姜波克《國際金融新編》(第四版)第三章_匯率基礎(chǔ)理論

1、第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論 本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決定理論以及匯率變本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決定理論以及匯率變化對其他經(jīng)濟變量的影響、外匯市場和外匯交易?；瘜ζ渌?jīng)濟變量的影響、外匯市場和外匯交易。要求掌握的內(nèi)容要求掌握的內(nèi)容n外匯、匯率、匯率標(biāo)價方法以及匯率種類外匯、匯率、匯率標(biāo)價方法以及匯率種類n影響匯率變化的因素影響匯率變化的因素n匯率決定理論：購買力平價說、利率平價說、國際收支匯率決定理論：購買力平價說、利率平價說、國際收支說、匯兌心理說、資產(chǎn)市場說說、匯兌心理說、資產(chǎn)市場說n匯率變動對其他經(jīng)濟變量的影響匯率變動對其他經(jīng)濟變量的影響n外匯市場外匯市場n外匯交易類型

2、外匯交易類型第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論引導(dǎo)探究的問題引導(dǎo)探究的問題n利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來人民幣匯率利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來人民幣匯率 變動情況變動情況n結(jié)合人民幣變動情況和中國國情，從結(jié)合人民幣變動情況和中國國情，從“什么變量影響什么變量影響 匯率水平匯率水平”以及以及“匯率變動會影響什么變量匯率變動會影響什么變量” 兩方面兩方面 來全面認(rèn)識來全面認(rèn)識“怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水 平應(yīng)該如何決定平應(yīng)該如何決定”n利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進(jìn)行虛擬外利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進(jìn)行虛擬外 匯買賣匯

3、買賣第三章第三章 匯率基礎(chǔ)理論匯率基礎(chǔ)理論第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（I）第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的原理（匯率決定的原理（II）第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率的基本概念外匯和匯率的基本概念一、外匯一、外匯二、匯率及匯率的表示二、匯率及匯率的表示三、匯率種類三、匯率種類一、外匯一、外匯1. 1. 外匯定義外匯定義外匯（外匯（Foreign ExchangeForeign Exchange）是指外國貨幣或以外）是指外國貨幣或以外國貨幣表示的、能用來清償國際收支差額的資產(chǎn)。國貨幣表示的、能用來清償國際收支差額的資產(chǎn)。2. 2. 外國貨幣

4、成為外匯的三個前提條件外國貨幣成為外匯的三個前提條件v 自由兌換性自由兌換性v 普遍接受性普遍接受性v 可償性可償性一、外匯一、外匯n3 3、我國我國外匯管理條例外匯管理條例中外匯的具體規(guī)定中外匯的具體規(guī)定n第三條第三條 本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。n（1 1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；n（2 2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存銀行存款憑證款憑證、銀行卡等；、銀行卡等；n（3 3）外幣有價證券，包括債券、股

5、票等；）外幣有價證券，包括債券、股票等；n（4 4）特別提款權(quán)；）特別提款權(quán)；n（5 5）其他外匯資產(chǎn)。）其他外匯資產(chǎn)。二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示1、匯率（匯率（Foreign Exchange RateForeign Exchange Rate） 所謂匯率，就是兩種不同貨幣之間的折算所謂匯率，就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的比價，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格相對價格。二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示n2 2 、匯率的表達(dá)方式、匯率的表達(dá)方式n直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法（Direct Quotation），），即固定外國貨幣數(shù)量，即固定外

6、國貨幣數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格。以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格。n間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法（Indirect Quotation），），即固定本國貨幣數(shù)量，即固定本國貨幣數(shù)量，以外國貨幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣的價格。以外國貨幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣的價格。n美元標(biāo)價法美元標(biāo)價法 （ Dollar Quotation），），即以一定單位的美元折即以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。n小結(jié)：在習(xí)慣上，人們將各種標(biāo)價法下數(shù)量固定不變的貨幣小結(jié)：在習(xí)慣上，人們將各種標(biāo)價法下數(shù)量固定不變的貨

7、幣叫做叫做基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣，把數(shù)量變化的貨幣叫做，把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價貨幣標(biāo)價貨幣。二、匯率及匯率表示二、匯率及匯率表示n3 3、匯率的表示、匯率的表示n（1 1）我國的匯率表示）我國的匯率表示n（2 2）常見的國際匯率表示）常見的國際匯率表示我國中國銀行外匯牌價我國中國銀行外匯牌價2012.09.032012.09.03（100100外幣兌人民幣外幣兌人民幣) )貨幣名稱貨幣名稱現(xiàn)匯買入現(xiàn)匯買入價價現(xiàn)鈔買入現(xiàn)鈔買入價價賣出價賣出價英鎊英鎊1002.451002.45971.5971.51010.51010.5港元港元81.6281.6280.9780.9781.9381.93美元美元63

