第六章公司長期融資2

1、1234第一節(jié)第一節(jié) 債券債券 債券：債券： 是債務(wù)人為籌集債權(quán)資本而發(fā)是債務(wù)人為籌集債權(quán)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。的有價(jià)證券。 標(biāo)準(zhǔn)債券特征：標(biāo)準(zhǔn)債券特征： （1 1）本金到期一次支付）本金到期一次支付 （2 2）債券利息在借款期內(nèi)等額支付）債券利息在借款期內(nèi)等額支付 （3 3）債券在年初發(fā)行、利息及本金在）債券在年初發(fā)行、利息及本金在年末支付年末支付 （4 4）不存在所得稅）不存在所得稅5一、債券的種類一、債券的種類w （一）按期限劃分（一）按期限劃分w 1.1.短期債券短期債券w 2.2.中期債券中期債券w 3.3.長

2、期債券長期債券6一、債券的種類一、債券的種類（二）按有無抵押品：（二）按有無抵押品：1.1.抵押債券抵押債券2.2.信用債券信用債券7一、債券的種類一、債券的種類 擔(dān)保：擔(dān)保：是指法律規(guī)定或者當(dāng)事人約定的確是指法律規(guī)定或者當(dāng)事人約定的確保合同履行，保障債權(quán)人利益實(shí)現(xiàn)的法律措保合同履行，保障債權(quán)人利益實(shí)現(xiàn)的法律措施。施。擔(dān)保方式：擔(dān)保方式：保證、抵押、質(zhì)押、留置、定金。保證、抵押、質(zhì)押、留置、定金。8二、發(fā)行債券的資格與條件二、發(fā)行債券的資格與條件（一）發(fā)行債券的資格（一）發(fā)行債券的資格（一）股份有限公司（一）股份有限公司（二）國有獨(dú)資公司（二）國有獨(dú)資公司（一種特殊的有限責(zé)任公（一種特殊的有限

3、責(zé)任公司）司）（三）兩個(gè)以上的國有企業(yè)（三）兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司9（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬萬元，元， 有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬萬元。元。（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。（3）最近）最近3年的平均可分配利潤足以支付公司債券年的平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。年的利息。（二）發(fā)行債券的條件（二）發(fā)行債券的條件我國我國公司法公司法規(guī)定發(fā)行公

4、司債券必須符合下列條規(guī)定發(fā)行公司債券必須符合下列條件：件：（4）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。10三、債券的估價(jià)三、債券的估價(jià)（一）決定債券發(fā)行價(jià)格的因素（一）決定債券發(fā)行價(jià)格的因素決定因素決定因素（一）債券面額（一）債券面額 f（二）債券利率（二）債券利率 i（三）市場(chǎng)利率（三）市場(chǎng)利率 k（四）債券期限（四）債券期限 n11nnttkfkfip111（二）債券的基本定價(jià)公式（二）債券的基本定價(jià)公式p債券價(jià)格債券價(jià)格i債券票面利率債券票面利率f債券面值債券面值k市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率n付息總期數(shù)付息

5、總期數(shù)特別注意：票面利率與特別注意：票面利率與市場(chǎng)利率的區(qū)別市場(chǎng)利率的區(qū)別12半年付息一次半年付息一次njnrjippvr1) 2/1 (2) 2/( */)1 (13（三）計(jì)價(jià)公式的結(jié)論（三）計(jì)價(jià)公式的結(jié)論w 1. 1. 如果如果i=ri=r則則p=fp=f平價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行w 如果如果i ir r，則，則p pf f溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行w 如果如果i ir r，則，則p pf f折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行w w 2.2.若票面利率是固定的，則公司債券的價(jià)若票面利率是固定的，則公司債券的價(jià)值和市場(chǎng)收益率的變化成反方向的變動(dòng)值和市場(chǎng)收益率的變化成反方向的變動(dòng)w w 3.3.無論債券是溢價(jià)發(fā)行還是折價(jià)發(fā)行，投無

6、論債券是溢價(jià)發(fā)行還是折價(jià)發(fā)行，投資者購買債券總是只能獲得同等風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)收資者購買債券總是只能獲得同等風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)收益率。益率。14w 例：例：光華公司發(fā)行面值為光華公司發(fā)行面值為1000元，元，利率為利率為10%，期限為，期限為10年，每年年末付年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為為10%的利率是合理的。如果到債券正的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)按以下現(xiàn)按以下三種情況分別討論。三種情況分別討論。15 1617（3）資本市場(chǎng)上的利率

7、有較大幅度資本市場(chǎng)上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到的下降，達(dá)到5%，則可采用則可采用溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為：發(fā)行價(jià)格為：w 1000/（1+5%）10 + 100010%（p/a，5%，10） =613.91 + 1007.7217=1386.08（元）（元）w 也就是說，投資者把也就是說，投資者把1386.08元的資元的資金投資于光華公司面值為金投資于光華公司面值為1000元的債券，元的債券，便可獲得便可獲得5%的報(bào)酬。的報(bào)酬。18（四）債券價(jià)格與債券評(píng)級(jí)（四）債券價(jià)格與債券評(píng)級(jí)w最著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)w評(píng)價(jià)債券級(jí)別評(píng)價(jià)債券級(jí)別 （1）公司的財(cái)務(wù)狀況）公司的財(cái)務(wù)狀況 （2）債券

