第3章財務(wù)報表分析與長期計劃PPT課件

1、本章結(jié)構(gòu)3.1 財務(wù)報表分析3.2 比率分析3.3 杜邦恒等式3.4財務(wù)報表信息的使用3.5 長期財務(wù)計劃 3.6 外部融資與增長3.7 財務(wù)計劃模型的一些注意事項第1頁/共57頁3.1 財務(wù)報表分析 財務(wù)報表是商業(yè)語言。財務(wù)報表以及報表中的數(shù)字是企業(yè)內(nèi)部和外部進行財務(wù)信息交流的主要工具。 財務(wù)報表分析是為了更好進行商務(wù)溝通。第2頁/共57頁3.1.1 報表的標(biāo)準(zhǔn)化 由于規(guī)模差異，很難直接比較兩家公司的財務(wù)報表。 另外，不同的國家有不同的貨幣計價單位，不同的會計準(zhǔn)則，這些讓國別的比較也變得困難。 因此，需要對報表進行標(biāo)準(zhǔn)化：共同比報表。第3頁/共57頁共同比資產(chǎn)負債表與利潤表 共同比資產(chǎn)負債表

2、：把報表中的每個項目都表示成總資產(chǎn)的百分比。 共同比利潤表：把報表中的每個項目都表示成銷售額的百分比。第4頁/共57頁3.2 比率分析 除了共同比財務(wù)報表之外，還可以通過財務(wù)比率來分析比較不同規(guī)模公司的財務(wù)狀況。 償債能力評價：資產(chǎn)的流動性、資本結(jié)構(gòu) 營運能力評價：資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換性 盈利能力評價：營業(yè)和投資利潤率第5頁/共57頁一、 償債能力比率流動比率：反映企業(yè)對日常債務(wù)的償還保障能力流動比率：反映企業(yè)對日常債務(wù)的償還保障能力速動比率：反映企業(yè)對日常債務(wù)的支付能力（支付的速動比率：反映企業(yè)對日常債務(wù)的支付能力（支付的迅速性）迅速性）資產(chǎn)負債率：反映資產(chǎn)對負債的保護程度資產(chǎn)負債率：反映資產(chǎn)對負債的

3、保護程度利息保障倍數(shù)：反映經(jīng)營性利潤對利息費用的保障程利息保障倍數(shù)：反映經(jīng)營性利潤對利息費用的保障程度度第6頁/共57頁（一）流動比率 1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)的償還保障能力 2.合理的標(biāo)準(zhǔn) （1） 一般為2.0 （2）行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同 3.影響流動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度流動負債流動負債流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動比率流動比率第7頁/共57頁（二）速動比率 速動資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費用 速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨類資產(chǎn) 1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務(wù)支付能力的迅速性（速度） 2.合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.0 3.影響速動比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度 4.

4、現(xiàn)金比率（保守的速動比率）流動負債流動負債速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)速動比率速動比率第8頁/共57頁存貨資產(chǎn)存貨資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)流動負債流動負債資產(chǎn)總額合計資產(chǎn)總額合計長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期負債長期負債所有者權(quán)益所有者權(quán)益資本總額合計資本總額合計 資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表流動負債流動負債流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動比率流動比率流動負債流動負債速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)速動比率速動比率第9頁/共57頁企業(yè)資產(chǎn)及其資本來源企業(yè)資產(chǎn)及其資本來源流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)：非流動資產(chǎn)：1、固定資產(chǎn)、固定資產(chǎn)2、無形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)流動負債流動負債長期負債長期負債股權(quán)資本股權(quán)資本營運資金營運資金第10頁/共57頁 （三