8、3.09633.09628.02628.02635.63635.63日元日元8.07498.07497.82577.82578.13168.1316歐元歐元794.52794.52769.99769.99800.9800.9澳門元澳門元79.2679.2678.678.679.5779.57國際外匯市場匯率報價表Closing Mid-PointBid/Offer Spread OneMonth RateFFr5.675740-7605.6650DM1.6920917-9221.68901.6812808-8161.6786HK$ 7.7495490-5007.7640二、匯率及匯率表示二、匯

9、率及匯率表示n4 4、貨幣幣值的、貨幣幣值的“升值升值”及及“貶值貶值”n（1 1）貨幣幣值的）貨幣幣值的“升值升值”：一國貨幣幣：一國貨幣幣值的提高。值的提高。n（2 2）貨幣幣值的）貨幣幣值的“貶值貶值”：一國貨幣幣：一國貨幣幣值的降低。值的降低。三、匯率種類三、匯率種類1.1.基本匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率n（1 1）基本匯率和套算匯率的定義基本匯率和套算匯率的定義n基本匯率（基本匯率（Key currencyKey currency） n套算匯率（套算匯率（Cross RateCross Rate）三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）套算匯率的計算）套算匯率的計算 n1 1）中間

10、價套算匯率的計算）中間價套算匯率的計算n例例1 1：已知：已知1$=5.6750FFr, 1$=1.6920DM1$=5.6750FFr, 1$=1.6920DM，試計算試計算1DM1DM等于多少等于多少FFrFFr？n例例2 2：已知：已知1$=5.6750FFr, 11$=5.6750FFr, 1 =1.6812$=1.6812$，試，試計算計算1 1 等于多少等于多少FFrFFr？三、匯率種類三、匯率種類n例例1解：解：n1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFr1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFrn例例2 2解：解：n1 1= 1.6812= 1.6812

11、* *5.6750=9.5408FFr5.6750=9.5408FFr三、匯率種類三、匯率種類n2 2）買入價）買入價/ /賣出價套算匯率的計算賣出價套算匯率的計算n標(biāo)價方法相同的買入價標(biāo)價方法相同的買入價/ /賣出價套算匯賣出價套算匯率的計算率的計算n例例3 3、已知、已知1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=1.6917/1.6922DM1$=1.6917/1.6922DM，試計算，試計算1DM1DM等于多等于多少少FFrFFr？三、匯率種類三、匯率種類n例例3 3解：解：5.6740 5.67601DM=/=3.3530/3.3552F

12、Fr1.6922 1.6917三、匯率種類三、匯率種類n標(biāo)價方法相同的買入價標(biāo)價方法相同的買入價/ /賣出價套算匯率賣出價套算匯率的計算的計算規(guī)律規(guī)律：n“標(biāo)價方法相同，交叉相除標(biāo)價方法相同，交叉相除”n練習(xí)：已知練習(xí)：已知1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=7.7490/7.7500HK$1$=7.7490/7.7500HK$，試計算，試計算1HK$1HK$等于等于多少多少FFrFFr？ 1FFr1FFr等于多少等于多少HK$HK$ ？三、匯率種類三、匯率種類5.6740 5.67601HK$ =/= 0.7321/ 0.7325FFr7

13、.7500 7.7490三、匯率種類三、匯率種類7.74907.75001FFr =/=1.3652/1.3659HK$5.67605.6740三、匯率種類三、匯率種類n標(biāo)價方法不同的買入價標(biāo)價方法不同的買入價/ /賣出價套算匯賣出價套算匯率的計算率的計算n例例4 4、已知、已知1$=5.6740/5.6760FFr, 1$=5.6740/5.6760FFr, 1 1 =1.6808/1.6816$=1.6808/1.6816$，試計算，試計算1 1 等于多少等于多少FFrFFr？三、匯率種類三、匯率種類n例例4 4解：解：n1 1=5.6740*1.6808/ 5.6760*1.6816 =

14、 9.5369/ 9.5448FFr三、匯率種類三、匯率種類n標(biāo)價方法不同的買入價標(biāo)價方法不同的買入價/ /賣出價套算匯率賣出價套算匯率的計算的計算規(guī)律規(guī)律：n“標(biāo)價方法不同，同邊相乘標(biāo)價方法不同，同邊相乘”n練習(xí)：已知練習(xí)：已知1$=1.6917/1.6922DM, 1$=1.6917/1.6922DM, 1 1 =1.6808/1.6816$=1.6808/1.6816$，試計算，試計算1 1 等于多少等于多少DMDM？1DM1DM等于多少等于多少 ？三、匯率種類三、匯率種類n1=1.6917*1.6808/1.6922*1.6816 = 2.8434/ 2.8456DM三、匯率種類三、匯