8、有無擔(dān)保）債券有無擔(dān)保 （3）債券索賠權(quán)的次序）債券索賠權(quán)的次序 （4）公司經(jīng)營的穩(wěn)定性）公司經(jīng)營的穩(wěn)定性19四、不同條款安排下的債券四、不同條款安排下的債券w （一）安全性條款（一）安全性條款w 發(fā)行人在債券合同中同意以自己的發(fā)行人在債券合同中同意以自己的資產(chǎn)向債券所有者提供某種擔(dān)保則屬于資產(chǎn)向債券所有者提供某種擔(dān)保則屬于擔(dān)保債券。有擔(dān)保條款的債券其違約風(fēng)擔(dān)保債券。有擔(dān)保條款的債券其違約風(fēng)險(xiǎn)肯定比無擔(dān)保債券的要低，因此對(duì)前險(xiǎn)肯定比無擔(dān)保債券的要低，因此對(duì)前者要求的報(bào)酬率要低，反映到計(jì)價(jià)公式者要求的報(bào)酬率要低，反映到計(jì)價(jià)公式中就是具有擔(dān)保條款債券的發(fā)行價(jià)值要中就是具有擔(dān)保條款債券的發(fā)行價(jià)值要比

9、同等條件無擔(dān)保的債券的高。比同等條件無擔(dān)保的債券的高。20（二）優(yōu)先性條款（二）優(yōu)先性條款w 公司發(fā)生債務(wù)危機(jī)進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)公司發(fā)生債務(wù)危機(jī)進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先債券的持有人有權(quán)先于次級(jí)債券的持先債券的持有人有權(quán)先于次級(jí)債券的持有人對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行索償。有人對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行索償。 因此其他條件相同的情況下優(yōu)先債券因此其他條件相同的情況下優(yōu)先債券的發(fā)行價(jià)格要高于次級(jí)債券。的發(fā)行價(jià)格要高于次級(jí)債券。21（三）利率支付條款（三）利率支付條款w 1.固定利率固定利率利率固定、利息分期等利率固定、利息分期等額支付利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司承擔(dān)。額支付利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司承擔(dān)。w 2.可變利率可變利率利率與某個(gè)指標(biāo)（

10、同期利率與某個(gè)指標(biāo)（同期國債利率、通貨膨脹率、銀行定期存款國債利率、通貨膨脹率、銀行定期存款利率等）相聯(lián)系并隨該指標(biāo)的變動(dòng)而變利率等）相聯(lián)系并隨該指標(biāo)的變動(dòng)而變動(dòng)（將利率風(fēng)險(xiǎn)從發(fā)行人轉(zhuǎn)到投資者）動(dòng)（將利率風(fēng)險(xiǎn)從發(fā)行人轉(zhuǎn)到投資者）w 其他條件相同固定利率債券的發(fā)行其他條件相同固定利率債券的發(fā)行價(jià)格比可變利率債券的高。價(jià)格比可變利率債券的高。w （零息債券）（零息債券）22（四）提前回收條款（四）提前回收條款w 可贖回債券可贖回債券發(fā)行公司有在發(fā)行公司有在債券到期日前將其贖回。債券到期日前將其贖回。w 給公司一個(gè)選擇權(quán)同時(shí)大大降給公司一個(gè)選擇權(quán)同時(shí)大大降低了發(fā)行公司的利率風(fēng)險(xiǎn)。低了發(fā)行公司的利率風(fēng)

11、險(xiǎn)。w 同等條件條件下比其他債券發(fā)同等條件條件下比其他債券發(fā)行價(jià)格便宜。行價(jià)格便宜。23（五）永久債券（五）永久債券w 帶有股權(quán)特征帶有股權(quán)特征發(fā)行者不需償發(fā)行者不需償還所借本金還所借本金w 與股票比好處：利息可抵稅。與股票比好處：利息可抵稅。w p=f*i/r24債券的創(chuàng)新債券的創(chuàng)新w 浮動(dòng)利率貸款浮動(dòng)利率貸款通貨膨脹及利率通貨膨脹及利率的波動(dòng)的波動(dòng)w 可返還債券可返還債券還給發(fā)行公司獲得面值還給發(fā)行公司獲得面值w 可轉(zhuǎn)換（交換）浮動(dòng)利率票據(jù)可轉(zhuǎn)換（交換）浮動(dòng)利率票據(jù)可轉(zhuǎn)可轉(zhuǎn)換為股權(quán)（為投資者提供靈活性）換為股權(quán)（為投資者提供靈活性）w 可展期債券可展期債券期限可延長（為發(fā)行人期限可延長（為

12、發(fā)行人提供靈活性）提供靈活性）25債券的創(chuàng)新債券的創(chuàng)新w 利率上限和下限利率上限和下限限制浮動(dòng)利率貸款限制浮動(dòng)利率貸款的利率波動(dòng)（控制發(fā)行人和購買人的風(fēng)的利率波動(dòng)（控制發(fā)行人和購買人的風(fēng)險(xiǎn)）險(xiǎn)）w 互換互換不同利率安排、幣種的互換不同利率安排、幣種的互換（允許公司改變?nèi)谫Y組合）（允許公司改變?nèi)谫Y組合）w 反向浮動(dòng)利率票據(jù)反向浮動(dòng)利率票據(jù)利率隨指數(shù)的變利率隨指數(shù)的變化方向反向波動(dòng)化方向反向波動(dòng)w 互換期權(quán)互換期權(quán)允許公司取得進(jìn)行互換的允許公司取得進(jìn)行互換的選擇權(quán)選擇權(quán)26六、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)六、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)優(yōu) 點(diǎn)點(diǎn)缺缺 點(diǎn)點(diǎn)1 1、 債券成本較低；債券成本較低；（利息稅前扣除）（利息稅前扣

13、除）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；（定期償付本息）（定期償付本息）2 2、 可利用財(cái)務(wù)杠桿；可利用財(cái)務(wù)杠桿；限制條件較多；限制條件較多；3 3、 保障股東控制權(quán)；保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。4 4、 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。27第二節(jié)發(fā)行普通股籌資第二節(jié)發(fā)行普通股籌資 w 股票：股票： 是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。的憑證。w 股東權(quán)利：股東權(quán)利：1、資產(chǎn)受益、資產(chǎn)受益2、公司重大決策、公司重大決策3、選擇管理者、選擇管理者一、股票的種類一、股票的種類28一、

