財務(wù)管理投資管理PPT課件

1、二、投資的目的（管理目標(biāo)）二、投資的目的（管理目標(biāo)）（一）長期投資的目標(biāo)：（一）長期投資的目標(biāo)：形成企業(yè)生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)、實現(xiàn)盈利性目標(biāo)（資金形成企業(yè)生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)、實現(xiàn)盈利性目標(biāo)（資金保值與增值）、企業(yè)擴(kuò)張與控制、轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險。保值與增值）、企業(yè)擴(kuò)張與控制、轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險。（二）短期投資的目標(biāo)：（二）短期投資的目標(biāo)： 變現(xiàn)需要變現(xiàn)需要( (流動性需求流動性需求) )、獲取短期收益、獲取短期收益三、投資的特點三、投資的特點|回流性回流性 投資行為從投入到產(chǎn)出形成一個循環(huán)投資行為從投入到產(chǎn)出形成一個循環(huán)|增值性增值性 價值增加價值增加|風(fēng)險性風(fēng)險性 收益與風(fēng)險相對應(yīng)收益與風(fēng)險相對應(yīng)1

2、第1頁/共51頁四、投資的程序四、投資的程序提出投資領(lǐng)域或投資對象；提出投資領(lǐng)域或投資對象；評價投資方案的財務(wù)可行性；評價投資方案的財務(wù)可行性；投資方案比較與選擇；投資方案比較與選擇；投資方案的執(zhí)行；投資方案的執(zhí)行；投資方案的再評價。投資方案的再評價。2第2頁/共51頁第二節(jié) 項目投資一、項目投資概念一、項目投資概念是指以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。二、特點二、特點 投資大 時間長 發(fā)生頻率低 變現(xiàn)能力差 投資風(fēng)險大3第3頁/共51頁三、內(nèi)容（分類）三、內(nèi)容（分類） 新產(chǎn)品開發(fā) 資產(chǎn)更新 研究與開發(fā) 其他類型項目四、項目計算期構(gòu)成從投資建設(shè)開始到清理結(jié)束

3、的整個過程。項目計算期建設(shè)期運營期例：企業(yè)擬購建一固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命10年： 1）建設(shè)起點投資并投產(chǎn)：計算期01010年 2）建設(shè)期1年：計算期11011年4第4頁/共51頁五、資本投資評價：五、資本投資評價：投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加，否則減少；資本成本債權(quán)人和股東要求的收益率。六、項目投資資金投入方式六、項目投資資金投入方式一次投入、分次投入例：A企業(yè)擬新建生產(chǎn)線，需在建設(shè)期起點一次投入固定資產(chǎn)200萬，建設(shè)期末投入25萬無形資產(chǎn)。建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化利息10萬，流動資金投資20萬。固定資產(chǎn)原值20010210；建設(shè)投資20025225原始投資22520245

4、； 項目總投資245102555第5頁/共51頁七、凈現(xiàn)金流量（七、凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）：）：一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。NCFNCFt t= = 該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 建設(shè)期：某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額某年的凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 運營期：6某年凈現(xiàn)金流量年凈利潤年折舊額銷售收入付現(xiàn)成本所得稅付現(xiàn)成本：需要以現(xiàn)金支付的成本，如：現(xiàn)金支付運費、銷售費等非付現(xiàn)成本：發(fā)生時無需支付現(xiàn)金的成本，如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等。這種成本不會引起現(xiàn)金的流出。第6頁/共51頁 例

5、：某企業(yè)計劃購入A A設(shè)備，價款3030萬，安裝調(diào)試費3 3萬，預(yù)計使用5 5年，凈殘值5 5萬，該項目需要配套流動資金投資1212萬，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金收入2424萬，年付現(xiàn)成本11.511.5萬，所得稅率4040，直線法折舊，則其現(xiàn)金凈流量計算如下：依據(jù)上述公式可得：NCFNCF0 0 = =330 000330 000（120 000120 000）450 000 450 000 元元NCFNCF1 14 4 = 240 000= 240 000115 000115 00027 60027 60097 400 97 400 元元NCFNCF5 5 = 240 000= 240 000115

