企業(yè)投資管理的基本含義(共10頁).doc

1、第五章 投資概述本章作為投資管理的基礎章節(jié)，主要是為后面兩章打基礎，題型主要是客觀題和小計算題，計算題的考點主要是資本資產(chǎn)定價模型、投資組合收益率、投資組合風險的衡量以及與第七章結合的計算。第一節(jié)投資的含義與種類本節(jié)的主要內容：一、 投資的含義與特點（了解）二、投資的動機（掌握）三、投機與投資的關系（了解）四、投資的分類（掌握）一、投資的含義與特點1.含義：投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金或實物的經(jīng)濟行為。2.特點：目的性、時間性、收益性、風險性二、投資動機的分類 分類標準分類按投資的層次行為動機（出于企業(yè)的本能）、經(jīng)濟動機（投資的核心目的）和戰(zhàn)略動機（高層次的）按投資的功能獲利動機

2、、擴張動機、分散風險動機和控制動機三、投機與投資的關系投機是一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為。 投機與投資的關系投機的作用相同點區(qū)別點積極作用消極作用投機是投資的一種特殊形式；兩者的基本目的一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風險因素，都要承擔本金損失的危險。投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。在經(jīng)濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、保護等四項積極作用。過度投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經(jīng)濟等消極作用。四、投資的分類（注意各類投資的特點） 分類標準分類特點按照投入行為的介入程度不同直接投資資金所有者和資金使用者

3、是統(tǒng)一的間接投資資金所有者和資金使用者是分離的按照投資對象的不同實物投資投資對象為實物形態(tài)資產(chǎn)，相對于金融投資其風險小、流動性低、交易成本高金融投資投資對象為金融資產(chǎn)，相對于實物投資其風險大、流動性高、交易成本低按照投入的領域不同生產(chǎn)性投資最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會消費或服務能力按經(jīng)營目標的不同盈利性投資（經(jīng)濟性投資或商業(yè)投資）擔負著促進生產(chǎn)發(fā)展和社會進步的重要職能政策性投資(非盈利性投資)不能帶來經(jīng)濟效益，卻能帶來社會效益按照投資的方向不同對內投資從企業(yè)來看，通過對內投資可以使企業(yè)取得了可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)對外投資從企業(yè)來看

4、，對外投資不能使企業(yè)取得了可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)按照投資的內容不同固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式第二節(jié)投資風險與投資收益本節(jié)的主要內容：一、投資風險的含義（了解）二、投資收益的含義（掌握）三、投資組合風險收益率的計算（掌握）一、投資風險的含義1.含義：投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現(xiàn)不同結果的可能性。2.導致投資風險產(chǎn)生的原因：投資費用的不確定性，投資收益的不確定性，因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險，政治風險和自然災害，以及人為因素造成投資決策失誤等

5、多個方面。二、投資收益的含義投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益和必要投資收益等類型。期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數(shù)；實際投資收益是指特定投資項目具體實施之后在一定時期內的真實收益，又稱真實投資收益；無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和。無風險收益=資金的時間價值+通貨膨脹補貼必要收益（率）=無風險收益（率）+風險收益（率）=資金時間價值+通貨膨脹補貼（率）+風險收益（率）三、投資組合風險收益率的計算（一）投資組合的期望

6、收益率投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為： P84 例5-1投資組合的期望收益率的計算某企業(yè)擬分別投資于A資產(chǎn)和B資產(chǎn)，其中，投資于A資產(chǎn)的期望收益率為8%，計劃投資額為500萬元；投資于B資產(chǎn)的期望收益率為12%，計劃投資額為500萬元。要求：計算該投資組合的期望收益率。【答疑編號0510001：針對該題提問】解：依題意可知：某企業(yè)對于A、B兩項資產(chǎn)的投資各占50%，單項投資的收益率的加權平均數(shù)之和就是組合投資收益率。投資組合期望收益率=8%×50%+12%×50%=1

7、0%（二）兩項資產(chǎn)構成的投資組合的風險1.協(xié)方差協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統(tǒng)計指標。其計算公式為： 結論：P185協(xié)方差計算出的結果可能是正值也可能是負值，分別顯示了兩個投資項目之間收益率變動的方向。協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變動。協(xié)方差絕對值越大，表示兩種資產(chǎn)投資收益率關系越密切；協(xié)方差絕對值越小，表示兩種資產(chǎn)投資收益率關系越疏遠。2.相關系數(shù)相關系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益率標準差之積的比值，其計算公式為： 就其絕對值而言，系數(shù)值的大小與協(xié)方差的大小呈相同方向變化。相關系數(shù)

