(biāo)公司的收購(gòu)溢價(jià)收購(gòu)公司的營(yíng)利=收購(gòu)溢價(jià)）TAATVVV(=協(xié)同效應(yīng)-收購(gòu)溢價(jià)收購(gòu)雙方的數(shù)量多少?zèng)Q定了哪方力量比較強(qiáng)國(guó)際并購(gòu)與PPT課件四、國(guó)際并購(gòu)的流程四、國(guó)際并購(gòu)的流程首先是要根據(jù)公司自身的特點(diǎn)和戰(zhàn)略目標(biāo)，確定在哪些方面進(jìn)一步加強(qiáng)公司自身的優(yōu)勢(shì)，以便尋找合適的目標(biāo)公司。當(dāng)對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)價(jià)格有了初步估算以后，就進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的談判階段，高超的談判技巧可以提高并購(gòu)的價(jià)值。通過(guò)支付現(xiàn)金或股權(quán)置換等方式取得目標(biāo)公司的所有權(quán)后，并購(gòu)后的整合對(duì)于能否實(shí)現(xiàn)最初的戰(zhàn)略目標(biāo)是至關(guān)重要的。國(guó)

5、際并購(gòu)與PPT課件五、國(guó)際并購(gòu)的融資戰(zhàn)略五、國(guó)際并購(gòu)的融資戰(zhàn)略1. 影響國(guó)際并購(gòu)融資戰(zhàn)略的因素影響國(guó)際并購(gòu)融資戰(zhàn)略的因素并購(gòu)前后股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化 并購(gòu)方需要根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)考慮相應(yīng)的融資戰(zhàn)略并購(gòu)方的財(cái)務(wù)彈性 考慮支付方式財(cái)務(wù)杠桿的影響并購(gòu)后每股收益的變化對(duì)外匯匯率的預(yù)期國(guó)際并購(gòu)與PPT課件2. 國(guó)際并購(gòu)中的支付方式國(guó)際并購(gòu)中的支付方式現(xiàn)金支付現(xiàn)金支付 通常表現(xiàn)為以現(xiàn)金資產(chǎn)交換非現(xiàn)金資產(chǎn)、以現(xiàn)金資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)證券等形式。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1）結(jié)算速度快2）可以避免有敵意情緒的被并方采取有關(guān)的反并購(gòu)措施3）可以使有意競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu)對(duì)手難以在短時(shí)間內(nèi)籌集所需的現(xiàn)金而使其退出競(jìng)爭(zhēng)。4）不會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，不會(huì)稀釋并

6、購(gòu)方原有股東的每股收益缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：交易金額較大時(shí)，并購(gòu)方由于受現(xiàn)金頭寸的限制，從銀行取得融資會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力國(guó)際并購(gòu)與PPT課件股票置換股票置換 通過(guò)發(fā)行新股或使用庫(kù)藏股，按照一定的比例與被并企業(yè)的股東進(jìn)行股票置換，然后將被并企業(yè)的原有股票注銷(xiāo)，被并企業(yè)的原股東成為新的企業(yè)的股東。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1）無(wú)須動(dòng)用現(xiàn)金或貸款而增加償債壓力2）在被并企業(yè)的市盈率較低時(shí)，雖會(huì)稀釋股權(quán)，但不對(duì)每股收益影響不大甚至可以增加每股收益。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：操作過(guò)程復(fù)雜，股價(jià)波動(dòng)大，導(dǎo)致并購(gòu)的代價(jià)不易穩(wěn)定國(guó)際并購(gòu)與PPT課件其他有價(jià)證券的交換其他有價(jià)證券的交換 通過(guò)發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券及認(rèn)股權(quán)證等方式交換被并購(gòu)公司的普通