5、）營運資金（營運資本） 營運資金流動資產(chǎn)流動負債凈流動資產(chǎn) 長期資本長期資產(chǎn) 1.作用：反映企業(yè)長期穩(wěn)定的資本投入到日常營運，用于流動性資產(chǎn)上的數(shù)額。 2.性質(zhì) （1）表明流動資產(chǎn)受長期資本支撐的數(shù)額 （2）數(shù)值越大，營運性資產(chǎn)的資金來源越有保障，財務(wù)狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價越高。 3.合理的標(biāo)準(zhǔn)：需要權(quán)衡企業(yè)的償債風(fēng)險與資金運用效率第11頁/共57頁 （四）資產(chǎn)負債率 1.作用：衡量資產(chǎn)對債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對資產(chǎn)的資金支撐程度。 2.合理的標(biāo)準(zhǔn) （1）債權(quán)人：要求比率越低越好 （2）股東：要求比率越高越好 前提：總資本報酬率借入資本利息率 （3）經(jīng)營者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)總

6、額資產(chǎn)總額負債總額負債總額資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率第12頁/共57頁 （五）產(chǎn)權(quán)比率：反映財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率所有者權(quán)益所有者權(quán)益總額總額負債負債產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率1第13頁/共57頁 1、作用：反映企業(yè)的經(jīng)營性利潤（EBIT）對利息費用的保障程度 2、合理的標(biāo)準(zhǔn) 倍數(shù)越大越好 選擇本企業(yè)連續(xù)幾年中該倍數(shù)的最低數(shù)值作為起碼的要求 EBIT利息費用利息費用息稅前利潤息稅前利潤利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)）（六）利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax）第14頁/共57頁資產(chǎn)(平均)余額資產(chǎn)(平均)余額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)

7、占用額資產(chǎn)占用額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額天天周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)分析期天數(shù)分析期天數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)360二、營運能力比率第15頁/共57頁 1存貨周轉(zhuǎn)率本期商品銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率存貨平均余額 （1）作用：反映存貨形態(tài)的轉(zhuǎn)換速度 （2）存貨階段周轉(zhuǎn)率： 原材料周轉(zhuǎn)率=生產(chǎn)耗用原材料原材料平均余額 在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率=完工產(chǎn)品生產(chǎn)成本在產(chǎn)品平均余額 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)成品平均余額 本期商品銷售成本本期商品銷售成本存貨平均余額存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360第16頁/共57頁2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率本期賒銷額（銷售額）本期

8、賒銷額（銷售額）應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)360 （1）作用：說明應(yīng)收帳款的回收速度 （2）應(yīng)注意的問題：賒銷比例問題、減值準(zhǔn)備問題 3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 本期賒銷額（銷售額）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款平均余額第17頁/共57頁銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會的總資產(chǎn)報酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會的比較比較凈資產(chǎn)報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別凈資產(chǎn)報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別是資本市場上的比較是資本市場上的比較三、 盈利能

9、力比率第18頁/共57頁 1、銷售利潤率（銷售凈利率） 銷售利潤率利潤總額/總銷售收入 作用：反映產(chǎn)品營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利能力 2總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)凈利率） 資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤 / 總資產(chǎn) 作用：1）反映了企業(yè)全部資產(chǎn)或全部資本的總體獲利能力； 2）它是衡量企業(yè)業(yè)績最綜合的指標(biāo)，便于與社會平均報酬率比較。 3凈資產(chǎn)報酬率（權(quán)益資本報酬率） 權(quán)益收益率（ROE）=凈利潤 / 總權(quán)益 作用：反映凈資產(chǎn)即股東投資的獲利能力第19頁/共57頁銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會的總資產(chǎn)報酬率：

10、資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會的比較比較凈資產(chǎn)報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別凈資產(chǎn)報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別是資本市場上的比較是資本市場上的比較總資產(chǎn)報酬率銷售利潤率總資產(chǎn)報酬率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第20頁/共57頁3.3 杜邦恒等式 權(quán)益收益率（ROE） =凈利潤/總權(quán)益 =ROA權(quán)益乘數(shù) =ROA （1+負債權(quán)益比） =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 杜邦恒等式說明，ROE受三個方面影響： 1.經(jīng)營的效率（以銷售利潤率度量） 2.資產(chǎn)運用的效率（以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量） 3.財務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)度量）第21頁/共57頁總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率資資產(chǎn)產(chǎn)負負

