12章 西方貨幣金融理論 (金融發(fā)展)

1、2004年10月西方貨幣金融理論西方貨幣金融理論西方貨幣金融理論主講人：楊勝剛主講人：楊勝剛 博士博士金融學院教授、博士生導師金融學院教授、博士生導師2004年10月西方貨幣金融理論第12章 金融發(fā)展理論12.1 金融發(fā)展理論的沿革12.2 戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)論 2004年10月西方貨幣金融理論12.2.1 金融工具、金融機構(gòu)和金融結(jié)構(gòu) 戈德史密斯認為所有金融現(xiàn)象都可歸納為金融工具、金融機構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)三個方面。其中“金融工具是對其他經(jīng)濟單位的債券憑證和所有權(quán)憑證”1，金融機構(gòu)則是一種資產(chǎn)與負債主要由金融工具組成的企業(yè)，而所謂的金融結(jié)構(gòu)是金融工具和金融機構(gòu)的綜合，是一國金融工具和金融機構(gòu)的形式

2、、性質(zhì)及其相對規(guī)模。 1 戈德史密斯：金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展，中譯本，上海三聯(lián)書店1994年版，第44頁。2004年10月西方貨幣金融理論12.2.2 決定金融發(fā)展的基本因素 戈德史密斯進行金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的比較分析時主要運用的指標是金融相關(guān)比率。他認為一國的金融相關(guān)比率基本可以衡量和反映該國的金融發(fā)展狀況。金融相關(guān)比率包含的因素有兩個：一定時期內(nèi)金融活動的總量(ft)和該期經(jīng)濟活動的總量(wt)。 2004年10月西方貨幣金融理論12.2.3 金融發(fā)展的一般趨勢 戈德史密斯認為就基本發(fā)展趨勢而言，各國金融發(fā)展道路的差別并不是很大，不僅發(fā)達國家的金融發(fā)展過程非常相似，而且發(fā)展中國家也會遲早走上同

3、樣的發(fā)展道路。戈德史密斯認為各國都會遵循金融發(fā)展的一般趨勢，這包括12條規(guī)律。 2004年10月西方貨幣金融理論12.2.4 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系 (一)金融活動的出現(xiàn)引起儲蓄和投資的相互分離，推動經(jīng)濟發(fā)展 (二)金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟的引致增長效應2004年10月西方貨幣金融理論12.3 肖與麥金農(nóng)的金融壓制論和金融深化論12.3.1 12.3.1 金融抑制理論金融抑制理論 ( (一一) )麥金農(nóng)的分析麥金農(nóng)的分析 第一，發(fā)展中國家的經(jīng)濟貨幣化程度低，自然經(jīng)濟占有很大比重。 第二，金融制度上存在現(xiàn)代化金融機構(gòu)與落后的傳統(tǒng)金融機構(gòu)并存的二元金融結(jié)構(gòu)，影響了貨幣政策的傳導。 第三，金融體制不平衡，效

4、率低下。 2004年10月西方貨幣金融理論 第四，金融市場發(fā)展落后，許多國家根本不存在資本市場，金融工具種類匱乏，社會資金的融通渠道不暢，導致資本形成不足。 第五，政府對經(jīng)濟和金融業(yè)實行不適當?shù)墓苤?，突出表現(xiàn)在大多數(shù)國家對利率和匯率進行過分的管制和干預，導致利率和匯率扭曲，使利率和匯率喪失了反映資金和外匯供求的作用。 2004年10月西方貨幣金融理論麥金農(nóng)認為，發(fā)展中國家的貨幣需求是由如下因素決定的：國民生產(chǎn)總值y；投資i；實際存款利率(d為名義存款利率，為物價預期變化率)，因此實際貨幣需求函數(shù)為：(12.2)*pd *p*),/,()/(pdyiylpmd2004年10月西方貨幣金融理論投資

5、函數(shù)為：(12.3)其中：=實際資本收益；f為投資函數(shù)；，表明貨幣需求與實際投資率同方向變動；，表明實際利率同實際投資率同方向變動。由于貨幣需求與實際投資同方向變動，這也說明了貨幣不是實際資本的替代物，貨幣成為投資的先決條件。*),(/pdrfyir0)/(/ )/(1yipmf*)(/ )/(2pdyif2004年10月西方貨幣金融理論 從麥金農(nóng)的貨幣需求函數(shù)和投資函數(shù)可看出， 是一個關(guān)鍵變量，是影響貨幣需求從而影響投資的主要因素。麥金農(nóng)認為發(fā)展中國家經(jīng)濟之所以發(fā)展緩慢原因就在于 太低，許多國家甚至是負數(shù)，這既可能是由于政府人為壓低利率造成的，也可能是由于通貨膨脹過高造成的。 *pd *pd