15、率種類n1DM=11/=0.3514/0.35171.6922*1.6816 1.6917*1.6808三、匯率種類三、匯率種類2.2.固定匯率和浮動匯率固定匯率和浮動匯率n固定匯率（固定匯率（Fixed Exchange RateFixed Exchange Rate）是指本國）是指本國貨幣當(dāng)度公布的，并用經(jīng)濟、行政手段或法律貨幣當(dāng)度公布的，并用經(jīng)濟、行政手段或法律手段維持其不變的本國貨幣與某種外國參照貨手段維持其不變的本國貨幣與某種外國參照貨幣（或貴金屬）之間的規(guī)定比價。幣（或貴金屬）之間的規(guī)定比價。n浮動匯率（浮動匯率（Floating Exchange RateFloating Exc

16、hange Rate）：是指）：是指由外匯市場上的供求關(guān)系決定、本國貨幣當(dāng)局由外匯市場上的供求關(guān)系決定、本國貨幣當(dāng)局不加干預(yù)的貨幣比價。不加干預(yù)的貨幣比價。三、匯率種類三、匯率種類n3.3.單一匯率和復(fù)匯率單一匯率和復(fù)匯率n單一匯率單一匯率（Single Exchange Rate）:是指一種是指一種貨幣貨幣( (或一個國家或一個國家) )只有一種匯率，這種匯率通只有一種匯率，這種匯率通用于該國所有的國際經(jīng)濟交往。用于該國所有的國際經(jīng)濟交往。 n復(fù)匯率復(fù)匯率（Multiple Exchange Rates）：）：是指一是指一種貨幣種貨幣( (或一個國家或一個國家) )有兩種或兩種以上匯率，有兩

17、種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)濟活動。不同的匯率用于不同的國際經(jīng)濟活動。 三、匯率種類三、匯率種類4.實際匯率和有效匯率實際匯率和有效匯率n（1 1）實際匯率）實際匯率（Real Exchange Rate ）n（2 2）有效匯率）有效匯率（Effective Exchange Rate ）三、匯率種類三、匯率種類n（1 1）實際匯率）實際匯率（Real Exchange Rate ）：）：n是相對于名義匯率而言的，根據(jù)不同的需要，是相對于名義匯率而言的，根據(jù)不同的需要，實際匯率有多種不同的定義。實際匯率有多種不同的定義。n外部實際匯率外部實際匯率fde PR=P三、匯率種類三、

18、匯率種類n內(nèi)部實際匯率內(nèi)部實際匯率TNPR=P三、匯率種類三、匯率種類n第三種定義的實際匯率是指名義匯率加第三種定義的實際匯率是指名義匯率加上或減去財政補貼或稅收減免。上或減去財政補貼或稅收減免。n實際匯率實際匯率= =名義匯率名義匯率財政補貼或稅收減免財政補貼或稅收減免三、匯率種類三、匯率種類n第四種定義的實際匯率是指名義匯率減去第四種定義的實際匯率是指名義匯率減去通貨膨脹率。通貨膨脹率。n第五種定義的實際匯率包含了兩國的勞動第五種定義的實際匯率包含了兩國的勞動生產(chǎn)率對比。生產(chǎn)率對比。fddfw R =ew 三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）有效匯率有效匯率：它是某種加權(quán)平均的匯：它是某種

19、加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國對某國的貿(mào)易在率，最常用的是以一國對某國的貿(mào)易在其全部對外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。其全部對外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。三、匯率種類三、匯率種類Ni=1AiA=(Ai*A國同 國的貿(mào)易值國的有效匯率國貨幣對 國貨幣的匯率）國的全部對外貿(mào)易值三、匯率種類三、匯率種類n5、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率和遠(yuǎn)期匯率n（1）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的定義）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的定義n即期匯率即期匯率：指目前市場上兩種貨幣的比：指目前市場上兩種貨幣的比價，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。價，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。n遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率：指當(dāng)前約定，在將來某一時：指當(dāng)前約定，在將來某一時刻（比如刻（比如1個月后、個

20、月后、3個月后或個月后或6個月后）個月后）交割外匯時所用的兩種貨幣比價，用于交割外匯時所用的兩種貨幣比價，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買賣。外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買賣。三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水和平價）外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水和平價n外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水：外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時。于即期匯率時。n外匯的遠(yuǎn)期匯率的貼水：外匯的遠(yuǎn)期匯率的貼水：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時。于即期匯率時。n外匯的遠(yuǎn)期匯率的平價外匯的遠(yuǎn)期匯率的平價：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率等：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率時。于即期匯率時。三、匯率種類三、匯率種類n（2 2）外匯的遠(yuǎn)期