7、股。綜合工具支付綜合工具支付 通常稱(chēng)為一攬子支付工具，即在并購(gòu)過(guò)程中同時(shí)使用幾種支付工具。 使用綜合支付工具時(shí)，并購(gòu)方案的制定和實(shí)施過(guò)程往往比較復(fù)雜，并購(gòu)方承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般較高。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件3. 國(guó)際并購(gòu)的融資戰(zhàn)略國(guó)際并購(gòu)的融資戰(zhàn)略現(xiàn)金支付現(xiàn)金支付 先由內(nèi)部融資，不足部分通過(guò)發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券等方式籌集。交換股票交換股票 先用庫(kù)藏股，不足部分按照股票發(fā)行程序選擇本國(guó)或其他國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)行新的普通股、優(yōu)先股。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件杠桿收購(gòu)杠桿收購(gòu)定義定義 杠桿收購(gòu)即舉債收購(gòu)，是指在并購(gòu)中以債務(wù)資本為主要融資工具，而這些債務(wù)資本大多以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保而獲得。所需資本構(gòu)成比例所需資本

8、構(gòu)成比例 收購(gòu)企業(yè)占10%，銀行貸款占60%，另外大約30%則通過(guò)發(fā)行垃圾債券來(lái)籌集 收購(gòu)活動(dòng)完成后，收購(gòu)公司一般會(huì)把購(gòu)入的資產(chǎn)進(jìn)行部分變現(xiàn)，用以償還借款以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)國(guó)際并購(gòu)與PPT課件優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)極高的股權(quán)回報(bào)率稅收優(yōu)惠缺點(diǎn)缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，極易破產(chǎn)國(guó)際并購(gòu)與PPT課件六、國(guó)際并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估六、國(guó)際并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估1、國(guó)際并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本問(wèn)題、國(guó)際并購(gòu)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本問(wèn)題u評(píng)估對(duì)象評(píng)估對(duì)象采用現(xiàn)金支付時(shí)：被并企業(yè)價(jià)值股票置換等：并購(gòu)各方u評(píng)估目的評(píng)估目的 通過(guò)技術(shù)方法為確定并購(gòu)價(jià)格提供依據(jù)，實(shí)際上的并購(gòu)價(jià)格是在并購(gòu)各方均進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)并購(gòu)當(dāng)事企業(yè)的多次談判確定

9、的。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件u評(píng)估基礎(chǔ)評(píng)估基礎(chǔ)單獨(dú)估價(jià)和綜合估價(jià)u匯率預(yù)期匯率預(yù)期 站在主并方的角度對(duì)外國(guó)企業(yè)的價(jià)值指標(biāo)根據(jù)預(yù)期的匯率折算為主并企業(yè)所在國(guó)貨幣。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法 現(xiàn)金流量法是通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過(guò)定性分析和定量分析的方法，根據(jù)其各種指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)，編制出企業(yè)未來(lái)若干年度現(xiàn)金流量預(yù)算表，然后對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)?，F(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的確定折現(xiàn)率折現(xiàn)率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減去通貨膨脹率國(guó)際并購(gòu)與PPT課件七、股權(quán)置換下?lián)Q股比例的確定七、股權(quán)置換下?lián)Q股比例的確定 理論依據(jù)：所能接受的換股比例應(yīng)該使

10、得收購(gòu)后公司的每股收益至少要等于收購(gòu)前各方公司的每股收益合并后的每股收益為合并后的每股收益為BABAMSERSEEEEPSEPSM為合并后的每股收益；EA、EB為合并前的企業(yè)價(jià)值，SA、SB分別表示兩公司流動(dòng)在外的普通股股數(shù)， 合并的協(xié)同價(jià)值，ER換股比例E國(guó)際并購(gòu)與PPT課件1、從并購(gòu)方股東的角度來(lái)看、從并購(gòu)方股東的角度來(lái)看令EPSA= EPSMBABAASERSEEEEPS*ABAABAEPSSEPSSEEEER*AAAEPSSEABBEPSSEEER*即：從而因?yàn)閲?guó)際并購(gòu)與PPT課件2、從被并購(gòu)方股東的角度來(lái)看、從被并購(gòu)方股東的角度來(lái)看可接受的最低換股比例應(yīng)滿足MBEPSEREPSBAB