11、債債率率11凈資產(chǎn)報酬率銷售利潤率凈資產(chǎn)報酬率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈總總資資產(chǎn)產(chǎn) 一、杜邦財務(wù)分析體系 1、分析指標(biāo)體系第22頁/共57頁凈資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)報酬率 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 1資產(chǎn)負債率 利潤額 銷售收入資產(chǎn)額 資產(chǎn)額負債額收入、成本等損益類指標(biāo)資產(chǎn)、資本等財務(wù)狀況類指標(biāo)杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系第23頁/共57頁2提高凈資產(chǎn)報酬率的途徑提高凈資產(chǎn)報酬率的途徑（1）提高銷售利潤率，提高經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力。）提高銷售利潤率，提高經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力。 途徑：提高銷售毛利率途徑：提高銷售毛利率（2）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用

12、效率。）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用效率。 途徑：加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳途徑：加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)。款的周轉(zhuǎn)。（3）加大負債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。）加大負債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 前提：總資產(chǎn)報酬率債務(wù)資本利息率前提：總資產(chǎn)報酬率債務(wù)資本利息率3凈資產(chǎn)報酬率的因素分析：連環(huán)替代法凈資產(chǎn)報酬率的因素分析：連環(huán)替代法第24頁/共57頁 二、上市公司財務(wù)比率 （一）每股收益（EPS：Earnings Per Share） 、公式： 每股收益=凈利潤普通股股數(shù) 2、分析時應(yīng)注意的問題：不能反映未來的風(fēng)險 （二）市盈率（P/E）

13、 1、公式：市盈率=每股市價每股收益 2、性質(zhì)與作用 （1）反映投資人對每元凈利潤的要求權(quán)所愿支付的代價，可以用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險。 （2）市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，投資價值越大，投資風(fēng)險越高。 3、分析時應(yīng)注意的問題：只能按行業(yè)水平分析 第25頁/共57頁 (三）每股凈資產(chǎn) 1公式： 每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益年度末普通股數(shù) 2性質(zhì)與作用 （1） 反映發(fā)行在外的每股普通股代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。 （2）在理論上提供了股票的最低價值。 3市凈率每股市價每股凈資產(chǎn) 作用：反映市場對公司股權(quán)質(zhì)量的評價 第26頁/共57頁3.4 財務(wù)報表信息的使用 選擇評價基準(zhǔn) 趨勢分析 同

14、類（同業(yè)）分析第27頁/共57頁財務(wù)報表分析中存在的問題 根本問題在于沒有什么理論可以告訴我們什么是標(biāo)準(zhǔn)值或者如何設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)值。 對于多樣化經(jīng)營的企業(yè)進行財務(wù)分析，很難進行行業(yè)比較。 跨國企業(yè)由于匯率或者會計準(zhǔn)則的差異也導(dǎo)致難以比較。 其他一些因素也導(dǎo)致無法直接比較：不同的會計處理方法；季節(jié)性明顯的公司業(yè)務(wù)；非正常性事件（出售資產(chǎn)）。第28頁/共57頁29 企業(yè)財務(wù)危機的原因歸納來說主要有企業(yè)財務(wù)危機的原因歸納來說主要有 : A、外部原因：包括社會宏觀經(jīng)濟及市場因素對行業(yè)外部原因：包括社會宏觀經(jīng)濟及市場因素對行業(yè)和單個企業(yè)的影響；和單個企業(yè)的影響； B、上市公司內(nèi)部經(jīng)營管理水平；上市公司內(nèi)部經(jīng)營

15、管理水平； C、上市公司資本結(jié)構(gòu)；上市公司資本結(jié)構(gòu)； D、上市公司對會計方法的選擇上市公司對會計方法的選擇 上市公司財務(wù)狀況分析上市公司財務(wù)狀況分析 第29頁/共57頁30造成企業(yè)財務(wù)危機原因造成企業(yè)財務(wù)危機原因 主要財務(wù)指標(biāo)主要財務(wù)指標(biāo)、市場因素、市場因素 銷售利潤率銷售利潤率、公司經(jīng)營管理水平、公司經(jīng)營管理水平 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 對各項費用的控制對各項費用的控制、資本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)股東權(quán)益 1負債負債 股東權(quán)益股東權(quán)益第30頁/共57頁31鄭百文財務(wù)危機案例鄭百文財務(wù)危機案例 1996年在