21、匯率的報價方式）外匯的遠(yuǎn)期匯率的報價方式n直接報價直接報價n用遠(yuǎn)期差價或掉期率報價用遠(yuǎn)期差價或掉期率報價三、匯率種類三、匯率種類n（3 3）由即期匯率求遠(yuǎn)期匯率公式）由即期匯率求遠(yuǎn)期匯率公式n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計算基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計算n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水= =即期匯率即期匯率+ +升水升水n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水= =即期匯率即期匯率- -貼水貼水n標(biāo)價貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計算標(biāo)價貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計算n標(biāo)價貨幣遠(yuǎn)期匯率升水標(biāo)價貨幣遠(yuǎn)期匯率升水= =即期匯率即期匯率- -升水升水n基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水= =即期匯率即期

22、匯率+ +貼水貼水三、匯率種類三、匯率種類n（4 4）中間價的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率）中間價的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率n例例1 1：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率1$=5.1000FFr1$=5.1000FFr，三個月美元升水，三個月美元升水500500點，點，六個月美元貼水六個月美元貼水450450點。試計算三個月期點。試計算三個月期及六個月期美元與法郎的遠(yuǎn)期匯率。及六個月期美元與法郎的遠(yuǎn)期匯率。三、匯率種類三、匯率種類n例例1 1解：解：n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1$=5.1000+0.0500=5.1500FFr1$=5.1000+0.0500=5.1500F

23、Frn六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)1 1：在倫敦外匯市場上，美元即期匯：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為率為1 1=1.5500$=1.5500$，一月期美元升水，一月期美元升水300300點，二月期美元貼水點，二月期美元貼水400400點。試計算一個點。試計算一個月期及二個月期美元與英鎊的遠(yuǎn)期匯率。月期及二個月期美元與英鎊的遠(yuǎn)期匯率。三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)1 1解：解：n一月期遠(yuǎn)期匯率一月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=1.5500-0.0300=1.5

24、200$=1.5500-0.0300=1.5200$n二月期遠(yuǎn)期匯率二月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=1.5500+0.0400=1.5900$=1.5500+0.0400=1.5900$三、匯率種類三、匯率種類n（5 5）買入價）買入價/ /賣出價的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率賣出價的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率n例例2 2：某日香港外匯市場外匯報價如下：某日香港外匯市場外匯報價如下：n即期匯率：即期匯率：1$=7.7800/7.800HK$1$=7.7800/7.800HK$n一月期遠(yuǎn)期匯率美元升水一月期遠(yuǎn)期匯率美元升水 30305050n三月期遠(yuǎn)期匯率美元貼水三月期遠(yuǎn)期匯率美元貼水 45452020n試計算美元與港元

25、的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯試計算美元與港元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率率三、匯率種類三、匯率種類n例例2 2解：解：n一月期遠(yuǎn)期匯率一月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)HK$1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)HK$n= 7.7830/7.8050HK$= 7.7830/7.8050HK$n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$n= 7.7755/7.7980HK$= 7.7755/7

26、.7980HK$三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)2 2：某日紐約外匯市場外匯報價為：某日紐約外匯市場外匯報價為：n即期匯率：即期匯率：1$=7.2220/7.2240FFr1$=7.2220/7.2240FFrn六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率FFrFFr升水：升水：200200140140n九月期遠(yuǎn)期匯率九月期遠(yuǎn)期匯率FFrFFr貼水：貼水：100100150150n試計算美元與法郎的六月期和九月期遠(yuǎn)試計算美元與法郎的六月期和九月期遠(yuǎn)期匯率期匯率三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)2 2解：解：n六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)F

27、Fr1$=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)FFrn= 7.2020/7.2100FFr= 7.2020/7.2100FFrn九月期遠(yuǎn)期匯率九月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(7.2220+0.0100)/(7.2240+0.0150)FFr1$=(7.2220+0.0100)/(7.2240+0.0150)FFrn= 7.2320/7.2390FFr= 7.2320/7.2390FFr三、匯率種類三、匯率種類n例例3 3：某日巴黎外匯市場外匯報價如下：某日巴黎外匯市場外匯報價如下：n即期匯率：即期匯率：1$=1.8410/1.8420DM1$=1.8410/1.8420DMn

28、三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 200200300300n六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 300300100100n試計算美元與德國馬克的三月期和六月試計算美元與德國馬克的三月期和六月期遠(yuǎn)期匯率期遠(yuǎn)期匯率三、匯率種類三、匯率種類n由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：n“小大加，大小減小大加，大小減”三、匯率種類三、匯率種類n例例3 3解：解：n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DM1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DMn= 1.8610/1.87

29、20DM= 1.8610/1.8720DMn六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DM1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DMn= 1.8110/1.8320DM= 1.8110/1.8320DM三、匯率種類三、匯率種類n由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：n“小大加，大小減小大加，大小減”的的原理分析原理分析三、匯率種類三、匯率種類n練習(xí)練習(xí)3 3：某日倫敦外匯市場外匯報價如下：某日倫敦外匯市場外匯報價如下：n即期匯率：即期匯率：1 1=1.6955/1.6965$=1