11、ABSERSEEEEREPS即：ABBBBASEPSSEPSEEEER)(從而B(niǎo)BBEPSSE因?yàn)镋EEPSSERAAB國(guó)際并購(gòu)與PPT課件八、國(guó)際并購(gòu)中的反收購(gòu)策略八、國(guó)際并購(gòu)中的反收購(gòu)策略1、反收購(gòu)的主要原因、反收購(gòu)的主要原因政府干預(yù)敵意收購(gòu)被并企業(yè)管理層的反對(duì)國(guó)際并購(gòu)與PPT課件2、反收購(gòu)的主要策略、反收購(gòu)的主要策略從企業(yè)的角度來(lái)看：管理層收購(gòu)分期分級(jí)董事會(huì)制度股票回購(gòu)毒丸計(jì)劃絕對(duì)多數(shù)條款雙重資本重組其他反收購(gòu)措施國(guó)際并購(gòu)與PPT課件ST美雅反收購(gòu)案例美雅反收購(gòu)案例 2003年10月18日，鶴山市國(guó)有資產(chǎn)管理辦公室(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鶴山國(guó)資辦”)與順德萬(wàn)和集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)和集團(tuán)”)宣

12、布，終止執(zhí)行雙方于2003年9月21日簽訂的廣東美雅集團(tuán)股份有限公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并辦理有關(guān)終止手續(xù)。 而10月20日，“鶴山國(guó)資辦”卻與廣東省廣新外貿(mào)輕紡(控股)公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣新外貿(mào)”)簽訂協(xié)議，將其所持廣東美雅集團(tuán)股份有限公司24.99%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股1.0107元，轉(zhuǎn)讓總金額為1億元。案例簡(jiǎn)介：案例簡(jiǎn)介：國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 事情的起因發(fā)生于2003年9月21日。當(dāng)時(shí)，“鶴山國(guó)資辦”事先未與“ST美雅”管理層商量，也未征得后者的同意，即將其所持“ST美雅”27.49%的國(guó)家股轉(zhuǎn)讓給“萬(wàn)和集團(tuán)”，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.0107元，總價(jià)款為1.1億元?！叭f(wàn)和集團(tuán)”繞開(kāi)“

13、ST美雅”管理層，直接從“鶴山國(guó)資辦”拿下“ST美雅”的控股權(quán)。 “ST美雅”管理層自然不甘被忽視而處于被支配的境地，在雙方經(jīng)過(guò)一系列的較量之后，于是便有了上述“非常速配”。但就新歡與舊愛(ài)的魅力而言，“ST美雅”的選擇并非沒(méi)有理由。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 “萬(wàn)和集團(tuán)”是制造熱水器等家用電器、電子產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè);而“廣新外貿(mào)”則是一家實(shí)力雄厚的經(jīng)營(yíng)紡織品進(jìn)出口的國(guó)有大公司。對(duì)于以紡織為主業(yè)，且已連續(xù)兩年虧損瀕臨退市邊緣的“ST美雅”來(lái)說(shuō)，“廣新外貿(mào)”顯然是優(yōu)選。 有高人相助的“萬(wàn)和集團(tuán)”，在收購(gòu)時(shí)就預(yù)見(jiàn)到了未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此在與“鶴山國(guó)資辦”簽訂的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，夾帶平時(shí)少見(jiàn)的重要“暗器”經(jīng)營(yíng)限制性