8、總是在-1到+1之間的范圍內變動，-1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0則表示不相關。3.兩項資產(chǎn)構成的投資組合的總風險由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：Vp=W2121+W2222+2W1W2Cov（R1，R2）由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準離差的計算公式為： 公式記憶方法：（a+b）2=a2+b2+2ab組合方差=a2+b2+2ab其中a=A資產(chǎn)的比重×a資產(chǎn)的標準差b=B資產(chǎn)的比重×B資產(chǎn)的標準差P186 例5-2兩項資產(chǎn)構成的投資組合的風險評價仍按5-1資料。假定投資A、B資產(chǎn)期望收益率的標準離差均為9%。要求：分別計算當A、B兩項資

9、產(chǎn)的相關系數(shù)分別為+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4，和-1時的投資組合收益率的協(xié)方差、方差和標準離差?！敬鹨删幪?510002：針對該題提問】解：依題意，W1=50%，W2=50%，1=9%，2=9%，則：該項投資組合收益率的協(xié)方差Cov（R1,R2）=0.09×0.09×12=0.0081×12 投資組合的方差Vp=50%2×9%2+50%2×9%2+2×50%×50%×Cov（R1,R2）=0.00405+0.5Cov（R1,R2）投資組合的標準離差若相關系數(shù)為0.4，則組合的協(xié)方差=0.4&#

10、215;9%×9%=0.00324，組合的方差=（50%×9%）2+（50%×9%）2+2×50%×9%×50%×9%×0.4=0.00567，組合的標準離差。例題：某企業(yè)擬投資A、B兩個投資項目，其有關資料如下： 項目AB報酬率10%18%標準差12%20%投資比例0.80.2A和B的相關系數(shù)0.2要求：（1）計算投資于A和B的組合收益率【答疑編號0510003：針對該題提問】答案：組合收益率=加權平均的收益率=10%×0.8+18%×0.2=11.6%（2）計算A和B的協(xié)方差【答疑編號051

11、0004：針對該題提問】答案：協(xié)方差=12%×20%×0.2=0.48%（3）計算A和B的組合方差（百分位保留四位小數(shù)）【答疑編號0510005：針對該題提問】答案：組合方差=或= =1.2352%（4）計算A和B的組合標準差（百分位保留兩位小數(shù)）【答疑編號0510006：針對該題提問】答案：結論：（1）不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則該組合的期望收益率就不變。（2）當相關系數(shù)為+1的時候，兩項資產(chǎn)收益率的變化方向與變動幅度完全相同，會一同上升或下降，不能抵消任何投資風險，此時的標準離差最大。當相關系數(shù)為-1時，情況剛

12、好相反，兩項資產(chǎn)收益率的變化方向與變動幅度完全相反，表現(xiàn)為此增彼減，可以完全抵消全部投資風險，此時的標準離差最小。當相關系數(shù)在0+1范圍內變動時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是正相關關系，它們之間的正相關程度越低，其投資組合可分散投資風險的效果就越大。當相關系數(shù)在0- 1范圍內變動的時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是負相關關系，它們之間的負相關程度越低（絕對值越?。?，其投資組合可分散的投資風險的效果就越小。當相關系數(shù)為零時，表明單項資產(chǎn)收益率之間是無關的。其投資組合可分散的投資風險的效果比正相關時的效果要大，但比負相關時的效果要小。根據(jù)組合標準差的計算公式： 4.投資組合風險的分類及特點投資組合的總風險由

13、非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險兩部分內容所構成。非系統(tǒng)風險（可分散風險）是指由于某一種特定原因對某一特定資產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。非系統(tǒng)風險的具體構成內容包括經(jīng)營風險和財務風險兩部分。值得注意的是，在風險分散化過程中，不應當過分夸大投資多樣性和增加投資項目的作用，在投資組合中投資項目增加的初期，風險分散的效應比較明顯，但增加到一定程度后，風險分散的效應會逐漸減弱。系統(tǒng)風險（不可分散風險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的，因而又稱為市場風險。系統(tǒng)風險是影