30、.6955/1.6965$n三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 40402020n六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率 50508080n試計算美元與英鎊的三月期和六月期遠(yuǎn)試計算美元與英鎊的三月期和六月期遠(yuǎn)期匯率期匯率三、匯率種類三、匯率種類練習(xí)練習(xí)3 3解：解：n三月期遠(yuǎn)期匯率三月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$n= 1.6915/1.6945$= 1.6915/1.6945$n六月期遠(yuǎn)期匯率六月期遠(yuǎn)期匯率n1 1=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0

31、.0080)$=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0.0080)$n= 1.7005/1.7045$= 1.7005/1.7045$四、套匯計算四、套匯計算n（一）套匯的定義（一）套匯的定義n（二）套匯的分類（二）套匯的分類n（三）直接套匯的計算（三）直接套匯的計算n（四）間接套匯的計算（四）間接套匯的計算四、套匯計算四、套匯計算n（一）套匯的定義：套匯是指利用同一（一）套匯的定義：套匯是指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過時刻不同外匯市場上的匯率差異，通過買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤的行為。四、套匯計算四、套匯計算n（二）套匯的分類（二）套匯

32、的分類n1、直接套匯：又稱雙邊套匯或兩角套匯，是、直接套匯：又稱雙邊套匯或兩角套匯，是最簡單的套匯方法，指利用兩個外匯市場上某最簡單的套匯方法，指利用兩個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，同時在兩個外匯市場上一種貨幣的匯率差異，同時在兩個外匯市場上一邊買進(jìn)一邊賣出這種貨幣。邊買進(jìn)一邊賣出這種貨幣。n2、間接套匯：也稱三角套匯，是利用三個不、間接套匯：也稱三角套匯，是利用三個不同地點的外匯市場上的匯率差異，同時在三地同地點的外匯市場上的匯率差異，同時在三地市場上高賣低買從中賺取匯率差價的行為。市場上高賣低買從中賺取匯率差價的行為。四、套匯計算四、套匯計算n（三）直接套匯的計算（三）直接套匯的計算n1

33、 1、中間價直接套匯的計算、中間價直接套匯的計算n例例1 1：在紐約外匯市場上，：在紐約外匯市場上，USD1=DM1.9075USD1=DM1.9075，在法蘭克福外匯市場上，在法蘭克福外匯市場上， USD1=DM1.9100USD1=DM1.9100，用用1 1億美元進(jìn)行套匯，試計算套匯收益？億美元進(jìn)行套匯，試計算套匯收益？四、套匯計算四、套匯計算n例例1 1解：解：n（1 1）法蘭克福外匯市場）法蘭克福外匯市場 USDDMUSDDMn1000010000萬萬USDUSD* *1.9100=191001.9100=19100萬萬DMDMn(2)(2)紐約外匯市場紐約外匯市場 DMUSDDMU

34、SDn1910019100萬萬DM/1.9075=10013.11DM/1.9075=10013.11萬萬USDUSDn（3 3）套匯收益）套匯收益n10013.1110013.11萬萬USD-10000USD-10000萬萬USD=13.11USD=13.11萬萬USDUSD四、套匯計算四、套匯計算n2 2、買入價、買入價/ /賣出價直接套匯的計算賣出價直接套匯的計算n例例2 2：紐約外匯市場匯價為：紐約外匯市場匯價為USD1=HKD7.7201-7.7355USD1=HKD7.7201-7.7355，香港，香港外匯市場匯價為外匯市場匯價為USD1=HKD7.6857-7.77011USD1

35、=HKD7.6857-7.77011。有人以。有人以HKD9000HKD9000萬進(jìn)行套匯，試計算套匯收益？萬進(jìn)行套匯，試計算套匯收益？四、套匯計算四、套匯計算n例例2 2解：解：n（1 1）香港外匯市場：）香港外匯市場：HKDUSDHKDUSDn9000HKD/7.7011=1168.669000HKD/7.7011=1168.66萬萬USDUSDn(2)(2)紐約外匯市場：紐約外匯市場：USDHKDUSDHKDn1168.661168.66萬萬USDUSD* *7.7201=9022.177.7201=9022.17萬萬HKDHKDn(3)(3)套匯收益套匯收益n9022.179022.1

36、7萬萬HKD-9000HKD-9000萬萬HKD=22.17HKD=22.17萬萬HKDHKD四、套匯計算四、套匯計算n（四）間接套匯的計算（四）間接套匯的計算n1、中間價間接套匯的計算、中間價間接套匯的計算n例例3 3：在紐約外匯市場上，：在紐約外匯市場上，USD100=FRF500.0000USD100=FRF500.0000；在；在巴黎外匯市場上，巴黎外匯市場上，GBP1=FRF8.5400;GBP1=FRF8.5400;在倫敦外匯市場在倫敦外匯市場上，上，GBP1=USD1.7200GBP1=USD1.7200。是否存在套匯機會？若存在。是否存在套匯機會？若存在套匯機會，試計算套匯機會