14、股票的種類一、股票的種類根據(jù)股東的權(quán)利和義務(wù)分類：根據(jù)股東的權(quán)利和義務(wù)分類：（一）普通股和優(yōu)先股（一）普通股和優(yōu)先股 是公司發(fā)行的代表著股東是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我國目前只有普通股，無優(yōu)先股。股票。我國目前只有普通股，無優(yōu)先股。29普通股普通股公司經(jīng)營決策的參與權(quán)公司經(jīng)營決策的參與權(quán) 盈余分配權(quán)盈余分配權(quán) 剩余資產(chǎn)分配權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)公司現(xiàn)有股東有權(quán)公司現(xiàn)有股東有權(quán)保持對(duì)公司所有權(quán)的持有比例，如保持對(duì)公司所有權(quán)的持有比例，如果公

15、司增發(fā)新股，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)果公司增發(fā)新股，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購先認(rèn)購30優(yōu)先股優(yōu)先股 是公司在籌集資本時(shí)給予投資者某些優(yōu)惠權(quán)的是公司在籌集資本時(shí)給予投資者某些優(yōu)惠權(quán)的股票股票 優(yōu)先股的特征優(yōu)先股的特征 優(yōu)先領(lǐng)取固定股息優(yōu)先領(lǐng)取固定股息 債務(wù)償還債務(wù)償還納稅納稅法定公積金、公益金法定公積金、公益金優(yōu)先股股息優(yōu)先股股息 任意公積金任意公積金普通股股息普通股股息 優(yōu)先按票面金額清償優(yōu)先按票面金額清償 無權(quán)參與經(jīng)營決策無權(quán)參與經(jīng)營決策 無權(quán)分享公司利潤增長的收益無權(quán)分享公司利潤增長的收益31（二）按投資主體的不同分類（二）按投資主體的不同分類主體不同主體不同（一）（一） 國家股國家股（二）法人股（二）

16、法人股（三）個(gè)人股（三）個(gè)人股（四）外資股（四）外資股32（三）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的分類（三）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的分類a股（上海、深圳）h h股股（hong kong)n n股股（new york)s s股股（singapore)海外上市股票b股（外幣購買）中國股票33二、股票發(fā)行的條件二、股票發(fā)行的條件 實(shí)行公開、公平、公正的原則，實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。各個(gè)單位或個(gè)人件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。各個(gè)單位或個(gè)人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同

17、價(jià)額。額。34（二）（二）公司法公司法對(duì)發(fā)行股票的要求對(duì)發(fā)行股票的要求發(fā) 起 設(shè) 立股 票 上 市未 上 市募 集 設(shè) 立設(shè) 立 發(fā) 行增 資 發(fā) 行發(fā) 行 股 票35（1）：發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)公開募集的股本）：發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)公開募集的股本達(dá)到法定資本最低限額。達(dá)到法定資本最低限額。（2）：發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認(rèn)購公司）：發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份。應(yīng)發(fā)行的全部股份。（3）：募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不）：募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份應(yīng)，其余股份應(yīng)向社會(huì)公開募集。向社會(huì)公開募集。首次發(fā)行股票的要求需具備的條件：首

18、次發(fā)行股票的要求需具備的條件：36四、股票發(fā)行的推銷方式四、股票發(fā)行的推銷方式包銷代銷委托承銷方式自銷方式股票推銷 自銷方式：是將股份公司自行直接自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。營機(jī)構(gòu)承銷。37委托承銷方式委托承銷方式委托承銷方式：委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股

19、票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。銷給社會(huì)上的投資者。代銷：代銷：是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。公司。38包銷與代銷方式對(duì)發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)包銷與代銷方式對(duì)發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)39五、股票發(fā)行價(jià)格的確定五、股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格（一）（一）等價(jià)等價(jià)（二）（二）時(shí)價(jià)時(shí)價(jià)（三）（三）中間價(jià)中間價(jià)溢價(jià)發(fā)行：按超過股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。溢價(jià)發(fā)行：按超過股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。折價(jià)發(fā)行：按低于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。折價(jià)發(fā)行：按

20、低于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。40我國我國公司法公司法規(guī)定：規(guī)定： 股票發(fā)行價(jià)格可以是票面金額股票發(fā)行價(jià)格可以是票面金額（即等價(jià)），也可以超過票面金額（即等價(jià)），也可以超過票面金額（即溢價(jià)）發(fā)行，但不得低于票面金（即溢價(jià)）發(fā)行，但不得低于票面金額（即折價(jià)）。額（即折價(jià)）。41六、股票上市六、股票上市（一）（一） 股票上市的意義股票上市的意義 （1 1）提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和）提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性。變現(xiàn)性。 （2 2）股權(quán)社會(huì)化，防止股權(quán)過于集中。）股權(quán)社會(huì)化，防止股權(quán)過于集中。 （3 3）提高公司的知名度。）提高公司的知名度。 （4 4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)）有助于

21、確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。格。 （5 5）便于確定公司的價(jià)值，以利于促進(jìn)）便于確定公司的價(jià)值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。42股票上市的不利之處股票上市的不利之處：（1 1）各種）各種“公開公開”的要求可能會(huì)暴露公司的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密的商業(yè)秘密。（2 2）股市的人為波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際）股市的人為波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況。情況。（3 3）可能分散公司的控制權(quán)。）可能分散公司的控制權(quán)。 有些公司即使已符合上市條件，也寧有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機(jī)會(huì)。愿放棄上市機(jī)會(huì)。43七、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)七、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)優(yōu) 點(diǎn)點(diǎn)缺缺 點(diǎn)點(diǎn)