16、上海證券交易所掛牌交易；年在上海證券交易所掛牌交易； 1997年主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司年主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進入國內(nèi)上市企業(yè)中排行第一，進入國內(nèi)上市企業(yè)100強；強； 1998年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄；元最高記錄； 1999年虧掉年虧掉9.8億元，再創(chuàng)中國股市虧損之最；億元，再創(chuàng)中國股市虧損之最； 2000年年8月暫停股票交易。月暫停股票交易。 權(quán)益回報率是杜邦財務(wù)分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達58倍，只為11.48。

17、是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？第31頁/共57頁反映市場因素的銷售利潤率反映市場因素的銷售利潤率 1997年銷售凈利潤率為1.11%，到1998年開始由盈轉(zhuǎn)虧，為14.98%， 19982000年中期，鄭百文凈利潤為負，最高時每元銷售收入虧損0.73元。第32頁/共57頁33反映公司經(jīng)營管理水平的各項財務(wù)指標(biāo)反映公司經(jīng)營管理水平的各項財務(wù)指標(biāo) 1、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 19982000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營運能力年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營運能力逐漸下降。其中逐漸下降。其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近45

18、%，主要源于銷售收入，主要源于銷售收入增長增長102，遠大于總資產(chǎn)的增長速度，遠大于總資產(chǎn)的增長速度60。在這里我們看到，銷售收。在這里我們看到，銷售收入增長大大快于總資產(chǎn)增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險。入增長大大快于總資產(chǎn)增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風(fēng)險。2、 存貨周轉(zhuǎn)率 19982000年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長，從年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長，從45天左天左右延長到右延長到75天左右，天左右，2000年上半年更延長到年上半年更延長到174天，這或者說明改變了天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。營銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)

19、了嚴(yán)重問題。第33頁/共57頁9 July 199834 鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)也比重逐年上升，鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)也比重逐年上升，1999年高達年高達46。 另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應(yīng)收帳款占年以內(nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重，從應(yīng)收帳款的比重，從1996年的年的80下降到下降到1999年的年的29；相反，；相反，3年以年以上應(yīng)收帳款的比重，從上應(yīng)收帳款的比重，從1996年年7上升到上升到1999年年20，絕對金額從，絕對金額從249萬萬元增加到元增加到8537萬元，增加萬元，增加33倍。說

20、明大量的資金被占用在應(yīng)收項目上。倍。說明大量的資金被占用在應(yīng)收項目上。 進一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公進一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達9400萬元，這恐怕不僅是萬元，這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。應(yīng)收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率第34頁/共57頁35 1996年以來，鄭百文的負債急劇增加，資產(chǎn)負債率從年以來，鄭百文的負債急劇增加，資產(chǎn)負債率從1996年的年的85提高到提高到1998年的年的98 1998

21、年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達54倍，說明負債程度很高，倍，說明負債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。 1999年更高達年更高達199。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)第35頁/共57頁作業(yè)題 對蘇寧電器（或者萬科、中石油）的年報進行財務(wù)指標(biāo)分析 試圖給出投資價值判斷第36頁/共57頁3.5 長期財務(wù)計劃 財務(wù)報表可以用來

22、描述企業(yè)長期財務(wù)計劃。 一個簡單的財務(wù)計劃模型： 假定所有的項目都與銷售額同比例增長。第37頁/共57頁調(diào)節(jié)變量舉例 例：Computerfield公司最近一年的財務(wù)報表如下：資產(chǎn)負債表資產(chǎn)500美元負債250美元 權(quán)益250美元總額500美元總額500美元利潤表銷售收入1 000美元成本800美元凈利潤200美元第38頁/共57頁調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)） 公司的銷售利潤率是20，從未分配過股利，其負債與權(quán)益比是1，這也正是企業(yè)的目標(biāo)負債權(quán)益比。除非另外說明， Computerfield公司的財務(wù)計劃人員假設(shè)所有的變量都直接隨銷售額的變動而變動，且目前的比例是最優(yōu)的。第39頁/共57頁調(diào)節(jié)變量舉例（