6、 2004年10月西方貨幣金融理論( (二二) ) 肖的觀點肖的觀點 肖認為實際利率是影響貨幣需求的主要因素，發(fā)展中國家造成金融壓制的主要手段也是對利率進行管制。 2004年10月西方貨幣金融理論12.3.2 金融深化理論 要發(fā)揮金融對經(jīng)濟的促進作用，就應該放棄他們所奉行的“金融抑制”政策，實行“金融自由化”或“金融深化”。就是要放棄國家對金融體系和金融市場過分的行政干預，放棄利率和匯率的控制，讓其充分地反映資金和外匯的供求的實際狀況，充分發(fā)揮市場的作用，有效地控制通貨膨脹。 2004年10月西方貨幣金融理論12.3.3 80年代后麥金農(nóng)對金融發(fā)展理論的修正 麥金農(nóng)認為發(fā)展中國家進行經(jīng)濟改革時

7、必須根據(jù)改革的初始條件選擇改革的先后次序，麥金農(nóng)認為經(jīng)濟市場化的次序包括以下三大步驟：第一步，平衡中央政府的財政，財政控制優(yōu)先于金融自由化。第二步，開放國內(nèi)的資本市場。第三步，匯率的自由化。 2004年10月西方貨幣金融理論12.4 80年代的金融發(fā)展理論年代的金融發(fā)展理論麥麥金農(nóng)和金農(nóng)和肖模型的實證分析肖模型的實證分析12.4.1 卡普馬西森的理論12.4.2 加爾比斯的兩部門模型12.4.3 弗賴的金融發(fā)展模型 2004年10月西方貨幣金融理論12.4.4 80年代金融發(fā)展理論評述 80年代的金融發(fā)展理論最重要的特點是包括大量的實證研究，實證研究肯定了金融深化理論的結(jié)論，說明金融發(fā)展理論可

8、以用于指導發(fā)展中國家的實踐，他們實證考察了發(fā)展中國家推行金融自由化改革的經(jīng)驗和教訓，對金融發(fā)展政策作了補充和擴展，認為金融改革應具備五個前提條件：建立完善的金融監(jiān)管制度；有穩(wěn)定的價格水平；強化財政紀律；建立競爭性的金融體制；有運轉(zhuǎn)良好的稅收體制。2004年10月西方貨幣金融理論12.5 9012.5 90年代的金融發(fā)展理論年代的金融發(fā)展理論12.5.1 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論分析 12.5.2 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究(一)金融中介和經(jīng)濟增長 (二)股票市場和經(jīng)濟增長(三)股票市場、銀行和經(jīng)濟增長 (四)金融發(fā)展和行業(yè)成長(五)金融發(fā)展和企業(yè)融資決策 2004年10月西方貨幣金融

9、理論12.5.3 90年代金融發(fā)展理論的政策含義 金融中介和金融市場在不同的經(jīng)濟發(fā)展階段的作用是不同的，在經(jīng)濟發(fā)展初期，金融中介和金融市場的作用是互補的，是相互促進的，二者共同推動經(jīng)濟增長。 2004年10月西方貨幣金融理論12.6 12.6 金融發(fā)展理論的其他分析框架及批評金融發(fā)展理論的其他分析框架及批評12.6.1 12.6.1 金融阻滯論金融阻滯論從結(jié)構(gòu)角度對金融壓制的從結(jié)構(gòu)角度對金融壓制的認識認識12.6.2 12.6.2 金融約束論金融約束論金融深化問題的另一分析金融深化問題的另一分析框架框架 (一)金融約束論的理論框架 1租金對金融部門的作用。 2租金對生產(chǎn)部門的作用。 2004年10月西方貨幣金融理論(二)金融約束論的政策主張 1政府控制存貸款利率。 2償還期轉(zhuǎn)換。 3限制競爭。 4限制資產(chǎn)替代性。 (三)金融約束論評述2004年10月西方貨幣金融理論12.6.3 12.6.3 金融危機論金融危機論從經(jīng)濟與金融關(guān)系的角從經(jīng)濟與金融關(guān)系的角度對金融過度發(fā)展問題的批評度對金融過度發(fā)展問題的批評 金融發(fā)展應該從屬于經(jīng)濟發(fā)