22、1 1、沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；資本成本較高；資本成本較高；（相對(duì)于債權(quán)資本）（相對(duì)于債權(quán)資本）2 2、股本沒有固定的到期日；股本沒有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)可能分散公司的控制權(quán)3 3、籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)??；籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)?。恍鹿蓶|攤薄利潤新股東攤薄利潤4 4、增強(qiáng)信譽(yù)；增強(qiáng)信譽(yù)；形成資本公積形成資本公積發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。格下跌。44配股價(jià)格的定價(jià)配股價(jià)格的定價(jià)10配配2，配股價(jià)，配股價(jià)14元元10配配4，配股價(jià)，配股價(jià)7元元配股前配股前普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股）10001000股價(jià)（元股價(jià)（元/股）股）2020股東權(quán)益價(jià)值（萬元）

23、股東權(quán)益價(jià)值（萬元）2000020000配股后配股后新增股數(shù)（萬股）新增股數(shù)（萬股）200400新增股東權(quán)益（萬元）新增股東權(quán)益（萬元）28002800全部股數(shù)（萬股）全部股數(shù)（萬股）12001400股東權(quán)益價(jià)值股東權(quán)益價(jià)值2280022800股票價(jià)格股票價(jià)格22800/1200=1922800/1400=16.2945 股價(jià)合理，但部分股東未參加配股價(jià)合理，但部分股東未參加配股，又不能出售配股權(quán)股，又不能出售配股權(quán)10配配2，配股價(jià)，配股價(jià)14元元10配配4，配股價(jià)，配股價(jià)7元元配股前配股前普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股）10001000股價(jià)（元股價(jià)（元/股）股）2020股東權(quán)益價(jià)值（萬

24、元）股東權(quán)益價(jià)值（萬元）2000020000配股后配股后新增股數(shù)（萬股）新增股數(shù)（萬股）180360新增股東權(quán)益（萬元）新增股東權(quán)益（萬元）25202520全部股數(shù)（萬股）全部股數(shù)（萬股）11801360股東權(quán)益價(jià)值股東權(quán)益價(jià)值225202252046股價(jià)高估，股價(jià)高估，10配配2，配股價(jià)，配股價(jià)14元，但部分配股未實(shí)現(xiàn)元，但部分配股未實(shí)現(xiàn)90%參加配股參加配股50%參加配股參加配股配股前配股前普通股股數(shù)（萬股）普通股股數(shù)（萬股）10001000每股市價(jià)（元每股市價(jià)（元/股）股）2020每股實(shí)際價(jià)值每股實(shí)際價(jià)值1010股東權(quán)益實(shí)際價(jià)值（萬元）股東權(quán)益實(shí)際價(jià)值（萬元）1000010000配股后配

25、股后新增股數(shù)（萬股）新增股數(shù)（萬股）180100新增股東權(quán)益（萬元）新增股東權(quán)益（萬元）25201400全部股數(shù)（萬股）全部股數(shù)（萬股）11801100股東權(quán)益實(shí)際價(jià)值股東權(quán)益實(shí)際價(jià)值1252011400股票價(jià)格股票價(jià)格10.6110.3647八、其他股權(quán)類金融工具八、其他股權(quán)類金融工具w （一）風(fēng)險(xiǎn)資本（一）風(fēng)險(xiǎn)資本w 是一種以私募方式募集資金，以公是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)（尤其是新興高科技企業(yè)）興中小型企業(yè)（尤其是新興高科技企業(yè)）的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。投

26、資對(duì)象是處于創(chuàng)業(yè)期的未上市形態(tài)。投資對(duì)象是處于創(chuàng)業(yè)期的未上市新興中小型企業(yè)，尤其是新興高科技企新興中小型企業(yè)，尤其是新興高科技企業(yè)。業(yè)。 48風(fēng)險(xiǎn)資本的設(shè)立形式風(fēng)險(xiǎn)資本的設(shè)立形式w 多以公司的形式設(shè)立。多以公司的形式設(shè)立。w 風(fēng)險(xiǎn)資本的組織結(jié)構(gòu)主要有兩種：風(fēng)險(xiǎn)資本的組織結(jié)構(gòu)主要有兩種：w 一是有限合伙制一是有限合伙制，由投資者（有限合伙人），由投資者（有限合伙人）和基金管理入（主要合伙人）合伙組成一個(gè)和基金管理入（主要合伙人）合伙組成一個(gè)有有限合伙企業(yè)限合伙企業(yè)，投資者出資并對(duì)合伙企業(yè)負(fù)有限，投資者出資并對(duì)合伙企業(yè)負(fù)有限責(zé)任，在美國和英國，相當(dāng)部分風(fēng)險(xiǎn)資本就是責(zé)任，在美國和英國，相當(dāng)部分風(fēng)險(xiǎn)資

27、本就是根據(jù)根據(jù)有限合伙企業(yè)法有限合伙企業(yè)法設(shè)立的。設(shè)立的。w 二是公司型二是公司型，指風(fēng)險(xiǎn)資本以股份公司或有，指風(fēng)險(xiǎn)資本以股份公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立。例如，在美國，風(fēng)險(xiǎn)限責(zé)任公司的形式設(shè)立。例如，在美國，風(fēng)險(xiǎn)資本可以依照資本可以依照投資公司法投資公司法設(shè)立。設(shè)立。 49風(fēng)險(xiǎn)資本投資的方式風(fēng)險(xiǎn)資本投資的方式w 通常采取漸進(jìn)方式，選擇靈活的投通常采取漸進(jìn)方式，選擇靈活的投資工具進(jìn)行投資。對(duì)于所投資企業(yè)，風(fēng)資工具進(jìn)行投資。對(duì)于所投資企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本通常險(xiǎn)資本通常先注入部分資金先注入部分資金，待企業(yè)發(fā)，待企業(yè)發(fā)展前景有所明朗后視情況再展前景有所明朗后視情況再追加投資追加投資。在在投資工具的選擇上投