14、響所有資產(chǎn)的風險，因而不能被分散掉。第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型本節(jié)主要內容：一、系數(shù)二、資本資產(chǎn)定價模型一、系數(shù)（一）單項資產(chǎn)的系數(shù)（了解）1.含義 單項資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風險指數(shù)。2.計算公式1： 公式2： 3.結論當=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險；如果1，說明該單項資產(chǎn)的風險程度小于整個市場投資組合的風險。（二）投資組合的系數(shù)（掌握

15、）1.含義投資組合的系數(shù)是所有單項資產(chǎn)系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。2.計算：P192例題5-3投資組合的系數(shù)的計算方法-方法一某投資組合由A、B、C三項資產(chǎn)組成，有關機構公布的各項資產(chǎn)的系數(shù)分別為0.5，1.0和1.2。假定各項資產(chǎn)在投資組合中的比重分別為10%，30%和60%。要求：計算該投資組合的系數(shù)?！敬鹨删幪?510007：針對該題提問】解：依題意， ，則有：3.影響因素：投資組合的系數(shù)受到單項資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。二、資本資產(chǎn)定價模型1.資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式投資人要求的必要收益率=無風險收益率（Rf）+風險收益率（

16、×（Rm-Rf）E（Ri）=RF+i（RmRF）單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和系數(shù)三個因素的影響。P193例題5-4資本資產(chǎn)定價模型的應用A股票的系數(shù)為0.5，B股票的系數(shù)為1.0，C股票的系數(shù)為2，無風險利率為6%，假定同期市場上所有股票的平均收益率為10%。要求：計算上述三種股票的投資必要收益率，并判斷當這些股票的收益率分別達到多少時，投資者才愿意投資購買?！敬鹨删幪?510008：針對該題提問】解：依題意，Rf=6%，1=0.5，2=1，3=2，Rm=10%，則：A股票的必要收益率=B股票的必要收益率C股票的必要收益率只有當A股票的收

17、益率達到或超過8%，B股票的收益率達到或超過10%，C股票的收益率達到或超過14%時，投資者才能愿意投資購買。否則，投資者就不會投資。 2.投資組合風險收益率的計算投資組合風險收益率的計算公式為：E（Rp）=p（RmRF）投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的系數(shù)三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風險收益率就越大；反之就越小。P195例5-5投資組合風險收益率的計算某企業(yè)目前持有由A、B、C三種股票構成的證券組合，每只股票的系數(shù)分別是0.5，1.0和1.2，它們在證券組合總所占的比重分別為10%，30%和60%，

18、據(jù)此計算的證券組合的系數(shù)為1.07，當前股票的市場收益率為10%，無風險收益率為6%。要求計算公司證券組合的風險收益率。解：依題意， ，則：證券組合的風險收益率 =1.07×（10%-6%）=4.28%P195 例5-6投資比重的改變對投資組合風險收益率的影響仍按照例5-5的資料，該公司為降低風險，售出部分C股票，買進部分A股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?0%，30%，10%，其他條件不變。要求：（1）計算新證券組合的系數(shù)；（2）計算新證券組合的風險收益率，并與原組合進行比較。解：（1）依題意， ，則：新證券組合的 （2）依題意， ，則：新證券組合的風險收益率

19、=0.72×（10%-6%）=2.88%因為新證券組合的風險收益率為2.88%，小于原組合的4.28%，說明系統(tǒng)風險被降低了。從本例可以看出，改變投資比重，可以影響投資組合的系數(shù)，進而改變其風險收益率。通過減少系統(tǒng)風險大的資產(chǎn)比重，提高系統(tǒng)風險小的資產(chǎn)比重，能達到降低投資組合總體風險水平的目的。3.投資組合系數(shù)的推算例5-7投資組合系數(shù)的計算-方法2某投資組合的風險收益率為8%，市場組合的平均收益率為10%，無風險收益率為6%。要求計算投資組合的系數(shù)，并評價其風險的大小。解：依題意，則投資組合的4.建立資本資產(chǎn)定價模型所依據(jù)的假設條件（了解）（1）在市場中存在許多投資者； （2）所有

20、投資者都計劃只在一個周期內持有資產(chǎn)；（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸； （4）市場環(huán)境不存在摩擦；（5）所有的投資者都是理性的，并且都能獲得完整的信息；（6）所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的估計。資本資產(chǎn)定價模型是建立在市場存在完善性和環(huán)境沒有摩擦的基礎之上的。本章小結1.協(xié)方差=×1×22.組合的方差、標準差3.資本資產(chǎn)定價模型4.注意一些結論例題：某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為