金融市場-5-證券行與交易課件

1、第五節(jié) 證券發(fā)行與交易一、證券發(fā)行一、證券發(fā)行方式方式 （一）定向募集與社會募一）定向募集與社會募集集 1、定向募集、定向募集 2、社會募集、社會募集 （二）增資（二）增資發(fā)行發(fā)行 1、有償增資、有償增資 （1）向社會發(fā)行新股）向社會發(fā)行新股 （2）股東配股）股東配股 （3）向第三者配股）向第三者配股 2、無償增資、無償增資 （1）積累轉(zhuǎn)增資（法定盈）積累轉(zhuǎn)增資（法定盈余公積和資本公積轉(zhuǎn)增）余公積和資本公積轉(zhuǎn)增） （2）紅利轉(zhuǎn)增）紅利轉(zhuǎn)增 （三）自營發(fā)行（三）自營發(fā)行 特點特點 （四）委托發(fā)行（四）委托發(fā)行 （1）代銷）代銷 （2）承銷）承銷二、證券交易市場的結(jié)構(gòu) （一）證券交易所（一）證券交

2、易所 證券交易所證券交易所是依據(jù)國家有是依據(jù)國家有關法律，經(jīng)政府證券主管關法律，經(jīng)政府證券主管機關批準設立的集中進行機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所證券交易的有形場所。 證券交易所證券交易所應當應當創(chuàng)造公開、創(chuàng)造公開、公平的市場環(huán)境，提供便公平的市場環(huán)境，提供便利條件從而保證股票交易利條件從而保證股票交易的正常運行。的正常運行。 證券交易所的職責主要包證券交易所的職責主要包括括： 提供提供股票交易的場所和設股票交易的場所和設施施； 制定制定證券交易所的業(yè)務規(guī)證券交易所的業(yè)務規(guī)則則； 審核審核批準股票的上市申請批準股票的上市申請； 組織組織、監(jiān)督股票交易活動、監(jiān)督股票交易活動； 辦理證券

3、集中交易的清算、辦理證券集中交易的清算、交割和證券的集中過戶交割和證券的集中過戶 提供提供和管理證券交易所的和管理證券交易所的股票時場股票時場信息等信息等 證券交易所交易的對象證券交易所交易的對象： 1、經(jīng)過審核達到上市、經(jīng)過審核達到上市條件的股票條件的股票 2、達到上市條件的公、達到上市條件的公司證券和國庫券司證券和國庫券 3、其他有價證券、其他有價證券 我國證券交易所的結(jié)構(gòu)我國證券交易所的結(jié)構(gòu)： 1、上海證券交易所、上海證券交易所 （主板市場）（主板市場） 2、深圳證券交易所、深圳證券交易所 主板市場主板市場 中小板市場中小板市場 創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場關注兩種聲音： 關注兩種聲音： 關注一

4、個案例：關注一個案例： 阿里巴巴港阿里巴巴港交所交所IPO受挫受挫 蔡崇信作聯(lián)合創(chuàng)始人之一，董事局執(zhí)行副主席 阿里巴巴堅持保留公司的合伙人架構(gòu) 馬云認為這種合伙人架構(gòu)對于公司未來是最好的選擇。 （二）場外交易市場（二）場外交易市場 場外交易場外交易市場市場(Over the Counter Market; OTC Market)，OTC市場市場 指在證券交易所外進行指在證券交易所外進行證證券買賣券買賣的的市場。市場。 場外交易的市場空間很大。場外交易的市場空間很大。 特點：特點： 1.通過通信網(wǎng)絡和柜臺進行通過通信網(wǎng)絡和柜臺進行交易交易 2.主要交易未在證券交易主要交易未在證券交易所上市的證券