28、資工具的選擇上，風(fēng)險(xiǎn)資本較多投，風(fēng)險(xiǎn)資本較多投資于非上市企業(yè)的資于非上市企業(yè)的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)、可轉(zhuǎn)換債券，既可確保優(yōu)先獲取股息、債息換債券，既可確保優(yōu)先獲取股息、債息的有利地位，又可在企業(yè)上市前轉(zhuǎn)換為的有利地位，又可在企業(yè)上市前轉(zhuǎn)換為普通股。普通股。 50套現(xiàn)機(jī)制套現(xiàn)機(jī)制w 風(fēng)險(xiǎn)資本有確定的套現(xiàn)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)資本有確定的套現(xiàn)機(jī)制，一般有三種方式，一是促使所投資一般有三種方式，一是促使所投資企業(yè)上市；二是所投資企業(yè)回購其企業(yè)上市；二是所投資企業(yè)回購其股份；三是向其他戰(zhàn)略投資者（包股份；三是向其他戰(zhàn)略投資者（包括別的風(fēng)險(xiǎn)資本）以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓括別的風(fēng)險(xiǎn)資本）以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓股份。股份。 5

29、1（二）認(rèn)股權(quán)證（二）認(rèn)股權(quán)證w 1.定義定義持有者在有效期內(nèi)以持有者在有效期內(nèi)以固定的價(jià)格購買公司股票的權(quán)利。固定的價(jià)格購買公司股票的權(quán)利。實(shí)質(zhì)是看漲期權(quán)實(shí)質(zhì)是看漲期權(quán)w w 與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別？與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別？522. 權(quán)證的基本要素權(quán)證的基本要素 標(biāo)的證券標(biāo)的證券 行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格 行權(quán)比例行權(quán)比例 到期日到期日53 3. 權(quán)證價(jià)格權(quán)證價(jià)格指每份權(quán)證的發(fā)行指每份權(quán)證的發(fā)行價(jià)格或交易價(jià)格，實(shí)質(zhì)上是權(quán)證所代表價(jià)格或交易價(jià)格，實(shí)質(zhì)上是權(quán)證所代表的期權(quán)價(jià)格。的期權(quán)價(jià)格。 股票價(jià)格上漲時(shí)，認(rèn)購證價(jià)格就相股票價(jià)格上漲時(shí)，認(rèn)購證價(jià)格就相應(yīng)上漲，認(rèn)沽證價(jià)格就下跌。相反當(dāng)股應(yīng)上漲，認(rèn)沽證價(jià)格就下跌。相

30、反當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，認(rèn)購證價(jià)格就下跌，認(rèn)沽證價(jià)下跌時(shí)，認(rèn)購證價(jià)格就下跌，認(rèn)沽證價(jià)格就上漲。價(jià)格就上漲。 54w 如寶鋼的認(rèn)股證，公司規(guī)定的如寶鋼的認(rèn)股證，公司規(guī)定的認(rèn)股價(jià)為每股認(rèn)股價(jià)為每股4.5元，如行權(quán)時(shí)股權(quán)元，如行權(quán)時(shí)股權(quán)為為5元，每份就可賺到元，每份就可賺到0.5元。如行元。如行權(quán)權(quán)證證寶鋼股價(jià)只有寶鋼股價(jià)只有4元，則就無法賺錢。元，則就無法賺錢。 55w 農(nóng)產(chǎn)品推出的認(rèn)沽證到期大股東農(nóng)產(chǎn)品推出的認(rèn)沽證到期大股東按每股按每股4.25元回購股票。當(dāng)行權(quán)時(shí)股元回購股票。當(dāng)行權(quán)時(shí)股票市價(jià)低于認(rèn)沽價(jià)時(shí)，稱為價(jià)內(nèi)，票市價(jià)低于認(rèn)沽價(jià)時(shí)，稱為價(jià)內(nèi)，就可獲得差價(jià)；反之，如行權(quán)時(shí)股就可獲得差價(jià)；反之，如行權(quán)時(shí)

31、股票市價(jià)高于認(rèn)沽價(jià)，稱為價(jià)外，就票市價(jià)高于認(rèn)沽價(jià)，稱為價(jià)外，就一分賺不到，認(rèn)沽證也成了廢紙一一分賺不到，認(rèn)沽證也成了廢紙一張。張。564. 權(quán)證的特點(diǎn)權(quán)證的特點(diǎn) 權(quán)證為投資者提供獲取無限回報(bào)權(quán)證為投資者提供獲取無限回報(bào)的機(jī)會(huì)；的機(jī)會(huì)； 權(quán)證鎖定投資者的風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)證鎖定投資者的風(fēng)險(xiǎn)； 權(quán)證的價(jià)格具有高度的不穩(wěn)定性。權(quán)證的價(jià)格具有高度的不穩(wěn)定性。57w 注意權(quán)證是有期限的，買之前注意權(quán)證是有期限的，買之前一定要注意它的最后交易日。最后一定要注意它的最后交易日。最后交易日可在權(quán)證基本資料欄看到，交易日可在權(quán)證基本資料欄看到，一般是存續(xù)終止日一周前左右會(huì)有一般是存續(xù)終止日一周前左右會(huì)有公告貼出。公告貼出

32、。 58第三節(jié)第三節(jié) 混合證券混合證券w一、可轉(zhuǎn)換債券一、可轉(zhuǎn)換債券w （一）概念（一）概念w 是普通債券與認(rèn)股權(quán)證的混合是普通債券與認(rèn)股權(quán)證的混合物?？梢缘狡谵D(zhuǎn)化為股票也可以繼物?？梢缘狡谵D(zhuǎn)化為股票也可以繼續(xù)持有債券。續(xù)持有債券。w 目前共目前共19只可轉(zhuǎn)債只可轉(zhuǎn)債59可轉(zhuǎn)換債券的基本條款可轉(zhuǎn)換債券的基本條款w（1）債券面值及到期時(shí)間）債券面值及到期時(shí)間w（2）債券利率及利息的支付方式）債券利率及利息的支付方式w（3）轉(zhuǎn)換條款）轉(zhuǎn)換條款w 包括將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)的時(shí)間包括將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)的時(shí)間（或條件）、轉(zhuǎn)換方式、轉(zhuǎn)換期限、（或條件）、轉(zhuǎn)換方式、轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比例