23、續(xù)） 假定該公司下一年的銷售收入按20的比率增長，則成本也按20的比率增長，預(yù)測利潤表應(yīng)是：預(yù)測利潤表銷售收入1 200美元成本960美元凈利潤240美元預(yù)測資產(chǎn)負債表資產(chǎn)600美元負債300美元權(quán)益300美元總額600美元總額600美元n 根據(jù)假設(shè)，所有的變量都將增長20，我們還可以得出 預(yù)測資產(chǎn)負債表：第40頁/共57頁調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)） 我們現(xiàn)在必須使這兩張預(yù)測報表相互協(xié)調(diào)。 例如，為什么凈利潤達到240美元而權(quán)益增加額僅為50美元呢？ 答案是公司得向股東支付股利190美元。這時，股利是調(diào)節(jié)變量。第41頁/共57頁調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)） 如果公司既不發(fā)放股利，又不回購股票，其權(quán)益會增加490

24、美元，在這種情況下，要使總資產(chǎn)等于600美元就必須償還債務(wù)140美元。這時，權(quán)益負債比是調(diào)節(jié)變量。 這個例子說明了銷售額增長與財務(wù)政策的相互作用關(guān)系。第42頁/共57頁銷售百分比法 1、將資產(chǎn)負債表中隨銷售額的變化而變化的項目表達成銷售百分比的形式。n2、用第1步確定的百分比乘以計劃銷售額，得到未來期間資產(chǎn)負債表各項目的金額。n3、對于不能表達成銷售額百分比的項目，直接把原資產(chǎn)負債表中的數(shù)額作為未來期間的數(shù)額。第43頁/共57頁銷售百分比法的順序（續(xù)）n4、按下面的公式計算計劃留存收益： 計劃留存收益當(dāng)期留存收益計劃凈利潤現(xiàn)金股利n5、將各資產(chǎn)項目相加，得到計劃的資產(chǎn)總額。然后，將負債與所有者

25、權(quán)益各項目相加，得到融資總額。二者之差就是“資金缺口”，即所需的外部融資量。n6、運用調(diào)節(jié)變量來填補EFN。第44頁/共57頁銷售百分比法： Rosengarten公司實例nRosengarten公司需要565美元的新融資，可以通過短期借款、長期借款或新的權(quán)益融資。確定是否需要外部融資的公式如下： 美元萬美元美元美元預(yù)計銷售額銷售額銷售額自發(fā)增長的負債銷售額銷售額資產(chǎn)565)32/0251(0.132)250(0.3)250(3)d1 (PM3銷售額資產(chǎn)所需的外部融資（EFN：External Funds Needs）式中：3 . 0銷售額自發(fā)增長的負債PM銷售凈利潤率0.132； d股利支付

26、率2/3； 銷售額計劃的銷售變動額。第45頁/共57頁3.6 外部融資與增長 若其他情況不變，銷售或資產(chǎn)的增長率越高，外部融資需要量越大。 我們關(guān)注增長，是因為增長是考察投資決策與融資決策之間關(guān)系的一個便捷途徑。長期財務(wù)計劃是基于增長編制的。第46頁/共57頁EFN與增長：Hoffman公司實例 見教材P51第47頁/共57頁計劃的增長率與外部融資額的關(guān)系（敏感性分析）預(yù)計銷售額 增長率（）資產(chǎn)需要量 的增加（美元）留存收益增加額EFN（美元）預(yù)計負債 權(quán)益比0044.044.00.7052546.221.20.77105048.41.60.84157550.624.40.912010052.847.20.98表317 Hoffman公司的增長率與預(yù)計EFN第48頁/共57頁計劃的增長率與外部融資額的關(guān)系 表317計算了不同的計劃增長率下的EFN，可見，若增長率低，Hoffman公司會出現(xiàn)資金剩余，若增長率高，則出現(xiàn)資金不足，“臨界點”增長率約為10%。 圖317