37、，試計算10001000萬美元的套匯收益？萬美元的套匯收益？四、套匯計算四、套匯計算n例例3 3解：解：n（1 1）E Eabab* *E Ebcbc* *E Ecaca=5.0000=5.0000* *（1/8.5400)1/8.5400)* *1.7200=1.0071 1.7200=1.0071 所以存在套匯機會所以存在套匯機會n（2 2）紐約外匯市場）紐約外匯市場USDFRFUSDFRFn 1000 1000萬萬USDUSD* *5.0000=50005.0000=5000萬萬FRFFRFn（3 3）巴黎外匯市場）巴黎外匯市場 FRFGBPFRFGBPn 5000 5000萬萬FRF/

38、8.5400=585.48FRF/8.5400=585.48萬萬GBPGBPn（4 4）倫敦外匯市場）倫敦外匯市場 GBPUSDGBPUSDn 585.48 585.48萬萬GBPGBP* *1.7200=1007.02561.7200=1007.0256萬萬USDUSDn（5 5）套匯收益）套匯收益1007.02561007.0256萬萬USD-1000USD-1000萬萬USD=7.0256USD=7.0256萬萬USD USD 四、套匯計算四、套匯計算n2、買入價、買入價/賣出價間接套匯的計算賣出價間接套匯的計算n例例4 4：假定某日下列市場報價為：紐約外匯市場即：假定某日下列市場報價為

39、：紐約外匯市場即期匯率為期匯率為USD/CHF=1.5349/89;USD/CHF=1.5349/89;倫敦外匯市場即期匯倫敦外匯市場即期匯率為率為GBP/USD=1.6340/70;GBP/USD=1.6340/70;蘇黎世外匯市場即期匯率蘇黎世外匯市場即期匯率為為GBP/CHF=2.5028/48GBP/CHF=2.5028/48。如果不考慮其他費用，是。如果不考慮其他費用，是否存在套匯機會？某瑞士商人以否存在套匯機會？某瑞士商人以100100萬瑞士法郎進(jìn)萬瑞士法郎進(jìn)行套匯，可獲多少套匯收益？行套匯，可獲多少套匯收益？四、套匯計算四、套匯計算n例例4 4解：解：n（1 1）E Eabab*

40、 *E Ebcbc* *E Ecaca= =（1/1.53891/1.5389）* *（1/1.6370)1/1.6370)* *2.5028=0.99351 2.5028=0.99351 n 所以存在套匯機會所以存在套匯機會n（2 2）蘇黎世外匯市場）蘇黎世外匯市場CHFGBPCHFGBPn 100 100萬萬CHF/2.5048=39.9233CHF/2.5048=39.9233萬萬GBPGBPn（3 3）倫敦外匯市場）倫敦外匯市場 GBPUSDGBPUSDn 39.9233 39.9233萬萬GBPGBP* *1.6340=65.23471.6340=65.2347萬萬USDUSDn（4

41、 4）紐約外匯市場）紐約外匯市場 USDCHFUSDCHFn 65.2347 65.2347萬萬USDUSD* *1.5349=100.12871.5349=100.1287萬萬CHFCHFn（5 5）套匯收益）套匯收益100.1287100.1287萬萬CHF-100CHF-100萬萬CHF=0.1287CHF=0.1287萬萬CHFCHF五、套利計算五、套利計算n（一）套利的定義（一）套利的定義n（二）套利的分類（二）套利的分類n（三）非抵補套利的計算（三）非抵補套利的計算n（四）抵抵補套利的計算（四）抵抵補套利的計算五、套利計算五、套利計算n（一）套利的定義（一）套利的定義n是指在兩國短

42、期利率出現(xiàn)差異的情況下，將是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為。取利息差額的行為。五、套利計算五、套利計算n（二）套利的分類（二）套利的分類n由于套利需要進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，套利者會面臨匯率風(fēng)險，根據(jù)由于套利需要進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，套利者會面臨匯率風(fēng)險，根據(jù)套利者是否采取措施對套利收益進(jìn)行套期保值，套利行為可套利者是否采取措施對套利收益進(jìn)行套期保值，套利行為可以分為非抵補套利和抵補套利。以分為非抵補套利和抵補套利。n1、非抵補套利：是把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，、非抵補套利：是把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利