5、所上市的證券 3.可通過經(jīng)紀人，也可由可通過經(jīng)紀人，也可由交易雙方直接交易交易雙方直接交易 4.價格由交易雙方協(xié)商議價格由交易雙方協(xié)商議定，也可公開競價定，也可公開競價 我國場外市場的架構(gòu)：我國場外市場的架構(gòu)： 伴隨伴隨監(jiān)管層政策的逐步監(jiān)管層政策的逐步推進，全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場推進，全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外交易市場基本框架已現(xiàn)外交易市場基本框架已現(xiàn)端端倪。倪。 形成：形成： 以以“新三板新三板”市場市場為主為主、 券商券商自建柜臺交易市場自建柜臺交易市場(OTC)并行并行、 各地各地股權(quán)交易所股權(quán)交易所為輔為輔 的的多層次交易市場多層次交易市場 新三板新三板市場：市場： 重點重點培育園區(qū)高科技創(chuàng)培育

6、園區(qū)高科技創(chuàng)新企業(yè)，未來將主要對新企業(yè)，未來將主要對接創(chuàng)業(yè)板接創(chuàng)業(yè)板市場市場 OTC市場：市場： 重點重點解決中小企業(yè)融資解決中小企業(yè)融資難的問題，未來將對接難的問題，未來將對接中小板中小板市場市場 各地各地股權(quán)交易所將形成股權(quán)交易所將形成“粉單粉單”市場市場。 （三）做市商（三）做市商制度制度 1、概念、概念 做做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當做市信譽的法人充當做市商。不斷商。不斷地向投資者提供買賣價地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和

7、證券與投資者進行交易，從而為市場提供自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤。 簡單簡單說就是：說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣報出價格，并能按這個價格買入或賣出出。 2、特點、特點 （1）提高提高流動性，增強市場流動性，增強市場吸引力吸引力 （2）有效有效穩(wěn)定市場，促進市場平衡運行穩(wěn)定市場，促進市場平衡運行 （3）具有具有價格發(fā)現(xiàn)的功能價格發(fā)現(xiàn)的功能 （4）校正校正買賣指令不均衡現(xiàn)象買賣指令不均衡現(xiàn)象 （5）抑制抑制價格操縱價格操縱 3、義務、義務 （1）持續(xù)）持續(xù)達到特定的保存交易記錄和履行財

8、務責任的達到特定的保存交易記錄和履行財務責任的標準。標準。 （2）不）不間斷地主持買、賣雙方的市場，并在間斷地主持買、賣雙方的市場，并在最佳價格最佳價格時按限額規(guī)定執(zhí)行交易指令。時按限額規(guī)定執(zhí)行交易指令。 （3）發(fā)布）發(fā)布有效的買、賣兩種報價（充當流動性提供者，有效的買、賣兩種報價（充當流動性提供者，解決交投量不足的問題）。解決交投量不足的問題）。 （4）在）在證券交易完成后證券交易完成后90秒內(nèi)報告交易情況，以便向秒內(nèi)報告交易情況，以便向公眾公布。公眾公布。 4、權(quán)利、權(quán)利 針對針對做市商所承擔的義務，同時也要享有以下特權(quán)：做市商所承擔的義務，同時也要享有以下特權(quán)： （1）資訊）資訊方面，享

9、有交易者的所有買賣盤的記錄，以方面，享有交易者的所有買賣盤的記錄，以便及時了解發(fā)生單邊市的預兆。便及時了解發(fā)生單邊市的預兆。 （2）融資）融資融券的優(yōu)先權(quán)融券的優(yōu)先權(quán)。 為為維護市場的流通性，做市商必須時刻擁有一大筆籌碼以維護市場的流通性，做市商必須時刻擁有一大筆籌碼以維護交易及一定資金作后盾，但這并不足以保證維持交易維護交易及一定資金作后盾，但這并不足以保證維持交易的連續(xù)性，當出現(xiàn)大宗交易時，做市商必須擁有一個合法、的連續(xù)性，當出現(xiàn)大宗交易時，做市商必須擁有一個合法、有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進行融資融券。有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進行融資融券。 （3）一定）一定條件下的做空機制