14、條款。協(xié)議約定，在“萬(wàn)和集團(tuán)”向“鶴山國(guó)資辦”支付第一期轉(zhuǎn)讓款之日起，到股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲國(guó)資委批復(fù)之日止的過(guò)渡期內(nèi)，“ST美雅”的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、重大資產(chǎn)處理、對(duì)外融資及對(duì)外投資，雙方應(yīng)事前充分溝通，并取得一致意見(jiàn)。這意味著，第一期轉(zhuǎn)讓款支付之后，“ST美雅”的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就將由一家不熟悉紡織行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)控制，企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決策需要得到“萬(wàn)和集團(tuán)”這個(gè)新管家的同意.國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 而“ST美雅”管理層自然也不甘示弱，管理層策動(dòng)的反收購(gòu)大戰(zhàn)也由此展開(kāi)?！癝T美雅”高舉起“同業(yè)并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)整合”利于全體股東利益的大旗，采取全城焦土的四大戰(zhàn)術(shù)反擊收購(gòu)方： 1.輿論戰(zhàn)。2003年10月16日，“ST美雅”董事

15、會(huì)立即披露了預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)其2003年1-9月的累計(jì)凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)虧損累累并瀕臨退市的公司，“萬(wàn)和集團(tuán)”收購(gòu)是為了什么? 2.提高費(fèi)用戰(zhàn)。在此期間，“ST美雅”對(duì)職工勞動(dòng)合同期滿補(bǔ)助，這樣“導(dǎo)致期間管理費(fèi)用同比增加41.76%”。 3.高帽戰(zhàn)?！癝T美雅”在董事會(huì)報(bào)告中稱(chēng)，“股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇”，“鶴山國(guó)資辦”會(huì)考慮“更有利于本公司的發(fā)展而決定轉(zhuǎn)讓其所持股權(quán)”。 4.股民戰(zhàn)?！癝T美雅”在董事會(huì)報(bào)告中稱(chēng)，引入對(duì)紡織行業(yè)有充分了解、有紡織領(lǐng)域技術(shù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的收購(gòu)方，“相信會(huì)更符合全體股東的根本利益”。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 紡織屬于一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，國(guó)有資產(chǎn)退

16、出這個(gè)行業(yè)已是大勢(shì)所趨，在強(qiáng)大的民營(yíng)收購(gòu)對(duì)手面前，“ST美雅”抵御強(qiáng)敵的力量終歸有限，因此對(duì)其而言，長(zhǎng)治久安之策是找到一支盟軍以自保。 2003年10月16日，“ST美雅”董事會(huì)發(fā)出尋找盟軍的信號(hào)：“ST美雅”獨(dú)立董事認(rèn)為，引入充分了解紡織行業(yè)，有紡織領(lǐng)域技術(shù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，能迅速改善“ST美雅”經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略合作伙伴，會(huì)更符合全體股東的根本利益。 這一尋盟信號(hào)，既使“鶴山國(guó)資辦”需要在公眾面前考慮“更有利于本公司的發(fā)展而決定轉(zhuǎn)讓其所持股權(quán)”，同時(shí)也公開(kāi)將收購(gòu)對(duì)手置于不受歡迎的境地，從而讓“萬(wàn)和集團(tuán)”無(wú)功而返。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 但對(duì)于“ST美雅”找來(lái)的白衣騎士“廣新外貿(mào)”，“鶴山國(guó)資辦”同樣給予了

17、極為優(yōu)惠的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限：在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂之日至辦妥股份交割的過(guò)渡期內(nèi)，“鶴山國(guó)資辦”同意并委托“廣新外貿(mào)”依法行使除處置權(quán)以外的股東權(quán)利和權(quán)力。 對(duì)于幾乎同樣的結(jié)果，“ST美雅”這回卻心甘情愿地接受了，而其原因有三： 一是“廣新外貿(mào)”獲得“ST美雅”的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限，心懷叵測(cè)的第三者將難以插足; 二是“廣新外貿(mào)”與“ST美雅”業(yè)務(wù)一致，收購(gòu)后雙方做同樣的業(yè)務(wù)，熟門(mén)熟路; 三是“廣新外貿(mào)”是一家國(guó)有企業(yè)，與“ST美雅”國(guó)有控股的運(yùn)行機(jī)制相差不遠(yuǎn)，收購(gòu)后“ST美雅”管理層還有位置，未來(lái)的事業(yè)發(fā)展與現(xiàn)在一樣可以預(yù)期。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件案例分析：案例分析： 在中國(guó)上市公司國(guó)有股收購(gòu)中，由于政府承擔(dān)社