43、率貨幣，從而謀取利率差異收益，但不同時進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。從而謀取利率差異收益，但不同時進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。n2、抵補套利：是指把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，、抵補套利：是指把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，從而謀取利率差異收益的同時，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期高利從而謀取利率差異收益的同時，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在遠(yuǎn)期外匯市場上套利的同時做遠(yuǎn)期交易，以避率貨幣，即在遠(yuǎn)期外匯市場上套利的同時做遠(yuǎn)期交易，以避免匯率風(fēng)險，此即為套期保值。免匯率風(fēng)險，此即為套期保值。五、套利計算五、套利計算n（三）非抵補套利的計算（三）非抵補套利的計算n1、中間價非抵補套利的計算、中間價非抵補

44、套利的計算n例例1、在某一時期，美國金融市場上的三個月定、在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年利率期存款利率為年利率12%，英國金融市場上的，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年利率三個月定期存款利率為年利率8%。某英國投資。某英國投資者以年利率者以年利率8%的利率借入資金的利率借入資金10萬英鎊，購買萬英鎊，購買美元現(xiàn)匯（即期匯率為美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP1=USD2），存入），存入美國銀行，作三個月的短期投資，試計算套利收美國銀行，作三個月的短期投資，試計算套利收益？益？五、套利計算五、套利計算n（1 1）若美元與英鎊之間的匯率在這三個月內(nèi)）若美元與英鎊之間的匯率在這三個

45、月內(nèi)保持不變，試計算套利收益？保持不變，試計算套利收益？n（2 2）若三個月后匯率為）若三個月后匯率為GBP1=USD2.1，試，試計算套利收益？計算套利收益？n（3）若）若三個月后匯率為三個月后匯率為GBP1=USD1.95，試計算套利收益？試計算套利收益？五、套利計算五、套利計算n例例1 1解：解：n（1 1）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000USDn U

46、SDGBP 206000USD/2=103000GBPUSDGBP 206000USD/2=103000GBPn 計算套匯收益計算套匯收益n 103000GBP-100000103000GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=1000GBP(1+8%/4)GBP=1000GBP五、套利計算五、套利計算n（2 2）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000US

47、Dn USDGBP 206000USD/2.1=98095GBPUSDGBP 206000USD/2.1=98095GBPn 計算套匯收益計算套匯收益n 98095GBP-10000098095GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=-3905GBP(1+8%/4)GBP=-3905GBP五、套利計算五、套利計算n（3 3）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=20

48、6000USDn USDGBP 206000USD/1.95=105641GBPUSDGBP 206000USD/1.95=105641GBPn 計算套匯收益計算套匯收益n 105641GBP-100000105641GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=3641GBP(1+8%/4)GBP=3641GBP五、套利計算五、套利計算n2、買入價、買入價/賣出價非抵補套利的計算賣出價非抵補套利的計算例例2：在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年：在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年利率利率12%，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年利率，英國金融市場上的三個

49、月定期存款利率為年利率8%。某英國投資者以年利率。某英國投資者以年利率8%的利率借入資金的利率借入資金10萬英鎊，萬英鎊，購買美元現(xiàn)匯（即期匯率為購買美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP/USD=1.995/2.005），存），存入美國銀行，作三個月的短期投資。入美國銀行，作三個月的短期投資。n（1 1）若美元與英鎊之間的匯率在這三個月內(nèi)保持不變，試計）若美元與英鎊之間的匯率在這三個月內(nèi)保持不變，試計算套利收益？算套利收益？n（2 2）若三個月后匯率為）若三個月后匯率為GBP1/USD=2.0885/2.1115，試，試計算套利收益？計算套利收益？n（3）若）若三個月后匯率為三個月后匯率為GBP1=US

50、D1.9375/1.9625，試計，試計算套利收益？算套利收益？五、套利計算五、套利計算n例例2 2解：解：n（1 1）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *1.9950=199500USD1.9950=199500USDn USDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDn USDGBP 205485USD/2.005=102486GBPUSDGBP 205485USD/2.005=102486GBPn 計算套匯收益計算套匯收益n 102486GBP

51、-100000102486GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=486GBP(1+8%/4)GBP=486GBP五、套利計算五、套利計算n（2 2）GBPUSD GBPUSD 100000GBP100000GBP* *1.9950=199500USD1.9950=199500USDn USDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDn USDGBP 205485USD/2.1115=97317GBPUSDGBP 205485USD/2.1115=97317GBPn 計算套

52、匯收益計算套匯收益n 97317GBP-10000097317GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=-4683GBP(1+8%/4)GBP=-4683GBP五、套利計算五、套利計算n（3 3）GBPUSD GBPUSD 100000GBP100000GBP* *1.9950=199500USD1.9950=199500USDn USDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDn USDGBP USDGBP 205485USD/1.9625=104706GBP205485U

53、SD/1.9625=104706GBPn 計算套匯收益計算套匯收益n 104706GBP-100000104706GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=2706GBP(1+8%/4)GBP=2706GBP五、套利計算五、套利計算n（四）抵抵補套利的計算（四）抵抵補套利的計算n1、中間價抵補套利的計算、中間價抵補套利的計算n例例3:在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年利率款利率為年利率12%，英國金融市場上的三個月定，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年利率期存款利率為年利率8%。某英國投資者以年利率。某英國投資者以年利率8%的