6、000115 00027 60027 60050 00050 000120 000120 000 267 400 267 400 元元或者用表格計算如下：或者用表格計算如下：7第7頁/共51頁設(shè)備投資引起的現(xiàn)金流量 時間時間項目項目0 01 12 23 34 45 5固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資（流出）（流出）流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資（流出）（流出）330 000330 000120 000120 000銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊額折舊額240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056

7、 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000240 000240 000115 000115 00056 00056 000稅前利潤稅前利潤69 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 00069 000所得稅所得稅27 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 60027 600凈利潤凈利潤41 40041 40041 40041 40041 40041 400

8、41 40041 40041 40041 400固定資產(chǎn)殘值回收固定資產(chǎn)殘值回收流動資產(chǎn)收回流動資產(chǎn)收回50 00050 000120 000120 000凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量450 000450 00097 40097 40097 40097 40097 40097 40097 40097 400267 400267 4008年折舊額（3035）/55.6萬元所得稅5.6402.76萬元項目營運期現(xiàn)金凈流量和20.7萬元第8頁/共51頁再舉例了解計算凈現(xiàn)金流量評價投資項目的優(yōu)劣：【例2 2】A A公司準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩種方案可供選擇：甲方案：投資投資200002000

9、0元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用年，采用直線法直線法計計提折舊，提折舊，5 5年后年后無殘值無殘值。5 5年中年中每年每年銷售銷售收入為收入為1200012000元，每年的元，每年的付現(xiàn)成本為付現(xiàn)成本為3 0003 000元。元。乙方案：投資投資24 00024 000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，年，5 5年后有年后有殘值殘值收入收入4 0004 000元，采用元，采用直線法直線法計提折舊，計提折舊，5 5年中每年的銷年中每年的銷售售收入收入15 00015 000元，元，付現(xiàn)成本第一年付現(xiàn)成本第一年為為4 0004 000元，以后元，以后隨設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費隨設(shè)備陳舊，

10、逐年將增加修理費200200元；另需元；另需墊支營墊支營運資金運資金3 0003 000元。元。假定所得稅率為3030，試計算該投資項目甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量。9第9頁/共51頁(1)(1)計算甲、乙兩種方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額20 00020 0005 54 000(4 000(元元) )乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額(24 000(24 0004 000)4 000)5 54000(4000(元元) )(2)(2)計算甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量如下：甲方案營業(yè)期的現(xiàn)金流量：所得稅（12 000-3 000-4 00012 000-3 000-4 000）30

11、301 5001 500元NCFNCF1 15 512 000-3 000-1 50012 000-3 000-1 5007 5007 500元乙方案營業(yè)期的現(xiàn)金流量：10甲乙兩種方案的凈現(xiàn)金流量可以比較如下表：第10頁/共51頁11投資項目凈現(xiàn)金流量表 金額：元又如P144例81此時可以比較決策，但遠(yuǎn)不夠第11頁/共51頁 練習(xí)：練習(xí)：1.1.已知企業(yè)擬購建一固定資產(chǎn)，需建設(shè)期起點一次投入全部資金1 0001 000萬元，按直線法折舊，使用壽命1010年，期末有100100萬元凈殘值。建設(shè)期1 1年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100100萬元，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100100萬元，要求計算

12、所得稅前凈現(xiàn)金流量。2.2.某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款1 0001 000萬元，建設(shè)期為1 1年，建設(shè)期資本化利息為100100萬元。該固定資產(chǎn)可使用1010年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100100萬元。投入使用后，可使運營期第1 11010年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加780780萬元，每年經(jīng)營成本增加400400萬，營業(yè)稅金增加7 7萬元。該企業(yè)適用所得稅稅率3333。要求：計算該項目所得稅前后凈現(xiàn)金流量。12第12頁/共51頁八、項目投資決策指標(biāo)八、項目投資決策指標(biāo)按照是否考慮資金時間價值可分為靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)。按照是否考慮資金時間價值可分為靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)。1 1、靜態(tài)指標(biāo)、靜

