第三章工程經(jīng)濟學(xué)PPT課件

1、第三章 投資方案評價依據(jù) 一、(靜態(tài))投資回收期N和投資效果系數(shù)E 1.1定義：投資回收期（paybackperiod）亦稱返本期，是反映投資項目資金回收的重要指標(biāo)。它是指通過項目的凈收益（包括利潤、折舊等）來回收總投資（包括建設(shè)投資和流動資金的投資）所需的時間。投資回收期計算的開始時間有兩種：一是從出現(xiàn)正現(xiàn)金流量的那年算起；另一種是從投資開始時（0年）算起。這里采用后一種計算方法。第1頁/共45頁靜態(tài)投資回收期是指項目從投建之日起，用項目每年所獲得的凈收益將全部投資收回所需的時間。通常以年來表示。靜態(tài)投資回收期的表達(dá)式為：P=FtFt=0式中：P投資方案的原始投資；Ft第t年的凈收益； n靜

2、態(tài)投資回收期。nt=0第2頁/共45頁判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則 用靜態(tài)投資回收期評價投資項目時，需要與根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，判別準(zhǔn)則為：若nTb，則項目可以考慮接受；若nTb，則項目應(yīng)予以拒絕。第3頁/共45頁1.2 計算案例 年末方案方案B方案C0-1000-1000-7001500200-30023003005003200500500420010000520020000620040000總和60070000第4頁/共45頁案例1，某建設(shè)項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為： n=P/

3、A =2800/320 =8.75(年) 第5頁/共45頁案例2，某項目財務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如下表所示，計算該項目的靜態(tài)投資回收期。計算期0123456781、現(xiàn)金流入800120012001200120012002、現(xiàn)金流出6009005007007007007007003、凈現(xiàn)金流量-600-9003005005005005005004、累計凈現(xiàn)金流量0-600-1500-1200-700-2003008001300Pt = 5.4年第6頁/共45頁1.3 指標(biāo)分析 投資回收期是一個靜態(tài)計算指標(biāo)，回收期范圍內(nèi)利率按零考慮，回收期之外利率按無窮大考慮。當(dāng)計算所得回收期小于或等于國家（或部門）

4、規(guī)定的基準(zhǔn)回收期時，說明方案的經(jīng)濟性較好，方案是可取的；如果計算所得的回收期大于基準(zhǔn)回收期時，方案的經(jīng)濟性較差，方案不可取。第7頁/共45頁1.4 特殊情況下的投資回收期 n=P/A對于圖示情況下的凈現(xiàn)金流量，回收期是一種較好的評價判據(jù)?；厥掌谥蟮膬衄F(xiàn)金流量都是投資方案的得益了。第8頁/共45頁1.5 1.5 投資效果系數(shù)E E 投資效果系數(shù)（或稱投資收益率）E，定義為每年獲得的凈收入A與原始投資P之比，即 E = = A / P 顯然，投資回收期與效果系數(shù)指標(biāo)互為倒數(shù)， 即 E = = 1 /N 指標(biāo)分析：投資效果系數(shù)應(yīng)大于基準(zhǔn)投資效果系數(shù) E0 分析思考：對于永久性投資工程， P = =

5、 A /i A = = Pi 第9頁/共45頁二、凈現(xiàn)值 2.1凈現(xiàn)值NPV（NetPresentValue）：把不同時間點上發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，通過某個規(guī)定的利率，統(tǒng)一折算為現(xiàn)值（0年），然后求其代數(shù)和。 計算公式： 式中：NPV凈現(xiàn)值； CIt第t年的現(xiàn)金流入； COt第t年的現(xiàn)金流出； n項目壽命年限； i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率。指標(biāo)分析：如果計算出的凈現(xiàn)值大于零，說明在規(guī)定的利率條件下，工程項目仍可得益。 第10頁/共45頁判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：對單一項目方案而言，若NPV0，則項目應(yīng)予接受；若NPV0，則項目應(yīng)予拒絕。對多方案比選時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）。 第11頁/共45頁

6、案例分析朋友投資需借款10000元，并且在借款之后三年內(nèi)的年末分別償還2000元、4000元和7000元，如果你本來可以其它投資方式獲得10%的利息，試問你是否應(yīng)同意借錢？解析：現(xiàn)金流量圖NPV=(CI CO)(P/ F,i,t)NPV=(010000)(P/ F,10%,0)+(20000)(P/ F,10%,1)+(40000)(P/ F,10%,2)+(70000)(P/ F,10%,3)=10000+1818+3306+5259=383(元）由于NPV大于0，所以這三次還款的方案是可以接受的。第12頁/共45頁案例修建位于兩個現(xiàn)有地鐵站之間的一個行人地下通道費用80萬元，使用壽命50年

