私募股權(quán)投資礦業(yè)的基本策略

1、私募股權(quán)投資礦業(yè)的基本策略毛玉蘭 前瞻投資顧問有限公司項目六部ipo咨詢顧問礦業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對礦產(chǎn)資源冇著強烈的依賴性，而 礦產(chǎn)資源在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的保障作用也口益突出。中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展不斷加劇對 礦產(chǎn)資源的需求，據(jù)預(yù)測，到2020年，我國45種礦產(chǎn)屮僅剩下6種能滿足社會 需要，礦產(chǎn)資源的供需矛js也日益激化。如何提高資源的保障程度成為解決我國 礦產(chǎn)資源供需矛盾的關(guān)鍵，這就需要資木市場的有效支持來發(fā)展我國礦產(chǎn)資木市 場。正是這樣的機遇，吸引著越來越多的私募股權(quán)基金投資礦業(yè)。私募股權(quán)(privateequity, pe)或私募股權(quán)基金(privateequityfunds)通常

2、也被稱 為私人股權(quán)或產(chǎn)業(yè)基金，是指通過私募形式對私冇企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交 易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，通過上市、并購或管理層冋購等方式 轉(zhuǎn)讓股權(quán)實現(xiàn)資木增值的各類投資。廣義上的私募股權(quán)基金，包括風(fēng)險投資、成 長資本、并購基金、過橋投資等。狹義上的私募股權(quán)基金是相對于風(fēng)險投資基金 來說的，私募股權(quán)基金通常以直接投資或收購的方式投資于有增長潛力的成熟企 業(yè)，即投資于非風(fēng)險企業(yè)。私募股權(quán)基金起源于美國19世紀(jì)末，當(dāng)時有不少富有的私人銀行家通過律 師、會計師的介紹和安排，將資金投資于風(fēng)險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn) 業(yè)，這類投資完全是由投資者個人決策，沒有專門的機構(gòu)進(jìn)行組織，這就是私

3、募 股權(quán)基金的雛形。近30年，私募股權(quán)基金無論從規(guī)模上、述是數(shù)量上都取得了高速的發(fā)展。 在美國，私募股權(quán)基金、銀行貸款和ipo己經(jīng)成為企業(yè)融資的主要來源。我國 的私募股權(quán)基金行業(yè)起步較晚，由于法律原因，早期的私募股權(quán)基金通常以投資 公司的形式存在，1999年前后，隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)高速發(fā)展，私募股權(quán)投資 逐漸被我國大眾所熟悉。我國礦業(yè)發(fā)展資金的來源主要分為兩個階段，1998年以前，礦業(yè)勘探開發(fā) 的資金主要來源于政府撥款和少量的銀行貸款。1998年以后，地質(zhì)礦產(chǎn)系統(tǒng)改 制，礦業(yè)勘探開發(fā)企業(yè)資金來源的多元化體制開始形成，資金來源主要有個人和 企業(yè)的資金、國家投入、銀行貸款等方式。但是礦業(yè)資金投入不

4、足，融資的“數(shù) 量少、方式少、渠道窄”等問題始終制約著礦業(yè)的發(fā)展。近年來，國家通過各種改革和相關(guān)政策吸引社會資本參與礦業(yè)開發(fā)。2007 年，屮央編辦在批準(zhǔn)設(shè)立國土資源部屮央地質(zhì)勘查基金管理屮心的批復(fù)屮，將研 究和實施礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略儲備制度作為基金管理中心的四項職責(zé)之一。2009年9月，北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布首部礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓項目進(jìn)場這一階段， 資源的經(jīng)濟(jì)價值逐漸被認(rèn)識，風(fēng)險也逐漸降低，相對來說，風(fēng)險和收益都較高， 適合風(fēng)險投資類的私募股權(quán)機構(gòu)投資。完成可行性研究、礦山設(shè)計、或處在礦山 建設(shè)階段的項目，經(jīng)濟(jì)價值己經(jīng)得到確認(rèn)，資金需求量大，風(fēng)險進(jìn)一步降低，較 適合成長資本類的私募股權(quán)機構(gòu)投資。完成礦山建設(shè),

5、進(jìn)人生產(chǎn)運營階段的項目， 已經(jīng)產(chǎn)生現(xiàn)金流，風(fēng)險水平也趨于正常，較適合大型的并購基金、過橋投資和夾 層投資類的私募股權(quán)機構(gòu)投資。礦業(yè)私募股權(quán)投資的基木策略分為以下幾個階段：選擇合適的投資階段 制定適當(dāng)?shù)挠Ｊ竭x擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y工具把握資源產(chǎn)品市場的走勢一 確定合理的退出政策。1. 選擇合適的投資階段礦床的發(fā)現(xiàn)、勘探增儲、完成可行性研究報告、建設(shè)并達(dá)產(chǎn)、運作上市，都 可以為礦業(yè)項目的投資帶來回報。投資勘探項弘一般可以選擇勘探的早期進(jìn)人, 在中后期通過資木市場或股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。對于相對成熟的、已經(jīng)和即將產(chǎn)生現(xiàn)金 流的項目，風(fēng)險低收益相對較低，可以投資后運作上市在資本市場退岀。投資礦 業(yè)的私募股權(quán)基金，要