13、態(tài)指標(biāo)1 1）投資回收期 指以投資所得抵償原始總投資所需的時間。指以投資所得抵償原始總投資所需的時間。A A、公式法、公式法13等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資總額投資回收期)(P例3：根據(jù)前例原始投資總額為45萬元，投產(chǎn)后1-4年凈現(xiàn)金流量9.74萬元，則投資回收期為：年投資回收期62. 497400450000)(P公式法的應(yīng)用條件：a、投產(chǎn)后開頭若干年內(nèi)凈現(xiàn)金流量相等；b、這些年內(nèi)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和原始總投資。第13頁/共51頁B B、列表法、列表法通過列表計算通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量”來確認(rèn)投資回收期。適用來確認(rèn)投資回收期。適用于每年取得現(xiàn)金凈流量不相等的方

14、案。其原理是：于每年取得現(xiàn)金凈流量不相等的方案。其原理是：14pttNCF00例4：根據(jù)例2資料，乙方案的投資回收期可從下表取得：投資回收期計算表時時 間間0 01 12 23 34 45 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-27 000-27 0008 9008 9008 7608 7608 6208 6208 4808 48015 34015 340累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-27 000-27 000-18 100-18 100-9 340-9 340-720-7207 7607 760- -根據(jù)表中資料：投資回收期3+720/8 4803.08年優(yōu)：該方法直觀反映原始總投資的返本期限；便于理解、

15、計算簡單；缺：未考慮資金時間價值；不能反映投資方式對項目的影響。第14頁/共51頁2 2）投資收益率 又稱投資報酬率，記做又稱投資報酬率，記做ROIROI，其公式為：，其公式為：%33.1545000069000ROI15項目總投資或年均息稅前利潤年平均利潤額)(ROI如：前例中的投資報酬率可計算如下：優(yōu)點：計算簡單，易于理解。缺點：未考慮資金時間價值，無法直接利用現(xiàn)金流信息，不能正確反映建設(shè)期、投資方式、回收額對項目的影響。又如P130例71第15頁/共51頁2 2、動態(tài)指標(biāo)、動態(tài)指標(biāo)1 1）凈現(xiàn)值（NPVNPV）：按設(shè)定的折現(xiàn)率，計算某項目各年凈現(xiàn)按設(shè)定的折現(xiàn)率，計算某項目各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)

16、值的代數(shù)和。金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。16其中，C表示初始投資額。分析：NPV 0,貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出，投資報酬率預(yù)定貼現(xiàn)率；NPV 0,貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出，投資報酬率 貼現(xiàn)率,可??；PI 1，該項目投資報酬率 0NPV0時，時，PI1,IRRiPI1,IRRic c；當(dāng)當(dāng)NPVNPV0 0時，時，PIPI1,IRR1,IRRi ic c；當(dāng)當(dāng)NPV0NPV0時，時，PI1,IRRiPI1,IRR 方案可行；B B、主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)均不滿足條件主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)均不滿足條件 方案不可行；C C、主要指標(biāo)滿足，輔助指標(biāo)不滿足條件主要指標(biāo)滿足，輔助指標(biāo)不滿足條件 基本可行；D D、主要指標(biāo)不滿

17、足，輔助指標(biāo)滿足條件主要指標(biāo)不滿足，輔助指標(biāo)滿足條件 基本不可行。24第24頁/共51頁2 2、互斥方案決策、互斥方案決策一組方案里的各個方案之間互相排斥，可以互相代替。決策時可以利一組方案里的各個方案之間互相排斥，可以互相代替。決策時可以利用凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法、差量凈現(xiàn)值法、年等額凈回收用凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法、差量凈現(xiàn)值法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等。各種方法應(yīng)用有所差別。下面舉例介紹：額法和計算期統(tǒng)一法等。各種方法應(yīng)用有所差別。下面舉例介紹：A A、固定資產(chǎn)更新決策、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)未來使用期一致的更新決策（利用差量凈現(xiàn)值法或者直接比較兩個方案的凈現(xiàn)值