33、60wa.轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換期限：1-6年年w b.轉(zhuǎn)換價(jià)格：以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前轉(zhuǎn)換價(jià)格：以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格 wc.轉(zhuǎn)換比例：轉(zhuǎn)換比例：w 61w 某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個(gè)月該公司股票的平均價(jià)發(fā)行前一個(gè)月該公司股票的平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股格經(jīng)測(cè)算為每股20元。預(yù)計(jì)本股票元。預(yù)計(jì)本股票的未來價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)，因的未來價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)，因此確定上浮的幅度為此確定上浮的幅度為15%，則該公，則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格是多少？司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格是多少

34、？w 20*（1+15%）=2362轉(zhuǎn)換方式：轉(zhuǎn)換方式：w 第一種：明確規(guī)定換股價(jià)格第一種：明確規(guī)定換股價(jià)格w 第二種：明確規(guī)定換股比例第二種：明確規(guī)定換股比例w 轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格*轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例=債券面值債券面值w w 某公司發(fā)行期限某公司發(fā)行期限20年的可轉(zhuǎn)換債券年的可轉(zhuǎn)換債券面值為面值為1000元轉(zhuǎn)換比例為元轉(zhuǎn)換比例為20；問其轉(zhuǎn)換；問其轉(zhuǎn)換價(jià)格是多少？價(jià)格是多少？63（二）可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值（二）可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值w1.轉(zhuǎn)換價(jià)值：指可轉(zhuǎn)換債券持有人將轉(zhuǎn)換價(jià)值：指可轉(zhuǎn)換債券持有人將債券轉(zhuǎn)為普通股時(shí)，所能得到的普債券轉(zhuǎn)為普通股時(shí)，所能得到的普通股市場(chǎng)價(jià)值。通股市場(chǎng)價(jià)值。w 轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值=

35、股價(jià)股價(jià)*轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率w2.純粹價(jià)值：指可轉(zhuǎn)換債券失去轉(zhuǎn)換純粹價(jià)值：指可轉(zhuǎn)換債券失去轉(zhuǎn)換性后所具有的價(jià)值性后所具有的價(jià)值64w 某公司發(fā)行年利率為某公司發(fā)行年利率為9%的的20年后到期的年后到期的可轉(zhuǎn)換債券，半年付息一次，若該公司向市場(chǎng)可轉(zhuǎn)換債券，半年付息一次，若該公司向市場(chǎng)出售出售20年的正常債券，半年利息至少年的正常債券，半年利息至少6%才能才能吸引投資者，兩類債券的面值都是吸引投資者，兩類債券的面值都是1000元。問元。問該公司可轉(zhuǎn)換債券的純粹價(jià)值是多少？該公司可轉(zhuǎn)換債券的純粹價(jià)值是多少？w 純粹價(jià)值純粹價(jià)值=1000*9%/2*(pvifa 6%,40)+1000*(pvif 6%

36、,40)=77465w3.可轉(zhuǎn)換性價(jià)值可轉(zhuǎn)換性價(jià)值選擇權(quán)價(jià)值選擇權(quán)價(jià)值 可轉(zhuǎn)換價(jià)值與純粹價(jià)值的差可轉(zhuǎn)換價(jià)值與純粹價(jià)值的差 4.底價(jià)底價(jià)轉(zhuǎn)換價(jià)值與純粹價(jià)值較高轉(zhuǎn)換價(jià)值與純粹價(jià)值較高者為可轉(zhuǎn)換債券的底價(jià)者為可轉(zhuǎn)換債券的底價(jià)66。6768w （4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所募集資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。w （5）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期）可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平。銀行存款利率的水平。w （6）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣民幣1億元。億元。w （7）證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條）證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。件

37、。69 2.重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件w 重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，須符合上述重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，須符合上述（3 3）- -（7 7）條的條件，除此之外，還應(yīng)符合以下條件）條的條件，除此之外，還應(yīng)符合以下條件：w （1 1）最近）最近3 3年連續(xù)盈利，且最近年連續(xù)盈利，且最近3 3年的財(cái)務(wù)報(bào)告年的財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)過具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審已經(jīng)過具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。計(jì)。w （2 2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃。）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃。w （3 3）有可靠的償債能力。）有可靠的償債能力。w （4 4）有具

38、有代為清償債務(wù)能力保證人的擔(dān)保）有具有代為清償債務(wù)能力保證人的擔(dān)保 707172 假如在假如在2010年，某公司考慮發(fā)行每張面值為年，某公司考慮發(fā)行每張面值為10萬元，萬元，10年后到期的可轉(zhuǎn)換債券，每張債券票年后到期的可轉(zhuǎn)換債券，每張債券票面利率為面利率為6%，即每張可轉(zhuǎn)換債券每年支付利息，即每張可轉(zhuǎn)換債券每年支付利息6000元，每張債券可被轉(zhuǎn)換為元，每張債券可被轉(zhuǎn)換為526股公司普通股，股公司普通股，與上述債券同風(fēng)險(xiǎn)的普通債券的票面利率為與上述債券同風(fēng)險(xiǎn)的普通債券的票面利率為10%，問轉(zhuǎn)換價(jià)格是多少？債券的純粹價(jià)值（現(xiàn)值）是問轉(zhuǎn)換價(jià)格是多少？債券的純粹價(jià)值（現(xiàn)值）是多少？多少？ 轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)

