案例-敏感性分析

1、案例 敏感性分析某市新建一座化工企業(yè)，計劃投資3000 萬元，建設期 3 年，考慮設備有形損耗和無形損耗，生產期定為15 年，項目報廢時，殘值與清理費正好相等。投資者的要求是項目的投資收益率不低于10，基準收益率為 8，其他數據見表1。表 1某化工企業(yè)新建項目基本情況表單位：萬元年份投資銷售生產凈現金10貼現系凈現值成本收入成本流量數1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.4561560005400

2、6003.81532289.18合計300068200612403960472.46問題：通過敏感性分析決定該項目是否可行以及應采取的措施。分析過程：第一步：預測正常年份的各項收入與支出，以目標收益率為基準收益率，計算出基本情況下的凈現值和內部報酬率。由表 1 可見基本情況下的凈現值為472.46 萬元 。內部收益率有試算法和內推法兩種，用內推法進行計算。當貼現率為 10時，由表 1 可知凈現值為 472.46 萬元；當貼現率為 15時，同理可計算出凈現值為 -212.56 萬元。由此可得內部收益率：NPV1內部收益率R1(R2 R1 ) NPV1 NPV2472.4610%(15%10%)1

3、3.414%472.46212.56即內部收益率為13.414 。第二步：進行投資成本增加的敏感性分析假定第一年投資成本上升了總成本的15，在此條件下計算凈現值和內部收益率。表 2投資成本增加15的敏感性分析表單位：萬元年份投資銷售生產凈現金10貼現凈現值成本收入成本流量系數1950-9500.9091-863.6521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600054006003.81532289.18合計345068200612

4、40351063.36由表 2 可見當投資成本上升了15后，凈現值變?yōu)?3.36 萬元 。當貼現率為 12時，凈現值為 -251.59 萬元，由內推法可得內部收益率：NPV1內部收益率R1(R2 R1 ) NPV1 NPV263.3610%(12%10%)10.42%63.36251.59即內部收益率為10.42 。第三步：進行項目建設周期延長的敏感性分析現假定項目建設周期由于意外事故延長一年，并由此導致總投資增加 100 萬元（第 1、2、 3 和 4 年分別為 500、1400、900 和 300 萬元），其余條件不變。在此條件下計算凈現值和內部收益率。由表 3 可見當工期延長一年后，凈現

5、值變?yōu)?5.94 萬元 。當貼現率為 12時，凈現值為 -205.05 萬元，由內推法可得內部收益率：NPV1內部收益率R1(R2 R1 ) NPV1 NPV210%(12%10%)85.9410.59%85.94205.05即內部收益率為10.59 。表 3 建設周期延長一年的敏感性分析表單位：萬元年份投資銷售生產凈現金10貼現凈現值成本收入成本流量系數1500-5000.9091-454.5521400-14000.8264-1156.963900-9000.7513-676.174300200140-2400.6830-163.925300026004000.6209248.366156

6、00054006003.81532289.18合計31006320065740336085.94第四步：進行生產成本增加的敏感性分析現假定項目投產后第615 年生產成本上升5，其余條件不變。在此條件下計算凈現值和內部收益率。表 4生產成本上升5的敏感性分析表單位：萬元年份投資銷售生產凈現金10貼現凈現值成本收入成本流量系數1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600056703303.8

7、1531259.05合計300068200639401260-557.67由表 4 可見當成本上升 5后，凈現值變?yōu)?-557.67 萬元 。當貼現率為 5時，凈現值為68.73 萬元，由內推法可得內部收益率：NPV1內部收益率 R1( R2R1 ) NPVNPV215%(10%5%)68.735.55%68.73557.67即內部收益率為5.55 。第五步：進行價格下降的敏感性分析現假定項目投產后第 615 年產品銷售價格下降了 5，其余條件不變。在此條件下計算凈現值和內部收益率。表 5 產品價格下降5的敏感性分析表單位：萬元年份投資銷售生產凈現金10貼現凈現值成本收入成本流量系數1500-

8、5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615570054003003.81531144.5合計30006520061240960-672.22由表 5 可見當價格下降 5后，凈現值變?yōu)?-672.22 萬元 。當貼現率為 5時，凈現值為129.23 萬元，由內推法可得內部收益率：NPV1內部收益率R1( R2 R1 ) NPV1 NPV2129.235%(10%5%)5.81%129.23672.22即內部收益率為5.81 。第六步：對整個項目的敏感性分析進行匯總對比表 6 某化工廠四個主要因素敏感性分析匯總表序號敏感因素凈現值與基本情況的內部收益與基本情況差（萬元）差異（萬元）率（）異（百分點）0基本情況472.46013.4101投資成本增加1563.36-409.1010.40-3.012建設周期延長一年85.94-386.5210.59-2.823生產成本增加5-557.67-1030.135.55-7.864銷售價格下降5-672.22-1144.685.81