18、）例例8 8：某企業(yè)擬進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，資料如下：某企業(yè)擬進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，資料如下：P187P187原設(shè)備：原設(shè)備：n n5 5，現(xiàn)變價收入，現(xiàn)變價收入160 000160 000元，殘值元，殘值30 00030 000元；元；新設(shè)備：新設(shè)備：n n5 5，投資額，投資額350 000350 000元，殘值元，殘值50 00050 000元，流動資元，流動資產(chǎn)投入產(chǎn)投入40 00040 000元，可使銷售收入每年增加元，可使銷售收入每年增加120 000120 000元，付元，付現(xiàn)成本增加現(xiàn)成本增加50 00050 000元；元；二設(shè)備均直線法折舊，所得稅率二設(shè)備均直線法折舊，所得稅率404

19、0，折現(xiàn)率，折現(xiàn)率1010，比較，比較決策。決策。25第25頁/共51頁解答：計算差額凈現(xiàn)金流量和差額凈現(xiàn)值。投資增加額（353516+416+4）2323萬元折舊增加額1919（5 53 3）/5/53.43.4萬元萬元經(jīng)營期成本增加額5+3.45+3.48.48.4萬元萬元經(jīng)營期凈利潤增加額（12128.48.4）（1 14040）2.162.16萬元萬元經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量增加額2.16+3.42.16+3.45.565.56萬元萬元最后一期凈現(xiàn)金流量增加額（5-35-3）+4+46 6萬元萬元NPVNPV增加額5.565.56（P/AP/A，1010，5 5） +6 +6（P/FP/F

20、，1010，5 5）23231.8041.804萬元萬元00故應(yīng)進(jìn)行固定資產(chǎn)更新。26第26頁/共51頁例9 9：A A公司擬進(jìn)行固定資產(chǎn)更新舊設(shè)備：原始成本為原始成本為1010萬元，使用年限為萬元，使用年限為1010年，已使用年，已使用5 5年，年，已計提折舊已計提折舊5 5萬元，使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可萬元，使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可得收入得收入5 5萬元，若繼續(xù)使用，每年可獲收入萬元，若繼續(xù)使用，每年可獲收入104 000104 000元，元，每年付現(xiàn)成本每年付現(xiàn)成本62 00062 000元；元；新設(shè)備：購置成本為購置成本為1919萬元，使用年限為萬元，使用年限為5 5年

21、，使用期滿后年，使用期滿后殘值為殘值為1 1萬元，每年可得收入萬元，每年可得收入1818萬元，每年付現(xiàn)成本為萬元，每年付現(xiàn)成本為8.48.4萬元。萬元。假定該公司的資金成本為1212，所得稅率為3030，新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊，要求作出是否更新設(shè)備的決策。首先，計算兩種方案的年營業(yè)凈現(xiàn)金流量，如下表所示：首先，計算兩種方案的年營業(yè)凈現(xiàn)金流量，如下表所示：27第27頁/共51頁投資方案營業(yè)凈現(xiàn)金流量計算表 單位：元28其次，計算兩個方案總的凈現(xiàn)金流量：第28頁/共51頁29投資方案現(xiàn)金流量計算表 單位：元兩個方案的凈現(xiàn)值計算如下：NPV舊32400（P/A，12，5）-5000066795