7、，每年因節(jié)省路人時間獲益5萬元，每年用于照明等服務(wù)的費用1萬元，如果資金的機會成本為10%，請問是否應(yīng)修建地下通道？解析：80 +(5 1)(P/A,10%,50)= 40.34 40(萬元)所以選擇0方案，即不修建地下通道?；蛘撸鹤畲笸顿Y為4萬元(A)/10%(i)=40萬元。 n第13頁/共45頁值得注意的幾個問題：值得注意的幾個問題：1.凈現(xiàn)值函數(shù)以及NPV對i的敏感性問題 2.基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0的含義及影響因素問題基準(zhǔn)折現(xiàn)率是指使投資項目可以被接受的最低期望收益率（MARR，minimumattractiverateofreturn）。是投資者進(jìn)行投資可以接受的一個低界限標(biāo)準(zhǔn)。3. 凈現(xiàn)值

8、指標(biāo)用于多方案比較時要求被比較方案具有相同的計算期。第14頁/共45頁凈現(xiàn)值函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPVi(%)1012006000-6002030405060i*凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 第15頁/共45頁案例第16頁/共45頁將來值將來值 將來值是指投資方案j在N年后的將來值。 將來值等于凈現(xiàn)值乘上一個非負(fù)常數(shù)。 FW (i) j = NPV (i) j (F / P,i, N) 不同方案用凈現(xiàn)值或?qū)碇翟u價，其結(jié)論一定是相同的。 第17頁/共45頁年度等值年度等值(Annual Equivalent Value) 把項目方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通過某個規(guī)定的利率i折算成與其等值的各年年末的等額支

9、付系列，這個等額的數(shù)值稱為年度等值。在正年值的情況下為收益年值，在負(fù)年值的情況下為費用年值。因會計信息通常以年度形式表示，年值法使用會計數(shù)據(jù)調(diào)整的程度小。像凈現(xiàn)值法一樣，年值法的運用不需要增量分析法。缺陷是當(dāng)年費用與年收益各年不等時，年值法使用不便。 第18頁/共45頁凈現(xiàn)值、將來值、年度等值三者代表相同的評價尺度，只是所代表的時間不同而已。第19頁/共45頁基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率）基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率） 在方案評價和選擇中所用的折現(xiàn)利率（Discountrate）稱之為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，它是一個重要的參數(shù)；考慮到通貨膨脹、投資風(fēng)險和收益的不確定性，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率應(yīng)高于貸款利率；基準(zhǔn)貼現(xiàn)率也可以理解為

10、投資方案所必須達(dá)到的最低回報水平，即MARR(MinimumAttractiveRateofReturn)；基準(zhǔn)貼現(xiàn)率通?？梢岳斫鉃橐环N資金的機會成本(OpportunityCost)。第20頁/共45頁三、內(nèi)部收益率IRR 1.內(nèi)部收益率的概念與判別準(zhǔn)則內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn）又稱內(nèi)部報酬率，它是所有經(jīng)濟評價中最重要的動態(tài)評價指標(biāo)之一。內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn)是指方案壽命期內(nèi)可以使凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零的利率。或者說，內(nèi)部收益率是使方案壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量中的收益的折現(xiàn)值與費用的折現(xiàn)值相等的利率。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0，若IRRi0，則項目

11、在經(jīng)濟效果上可以接受；若IRRi0，則項目在經(jīng)濟效果上不可接受。第21頁/共45頁內(nèi)部收益率的計算方法內(nèi)部收益率的計算方法Ai1NPV(i1)NPV(i2)0Bi*i2IRRi)()()()(122111*iiiNPViNPViNPViiIRR+=第22頁/共45頁案例某項工程方案的現(xiàn)金流量如下表所列，設(shè)其行業(yè)基準(zhǔn)收益率為10%。試用內(nèi)部收益率法分析判斷該方案是否可行。年012345凈現(xiàn)金流量（萬元）2000300 500 500 500 1200第23頁/共45頁12005002000032154500年500300(12% )2000 300( / ,12% ,1 ) 500( / ,12

12、% ,3)( / ,12% ,1 ) 1200( / ,12% ,5)21 () 0N PVP FP AP FP F=+=萬 元(14% )2000 300( / ,14% ,1) 500( / ,14% ,3)( / ,14% ,1) 1200( / ,14% ,5)91() 0NPVP FP AP FP F=+=萬 元112112()()()|() |2 11 2 %(1 4 %1 2 % )2 19 11 2 .4 %N P ViIR RiiiN P ViN P Vi=+=+=第24頁/共45頁某項工程方案的現(xiàn)金流量如下表所列，設(shè)其行業(yè)基準(zhǔn)收益率為15%。試用內(nèi)部收益率法分析判斷該方案是