10、條件下的做空機制。 當當市場上大多數(shù)投資者做多時，做市商手中籌碼有限，必市場上大多數(shù)投資者做多時，做市商手中籌碼有限，必然要求享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續(xù)。然要求享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續(xù)。 （4）減免）減免稅收稅收。 做做市商交易頻繁，同時承擔買進賣出的雙方交易，為買而市商交易頻繁，同時承擔買進賣出的雙方交易，為買而賣，為賣而買，在買賣差價中賺取利潤，勢必要求減免稅賣，為賣而買，在買賣差價中賺取利潤，勢必要求減免稅收。收。 5、具備、具備條件條件 做做市商的選擇比較嚴格，只有那些運營規(guī)范、資本實力雄市商的選擇比較嚴格，只有那些運營規(guī)范、資本實力雄厚、規(guī)模較大、熟悉市

11、場運作，而且風險自控能力較強的厚、規(guī)模較大、熟悉市場運作，而且風險自控能力較強的商家才能擔當商家才能擔當。 一般來說，做市商必須具備下述條件：一般來說，做市商必須具備下述條件： 1、具有雄厚的資金實力，這樣才能建立足夠的標的商品庫存、具有雄厚的資金實力，這樣才能建立足夠的標的商品庫存以滿足投資者的交易需要。以滿足投資者的交易需要。 2、具有管理商品庫存的能力，以便降低商品庫存的、具有管理商品庫存的能力，以便降低商品庫存的風險。風險。 3、要有準確的報價能力，要熟悉自己經(jīng)營的標的商品，并有、要有準確的報價能力，要熟悉自己經(jīng)營的標的商品，并有較強的分析能力較強的分析能力。 作為作為做市商，其首要的

12、任務是維護市場的穩(wěn)定和繁榮做市商，其首要的任務是維護市場的穩(wěn)定和繁榮，所以，所以做市商必須履行做市商必須履行“做市做市”的義務，即在盡可能避免的義務，即在盡可能避免市場價格市場價格大起大落大起大落的條件下，隨時承擔所做證券的雙向報價任務，只的條件下，隨時承擔所做證券的雙向報價任務，只要有買賣盤，就要報價。要有買賣盤，就要報價。 三、證券交易方式三、證券交易方式 1、現(xiàn)貨交易、現(xiàn)貨交易 2、期貨交易、期貨交易 3、股指期貨交易、股指期貨交易 4、期權(quán)交易、期權(quán)交易 5、信用交易（保證金交易）、信用交易（保證金交易） 6、回購交易、回購交易 7、互換交易、互換交易 （一）現(xiàn)貨交易（一）現(xiàn)貨交易 即

13、期交易。買賣雙方成交后，立即進行交割。即期交易。買賣雙方成交后，立即進行交割。 交割制度：；交割制度：；T+1 （二）信用交易（保證金交易，融資融券業(yè)務）（二）信用交易（保證金交易，融資融券業(yè)務） 信用交易又信用交易又稱稱“保證金交易保證金交易”（Margin Trading）和墊頭）和墊頭交易。交易。 是是指證券交易的當事人在買賣證券時，只向證券公司交付指證券交易的當事人在買賣證券時，只向證券公司交付一定的保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，而由一定的保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，而由證券公司提供融資或者融券進行交易證券公司提供融資或者融券進行交易。 信用交易信用交易具體具體分

14、為：融資和融券兩種分為：融資和融券兩種 融資買入融資買入 (保證金保證金買長買長交易；買空交易；買空) 融融券賣券賣出出 (保證金保證金賣出賣出交易；賣空交易；賣空) 融資：融資： 即即客戶客戶在買賣證券時僅向證券公司支付一定數(shù)額在買賣證券時僅向證券公司支付一定數(shù)額的的保證金，其余由證券公司墊付并代理證券交易，保證金，其余由證券公司墊付并代理證券交易，買進股票。買進股票。 融券：融券： 即客戶交付即客戶交付部分證券，其部分證券，其應由證券公司應由證券公司進行進行墊付墊付證券，并代理證券，并代理進行證券進行證券的賣賣出。的賣賣出。 （三）期貨交易（三）期貨交易 買賣雙方成交后，在約定的時間進行交