22、.52元NPV新78000（P/A，12，4） 88000（P/F，12，5）-19000096840.6元NPV新 NPV舊,故應(yīng)選擇更新設(shè)備。第29頁/共51頁 固定資產(chǎn)未來使用期不一致的更新決策（計算年等額凈回收額）30例10：某企業(yè)擬更新一條生產(chǎn)線，原設(shè)備價值1 100萬元，可使用年限10年，凈現(xiàn)值920萬元；新設(shè)備投資1 250萬元，使用年限11年，凈現(xiàn)值958.7萬元。折現(xiàn)率10，比較選擇：用年等額凈回收額法比較：年金現(xiàn)值系數(shù)該方案凈現(xiàn)值某方案等額凈回收額萬元，原設(shè)備凈現(xiàn)值原設(shè)備年等額凈回收額7 .149145. 69201010P/A萬元，新設(shè)備凈現(xiàn)值新設(shè)備年等額凈回收額6 .1

23、47495. 67 .9581110P/A149.7147.6，故應(yīng)繼續(xù)使用原設(shè)備。第30頁/共51頁B B、資本限量決策、資本限量決策在資金總量不受限制時，可按每一項目的凈現(xiàn)值在資金總量不受限制時，可按每一項目的凈現(xiàn)值NPVNPV排隊決定優(yōu)先順序；排隊決定優(yōu)先順序；在資金總量受限的情況下，應(yīng)按獲利指數(shù)排序，選出使在資金總量受限的情況下，應(yīng)按獲利指數(shù)排序，選出使NPVNPV最大的投資最大的投資組合。組合。程序如下：選出選出NPV0NPV0，PI1PI1的方案；的方案；以各方案的獲利指數(shù)高低排序，逐項計算累計投資額，并與以各方案的獲利指數(shù)高低排序，逐項計算累計投資額，并與限定投資總額進(jìn)行比較；限

24、定投資總額進(jìn)行比較；當(dāng)截至到的當(dāng)截至到的i i項時，累計投資額恰好達(dá)到限定投資總額，則項時，累計投資額恰好達(dá)到限定投資總額，則第第1 1i i項組合為最優(yōu)投資組合；項組合為最優(yōu)投資組合；若未能直接找到最優(yōu)組合，則應(yīng)按一定方法進(jìn)行修訂。若未能直接找到最優(yōu)組合，則應(yīng)按一定方法進(jìn)行修訂。舉例如下：舉例如下：31第31頁/共51頁例1111：假設(shè)A A公司資本的最大限量為5050萬元，有A A，B B，C C，D D，E E五個可供選擇的項目，其中B B和C C，D D和E E不能同時選擇，有關(guān)資料如下表所示：32將獲利指數(shù)按照順序排列，逐項累計投資額，可以得到下列組合：第32頁/共51頁33投資組合

25、加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值計算表 單位：元經(jīng)比較：組合ABD的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大，凈現(xiàn)值合計也最大，為最佳組合。第33頁/共51頁第三節(jié) 證券投資證券：用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。證券投資：投資者將資金投資于股票、債券、基金等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。一、概述一、概述1 1、證券投資的目的、證券投資的目的暫時存放閑置資金暫時存放閑置資金與籌集長期資金相配合與籌集長期資金相配合滿足未來或季節(jié)性資金需求滿足未來或季節(jié)性資金需求獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)2 2、投資對象、投資對象 債券、股票、基金、期貨、期權(quán)、

26、證券投資組合債券、股票、基金、期貨、期權(quán)、證券投資組合34第34頁/共51頁3 3、證券投資風(fēng)險、證券投資風(fēng)險違約風(fēng)險：違約風(fēng)險：發(fā)行者不能按期還本付息；發(fā)行者不能按期還本付息；利率風(fēng)險：利率風(fēng)險：市場利率變動帶來的損失；市場利率變動帶來的損失；購買力風(fēng)險：購買力風(fēng)險：投資期內(nèi)由于通貨膨脹使收回資金購買力下投資期內(nèi)由于通貨膨脹使收回資金購買力下降降流動性風(fēng)險：流動性風(fēng)險：短期內(nèi)無法以合理價格變現(xiàn)；短期內(nèi)無法以合理價格變現(xiàn)；期限性風(fēng)險：期限性風(fēng)險：由于投資期的長短而帶來的風(fēng)險。由于投資期的長短而帶來的風(fēng)險。4 4、證券投資程序、證券投資程序選擇投資對象選擇投資對象開戶和委托開戶和委托交割和清算交