13、否可行。年0123凈現(xiàn)金流量（萬元）1004707203604702103360年720100第25頁/共45頁第26頁/共45頁內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義 假定一個工廠用1000元購買一套設(shè)備，壽命為4年，各年的現(xiàn)金流量如圖所示。內(nèi)部收益率可以理解為工程項目對占用資金的一種恢復(fù)能力，其值越高，一般說來方案的經(jīng)濟性越好。第27頁/共45頁項目年份凈現(xiàn)金流量（年末）年初收回的投資年初未收回的投資到年末的金額年末尚未收回的投資1232(1+IRR)431020001300200022481948250019482189168935001689189713974500139715691

14、06951200106912000第28頁/共45頁-1689-1397-1069500500500300012345年1200-2000-1948-2248-2189-1897-1569-1200第29頁/共45頁在項目的整個壽命期內(nèi)按折現(xiàn)率iIRR計算，始終存在未能收回的投資，而在壽命結(jié)束時，投資恰好被完全收回。在項目壽命周期內(nèi)，項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況。項目的償付能力完全取決于項目內(nèi)部，故稱“內(nèi)部收益率”。第30頁/共45頁內(nèi)部收益率的計算方法：試算法先計算出一個正的IRR，并進(jìn)行IRR經(jīng)濟含義的驗證，如果符合，則選擇；如果不符合，則表明沒有IRR。通常采用反復(fù)試驗的方法

15、計算內(nèi)部收益率。第31頁/共45頁內(nèi)部收益率判據(jù)的使用規(guī)則 當(dāng)內(nèi)部收益率IRR大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值大于零；當(dāng)內(nèi)部收益率IRR小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值小于零；當(dāng)內(nèi)部收益率等于折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值等于零。所以，當(dāng)計算所得內(nèi)部收益率IRR大于資金的機會成本時，投資方案是可行的。第32頁/共45頁案例分析3年前以20萬元購買設(shè)備，預(yù)計經(jīng)濟壽命為10年，每年凈收益10萬元，但該設(shè)備目前殘值為零，將被淘汰。公司正在考慮以35萬元購買新設(shè)備，估計經(jīng)濟壽命為5年，殘值為零。第一年凈收益為10.7萬元，后續(xù)4年的年收益為21.4萬元。不考慮通貨膨脹因素，試測算稅前預(yù)期收益率為多少？解析：（現(xiàn)金流量圖省略）NPV

16、(i) = 350000 +107000(P/ F,i,1) +214000(P/ A,i,4)(P/ F,i,1) =0NPV(40%) =9069NPV(45%) = 22337 i 41%第33頁/共45頁內(nèi)部收益率的幾種特殊情況 對于尋常的投資方案，凈現(xiàn)值函數(shù)隨折現(xiàn)利率的增加而減少，在（0，）范圍內(nèi)，曲線與橫軸僅有唯一的交點。一般來說，凡是投資方案的凈現(xiàn)金流量從零年起有一項或幾項是負(fù)的，接下去是一系列正的，而所有凈現(xiàn)金流量代數(shù)和是正的時，一定都具有上述特點。1）內(nèi)部收益率不存在 （1）現(xiàn)金流量都是正的；（2）現(xiàn)金流量都是負(fù)的；（3）現(xiàn)金流量雖然開始是支出，以后都是收入，由于現(xiàn)金流量的收

17、入代數(shù)和小于支出代數(shù)和，函數(shù)曲線與橫軸沒有交點，故內(nèi)部收益率不存在。第34頁/共45頁內(nèi)部收益率不存在第35頁/共45頁2）非投資情況 在非投資的情況下，先從項目取得資金，然后償付項目的有關(guān)費用，在這種情況下，只有當(dāng)內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率時，用基準(zhǔn)貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值將大于零，方案才可取。第36頁/共45頁3）具有多個內(nèi)部收益率的情況 可以根據(jù)N次多項式的笛卡爾（Descartes）符號規(guī)則來判斷內(nèi)部收益率的數(shù)目。即系數(shù)為實數(shù)的N次多項式，其正實根數(shù)的數(shù)目不會超過其系數(shù)系列中符號變更的數(shù)目（其中0，可以看作是無符號的）。第37頁/共45頁案例分析 年末方案A方案B方案C方案D0-1000-10

18、00-2000-10001500-500047002400-50010000-72003300-50003600420015000051002000-100000第38頁/共45頁上例中，方案A和方案B只有一個內(nèi)部收益率，方案C最多有2個，方案D最多有3個。第39頁/共45頁四、動態(tài)投資回收期所謂動態(tài)投資回收期，是提按照給定的基準(zhǔn)折算率，用項目的凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需的時間。其表達(dá)公式為：式中： Tp動態(tài)投資回收期； Kt第t年的投資額； NBt第t年的凈收益；*010011(1)(1)pTmttttttKNBii=+第40頁/共45頁案例分析某工程項目逐年支出、收入如下表所示，已知基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0=10%，求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率。項目年份012347812投資100 800 100經(jīng)營費用300450485收入350700700第41頁/共45頁年份凈現(xiàn)金流累計凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值01001001001001001001800900727.28827.28695.68795.682100100082.64909.9275.6871.2935095037