18、會(huì)穩(wěn)定等非經(jīng)濟(jì)因素，常常使得敵意收購(gòu)的成功率大打折扣。在本案例中，“ST美雅”的管理層挑起了反收購(gòu)大戰(zhàn)，從而“逼迫”大股東“臨陣倒戈”，最后終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。由此可見(jiàn)，在上市公司收購(gòu)中，管理層的重要作用不可忽視。 若上市公司的董事、經(jīng)理對(duì)于收購(gòu)方持肯定態(tài)度，可以主動(dòng)配合收購(gòu)方，提供上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表以外的情況，這對(duì)于收購(gòu)方制定收購(gòu)價(jià)格，規(guī)劃收購(gòu)的具體步驟，以及收購(gòu)后進(jìn)行整合，都具有舉足輕重的作用。而在中國(guó)上市公司信息披露真實(shí)有限的情況下，管理層的態(tài)度更是具有決定性的作用。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 從收購(gòu)者的角度而言，“ST美雅”股權(quán)的價(jià)值不在于其經(jīng)營(yíng)良好以后，通過(guò)分紅獲得投資回報(bào)，而在于獲得“ST美

19、雅”的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)以及其資本運(yùn)作平臺(tái)，也即是獲得“控制權(quán)收益”。要想真正獲得“ST美雅”，不僅要與控股股東進(jìn)行所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的談判，還要就經(jīng)營(yíng)控制權(quán)與“ST美雅”的管理層進(jìn)行談判?！叭f(wàn)和集團(tuán)”繞過(guò)“ST美雅”的管理層，寄希望于收購(gòu)了所有權(quán)之后獲得經(jīng)營(yíng)權(quán)，被“ST美雅”管理層反對(duì)當(dāng)在情理之中;還未入主即與現(xiàn)有管理層反目，“萬(wàn)和集團(tuán)”收購(gòu)失敗也就不難理解了。 而在這起由管理層策動(dòng)的反收購(gòu)大戰(zhàn)中，盡管“ST美雅”管理層高舉的“同業(yè)并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)整合”利于全體股東利益的大旗，但其“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”之心，同樣昭然若揭。國(guó)際并購(gòu)與PPT課件9.2 國(guó)際控制權(quán)市場(chǎng)國(guó)際控制權(quán)市場(chǎng)公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理制度息息相關(guān)

20、公司治理：公司治理：指主要利益相關(guān)者對(duì)現(xiàn)代公司施加控制并確保投資為其自身帶來(lái)回報(bào)的手段。一國(guó)的法令、法律制度與慣例以及監(jiān)管結(jié)構(gòu)決定了利益相關(guān)者在公司治理中的權(quán)利而公司治理制度又對(duì)公司的管理以及經(jīng)營(yíng)方式有著深遠(yuǎn)的影響，影響到公司控制權(quán)的存在形式國(guó)際并購(gòu)與PPT課件公司所有權(quán)和控制權(quán)市場(chǎng)主導(dǎo)銀行主導(dǎo)股權(quán)分散、較大比例的公共債務(wù)和公眾股，控制權(quán)更多地掌握在管理團(tuán)隊(duì)手中債務(wù)和權(quán)益資本所有權(quán)集中為銀行所有，且公司的管理團(tuán)隊(duì)受到牽頭銀行的嚴(yán)密監(jiān)督 其他國(guó)家也各有其獨(dú)特的公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)，并賦予權(quán)益所有者、債權(quán)人、管理者等客體不同的權(quán)利國(guó)際并購(gòu)與PPT課件 全球資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁發(fā)展以及國(guó)有企業(yè)私有化減少了政府、創(chuàng)業(yè)家族以及商業(yè)銀行在許多公司董事會(huì)