39、換價(jià)格=100000/526=190元元 純粹價(jià)值純粹價(jià)值=6000*（p/a,10%，10）+100000（p/f,10%,10）=75470（元）（元） 買進(jìn)選擇權(quán)為買進(jìn)選擇權(quán)為24530元。元。73 假定某公司購入上公司可轉(zhuǎn)換債券，若普通股預(yù)假定某公司購入上公司可轉(zhuǎn)換債券，若普通股預(yù)計(jì)明年支付計(jì)明年支付7.8元的股利，目前每股市價(jià)元的股利，目前每股市價(jià)135元，且每元，且每股股利與每股股價(jià)預(yù)期以股股利與每股股價(jià)預(yù)期以12%的速率固定增長，可轉(zhuǎn)的速率固定增長，可轉(zhuǎn)換債券（一張可轉(zhuǎn)換為換債券（一張可轉(zhuǎn)換為526股）在發(fā)行之后五年內(nèi)不股）在發(fā)行之后五年內(nèi)不得提前贖回，問五年后該公司是否贖回可轉(zhuǎn)

40、換債券？得提前贖回，問五年后該公司是否贖回可轉(zhuǎn)換債券？（按面值贖回債券）（按面值贖回債券） 初始轉(zhuǎn)換價(jià)值初始轉(zhuǎn)換價(jià)值=135*526=71010（元）（元） 第一年末純粹價(jià)值第一年末純粹價(jià)值=6000*（p/a,10%，9）+100000*（p/f,10%,9)=76954(元元) 第一年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值第一年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值=135*1.12*526=79531.2（元）（元）76954這是轉(zhuǎn)換債券的市價(jià)這是轉(zhuǎn)換債券的市價(jià)74w第五年時(shí)：第五年時(shí)：w （1）來自）來自526股的股利收入超過股的股利收入超過債券的利息收入債券的利息收入7.8*1.124*526=6455.8 6000w （2）轉(zhuǎn)換價(jià)值

41、）轉(zhuǎn)換價(jià)值 =135*1.125*526=125,144w 贖回價(jià)格贖回價(jià)格=100，00075二、優(yōu)先股二、優(yōu)先股w優(yōu)先股價(jià)格優(yōu)先股價(jià)格w =優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利/市場(chǎng)收益率市場(chǎng)收益率w =p*d/ rw p優(yōu)先股票面價(jià)值優(yōu)先股票面價(jià)值w d優(yōu)先股股利率優(yōu)先股股利率76三、混合證券與資本市場(chǎng)三、混合證券與資本市場(chǎng)w 公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股的方式向市場(chǎng)傳達(dá)一些公司的內(nèi)部信息的方式向市場(chǎng)傳達(dá)一些公司的內(nèi)部信息減少因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致交易失敗的可減少因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致交易失敗的可能。比如一些風(fēng)險(xiǎn)較大公司的管理人員能。比如一些風(fēng)險(xiǎn)較大公司的管理人員為了向資本市場(chǎng)顯

42、示自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的為了向資本市場(chǎng)顯示自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的信心往往會(huì)選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。因?yàn)樾判耐鶗?huì)選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。因?yàn)檫@種債券一方面限定了投資者的風(fēng)險(xiǎn)這種債券一方面限定了投資者的風(fēng)險(xiǎn)（債券的特征）；另一方面又賦予了投（債券的特征）；另一方面又賦予了投資者獲得超額報(bào)酬的機(jī)會(huì)（購股權(quán)的特資者獲得超額報(bào)酬的機(jī)會(huì)（購股權(quán)的特征）征）銀行貸款銀行貸款第四節(jié)第四節(jié)銀行貸款銀行貸款銀行貸款銀行貸款 是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在的、期限在1年以上的各種借款。年以上的各種借款。1、抵押貸款：、抵押貸款： 是指以特定的抵押品作擔(dān)保的貸款。是指以特定的抵押品作擔(dān)保的貸款。例如

43、：住房按揭；醫(yī)療抵押；當(dāng)鋪。例如：住房按揭；醫(yī)療抵押；當(dāng)鋪。2、信用貸款：、信用貸款： 是指不以抵押品作擔(dān)保的貸款，即僅憑借是指不以抵押品作擔(dān)保的貸款，即僅憑借款企業(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款?？钇髽I(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款。目前中國的銀行：很少有信用貸款目前中國的銀行：很少有信用貸款1、授信額度：、授信額度： 是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。業(yè)借款的最高限額。 通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)按需要向銀行申通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)按需要向銀行申請(qǐng)借款。請(qǐng)借款。2、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議： 是一種經(jīng)常

44、為大公司使用的正式授信額度。是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。 銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用。業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用。3 3、補(bǔ)償性余額：、補(bǔ)償性余額： 是銀行要求借款企業(yè)將借款的是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%10%-20%的的平均存款余額留存銀行。平均存款余額留存銀行。 目的：降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有目的：降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失補(bǔ)償性余額名義借款數(shù)額支付利息實(shí)際利率1（一）銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策（一）銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策（二）銀行與借款企業(yè)的

45、關(guān)系（二）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系（三）（三）銀行對(duì)借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)銀行對(duì)借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)（四）銀行對(duì)貸款專業(yè)化的區(qū)分（四）銀行對(duì)貸款專業(yè)化的區(qū)分限制限制條款條款1、一般性限制條款、一般性限制條款2、例行性限制條款、例行性限制條款3、特殊性限制條款、特殊性限制條款（一）基本條款（一）基本條款（二）限制條款（二）限制條款1、一般性限制條款、一般性限制條款 目的：目的： 保障企業(yè)償債能力，結(jié)合財(cái)保障企業(yè)償債能力，結(jié)合財(cái)務(wù)分析進(jìn)行分析、保障原有債權(quán)人利益，務(wù)分析進(jìn)行分析、保障原有債權(quán)人利益，防止借款企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。防止借款企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。2、例行性限制條款、例行性限制條款 目的：目的：防止借