6、適應(yīng)項目風(fēng)險和資金需求特點，合理配置資產(chǎn)，勘探階段 的投資風(fēng)險高，投資冋報率也高,在基金的投資組合屮占的比例需要相對小一些; 口j行性研究和建設(shè)階段風(fēng)險低，投資回報率也會相應(yīng)降低，在基金的投資組合中 占的比例通常高一些。2. 制定適當(dāng)?shù)挠Ｊ降V業(yè)項目通常有兩個較大的增值周期，每個周期屮的價值增值特點不同。私 募股權(quán)基金在投資礦業(yè)項目中，要根據(jù)項目周期特點和項目公司的戰(zhàn)略選擇合適 的盈利模式。初級勘探公司以圈地、優(yōu)選靶區(qū)為主；相對成熟的項目以并購、整 合為主。與之相適應(yīng)，私募股權(quán)投資基金投資礦業(yè)項目過程中，越是靠近前段越 是需要分散投資，越是靠近后端，越是要選擇經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好的項目集屮投資。3.

7、選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y工具勘探階段的項口由于不確定性強，在實際投資過程屮往往不會選擇簡單的一 次性股權(quán)投資，通常使用分期付款、期權(quán)（選擇權(quán)）、權(quán)證、項目融資等方式?！肮?票+選擇權(quán)”、“項口融資”的方式被經(jīng)常使用。私募股權(quán)基金投資過程要與勘查公司的風(fēng)險特點和周期特點相適應(yīng)。前期勘 察項目，比較合適的是選擇分期付款、期權(quán)（選擇權(quán)）等方式，在投入的過程屮逐 步確認(rèn)項目價值。一次性買下一個項目公司或礦業(yè)權(quán)，再進(jìn)行勘查工作風(fēng)險較高。 后期階段項目，適合“股票+選擇權(quán)”，項目風(fēng)險已經(jīng)基本確定，直接股權(quán)投資的 風(fēng)險己經(jīng)町以控制；并口，隨著項fi臨近生產(chǎn)，產(chǎn)品承俏權(quán)變得越來越有價值， 可以給基金投資帶來額外的收入。

8、4. 把握資源產(chǎn)品市場的走勢世界各國對資源產(chǎn)品的需求與經(jīng)濟(jì)周期也有著密切的聯(lián)系，除了小的周期 外，也有大的周期。礦業(yè)行業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)品價格具有周期性，其項目具冇投資人、 風(fēng)險高、周期長的特點。礦產(chǎn)品的一個特點是產(chǎn)品差異性小，并且都是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn) 品；除了鐵礦右、鉆石、寶石等較特殊產(chǎn)品，主耍礦產(chǎn)品的價格由主耍金屈產(chǎn)品期貨市場決定，礦山企業(yè)自身的定價能力較弱。5. 確定合理的退出策略一般來說,勘探項口公司在完成成功的勘探和開發(fā)后，有兩個主要退出方式。 一個是成長為礦業(yè)公司，投資者在證券市場上實現(xiàn)退出；另一個是將礦業(yè)項目轉(zhuǎn) 讓給大型的礦業(yè)公司，獲得收益退出并需找下一個勘探項目。對于來中國的私 募股權(quán)投資基

9、金，初級勘查項目，可以通過多倫多證券交易所、澳大利亞證券交 易所等證券市場退出；高級勘查項目可以選擇在香港、國內(nèi)a股等證券市場退 出。礦業(yè)私募股權(quán)基金在投資礦業(yè)項口吋，需充分考慮未來的退出渠道和方式， 并根據(jù)未來退出的策略磨合相應(yīng)的管理團(tuán)隊、確定投資以后不同階段融資的來源 等，為順利退出做好準(zhǔn)備。礦業(yè)項目在勘探和開發(fā)的各個階段，而臨著不同方而的不確定性和風(fēng)險性， 項目公司價值增值的方式不盡相同。在投資礦業(yè)勘探和開發(fā)項目過程中，對待不 同階段項口制定投資策略吋，需要考慮各種不同的因素。礦業(yè)私募股權(quán)基金需要 合理的知識結(jié)構(gòu)的管理團(tuán)隊，根據(jù)行業(yè)的特點和周期特征，選擇合適的投資工具、 制定合適的盈利模式和確定適當(dāng)?shù)耐顺霾呗?。世界各國對資源產(chǎn)品的需求與經(jīng)濟(jì)周期也有著