15、割。買賣雙方成交后，在約定的時間進行交割。交割時的價格以成交價格為準。交割時的價格以成交價格為準。 期貨交易的特點：期貨交易的特點： 1、期貨交易所進行、期貨交易所進行標準化合約。標準化合約。 2、期貨商品是確定的。、期貨商品是確定的。 3、期貨的規(guī)格、到期日、交割日是確定的。、期貨的規(guī)格、到期日、交割日是確定的。 4、期貨交割以競價方式形成。、期貨交割以競價方式形成。 5、期貨交易采取保證金方式。保證金比例一、期貨交易采取保證金方式。保證金比例一般為般為2%5%。（四）股票指數(shù)期貨交易（股指期貨）（四）股票指數(shù)期貨交易（股指期貨） 是是以某種股票指數(shù)為以某種股票指數(shù)為基礎資產(chǎn)基礎資產(chǎn)的標準化

16、的期貨合的標準化的期貨合約約。 買賣買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平平。 在在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。式來進行交割。 股票指數(shù)期貨交易的主要特點：股票指數(shù)期貨交易的主要特點： 1、交易標的是價格指數(shù)、交易標的是價格指數(shù) 2、交割時采取現(xiàn)金差額結(jié)算方式。、交割時采取現(xiàn)金差額結(jié)算方式。 3、合約的單位價格、合約的單位價格 = 股價指數(shù)股價指數(shù)固定金額固定金額 4、采取保證金交易、采取保證金交易 滬深指數(shù)期貨的要點 （五）期權(quán)交易（五）期權(quán)交易 1、期權(quán)、期權(quán)（Options）是一

17、種選擇）是一種選擇權(quán)。權(quán)。 期權(quán)交易，是選擇權(quán)的交易。期權(quán)交易，是選擇權(quán)的交易。 期權(quán)期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種就獲得這種權(quán)利。權(quán)利。 即即擁有在一定時間內(nèi)以一定的擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格（執(zhí)行價格）價格）出售或購買一定數(shù)量的標的物（實物商品、證出售或購買一定數(shù)量的標的物（實物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利券或期貨合約）的權(quán)利(即期權(quán)交易）即期權(quán)交易）。 期權(quán)的買方行使權(quán)利時，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定期權(quán)的買方行使權(quán)利時，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務的內(nèi)容履行義務。 買方買方可以放棄行使權(quán)利，此時買方只是損失權(quán)利可以

18、放棄行使權(quán)利，此時買方只是損失權(quán)利金，同時，賣方則賺取權(quán)利金金，同時，賣方則賺取權(quán)利金。 期權(quán)期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務； 期權(quán)期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務。的賣方只是履行期權(quán)的義務。 2、基本、基本要素：要素： 期權(quán)買方和期權(quán)賣方期權(quán)買方和期權(quán)賣方 期權(quán)合約：期權(quán)合約： 執(zhí)行價格；執(zhí)行價格； 權(quán)利費權(quán)利費 到期日到期日 3、金融期權(quán)的、金融期權(quán)的種類種類 （1）根據(jù)買方的權(quán)利）根據(jù)買方的權(quán)利 看漲期權(quán)（買權(quán)）；看漲期權(quán)（買權(quán)）； 看跌期權(quán)（賣權(quán)）看跌期權(quán)（賣權(quán)） （2）按）按 行使期權(quán)的時限行使期權(quán)的時限 歐式期權(quán)；美式期權(quán)歐式期權(quán)；美式