46、款企業(yè)喪失清償能力而破產(chǎn)。防止借款企業(yè)喪失清償能力而破產(chǎn)。3、特殊性限制條款、特殊性限制條款六、銀行貸款的優(yōu)缺點(diǎn)六、銀行貸款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)優(yōu) 點(diǎn)點(diǎn)缺缺 點(diǎn)點(diǎn)1 1、借款籌資速度快；借款籌資速度快；籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；2 2、借款成本較低；借款成本較低；（低于債券）（低于債券）限制條件較多；限制條件較多；3 3、借款彈性較大；借款彈性較大；4 4、財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿作用?；I資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。85七、銀行貸款的定價(jià)七、銀行貸款的定價(jià)w 貸款利率的高低取決于借款人貸款利率的高低取決于借款人的信譽(yù)、借款期限、借款金額及經(jīng)的信譽(yù)、借款期限、借款金額及經(jīng)濟(jì)環(huán)境。濟(jì)環(huán)境。w w 可在央行統(tǒng)一

47、規(guī)定的基準(zhǔn)利率上可在央行統(tǒng)一規(guī)定的基準(zhǔn)利率上浮動(dòng)幅度不得超過浮動(dòng)幅度不得超過20%86（一）單利（一）單利w（二）復(fù)利（二）復(fù)利w i=p(1+r/m)m-1w 有效利率有效利率=利息利息/貸款金額貸款金額87練習(xí)練習(xí)w 借款人以復(fù)利計(jì)息的方式借入利率借款人以復(fù)利計(jì)息的方式借入利率為為12%按季計(jì)息的按季計(jì)息的1年期資金年期資金2萬元，問萬元，問其實(shí)際有效利率是多少？其實(shí)際有效利率是多少？w 所支付的利息總額所支付的利息總額=w 20000*【（【（1+12%/4）4-1】=2450w 實(shí)際有效利率實(shí)際有效利率=2450/20000=12.25%w 比名義利率高出比名義利率高出0.25個(gè)百分點(diǎn)

48、。個(gè)百分點(diǎn)。88（三）貼現(xiàn)利率（三）貼現(xiàn)利率w 貼現(xiàn)貸款的有效利率貼現(xiàn)貸款的有效利率=w 利息利息/（貸款面值（貸款面值-利息）利息）w 上述借款人實(shí)際拿到上述借款人實(shí)際拿到1.76萬元，萬元，利息為利息為2400元，貸款的實(shí)際有效利元，貸款的實(shí)際有效利率是多少？率是多少？w 2400/（20000-2400）=13.64%89（四）附加利率（四）附加利率w 用于分期付款用于分期付款w 某人以分期付款方式借入某人以分期付款方式借入2萬元；萬元；名義利率為名義利率為12%；12個(gè)月均衡還款個(gè)月均衡還款問借款人的實(shí)際成本是多少？問借款人的實(shí)際成本是多少？w 有效利率有效利率=利息利息/（借款人收到

49、的（借款人收到的貸款金額貸款金額/2）=2400/20000/2*100%=24%租賃籌資租賃籌資第五節(jié)第五節(jié)租賃：租賃： 是出租人以收取租金為條件，在契約或合是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一同的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為的租賃行為的：借貸屬性：借貸屬性直接涉及的是物而不是錢。直接涉及的是物而不是錢。經(jīng)經(jīng) 營營 租租 賃賃融融 資資 租租 賃賃租租 賃賃 融資租賃：又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃融資租賃：又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃 是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定

50、的較長資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。 主要目的：融通資金。融資與融物結(jié)主要目的：融通資金。融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。合，借貸性質(zhì)。 是籌集長期借入資金的一種特殊方式是籌集長期借入資金的一種特殊方式。（1）：由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。）：由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。（2）：租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。）：租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。（3）：租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方）：租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約。同意，任何一

51、方不得中途解約。（4）：承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)）：承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝。自行拆卸改裝。（5）：租賃期滿時(shí)，處置設(shè)備一般有退租、續(xù)租、留）：租賃期滿時(shí)，處置設(shè)備一般有退租、續(xù)租、留購購3種選擇，通常由承租企業(yè)留購。種選擇，通常由承租企業(yè)留購。（1 1）：直接租賃。）：直接租賃。（2 2）：售后租回。）：售后租回。（3 3）：杠桿租賃。）：杠桿租賃。 涉及承租人、出租人和貸款人涉及承租人、出租人和貸款人3 3方當(dāng)事人。方當(dāng)事人。 出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分，其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資分，其余部分以

52、該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付。支付。 出租人可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。出租人可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)優(yōu) 點(diǎn)點(diǎn)缺缺 點(diǎn)點(diǎn)1 1、 迅速獲得所需資產(chǎn)；迅速獲得所需資產(chǎn)； 成本較高，租金總額成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值通常要高于設(shè)備價(jià)值的的30%30%；企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)期，企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付租金也將構(gòu)成沉支付租金也將構(gòu)成沉重的負(fù)擔(dān)。重的負(fù)擔(dān)。2 2、 限制較少；限制較少；3 3、 免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)；4 4、 全部租金分期支付，全部租金分期支付，降低。付款風(fēng)險(xiǎn)；降低。付款風(fēng)險(xiǎn)；5 5、 租金稅前扣除。租金稅前扣除。96w 例：某公司新添設(shè)備價(jià)值為例：某公司新添設(shè)備價(jià)值為100萬元，預(yù)計(jì)萬元，預(yù)計(jì)5年，預(yù)計(jì)殘值年，預(yù)計(jì)殘值15萬元，萬元，可按直線法提取折舊至面值為零，可按