27、割和清算過戶過戶35第35頁/共51頁二、短期證券投資收益率二、短期證券投資收益率 基本計算公式為：36%100/ )(001pInppk式中：K 為證券投資收益率 p0 為證券購買價格；p1 為證券出售價格； I 為證券投資每股年利息（或股利）；舉例如下：第36頁/共51頁【例】甲公司19991999年5 5月3 3日購買乙公司每股市價為2323元的股票。20002000年4 4月1 1日，甲公司每1010股獲現(xiàn)金股利4.54.5元。20002000年5 5月2 2日，甲公司將該股票以每股東25.525.5元的價格出售。甲公司該項對外投資收益率為：37%83.12%10023105 . 42

28、35 .25(）k故該投資的收益率約為12.83第37頁/共51頁三、長期債券投資三、長期債券投資1 1、與債券投資有關(guān)的幾個概念與債券投資有關(guān)的幾個概念債券面值：債券設(shè)定的票面金額債券設(shè)定的票面金額票面利率：發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率，不完全等同于實際收益率。面金額的比率，不完全等同于實際收益率。必要報酬率：投資者對債券進(jìn)行投資時的預(yù)期收益率。投資者對債券進(jìn)行投資時的預(yù)期收益率。（或投資者要求的報酬率）（或投資者要求的報酬率）債券到期日：債券償還本金的日期。債券償還本金的日期。2 2、債券投資收益率、債券投資收益率到期收益率到期收

29、益率：以特定價格購買債券并持有到期所能獲得：以特定價格購買債券并持有到期所能獲得的收益率。未來可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流入包括：的收益率。未來可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流入包括： 1.1.收回面值收回面值 2.2.利息收入利息收入將兩項現(xiàn)金流入折合成債券購入價格的將兩項現(xiàn)金流入折合成債券購入價格的折現(xiàn)率折現(xiàn)率 債券債券收益率收益率38第38頁/共51頁即求解下式中折現(xiàn)率的大小：n1ttn11kiFkFPn1ttn11折現(xiàn)率債券利率債券面值折現(xiàn)率債券面值債券售價39此時，已知上式中的P、F、i，n，求解k，采用“試誤法”或“插值法”【例】 ：某公司平價購入5年期、面值1000元債券，票面利率8，如該公司持有到期，試問

30、該債券收益率如何？解：100080（P/A，k，5）1000（P/F，k,5）用8試算：80（P/A， 8 ，5）,51000 （P/F，8,5）1000.44即到期收益率近似等于票面利率8。此方法看似麻煩，其實只要根據(jù)票面價值和發(fā)行價格的大小就可以估計預(yù)期收益率與票面利率的差距。第39頁/共51頁【例】某公司20002000年1 1月1 1日以950950元價格購買一張面值10001000元的新發(fā)債券，票面利率8 8，5 5年后到期，每年1212月3131日付息一次，到期歸還本金。假定持有至到期，請計算20002000年1 1月1 1日的收益率。解：解：9509508080（P/AP/A，k

31、 k，5 5）+1000+1000（P/FP/F，k k，5 5 ）采取逐次測試法，當(dāng)采取逐次測試法，當(dāng)k k9 9時，時，P P80803.889+10003.889+10000.64990.6499961.08961.08950,950,提高提高K K再再試試當(dāng)當(dāng)k k1010時，時，P P80803.7908+10003.7908+10000.62090.6209924.16924.16故故9%k10%9%k10%10%即市價必要報酬率,股價將上漲同理，市價股票價值時，股價將下跌。故：應(yīng)在該股票價格低于故：應(yīng)在該股票價格低于4040元時購買。元時購買。dvk46第46頁/共51頁B B、長期持有股票、股利固定增長的股票這種股票稱為這種股票稱為固定成長股票固定成長股票，這種股票的估價就比較困難，這種股票的估價就比較困難