19、期權(quán) （3）按期權(quán)交易場所）按期權(quán)交易場所 場場 內(nèi)期權(quán)；場外期權(quán)內(nèi)期權(quán)；場外期權(quán) （4）標的資產(chǎn)：）標的資產(chǎn)： 股票期權(quán)股票期權(quán)（經(jīng)理股票期（經(jīng)理股票期權(quán)、權(quán)證）權(quán)、權(quán)證） 股指期權(quán)；股指期權(quán)； 外匯期權(quán)；外匯期權(quán)； 利率期權(quán)利率期權(quán) 3、期權(quán)交易的基本原理、期權(quán)交易的基本原理 （1）看漲期權(quán)的盈虧分析）看漲期權(quán)的盈虧分析 收益收益 協(xié)議價格協(xié)議價格40元元 盈虧平衡點盈虧平衡點 0 P 期權(quán)費期權(quán)費2.5元元 損失損失買賣雙方的盈虧：買賣雙方的盈虧：方向相反，完全對稱方向相反，完全對稱 期權(quán)賣方期權(quán)賣方期權(quán)買期權(quán)買 方方02.540元42.5元元股價凈收益凈收益盈虧平衡點盈虧平衡點02.5

20、40元42.5元股價凈收益凈收益盈虧平衡點盈虧平衡點看漲期權(quán)的買方凈收益看漲期權(quán)的買方凈收益看漲期權(quán)的賣方凈收益看漲期權(quán)的賣方凈收益 （2）看跌期權(quán)盈虧分析）看跌期權(quán)盈虧分析 收益收益 期權(quán)費期權(quán)費 2.5 協(xié)議價協(xié)議價40元元 - 0 - 損失損失 紅線：紅線：期權(quán)賣方期權(quán)賣方 蘭線：蘭線：期權(quán)買方期權(quán)買方 期權(quán)交易是為控制風險期權(quán)交易是為控制風險 買方將價格變動的方向控制在自己有利的一方面。買方將價格變動的方向控制在自己有利的一方面。 特點：特點： 1、雙方的權(quán)利與義務不對等、雙方的權(quán)利與義務不對等 2、期權(quán)交易雙方的風險和收益不對稱。、期權(quán)交易雙方的風險和收益不對稱。 （期權(quán)買方的風險僅

21、期權(quán)費，而期權(quán)賣方的風險可以使無限（期權(quán)買方的風險僅期權(quán)費，而期權(quán)賣方的風險可以使無限的，也可以是有限的）的，也可以是有限的） 3、可以在場內(nèi)交易，也可以在場外交易。、可以在場內(nèi)交易，也可以在場外交易。（六）回購交易（六）回購交易 1、概念、概念 實質(zhì)是利用債券進行的融資實質(zhì)是利用債券進行的融資 2、類型：質(zhì)押式回購；買斷式回購、類型：質(zhì)押式回購；買斷式回購 （七）互換交易（七）互換交易（Swap） 1、概念、概念 是兩個交易當事人按照事先商定的條件，在約定的是兩個交易當事人按照事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)，互相交換現(xiàn)金流的行為（合約）。時間內(nèi)，互相交換現(xiàn)金流的行為（合約）。 如：利率互換；

22、貨幣互換。如：利率互換；貨幣互換。 互換交易的產(chǎn)生：互換交易的產(chǎn)生： (1）市場上比較優(yōu)勢存在，通過互換降低融資成本）市場上比較優(yōu)勢存在，通過互換降低融資成本 （2）通過互換，降低利率或者匯率風險）通過互換，降低利率或者匯率風險互換交易根據(jù)不同互換交易根據(jù)不同的交換對象的交換對象利率互換利率互換貨幣互換貨幣互換 1、貨幣互換（、貨幣互換（Currency Swaps） 貨幣掉期貨幣掉期 是是交易雙方交易雙方按照協(xié)議匯率交換等值的兩種貨幣，按照協(xié)議匯率交換等值的兩種貨幣，并約定在將來一定時間內(nèi)按照該協(xié)議匯率換回并約定在將來一定時間內(nèi)按照該協(xié)議匯率換回原來的貨幣。原來的貨幣。 貨幣互換的目的：貨幣