54、利率借入資金的利率借入資金10萬英鎊，購買美元現(xiàn)匯（即萬英鎊，購買美元現(xiàn)匯（即期匯率為期匯率為GBP1=USD2），存入美國銀行，作三個），存入美國銀行，作三個月的短期投資，若三個月期的美元期匯貼水月的短期投資，若三個月期的美元期匯貼水10點，點，試計算抵補套利收益？試計算抵補套利收益？五、套利計算五、套利計算n例例3 3解：解：nGBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDnUSDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=2060

55、00USDnUSDGBP 206000USD/2.0010=102949GBPUSDGBP 206000USD/2.0010=102949GBPn計算套匯收益計算套匯收益n 102949GBP-100000102949GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=949GBP(1+8%/4)GBP=949GBP五、套利計算五、套利計算n2 2、買入價、買入價/ /賣出價抵補套利的計算賣出價抵補套利的計算 例例4 4：在某一時期，美國金融市場上的三個月定期：在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年利率存款利率為年利率12%12%，英國金融市場上的三個月，英國金融市場上的三個月定期存

56、款利率為年利率定期存款利率為年利率8%8%。某英國投資者以年利率。某英國投資者以年利率8%8%的利率借入資金的利率借入資金1010萬英鎊，購買美元現(xiàn)匯（即期萬英鎊，購買美元現(xiàn)匯（即期匯率為匯率為GBP/USD=1.995/2.005GBP/USD=1.995/2.005），存入美國銀行，），存入美國銀行，作三個月的短期投資。若三個月期的美元期匯掉期作三個月的短期投資。若三個月期的美元期匯掉期率為率為7/137/13點，試計算抵補套利收益？點，試計算抵補套利收益？五、套利計算五、套利計算n例例4 4解：解：nGBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *1.9950=19

57、9500USD1.9950=199500USDnUSDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和n 199500USD(1+12%/4)=205485USD199500USD(1+12%/4)=205485USDnUSDGBP 205485USD/2.0063=102420GBPUSDGBP 205485USD/2.0063=102420GBPn計算套匯收益計算套匯收益n 102420GBP-100000102420GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=420GBP(1+8%/4)GBP=420GBP五、套利計算五、套利計算n練習(xí)練習(xí)1 1：（劉慧好（劉慧好國際金融國際金融p122p1

58、22）n假設(shè)日本市場年利率為假設(shè)日本市場年利率為3%3%，美國市場年，美國市場年利率為利率為6%6%，USD/JPY=129.50/00USD/JPY=129.50/00。為了謀。為了謀取利差，一日本投資者欲將取利差，一日本投資者欲將1.31.3億日元轉(zhuǎn)億日元轉(zhuǎn)到美國市場投資一年。如果一年后市場到美國市場投資一年。如果一年后市場匯率不變，仍為匯率不變，仍為USD/JPY=129.50/00USD/JPY=129.50/00，試，試比較該投資者套利與不套利的區(qū)別。比較該投資者套利與不套利的區(qū)別。五、套利計算五、套利計算n練習(xí)練習(xí)1 1解：解：n（1 1）設(shè)套利）設(shè)套利nJPYUSD 13000J

59、PYUSD 13000萬萬JPY/130=100JPY/130=100萬萬USDUSDnUSDUSD存款三個月本利和存款三個月本利和 100100萬萬USD(1+6%)=106USD(1+6%)=106萬萬USDUSDnUSDJPY 106USDJPY 106萬萬USDUSD* *129.50=13727129.50=13727萬萬JPYJPY（2 2）設(shè)不套利）設(shè)不套利 1300013000萬萬JPYJPY* *（1+3%1+3%）=13390=13390萬萬JPYJPY（3 3）套利比不套利多獲收益）套利比不套利多獲收益 1372713727萬萬JPY-13390JPY-13390萬萬JP

60、Y=337JPY=337萬萬JPYJPY五、套利計算五、套利計算n練習(xí)練習(xí)2 2：（劉慧好（劉慧好國際金融國際金融p122p122）n假設(shè)日本市場年利率為假設(shè)日本市場年利率為3%3%，美國市場年，美國市場年利率為利率為6%6%，USD/JPY=129.50/00USD/JPY=129.50/00。為了謀。為了謀取利差，一日本投資者欲將取利差，一日本投資者欲將1.31.3億日元轉(zhuǎn)億日元轉(zhuǎn)到美國市場投資一年。假設(shè)美元與日元到美國市場投資一年。假設(shè)美元與日元的的1 1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為250/200250/200，試比較該，試比較該投資者拋補套利與不套利的區(qū)別。投資者拋補套利與不套利的區(qū)別