23、互換的目的：在于降低籌資成本及防止匯率變動風險在于降低籌資成本及防止匯率變動風險造成的損失。造成的損失。 基本原理：基本原理： 互換互換 交易雙方交易雙方 M公司公司 P公司公司 市場市場融資融資 美元美元 日元日元 （ 100萬萬 2.3%） （9500萬，萬，R：1%） 2009年年10月月20日，美元日，美元/日元日元=1：95 資金使用一年。資金使用一年。 兩種貨幣的趨勢：日元升值，美元貶值。兩種貨幣的趨勢：日元升值，美元貶值。 互換互換： （1）簡單：按期初匯率互換本金和利息）簡單：按期初匯率互換本金和利息（2）復雜：按即期匯率互換本金，期末按約定的匯率）復雜：按即期匯率互換本金，期

24、末按約定的匯率互換本金；利率按約定利率互換互換本金；利率按約定利率互換在互換交易中，涉及到三筆交易：在互換交易中，涉及到三筆交易： 1、即期貨幣交易（即期匯率）、即期貨幣交易（即期匯率） 2、遠期貨幣交易、遠期貨幣交易 （約定匯率：或者即期匯率，或者遠期匯率）（約定匯率：或者即期匯率，或者遠期匯率） 3、利率互換（跟隨貨幣互換交換雙方的利息、利率互換（跟隨貨幣互換交換雙方的利息） 現(xiàn)實中，貨幣互換大多是銀行與客戶之間的業(yè)務?，F(xiàn)實中，貨幣互換大多是銀行與客戶之間的業(yè)務。 例如：例如： 日元日元 客戶客戶 2、互換、互換 C銀行銀行 日元日元 1-借款借款 D銀行銀行美元浦發(fā)銀行貨幣互換的案例 企

25、業(yè)選擇與浦發(fā)銀行敘做一筆貨幣互換交易。企業(yè)選擇與浦發(fā)銀行敘做一筆貨幣互換交易。 條款規(guī)定：條款規(guī)定：交易于交易于2009年年12月月20日生效，日生效，2012年年12月月20日到期，日到期， 使用匯率為使用匯率為1美元美元95日元日元 日元固定利率：日元固定利率：1%； 美元利率固定美元利率固定2.8% 這一貨幣掉期交易表示為：這一貨幣掉期交易表示為： 1、在提款日（、在提款日（2009-12-20）客戶與浦發(fā)互換本金）客戶與浦發(fā)互換本金: 客戶從借款行提取貸款本金，同時支付給浦發(fā)，浦客戶從借款行提取貸款本金，同時支付給浦發(fā)，浦發(fā)按照約定的匯率水平發(fā)按照約定的匯率水平1美元美元95日元向公司

26、支付相日元向公司支付相應美元數(shù)。應美元數(shù)。 2、在付息日（每年的、在付息日（每年的6-20和和12-20）客戶與浦發(fā)互換利息）客戶與浦發(fā)互換利息： 浦發(fā)按客戶日元貸款的利率水平（浦發(fā)按客戶日元貸款的利率水平（1）向客戶支付日元利息，）向客戶支付日元利息， 客戶將日元利息支付給借款行，同時按照約定的美元利率（客戶將日元利息支付給借款行，同時按照約定的美元利率（2.8）水平向浦發(fā)支付美元利息。）水平向浦發(fā)支付美元利息。 3、在到期日（、在到期日（2012-12-20）客戶與浦發(fā)再次互換本金）客戶與浦發(fā)再次互換本金： 浦發(fā)向客戶支付日元本金，客戶將日元本金歸還借款行，浦發(fā)向客戶支付日元本金，客戶將日元本金歸還借款行，同時按約定的匯率水平同時按約定的匯率水平1美元美元95日元向浦發(fā)支付相應的日元向浦發(fā)支付相應的美元。美元。 2、利率互換（、利率互換（Intrest swaps) ：(利率掉期）利率掉期） 利率掉